截止到2007年12月28日，由银信宝担任投资顾问的华宝点金12号结构化证券投资资金信托计划（以下简称华宝点金12号）累计净值3.42元，全年投资回报207％，仅次于开放式基金净值增长冠军华夏大盘精选226.28％的回报，远远高于阳光私募60％左右的平均业绩。
重仓“大众情人”
“我们的投资手法很简单，就是重仓持有一些‘大众情人’，例如万科A（000002SZ）、招商银行（600036SH）、中信证券（600030SH）、五粮液（000858SZ）、好当家（600467SH）、青岛海尔（600690SH）、锡业股份（000960SZ）等等。” 银信宝投资公司董事长安妮透露。“2007年我们的投资策略，上半年是金融＋地产，下半年是资源＋消费，踩对了节奏。”安妮认为，2007年中国股市依然处于估值合理区，抓住受惠最大行业，就抓住了牛市主线。
2007年上半年，安妮在金融股上取得不错回报。“6.8元买了民生银行（600016SH），13元卖出；18元买入招商银行，38元沽出。”8月，华宝点金12号又在矿产资源股上大获全胜。“8月3日，我们在45元买入锡业股份，持有到9月24日时95元出掉了——一个多月时间实现翻番。”同一天，他们还在27.8元买进中国铝业（601600SH），8月27日48元卖出；包钢稀土（600111SH）35元买入，60.5元出掉。”
11月开始，华宝点金12号的重仓方向又从资源股向消费股转变。“60元买入泸州老窖（000568SZ），15元建仓了鄂武商A（000501SZ），22元再次买入青岛海尔，35元进入五粮液。”以2007年12月28日收盘价计算，该基金投资泸州老窖获利22.5％，投资五粮液有29.9％的回报，鄂武商A亦有24.3％的收益。
顺势而为的定力
“重仓的大股票我们很少动，买了就放着。对一些配置较少的小股票，我们才会做短线。”查看华宝点金12号十大重仓股，如民生银行、大秦铁路（601006SH）、深发展（000001SZ）持股时间普遍过半年，五粮液、青岛海尔、万科A等更是接近或超过一年。
“有些私募基金做得不是很好，原因之一是没有定力，换手率比较高，我们的原则是长期投资。不过，我们也不会抱着一只股票不动，会适时做一些微调。”安妮表示，私募更要控制风险，即便是价值投资，也不能盲目买进股票。“我们的经验是，超过50倍市盈率的股票安全边际不高。即使是长期看好的公司，我们也会先出掉，等估值下来再进。”例如，他们在12元买入五粮液，持有到45元时卖出，等调整到35元时再次进入。“五粮液2007年的每股收益是0.65元，今年预计有30％的增长，就是0.84元。按50倍市盈率计算，合理股价是42元。”
也正是依靠这一经验，他们在2007年10月8日开始大幅减仓，避开了去年年末的一轮大调整。“一是市场整体市盈率过高，二是蓝筹泡沫被炒大了，对市值有很大影响；而且还影响着一大批人，这种群体疯狂更可怕。”尽管没有卖到最高点，但实实在在地避开了风险。2007年11月，华宝点金12号净值跌幅只有6.45％，并在12月获得17％的回报。
安妮认为，自己谨慎但不保守的投资风格是取得高收益的关键因素。“很多人没想到去年市场会走到6000点，包括我们也没有预知到市场会走到6000点。但顺势而为使我们收获不错。” 在安妮看来，股市投资有三重境界：一看技术，二看基本面，三是顺势而为。“上善若水，弱若流水任自然”，无论市场处于何种状态，尊重市场都是投资最重要的法则。
用产业的观点挖掘价值
“重点不在时机选择，而在用产业的眼光来看企业，会看得比较远。”安妮表示，从产业角度出发，他们“跑”出了锡业股份、中国铝业、包钢稀土、好当家等回报翻番的多只好股票。“去调研前，我只知道锡业股份有30％的矿产资源很不错。去矿场看了才发现，他们的产业链很完整，绝对能提高企业整体的收益。”有意思的是，安妮卖出包钢稀土也是从产业视角做出的判断。
“我看好包钢稀土，因为它占有国内最多的稀土矿产资源；选择沽出这只股票，是因为市场对它的估值过分乐观，忽略了它产业链锻造的一些缺陷。因为下游加工都在国外，国内稀土企业没有很大的定价权。同时，经营很粗放，只能供应粗矿和粗制成品，没有很高的附加值。”安妮分析发现，包钢稀土的团队还没有从原料提供商的角色中走出来，其业绩未来增长与股价不匹配。
但并非跑出来的股票都带来高回报，“华闻传媒（000793SZ）就是我们的败笔。”2007年7月，安妮得知华闻传媒要重组首都机场（0694.HK）时，觉得这是奥运题材，就以13元买入了100万股。孰料公司两位领导人随后被抓，重组被搁置。“我们拿了半年，现在还是亏损的。”安妮有些郁闷地感叹，重组型企业风险不小。
安妮认为，2008年股市将处于估值高位区，有些股票应该溢价，但溢价不是来自企业本身，也不是来自行业，而是来自产业。“2008年要以行业整合的眼光去寻找兼并收购中的重大机会。这些行业纵横整合将提高企业整体效益。如中国远洋（601919SH）、中国铝业、中国神华（601088SH）、中国中铁（601390SH）。”
“用产业的眼光，我更看好宝钢(600019SH) ，而不是武钢(600005SH)。”安妮举例称，因为宝钢整合了金融行业力量后会使公司发生一些质的变化，在现金流、融资手段的改善都会提高企业利润率。更重要的是，宝钢把金融元素整合进来，可以解决制造业单一产量带来的增长瓶颈，解决以后产能过剩问题。 |
发表于 2008-1-11 12:48
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