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“秃鹰”孤星大量吃进打折次贷资产

欲对坏账除之而后快？这正合“秃鹰公司”的心意！7月31日，美国投行美林(Merrill Lynch)减记57亿美元坏账后，《华尔街日报》报导称，华尔街的分析师一致感叹：孤星基金(Lone Star Funds)捡了个大便宜，仅以17亿美元的实际出资买下美林面值306亿美元的抵押债务债券(CDO)，而一旦出现最坏情况，损失仍由美林承担。

除了美林，孤星基金还以折上加折的价格先后买下贝尔斯登、美国金融服务公司CIT Group Inc.等多家金融机构的坏账，并想方设法恢复坏账的原有价格。像孤星这样的“秃鹰公司”(华尔街对此类公司的戏称)正努力淘金。“这项交易是个预兆，类似事件恐怕会在投行的减记风潮中出现得越来越多。”7月末，美国大型对冲基金MAXAM发起人Sandra Manzke表示。

孤星这种化腐朽为神奇的能力，引起了外界的好奇。Sandra表示，“这个基金很受欢迎，长期回报率很高，上世纪90年代以来它就以处理坏账闻名。”孤星专爱收购资金周转不灵的公司，在公司渡过难关后转而高价出售，或者让公司上市。这项业务一直是这家基金的主要赚钱手段，目前孤星名下的6只基金共掌管着230亿美元资产，投资者表示年投资回报率25%。

在最近的这笔买卖里，美林面值306亿美元的ABS CDOs为该类产品中评级最高的组合，美林作价67亿美元，而孤星实际出资约17亿美元。据公告，美林向孤星旗下一只基金提供了约占交易金额75%的贷款，资产估值为原1美元资产作价22美分，美林公司为其中约17美分提供了融资(完全以上述资产为担保)，而孤星则向其旗下基金提供其余5美分的融资。

美银证券(Banc of America Securities LLP.)称，如果资产价值减少5美分以上，孤星旗下基金实际上将分文不剩，损失还得由美林公司承担。而如果资产升值，所有收益均属于孤星，美林公司分文也得不到。“事实上美林玩了个手段，这笔坏账从资产负债表上挪出，转而以贷款的形式回到表上。”Sandra表示。

但对孤星而言这是一笔好生意。基金Global Leveraged Capital Management创始人Tom Benninger认为孤星能赚很多钱，“尽管市场认为CDO是‘毒性的’，但很多没有违约行为的CDO还在产生良好的现金流。”

次贷之后孤星已经依法炮制了多项交易，此前它还用15亿美元买下了cit group inc原价值93亿美元的次优抵押贷款业务，同时承担了后者44亿美元债务；用2.59亿美元买下Accredited Home Lenders Holding Co.的部分抵押贷款资产。此外，孤星也是贝尔斯登不良资产的购买者之一。

熟悉该类公司运作模式的一位业内人士说，“秃鹰”公司首先要做的是在投行撇掉的各类坏账中搜索，找到能赚钱的项目，做出估值判断，然后买下来恢复原有价值，“他们可能会建立一个团队，催收账款，或者持有资产直到能卖出去，总之想方设法让资产还原其原价值。孤星可能是少数几家能做好这种买卖的基金之一，他们具有解决坏账的能力，能以非常大的优惠吃下资产，然后把它做得很好。”Sandra表示。

孤星成立于1995年，现年52岁的CEO John P. Grayken从宾夕法尼亚大学毕业，并于1982年在哈佛商学院获得MBA学位，他曾在摩根士丹利工作，后来成为美国德克萨斯州巨富Robert Bass的助手。在上世纪80年代，Grayken以处理资产清理信托公司(Resolution Trust Corporation)的储蓄坏账一炮而红，以此确立了自己独特的商业模式。

在日本，孤星于2001年以约4亿美元从日本政府手中买下一家贷款公司，4年后转手卖出获得28亿美元利润。此外，其还在日本持有大量酒店和高尔夫球场。在韩国，孤星于2003年以13亿美元买下以外汇业务见长的韩国外换银行(Korea Exchange Bank)，尽管这项交易给孤星的韩国高管带来牢狱之灾(韩国法院认为孤星故意压低银行价格和操纵股价)。目前，孤星正与汇丰银行谈判出卖韩国外换银行股权，如果谈判顺利，孤星将获得50亿的利润。

随着不良资产未来大规模释放，对这种另类投资者来说，饕餮的时候到了。Sandra表示，这桩交易将成为华尔街未来流行趋势，只要能让坏账从资产负债表上消失，投行什么都愿意做。据一位熟悉孤星的内部人士透露，孤星对此类资产的胃口远未得到满足。市场测算，如果孤星都以上述形势来做买卖，他们至少还有80亿美元流动资金将撬起320亿美元、面值1450亿美元的不良资产。

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次贷恶化下华尔街投行互相拆台

华尔街正在上演一出闹剧：被次贷危机伤得体无完肤的各大投行，过去几天却在纷纷忙着互相“拆台”。这边高盛刚刚发布报告宣布猛砍对摩根士丹利、雷曼、美林和花旗的业绩预期，另一边花旗和雷曼们也很快“以牙还牙”，宣布不看好高盛的盈利前景。

按照惯例，华尔街投行的研究部门都独立于公司业务经营。不过，分析人士也指出，类似的互相拆台举动，从一个侧面反映出信贷危机对金融业的冲击在进一步恶化。

投资银行高盛本日前发布报告，宣布大幅下调对银行和券商类股的盈利预期，并称未来金融业还会出现更多与抵押贷款业务相关的冲减和亏损，形势并没有好转。

高盛对雷曼的前景尤其表示悲观，后者是华尔街四大投行中规模最小的一家。高盛预计，雷曼兄弟2008年每股亏损将近10美元，较此前预期亏损多出7.50美元。除了雷曼，高盛还大幅下调了对大摩、摩根大通和花旗的每股收益预期，并预计美林第三季度将出现每股亏损4.75美元。高盛还建议投资人买进摩根士丹利，卖出花旗集团。

有意思的是，一天之后，雷曼针对高盛的报告就不期而至。雷曼的分析师表示，因大环境低迷，且进一步减记资产可能让盈利缩水，该行大幅下调对高盛和大摩的盈利预估。雷曼将摩根士丹利第三季每股收益预估由1.13美元降为75美分，并将高盛每股收益由3.77美元猛砍至1.70美元。雷曼还将对高盛2008全年每股收益预估自16.81美元调降至14.42美元。

被高盛“中伤”的另一大行——花旗，也很快实施了“还击”。在随后的报告中，花旗大砍高盛的盈利预期，并大幅提高对雷曼第三季亏损的预估。花旗集团分析师称，预计雷曼、高盛及摩根士丹利第三季将累计冲减资产64亿美元。花旗将高盛的每股收益预估由4.50美元降为2.50美元，并预计后者第三季度将冲减资产18亿美元。

对于这样的貌似互相拆台行为，有观点认为，这恰恰反映出当前金融业盈利前景的极大不确定性。如同高盛分析师塔诺纳所言，相信市场还要几个季度的时间才会出现大规模的复苏，该行预计，未来几个季度整个金融行业还将出现更多的资产出售和冲减。高盛指出，最近住宅和商业抵押贷款支持证券的损失有所扩大，形势每况愈下。

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华尔街缘何“笑看”雷曼破产？

【《华尔街日报》消息】雷曼兄弟的路最终走到了尽头──倒得并不惊天动地，却带着丝丝呜咽；残酷的清算命运似乎正等着这家老字号投行。事实是，雷曼兄弟坠入破产保护符合所有人的狭隘利益──除了该行股东、债权人和员工。

过去的这个周末，雷曼兄弟的结局已经明显变成了一个零和游戏。不甘心就此放弃的雷曼兄弟还在挣扎──出售资产管理业务Neuberger Berman，将商业抵押贷款业务分拆成单独实体。然而，该行仍然无法回避帐面上高达530亿美元难以脱手的坏帐资产。

美国财政部早就明确表示，不会用纳税人的钱接这个烫手的山芋。英国的巴克莱银行和美国银行同样对此兴趣寡然。因此，虽然财政部已经尽力劝说雷曼兄弟的华尔街同行们出手相助，但结果依然是无人响应。

问题是，华尔街投行们凭什么要拔刀相助？

想像一下你是美林公司首席执行长塞恩。和雷曼兄弟首席执行长富尔德死攥着不肯贱卖不同，你在7月份就以2.2折的跳楼价挥泪甩卖了票面价值高达310亿美元的债权抵押证券(CDO)；但你还是感到资本捉襟见肘。

别忘了，保尔森当年没提拔你当高盛的首席执行长。现在他跑来要你掏出数十亿美元拉雷曼兄弟一把？你不买的话，巴克莱和美国银行就可能便宜购入雷曼兄弟，然后和美林竞争？问题是，你自己可能都很快需要某家银行来解救，这已经够丢人的了。

雷曼兄弟的坍塌已经成为了一场讽刺剧。该行并不是筹不到外部资本才陷入破产的。雷曼兄弟的问题资产也不是无人问津，只是买卖双方一直在讨价还价上僵持不下。当然，这530亿美元的庞大资产是难以出手，但真肯贱价甩卖的话，总会有人愿意接手的。这些资产现在还有十分之一或者一半的价值么？雷曼老总富尔德不敢正视事实，因为他知道如果一折甩卖这些资产，雷曼兄弟可能也同样摆脱不了破产的厄运。

华尔街仍然有上百亿美元的资本对这些资产有兴趣。高盛、J.C. Flowers、Kohlberg Kravis Roberts、凯雷投资集团、TPG或黑石集团(Blackstone Group)等一干私人资本运营公司、对冲基金、高风险债务基金和主权财富基金手上都有钱。这些家伙都虎视眈眈地在一旁等着，打算以清算价收购雷曼兄弟资产大赚一笔。

这就是为什么雷曼兄弟会破产。这不是财政部和华尔街之间复杂的小鸡博弈，你即将迎来直截了当的拍卖。雷曼兄弟破产了，该行的资产将出售给报价最高的买主。只有这样才能让买卖双方都履行为自身利益而战的责任。

但市场的集体利益又何在呢？难道他们不担心资产规模高达6000亿美元的雷曼兄弟破产会引发一场金融市场灾难吗？这听起来可能有点吓人，但华尔街显然已经认定届时的拍卖价格不会低得离谱。要不然，他们早就投钱收购了。

如果雷曼兄弟依据《破产法》第七章申请破产保护，华尔街大鳄们肯定会随之跟进。在距离纽约联储不远的各家投行办公室和会议室中，银行家们可能已经在商谈此事，准备在雷曼兄弟清算之际廉价竞购后者资产。未来几周，华尔街上的秃鹫们会瓜分雷曼兄弟尚带余温的尸体，然后等着更多的不幸者重蹈覆辙。

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展望“后华尔街时代”

这不仅仅是美林和雷曼兄弟的终结。过去的72小时无疑已表明：现代华尔街已经灭亡。未来又会是什么样子呢？

未来在……瑞士想像一个只有几家银行业巨头的国家，这些公司的规模和经济地位对国家的成功举足轻重，以致于它们本质上几乎成了准政府性质的机构。这就是瑞士，在这里，瑞士信贷集团和瑞士银行(UBS)在主导着国家的金融事务。这也将是美国经济的命运，美国银行、摩根大通甚至花旗集团如今都代表了那些最后屹立不倒的巨头。我们尚未看到全面的整合，而这一趋势必会在全国各地的一系列中小型银行中蔓延开来。

这一变化的影响对整个经济带来了一些明显的后果：资本来源减少、借贷利率缺乏竞争力以及一个几乎集中式的银行决策结构。这或许会在未来造就一个更健康的金融体系，但经济上付出的代价却是增长萎缩。

未来在……私人资本运营业鉴于Apollo Management、黑石集团和Kohlberg Kravis Roberts & Co.等若干私人资本运营公司遭遇的问题，这或许看起来有些不合常理。不过这些公司却面临着巨大的机遇。它们能低价创建一些盈利能力极强的业务，推动其从私人资本运营公司向成为业务全面的金融机构转变。KKR已获得经纪自营商业务许可，并已涉猎债券和股票发行。随着华尔街很快将有大量银行家流落街头，KKR可广拦各类人才，填补自己的业务空白。

这类公司要对现有的巨头们构成挑战还需要一定时间。尽管如此，在周一这个对金融类股来说恐怖之极的交易日里，百仕通股票却逆势上涨，这难道不值得思考吗？弗吉尼亚大学教授威尔海姆(William J. Wilhelm)说，对投行机构来说，参与者在发生变化，不过需求是相同的。威尔海姆从事投行历史的研究。

未来在……，但不在纽约市不久美林就会被总部位于北卡罗来纳的美国银行所收购。雷曼兄弟也会和灾难深重的Hornblower & Weeks或Hemphill，Noyes & Co.一样成为历史。在金融领域，纽约以及从某 意义上讲还有美国的主要作用现在都受到了严重质疑。原因之一就在于，美国正在放眼海外，也就是中东和亚洲，以便筹集新的资金。随着资金而来的是更大的实力，包括新的金融机构、新的用工和新的规则。

据Dealogic的数据，去年美林和雷曼兄弟分别是世界第四和第五大债券承销商，同时也是第二和第九大股票承销商。如今这两家公司都已是今非昔比。所以，试想一家在未来几周要筹集更多资金的公司。当然纽约会在它的筹资路线上，不过它会更谨慎地在新加坡、迪拜、北京和伦敦花更多的时间。美国看起来已经死于自己的创新。

未来在……实实在在的工程仅在纽约州，就有大约20.6万名证券从业人员，距离2000年鼎盛期时的21.7万人相差无几。数万名银行家、交易员和后勤员工将很快加入到找工作的大军中。美国最聪明的学生现在或许意识到，新的财富之路不是在华尔街上或是对冲基金里有干上几年走人。

这是一项积极的转变。它鼓励美国重返创造、建设和做事上去，而不是弄些纸上的东西来回交易。截至2006年底，标准普尔500指数成份股中金融类股占了22％的权重。但金融类股在过去11个月中损失了1.3万亿美元，所占权重降至14.4％。如果美国有更多的人考虑实际的工程结构问题，而不是华尔街上的结构性产品，这个国家的情况或许会更好。

市场开口说话了。它传达的信息很清楚：现在该是回去工作的时候了。脚踏实地的工作。

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华尔街：混乱仍在持续

华尔街从上周日开始的混乱仍在持续。当地时间9月16日凌晨零点，对冲基金highbridge投资总监徐建海表示，“我们这里今天一天收到好多求职简历，全是雷曼员工的。”他说。除了收简历，徐所在的公司也和成百上千家与雷曼进行交易的公司一样，正在紧张清算与雷曼相关的仓位。据《21世纪经济报道》引述高盛执行董事苏晖的表述称，清仓行动将至少会持续数周，更大的卖盘在后面。在市场的恐慌观望中，华尔街的乱局可能还将持续1-2个月。

观光潮－简历潮－清仓潮上周日对于24000名雷曼员工来说是一个不眠之夜，很多人都在看新闻。同时有传闻说，周一公司大楼将连同里面的所有物品一同被封闭，大批的雷曼员工于是立即来到公司位于曼哈顿岛纽约时报广场附近第七大道的总部大楼，“抢救”自己的办公物品。

当员工们周一上班的时候，发现大楼并没有封锁，反倒是成了纽约最热门的旅游景点。游客们从七个街区之外的时代广场涌来，纷纷在楼前拍照留念。此前的周一凌晨零点30分，雷曼在公司网站上正式宣布公司申请破产保护。“抱着纸箱走出大门时，感觉就好像大人物从飞机上第一个走下来一样，无数相机对着我闪光。”一位在这里工作的员工表示。

这位员工和他的同事当天还收到雷曼管理层的一封邮件，称自这一天起，他们可以将自己手中持有的雷曼股票套现。雷曼员工的每月收入中都会自动扣除一部分，用来购买雷曼股票。一般情况下，只有当员工离开公司时，才能够套现。这位员工表示，不清楚自己持有多少雷曼股票，但可以肯定，他的最初买入价是60多美元。而周一开盘后，其价格从直接上周的3.65美元跌到0.26美元。

雷曼员工抢运自己的财物时，其他金融机构的交易员急匆匆赶到办公室，清理计算的是与雷曼相关的投资仓位。“雷曼一倒，我们基金在雷曼做的交易马上就有数百万美元的损失”，一位曾经在雷曼担任风险部门总监的人士说，他目前在一家对冲基金工作。　这位交易员表示，全球有上千家金融机构和雷曼之间有着千丝万缕的联系，一旦主要的交易方倒下了，就像一个地震波一样，到处都有很多影响，牵扯到成千上百的机构。

断腕逃生人－迟疑丧命者美林是周一当天唯一上涨的金融股。美国银行离开雷曼之后，当天就与美林达成交易，以500亿美元收购后者。美林固定收益部门副总裁Cheng Yuan说，在目前的市场情况下，美林把自己卖了“是个好事情”。美林和美国银行本身是互补的，并且美国银行本来就一直想买美林。美国银行是美国储蓄量最大的银行，而美林是全球最大的证券零售商，这两家公司合并将诞生另一家金融巨头，可与花旗集团相匹敌。

高盛执行董事苏晖表示，美国银行宁可出29块一股买美林，也不愿意出5块钱买雷曼，美林最主要是零售证券业务，这个对美国银行是很有吸引力的。美林一直在痛苦之中挣扎，其风险资产的仓位甚至要远远高于雷曼。但在去年11月，美林CEO奥尼尔下课，塞恩上台后，他进行了大刀阔斧的资产减记。就在两个月前，美林就将手中账面价值306亿美元的资产以76亿甩卖，这些在业内看来，是非常大胆的行为，同时也给其他投行带来巨大的资产减记压力。

多位交易员都表示，灵活的美林CEO赛恩做出了一个非常正确的决定。而固执的雷曼CEO富尔德则应该为这家公司的破产承担全部责任。“富尔德整个职业生涯都在雷曼，看着雷曼从一家小基金发展成世界500强企业，舍不得卖掉雷曼。”徐建海称。

徐曾是雷曼员工，他透露，韩国产业银行出价收购雷曼时，出价是每股25美元，但是富尔德开价每股35美元，价钱没有谈拢，韩国产业银行最后走开了，而这原本是雷曼的最后一根救命稻草。

谁的方舟－谁的末日但接下来的问题或许还是会让白宫手忙脚乱。AIG在上周末提出向美联储借款400亿美元的短期贷款。如果不紧急借款，AIG很可能活不了几天。苏晖透露，市场上已经开始传言，AIG第三季度资产减记可能是180亿美元。最终，美国政府接管了AIG，AIG死里逃生，但这并不意味着风暴的终结。

而Wachovia和Washington mutual在近期倒掉的可能性非常大。前述雷曼董事总经理说，直接看Wachovia的盈利报告，就可以看出这家公司对未来一年房价前景过于乐观，而实际情况比他们估计要糟糕得多。

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旧华尔街的死亡和新华尔街的重生

华尔街在过去一两年及过去几天大起大落的强烈反差，既是一场世纪金融大风暴的生动写照，也是一个金融大变革序幕的开端。一场由次贷危机引起的全球金融风暴无情而又充分地暴露了华尔街在过去年代累积的冷酷与贪婪，傲慢与偏见，自私与堕落。

在二百多年前由梧桐树下协议演变而成的证券交易所正像华尔街上的铜牛一样是全球金融市场的牛鼻子。华尔街的朝圣者爱屋及乌，把对华尔街的顶礼膜拜转移到了这头牛身上，渴望这头牛能给自己带来财运，以致把这头牛摸得通体发亮。前些年，个别国人带着同样的感情骑在牛身上合影，还遭到国人的集体谴责，认为是对这头神牛的亵渎。殊不知，这头牛在华尔街大师手中，也仅仅是个招牌和道具而已。华尔街大师们的呼风唤雨有时能把这头倔强的牛变成恐怖的熊，正如当下的市场。

这条小街经历了太多的跌宕起伏，最近发生的金融大风暴也许是1929年以来最大的一次：叱咤风云的五大投资银行中的三个瞬间消失，全球最大的保险企业轰然倒下，政府隐含担保的两个房贷机构（房地美、房利美）被迫由政府接管，一个个令人敬畏的总裁成了穿上皇帝新衣的金融炼丹术士而原形毕露。在9月18日股市指数低点时，这场风暴使全球股市市值蒸发了19.5万亿美元，全球银行为此拨备超过5160亿美元，并将信用利差迅速推高，短期国债收益率压至二战以来的最低点。

华尔街从希望的春天，走向了绝望的冬天，不是它的愚昧，而是它的智慧。华尔街创造性地发明了给无还款能力的人提供结构性还款方式的次级住房贷款，又聪明地将之证券化，打包卖给追求利差的同行。为追求高额利润，他们像赌徒般不断地放大杠杆，贝尔斯登、雷曼兄弟、美林的杠杆比率都超过30倍。为实现超额利润，他们又不遗余力地推动信用违约互换（CDS）业务的迅速扩大，使其规模达到了62万亿美元之巨。为了逃避市场监管，他们高举自由主义大旗，甚至不惜扛出弗里德曼、米塞斯、哈耶克等大师的金字招牌，对于任何干预都傲慢地视为对市场经济原则的侵犯，把疏于监管的格林斯潘捧上了“神坛”。

贪婪的本性，使他们全然忘却了风险、客户利益、债权人利益和股东利益。这些创新在给机构带来了暴利的同时，这些高管们也分享了巨额财富。甚至在企业倒闭时，都不忘通过合约拿走天文数字的分手费。但恰如哈耶克所写的那几本名著的标题那样，《致命的自负》使他们把自己并把华尔街带向了《通向奴役的道路》。这真是巨大的讽刺，又是巨大的悲剧。两千年前老子所说的“智慧出，有大伪”，看来也适用于21世纪的美国精英们。

一场金融大风暴宣告了旧华尔街的死亡。一个新华尔街正在孕育中。

一个新的华尔街是什么面貌？首先它是商业银行与投行的整合，随着贝尔斯登被摩根大通吞并，雷曼投行业务被巴克莱收购，美林被美国银行购并，传统商业银行的势力大增。独立的大型投行只剩高盛和摩根士丹利，它们形单影孤，且被商业银行并购的传言所困扰。75年前，Glass－Steagall法案将投行与商业银行分开，75年后的这种整合使原有的模式又回归了。

其次，新华尔街将面对凯恩斯幽灵的回归。自由主义的潜台词是放松监管，鼓励冒险和创新。经历这场风暴后，华尔街必将面对更多凯恩斯式的政府干预、面对更为严厉的金融监管。《今日美国报》9月19日的民意调查显示，59％的人同意加强对华尔街的监管。首先，信用违约互换将被迫要求更加透明，并实行公开、集中交易。其次，过往用于赚取超额利润的杠杆比例将被限制。最后，高管人员将会接受更多监督。

第三，新华尔街将面对金融权力中心的削弱和信任度的降低。这场金融风暴重创了美国的金融业，金融权力中心的地位无疑将被削弱，而其中暴露出的无数道德风险，使当前美国两党候选人麦凯恩、奥巴马都不得不表示要“清理和清扫华尔街”。

第四，新华尔街将面对几个从未出现过的准国有化金融大机构。典型的资本主义市场在危难时期强烈呼唤传统社会主义的国有化，并为国有化欢呼雀跃，这是对标榜自由市场经济的极大讽刺。仅在过去短短的十多天中，美国政府就托管了两房（房利美、房地美）和美国国际集团。美国证券交易委员会已禁止在10月3日前抛空799只金融股，并考虑终止适用公允价值会计办法（fair value accounting），终止适用巴塞尔协议II，布什政府上周末正式请求国会批准可动用上限为7000亿美元的计划，用于购买金融体系中的不良资产，并在联邦存款保险公司（FDIC）单独设立一个4000亿美元的基金池以保障货币市场的投资者。这是美国金融史上最大的政府干预行动和市场拯救行动，它正在构成21世纪华尔街的最新生态。

当然，新华尔街还得面对一段相当长时间的信用和债务紧缩，将面对挑战。风暴后的华尔街将会忙于寻找替罪羊，律师们将会因华尔街的官司而忙得不可开交，又高兴得不亦乐乎。正如经济学大师熊彼特在上世纪三十年代大萧条时讲的那样，“大萧条仅仅是资本主义经济的一次冷水浴”。浴火重生的华尔街的康复需要时日，但康复后的华尔街仍将是一个具有活力的华尔街，其自私、贪婪将与从前如出一辙，因为那是华尔街的信仰。

对于已在这场风暴中消亡了的机构，只能用凯恩斯的墓志铭告慰它们：“不用为我悲哀，朋友，千万不要为我哭泣；因为，以后我将永远不必再辛苦；天堂里将响彻赞美诗与甜美的音乐，而我甚至也不用去唱歌”。让我们为它们歌唱吧，它们再也不必为贪婪而去损害客户、股东和债权人的利益了。

（缪建民/文  作者系中国人寿资产管理有限公司董事长）

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历数搞垮华尔街的大鳄们：携巨款全身而退

美林、雷曼兄弟、AIG、花旗……一个个不可一世的金融大鳄轰然倒下，而作为公司的最高层领导，他们是首当其冲的“罪魁祸首”!不过，他们中的大多数不但没有受到应有的“惩罚”，反倒是带着巨款“全身而退”。让我们来看看这些贪婪的金融大鳄们。

斯坦利－奥尼尔，所属公司：美林；离职带走：1.6150亿美元。去年10月他离职不久后，美林银行就公布了一份高达79亿美元的亏损报告，而这正是由于奥尼尔的错误判断造成的——2006年底，美林银行收购了次贷债权公司FirstFinancial，此后，美林由于次贷危机而造成的损失高达450亿美元。

安吉罗－莫兹罗，所属公司：Countrywide Financial；离职带走：1.2150亿（他放弃了其中的3640万美元，但现在正为离职时带走的巨款接受调查）。69岁的莫兹罗在次贷风波中所做的错误判断，直接加剧了整场次贷危机的严重程度——当时他发誓Countrywide Financial 一定能度过这场风波并更加壮大。然而事与愿违，Countrywide Financial 在今年的表现逐渐走下坡路。今天，该公司的市值已经从250亿美元贬值到25亿美元。

查尔斯－普林斯，所属公司：花旗银行；离职带走：6800万美元。去年11月普林斯下台前，作为世界最大银行的花旗银行公告其季度收益下跌57%并损失近1/4的市值。普林斯彼时承认：“是我的错误判断导致这一后果，我所能做的便是引咎辞职。”

罗伯特－维尔伦斯坦德、马丁－苏利文，所属公司：美国国际集团（AIG）；离职带走：维尔伦斯坦德3个月的工资是700万美元，而苏利文则有4700万美元。在维尔伦斯坦德任期中，AIG的股价从27美元/股下跌到2美元/股，现在，AIG已经接受了美国政府提供的850亿美元贷款；苏利文是在公司经历次贷危机后两个季度亏损达200亿美元后宣布离职。

里查－福尔德，所属公司；雷曼兄弟；离职带走：2200万美元。4月，福尔德曾向投资者宣称：“最坏的时刻已经过去了。”他的话言犹在耳，但最坏的情况却在9月15日出现了——雷曼兄弟宣布清盘破产。

丹尼尔－穆德、里查德－塞隆，所属公司：房利美和房地美；离职带走：无。今年早期，穆德预期房利美将会在贷款市场上减少竞争，但事实上，他们却经历了大萧条时代以来最严重的房市危机。同样，塞隆据说也拒绝了能够保住房地美的内部警告而使得公司最后倒闭。随着美国政府的支持，房利美和房地美的债务分别达到8000亿美元和7400亿美元。

吉米－凯恩，所属公司：贝尔斯登；离职带走：6130万美元。出任公司总裁15年后，吉米·凯恩在该公司最后几个月的生命中消失了。当贝尔斯登去年公布其亏损时，凯恩正在参加桥牌比赛。8个月后，贝尔斯登被摩根大通收购，股价由2007年的170美元/股下跌到10美元/股。

迈克尔－佩利，所属公司：IndyMac银行；离职带走：不明（但《福布斯》称佩利5年从公司所获赔偿金总额为3749万美元）。作为美国历史上第二大银行，该银行于2008年7月倒闭。2007年，尽管遭受次贷风波影响，但年底时佩利依然坚称IndyMac能在2008年下半年获利。

托普森，所属公司：瓦乔维亚；离职带走：870万美元。在2008年4月公告亏损以及股息亏损41%后，股东要求托普森下台，此前托普森曾保证股息不会减少。5月，托普森辞职。

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暴风眼里的华尔街

9月26日，一个雾蒙蒙飘着小雨的日子。当美国国会共和与民主两党的衮衮诸公正为是否支持布什政府多达7000亿美元的金融舒困案而吵得脸红脖子粗，美国股市也为此忐忑不安，进退失据的时候，和讯驻美国特约记者石尔来到位于纽约曼哈顿下城的华尔街。

正值中午时分，证交所墙外的屏幕显示，股市交易清淡，到中午时分都没有上涨的意思，显然前一晚白宫的挽救华尔街的方案搁浅后，投资者的信心跌到低谷。证交所的斜对角，曾是美国最早的联邦大楼的台阶上，美国国父华盛顿的铜像前，一个脸上戴着白色面具，胸前挂着‘贪焚的杀人犯’(Greedy Killer)标牌的女子一动不动，无声地表达对华尔街巨鳄们的谴责。

她的旁边，则是拉着‘接管案是臭大粪’(Bailout is Bullshit!)的横额，其中的BUSH几个字母还使用特别的字体，暗含对布什(Bush)的治国无能的讽刺。另两人则戴着粉红猪的面具，胸前挂着‘接管那些猪?’(Bailout the pigs?)。这场由建筑工人、运输工人、机械工、教师和其他工会成员组织的反对政府的7000亿美元金融舒困方案的示威已进入第二天，他们抗议政府用纳税人的血汗钱大手笔援助本就薪资惊人的华尔街高管，却听任黎民百姓的房屋被银行没收拍卖，投入房屋的资金血本无归。

一切都那么飘忽不定。华尔街，这个美国资本主义最具象征意义的符号，仿佛一夕之间就黯然失色；世界金融中心，这个曾造就千万个亿万富翁的美国财富堡垒，竟然会因一场次贷风暴而显得不堪一击。

人心惶惶

‘现在哪一个不是人心惶惶？’趁着午餐时间出来与记者见面的一位友人的儿子刘达文称。自小从香港移民来美的他，两年前大学毕业后进入华尔街的明星公司高盛，在总部的投资核心部门工作。高盛虽然是华尔街未被击垮的两个投资银行之一，但也将被改造成商业银行。投资银行从此寿终正寝。两年前刘达文尽管只有大学本科学历，上的也只是纽约州的普通大学，但他的过人的敏锐和持重，加之他拥有商科和电脑双学位，使他在与哈佛、耶鲁等高材生的竞争中脱颖而出，签合约时高盛就发给1万美元合同费，希望留住这位人材。他得到的礼遇曾那样让旁人羡慕。

但他透露，进去以后他才发现要在那里站住脚太不容易。高盛的管理非常特别，每个季度，员工之间都要‘背靠靠’写评语、打分，风评不好的，马上就得走人。尤其现在华尔街大搬风，裁员之风日盛，即使业绩最稳的高盛，工作也没有保障。两周前的一天，与他同办公室邻座的一位白人女孩，突然被副总裁叫走，从此就再没露过面。过了几天，公司有人进来替她收东西，说是她业绩不佳，已被炒鱿鱼，办公室的东西要用速递(UPS)寄给她。

刘达文称，8、9月份以来因为并购案的原因，他办公室的人经常要忙到很晚才下班，连续几个星期，即使周五晚上工作到凌晨1点，第二天早上7点还得起来赶去加班。尽管他以商业机密为由婉拒透露并购的对象，但仍忍不住慨叹：‘保住这个饭碗已经不易了，谁敢吭气？’他说，他在公司算小字辈，本不奢望能拿多少奖金，今年就更不指望了。

华尔街员工今年的年终奖金可能出现史无前例的最大单年度跌幅，幅度之深之大，超过2001年‘九一一’当年的程度。总部设在纽约市的多家最大型金融公司最近发布的声明显示，它们今年发出的奖金将比去年减少至少八成。

刘达文表示，最近公司内部网站上突然出现不少公寓求售的贴子，都是要卖出在曼哈顿的豪华公寓。价钱比以前低多了，可见恐慌中大家都急着把房产出手。同事中许多人都在考应去商学院造，他也有些心动。尤其在现在的动荡时刻，与其整天提心吊胆，不如先去念书，两年后有了MBA学位，加上有高盛工作的背景，不愁找不到工作。

华尔街金融公司共约雇用17万8000人，据估计2009年以前将裁员多达4 万人。在华尔街的德意志银行美国总部任职的华裔部门副总裁汪勤表示，他进入公司近四年，正在公司担保下申办绿卡。他考虑的不是增加收入和职位升迁，而是如何保住工作，以免一旦被解雇后丧失居留身分。

萧条如瘟疫，无人能幸免

华尔街股市有如过山车地往下俯冲，祖籍湖南、在华尔街附近华伦街 (Warren Street)开特级雪茄店的胡家鹏特别敏感。老客人总爱在收盘后来店里点个卯，古巴雪茄一点上就大摆龙门阵。胡家鹏说，‘雪茄还是以前的雪茄品牌，只是他的熟客们这几天都不见踪影了。’胡家鹏的雪茄店已有10来年历史，他的熟客遍及交易所的大盘商、诉讼律师其至FBI探员和一些金融公司的职员。

胡家鹏雪茄店的生意以华尔街顾客为主要来源，他的收银机也和华尔街的收盘指数一起上上下下，而且比起附近的礼品、服饰店更敏感。一周前股市崩盘，老顾客不是没心情，就是被老板关在办公室，他的生意也突然清淡了。

胡家鹏说，雪茄是和香槟酒一样的奢侈品，最贵的35美元一枝，都是在股价大涨时才供不应求的。华尔街卖雪茄，旺季刚好也和证券公司分红的时机配合，12月年终分红的消息传出，雪茄最畅销；1、2月份拿到红利，雪茄销售更创佳绩。那些每个月固定整盒订购古巴雪茄的顾客，如果哪个月突然暂时不抽了，必然表示他在股市里赔惨了，或者可能被炒鱿鱼了。

他称，他不爱炒股，否则常常可以从客人那里听到最内线的股票‘明牌’，曾有一位熟客欠了几百块钱尾数，坚持不给，神秘兮兮地告诉他一只必赚的‘明牌’来抵帐，他只当是玩笑话。不料另一位听到的客人却当真了，两个星期后，这位旁听者向他炫耀说，他赶紧买了那只股票，结果赚了20几万。

华尔街金融危机正改变许多人的生活型态。有消息说，倒台的雷曼兄弟公司董事长兼执行长富尔德(Richard Fuld)夫妇上个月悄悄委托佳士得公司拍卖他们拥有的16张名画，其中现代画大师Arshile Gorky的作品‘痛苦一号’(Study for Agony I)颇能反映富尔德此刻的心境。雷曼公司破产后，随着该公司股票变成废纸，富尔德的身价也大跌。去年2月雷曼股价达到86.18美元的颠峰时，他拥有的公司股份总值9亿9350万美元。现在雷曼股价只有大约33美分，他的财富也跟着大大缩水，以至于要出售名画。世事实在难料。

如果说富尔德损失的只是公司分配的股票，普通从业人员和纽约市普市民的损失则更大，甚至他们的安身之处都受到威胁。最近几个月曼哈顿的租屋市场十分疲软，高级公寓大楼的房东已开始用各种优惠吸引富有的租户，位于华尔街金融区Exchange Place 20号的一栋57层出租公寓大楼，为吸引租户，更使出不少怪招：大楼房东愿意为租户付仲介费，免收一个月房租，不收押金，还提供搬家日让租户的爱犬免费享受Spa，尽量减轻宠物和主人搬家的紧张和劳累等，但即使这样，房客仍是难找。

雷曼、美林、华盛顿互惠一个个倒下了，华克维银行还在苟延残喘，全美规模首屈一指的保险公司美国国际集团（AIG）虽然保住了，但未来前景如何，还难逆料。美国许多人都在担心他们积攒了一辈子的退休基金，他们在投资银行的金钱会一夜之间化为乌有。

下一个倒下的骨牌是什么？信用卡债？社安基金？不确定的情绪仍在像瘟疫一样蔓延。

求助于算命与宗教

通往华尔街的地铁车厢里，随处可见到一张这样的传单：‘你是否不如意和沮丧？你的运气是否比以往差？’在全美金融业起伏不定的时刻，这些话语似乎说中了许多民众的心事。这个算命广告还保证任何问题每天24小时都可获得答案。纽约市数百家占卜算命店和许多高级命相师最近生意兴隆。他们说，在经济困局淹没金融市场的今天，民众深忧金钱损失，导致他们的生意火速增长。

按照广告上的电话打过去，那位曾被‘福布斯’杂志(Forbes)誉为‘华尔街的灵媒’的布朗透露，她接待的客人最近的确有所增加，她的顾客包括金融界大亨和名人。50岁的布朗表示，她跟那些利用别人恐惧心理赚钱的占卜者不同，她每次只收费150美元，总能指出他们的前程，让他们在金融危机中走出阴霾。在曼哈顿东村的一间公寓替人算命的灵媒查法萧则说：‘民众目前关心的是就业问题，我听到较多有关会否失业的疑问。’

与那些向算命师乞灵的人不同的是，也有一些人希望从宗教中寻求慰藉，在乱世中找到平衡。26日午餐时间，位于华尔街与百老汇大道相交处的三一教堂人骤然多了起来，有的是游人，但大多数是穿西装或套装的神情彷徨的男女，显然是周围金融大楼的上班族。他们坐在那里祈祷或掩面哭泣，一副疲惫不堪的样子。牧师波祖第─琼斯表示，他们中不少人表示，不知道他们的雇主是否能撑过明天。他因此在午餐时间布道中说：‘经济金融危机提醒我们不能信任财富、不能信任金钱。’他说，最近甚至有失去工作的人，请求他帮忙缴房租。

波祖第─琼斯表示：‘来教堂的人最近的确在增多。’该教堂未来数周将举办特别研讨会，包括‘在不确定时期处理压力’和‘转业咨询’。

离开华尔街前，记者特别去向位于金融区边缘的百老汇大道的那座着名的铜牛。一位观光客站在艺术家狄摩狄卡(Arturo Di MoDica)1989年为美国金融复苏而创制的7000磅重、11英尺高的大铜牛(Charging Bull)跟前留影。合影完毕，她好奇地打听说：‘我们希望知道熊在那里。’

她可能不知道，离华尔街不远、位于唐人街凯瑟琳街(Catherine Street)夹门罗街(Monroe Street)的史密斯游乐场(Alfred E. Smith Playground)上，摆着一尊由雕塑家曼休(Paul Manship)创作的姿态优美的铜熊雕塑。不过她也不需要知道，因为事实上现在的华尔街，熊的身影几乎无处不在。

金银岛岛主

华尔街：从造富神话到罪恶之源

华尔街的一端是那头标志性的巨大铜牛，另一端则是17世纪的教堂和墓地。两端之间，步行最多20分钟。在哲学的意义上，短促得就像人生……

造富神话破灭后的罪恶本质

对于很多人来说，纽约华尔街是一个神奇的地方。这里不仅是世界金融的中心，也是全球经济的心脏。过去，华尔街曾是点石成金、一夜暴富的代名词，华尔街曾成就了巴菲特、索罗斯、格雷厄姆等亿万富豪。但是随着华尔街引发的次贷危机波及全球金融市场，华尔街的贪婪与欺诈赤裸裸地暴露在全世界面前，华尔街也成为了很多人眼中的罪恶之源。

美林、雷曼兄弟、AIG……一个个不可一世的金融巨头轰然倒下。成也萧何，败也萧何。这些金融公司的最高层领导创造和采用的业务手段，无疑曾经创造了公司的辉煌，但却为这场金融危机埋下了祸根，他们被称为是这场危机的“罪魁祸首”!令人愤怒的是，这些一手制造了危机的华尔街高层们，危机之后却拿着千万美元离职金全身而退，之后又改换门庭成为另一家公司的掌舵人最终为危机买单的是美国的纳税人、全世界的中小股民和新兴市场国家!

著名的金融学家邹恒甫认为，华尔街最近的全面垮塌是虚拟金融资本剥削、竞争、欺骗、非理性投机、金融腐败、只作假账、操纵市场的必然结果，与几年前安然的倒闭没有任何差别。畅销书《贪婪、欺诈和无知：美国次贷危机真相》一针见血地指出了华尔街的贪婪、欺诈和无知导致了如今的局面。

骗局之始：贷款给没有偿还能力的人

尽管“金融海啸”来势凶猛，扑朔迷离，但是追本溯源是一个再简单不过的造富神话。另一本畅销书《次贷危机》这样写道：世界上最好赚的是穷人口袋里的钱；把穷人打扮成具有消费能力的人，就可以赚全世界的钱。

从次级贷款到次级债，就是这样的逻辑。通过包装美国的穷人，造成美国房地产一片繁荣的假象，就可以在全世界圈钱，让全世界的人，帮着美国的穷人买房子，这个想法确实不错。于是，一个叫次级贷的金融产品就诞生了。美国的次级抵押贷款，就是通过金融市场，把不具备消费能力的人，拉入了不该进入的消费市场，然后将这些贷款证券化，以高额的回报率卖给机构和个人投资。

一场资本豪赌就这样开始了。雷曼倒闭，就是因为在次贷中赌得太狠。华尔街流行一句名言：“哪里有股市，哪里就有丑闻”。华尔街的每一桩丑闻都与贪财有关。华尔街因贪婪而疯狂，华尔街因失去理性而恐慌。华尔街点石成金术——把贷款的纸片变成金钱的魔术彻底演砸了。

赤裸裸的欺诈：与评级机构狼狈为奸

美国的金融评级机构原本是为了确保债券的信用度而设立的，但是现在这些评级机构却丧失了中立，和华尔街一起欺诈全世界的购买者。美国这些所谓的权威评级机构收了一点好处费，就给这些“创新债券”盖上5A标记，欺骗全世界的购买者。一位接近纽约联储的专家表示，评级公司要为如今的危机负很大的责任，“他们不够自律、放松标准甚至造假，导致市场为资产定价的基础信息发生错误。”自去年次贷危机爆发之初，评级机构就饱受诟病。

错误的数据假设、迟缓的信用级别更新导致了误差巨大的评级结果。更有甚者，许多机构对于“违约率”这样一个房贷关键数据，使用的竟然是2001年－2003年低利率环境下的历史数据。进而有学者认为，机构之间存在着默契的“合谋”，认为评级机构受雇于投行，其与所评级产品的发行方利益共同体的性质，导致评级不够中立。

高管下课不过是换一个轮椅

在亏损不断增加并面临管理失误指责的情况下，许多高级银行家和交易员的职业生涯中断。不过，与其他行业的管理者相比，通过在另一家银行任职或创办自己的企业，他们安然脱险的几率很高。也正是因为没有后顾之忧，华尔街的高管们只顾着自己贪婪地捞钱，因为他们知道即便出事了，最后也有政府出面收拾残局。10年前，时任花旗集团总裁的戴蒙被辞退，如今他却成为摩根大通的首席执行官。

任何一个行业的高管都能让脱轨的职业生涯重入正轨。但在金融服务业，这个过程可能更快，也更为容易。华尔街动荡的本质常常有助于增强被免高管的理由：他们并非唯一因为犯错而离职的人。多数华尔街高管在丢掉工作后的很长时间都能保住自己的名誉，当然还有他们巨大的人脉。“相对于在食品或剃须刀行业打拼的人，金融业参与者更容易看到职场阳光。”一位高管猎头表示，“在更为广泛的工业领域，决策不会很快，行动也更为缓慢。在金融服务业，人们可能在一夜之间名声大起抑或名誉扫地，然后再重建自己的名誉。”

事实上，不少华尔街高管早在金融海啸袭来之前，及时带着巨额离职金“逃之夭夭”。不到一年前，美林公司的董事长兼首席执行官斯坦利－奥尼尔离职时获得如今价值6600万美元的丰厚报酬。而现在，美林已经被美国银行收购。美国著名财经博客《宏图》的作者巴里－里科兹表示：“之前就是这些人在冒险，但是现在他们却无需为自己的决策付出任何代价。”

花旗银行总裁普林斯离职时带走1400万美元的现金、150万美元的额外津贴和价值50万美元的股份。而在普林斯离职之前，花旗银行刚刚公布远超人们预期的巨额亏损。

华尔街文化：“贪婪是好的”

1987年，迈克尔－道格拉斯凭借影片《华尔街》捧走了奥斯卡“小金人”，他饰演的银行家戈登有句名言：“贪婪是好的。”赚钱越多，在华尔街越受尊敬。因为贪婪，他们拼命追求高额利润甚至贷款投资，最终导致美国信用的破产。华尔街模式破产的事实表明：“贪婪不是好的。”

加拿大宏利集团全球投资部资深顾问陈思进表示，在AIG没有出问题前，该集团是世界保险集团的老大，而加拿大的宏利集团位居第二，但现在宏利是老大了。他认为，这次金融危机的主要原因是华尔街人太贪婪，扩张太凶猛。问题是，华尔街人赚钱后装进腰包，赔钱后却拍拍屁股走人，自己不掏腰包。“这与赌场不一样。在赌场赌钱，输赢都是自己的钱。在华尔街输钱的话，买单的是全国的纳税人。”他说，因为只赚不赔，再加上政府缺乏监管，这些人的胆子越来越大。

金银岛岛主

格里芬：华尔街最会赚钱的人遭遇滑铁卢

华尔街最会赚钱的投资经理、有“华尔街金童”之称的格里芬(Kenneth C. Griffin)，10几岁在哈佛大学读书时因偶而从《福布斯》(Forbes)杂志上读到一篇关于投资的文章，对投资发生兴趣，于是在学生宿舍成立两个对冲基金，趁课间休息时进行交易，30岁左右便在华尔街扬名立万，拥有自己的基金公司，管理多达200亿美元的资金，投资人趋之若鹜。他立下的远大志向是有朝一日取代高盛(Goldman Sachs)，成为华尔街最大的投资银行。

但他怎么也没想到，一场由次级房贷引起的金融危机，不仅让他的假想敌高盛等五家华尔街投资银行销声匿迹，他本人的财富也大量缩水，他的基金公司就在最近的几个星期内损失多达20%，为美国对冲基金平均损失的两倍。据《和讯网》报道称，眼看10月15日他的40岁生日将到，却还得前往首都华盛顿，为国会针对对冲基金的调查作证。

格里芬创立的基金公司The Citadel Group位于芝加哥，公司成立以来一直运营良好，是华尔街最杰出的投资基金之一，此次却未能逃脱金融危机的打击，截至9月30日，公司的两个主要基金损失都达20%以上。另两个小型基金情况也不妙。根据《福布斯》的统计，格里芬的财富在去年为30亿美元，在美国富豪榜中排位 117。他还曾因1999年以6000万美元的大手笔收藏后印象主义画家塞尚(Paul Cezanne)的名画《窗帘、水瓶和水果篮》而在艺术界引起轰动。

在这一波金融危机中，对冲基金备受冲击。Citadel公司营运长坦承：“9月份的情况是前所未有的。”该公司正式成立于1998年，从公司成立至2007年，其投资回报率每年都在20%，是标准普尔500指数(S&P 500)的三倍以上。Citadel公司成立时资产只有460万美元，但10年间该公司的储备资金已增加到60亿美元。如此骄人的投资回报率给格里芬带来财富，也使这位从未失手的投资家的胃口越来越大。就在不久前，他还在筹备让该公司上市，但现在的市况下，要上市恐怕难上加难。

Citadel公司今年遭遇滑铁卢，问题主要出在抵押资产交易以及两个套利的战略投资上。前者押宝在公司的兼并，后者则押在可转换债券上。其中不少都是从雷曼兄弟和美林公司买来的债券，这两家公司一家已破产，一家被抄底收购。美国证券交易委员会上个颁布的禁止卖空金融公司股票的规定也让格里奋损失不少。现在格里奋陷入两难，如果关闭这两个基金，他不仅失去20%的利润分成，还得支付客户的存款利息。该公司上市就更加渺茫了。

格里芬过去的成功故事，曾为华尔街投资家津津乐道。他在哈佛大学求学时的一个壮举是，请人在他的学生宿安装特别的卫星天线，以便即时接受华尔街股市交易的实况数据。在获得经济学学士学位后，他获得投资家麦雅(Frank C. Meyer)的青睐，麦雅交给他100万美元让他管理，他的回报率很轻松就超过麦雅的预期。此后麦雅交给交易的资，回报率都超过麦雅的预期。他的名气很快就在华尔街打响。在他成立的基金公司里，他网罗的人才不光是金融专才，还包括数学、物理、工程、投资分析和先进电脑科技等方面的杰出人才。

为因应一片恐慌中大量投资者撤资的浪潮，格里芬正考虑减低投资人所付的昂贵的费用，以留住投资者。他正开发几种低收费的基金，按照“2／20”的结构，该公司只收取2%的手续费，投资人盈利后该公司再收取20%的利润。这比过去来说已大幅减少。由于投资者对卖空风险的担忧，他的一些基金也只做投资，不做卖空。

格里芬在过去10年中，以过人的智慧创造了华尔街的奇迹，如今面临百年一遇的金融危机，他是否能安然度过，人们拭目以待。