本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:07 编辑
（依贝尔） 2006-3-15<BR> <BR> 今天确实是判断的公众关注日，短线反转的迹象处在似有似无之间。依贝尔事实上也无法给出非常明确的总体判断，只能从不同角度说明当前市场的性质。依照天狼理论，大盘的长线趋势看政策，中线趋势看资金，短线趋势是无法预测的。<BR> <BR> 一、长线趋势<BR> <BR> 依照我们多年的投资经验，沪深股市的长线趋势看政策。到目前为止，几乎所有长线牛市或熊市都是政策的作品。目前的政策导向非常明确，恕不赘言了。问题仅仅是管理层下一步可能做什么，什么时间做这些事。可以认为1000点附近救股市于崩溃的就是保险资金，这是当时管理层的安排，如果认为1000点是政治底，事关股市地位和社会安定，以行政手段的救市安排是不过分的。但是，1300点和1000点有本质的别，1300点不能再讲“中国股市到了最困难的关头，每个人都被迫发出最后的吼声”。就保险资金而言，市场瞬间收复1300，救市的任务就算完成了，接下来的行为将是完全的企业行为，管理层过度干预是不合适的。请注意保险业人士的谈话：“从政策层面上看，股权份制改革仍在攻坚当中，新老划断何时出台？在这样一个对未来情况不甚明朗的时期，保险资金没有义务充当证券市场的‘金刚’。”由此可见，保险资金这张牌，管理层已经打完了，管理层需要一张新牌。<BR> <BR> 首先是股权分置改革，开弓没有回头箭，这事必须办完，也必须办好。股权分置改革又为了什么？是为了解决历史遗留的制度问题，创造大力发展资本市场的条件。大力发展资本市场又为了什么？为了巨型央企可以进入中国自己的资本市场。15年的沪深股市，至少一点已经成为各界共识：大型企业必须上市。就是说，对于169家央企来说，股市是个好地方，大家都要来。请注意央企正在进行的重组，不久前中央企业负责人会议上明确了这样的规划: 未来几年内，经过进一步调整和重组，目前的169家央企缩减至80—100家。经过改组后，央企集团的主业将更突出，结构更合理，国际竞争力更强. 事实上,过去的20年间,小型国企已经完成了改革, 基本上实现了市场化社会化. 作为改革的最后目标, 中央企业成为了当前的主题. 央企改革的紧迫性在于,2006年是WTO过渡期的最后一年, 从明年开始, 我们将全面开放市场, 届时, 央企的竞争对手将是国际跨国公司. 然而全世界的大型企业均依托各国的资本市场, 资本市场近乎无限的融资能力和便捷的重组并购流程却是我国央企所望洋兴叹的. 这在国际竞争上极为不利. 这正是上海证券交易所未来的使命, 它需要提供以百亿为基本单位的融资项目, 甚至需要承接上千亿的新股发行,就像建行在香港融资900亿港元那样, 沪市也需要提供央企这样的融资机会.<BR> <BR> 然而现实的情况是，别说融资900亿了，沪深股市甚至连一只中小企业板的小盘股IPO的承接力都不具备。为什么市场如此脆弱呢？很简单，经过4年熊市，这个市场的投资者基本被消灭殆尽。重建市场的融资功能，需要新的资金和新的投资者。而新投资者入市需要挣钱示范效应，这个道理管理层是明白的。所以，这个指数还不能不管，至少现在应该管管。当然这是依贝尔的主观推理。为了求证这个命题，依贝尔到管理层探营，当然不能问：“你们管还是不管指数。”这样问没有人回答你。我设计的问题是：“我们要推广一个证券软件，就是搞不清楚什么时候发动广告攻势，这要花很多钱，您看……”，我得到的回答是：“下半年。”<BR><BR> 下半年！就是说下半年一定有大事，而且是大好事。什么好事呢？这不能问，需要自己找答案。其实答案已经在新闻联播中了。3月9日，央行行长周小川说：“股票质押贷款，过去《证券法》对此有限制，现在新的《证券法》已经放开，下一步推进应该没有什么障碍。”2月6日《国务院办公厅关于做好贯彻实施修订后的公司法和证券法有关工作的通知》指出：“适时推出证券信用交易制度的有关方案，为资金合规入市创造条件。”于是，问题清楚了，今年下半年，将推出信用交易！<BR><BR> 回到最初的问题，假如下半年推出信用交易，将意味着银行资金以融资的渠道入市。那么，股市是否要等到下半年才涨呢？您说呢？如果下半年注定了是大牛市，上半年还有机构愿意做空吗？上半年还有中长线的空头吗？股市从来都是反映未来的。如果信用交易将在下半年推出，则市场上半年就要有所体现。于是答案有了：现在正处在长线牛市之中，不是下半年，是现在！
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发表于 2006-3-17 21:22
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