华尔街日报中文版
分析师们表示，中国重估人民币汇率将对中国股市起到短暂的提振作用。中国股市上周五就在中国调整人民币汇率消息的推动下大幅上扬。
股权分置改革导致中国股市跌至8年来的低点，原因是改革后原先不能流通的大量非流通股可以上市交易，给股市带来了扩容压力。按照海通证券(Haitong Securities)董事长王开国的主张，中国股市监管部门应该加速推进股权分置改革，即使会给股市带来下行压力也在所不惜。
以资本金而论，海通证券是中国最大的券商，而王开国是中国各家经纪公司中任职时间最长的老总之一。现年47岁的王开国平常不愿和媒体打交道，但上周却一反常态接受了采访。他认为只需花上一年的时间流通股就会在中国股市上占据主导地位。
尽管上周四人民币汇率重估导致中国股市在上周五大涨2.5%，但对于因全流通改革计划而大跌的中国股市而言，这点涨幅只不过是杯水车薪。过去1年来，中国股市的跌幅创下全球主要股市之最。这主要是因为市场担心全流通改革将导致大量原先由政府持有的股票涌向市场。
自中国股市于1990年诞生以来，此次的股权分置改革可谓是影响最为深远、意义最为重大的一次变革。这次改革关系到中国股市的长期发展前景，因为通过改革政府将放宽对许多上市公司的控制。目前，非流通股的市值占到了中国股市总市值的三分之二。
王开国表示，不论股权分置改革会带来何样的痛楚，都必须向前推进，而且是越早完成越好。原因在于非流通股是中国股市在迈向市场化过程中的最大绊脚石。
王开国发表上述言论后不久，中国便于上周四晚间宣布将人民币兑美元的汇率上调2.1%。上周五，王开国通过其发言人表示人民币升值后他的立场没有改变，他认为人民币升值后中国股市在外国投资者眼中将更具吸引力。
王开国表示，股权分置改革完成后，中国资本市场将度过最严峻的时期。他希望股权分置改革能在今年年底前完成。
与中国股市一样，中国的经纪行业也呈现出在金融体系大刀阔斧改革过程中被边缘化的趋势。2001年中国股市开始步入熊市时，在行业竞争对手过多（超过120家）的情况下，许多经纪公司竞相在回报方面向投资者做出承诺，这种做法导致许多公司的资产负债状况严重恶化，并加剧了投资者对经纪公司的不信任感。
就在经纪公司为生存而苦苦挣扎之际，共同基金（往往有外资背景）却在大举扩张，挤压经纪公司的生存空间。不过，随著散户投资者撤离低迷的股市，共同基金的扩张势头也大为减弱。作为机构投资者的全球基金经理对中国产生了兴趣。他们拥有强大的调研队伍，以及更为强大的资金实力。不久前，中国把合格境外机构投资者机制(QFII)的投资额度上调至100亿美元。
北京现在决定出面拯救岌岌可危的国内经纪行业。中国证监会主席尚福林认为，帮助国内经纪行业摆脱困境可能需要2年的时间。在此过程中，经纪公司将得到政府贷款，有时候政府会向经纪公司紧急注入资金，这是为了防止经纪公司因佣金收入下滑而出现资金周转危机。中国央行还在为建立一只投资者利益保护基金筹备资金。经纪公司还获准通过发债来筹集资金，而目前中国大多数企业还没有发债的权利。
除了出面救助经纪行业外，中国政府近年来还向国内银行伸出了援手。全球评级机构标准普尔公司(Standard & Poor's)上周肯定了中国政府为银行注资的做法。它预测说，截至去年12月的两年里，中国银行的不良资产减少了近一半。
王开国表示，海通证券不需要政府的援助。他表示，政府援助会引发“道德风险”方面的问题。他认为，政府在实施援助的同时应该要求经纪公司做出进行改革的有力保证。他反复地提到了“风险控制”这个词，并且认为业内的许多公司将在行业的整合大潮中消失。他表示，经纪行业可能会出现整合的局面。但他认为，拥有170万帐户、92个分支机构及约10亿美元注册资本的海通证券规模已经足够庞大了。在他看来，营业规模与实力并不一定成正比。
身著“皮尔卡丹”牌蓝色高尔夫T恤衫的王开国在接受采访时表示，他正在与华尔街公司积极地探讨在资产管理和调研方面进行合作的事宜，但他拒绝透露是哪些华尔街公司。王开国拥有一个由8名交易员组成的专业队伍，为美林及其他3家全球理财企业打理它们的在华业务。这4家外资企业的QFII投资额度合计达40亿美元。
王开国表示，海通证券准备在今年晚些时候接受比利时富通集团(Fortis)的请求，在敲定股份的转让价格后允许后者把其在基金管理合资企业中的持股比例提高至49%。
但王开国认为国内业务面临的问题才最关系到公司的切身利益。对公司打击尤为沉重的是中国监管当局决定在股权分置改革完成之前停止发行新股，而新股发行是海通证券的主要收入来源，暂停新股发行将严重地侵蚀公司的盈利。
摩根大通(J.P. Morgan Chase Bank)驻中国的首席运营长卡尔·沃尔特(Carl Walter)表示，只要解决了两家大型上市公司──中国石化(China Petroleum & Chemical)和宝钢股份(Baosteel)的非流通股问题，中国的股权分置改革就算大功告成了。
沃尔特在研究报告中指出，如果中国石化的所有股份都成为可流通股，中国股市的股权结构就会得到显著改善。仅此一举，上海证交所非流通股占总股本的比例就可以从目前的接近70%降至37%左右。
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发表于 2005-7-29 14:55
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