“高德黄金”将进入批量爆仓期

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以对市场判断精准著称的“炒金”专家张卫星最近在金价下挫、外汇管制趋严的双重夹击中败下阵来。日前他旗下的高德黄金已经清仓出局，明星产品高德黄金通也已暂停。从去年的上海联泰炒金案，到数月前的华夏交易所案，再到如今的张卫星高德黄金案发，中国黄金期货业正在经受考验。对各种形式的地下黄金交易的清理已是刻不容缓。

亏损少于一个亿张卫星表示：具体亏损额，自己都还没有统计，大概几千万的亏损，此前有关报道捕风捉影，不足为信。公司没有倒闭，一切关于公司的信息以公司网站公告为准。他现在在海淀首体南路办公，正在努力想办法保证公司正常运行。据张卫星的金融圈好友说：“最近几日张卫星都没有合过眼，他名下公司确实亏了不少钱，但是这个数额绝对少于1个亿，更不是媒体报道的1.8亿。张卫星也没有到四面楚歌的境地，他公司支付客户保证金的时候，很多朋友主动提出要帮忙。”

客户资金进入公司后自己就掌握不了据高德黄金珠海、广东等地的客户了解，从8月18日开始，高德黄金的各个经纪经理就同客户联系，用种种说辞劝说他们清仓出局。为了达到目的，甚至告诉客户，高德黄金马上要被查封、政策变动，不清仓将拿不回本金。“更恶劣的是，公司把账号都注销了，不知道是不是为了销毁交易记录，销毁证据。”

客户李先生谈到，网上交易用的软件是高德黄金自己请软件公司开发的，其正规性存疑。在使用中，每遇到大行情启动，总是会很有规律的发生“滑点”现象，而公司技术人员就会解释是系统故障。这种情形发生过很多次，每次打电话询问，有关人员就会说是系统故障，可是时间久了就令人怀疑，这种迹象非常有可能是客户的资金进入公司后自己就掌握不了，由公司专人操作了。珠海、广东等地的客户也表示，频频遇到类似的奇怪情形，也一直对公司的软件心存疑虑。

多位客户均证实，高德黄金的交易品种都是24小时实盘的。对于这一点，韩先生说，公司绝对没有与外盘进行对冲，公司只与上海黄金交易所和上海期货交易所进行对冲。但是，上海黄金交易所和上海期货交易所只在周一至周五上午9:00-11:30，下午1:30-3:00进行交易。如果不与外盘对冲就不可能实现24小时实盘交易。

高德黄金的地下炒金路径其实，高德黄金主要的一个产品就是“高德黄金通”。按高德黄金的说法，这个产品具体指，客户以交易保证金的方式按本公司即时报出的高德标金价格买卖高德标准金条，延迟至第二个工作日后任何工作日进行实物交收的现货黄金的“订购与回售”的交易业务。对此，业内人士认为，这其实是一个“虚盘”，而操作这个“虚盘”者，就是“做市商”高德黄金。“实际上，高德黄金和其客户之间更像是一种对手盘的关系。”北京一家大型期货公司总经理向《21世纪经济报道》表示。

而客户所挂的单子部分会由于方向的不同而被对冲掉，但剩余部分则会成为高德的仓单敞口。举例而言，由于高德黄金充当了做市商，因此如果其客户下了200张多单、100张空单，那么对于高德而言，就手持100张空单敞口。为了对冲这部分敞口风险，炒金公司一般都通过一定的渠道在外盘做反向建仓，高德黄金亦不例外。据一位曾经就职于上海某炒金公司的业内人士介绍，连接国内炒金公司和外盘的一个通常的对冲平台是香港汇丰银行。而中国黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长郑润祥也透露，高德黄金在香港汇丰银行就存有500万美金。

动用客户保证金来进行自营盘操作如果仅仅是对冲敞口，高德黄金很可能不会陨灭得这么快。上述北京期货公司总经理猜测，高德黄金之所以巨亏达3000—5000万元，致命之处可能是动用了客户保证金来进行自营盘操作。“客户保证金之所以能被轻而易举地挪用，就在于客户资金是打入高德黄金的公司账户，而不是国内证券以及期货的银行第三方存管账户，因此客户的保证金并没有任何安全‘保证’。”上述曾就职于上海某炒金公司的人士透露。

上述总经理认为，高德黄金能够非常便利的拿客户的钱在外盘上购买了很多期货合约，但是由于在本轮金价的迅速下跌过程中，张卫星和高德黄金一直站在市场的对立面，坚定做多，因此其仓单肯定就是大量的多单。然而，令张卫星始料未及的是，一直高歌猛进的国际金价在7月15日触及历史高点的1038.6美元之后，却开始掉头向下。

受制资金的跨境流动香港汇丰银行是高德黄金的对冲平台，高德黄金在那存有500万美金。在国内黄金价格下跌的过程中，反向做多的公司需要拿到境外对冲，但近期新的外汇管理条例加强对国际热钱流入流出的监管，资金流不出去也流不进来的话，就没法对冲。即便他能在国外对冲，比如国内亏，国外赚，他也需要把国外对冲所获收益转回国内，也不被现行外汇管理条例允许。所以，即使真有对冲盘，也无法实现资金的跨境流动，倒闭是必然的。”

高德黄金不违规？“其实，高德黄金经营现货是不违规的，但是充当做市商能够带来的暴利诱惑很可能使其偏离了正常轨道。”上述曾经就职于上海某炒金公司的业内人士慨叹。

实际上，国际上正常情况下，黄金买卖做市商收取的点差是0.5美元，但是像高德这样的地下黄金交易做市商一般向客户收取的点差却高达1美元，按照一手100盎司计算，就意味着100美元的利润，扣除部分返佣，做市商的净利润可以达到约300元人民币。而普通而言，国内黄金期货手续费1000克在80-120元人民币之间。两相比较之下，高德最终选择了利润更大，而风险也更高的做市商。

而许多地下炒金公司吸引客户的幌子则包括，国内黄金期货交易市场的相对不活跃，而炒金公司做市商制度因能带来的快速成交，具备很强的流动性。除此之外，“炒金公司还不断美化高杠杆交易带来的高收益，并辅以24小时可以参与的特点，而更为主要的是，黄金公司以黄金的抵御通货膨胀以及黄金牛市的宣传加以引诱，让很多客户对于这一灰色地带乐此不疲。”业内人士称。

黄金投资专委会秘书长：高德黄金们将批量爆仓中国黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长郑润祥表示，目前，全国为数众多的公司从事黄金期货交易，在黄金价格剧烈波动以及国家加强外汇管制的情况下，这些公司的倒闭是必然的，且“爆仓”现象亦会在近期成批量陆续出现。

郑润祥说，目前只有上海黄金交易所和上海期货交易所的会员单位可以提供合法黄金现货、期货交易服务，而其它不是这两大会员单位的企业，所从事的黄金期货以及相关现货转期货产品的业务均不受国家法律保护。当前，中国黄金市场处于多头管理之下。郑润祥介绍说，现货市场归央行监管，而期货市场归证监会监管，但二者现在没有形成合力。在监管不到位的情况下，很多非法从事黄金期货交易的公司都会趁虚而入。

据《和讯网》报道，郑润祥称，非法从事黄金期货交易的公司可分为4种类型。第一种持虚拟盘，跟国外没有对接，甚至连对冲平台也没有；第二种是延时报盘，使自己的主盘和客户端的盘播报的时间不一样，在做盘之前做集中撮合，最后成为唯一获利者；第三种是通过地下钱庄到国外对冲，但资金出入的渠道是非法的，公司本身的合法性就受到质疑；第四种是通过投资指导发出短信或者资讯，让投资者不断增加交易次数，从而获得高额手续费。

郑润祥表示，如果高德黄金的资金链不断，就有足够的保证金不会爆仓；如果黄金价格仍保持不温不火，没有剧烈波动，这些公司也可以继续生存。而一旦出现价格大波动，公司便需要大量资金实现跨境流动去应对。在国家加强外汇管制的情况下，这些公司的倒闭是必然的，“近期可能会有越来越多的‘高德黄金’批量爆仓”。

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张卫星的命运取决于管理层的“认定”

从联泰黄金案到华夏交易所案，再到目前的高德黄金事件，有许多的共同点，而证监会认定联泰黄金从事了“变相期货”，在高德黄金事件中，证监会是否会延续一贯的思路？高德黄金是否会面对刑事起诉？这取决于高德黄金是否从事了“变相期货”交易，一旦被认定为“变相期货”，高德黄金可能就触摸了“非法经营”的红线。而是否是“变相期货”又取决于证监会的认定。

据目前可查的资料显示，无论是媒体还是专业人士都没有对高德黄金的事件性质给个确定“说法”，上期所在回应此事时表示，高德黄金不是上期所会员，“高德没从事过国内合法黄金期货交易”，这句话的意思是高德黄金没有从事过合法黄金交易，但是是否从事过违法的黄金期货，不承认也不否认。

而高德黄金公司总裁张卫星公开声明，高德从事的业务绝对不是变相期货，高德采用的模式是做市商制度，即与每个客户进行交易，这在国际市场上是非常常见的交易模式。

去年7月爆发的“联泰黄金”事件让很多人记忆犹新，联泰黄金通过自设游戏规则确保稳赚不赔，绝大部分客户严重亏损，最后检察院以“非法经营”的名义起诉联泰黄金。检察机关认为，联泰公司的经营行为符合期货交易的特征，经中国证券监督管理委员会上海监督局认定为变相期货交易。联泰黄金没有上期所的交易资格，但是所从事的交易却具有“期货”交易的实质，所以被检察院以“非法经营”起诉。

那么高德黄金是否会重蹈联泰黄金覆辙呢？关键要看高德黄金有没有碰“期货”红线？

据悉，高德黄金的主打产品是“高德黄金通”业务，也称现货订金延迟交易，投资者可以以5倍的杠杆率在高德黄金提供的交易系统上进行合约买卖，号称“做市商”的高德黄金是收取佣金的。

在博览研究员看来。高德黄金和联泰黄金的交易模式有一些的共同点：一，买卖的对象都不是实物黄金，而是期货合约，联泰公司采用标准化合约，规定以100盎司为一张买卖合同。二是杠杆效应，高德黄金通在实际操作过程有的按20%的比例，有的是10%。三，收取佣金，据悉，现货公司不能招揽客户，收取佣金。同时有业内人士表示，现货延迟交收是在黄金期货推出前很盛行的一种变相从事期货的做法，其本质与期货是一样。

张卫星辩称是“与每个客户进行交易”，在博览研究员看来，这本来就是个模糊的定义，“与每个客户进行交易”与集中交易是“一层窗户纸”的关系，自己与每个人交易，通过自己这个中介实现实际上的“集中交易”，同时博览研究员认为，如果采用了标准化的合同，并且有所谓的“交易软件”,就是“集中交易”。当然张卫星之所以强调不是“集中交易”是为了同“变相期货”撇清关系。

国务院发布《期货交易管理条例》对“变相期货交易”给予了一个较为清晰的定义，采取集中交易方式进行标准化的合约交易，同时提供担保或者保证金收取比例低于合约标的额20%的为“变相期货交易”。集中交易是“变相期货”的一个特征之一。种种迹象表明，张卫星或涉嫌从事“变相期货”交易，当然最终的认定取决于监管层的态度。

监管层是否会放高德黄金一马？从目前的分析来看，由于监管的盲点，相关法律的缺失，高德黄金是否触犯刑法，尚处于“暧昧”阶段。那么，在没有明确的定位之前，博览研究员认为在“灰色”地带游离的高德黄金的命运取决于监管层的“一念之间”。正如前文所指出，如果证监会给高德黄金定位在“变相期货”上，那么高德黄金就难逃一劫。证监会在此次事件中的态度至关重要。

博览研究员注意到，证监会目前一方面极其重视创新，另一方面也正在全力加强对市场的监管。

高德黄金如果是创新过程中，由于缺少法律的监管而出现“不规范”，那么监管层或许会放高德黄金“一马”，但是如果主观上是钻法律的漏洞，通过不正当的手段来“敛财”,那么证监会为了净化市场，保护投资者的利益，很可能会“斩”高德“于马下”。

证监会主席尚福林曾多次表示“深化资本市场改革创新”，用创新解决发展中遇到的问题，而且，目前在黄金交易市场监管方面，期货由证监会监管，而现货由央行监管，同时，新的《黄金管理条例》一直都没有正式出台。“T+D”（现货延期交收）业务存在明显的监管盲点。可以说监管层对创新的态度和目前监管盲点，就是高德黄金的“生存空间”。

但是，监管层对创新也并非盲目的支持的，监管市场也是监管层今年的工作重点，在打非、查处内幕交易等危害市场的行为方面“毫不手软”。同时，上海联泰炒金案和华夏交易所案在某种程度上让监管层提高了“警惕”。

联泰黄金目前被检察院以“非法经营”起诉，而华夏商品交易所负责人郭远峰卷款出逃，北京警方以郭远锋等人涉嫌经济犯罪立案侦查。这两个案件有共同点，都是从事“变相”的期货交易，同时，让客户亏损较大，在交易过程中有“欺诈”的行为存在。

而高德黄金是否存在类似的行为，也是证监会判断，其究竟是“创新过程当中失误，问题主要是政策制度不健全”，还是“利用法律漏洞，蓄意违法牟利”的关键所在。证监会在创新和监管哪边“举手”，要进一步看高德黄金在日常的经营中是否已经超越了“创新”的限度，是否存在“欺骗客户”的行为，客户的损失是否巨大？而据悉，高德黄金的客户广泛召集全国的高德黄金客户，打算集体联名起诉高德黄金。这显然对高德黄金不利。

在博览研究员看来，监管层容忍的底线在于是否让投资者损失巨大，是否在一定程度上引发“群体性事件”，进而有违“维稳”的大方针。这一点从打击原始股事件中就可以看到。

对高德黄金如何处理，处罚的力度，将是广大的地下炒金者要关注的，这也将表明监管层对待地下炒金的态度，对待创新的态度。

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高德黄金爆仓 客户欲集体起诉

高德黄金的客户正通过一个QQ群,广泛召集全国的高德黄金客户,打算集体联名起诉高德黄金,要求赔偿强制平仓导致的亏损。

A先生是高德黄金的客户，现在正在联合其它客户，准备与高德黄金打官司。A先生表示，我们已经联合了二十多个客户，涉及金额好几百万。

A先生表示，他们不应该诱骗我们主动清仓，A先生表示高德黄金的问题还包括：动用客户资金到国外炒金巨亏，给客户提供相反信息，通过“滑点”手段欺骗客户等。客户李小姐质疑张卫星可能并没有巨亏，仓促收山也许是因为有违规操作。另有专业人士指责高德黄金可能挪用客户资金在外盘炒伦敦金，“高德黄金通”的交易时间为周一9点至周六凌晨2:30的全时段，上海期交所和上海金交所均无法做到全时段交易。

专家：高德黄金不具备做市商资格针对高德黄金公司实际控制人张卫星日前宣称的“高德是黄金市场做市商”说法，在些专家表示，国际黄金市场上的做市商，一般都是大型商业银行，高德黄金并不具备成为做市商的资质和能力。北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩表示，所谓黄金做市商，不是“说我是做市商就是做市商”，这是要高度警惕的一件事，恰恰在这件事上有人浑水摸鱼，而中国商业银行的做市商作用远远没有起到作用，这是中国黄金市场制度建设的一个漏洞。

上期所：高德没从事过国内合法黄金期货交易针对近日闹得沸沸扬扬的“高德黄金暴仓”事件，上期所有关负责人表示，北京高德颐和金银制品有限公司既不是上海期货交易所的会员，也不是上海期货交易所的投资者。即，高德黄金没有从事过国内合法的黄金期货交易。

上海黄金交易所新闻发言人童刚表示，由于对于高德黄金具体的细节不清楚，所以不能对其问题性质作出判断，但必须指出的是，高德黄金并不是上海黄金交易所的会员。上期所会员没有二级代理。参与地下炒金活动是非法的，在非法期货交易中，资金和交易的安全将无法得到保障。

模糊的法律界限从去年的“上海联泰炒金案”,到前几个月闹得沸沸扬扬的“华夏交易所案”,再到最近曝出的高德黄金巨亏,业内对于此类事件的法律界定的争议声再度泛起。

对于黄金交易管理的模糊地带,首创期货市场部投资经理刘志忠表示，黄金做的其实是现货仓单远期合约,这一块的监管,证监会不管,是由商务部和银监会来监管的,这2个部门由于专业等问题,监管并不能做到非常严格和行之有效。因为黄金交易的相关管理条例尚未制定,管理层即便知道其中有问题,但也苦于没有依据,这无疑令管理层陷入了尴尬之境。张卫星表示,《期货交易管理条例》颁布后高德都是按规定执行的,公司的行为就不能被称为变相期货了。

又一联泰黄金翻版？尽管张卫星在媒体上极力辩称“高德黄金通”不是变相期货，并举出法规条例来做比较，据《21世纪经济报道》消息，监管层人士表示，“高德黄金通”业务的确涉嫌变相期货。

对于最终高德黄金是否违法的判断，中国期货业协会首席律师于学会认为，主要涉及两个方面，其一，高德黄金是否存在超越经营范围的状况？其二，视即将发展下去的民事诉讼结果而定，但这也要看双方所签合同的效力，以及各自的举证有效性。据我猜测，可能的一个判决应该是联泰的翻版，就是判非法经营罪。

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看“地下炒金”的“画皮”！

据悉，代理“地下炒金”的公司都隐蔽伪装得颇为隐秘，但还是会露出不少“马脚”。据业内人士介绍，不少地下炒金公司收到客户的汇款后，立即将其“收编”为公司的自有资金。

客户进行的一切“交易”均为虚假，无论盈利还是亏损，都只体现在炒金公司自行设计的软件系统中。客户若想提走资金，必须先填写申请单。如果金额较少，公司一般会同意；但真赚了大钱想走人，公司往往会层层设卡。

由于“地下炒金”采用的杠杆比例高达1比100，缺乏经验的投资者亏损率接近100%。地下炒金公司正是利用了这一点：客户亏完了所有的本金后自认倒霉，殊不知自己在做“虚盘”，真正的资金早就被公司挪作他用。

联泰黄金：彻头彻尾骗子公司据悉，联泰公司成立以来，未经国家主管机关批准，私自开展“变相”的期货交易。对外谎称是上海黄金交易所的二级会员单位，在实际经营中，联泰公司采用标准化合约，规定以100盎司为一张买卖合同，客户可以“买涨”“买跌”。交易采用保证金的形式，以远低于合同价值的保证金进行放大交易，最高可至60倍以上。一旦客户保证金发生亏损至1600元人民币以下，即强行平仓。

经初步审计，联泰公司共吸纳客户700余名，累计收取投资者保证金6000余万元人民币，合同交易总额高达108亿元人民币，客户平仓亏损达2000余万元。

2007年8月检察机关认为，联泰公司的经营行为符合期货交易的特征，经中国证券监督管理委员会上海监督局认定为变相期货交易。

华交所郭远峰：卷走2亿客户资金华夏商品交易所负责人郭远峰卷走了1.7亿元客户资金，而鹏强商贸的负责人则称据其最新了解，郭远峰卷走客户资金可能已超过两亿元。2008年7月10日，北京警方以郭远锋等人涉嫌经济犯罪立案侦查。现已对部分人员采取了刑事拘留强制措施，并全力开展涉案财物追缴和在逃人员抓捕工作。

据《钱江晚报》消息，华夏商品交易所始于1997年，负责人就是郭远峰。2001年，该交易所注册资金有6000万元。据业内人士介绍，由于是现货保证金交易，因此可以作杠杆。华夏交易所的问题就是资金全部在郭远峰控制的公司账户上，银行只负责对账而不负责资金托管，也没有保证金第三方监控系统。

北京中期总经理母润昌表示，华夏商品交易所的交易模式可能是变相期货交易。华夏交易所用的保证金大概是8%左右，在这里头事实上它可能除了变相期货之外，是否还有一些跟客户对赌，还有客户的交易是否真的在市场里头，都很难说，因为从最终结果来看，恐怕整个就是一个彻头彻尾的诈骗。