金银岛岛主

中国5年内将成最具吸引力私募股权市场

美国凯雷集团联合创始人兼执行总裁大卫•鲁宾斯坦日前表示，未来5年内中国将成为全球最有吸引力和发展潜力的私募股权市场。鲁宾斯坦说，受市场化改革不断推进和企业成长迅速等因素的影响，中国孕育了充满机会和活力的私募股权市场。近年来国外大型私募股权投资商纷纷涌入，并获利良好。
　　
鲁宾斯坦预测，中国本土众多的商业银行和保险公司将成为私募股权市场的重要投资者，中国市场也会出现中外合资或外商独资的私募股权投资基金。长期而言，中国市场私募股权投资基金的增长量可望与美国、欧洲市场比肩。



美林：中国股市可能跑赢印度股市

美林称，在中国和印度金融市场之间进行选择的时候，这两个市场可能是受短期宏观经济前景驱动；中国的前景更好；美林称，印度面临来自商业周期、信贷周期和国际收支方面的较大的风险。因此，中国股市可能跑赢印度股市，尤其是在全球流动性出现震动的情况下。人民币兑印度卢比可能小幅升值。但美林指出，最有可能促使市场大幅波动的因素——印度、美国或日本的通货膨胀出人意料地加剧——目前不大可能出现。


低市盈率支持全球股市牛到07年
   
今年全球股市突飞猛进，美国、日本、香港等主要股指都创下新高，那么这波牛市可以持续多久？全球著名资产管理机构保德信国际投资顾问公司近日发布了2007年全球金融市场和宏观展望报告，其首席投资策略师约翰•普利文在报告中认为，全球股市的强劲势头将延续至2007年，债券市场投资者将在明年保持适度的收益，而外汇市场上美元又将面临新一轮压力。报告指出，全球经济明年预计将表现温和，增长缓慢但可持续，通胀率和利率将可能下降。欧洲和日本经济预计将正常增长，中国和印度将继续保持高速增长。尽管全球不少股票市场2006年涨幅可观，但由于市盈率仍维持在较低水平，估值仍具备吸引力。以美国道琼斯指数为例，尽管该指数近日连续创下历史新高，但是其目前18倍的市盈率比2000年1月相比还下降了30%，标普500指数目前市盈率也较2000年时低44%。从欧洲股市来看，其市盈率也处在15年以来的低点。从上市公司利润增长情况来观察，2007年虽然上市公司利润增长预计将有所下降，但仍将保持健康。得益于宏观背景改善，有吸引力的估值和稳健的企业利润增长，全球股市的强劲势头将会延续到2007年。

金银岛岛主

中国财富将超日本 未来15年亚债最值得投资

瑞银证券亚洲首席经济学家安德森21日公布研究报告指出，亚洲财富从1980年的2.5万亿美元增加到去年的35万亿美元，但过去十年，仅成长14万亿美元，低于美国的26万亿与欧洲的19万亿美元，扣除掉外汇存底增加，民间财富几乎没有成长。瑞银证券相信，随着亚洲债市的兴起，亚洲债券将成为未来15年，最值得期待的投资工具。
　　
据《中国时报》报道，亚洲去年底的35万亿美元净资产，日本21万亿美元占最大宗，中国5万亿美元居次。事实上，亚洲国家在1980-1995年期间，净资产增加18万亿美元，高于美国的15万亿与欧洲的12万亿美元；不过过去十年，亚洲金融资产仅成长14万亿美元，低于美国的26万亿美元与欧洲的19万亿美元。
　　
中国与印度过去十年成长最快，国家财富过去十年分别成长了五倍与三倍，韩国、新加坡与香港表现则略优于欧美，扣除掉中国后，亚洲尚未回到1995年的财富水平。
　　
亚洲过去十年10万亿美元资产的增加当中，有四万亿美元来自于海外债权的增加，外币债权也是过去十年唯一增加的资产，由于这部分绝大多数是来自于亚洲央行外汇存底的增加，换言之，民间资产这十年成长相对停滞。
　　
瑞银证券分析，亚洲过去十年财富增长速度下降有以下原因，首先，中国与印度以外，亚洲各国实质投资过去十年普遍下降，其次，通货膨胀现象消失，消费者物价指数从8%降到1%，通货紧缩尤其反映在不动产等资产上。
　　
第三，股票市场过去十年本益比也没有成长，瑞银证券表示，欧美从1990年到2005年，股票指数以美元计价上涨400%，相对之下，亚洲股市这段期间的涨幅为零，亚洲货币的贬值也是亚洲财富缩水的主因。
　　
不过，瑞银证券认为，由于上述几个现象，最近都已经开始反转，亚洲财富在2020年，将从目前的35万亿美元，成长到120万亿美元，超越美国国家财富的106万亿美元，中国总体财富将超越日本。
　　
瑞银证券表示，亚洲有四成资产都是以银行存款方式保存，这与亚洲过度金融现象有很大关系，瑞银证券相信，随着亚洲债市的兴起，亚洲债券将成为未来15年，最值得期待的投资工具。   



中国外储零至万亿美元仅用26年
   
中国外汇储备在26年中由零飙升至1万亿美元，引来世界惊诧的目光。最新一期香港《经济导报》载文称，究其深层机理，在于中国经济在全球化中所扮演的角色。加入WTO使贸易顺差扩大；外商直接投资大大流入中国；对人民币升值预期导致“热钱”聚集。这三大原因使中国外储昂首骤升。有人惊呼，有人眼红，有人担忧，然而如何管理好才是最现实的问题。按中国央行上月公布的数字推算，截至10月末，中国外汇储备余额应该已突破万亿美元。按华尔街一位金融家的计算：这笔资金相当于道琼斯所有股票总市值的四分之一，足够买下微软、花旗银行集团和埃克森—美孚，余下的“零头”还可以“顺便”买下通用和福特两大汽车集团。中国因此成为金融世界里的巨人，中国的外汇储备将给全球金融市场带来什么影响，全世界都在屏息关注。
　　
中国目前拥有约1万亿美元的外汇储备，引起世界瞩目。但在1980年时，中国不仅没有外汇储备，而且还背负着外债。可以说，在26年的时间里，中国的外汇储备迅猛增加，由零增至约1万亿美元。中国国家外汇管理局披露的历年外汇储备表显示，在1979年之前，中国外汇储备从来没有超过10亿美元，甚至在几个年头还是负值。但随着改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。

金银岛岛主

亚洲股市再创新高    

23日，受市场预期全球最大的经济体美国将可能减息的影响，亚洲股市再度创下历史新高。而日本股市则因感恩节而休市。摩根士丹利亚太指数上涨0.3％至378.28点。恒指、新加坡海峡时报指数均再度刷新了历史新高。全球最大的芯片制造商台积电股价上升0.8％，香港第二大市值公司长江实业上涨3.1％。
　　
分析师表示，作为亚洲最大的出口市场，美国减息将令美国借贷成本将降低，意味着其消费者有更强的购买力，从而令亚洲国家企业将从中受益。帮助澳大利亚最大的人寿保险商AMP Ltd公司管理640亿美元资产的Shane O－liver表示，通胀压力减退令加息压力得到缓解，这推动亚洲股市尤其是出口商股票高涨。与此同时，较低而稳定的通货膨胀可以推动企业获得更高的收益，并且可推动股价上涨。



央行：居民消费跌至历史新低
   
23日，中国人民银行副行长苏宁表示，我国最终消费占GDP的比重已从上世纪80年代超过62%下降到2005年的52.1%，居民消费率也从1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，均达历史最低水平。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快速增长了9个百分点。储蓄率过高、消费率过低的结构性矛盾引发的一系列问题，已成为当前金融调控需要应对的最突出挑战。导致这一问题的根源主要在于两点：
　　
其一，收入增长滞后于经济增长。近年来，我国GDP以9%左右的速度增长，各级政府的财政收入也以年均20%的速度增长，但工资占GDP的比例，则从1989年的16%下降到2003年的12%。现在，我国城镇居民可支配收入增长速度不仅低于GDP和投资增速，甚至低于商品零售额的增速。而且，收入分配不均，目前，电力、电信、金融、保险、水电气供应、烟草等行业职工的平均收入是其他行业职工平均收入的5-10倍。
　　
其二，房价、医疗费用、学费与水、电、天然气价格的持续上涨，以及养老等问题，加大了人们对未来的不确定性预期，抑制了人们的即期消费，而不得不控制即期消费，增加储蓄，以应对未来随时可能带来的风险。我国最终消费占GDP的比重和居民消费率双双创下历史新低直观地反映出这种担忧的严重程度。
　　
因而，居民消费跌至历史新低是一个清晰的警示，它提醒有关部门，必须正视这一信号所包含的危险信息，想办法增加就业率，提高人们的收入，阻止房价、医疗费用、学费和资源性产品价格的上涨，同时，逐渐建立起社会保障机制，只有这样，才能使居民消费走出逐渐下跌的困局，成为推动经济增长的主要力量。

金银岛岛主

美元时代一旦走向终结 人民币将进一步凸显

   
从11月21日开始，受经济数据影响，美元指数连续5日走低，突破6个多月来83.60/87.33的箱体盘整格局，27日曾跌至近18个月低点83.31。上周欧元兑美元汇率更创出2005年4月以来的最高水平。美元疲软成为了金价上行的直接推动力，两个交易日内盘中数次冲破前期640美元的高点。受此推动，近期A股市场黄金股也表现惹眼。
   
此轮美元重估，导火索是俄罗斯、阿联酋、新加坡等国央行关于将进行外汇储备多元化的表态。中国央行副行长吴晓灵也在24日表示，美元汇率的不断走低给东亚国家的外汇储备带来了风险。此番讲话再次强化了市场关于各央行降低美元储备资产比例的预期。美元面临被抛售的风险，“世界货币”地位或将不保。
   
除了即期因素外，分析人士认为，由于市场预期降息周期临近，美元指数走弱可能并不是短期现象。
   
观察2001年以来的走势，从2001年1月美联储开始13次降息，美元指数从121.02点降至80.39点；2004年6月美联储开始17次加息，美元指数则升至最高92.63点。从中可以看出，利率政策直接决定美元指数走势。而且，降息相比较加息而言，对美元指数施加的负面影响力更大。
   
最近黯淡的经济数据，使得市场对于美联储将于明年3月降息的预期增强。摩根士丹利最近报告指出，2006年末美国经济引擎明显减速。近一个月制造业产量同比增幅下降得比2000年来任何衰退期都快。首先，作为美国经济风向标的房地产行业严重衰退。其次，全美整体消费行业下降也是显而易见。与美国低迷的经济数据相比较，欧元区和日本的情况明显较好。与此同时，欧洲和日本央行年内升息的可能仍不能排除。这在一定程度上推动了美元对非美货币汇率的全线溃退。
   
美元时代一旦走向终结，除了推动黄金价格走强，更推动人民币升值压力进一步凸显。对于国内资本市场来说，这意味着更多的投机资金涌入。在充足的流动性下，资产价格可望进一步走高。

金银岛岛主

央行上海总部破获50亿洗钱大案  
   
《上海证券报》报道，中国人民银行上海总部在沪破获一宗建国以来最大的地下钱庄洗钱案件，涉案金额达50亿人民币。
   
报道称，人行上海总部在协同上海市整规办、上海市工商局、上海银监局等联合开展的整顿虚假验资专项行动中破获该案。目前未进一步透露案件详细情况。
   
报道并称，首10个月央行上海总部累计收集人民币可疑交易报告10.03万份，累计收集外汇大额资金交易97.14万宗，外汇可疑交易58.35万宗。
   
2003年5月中国国务院决定由中国人民银行负责组织协调反洗钱工作，今年3月央行据此成立反洗钱局。中国央行此前公布新《反洗钱法》，新法律将于07年1月1日起实施。
   

   
  
港币不具备类似人民币的升值条件

自去年汇改以来，人民币对美元累计升值幅度达到3.3%，但对港元累计升值幅度达到了3.8%。人民币对美元中间价自27日开始进入了港币对美元的联系汇率区间7.75到7.85之间，而自23日开始，商业银行挂出的港币现钞买入价就已经跌破了人民币1元，从近期人民币的升值速度来看，人民币可能会在港币对美元的波动区间内维持一段时间，但最终可能突破这一区间。这引发了港币是否要与人民币挂钩的争论，对此市场普遍持否定态度。
   
高盛首席经济学家梁红认为，未来几年港币的联系汇率制度不会发生变化，港币与美元的联系汇率区间7.75至7.85也不会变化。瑞士信贷董事兼总经理陶冬则表示，港币仍会盯住美元，由于香港基本没有什么制造业，人民币的升值对香港贸易的影响有限，而货币的稳定性对于香港目前的经济则是极为重要的；此外，人民币的升值反映出了国家之间生产力、资产价格、出口竞争力的相对变化，显然香港并不具备这些可以使港元升值的条件。
   



德国证券市场看好中国概念基金
   
德国证券交易所日前对所有上市基金的收益率进行了排名，结果发现在涨幅最大的前10只基金中，与中国概念相关的基金占到5只。
   
业内人士称，这反映出德国投资者对中国经济高度关注，资本市场对中国经济的发展前景相当看好。在德国证交所交易的上万只基金中，基于中国商业直接投资指数的封闭式基金China Merchants(代码为CMQ)的收益率涨幅远远超过其他基金，名列第一。此外还有4只中国概念基金进入前10。

   

纽约集资额不及香港，鲍尔森谋反击
   
今年1-10月，香港新股的集资金额达333亿美元(2597亿港元)，比纽约多出40%，排名升至全球第2，仅次于伦敦。
   
近日，一个由前白宫顾问、学者及多家上市集团负责人组成的工作小组，发表资本市场监管报告，警告美国如再过度监管，将令有意到美国上市集资的企业望而生畏，拖累国际竞争力、领导地位。组织获得美国财长鲍尔森的支持。不过，投资银行界认为，香港今年的突出成绩，全由工行IPO规模巨大，明年将难保纪录。
   
《资本市场监管报告》长达148页，力陈过度监管对美国带来的祸害，指监管方向应由一直重视条文为本(rule-based)，改为原则为本(principles-based)，不宜拘泥法律字眼，影响市场灵活，增加上市公司和专业人士的成本。鲍尔森明年初将检讨市场监管条例，此份报告将是他的改革蓝本。
   
报告又说，美国的监管要求对小股东的保障不够，如小股东未必真的能影响董事局成员的组成。对引发争论的《萨尔斯班法》，报告指不宜立法及全盘推行。《萨尔斯班法》正是安隆事件后的副产品，用于监管上市公司、会计及律师等专业人士，令新公司上市难度大幅提高，公司要到美国上市，连产品付款等细节，也要在招股书披露。

金银岛岛主

国际热钱“横扫”新兴市场

今年以来新兴市场股市牛气冲天，以中国A股和香港H股为代表的亚太股市也表现优异，巴西股市连续创出新高，带动整个拉美板块的上涨。对于股市的火爆，分析人士认为，这主要得益于新兴市场经济加速增长、国际市场对于原材料需求大增和美国利率有望下调等因素。
　　
国际资本青睐新兴市场
　　
中国A股市场可以说是今年表现最为突出的大国股市，沪深300指数今年以来已经上涨93.83%，市场人士对股指近期创新高保持乐观。同时，受国际资本影响更大的香港H股也创了新高，恒生中国企业指数今年以来上涨63.52%。其它亚洲股市也呈普遍上涨之势。其中印度、印尼股市创出新高。孟买SENSEX30指数上周四报收13972.03点，今年来上涨42.58%。雅加达综合指数昨天报收1759.67点，今年累计上涨51.35%。而越南股市今年上涨135.4%，涨幅全世界第一。
　　
据统计，新兴市场已连续第八周获得资金尽流入。新兴投资组合基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research)最新报告显示，截至11月底，新兴市场今年以来的资金净流入达到了193亿美元。这当中，流入中国的资金超过40%。总部位于波士顿的新兴投资组合基金研究公司关注全球15，000家基金公司，它们的资金量大约有7万亿美元。
　　
拉美股市红红火火
　　
要说上周最活跃的股市非拉美股市莫属。巴西圣保罗交易所指数上周上涨3.99%，报收42977.58点。而墨西哥综合指数则是连续五天创新高，上涨3.18%,报收25756.81。
摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数上周连续三天创新高，周四上涨0.01%至891.42点，突破5月8日创下的历史高点881.52点。MSCI新兴市场指数上一次6月13日创下高峰后重挫25%，如今收复全部失地，反映国际资本对新兴市场发展潜力重拾信心。MSCI新兴市场指数6月13日以来涨幅将近是MSCI发达市场指数的两倍。而拉美指数涨幅达40%，在各区中最大，巴西和墨西哥领涨。MSCI东欧非中东指数（EMEA）指数上涨22%。
　　
资源类公司受到追捧
　　
金砖四国的俄罗斯RTS指数上周涨幅3.35%，周五收报1780.51点，创出新高。今年以来，累计上涨幅度为6 3.2%。权重比例超过50%的资源类公司成为领导大盘上涨的中坚力量。同样，巴西的一些矿产公司也是推动大盘的主力。
　　
分析人士指出，目前国际市场对于原材料的需求极为旺盛。中国和印度这两大经济发展最快的大型经济体需要大量的原材料。这也就使得以石油股为代表的俄罗斯股市和以铁矿石为代表的巴西股市从中获益。
　　
汇丰银行巴西圣保罗资产管理部的卡朋特说：鉴于中国和印度的需求，商品价格将继续保持在高位。
　　
投资潜力依然
　　
投资者对新兴国家的增长前景依然看好，对于相关企业的赢利预测保持乐观。MSCI新兴市场企业按预估赢利计算的市盈率为14.8倍，依然低于发达国家企业15.7倍的平均水平。
　　
日兴资产管理公司大中华区总监、高级基金经理宫里启晖对于以中国为代表的新兴市场充满信心。在接受本报记者专访时，他表示：新兴国家，特别是中国将继续保持稳定的GDP增长速度，而股市将和GDP同步增长。
   

  
“隐形豪庄”范日旭四处逃生：有人要将我弄进监狱

据《证券市场周刊》报道，有“隐形豪庄”之称的泛亚信托实际控制人范日旭清癯、单薄。范日旭现年55岁，1973年退伍后经商，向三十几个人借了两万元开饭店，后来转战海南并进入资本市场，再后来回到吉林筹划成立北方五环(000412，已退市)，在北方五环、吉轻工(000546，现名光华控股)、厦门国泰（600687，现名华盛达）等股票的二级市场中获利。一种很流行的说法就是范日旭与德隆一样，通过控制上市公司并在二级市场炒作获利。
　　
2002年，范日旭曾在谈判桌上见到一样出身二级市场的唐万新，他对德隆2003年6月开始生存倒计时的预言，让唐将原定20分钟的谈判一再延长。范从宏观调控到微观把握，从股票的历史炒作到德隆的承受力做了系统分析，并为唐万新出主意打压德隆“三驾马车”的股价迅速抽身。在2004年德隆崩盘之前，德隆的确曾想自我打压股价谋求抽身。
　　
从9岁死里逃生到为爱情而转业，从借钱开饭店到背着背包回吉林投资，从策划北方五环项目、给唐万新出主意到兵败银通证券，范日旭时常淡然一笑。“我现在是四处逃生，还有人要将我弄进监狱。”范日旭两手一摊，“从涉入资本市场我就少有抛头露面，现在泛亚信托停业调查，银通证券被人托管，我必须站出来，我唯一的希望是对泛亚和银通进行全面审计。”日前，银监会在官方网站公布了停业整顿泛亚信托的决定，如今范日旭不断地变换着住所，寻求着化解危机的办法。
   

金银岛岛主

中美舌战农业 多哈谈判将重启
   
中美两国原入世谈判代表龙永图与巴尔舍夫斯基12日再次聚首，坐在一起激烈争辩农业的重要性。或许是巧合，此番交锋适逢中国入世五年后的第一天，美国财长保尔森访华前两天。分析人士认为，本次保尔森访华将提出重启多哈谈判。
   
巴尔舍夫斯基12日多次提到多哈回合。她表示，多哈谈判进行不下去，就是因为农业问题，但农业只占全球GDP的2%，而占世界GDP的另外98%则跟农业没有关系，只谈农业，对全球贸易体系是个重大的危险。她质疑：“但偏偏为什么是因为仅占GDP比重2%的农业不愿意自由化，就不愿意令其他98%GDP贸易谈判继续下去呢？”
      
龙永图则反驳，尽管农业只占全球GDP的2%，但在发展中国家，农民至少占了人口的50%，在中国现在占到了70%，所以尽管这一产业占GDP的总量微不足道，但如果说维护人民的利益，农业就非常重要，发达国家应该拿出政治勇气和智慧出来，而不要让多哈回合继续陷入困境当中。
     
巴尔舍夫斯基12日还抛出保尔森提出的中国应该多消费，减少储蓄的论调。龙永图对此回应表示，未来五年的新战略，中国政府将更强调进口，改变过去5年强调出口的做法，中国政府将采取积极措施来促进政策进口，但进口的结构框架很重要。此外，龙永图还表示，未来中国的出口结构也将调整，要提高出口质量，出口具有高附加值和高技术的产品。




中美隔空过招 央行强调人民币属国家主权
   
美国财长鲍尔森本周四（14日）将率领“超豪团”访华，展开中美新一轮的战略经贸对话。继鲍尔森8日公开指中国改革太慢后，另一名团员美国贸易代表施瓦布再次对中国施压。对此，中国人民银行行长助理易纲11日强硬回应，称人民币汇率是国家主权问题，而中国央行行长周小川则以较为温柔的语调表示，中国将会“正面积极”作出响应。周小川表示，中国和美国打算借着这次对话改善双方的经济政策战略关系。

这场对话将于14和15日在北京召开，周小川等中国高级财政官员将会跟美国财长鲍尔森、联邦储备局局长伯南克等美国高官会面。周小川说：“我想首先要求召开经济对话的是鲍尔森。我们准备对此予以正面而积极的响应。”
　　
虽然在鲍尔森访华前夕中美间磨擦日益激烈，但有学者指出，中美之间的贸易摩擦不会对两国关系造成重大影响。台湾淡江大学美国研究所教授陈一新指出：“经贸关系跟战略关系不一样。经贸关系合作得好是双赢的，只是谁拿的多，谁拿的少。双方在国家利益的考虑下，多少都会进行合作。在安全上进行合作是比较困难的，现在双方在安全问题上都达到了相对程度的合作，包括在台海问题，在中日之间的问题，在朝鲜六方会谈上，中国也尽了力。在安全问题上双方都能合作得不错，而经贸上的摩擦本来就需要长期解决，美国有时候发言，并不表示一定要中国改善，而是要抒解国内的压力。”

金银岛岛主

中国股市举步与经济齐飞

【美国《华尔街日报》消息】随着被公认为市场标尺的上证综合指数14日创下历史新高，中国股市终于展现出了与这个世界第四大经济体经济全面腾飞局面相称的繁荣风貌，同时它也真正开始为经济的迅速增长发挥切实作用了。
上证综合指数14日收涨1.2%至2249.11点，超越了2001年7月创下的2242.42点而成为新的历史纪录。这个中国股市基准指数在过去18个月时间里收复了之前四年里的所有失地。在那四年中，该指数缩水过半，散户投资者们损失惨重。到去年7月，它甚至跌破千点，退回到了1997年之前的水平。但今年以来，中国的上海、深圳两地股市成为表现最出色的世界主要市场，两市总市值已接近1万亿美元。

中国股市长期以来似乎一直与国内经济的发展缺乏应有的关联，但如今，它已成为中国经济生活中的一个重要工具，就像在发达国家那样。今年，中国企业通过发行股票和债券筹集到的资金占到他们总筹资额的20%，比例之高堪称前所未有。渣打银行驻上海经济学家王志浩说，就在几年前，中国企业的融资还几乎全部来自银行贷款。

不过，在今年中国股市的飙涨行情中，外国投资者几乎没有参与。外国个人投资者除了有限的B股外不能买卖中国的大多数股票，而B股股票根本不能反映市场走势。目前尚无外国机构在中国获得证券经纪牌照。近年来，一些合格境外机构投资者(QFII)获准买卖中国股票，但获批的投资额度总计只有大约100亿美元，仅相当于中国股市总市值的1%左右。美国财长鲍尔森曾表示，希望中国能让本国的资本市场进一步向外资开放。不过，外国投资者还有其它渠道“接触”中国企业。中国许多大型上市公司同时也在香港或纽约上市，其中包括几家大银行。这些银行股的市值已占到上交所总市值的三分之一，中国股市今年能有如此出色的表现，它们实是功不可没。而且，虽然外国机构在华不得从事经纪业务，但他们可以经营基金管理公司。另外，海外市场还有针对中国股市总体变动而设计的交易产品。

今年以来，大量中国散户投资者兴味盎然地重新进入股市，在他们的推动下，上证综合指数截至目前上涨了94%。道中88指数14日收于167.49点的52周高点，只是离1997年创下的203.95点的历史高点尚有一定的距离。推动市场实现如此飞跃的还有政府方面自去年初开始实行的一系列政策调整。当时股市人气相当消沉，为恢复投资者信心，政府决定开始对1，400家上市公司进行股权分置改革，以提振股东价值。政府还要求实行国际会计制度、加强控制防范券商盗用客户资金。政府甚至还向一些经营不善的券商注入资金，要求他们买进股票。今年，政府还开始挑选一些银行和大牌企业在国内上市，希望给中国股市注入更多蓝筹股。

一些分析人士表示，眼下中国股市的繁荣景象使人想起了早些年市场到处弥漫赌场气氛的时期。曾著书剖析中国股市的侯伟说：如果认为市场上的所有问题都已消除，那绝对是非常愚蠢的想法。

不过分析师们表示，中国股市已有改善，比以前更稳定了。中国股市1990年创立后的头三年，上证指数暴涨了六倍，急于在此行情下上市“圈钱”的企业为拿到上市指标不惜使出浑身解数。整个90年代，价格操纵和其它丑闻屡屡传出，导致股价急剧动荡。直到2001年后，投资者对奇高的市盈率感到极度不安，股市的根基开始动摇。在美国互联网泡沫破灭数月之后，中国股市开始大跌，在投资者中间引发强烈不满。愤怒的散户投资者纷纷要求监管部门别再空谈改革。在中国证监会的大楼外，抗议活动已司空见惯。2005年1月，一名因炒股陷入困境的投资者在此自焚以示抗议。两个月后，温家宝总理发表全国电视讲话，表示稳定股市是政府的一项优先工作。他引用的一项调查结果称，拯救股市已超过反腐败成为中国人认为最重要的一件事。去年5月，监管部门宣布了股权分置改革计划，以解决股市最棘手的大量非流通股问题。自中国股市诞生以来，上市公司就有大约三分之二的股票为国有股，不得进入市场交易。中国计划经济时期遗留下的这个顽疾导致上市公司对少数股股东的利益置若罔闻。

政府出台了新政策，要求国有大股东将部分股票以一定方式交予中小股东，以此为条件实现股票全流通。这是一次冒很大风险的改革，因为2001年的那次股市大跌就是因为政府试图解决国有股一股独大的问题而引发的。为避免再次导致市场振荡，政策要求对可进入流通的国有股设立禁售期、限制其短期内一窝蜂地流向市场。截至目前，已有90%的上市公司完成了股权分置改革。

改革措施见到了成效，许多人开始重新进入股市。设在上海的市场研究公司Z-BenAdvisorsLtd.近日在一份报告中说，用“兴高采烈”已经不能形容现在的情形了。中国的共同基金进入四季度以来吸纳的投资额已超过180亿美元。

今年以来，股市新开交易账户达到了330万户，而据中国央行透露，以往大量流向银行储蓄账户的钱现在也开始流向股市。今年，上交所日均交易额增长了两倍，达到26.3亿美元。

但是急流之下暗藏漩涡。从上交所数据看，目前的股价已经偏高，平均市盈率已达到了23倍，而香港交易所是15倍。而且，虽然进行了股权分置改革，但仍有半数以上股票掌握在政府和大股东手中。还有一点值得指出的是，今年的上涨在相当大程度上是被少数大股票托起来的。在所有上市股票中有70%的股票表现弱于基准指数。

不过，投资者似乎对前市仍很看好，虽然有些人对股市上涨的原因不甚了了。



内地股民终于站起来

【香港《明报》消息】大陆股市经过多年的低迷后，股民好像重见绿洲般，短短两个月便透过股票基金投放千亿元入股市，嘉实基金最近推出的一只基金竟能在1天之内，募集了419亿元，认购人数达92万人，盛况可媲美工商银行（1398）香港招股时百万人入票申购。

热情激发起来可以不可收拾

内地基金界以火爆形容最近内地投资者的热情，A股今年翻了一番，终于重燃了大陆股民这股热情，这是大陆政府千方百计想释放出来的信心，但正如阿拉丁神灯里的精灵，一旦释放出来，不可想象的事情会接连发生。

近日热门的投资主题是H股“回归”A股后，可能出现的疯狂升势，已公布会发行A股的H股公司如广深铁路（0525）、大唐电力（0991）、中国人寿（2628）近日便有甚佳表现，大家都是想借借内地股民的“动物冲动”，盼回归A股后，股价可以大跃进。

这种预期也非不合理，观乎内地股市近期的表现，深沪两市的市值约7万亿元，流通量则为2万亿元，单日成交曾见过近千亿元，相比之下，香港股市市值约12万亿元，单日成交金额最多也未够600亿元，可见内地股民投入股市资金之多，在股场上滚动之快，他们的热情开始被激发出来了。

回流A股成股价上升理由

内地银行存款总额达32万亿元，居民存款也有14万亿元，在A股进一步上扬下，直接入市或是透过基金投资的资金会愈滚愈大，当群众真的进入疯狂状态，再有一两万亿元入市炒作也不出奇。

最后可能要触发政府行政干预，限制入市资金，但这种干预最终又可能招致资金恐慌性撤出股市，充分体现有形之手容易导致“一放就乱，一收就死”的情况。

终局如何，暂时没有人会理会，港股民的心态是如何善用这新个形势，近日专家跟一些证券界的朋友倾谈，话题总离不开新股或是回归A股。一家大行的股票销售员与专家闲聊时对广深铁路诸多批评，说公司久缺透明度，企业管治不足，股价偏高，专家听后以为他不会向客户推介此股，但一问之下，他笑笑口说还是要买的，大家都预期它上A股前会继续上升。噢！什么理性分析，合理价格，此时此地都被束之高阁了。中国人寿（2628）是全球最贵的保险股，但它回归A股市场，会是内地唯一的保险股，再贵也会有人买，香港挂牌的中寿自然也水涨船高，股民就是抱着这种心态追中寿和平保（2318）了。

股民不问估值但求搭A股顺风车

大陆的股市，是市值太小，资金太多，在供不应求下，股价唯有向上升，回归发股的H股企业，集资额也不外乎一、二百亿元，怎能满足这股澎湃的需求呢？当股市开始进入泡沫阶段，买股票的人多抱着能有下一个更大傻瓜接货，在A股市场便有千千万个等着进场的“大傻”，他们以为把钱交给专业的基金经理，便可放心，但全世界的基金都是跟指数走，既然募集了数十亿元，便买入市值大的指数股，起码也不会跑输指数，此所以指数股愈买愈贵，回流A股的H股多是巨企，A股指数必上榜，香港股民便等候乘着这股A股巨流冲上云霄。

金银岛岛主

泰国放弃外汇管制“火线”救市

泰国央行在实施外汇管制不足24小时后，鉴于股市暴泻15%，昨晚(12月19日)突宣布放宽汇管政策，允许外资不受限制自由投资股市，但对外资投资债券及商业票据，则维持管制。

泰国财长比蒂耶通说，“经过与经纪、投资者和有关各方的磋商之后，泰国银行和外交部决定免去外国投资者在泰国交易所投资时三成投资需被冻结的规定。泰国银行会把泰铢管理的焦点，集中在债务工具市场。并希望新措施可恢复外国投资者对泰国股市的信心，以及使泰国股市回复正常水平”。

带动周边股市普跌

为压抑泰铢升势，泰国央行命令所有银行19日起需将三成流入的资金转为泰铢的资金死锁一年，一年后始能解冻。此规定一经颁布，周二泰国股市开盘后急速下跌，在跌幅超过10%之后一度暂停交易30分钟，但复牌后股指继续下跌，最终泰国SET指数下跌108.41点，跌幅达14.84%，创下16年以来的最大单日跌幅。泰国股市市值一日蒸发225亿美元。

受其拖累，印度、印度尼西亚、马来西亚、巴基斯坦等股市也重挫。摩根士丹利亚太指数从7月高点回落，下跌1.2%至137.02点。当日，日经指数下跌185.23点，跌幅1.09%；香港股市恒生指数下跌228.36点，跌幅1.19%；韩国KOSPI指数下跌5.47点，跌幅0.38%；印度孟买SENSEX 30指数下跌349.08点，跌幅2.54%。
泰铢创三年以来最大跌幅

泰国中央银行周一宣布实行针对泰铢急涨的新措施，拖累泰铢急挫，周二泰铢对美元出现快速下跌，最低跌至36.08泰铢对1美元，1天内跌幅达到2.85%，创三年以来最大跌幅。受泰铢贬值影响，昨日东南亚其他货币对美元纷纷下挫。新加坡元对美元触及3周低点，韩元对美元则跌至近1个月最低位，印尼盾对美元下滑约1%，马来西亚林吉特对美元跌至2周低点。


亚洲金融风暴或卷土重来？

97年金融风暴距今已近十年，亚洲各地区经济已全面复苏，但近日区内又再浮现当年金融风暴爆发前的征兆，股汇投资热爆，加上区内政府又突然实施相当于外汇管制措施等。到底该等征兆出现是否危机准备再爆发？

市场人士认为，现在征兆与97年时金融风暴爆发前确实很相似，但亚洲区内经济情况与97年存在极大不同，不相信亚洲区会再次爆发金融风暴。

金融业内人士指出，金融风暴距今九年多，亚洲各国的整体经济状况健康，经常帐未见出现庞大赤字，出口表现理想，外债水平远不及97年时般严重。同时，各地区的企业盈利有强劲增长，都支持经济健康发展，未见有泡沫因素。单说泰国股市，现时泰股平均市盈率仅得9-10倍，与97年时的近20倍比较，现时仍是吸引水平，加上有经济增长支持，未见有泡沫或股灾重临。

香港财经事务及库务局局长马时亨表示，外围股市波动未影响香港金融市场稳定。泰国股市受到当地央行新措施影响而显著下跌，连带影响香港和其它地区股市都出现波动。不过，港元汇价仍然稳定，香港金管局会继续密切留意市场发展。

金银岛岛主

全球“股市庄家”更新版图

从2000年到现在，全球主要股指仍只是勉强处于涨势，因为2001年灾难性的崩盘影响到了许多指数，它们还在恢复之中。但全球各股票交易所的表现则一直非常出色。自2000年初创立以来，道琼斯全球交易所指数的累计涨幅已达600%。今年迄今，该指数累计上涨77%。曾被视作乏味的公用事业公司的交易所，在过去数年间，出现了金融服务业最巨大的变化。并购活动十分活跃，而该行业的未来格局仍不明朗。实际上，该行业似乎每周都在变化。

最近，纽约的纳斯达克市场向伦敦证交所发出“最终”收购报价，并立即遭到了伦敦证交所管理层的拒绝。目前看来，决定权似乎可能落到伦敦证交所股东手上，但这两家公司均面临外界的质疑——纳斯达克面对的是，它如何能证明为收购而借下巨额债务是正确的（一些分析师因此将竞购称为“杠杆收购”），而伦敦证交所面对的则是，它怎能连与一家持有其近30%股权的公司进行会谈都拒绝呢？

从目前情况看，纽约证交所集团与泛欧交易所的合并将在明年初进行，而其后将是芝加哥商品交易所收购芝加哥期货交易所的交易。这两家交易所将它们在国内长达一个多世纪的激烈对抗抛诸脑后，缔造全球最大的期货交易所。
这些交易所的发展，以及该领域所带来的兴奋感，反映出交易活动出现了令人吃惊的增长。尽管标准普尔500指数仍低于2000年初的水平，但目前该指数成份股的日成交量是当时的4倍。这种股票成交量的大幅增长，或多或少地直接转化为股票交易所的利润，因为这些交易所的大部分利润，都来自于对每笔交易收取的小额费用。

股市成交量上升有几大诱因。由于交易模式改为电子交易，对冲基金和投行的自营交易部门能够运用在以前无法想象的策略。它们有赖于股票极其迅速的换手。交易所在这一过程中发挥了作用（特别是在美国），它们将老交易系统的分数报价改为十进制报价——使规模更小的交易更为简便，从而可能通过股价的微小波动获利。

不过，股票成交量增长最重要的因素，是相关期货和期权出现了幅度甚至更大的增长。美国期权清算公司的数据显示，去年期权成交量增长40.1%。期货成交量的增速也超过了股票成交量，而芝加哥商交所去年经手的期货合约数量首次超过了10亿张。

值得注意的是，增长最快的是新兴市场。今年头6个月，墨西哥衍生品交易所和印度国家证券交易所的衍生品成交量均增长一倍以上。韩国证券期货交易所是目前全球最大的衍生品交易所，这得益于散户投资者广泛且不断增长的兴趣。

由于多数交易所基本上是垄断运作，所以上市活动已引发赢利能力出现一次性的大幅增长。而并购活动又进一步加剧了这种状况。

交易所之间的多数交易一般分为两种。一种是现有的交易所设法收购技术，否则它们会面临这种技术的威胁。纳斯达克收购Instinet的Inet系统，以及纽约证交所与Archipelago Holdings合并，都可谓是迄今最典型的例子。上述两笔交易都是去年宣布的。另一种方式是直接“整合”。获得额外的收入，把业务放到一个相同的电脑平台上，从而实现巨大的规模经济效应——正是这种方式维系了泛欧交易所（跨欧洲的股票交易所联盟）的增长。纳斯达克希望通过收购伦敦证交所，达到类似的目的。


垮不了的东京证交所

2005年11月，由于计算机故障，东京证交所被迫暂停其股票交易达数小时之久。12月份，它使得瑞穗证券的巨额错误卖盘指令得以实施，目前瑞穗证券提出起诉，要求得到415亿日元的赔偿。2006年1月，东京证交所被迫提前关闭，以避免系统超载。如果是一家在几乎其他所有行业中提供服务的公司遭受这一系列事件的冲击，其市场份额会大幅下降。公司股价可能会暴跌，同时公司也会成为收购目标。不过，尽管市场对其能力多有抱怨之声，但东京证交所在日本市场仍保持着主导地位。

公正地讲，经过初期的混乱之后，东京证交所在新任首席执行官西室泰三的领导下，已采取措施恢复秩序。该证交所已对计算机系统进行了改进和升级，因此在可预见的未来，导致上述事故发生的这3个弱点，都不太可能再次出现。更具远见的是，东京证交所今年春季决定，投资300亿日元建立“下一代”系统。

但各投资银行对于东京证交所的某些抱怨，似乎在一段时间内不太可能消失。考虑上市的客户被告知，至少要等6个月的时间，但按照1年来考虑则更为现实。虽然受到一系列此类灾难性事件的困扰，但东京证交所受益于这样一个事实：惟一一个颇具规模的国内竞争者——大阪证券交易所同一时期也出现了系统问题。银行家们表示，在大阪证交所上市也同样是个艰难的过程。

东京证交所的市场份额之所以在日本股市保持着主宰地位，并不是因为其声誉，而是因为它的规模。公司会在东京证交所进行首次公开发行，因为这里流动性充沛。但有一个方面，最近这些问题可能影响了东京证交所的竞争力。日本市场的规模仍非常小，在这里的失败不会影响东京证交所的总体收入和盈利能力，但西室泰三对此很重视，因为他试图提高该交易所的国际化程度。

东京证交所吸引外国公司（特别是亚洲公司）前来上市的努力，实际上没有取得成功。自2001年以来，只有两家外国公司选择在东京证交所上市。

那些没有广阔本土市场的其他亚洲交易所，已努力在争夺海外机遇方面取得了一些进展。在新加坡交易所上市的约720家公司中，逾30%的公司来自海外。由于外国竞争者很难夺得大量的市场份额，亚太地区证交所仍处于一个相当安逸、得宠的环境中，尽管如此，未来却存在一个巨大的问号。

欧交所、纽交所合并获股东通过

近日，欧洲第二大证券交易所——泛欧证券交易所（Euronext）的股东以98.2%的支持率，投票通过了纽约证券交易所（NYSE）对其的合并方案。合并后的交易所上市公司总市值将达到25.8万亿美元，规模最接近的伦敦证券交易所（LSE）的上市公司总市值仅约9.2万亿美元。

纽约证交所(NYSE)的股东于周三批准了与泛欧股票交易所Euronext价值140亿美元的合并案。据初步统计结果，纽交所的投票股东中约有99.7%赞成通过。纽交所股东的批准再次扫清了合并道路，剩下的障碍还包括欧洲市场监管部门、荷兰财政部、美国证券交易委员会(SEC)和法国监管当局。