“史上最泛滥流动性”将致资产价格暴涨

金银岛岛主

瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬日前抛出了中国目前面临“史上最泛滥的流动性过剩”的观点。他进一步指出，由于“金融资产价格指数”未纳入决策参考体系，以及受就业、经济复苏等因素掣肘，官方将延后出台针对流动性和资产通胀的调控政策。

40年来现金最泛滥的阶段

“在近代以来经济史上，从来没有见过这么多的流动性，从来没有见过这么低的利率，政府再不以干涉市场为耻，政府感到为耻的是不能够救经济，”陶冬称，“在一场前所未有的流动性下面，我认为无可避免地会产生一场金融资产的膨胀。”

其判断基础是，目前金融价格出现了离心反弹：“这是我们近40年来第一次手头握有的现金数量要比手头握有的证券数量多。现金为王，在一场金融海啸的震撼中间，一时间成为人们信奉的真理。但是六个月之后，大家突然看到我手头握的这些现金，根本就在银行里面没给我赚到钱。”他认为，随着风险意识的改变，随着通胀预期的升级，这些钱开始流入各类资产，从而拉动了金融资产价格的离心反弹。

何时收缩银根成焦点

“现在，经济的焦点是政府什么时候开始收银根？”陶冬打了一个比方说，“我们有一个速冻食品刚刚从冰箱拿出来，放到微波炉里面去，用最大的火力放了3分钟会出现什么现象，一部分食品熟了，那是中国经济的内需，汽车销售、房地产消费都有明显的增加；出口依然举步维艰，而就业依然恶化，而这个对中国经济的影响非常大。而在速冻食品最外面那一圈表层糊了，那就是中国的资产价格。”

“在今年前6个月，中国的银行一口气，借出去了7.4万亿，这比去年5万亿多50%，而去年是中华人民共和国历史上，前所未有的一次信贷扩张。”陶冬称，“中国经济的茶杯就这么宽，我们拿出来一个茶壶的茶壶口，比这个杯子还要宽还要大，那一倒水，可不就是倒得到处都是。”

陶冬认为，出台收缩流动性的措施，迟的可能性要比早的可能性大。“冷冻食品的一部分熟了挺好，但是核心部分是冻的，而且核心部分里面的核心是就业。”他判断，尽管目前国内已经出现了大量的流动性过剩，且已经出现了许多金融资产泡沫的迹象，但在措施上一定是“做一半留一半”。

下半年房价一定猛涨？

他认为，在中国的出口没有完全稳定下来之前，在中国的就业机会没有完全稳定下来之前，接下来出台的调控政策一定是有保有压。但是最终的结果可能将是“保的保住了，压的没压下来”，这将带来的就是房地产的进一步失控——大量的资金一定会流向资产，因为实体经济根本就没有办法吸收这些钱，那么自然会流向资产。

“由于国内不存在一个强制性的FPI指标（金融资产价格指数），在就业及经济复苏没有确定之前，我相信实质性的调控措施一定是延后的，这个结果是房地产，还会有一轮新的大涨。”陶冬说，“今天我的担心不是2009年，中国经济会出现二次探底，我的担心是2010年或者2011年中国的房地产会不会出现一次大的调整。”