【英国《金融时报》消息】最近越南爆发的货币汇率危机和必定随之而来的金融危机见证了一个国家货币升值所带来的一次强烈的冲击。这场1997年泰国货币汇率危机和金融危机的小小重演告诉我们，在每次推动一个“潜在金融危机”时，一些大投行，大机构，大基金的语言是多么地相似，对相对危机解释的逻辑是那么地一致。这些大投行，先是鼓动一国放弃固定汇率，鼓励货币升值，放宽汇率浮动空间，接着就是热钱滚滚涌入，投资于股市和房地产等资本市场代表投资领域。紧接着就是所在国的整体经济开始出现通货膨胀，贸易逆差。在这些机构的钱赚“饱”的时候，他们就“密谋”撤退。一旦热钱回流，汇率必然大幅度贬值，形成金融危机。
中国目前的情况何其相似。当然，目前中国的资本帐目还未开放，资本项目没有实现自由化，但如果放松对国际投资热钱的监管，也必定付出惨重的代价。
一些大投行日前提出人民币要大幅度地迅速地升值，我本人非常不赞同。我认为，在继续增加汇率弹性和灵活性的同时，应该维持人民币名义汇率的相对稳定，决不能按照国际投机资本的意图放任人民币名义汇率大幅升值。人民币升值所刺激的套利预期导致国际资金迅速涌入中国设法套兑低价人民币。因此，中国手中的外汇储备也不断快速上升。由于人民币正在被外资大量收购囤积，致使人民币超过国内市场之货币需求而不断增量发行。而人民币超量发行，本应当发生人民币贬值以及通货膨胀引起的物价上涨。但实际情况却是人民币币值目前不降反升，而中国国内物价却在真实上涨。原因是国际离岸货币市场上人民币被国际炒家因升值预期而大量收购和囤积。货币也是商品，服从于供求影响价格的规律。国际货币市场对人民币的收购需求，造成了人民币不断升值的市场压力。但是，一旦这些被囤积的人民币被抛入流通市场，不仅会引发严重的金融动荡，并且势必加剧中国国内通货膨胀，引发金融危机。
当前，美国CPI走势平稳，中国CPI却大幅上涨。中国以巨大的牺牲，背走了美国的通货膨胀，为美国制造了低通胀高增长的经济奇迹。据保守估计，中国2007年度将为美国提供的隐性贸易补贴可能高达2500亿美元，对全球的贸易补贴可能超过5000亿美元。中国提供给世界的贸易补贴来源于三个压低：第一压低劳动力价格；第二压低资本价格；第三压低资源价格。
目前看来，新一轮的美元升值周期即将开始。然而，每一次美元周期的逆转，总是伴随着一场规模或大或小的全球金融危机。拉美债务危机如此，1997年亚洲金融危机如此。而人民币升值预期很可能迅速逆转。而且目前，美国财政部业已开始唱多美元，为美元的长期走强大声疾呼。所以，在人民币币值没有严重低估，国内经济承受能力不高的情况下以大幅升值去消除国际炒家的投机压力，会正中投机者的下怀，国民经济将会为此付出巨大代价，也会导致金融危机。
总体上看，中国当前贸易盈余和外汇储备的增加和人民币币值没有直接的关系，而人民币大幅升值，可能导致国民经济付出难于承受的巨大代价。目前，对中国政府而言，稳定汇率，不轻言升值，强化跨境资本流动的监管，防止热钱大规模撤退和国内资本大规模外逃才是上上之策。
（李俊辰/欧金(伦敦)投资有限公司特约首席经济学家） |
发表于 2008-6-19 10:49
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