国际化取向已属A股市场基本面重要因素，将产生什么正面作用呢？对外开放的“改革外包”作用不宜简单否定。微观层面上，境外投资者进入上市公司，改善一批企业的治理结构可以预期。市场机制层面上，当前，由于强势既得利益集团阻扰，几乎所有亟待改革的事项均无法进展，且部门间博弈僵局难破，境外投资者大批介入势必带来破除市场特权的要求，推动发行市场化等资本市场必备规则形成。更长远看，对外开放的根本益处之一是避免A股市场边缘化。在全球化配置金融资源的约束条件下，一个国家或地区的资本市场只有通过国际化竞争，才能最终祛除系统性风险。
作整体评估，A股市场国际化趋势系长期利好。但也需要看到，就A股股价短期甚至中期走势而言，做出结构性调整难以避免。把市场开放仅仅视为新的增量资金进入是片面甚至有害的，由此认定市场将迎来牛市不过是沿袭了A股市场特有的惯性思维。
究其本质，国际化资本市场的定价体系需要在国际竞争中考虑各种因素确立。过去在资本项目不可兑换条件下，可以反对A股定价与H股接轨，今后这一前提将逐步丧失。仅于第一步开放境外投资者协议投资与定向募集背景下，便有以下几个方面系统风险需要予以重视：
一是从1400家上市公司中挑选“好苹果”、让“烂苹果”自生自灭的“选秀模式”，今后这一“选秀模式”将随着境外投资者进入而强化。因此，除非“壳资源”的确廉价，投资者不宜继续参与绩差股炒作。二是新股IPO可能比市场预计更早开闸。其将加剧市场板块间分化程度，新的市场定价体系将以此为节点开始形成。三是境外投资者并非慈善家，同一机构可能同时利用对上市公司的股权投资和QFII二级市场持股，形成新的庄家模式，博傻中小投资者。
最需要关注的是，既然不惜做出资本项目可兑换安排，决策层无疑已放眼于资本市场的长期发展目标。十分可能的是，二级市场的短期涨跌将不再作为管理层“调控任务”。
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发表于 2006-1-9 14:17
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