6月13日，上证指数跌破2900点，收于2868点。“预测是最危险的工作”，这句格言终于在中国投资研究机构身上再次应验了，在此呈现投资研究机构与中国股市真实运行趋势大相径庭的误判，并不是有意冒犯中国投资研究机构的专业水准，而是希望从众多对市场误判的回响中，对贪婪和恐惧的人性发出某种警示。
2007年11月27日，国金证券在业内较早发布题为《A股市场展望：续航前的“软着陆”》的2008年股票投资策略报告，报告如此展望：2008年A股市场，在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下，过高的估值水平将有所回落，对新兴市场估值水平进行比较认为，上证综指在4000－4150点，沪深300指数在3840－3980点具有较强的安全性；利用总市值回报率与储蓄回报率进行比较，认为2008年市场波动区间大致在：上证指数4300－6300点，沪深300指数4100－6000点。
2008年6月10日，上证综指和沪深300指数分别报收于2868.08点、2979.12点，较国金证券预测的指数波动区间下限分别相差33%、27%，若与其预测波动上限比，则误差更大，分别相差55%、50%。
对中国股市运行趋势误判的不止国金证券一家。
2007年12月15日，世纪证券发布《蓄芳待来年——2008年A股投资策略》报告，认为2007年、2008年上市公司业绩的快速增长，市场估值压力可以通过时间来得到化解。另外，国际上新兴市场近年来在全球性资本过剩情况下均有较好表现。并且认为，2008年A 股市场估值水平仍可维持在相对高位，并预计上证综指2008年运行中枢在5500-6000点之间。
如果说国金和国盛两家证券研究机构当时对2008年中国股市趋势研判还稍具理性的话，那么中原证券的表现则相当大胆和激进。
2007年12月1日，中原证券发布《寻找高估值和通胀压力下的主题投资——2008年A股市场投资策略》研究报告，我们以上证综指5500点为参照，2008年股指运行的下限大约在4500点到4800点附近。若考虑2008年两税合并以及沪深300EPS同比自然增长约30%的因素，对应的上证综指上限可达约7600点。7000点以上建议30%股票资产配置，注意规避阶段性风险；5500点附近，建议50%的股票资产配置；5000点以下，建议股票资产配置比例逐步提升至70%。2008年A股市场的牛市格局仍将延续。
时间到了2008年3月份，中国股市步入深度调整已经成为现实，然而，沪深指数在此阶段的深幅调整依然没有引起整个市场应有的重视。2008年3月26日，上证指数于前一个交易日考验3500点关口之际，有股评家指出，大盘在下半年有望涨到8000点。遗憾的是，良好的愿望并没有实现。
2008年3月30日，东北证券发布《风雨之后现阳光——2008年二季度投资策略》报告，开宗明义地提出：不经历风雨怎么见彩虹，A股市场最悲观的时刻已经出现。结合目前的估值水平，我们认为上证指数3500点下方将出现机遇大于风险的机会，上证指数仍然有机会回到4000－4200点区域。但基于未来3年宏观经济增速回落和限售股解禁压力的持续，我们认为A股市场长期走势将以振荡调整格局为主，短期具备超跌后的反弹机会，二季度上证指数的波动范围在3000点－4800点区间，对应的沪深300指数的动态市盈率为15－25倍。
中国股市的严峻现实是，上证指数不仅在短期内看不到回归4000点上方的希望，而且连其认为相对安全的指数波动下限3500点也被市场调整走势深度突破，遗留下的600点缺口，令3500点成为指数上涨进程中的一个强大的阻力位。
别有一番风味的是，国金证券在其发布的2008年第二季度投资策略报告中，依然表现出乐观情结。国金证券在4月10日发布的今年第二季度策略报告中指出，股市投资者现在的处境就像处于山谷之中被重重迷雾困住的登山者，所能做的理性选择就是：回到安全的地面上，等待迷雾散去。在上市公司盈利增长下调至26％－28％的保守预期下，沪深300指数在3500点至2600点之间安全性逐步增强。
目前的市场运行趋势显示，奉劝投资回到地面的国金证券自己也没有完全脚踏实地，3500点已经被雪崩中的股市轻而易举冲垮，至于2600点防线是否能够成为牢不可破的马其顿防线有待进一步检验。
研究机构因其乐观情结导致的市场误判并没有就此止步。
当上证指数首次突破3000点后，在管理层规范大小非解禁流通和降低印花税利好政策刺激下，市场走出一波久违了的、稍具力度的反弹行情，在这一形势下，研究机构的乐观神经再次为反弹行情波动。2008年5月20日，信达证券发布《风雨之后现彩虹——地震将不会改变市场反弹格局》策略研究，认为市场已经度过了最危险的时期，反弹格局有望延续，后市不排除上攻4000点整数关口的可能。
5月30日，太平洋证券发布题为《拨云见日先抑后扬》的二季度策略报告，认为2008年和2009年上证A股的整体市盈率仅为20.62和16.82倍，09年的市盈率水平已经接近国际成熟市场水平。从全部A股的市盈率历年数据来看，按当前价格预测的2009年市盈率水平已经接近2005年底熊市时的水平。因此，从估值的角度来看，我们认为6月份A股市场继续下跌的空间有限，下限点位在3100点附近，而随着基本面的好转，反弹力度有望达到4000点附近，失去的红5月有望在6月实现。
6月2日，信达证券发布《6月天，娃儿脸，说变就变》A股策略报告，信心十足断言，2008年6月份A股市场总体将呈现箱体震荡的格局，箱体的顶部是上证指数4000点，箱体的底部是上证指数3000点。上证指数3000点是政策底已经成为共识，主力机构尤其是基金在上证指数3000点附近将奋力护盘，因此6月份大盘不会跌破3000点。一旦有利好消息出台，则大盘将挑战上证指数4000点。
当基本面研究、估值、技术点为支撑对中国股市走势解释一一失灵后，市场开始把看多的心灵寄托移到管理层身上，其目的十分单纯，就是期待中国股市早日快涨、大涨，期待2007年以前的财富效应尽快从天而降。一位投资者不无风趣地表示：“市场大跌把机构的智商降至为零，在所有研究预判手段失效后，开始转向盲目迷信，如同以前死认奥运大涨行情一样，认定管理层会营造大牛市。” |
发表于 2008-6-20 09:12
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