冬虫夏草、白酒、艺术品，投资泡沫逐一戳破

金银岛岛主

在股市下跌、房地产市场停滞、银行存款回报微不足道的情况下，中国投资者寄希望于一些特别的投资品，有“喜马拉雅伟哥”之称的冬虫夏草便是其中之一。而除了传统中药产品之外，他们还把资金投到了艺术品份额、国产烈酒、红木家具以及玉石等产品上，所有这些都与西方的资产类别格格不入。

中国中药协会中药材信息中心主任龙兴超说，从微观层面看，投机已经显现。该协会说，自2010年以来，红参，太子参等中药的价格已经大幅上涨，部分原因就在于投机。但龙兴超坚持认为并未形成价格泡沫。他说，既然没有泡沫，也就不会破裂。

为利用这一热潮获利，中国各地涌现出各种花样迭出的交易所。南京医药股份有限公司去年设立了一个交易所交易鹿角等中药，2011年11月，交易所延长了交易时间，这样一来投资者下班回家后还能交易。该交易所在网站上说，延长交易时间让投资者“坐在家里也赚钱”。

允许投资者买卖单件艺术品份额的交易所也已经出现。去年夏季，天津一位未具名卖家发售画作《荷风千秋》的3000万份额，首发价格是每份1.61元（约合25美分）。两天后，投资者就将其价格捧高52%，使画作的估值达到了约1150万美元。之后，份额价格开始下跌，当前的价格比最初发行价低36%。

《荷风千秋》的作者崔如琢并没有从份额发行中获利。他说，艺术品市场仍有支撑，现在还没有到达高点。

投资者还对白酒产生了兴趣。茅台酒现在每瓶价格在300美元以上，比一年前翻了一番。茅台是中国最受欢迎的白酒，曾经为毛主席所锺爱。北京歌德拍卖有限公司上个月举行过一场白酒拍卖会。该公司董事长刘晓伟说，白酒在过去仅用于消费，但现在也被藏家收藏用于投资。

中国的银行也开始参与其中。中国资产规模最大的国有借贷机构──中国工商银行建立了一个让客户投资高端普洱茶的投资基金，将其作为低风险投资推向市场。招商银行正打算开始允许一些客户在其网站上进行钻石交易。

歌德拍卖有限公司已经帮助三家银行设立了由银行运营的投资基金，让客户能够投资白酒和其他酒类。歌德公司的刘晓伟说，基金期待有20%左右的年回报率。

中国投资者面对的问题是，来自更加传统市场的回报已经消失。房地产曾是中国人最青睐的投资项目，但是政府控制房价增长、让房价保持在可承受的范围的努力导致了房价的停滞不前，甚至在一些城市有所下降。中国在上海的主要股票交易所从2011年初开始下跌了约20%。银行存款利率赶不上通货膨胀的步伐，这意味着存款人事实上在付钱让银行使用他们的钱。

在去年12月份的一场拍卖会上，一位来自江苏的商人花8,300美元买了24瓶年份不明的白酒。投资当代艺术、古董以及黄金和白银的30岁媒体企业家任军（音）说，投资的渠道真是太少了。他说，正因为如此，我在一定程度上强迫我自己大胆尝试新的投资选择。

中国中央政府对这场投资盛宴则没那么兴奋。中国政府曾在11月表示将加强对中国资产交易的监管，提出要警惕一些人严重的投机和价格操纵行为，还说一些经理已经携客户的资金逃跑。


一些最大的起落来自艺术品交易

由已故艺术家白庚延创作的传统山水画《黄河西来决昆仑咆哮万里触龙门》（简称《黄河咆哮》）是去年由天津市文化艺术品交易所上市的第一幅作品。在上市两个月的时间里，该作品份额的交易价格从每股15美分上涨到了近3美元，总价值达到约1800万美元。这位艺术家的作品此前拍卖的最高价格略高于60万美元。

在上市两个月之后，天津市政府暂停了《黄河咆哮》和另一幅作品的份额交易，交易所为每天和每月的价格波动设立了限额。现在《黄河咆哮》的份额价格约为每股20美分，与最高值相比下降了90%。

上海金融软件设计者Jimmy Wang为在同一个交易所进行交易的一颗粉色钻石和一个玉挂件的份额投入约79万美元，并以自己的房屋担保为这笔投资融资。他说自己已经损失至多270万元人民币。他说，我基本上已经把房子输给银行了，我还在为偿还利息而挣扎。

类似的倒霉故事并没有让人们放慢寻找下一个大投资项目的脚步。

上海财富管理公司诺亚财富总裁汪静波在去年年底说，她在考虑向客户推荐一个投资高端手表的基金。歌德公司的刘晓伟则认为，下一个值得关注的市场是白玉市场。

媒体企业家任军说，他看好钻石。他认为，黄金和白银可能会跟着国际市场波动，但是钻石的价格从来不会降。



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金银岛岛主

红酒投资规则破坏者

中国人玩红酒投资不过三四年时间，如今，很多人开始后悔了。

如今，对于很多当时高位入市投资2009年、2010年期酒的中国人来说，找人接盘成了最大难题。

虽然迄今为止没有任何机构能给出有关中国红酒投资的规模，但业界普遍反映过去三年，正是来自中国的资金涌入国际红酒市场，大幅推高了红酒价格。从2006年至2010年，红酒投资指数几次跑赢黄金指数，投资回报率达到30%。法国名庄拉菲各年份期酒价格翻了近8倍，现货市场在各级经销商不断转手加价下，到消费者手中的价格也翻上了几十倍。

今年5月底的2011年期酒价格公布出现戏剧化一幕。在香港亚太Vinexpo酒展的一次晚宴上，全场800多位宾客中很多人的手机同时响起，拉菲集团通过短信方式通知酒商和中介小拉菲和杜哈米隆古堡酒的价格，全场哗然。

虽然这两种酒受年份影响小，但定价也意外地出现了下跌。尤其是这样的价格发布方式，令和法国名庄有多年生意往来的经销商们都感觉太过傲慢。

二三级的法国酒庄，这些年已被动辄买空整个酒庄的中国投资客们“烧晕了”。但几大一级名庄仍试图维持传承百年的骄傲与矜持。他们不喜欢中国投机客带来的巨大的市场冲击，他们想借葡萄品质较弱的2011年期酒，挤出市场投资泡沫。4月以来，法国波尔多各大名庄相继发布了2011年期酒价格，价格下调幅度高达40%到50%，令中国红酒投资界惊愕。实际上，预兆早已出现，自2011年中秋之后的红酒现货市场已开始悄然退烧，销售下滑，价格缓降。

红酒投资泡沫将破的担忧开始在业界流传。各种“利空”分析出笼：红酒投资缺乏退出机制、国内现货交易受到假酒和走私酒双重挤压、期酒价格越来越透明压缩了部分投机者的利润空间等等，这些早已存在的问题，过去被激情高涨的投资客们忽略。在中国的红酒投资狂潮中，各类红酒投资基金、理财产品和交易中心纷纷进场，红酒投资门槛一降再降。红酒投资金融化正在酝酿着更大的风险。

在过去几年，大进大出的中国投资客，给人更多的印象是规则破坏者。“中国投资者刚接触葡萄酒几年，他们需要一个学习的过程，也是一个理性回归的过程。”拉菲集团出口部总裁Michel Negrier在今年5月的中国记者见面会上直言。多位中国红酒投资者称，拉菲的言下之意很明显，国际红酒市场不欢迎盲目的“中国钱”，更不欢迎投机者。

无人接盘

“只选名庄酒，买涨不买跌”被中国红酒投资界奉为投资圭臬。然而，2011年名庄期酒价格一出，给早先火爆的市场当头棒喝。2010年期酒发布时，法国波尔多各大酒庄的期酒品尝会上人满为患，到了挤不进去的地步，其中，绝大多数是黑头发黄皮肤的中国人。到2011年期酒品尝会时，很多庄主却发现门可罗雀。

2011年波尔多地区葡萄成色一般，中国人对当年期酒价格回落有所预期，但意外的是价格下滑幅度之大。最受中国投资人追捧的波尔多五大名庄拉菲（Lafite）、拉图（Latour）、玛哥（Margaux）、木桐（Mouton）和奥比安（Haut－Brion）的价格下跌近40%，下跌最严重的是之前中国市场最火爆的拉菲系酒。其中，以中国为最大市场的小拉菲，2011年期酒一级市场价格在900元/瓶，而2010年、2009年的价格高达1600元/瓶。

波尔多一级名庄帕图斯（Petrus）所属公司JP莫意克中国区首席代表张言志指出，每一年的期酒是一个独立的投资产品，其最终能否获利取决于期酒变现货后的差价。就目前期酒和现货的差价而言，仍有利润空间。

“但中国人投资期酒就是只买涨不买跌，投机因素很大，”张言志说。2011年期酒相比2009年和2010年期酒更适合消费，但长线收藏价值较低，投资炒作的空间较小，令喜欢做短线的中国人不再趋之若鹜。

包括张言志在内的多位业内人士指出，期酒投资在国内缺乏退出渠道，2009年和2010年的期酒基本属于“有价无市”。即便都是有钱人，他们对期酒的热情也仍然有限，会员购买的期酒只占其库存的很小部分，且主要用于自饮，再转手的可能性很小。因此，期酒的最终获利还是取决于现货交易。

上海红酒交易中心市场部总监王家琪表示，以前很多投资者利用国内信息不透明，在期酒和现货间赚取最高达几十倍的差价。但现在，名庄期酒的价格一出来，各级经销商和消费者就会知道，想要像以前一样赚取暴利已经越来越困难。

但现货市场如今一片萧条，欧洲经济持续不振，对高端红酒的投资消费持续低迷，中国市场也出现销售下滑。“2011年4月前，现货市场一直很好，但中国经济一个急刹，中秋之后，经销商开始感觉酒走不动了，”谢伟说。

目前，2005年、2006年现货的价格已经和2009年、2010年期酒价格持平，欧洲市场一度出现期酒高于现货的价格倒挂现象。在这种情况下，期酒装瓶卖成了亏本生意。谢伟指出，对于购买了2009年、2010年高价期酒的大经销商，现在仍可以支撑，等待过些年价格回升，慢慢消纳，但也已经没有富余资金继续购买2011年期酒。而缺乏销售渠道的期酒投资散客已经被彻底套牢，即使想低价出货以维持现金流，但在这普遍看跌的市场，根本无人接手。

一位上海红酒中介人士透露，2008年、2009年、2010年的期酒很多装瓶后尚在香港储存，以现在市场价格如果在香港销售尚可保本，一旦进入内地，加上近50%的高额关税后基本没有利润。他目前手头还有2008年的期酒，而他并不准备保本出售。

红酒的运输储存需严格管理以保证品质，库存大意味着运输和存酒的成本都大，另一方面汇率风险也在升高。因此，“期酒投资绝对不是普通投资者可以玩的游戏。”



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