范思妮

[B]汇率制度变革的理论基础[/B] 我们借用蒙代尔的汇率选择理论即不可能三角来论述中国汇率制度变革的必然性。 蒙代尔的不可能三角形理论(X+Y+M=2)认为,假设资本是自由流动的,对一个中央银行来说,在货币政策完全独立和稳定的汇率两者之间只能实现其中之一,而不能兼备。三者在理论上的关系可以表述为:三角形的三条边是每个中央银行都希望得到的。第一条边代表资本完全的自由流动( Y=1),第二条边代表货币政策完全独立( M=1),主要标志是中央银行能够独立根据国内的经济形势制定理论政策,第三条边代表的是汇率稳定,即每个国家希望自己的货币稳定,不大起大落。 我们把三角形作成一个坐标系,即三角形的三个角点表示三种汇率制度,目前的情况最有代表的三种汇率制度是:OECD代表的汇率完全自由浮动,如美国、日本等,它实现了资本完全自由流动和独立的货币政策；我国的香港货币当局则占据了资本完全流动和汇率稳定的两边,但是我国香港货币当局不具有货币政策的独立性( M=0)；中国也占了两边,即可以独立制定货币政策和保持汇率稳定,但是中国实行资本外汇管制,资本不能自由流动( Y＝0)。 中国目前的情况是:中国是一个人口众多、地区发展很不平衡的发展中大国,在一个相当长的时间里维持货币政策的独立性是极为重要的,因此 M的取值会接近于1或等于1,汇率也非常稳定, X的取值也接近于1,这两者之和就接近于2,所以目前要严格实行资本管制, Y值比较小。 但是随着银行、证券、保险业务的对外开放,货币市场、债券市场、资本市场的逐渐改革,资本的自由流动会越来越放松, Y值将会加大,但是这三者之和一定要等于2, M不能变,必须接近于1,随着开放的扩大, Y值肯定要增加,变化的唯一可能性就是 X值要缩小,中国的汇率制度一定要朝着有弹性的真正的浮动汇率发展。 不论从中美之间的经济增长速度、利率差异、通货膨胀率还是中国自身的贸易顺差以及外汇储备情况看,人民币汇率都存在着调整的压力,10年前的汇率水平已经脱离了其经济基础,而且从理论分析看,中国的汇率制度也会走向更有弹性的汇率制度。