[转帖]“中国股市的荒唐一幕”——近来流传的一份“三万言书”

金银岛岛主

据称，近来一份长达三万余字的，针对当前股改政策的“万言书”，在业内流传，节选如下，以飨读者： 误判形势，仓促启动 证券监管部门于2005年4月宣布改革股权分置的条件已经成熟并启动试点，在错误的时机发动了一场错误的试验，其原因首先在于对当前的形势作出了错误的判断，意见分歧，观点对立，认识极不一致，原因之二在于市场情绪化，非理性特征明显，错误泛滥成灾，思想极度混乱。在这种身处危如累卵，脆如薄冰的险境，证券监管部门惊慌失措，孤注一掷，强行启动试点，结果将不外三种： 或者以伤害非流通股股东权益，破坏市场经济和产权制度基础为代价，去迎合市场激进人士的口味，博得市场一时的掌声； 或者维护资本市场的正常秩序和规则，但得罪市场激进人士，失信于预期过高的市场； 或者左右受制，进退失据，两面不讨好，满盘皆输； 所谓开弓没有回头箭，慌不择路，盲目开弓，必然矢发无端，箭伤无辜，人为制造不安定、不和谐，毁股市、害股民，损及国家利益和政府公信，监管者自身也蒙羞受辱，到头来再想回头，只怕是悔之晚矣。 持股成本差异论是无知和误解的产物 现在股权分置改革试点的核心，是非流通股要补偿流通股股东，但是“持股成本差异论”和“对价论”，以及由此推导出的，补偿流通股股东问题，既无法律依据，亦无理论支持和事实基础。 首先，持股成本差异论是无知和误解的产物。原因在于： 1、非流通股股东拿出有盈利能力的整体企业和流通股股东分享，其持股成本不是每股净资； 2、发行定价依据的是企业盈利水平而不是账面净资产； 3、双方自愿达成的合法市场交易价不容反悔； 4、股票发行价格不同于每股净资产是资本市场的通则。 对价论则属于臆想和推想。 原因在于： 1、非流通股承诺“暂不流通”不能解释为“永不流通”。 2、“暂不流通”不是正式的法律和政策规定，国资部门不主张股权分置。 3、股价偏高的原因不在股权分置。 4、因一级市场股价偏高而补偿流通股于理不合。 5、流通股股东二级市场炒股损失不能由非流通股股东买单。 6、解决股权分置问题本身引起股价变化不能由非流通股股东负责。 7、非流通股的流通溢价虚无缥缈，即使有也不应与流通股分享。 8、明火执仗地侵占和剥夺非流通股股东的合法财产权利。 首批试点：穿凿附会 生拉硬扯 其次，第一批参与股改的四家上市公司草案只能说是，“穿凿附会，生拉硬扯，七拼八凑，破绽百出”。 第一批试点方案明显带有奉旨作文的痕迹。明明是枯荷败柳，偏要指为姹紫嫣红，没有道理要说成有理。找不到依据要说成铁证如山，无法测算要算得煞有介事，实在不行了，只好偷梁换柱；既须迎合市场，又不能完全指挥命令大股东，还得要监管部门首肯，内中苦楚，冷暖自知。 股改试点堪称中国股市编年史上最可耻的一幕 股权分置改革试点是二十一世纪初在中国股市上演的一出荒唐剧、闹剧、滑稽剧、丑剧、悲剧；堪称中国股市编年史上最可耻的一幕，而这一切，“冰冻三尺，非一日之寒”。股市沦落到如此地步，是多重影响因素从多个角度多年来综合作用的结果。 原因之一是市场非理性导致股权分置问题的升温。股权分置问题之所以成为股市热点，缘于四年前的国有股减持，而国有股减持成为股市热点缘于人为制造，是杜撰的结果。 原因之二是对股权分置问题的错误定性和定位。股权分置问题本身，没有更多的实质内容，对股市也没有更多的实质影响，解决股权分置问题不会对中国股市的健康成长发挥任何重要的作用。 原因之三是系统的丑化、妖魔化上市公司大股东。大小股东的利益是一致的，“一股独大”没有罪，并不是所有大股东都行为不端。长期以来，市场上一片揭露和谴责大股东（特别是国有大股东）的声音，以致普遍认为大股东（特别是国有大股东）必圈钱，必侵占，必行为不端，是由于证券监管部门的片面性和误导造成的。 原因之四是歧视大股东，滥用类别股东表决机制。不少人宣称流通股股东是弱势群体，大股东是强势集团。其实，从监管部门的导向和媒体舆论的倾向来看，现在强势早已转移到流通股一边。 原因之五是错误定位独立董事。独立董事的作用不是财税大检查，不是审计风暴，不是质量万里行，更不是公检法。除非出现与法律或道德准则相冲突的情况，独董不能以受托方的身份和大股东对着干。 原因之六是片面夸大证券市场的作用，误导社会公众股东。对于证券市场的正面作用不能估计过高。“中国股市在为企业筹集资金和增加税收方面作用明显；在转换机制方面成效不大，乏善可陈，失败的教训多于成功的经验；配置资源、发现价值和晴雨表的作用几近于零。” “不少有识之士指出中国股市存在着诸多的弊端和风险，如投机活动过烈，又不规矩，还不如‘赌场’；突发狂涨，与实体经济脱节，积聚了泡沫；靠政策设市、导市、托市、救市、市场机制被异化；股市的畸型发展将导致自我否定性的价值回归和市场再造等等。证券监管部门虽然没有直接开口批驳，但心有芥蒂，坐视或纵容一些人围攻这些有益的分析探讨，封杀不同声音，制造舆论统一的局面。” 最后，作者建议：“斟酌情势，视调整的幅度和影响是否需要，决定（1）有限期地关闭股市，或者（2）暂停股市交易，或者（3）暂停部分股票交易。”

金银岛岛主

[B]林子大了，什么鸟都有。[/B]

陶公门生

感觉有点咬牙切齿的。
“荒唐剧、闹剧、滑稽剧、丑剧、悲剧”这类词语的堆砌，更显出咬牙切齿的严重程度。估计每一个词从嘴里蹦出的同时，至少有一颗牙齿同时被狠狠咬碎了。
我感兴趣的是：是什么原因使这个主儿如此咬牙切齿？
——但愿不是切身利益因素、切肤之痛感受，才导致咬牙切齿。
——不过可以肯定的是，这个主儿绝对不是个股市的旁观者。

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金银岛岛主

以下是引用陶公门生在2005-8-16 17:58:50的发言：
感觉有点咬牙切齿的。 估计每一个词从嘴里蹦出的同时，至少有一颗牙齿同时被狠狠咬碎了。

呵呵呵呵：）

cg2005

我认为该文必定为后人所肯定。股改本是荒唐事。你买入时并不是因为有补偿才买入的吧？本是周瑜打黄盖之事，现在因为痛了，就说你打了要给钱，不是荒唐吗？

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金银岛岛主

如果股权分置改革如某些人所愿，被收回成命，股改被终止，结局将会怎样？ 第一，中国社会主义市场经济建设的关键一步——股市由双轨制并为一轨将被毁掉。国资的市场化定价和减持的通道仍将不通，“权力寻租”的土壤继续存在，国有优质资产仍能堂而皇之地低价（比对价后非流通股流通市价更低的净资产价格）贱卖；国有劣质资产无人问津，乏人负责，难以处置，损耗日增。在客观上，它将纵容“权贵资本”钻双轨制的空当——以社会公众的名义剥夺流通股股民的财富，以市场的名义侵吞国有资产的溢价。而最后将恶果嫁祸在“市场经济”的头上，并最终毁掉中国市场经济的道路选择。 第二，中国金融改革攻坚将输掉关键一战。解决股权分置问题，是中国建立国际标准的资本市场的奠基工程，是建立一个海纳百川的资本市场的前提。如果因谎言而终止，从近处而言，中国国有商业银行上市将事倍功半；从中期而言，中国不可能吸引并留住国际大量金融资本为我所用，不可能有效激发微观企业的创新力和创造力；从长期而言，不可能为一个崛起的中国经济提供一个强大的金融心脏。 第三，政府将难以摆脱“资本市场改革屡遭挫折”的执政阴影。事实上，以前资本市场的每一次探索都已经化为再接再厉改革攻坚的宝贵经验，在吸取前度改革的经验和教训后，此次，执政者对资本市场规律、本质问题、矛盾层次和战略思维等认识，已经有了很大的提高，在金融领域的执政水平上取得了很大的进步。 归根结底，如将正在顺利深入、即将全面推开的股改终止，将使致力于更加公正、健康市场的建设者痛，将使倾心于中华民族伟大复兴的建设者痛，而使那些妄图在双轨制中左右逢源者快，使那些权贵资本的既得利益者快。在视听可能被混淆的时刻，尤其需要一双明辨是非、分清建设者与毁灭者的慧眼。

cg2005

股改肯定不会被收回，但该过程必定不会载入光荣的一页。当然从大局来说，也不是不可接受的，只是这种方式付出的成本太大，且对中国的法律是一种践踏！

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金银岛岛主

国家利益面前，妄谈法律，简直是书呆子。 美国打伊拉克，是什么法律？

atman

其实政府也是出于双赢角度推出股改的：
对于流通股东来说，对价送股等并非免费大餐，自然除权还得希望股市涨，不过市盈率降下来是不容争辩的事实，股市更有吸引力，促进市场早日见底；
对于非流通股东而言，其实和流通股东投资二级市场没什么两样（无非是承认公司价值，愿意溢价交易），反之，你要拿到二级市场交易，打个折头，少挣一点，混个流通身份，也并不是什么很吃亏的事情，无需咬牙切齿，一毛不拔。
至于股改的最终效果，我把原文中的一句话“股权分置问题本身，没有更多的实质内容，对股市也没有更多的实质影响，解决股权分置问题不会对中国股市的健康成长发挥任何重要的作用。”稍微修改一下：股权分置问题本身，没有更多的实质内容，对上市公司也没有更多的实质影响，但解决股权分置问题会对上市公司的健康成长起一定的促进作用，当然这还得靠政府严法监管。

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金银岛岛主

管理层以股改的效率来平衡公平的争议fficeffice" />

兵贵神速。这或许是《上市公司股权分置改革管理办法征求意见稿