股指期货需要国务院批准，因此批复的不是温家宝就是黄菊。从权威研究人士处获悉，目前"报上去"的股指期货合约的设计方案是：交易标的为沪深300指数；交易时间为上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚15分钟收盘；合约价值为每指数点100元人民币；合约月份为交易当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份；每日涨跌幅依据现货市场个股10%的涨跌幅限制，同时引进“熔断”制度（涨跌幅达6%时熔断10分钟）；最小波动单位为0.5个指数点；最后交易日与最后结算日设于月中；履约交割方式为现金结算。
股指期货标的指数选取原则
据介绍，股指期货标的指数的选择，主要基于以下原则：指数有较好的知名度和市场认可度，指数成份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理方法符合要求等。据此基本原则，有关机构在目前市场可供选择的指数中，曾就3种方案进行了比较研究，即：首推沪深300指数；首推中证100指数；同时推出上证50指数和深证100指数两个合约。目前，第一方案获选。
交易时间不同于深沪市场
未来的股指期货的开盘和收盘时间，可能既不同于目前国内的商品期货市场，也不同于沪深证券市场。据介绍，国际市场上，股指期货与现货市场比较，在交易时间上可分为3种类型：开、收盘时间均相同；开盘时间相同，期货的收盘时间延后；期货的开盘时间提前，收盘时间延后。其原则为：在现货市场即股票的交易时间内，股指期货均可交易。按照目前的设计，沪深300股指期货合约上午将比沪深股市早15分钟开盘，下午晚15分钟收盘。
大致需要5万元才能玩一个单位
合约价值上，目前的选择方案是每指数点的合约乘数为100元。按照23日国内沪深300指数在1339点计算，合约价值为13.39万元。按照10%的保证金比例计算，买卖每份合约需要近1.35万元。这对中小投资者而言，大致需要5万元才能玩一个单位。根据设定的10%涨跌停板的限制，如果交易方向做反，1.35万元本金血本无归，这对中小投资者而言风险是巨大的。通过多年在美国市场、香港市场参与S＆P500指数期货和恒生指数期货的交易，合约价值中，每指数点100元，虽然最小的波动单位金额也是50元，但仍感觉指数点的定价过高，使合约本身过大，无形中将一些中小投资者挡在了金融期货市场的门外。
据介绍，世界各主要股票指数期货合约价值的差距相当大，最大的如S& 500指数期货合人民币240万元左右，最小的如台湾迷你型台证综合指数期货合约价值合人民币7万元左右。对于沪深300指数期货的合约乘数，此前也曾有过100元及300元等不同的方案。按照目前的方案，若以10%的保证金计算，中小投资者也大多有能力参与交易。
合约到期交割月份
合约到期交割月份的选择也参考了国外主要指数期货的交割月份设计，最初挂牌的可能是交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。比如，6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约，再加上9月和12月两个季月合约。
“熔而不断”增加机构操作话语权
在涨跌幅限制方面，为了抑制市场非理性过度波动，股指期货将引进"熔断"制度。据介绍，在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。
据介绍，在成熟的海外交易市场上，熔断机制往往采用“熔而断”的方式。即当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易十分钟，旨在让买卖双方冷静思考后，再采取行动。以香港恒指期货为例，该合约即以5%为熔断点，且停止交易十分钟，该合约并无涨跌停板。
按照目前的设计，6%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。而国内此番采用的是“熔而不断”的制度意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。按照目前的设计，6%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。这将使大型机构客户操纵市场更加便利，如果未来外资资金间接进场的话，也可能会对市场造成很大伤害，对投资者并没有起到保护的作用，甚至导致中小投资者恐慌性抛售。
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发表于 2006-6-30 09:28
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