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“猛人时代”的终 原南方证券“消防队长”阚志东，与原万国证券总经理管金生、原上证所总经理尉文渊并称为“上海滩金融圈三大猛人”。但除了尉文渊因 “3·27”事件，被免去上证所总经理一职外，管金生、阚志东都先后面临牢狱之灾。随着中央对问题券商高管采取“秋后算账”，“猛人时代”已经结束。 1997年，申银万国证券公司由于操纵股价被处罚，阚志东承担领导责任，被罚市场禁入——五年内不得在证券界任职。沉寂两年后，阚志东出任深圳市创新科技投资有限公司副董事长兼总经理，2002年临危受命出任南方证券总裁。阚志东的再度出山，被当时市场人士认为是监管当局的一着好棋。 沉湎于过去的经验是危险的，阚志东的做法恰恰验证了这一点。冀望从股市中扭转南方证券的阚治东的“双哈”豪赌终究以失败告终，阚志东的坐庄经验不再适应这个市场，“双哈”成为南方证券奔向死亡的最后一个助推器。 一位接近阚志东的人士感慨，“阚志东当时也是无奈之举，他当时向市政府要钱，但市政府没有拿出钱，要填补南方的窟窿，只有将股价做高”。然而，这样的危险动作，可能恰恰为今天的结局埋下伏笔。正如同他当初甘当棋子，出于一些不为人知的原因，让很多大机构从南方证券“夺命狂奔”一样，如今的阚志东可能已经沦为弃子。 在听到阚志东被拘的消息后，某券商高管表示，阚志东被抓代表证券市场第一代三“猛人”，都划上句号且都不得善终，这是又一个值得反思的悲剧。他感慨道，“证券市场，没有‘圣人’”。 公安部局级官员直接布署“抓捕行动” 有消息指出，此次原南方证券三总裁被拘捕系公安部直接介入，公安部经济犯罪侦查局一位局级领导带队，在深圳公安局经济犯罪侦查局人员的陪同下，与深圳证监局局长张云东及一位副局长举行了会商，旋即，阚、刘、郭三人被捕。另据消息人士透露，仅仅在两周之前，形势并没有对阚志东不利，但是到了上周，形势急转直下。 据称，阚志东进入南方证券之后，有两件事情难逃干系。首先是经其批准挪用客户保证金规模在40亿－100亿之间，第二则是在其主政期间，“有很多大机构从南方出逃了”，这些机构套现了大量资金，南方证券元气大伤。 上述人士认为，南方证券被挪用的近70亿保证金的去向，可能将直接决定阚志东的命运。而刘波和郭元先的被拘，亦可能出于同样的原因。有人总结说，命运和阚志东开了一个残酷的玩笑，他本来是被指派去拯救南方证券这艘即将沉没的巨轮的，现在看来，他要陪着这艘船一块沉了。只是在阚志东之后，中国可能将再无“消防队长”这一称谓。 这次阚志东案，为什么是公安部经济犯罪侦查局介入？分析人士指出，这可能与公安部门从“哈飞”案中得到了线索有关。3月4日，媒体报道称，中国证监会主席尚福林指出，要结合证券期货行业的实际，重点治理证券发行、证券公司客户资产管理和上市公司委托理财等业务中存在的不正当交易行为和商业贿赂。这似乎是一个微妙的时刻，而阚志东恰在此时落马。 管理层铁腕制造“黑色星期五” 管理层在加速对南方证券等旧案处理的过程当中，也在加速对问题券商的处置，《中证报》《监管部门最后通牒 券商三月底必须解决挪用问题》一文指出，风险券商处置从去年下半年就开始提速，而今年2月中下旬以来，连续三个星期周五闭市后，都有风险券商被清理托管，被业界人士戏谑为“黑色星期五”。 该文指出，目前有关监管部门正加大关闭劣质券商力度，并发出通牒，要求所有公司必须在3月底前，解决挪用客户保证金和客户资产等历史遗留问题，并从2006年底开始对财务指标不达标公司实施市场化退出的新制度。 截至目前，今年就已经处置了5家高风险证券公司。如果果真如消息所报道的，是中央高层坚持抓捕南方证券前任三总裁，则表明，对问题券商的治理和处置已经到了非常严重地步，没有任何商量余地，券业的血雨腥风或许将“愈刮愈烈”。

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沈沛失踪 南证事件还没完？ 阚治东、刘波、郭元先这三位原南证总裁被捕后，业界普遍认为，证券业高官问责开始动真格了，“不抓他们三个，像大鹏证券董事长徐卫国等人怎么判呢？这等于是有关部门在扫平道路”，深圳一家机构高层认为，“不过主政南证多年的沈沛下落不明，南证事件还不能算真正结束。”随着孙田志等人的落马、获罪及判刑，及至阚治东等被捕，主政南方证券多年的沈沛，却始终未被提及。 据《第一财经日报》透露，沈沛曾任北京西城区副区长、农业银行办公室副主任。在南证成立时，沈就是第一副总裁，时年42岁，历任副总裁、总裁、董事长兼总裁；1998年6月任党委书记、董事长；02年2月任党委书记。老南证人普遍认为，贺云和阚治东来了，沈沛才走，他在南方前后待了十年之久；如果从这个时间来说，南方证券主要的亏损和不良资产在他主政时期积淀较多。沈曾亲任淮海投资董事长，其对自营的重视可见一斑；被定性为“欺诈发行上市”的“麦科特”事件所占额度是1997年，实际运作是在1998年。这些都发生在沈沛时期，尤其委托理财的保底收益，成为南方沉重的包袱。 1997年前，南方证券的自营规模尚不够大，爆出了著名的“北大车行”内幕交易事件，证监会后来没收了南方证券违规所得7455.80万元，罚款500万元，、负有领导责任的沈沛也被处以警告。此次事件与后来的“双哈”不可同日而语，不过，大炼“双哈”的干将孙田志，也正是沈沛一手提拔上来的。 流传在老南证人中的故事是这样说的：有一次，沈沛视察南京管理总部，开会时，金桥营业部经理孙田志不时出门接手机，沈沛责问他怎么回事，孙回答道：都是客户的电话，而客户是一刻都不能怠慢的。沈沛于是将孙树为典型，不久即提拔其为南京管理总部副总经理，历经总经理、总裁助理，直到最后的副总裁。 关于沈沛的最后一次消息，是03年南证十周年庆典时，公司发邀请函请他参加，他回函说新的疗程即将开始，不便前来。到了04年1月，就有香港媒体报道称，接管南方证券的工作组现已锁定南方证券前董事长沈沛在职期间造成的各种历史问题展开调查。南证案80人禁出境，前董事长沈沛失踪。而南证被行政接管后，接管小组一位成员也曾向媒体表示，不知道沈沛在哪儿，“有消息要通知我们。” 徐卫国的书生意气，阚治东的激情满怀……最终都在证券市场的江湖中，化作了悲剧。而悲剧，就是把美，一点点地毁灭给人们看——谁又是这一起起悲剧的制造者呢？

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“阚治东”也是一种成本 好的制度环境能使恶人为善，而坏的制度环境能使好人为恶。从这一点上来说，“阚治东们”是我国证券市场制度不完善、证券公司盈利模式单一的牺牲品。如果这种状况得不到根本改变，那么，阚治东不可能是证券公司高管被送上法庭的最后一人。 2006年3月1日，在绝大多数人眼里，是一个平常的日子，但对于南方证券原总裁阚治东来说，却是一个“划时代”的日子。 就在这一天，阚治东再一次登上了从上海飞往深圳的航班。在最近10来年里，这条航线对于阚治东来说，几乎已经成了他的“生命线”，他在这条航线上积累的登机牌，叠起来就有半尺高。 但是，这一次的飞行对于阚治东来说却是刻骨铭心的。他的身边坐着的，不再是昔日谈笑风生的金融大腕，而是来自深圳警方的两位警察。他们密切注视着阚治东的一举一动，阚治东在他人生接近一个甲子的时候，第一次尝到了失去自由的苦涩滋味。 飞机很快就降落到了深圳黄田机场。阚治东已经不可能再像往日那样从容地步出机场了，一辆警车悄悄地驶近了飞机，阚治东直接从机场被带入深圳市公安局。 当警车从深圳的大街上飞驰而过的时候，阚治东也许会静静地看着车窗外的景色。那是他十分熟悉的街景，但他此时看在眼里，似乎又显出了几分陌生…… 逼上梁山的“猛人” 在今天的中国证券市场上，有几人识得阚治东？ 但是，如果提起中国证券市场的发展史，阚治东却是一个绕不过去的话题。许多证券史书上都把上海西康路101号作为改革开放后的中国证券市场的起点。确实，在那里，发行了改革开放后第一只股票———延中实业股票；而且，中国股市的二级市场也从那里起步———史书上津津乐道的美国华尔街金融巨子凡尔霖在上世纪80年代到访中国，他在那里得到了当时的中国人民银行行长陈慕华赠送的一张小飞乐股票并成功地过了户，西康路101号由此而载入史册。 然而，许多人忽略了，当时的西康路101号，其负责人就是阚治东。他当时的职务是中国工商银行上海市分行信托投资公司证券部经理。当时还只有30多岁的阚治东，正是从这里起步，迈向他的证券生涯。如果把时间回溯到他更年轻的时候，我们还可以看到：他在“文革”中读完中学后，到了北大荒插队，在他的同行者中，有一位长眠在那里的知青，他的名字叫———金训华。 阚治东与他的同事们一起，在那个貌不惊人的证券部里，从异地国库券经营起家，一点一滴地做大了证券部的家业，阚治东本人也赢得了上级领导的信任。1990年，当上海工商银行决定组建申银证券公司的时候，阚治东便成了总经理的不二人选。 上世纪90年代的中国证券市场，还处于草创时期，但上海作为改革开放的前沿，其证券市场的发展已经令全国瞩目，申银、万国、海通“三驾马车”的激烈竞争，尤其是申银和万国的“拳来脚去”，推动着上海的证券市场不断地出演有声有色的活剧。 今天的阚治东，有一个“猛人”的外号，这大概是指他在市场上作风老辣吧。但是，熟悉阚治东的人却都对这个称号不以为然，在他们的印象里，阚治东是一个十分温和的人，他并不是一个十分喜欢与人拼斗的人。在当时与万国的拼抢中，申银差不多与万国打了个平手，但申银更多的是凭借它背靠工商银行的背景，不像万国那样完全是赤手空拳打出来的天下。 如果说当时的上海证券市场确实有“猛人”的话，那么，更适合这个称号的无疑应该是万国的总裁管金生。当时，管金生的名声在很大程度上盖过了阚治东。但是，管金生的结局大家都已经知道，发生在11年前的那一场国债期货风潮，使他的“猛人”生涯戛然而止，并且连带着终结了上海证交所的开业者尉文渊的证券生涯。万国也不得不与申银合并，阚治东意外地收到了一个“大红包”。 但是，虽然此时的阚治东成了上海证券界的第一号人物，但他已经不可能驾驭自己的命运。1996年，上海、深圳两地为了争夺中国证券市场“龙头老大”地位，展开了一场惊天动地的争夺，两地政府用足了各自手下可以利用的资源。申银万国证券公司作为上海市地方所属的证券机构，义不容辞地承担了托市的重任。在工商银行上海市分行的资金支持下，由申银万国炒作的陆家嘴股票出现了猛烈的升涨。不过，今天回过头来看，陆家嘴当年出现的涨幅与我们在本世纪初见到的一些所谓庄股，其气势还是差了一大截。 虽然其时《证券法》还没有制订颁行，但阚治东作为一个在证券市场里浸淫多年的人，其实深知这种做法的危险性。因此，一开始他严格地控制着这种狂热的炒作，要求工作人员每天拉升两毛钱的价格就歇手。但他的这种做法引起了有关领导的不满，送给了他一个“阚二毛”的外号，揶揄之情溢于言表。因此，阚治东如果算得上是一个“猛人”的话，也只能算是一个被逼上梁山的“猛人”。 但即使如此，阚治东终于为这股炒作付出了沉重的代价，随着狂热炒作风潮得到扼制，阚治东也被免去了申银万国总裁的职务。其时离他坐上这个宝座还不到一年。 水源枯竭的“救火队长” 阚治东离开了申银万国。我们现在已不可能知道他在那个时候的心情，反正，他从上海消失了。 两年以后，人们忽然发现，阚治东已经离开上海，出现在深圳，此时他的职务是深圳市创新科技投资有限公司副董事长兼总经理。当上海淡忘了阚治东的时候，深圳方面想到了他，并对他委以重任。深圳方面是有责任这样做的，因为，1996年的那一场风波是深圳方面挑起的头，并且延及上海。而风波过后的深圳，已经把重点放到了开创风险投资上，他们期望以此来占据资本市场新的制高点。 风险投资对阚治东来说，其实是一个陌生的行业。但阚治东有名人效应，在市场上有号召力，也许这正是深圳方面延请他的一个重要因素。此时的阚治东，把自己定位为一个职业经理人，他得到了当时国内几乎是最好的打工环境，他没有辜负深圳方面的知遇之恩，深创投创建的前4个月，就有了2012万元的利润；接下来的1年里，又赚到了将近1亿，阚治东本人也成为2000年度国内13位“中国最活跃风险投资人”之一。 阚治东能够在这么短的时间里让深创投旗开得胜，其实靠的还是他的老本行，他利用闲置资金进行国债买卖、新股认购和委托理财。很多业界人士因此怀疑，阚治东做的是正宗地道的风险投资吗？ 对此，阚治东自有他的说法。他在接受记者采访时说过：中国有中国的国情，国外的财团可以承受3－5年不赚钱或亏损，但中国的股东不行。以深创投来说，如果7个亿的实收资本金放在银行不动，那么从1999年8月26日成立到该年底，可以有200万元的利息，但同期的各项费用支出为270万，这已经是很省很省了。那么当年就要亏损70万元。第二年，亏损可能就要高达800多万。如果是这样一个公司，员工还愿意来这里工作并一直呆下去吗？股东每年这样亏下去，不要说5年了，3年好了，越亏越多，增资扩股时还有谁肯再掏腰包吗？ 阚治东的这种说法是有他的道理的，如果他能沿着这条道路一直走下去，也许今天他的局面又是一个样子了。但是，也许正因为他在深创投取得的这番佳绩，使他再一次走上了证券市场的前沿。2002年，当位于深圳的南方证券陷于四面楚歌的危机中时，阚治东临危受命，离开了他一手搞大的深创投，出任南方证券总裁。 此时的阚治东，被人们寄予了多么大的期望啊！在他之前，他的老友，原上海证券交易所副总经理刘波是这家证券公司的老总，由于连年的经营亏损，公司已经难以为继。阚治东被当作“救火队长”，推到了市场的前台，但是，他却是一位水源枯竭的“救火队长”，有关部门也许是认为阚治东的号召力足以扭转大局，因此没有给他一分钱资金。 我们不知道阚治东在接受这项任命时有什么样的想法，是出于报答深圳的知遇之恩？是出于实现自己当年在申银万国没有实现的宏图大愿？抑或是出于看到朋友落难帮上一把的豪侠之气？ 早年的南方证券，犯下了当时证券公司可能犯下的通病，在非证券类投资业务上出现了许多坏账，但公司远未病入膏肓。刘波出任南方证券总裁后，南方证券似乎在一夜之间找到了二级市场的感觉，不但迅速扩大了自营规模，还大规模地推出资产管理业务。而其凶悍的做庄风格更是令同行望尘莫及，南方证券的资产业务也似乎开始好转，国内形形色色的机构纷纷把资金投入到南方进行委托理财，公司也在2001年借机进行了增资扩股。 但是，中国股市再一次来到的漫漫熊市，使南方证券赚来的钱一刹那间成了镜中月、水中花。在找不到新的盈利模式的迷茫中，南方证券不得不企望靠操纵证券交易价格来做高股价，挽回巨额亏损，最终越陷越深。当阚治东满怀豪情进入南方证券的时候，他遇到的迎面一击便是各大机构纷纷要求撤回他们在南方证券的委托理财资金，但是，这些资金都已在二级市场套住，阚治东顿时感到了捉襟见肘的困窘。 留给阚治东的时间实在太少。此时，市场行情十分低迷，阚治东已不可能像他前几年在深创投时那样依靠证券投资来挽回南方的败局。据有关媒体报道，他不得采用“拆东墙补西墙”的办法来应付机构的撤资要求，大量挪用客户保证金来填补他的前任留下的窟窿，最终造成了更大的窟窿。 1年以后，阚治东被免去南方证券总裁职务，这一次他是真正地淡出江湖了。经过了两年多的清理整顿，南方证券最终被关闭。 成也深圳，败也深圳。那短暂的1年南方证券的经历，使阚治东的人生命运从此改写。 一代人命运的残酷写照 阚治东离开南方证券以后，尽管市场纷传他将出任世纪证券总裁，但并没有成为现实。最终，他回到了上海，可是上海已经没有了他的舞台。 当他被深圳市警方逮捕的时候，他只能匆匆地给他的夫人留下了一张纸条，两天以后，相濡以沫的老爱人给他送去了换洗衣服。 从20年前在上海西康路起步，阚治东在中国证券市场上已经有20年的历史，可以称为“元老级”的人物。他最终以这种方式在自己人生黄金时期在证券市场谢幕，这实在让人扼腕叹息。 阚治东的被捕，使中国证券市场第一代人的传奇故事彻底画上了句号。今天我们回顾那一代人的故事，我们不能不承认，那是一段鼓舞人心的时期，也是一段让人备感苦涩的时期。阚治东的人生起伏，正是那一代人命运的残酷写照。 议论阚治东，我们应该把原上海证交所尉文渊放在一起与他进行一番比量。尉文渊在1995年因对国债期货“3·27”事件负有领导责任而离职，但他此后坚决退出了证券领域，为此谢绝了多家机构的邀请。今天，已经没有多少人记得起尉文渊了，但是他至少还是自由的。 议论阚治东，我们还应该把当年与他进行过激烈较量的管金生放在一起与他进行一番比量。管金生因“3·27”事件而锒铛入狱，如今正保外就医在家赋闲，心静如水。今天的我们，在议论“3·27”事件时，会出现一些为他鸣不平的言论，确实，同样是重大违规机构，万国当时的对手中经开却平安无事，尽管这家机构以后因为别的事情而被关闭。但是，即使管金生逃过了那一劫，以中国证券市场在其后展示出的残酷性来说，管金生能够保持到今天还平安无事吗？ 议论阚治东，我们还应该把当年与万国和申银齐名的海通证券总裁汤仁荣放在一起与他进行一番比量。在当年的“三驾马车”中，汤仁荣辖下的海通略输万国与申银一筹，此后海通升格为全国性公司，汤仁荣因级别不够而降为副总，闷闷不乐的他为此而离开了海通，此后也淡出了证券市场，成为一家房地产公司的老总。在这几年的房市牛市中，汤仁荣已经无可争议地成为一位成功者。试想一下，如果汤仁荣没有当年的不愉快，能有今天的愉快吗？ 股市是“一架毁人的机器”？ 我们没有必要为阚治东鸣冤叫屈，作为一个在市场摸爬滚打多年的“老证券”，他应该知道这个市场的水深水浅。但是，这样的比对一番，我们却发现一个让人尴尬的事实，这就是：在证券市场上，也许什么也不做，比做更好。回头看看，那些当年风光一时的证券公司，如今在哪里？而那些一直默默无闻的公司，如今好像都活得好好的。 这样一来，就牵出了一个我们不得不面对的问题：中国证券市场为什么成了“一架毁人的机器”？它到底在什么地方出现了问题？ 常言说得好，好的制度环境能使恶人为善，而坏的制度环境能使好人为恶。长久以来，由于证券市场发展的不完善，证券公司的盈利来源主要限于经纪、投行、委托理财和自营等业务，这些业务与行情的涨落有很大关系：当行情高涨的时候，他们的日子会很好过；但当熊市来临，他们的境遇便每况愈下，以至证券商自嘲是“靠天吃饭的农民”。因此，当阚治东在深创投借着牛市行情而赚到大钱的时候，他被视为“英雄”；而当市场转为熊市的时候，他在南方证券自然只能陷入回天乏术的绝境。从这一点上来说，阚治东，以及和他同时被捕的另外两位总裁也是我国证券市场制度不完善、证券公司盈利模式单一的受害者。 而如果这种状况得不到根本的改变，那么，阚治东不可能是证券公司高管因经营不善而被送上法庭的最后一人。

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阚治东是“岳不群”？ 据悉，阚治东离开南方证券(下称南证)后转战产业投资基金领域，在深圳成立了东方现代产业投资管理有限公司（下称东方现代），并颇有收获。东方现代一位高层表示，尽管阚是公司的主要负责人，但公司的业务和阚在南证时的事情“完全没有一点关系”，公司业务不受影响。谈到阚治东近日的被拘，一位多年追随他的人表示，“很意外”。 东方现代的总经理，这是阚治东被捕前的最后一个身份，该公司的董事长就是原上海证券交易所总经理尉文渊。当年上海金融圈的三大“猛人”，除原万国证券总经理管金生外，两大“猛人”坐在了一起，两人一致看好产业投资基金的前景。知情人士透露，尉文渊在阚被捕后安抚公司高层称，公司业务将照常进行，自己会一如既往地予以支持。 据悉，东方现代2005年4月22日成立，注册资本3000万元，股东为三位自然人。其中阚治东出资1020万元，出资比例34%，名列第二，尉文渊没有出资。而在最初的出资计划中，东方现代拟注册资本为1亿元、实收资本7050万元，其中阚治东的出资额为3000万元、首期到位50万元；尉文渊也拟以现金方式出资 1000万元，直到2005年4月1日后才改为现状。 而阚治东转向产业投资基金，一方面是看好，另一方向也是不得已。2003年9月末，他在被深圳市政府空降南证出任总裁刚刚一年零三个月时，就提出辞职。南证当时已不堪收拾，尽管媒体视阚治东是“悲情”英雄。但在南证内部也有不同的声音，甚至有人认为他就是金庸笔下的“君子剑”岳不群，认为他大炼“双哈”，而且大部分南证人不能原谅他2002年底，以1.5亿元的价格卖掉了南方基金的30%股权，这是南证最优质的一块资产。 当2003年年底，阚治东第二次辞职获批后，2004年，他把所有的激情都投入了产业投资基金，并以东方现代为平台吸引了一批人才。除了尉文渊出任董事长，中国风险投资研究院院长陈工孟、申万巴黎基金管理公司董事长姜国芳、深圳创新投资集团总裁陈玮等业界熟悉的名字，也出现在其独立董事和高级顾问的名单中。 两大“猛人”坐镇，一群业界精英聚首，加上产业投资基金的前景日渐明朗，东方现代的成长相当迅速。尽管公司成立还不到一年，2月7日的股东会上，股东们已经开始审议2006年的增资扩股议案，还重点讨论了河北石家庄房地产项目、宁夏复合酶技术项目等。 前南证董事长沈沛才是罪魁祸首？ 阚治东、刘波、郭元先这三位原南证总裁被捕后，业界普遍认为，证券业高官问责开始动真格了，“不抓他们三个，像大鹏证券董事长徐卫国等人怎么判呢？这等于是有关部门在扫平道路”， 不过主政南证多年的沈沛下落不明，南证事件还不能算真正结束。 2004年1月2日，南证被行政接管，同年4月29日，南证进入清算阶段；2005年9月，中国建银投资证券有限公司成立，南证成为历史。然而，随着孙田志等人的落马、获罪及判刑，及至阚治东等被捕，主政南方证券多年的沈沛，却始终未被提及。 沈沛，曾任北京西城区副区长、农业银行办公室副主任。在南证成立时，沈就是第一副总裁，时年42岁，历任副总裁、总裁、董事长兼总裁；1998年6月任党委书记、董事长；2002年2月任党委书记。差不多到贺云和阚治东来了，沈沛才走，他在南方前后待了十年之久；据《第一财经日报》消息称，如果从这个时间来说，南方证券主要的亏损和不良资产在他主政时期积淀较多。 老南证人普遍认为，沈曾亲任淮海投资董事长，其对自营的重视可见一斑；被定性为“欺诈发行上市”的“麦科特”事件所占额度是1997年,实际运作是在1998年。这些都发生在沈沛时期，尤其委托理财的保底收益，成为南方沉重的包袱。 而大炼“双哈”的干将孙田志，也正是沈沛一手提拔上来的。据传，有一次，沈沛视察南京管理总部，开会时，金桥营业部经理孙田志不时出门接手机，沈沛责问他怎么回事，孙回答道：都是客户的电话，而客户是一刻都不能怠慢的。沈沛于是将孙树为典型，不久即提拔其为南京管理总部副总经理，历经总经理、总裁助理，直到最后的副总裁。 关于沈沛的最后一次消息，是2003年南证十周年庆典时，公司发邀请函请他参加，他回函说新的疗程即将开始，不便前来。到了2004年1月，就有香港媒体报道称，前南证董事长沈沛失踪。而南证被行政接管后，接管小组一位成员也曾表示，不知道沈沛在哪儿，“有消息要通知我们”。 三总裁被拘无碍南证5月司法清算 原三任总裁被拘并未影响到南方证券(下称南证)的清算工作。原南证旗下子公司———华德资产管理公司和上海天发投资公司，3月11日分别发布解散清算公告。此举表明，南证下属公司清算工作已有序展开。 公告显示，华德公司和天发公司已于今年1月18日分别由其股东会决议解散，两家公司的全体股东当日组成清算组，分别开始负责各自公司的清算。自3月11日起45日内，两家公司债权人均可向清算组申报债权。 业内人士认为，这说明南证清算工作已经取得了阶段性成果，规模庞杂的非证券类资产已经基本被梳理清晰，子公司的清算在此基础上拉开序幕。 自去年4月29日进入清算阶段后，目前南证总公司的行政清算已开始“收官”，该公司的债权债务预计将在今年5月进入司法阶段。与此同时，该公司涉及相关债权债务处置的子公司，也开始陆续进入行政清算程序。 公开资料显示，华德公司和天发公司在南方证券整个资本布局中占有绝对重要的地位。其中，华德资产由南方证券全资设立，成立于2001年7月，技术合作方是德国排名前列的德国商业银行，因此得名“华德”。而作为南方属下的“全资子公司”，华德资产在二级市场里始终扮演着冲锋陷阵的角色，“华德资产”也被市场归入南证系统的主力机构。

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传昆仑证券掌门人钟小剑失踪 数码网络自3月7日起已停牌超过一周，理由是“公司将要披露为控股股东提供担保及控股股东占用公司资金的重大信息”。据悉，问题是青海证监局在一次专项检查中发现的，核心在于数码网络主要子公司之一深圳信诚科技发展有限公司与深圳友缘的资金往来。 目前传闻数码网络实际控制人、友缘系掌门人钟小剑本人去向不明。在去年10月，友缘系重要资本棋子昆仑证券被光大证券托管，昆仑证券的客户保证金占用在2个亿左右，另有相当数额的委托理财亏损。虽然友缘高管当时仍表示，丢弃昆仑证券这一包袱对于友缘和钟小剑并非全是利空，但是友缘系此后资金链一步步吃紧却是不争的事实。在此期间深圳友缘收购双环科技大股东双环集团，70%国有股权的运作迄今仍无进展。另据透露，在去年10月份证监会规定不许挪用客户保证金后，钟还是从昆仑证券挪用了2000多万元，迄今尚未归还。 知情人士透露，钟小剑曾接受过有关部门调查，但是尚不能证实其曾被采取过强制措施。来自深圳银行界的消息称，各家银行均在加紧回收对友缘系的贷款。某商业银行深圳分行有关负责人透露，友缘系在该行的贷款大部分已于到期前追回，另有千余万款将于今年到期，目前该行已经在做应对特殊情况的准备。 据悉，钟小剑通过控制数码网络掌控昆仑证券（数码网络是昆仑证券前身青海证券的第一大股东）期间，钟小剑的信诚投资在二级市场上收获颇丰，其染指的二级市场股票投资金额合计超过1亿元。资料显示，仅1999年上半年，信诚投资在二级市场的股票投资收益就达2500万元，加上长期投资获利3000多万元，半年间的投资获利高达5500多万元。 传中期证券挪用资金判赔3100余万 未经客户授权，中期证券经纪有限责任公司北京苏州街证券部、中期证券经纪有限责任公司擅自代理客户进行股东账户转移，挪用客户股票资金，致使客户遭受严重经济损失。《香港商报》报道，北京市一中院一审判决，中期证券及其苏州街部共同赔偿客户经济损失3100余万元。 一中院审理后认为，中期证券苏州街部在未经客户授权的情况下，将其账户下的股东卡及其股票以撤销指定交易或分户的方式转出，该转移行为的直接后果即为客户丧失了对该部分股票的控制权，故苏州街部应根据合同约定和法律规定对因此给外贸租赁公司、五矿公司等造成的损失承担赔偿责任。 2003年2月21日，五矿公司与某证券代理公司约定将5000万元存入中期证券苏州街部开立的账户，并委托代理公司代办上述账号内的证券买卖业务。同日，五矿公司、某证券代理公司与苏州街部签订《授权监管委托书》，苏州街部承诺不自行将该证券账户挪作他用。但在五矿公司划入5000万元入户后，苏州街部在未经其授权的情况下，将账户下的股东卡及其股票以撤销指定交易或分户的方式转出，其中股票价值为200余万元。 与五矿公司相似的事情同样发生在外贸租赁公司身上。2003年7月，中国外贸金融租赁公司与中期证券苏州街部签订了《委托监管协议》，约定外贸租赁公司在中期证券苏州街部开设账户，委托苏州街部对账户进行监管。但苏州街部也是未经外贸租赁公司授权，将其账户下的股东卡及其股票转出，转出股票价值为600余万元。 传天一证券将获地方政府5亿注资 据悉，天一证券(下称天一)的重组工作即将进入收官阶段，宁波市政府将为其注资，以达到一类券商的15亿元资本金要求。监管部门正加大关闭劣质券商的力度，并发出通牒，要求所有公司必须在3月底前，解决挪用客户保证金和客户资产等历史遗留问题。到时，不能达到要求的问题券商将会被陆续关闭清理。 天一重组工作可谓一波三折。去年，证监会曾批准了天一引入中国远大集团作为大股东，并进行重组，但今年初情况发生变化。知情人士透露，远大集团重组的力量不够，而作为浙江省最大的券商，宁波市政府显然希望保住天一，于是决定自己出面，对其进行重组。 据了解，天一的重组方式是，由宁波市政府通过其下属的城投等投资公司受让大股东的股权后，再进行增资重组。知情人士称，目前，天一的注册资本金为10亿元，天一将通过此次增资，达到一类券商所要求的15亿资本金的门槛。” 目前，湘财、北京、华安、联合等多家券商都在积极寻求重组出路，以面临即将到来的清理风暴。风险券商处置从去年下半年开始提速，去年全年处置了12家高风险公司，其中9家都集中在下半年。今年2月中下旬以来，连续三个星期、周五闭市后，都有风险券商被清理托管，被业界人士戏谑为“黑色星期五”。截至目前，今年已经处置了5家高风险证券公司。

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建银投资借宏源证券完善券业扩张链条 在宏源证券整合的背后，国内资本介入券商重组的一种新型模式正在出水。这种模式的主角仍然是建银投资，只不过其交易对象既非外资，也非券商，而是资产管理公司。这种模式，相对于此前其与外资券商、中资券商的联合而言，能更为有效的体现建银投资的利益，毕竟在这种模式中建银投资是主导者。 但更为重要的或许在于，建银投资籍入主宏源证券，获得了极为珍稀的上市券商的“壳资源”，换言之，建银投资终于拥有了自身在资本市场上进行资本运作的平台。 通过收购信达手中的宏源证券股权，并进行增资扩股，建银投资事实上拥有了履行其作为证券市场重组平台，对部分证券公司进行财务重组职能的营运载体。借助于这个载体，建银投资对券商的重组流程，事实上奠定了市场化运作的载体。 首先，建银投资可以将需要其进行重组的券商进行统一的整合，打造一家大型、经过改造后的上规模券商，提升财务重组的价值，更有效的发挥金融稳定职能。在这个过程中，运作的主体明确（其控股下的宏源证券），运营的方式明确，将各被整合的券商的优势业务统一整合到宏源证券这个平台上，打造一家有专长的大型券商。 而更为核心的意义在于这个平台为建银投资建立了一个可以信赖的退出通道——退出问题一直是身为财务投资者的建银投资的“心腹大患”。根据证监会目前的思路，资本市场对外开放是“严进宽出”，在这种思路下，外资要购入建银投资所持有的股份并非易事。而即便不是卖给外资，建银投资将来与接盘者的谈判和选择也都不是一件容易的事。 但通过控股宏源证券的方式，退出问题的难度就大为降低了。在宏源证券的股改方案通过后，在今后的全流通市场下，建银投资投入券商重组的资金，在完成整合到宏源证券这个平台后，其价值就将以宏源证券的股价的形式反应出来。通过建银投资在二级市场上的操作，可以以相对更市场化，也是相对容易的方式进行变现退出。 信达证券“临盆”给了建银投资天赐良机 建银投资得以牵手宏源证券，可谓是天时地利人和的“三赢”结果。 宏源要增资扩张 宏源证券与建银投资的接触始自去年。这个接触前还有个花絮：2005年8月，政府高层批准中央汇金公司注资重组新疆证券，但其后因新疆证券曝出挪用保证金事件，此事就一直没有下文。2006年2月17日，宏源证券公告称，托管新疆证券。建银投资方面人士透露，在此期间，宏源证券主动提出方案，向建银投资定向增发，募集资金后用来重组或托管新疆证券。 虽然是国内仅有的两家拥有上市身份的券商之一，宏源证券一直囿于规模，在市场上没有太大影响力。其 2004年巨亏5.8亿，2005年也不过微利822万，注册资本金也才5.18亿。目前，证监会的政策明显向大型券商和新锐优质券商倾斜。如果拿不出根本性措施改变局面，宏源证券还将继续为生存挣扎。 知情人透露，宏源证券力争通过这种方式，跃身国内中型券商行列，以摆脱一直以来困扰公司的规模偏小难以发展的难题。 建银投资需要宏源的壳 在宏源证券发出“求援信”之际，建银投资正为重组券商后的“退路”而苦恼。宏源的呼唤被建银投资视为“机不可失”。 2月底，央行金融稳定工作会议上，出席会议的三家代表显得特别引人注目，他们分别来自汇金、建银投资和汇达资产托管公司。据透露，建银投资的业务范围已经正式写进了金融稳定职能：“作为证券市场重组平台，对部分证券公司进行财务重组，改善公司治理，提高经营效益，化解金融风险。” 然而，对作为财务投资者的建银投资而言，是否拥有通畅的退出通道非常重要。央行方面希望把这些证券公司的部分股权卖给外资，但证监会对这种思路并不认可，证监会目前对成立合资非常谨慎。即便不是卖给外资，建银投资将来与接盘者的谈判和选择也都不是一件容易的事。 但是，如果建银投资拥有了宏源证券之后，形势则截然不同。建银投资可以将自己手中持有的证券公司股权注入宏源证券。股改之后宏源证券将全流通，建银投资完全可以通过二级市场的操作决定进退。 信达欲“弃车保帅” 在建银投资与宏源证券愈行愈近之际，信达与宏源之间的裂痕却越来越大。 此前信达曾意图将宏源证券、辽证、汉唐三合一，当时信达一度对宏源颇为倚重。然而之后情况出现变化——信达的嫡系部队信达证券基本到了水到渠成的阶段。 知情人士透露，信达之所以获得梦寐以求的经纪业务牌照，是由于在前段时间召开的问题协调会上，资产管理公司收购托管券商的思路得到了证监会、银监会、财政部、央行等各个主管部门的认可，目前的工作就是将具体的方案上报国务院，等待最终批文。据《21世纪经济报道》引述央行金融稳定局人士的透露，汉唐的证券牌照已经定下来给信达，信达证券成立指日可待。 信达证券一事的大局将定是信达资产管理公司下决心舍弃宏源证券的根本原因。首先，证监会能否愿意让信达资产管理公司拥有两家证券公司很成问题；其次，以宏源证券目前的状况，若要将其做大做强，必须还要大力投入。 水到渠成 正是在这种情况下，宏源证券与建银投资最终走到了一起。原方案中，宏源证券向建银投资增发，宏源整合新疆证券完毕达到目标之后，宏源证券大股东信达将向建银投资回购该部分股权。而在新的方案中，信达则向建银投资彻底交出宏源证券，建银投资将向宏源证券注以巨资，目前数额未定，15亿、20亿、30亿均有提及。 最近，在宏源证券扭亏的背景下，由信达派驻的宏源证券董事长高冠江的离职，或许就是信达与建银投资交易的最佳注脚。

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从深圳券商现状看券业格局 描述中国券商生存现状时，对深圳券商应格外关注。因为他们就是中国证券业的具体微缩版本，他们的动向，正代表了目前证券业格局的发展趋向。 作为深圳券商新锐的代表，平安证券已初步通过中国证券业协会组织的创新试点券商资格评审。通过跻身创新类，平安证券将可以获得参与专项资产管理计划，集合理财等新业务的优先资格。而借助新业务的拓展，确立自身在竞争中的优势，正是目前证券业求发展的典型路径。 此前，同属深圳辖区招商证券、中信证券等创新试点券商，在集合理财业务上大获其利。 目前，招商证券资产管理业务规模已超过66亿元，占券商集合理财市场的40％以上。而中信证券于2005年6月发行“中信理财1号---中信避险共赢集合理财计划”，使得管理资产规模达22.8亿元，实现收益1456万元，同比增长106.9%。事实上，集合理财就目前而言，就是一只下金蛋的“母鸡”。从2005年成立的13只券商集合资产管理计划来看，全部实现正收益，收益率超过了开放式基金的平均水平。 对创新类券商来说，新的财源不仅仅是集合理财。而新近跻身创新类的国都证券正在重点开发以某高速公路为标的资产证券化项目。同时，投资于多项金融产品的专项资产管理计划亦在准备之中。这些业务同样炙手可热。 跻身创新类，对券商来说不仅仅事关新业务的拓展。更是进行规模扩张的一个基石。国信证券、招商证券和中信证券在成为创新试点券商以后，纷纷加快并购步伐，借机实现规模的扩张。2005年2月1日，国信证券以2000万元整体收购大鹏证券投行业务。2005年6月10日，该公司托管了民安证券，接收了17家证券营业部。而招商证券成为中国证券市场创立以来经监管部门批准设立海外分支机构的第一例。 对中国券商来说，不仅有正向激励，更有反向的鞭策。与创新类券商的滋润相对应，那些风险券商正经历着“早不保夕”的煎熬。目前，深圳已有南方证券、大鹏证券和汉唐证券被风险处置。从南方证券的行政接管，到汉唐证券被信达资产管理公司托管，再到大鹏证券被行政清算直至破产清算，以及这三家券商的相关高管被追究责任。 前有创新类券商的模范效应，后有高风险券商死亡样本，一些此前或许还能安于现状的一般券商也开始尽可能的向前冲。据了解，联合证券提出了先缩股再增资的方案。即老股东先同意将原来的股本缩水70%，净资本从账面的10亿缩为3亿后，再吸引新增资本11亿加入，最终达到实际资本14亿的规模，从而达到创新类券商资本要求。

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“七种武器”之券商版 随着市场的逐步向好、股改的推进、创新业务的开展，券商重新拥有了实现盈利的“七种武器”。对于券商来说，行业内大面积的亏损并非曾经，而是正在进行中。但是，对于拥有或者将要拥有“七种武器”的券商来说，曾经熟悉却又一度远离的辉煌如今有望实现回归，而且是洗尽铅华后的理性回归。 　　长生剑：风险控制 　　无论对于自营投资还是委托理财，风险控制一直是券商的软肋，券商亏损的原因很大程度上就是因为风险控制不力，因此，风险控制是今后券商盈利以及发展必需且应该长期坚持的原则，所以给它定义为“长生剑”。 　　今年１月，中国证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司净资本计算规则》，向社会公开征求意见。上述规定对经纪、承销、自营、资产管理和融资融券等业务采取规模控制，建立了公司业务规模与其净资本等风险控制指标和内控水平动态挂钩的新机制。但风险控制只能说是底线，并不是盈利的灵丹，但毕竟它负责为券商今后的生存把关，因此意义重大。 　　孔雀翎：权证交易 　　孔雀翎，美丽的背后隐藏了强大的攻击力。权证交易，是券商在股改的价值发现中偶然拾得的，权证的地位曾经在一瞬间超过了Ａ股本身，并创造了“六只权证打败1400只股票”的神话。权证交易的火爆，使得券商佣金收入暴涨。随着股改的继续深入展开，权证品种、类型的进一步丰富，券商的盈利空间有望加大。当然，权证创设、注销以及交易中的巨大风险是券商必须正确估量和认识的，否则很可能被“反咬一口”。 　　碧玉刀：创新业务 　　目前证券市场上存在的诸多问题是由多种历史因素造成的，其解决方式应综合考虑增量创新和存量创新的互动模式。例如通过增加合规投资基金的规模和种类，可以使得市场资金总体的风险意识不断增强，有助于其他资金的投资理念日趋理性化。例如对于券商违规挪用客户保证金导致偿付不足的情况，推出投资者保障基金，以及证券公司购买有关客户保证金保全的保险产品等方式，以更市场化的方式化解这些历史包袱。 　　多情环：券银联手 　　多情环，环环相扣。在金融的格局中，证券、银行、保险、信托也是紧密相连，互相依存。对于券商来说，能够将触角伸得更远无疑对盈利十分有利。现在券商实现最广泛的应属银行和证券行业之间的互联互通，银证通就是这方面很好的一个例证。打造金融控股公司的美好愿景激励着各券商、银行在混业经营的创新之路上不断努力，银证通或许只是第一步，当保险、信托各项业务全部介入的时候，金融控股公司将会不再遥远。 　　离别钩：并购重组 　　曾经的离别正是为了将来的焕然一新，对过去的告别恰恰可以构筑对明天的希望。通过并购重组，旧的券商告别了市场，但是全新的券商诞生了。所以，我们说，并购重组是券商的离别钩。目前，券商的并购重组更多的是在同行间或者与基金公司间展开。

　　霸王枪：融资渠道 　　霸王枪气势雄浑，锐不可当。对于券商来说，若希望有此霸气，必须解决自身的融资渠道问题，毕竟，融资渠道是否畅通直接决定了券商的底气。不过中国证监会机构部有关负责人近日表示，证监会继续鼓励一批优秀券商着手IPO、借壳上市的工作，继续欢迎外资机构选择适当方式、合适时机进入我国证券业。目前IPO闸门虽然未开，但其实借壳上市对券商来说一样“灵光”。沪深两市的ST一族们对买壳者望眼欲穿，可以说，上市的大门对券商是完全敞开的。

　　拳头：搏击牛市 　　拳头简单直接而又充满力量，是最好的武器。对于机构投资者而言，盈利的最好武器就是牛市。毕竟，券商的亏损主要是自营盘投资造成的，在牛市中重新振作、赢回尊严和业绩无疑是最有效的方法。

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建银24亿注资宏源打造整合平台？ 股改和重组完成之后，宏源证券极有可能成为新的大股东建银投资整合证券资产的平台。据悉，建银投资将斥资29亿元入主并重组宏源证券，欲将新的宏源证券打造成A类即创新试点类券商。 宏源证券日前公告称，信达将以5亿元左右的价格出售其持有的2.44亿股即40.07%股权，接手者为建银投资。在一系列重组计划中，信达还将剥离宏源证券一部分不良资产，而建银投资将对宏源证券进行注资，宏源证券亦将借此重组其正在托管的新疆证券。 据悉，重组计划大局已定，建银投资和信达已签署相关协议，正待有关部门审批。公告指出，建银投资拟与特定投资者一起，通过注资对宏源证券进行重组，注资合计为26亿元，将用于充实宏源证券资本、补充营运资金。其中，建银投资拟注入24亿元、特定投资者拟注入2亿元。 知情人士透露，作为资产管理公司，信达资金有限，而且投资受到诸多政策限制。更为重要的是，信达一直在谋求转型投行。有消息称，近期，证监会已原则同意信达整合汉唐证券所属证券类资产，并将给信达一张新的券商牌照，即信达证券。因此，信达最终将宏源证券拱手相让。 之前，建银投资以“救火队”的角色频频出现在问题券商整治中（如中信建银、中投证券等），如何全面整合这些证券公司是摆在建银投资面前的一大难题。业内人士指出，作为上市公司的宏源证券一旦被其收入囊中，将成为绝佳的整合平台，可以直接将这些证券资产整合到上市公司旗下。建银投资适时退出的态度非常明确，而在股改之后宏源证券将实现全流通，建银投资完全还可以通过二级市场的操作决定进退。 宏源证券或成新疆新“老大” 宏源证券（下称宏源）公告指出，此次建银投资与特定投资者通过注资对宏源重组，是“为了增强新疆地区惟一一家上市证券公司的资本实力和竞争能力、促进以市场化方式整合行业资源，夯实资本市场发展的基石”。证监会工作人员也证实，宏源此举肯定会对新疆证券的前途、新疆未来券商格局产生重要影响。业内人士指出，重组后的宏源证券实力大大增强，很可能会成为新疆独大券商。 据透露，2月18日宏源托管新疆证券之后，其实并未获其实际掌控权。宏源对新疆证券的托管，其范围仅限经纪业务，以保证拥有众多客户的新疆证券平稳运行。新疆证券的盈亏与否，和宏源基本无关，宏源的职责只是防范新疆证券出现新的风险。事实上，目前派驻新疆证券总部以及下属24个营业部的80多名宏源员工，其人员工资和工作费用都由宏源承担。

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券业或被“三分天下” 如果说2005年是股改年，2006年可谓是券商重组年。2006年将成为证券业此后发展的分水岭。而优质证券公司、银行资金及外资成为券商重组年的三方主导力量。 优质券商不断壮大 随着券商重组整顿开始，一些寄望通过并购扩大规模的优质证券公司因此面临更多机会。以广发证券（下称广发）、中信证券（下称中信）为代表的优质证券公司频频出招注资、托管高危券商。并通过并购不断跑马圈地、壮大实力。 2005年12月，华夏证券正式更名中信建投证券，中信出资16.2亿元，占60%控股权。至此，加上之前中信万通证券和金通证券，中信已下辖三家证券公司，近200家营业部。 广发也通过近期的托管高危证券公司来壮大自己实力范围。去年8月广发托管武汉证券从而进军华中市场，今年年初广发又托管河北证券壮大了在华北的经营势力，本月广发又有意收购同属广东省的第一证券，从而稳固其在广东的统治地位。 与此同时，海通证券托管了甘肃证券和兴安证券的部分资产。据透露，目前内部整合工作已基本完成。另外，光大证券托管昆仑证券、东方证券托管北方证券、长江证券托管大鹏证券、华泰证券托管亚洲证券并整合相关资产。 银行系慷慨“输血” 证券公司全面整改以来，两家银行背景的汇金公司和建银投资公司就频频出手参与证券公司的重组。不过，与创新类证券公司的收购兼并不同，银行系对证券公司的重组有其特殊性。建银投资董事长汪建熙就表示，从某种意义上来讲，汇金和建银投资实际上是政策性机构，建银投资将作为整合证券公司的一个平台，通过收购证券公司的资产，使其走上正轨，在阶段性持有后，还会寻求退出。 外资军团或“破门而入” 在中国证券业重组风起云涌之际，国际资本也对中国证券业跃跃欲试。去年8月，瑞银集团投资17亿元换取北京证券的20%股权，另外汇丰银行、里昂证券、摩根大通等在湘财证券、辽宁证券的重组中隐现身影。 不过进入2006年，市场传出消息，证监会暂停外资重组国内证券公司。对于证券行业的开放，监管部门一直异常谨慎。瑞银集团参与重组北京证券，意味着借助外资化解证券公司风险的路径有望重新开启，并有效扩展到市场化重组证券公司的空间。 业内人士认为，瑞银集团进入北京证券，是在新阶段对该政策释放的一个清晰信号，即外资可以直接取得合资券商控制权。而从中国金融领域的其他几个行业对外开放情况看，外资进入中国证券业是一个不可逆转的大趋势。今年年初，证监会主席尚福林也表示“瑞银重组北京证券不是最后一家试点”。