林园:大+小+低市盈率跑出来的投资组合

明月弯刀

大+小+低市盈率跑出来的投资组合  

[2006年02月20日 01:40] 林园
　　未来三年，我将全面进入“战争状态”，现已做好战前总的布局，选好个股，满仓操作，根据情况的变化作出调整，然后持有。
大+小+低市盈率
　　为应对未来三年的战争，我目前的选股思路是：大+小+低市盈率。
　　“大”，是指大市值的绩优股如招商银行、武钢股份、宝钢股份、中石化等权重股。
　　“小”，是指一些基本面确定性强，成长性好的小盘股公司。首先小盘股的弹性好，市场稳定时，涨幅会远大于大盘，而且小盘股还能让我们分享它从小变大带来的股本扩张收益；而且现在股市中已有一些小盘股的价值合理。当然选择这类股票是应注意，这些小盘股在未来能否长大，我选择的要求是一定能长大，而不是有可能长大。我现在正在跟踪这一类公司，如云南白药、马应龙、丽江旅游等。
　　“低市盈率”，是指股改后PE在5至6倍，未来三年业绩稳定，那么三年后这类公司的市盈率会大幅提升，投资这类公司的回报率年均近20%。我选择的是G铜都、G铸管。
不要买账算不清楚的公司股票
　　当然还有企业的硬朗度，也是我选股的基本指标。我说的“硬朗度”就是指企业的盈利能力、赚钱的绝对数量，要选赚钱绝对数量大的企业，企业手上的现金越多越好，毛利率越高越好。
　　为什么红烧肉、粉蒸肉中国人都喜欢吃，因为红烧肉、粉蒸肉是经千百年时间检验的好东西。我选公司时很注重选择这样的老字号公司，它们的产品都是经过时间考验的，我认为这样的公司才是靠得住的公司，基本不受管理层因素的影响。这样的公司才能够做到轻轻松松地赚钱，我坚信茅台酒总有卖到1000元以上的价格，要选择产品价格稳定或趋升的公司。
　　只有这样的公司我们才能够给它算账，才不会出错，不要买账算不清楚公司的股票，只有把企业的账算清楚了，才能够确定你的盈利是一定的，而不是瞎拍脑袋的可能。要知道股价能否持续上涨，95%是公司经营情况的反映，是发生在公司里的故事。而只有5%是股市炒作的因素，搞清楚公司的经营情况，调研和跟踪是非常必要的，要能对你投资的公司做到每个月的经营指标要清楚才行。
　　这样做保证了我在过去16年没有一只股票赔钱卖出,也没有被套时间超过1年的股票。
比例比选股重要
　　买入每只股票的数量多少，比选股更重要。每只股票应该买的数量，是根据我对企业的综合判断来决定的，是靠我跑上市公司跑出来的，只有我自己知道。我是靠买入每只股票的数量占我的总资产比例来控制风险与收益的，所以我认为买入每只股票数量多少比买什么股票更为重要。
　　我的最新组合是：
　　1.贵州茅台、五粮液、云南白药共占总资产的60%，买入时间为2003年4月至12月间，目前状态为持有。
　　2.G铜都占总资产比例为17%，买入时间为2005年7月至11月间，目前状态为持有。
　　3.招商银行占总资产比例为17%，2005年2月买入招行转债，股改债转股，目前状态为持有，现在我正在对招商银行的主要分行进行调研，初步想法要增持招商银行至总资产的30%。
　　4.G铸管、中原高速、云天化、赤天化、东阿阿胶、丽江旅游、马应龙、千金药业、万科以上共占总资产的6%，目前状态为持有。

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我怎样“逃顶”和“抄底”  


林园
　　投身股市16年，我经历了两次(相对)顶部。
　　1992年，我觉得市场要扩容了,股票的供求关系要发生变化,就决定退出。
　　2000年，我觉得大家不是以公司好坏来决定股价,而是按盘子大小来定股价,而且市场总的市盈率偏高(40多倍)，几乎找不到可投资的股票。那时我就退出市场,等待!等机会来临。那时我也不能肯定股市一定要跌,但我想那个位置总有一天要套人的,而且股市下跌是必然的,因为市场中没有可投资的公司。股价太高了,让别人去“赚”吧。我就给我定纪律,我不参与了，于是就逐步退出来。
　　回头来看,也许有运气成分,但我心里明白,高低总是有标准的——那就是我们要买的公司是否真的有价值,股价是不是合理——这才是根本。
　　深沪股市5年的下跌是必然的，不下跌才不正常，引起股价下跌的主要原因就是大多数公司无任何投资价值。按我的标准目前很多公司还没有跌够，早着呢!而且有一批无盈利能力的公司还会持续下跌，它们实际上和大盘的涨跌也没有关系。
　　就目前股市而言,是否底部区域,我也不知道，我只是认为很多股票有很大的投资价值。我目前也给自己定原则：只买股票,不卖股票,不管买入的股票是否会下跌,都要坚决持有(现按持有3年来打算)，在这期间也不进行波段操作,至少股价翻番后再作打算。
　　这点非常重要，因为可能你每次高卖都能低买回来,就担心你最后一次买不回来,而股价又一去不回头了。这时你赚的是将来股价一个“零头”,真正赚大钱的是一直持有的人。这点我已在过去16年间多次得到印证：如1994年间深发展也是每次涨到14元多都会跌到12元多来回多次,最后一次就一去不回头涨到40元以上。
　　我坚信,3年后再看今年的股价,现在就是底部区域。虽然我非常看好股市,但有些行业就不参与了：如航空业，竞争太激烈,目前世界上少有航空公司赚钱；家电制造业，连行业老大索尼近年来都不赚钱,连IBM都亏损,我想这可能不是公司的经营问题,是整个行业有问题。
　　我目前最看好银行业。各种财务数据显示,银行业景气度在上升。汽车制造业也是我的选择，因为中国人接下来最大的消费就是买汽车，汽车行业在中国才刚刚起步。（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）
　　

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股票买入时机的选择：以招商银行为例  


林园
　　在过去几年熊市中，很多优质公司的股票，经过持续下跌，其价值被低估，而股改对价使这样一批股票的价格更加“便宜”。但是由于目前市场并不算很好，主流资金只会关注部分股票。如何选择每只股票的介入点、介入时机直接影响投资收益。
　　我是通过以下指标来作出综合判断的，我想以我对G招行的判断和操作来说明。
行业的景气度是否在上升
　　以银行股为例。我最近对银行股的调研发现，招商银行、民生银行、华夏银行等上市公司2005年的经营情况都非常好，盈利增长都在加速，而坏账率在下降，各项财务指标都是历年最好的。今年1、2月,它们的经营情况又超预期，如招商银行北京分行1月、2月新增储存款同比每月增加30亿元，而成都分行也比去年同期每月增加5亿元。银行业经营景气度在快速上升，直接的结果是会使其盈利加速，业绩出现拐点。
各路“诸侯”的想法是否趋同
　　股票的上涨要靠资金买入推动，市场中的主流资金对公司的认同度也很重要。
　　我发现招商银行这样的公司从2005年开始，已经被许多机构及个人关注和跟踪。我和我周围的人都在不断持续增仓买入招商银行股票，我买入时已经做好长期持有的准备，不会轻易卖出。
　　而招商银行是中国最良好的上市银行，我们在日常生活中都能感觉到它的优质、便捷的服务，本身都能体会到其管理水平，它也拥有全中国2500万持有“一卡通”的优质客户群。
　　几乎我周围的人都一致认为招商银行是当之无愧的银行第一好股。目前这种对一只股票高度的认同，也是很少有的。好品牌都知道好，过去无大表现，目前，大家都关注它，可能带来它的股价慢慢上升，因为许多人心里都有它。一旦股价上升，这时会有更多的人去买入，逐步形成良性循环，大家想法趋同的时候，就是我介入的最好时机。我决定仍然现价“增持”招商银行股票。
我的判断经验
　　我过去的经历是：每次我选的龙头股都会在未来数年内持续上涨数倍，甚至十倍，如1996年的深发展，1997年的四川长虹。我大量参与的绩优股当时都是领头羊，都是在牛市中最能够表现的品种，也是能让多数股民赚到钱的公司，是明明白白的“白马股”。这次我选中的招商银行，我坚信未来的“明星”就是它，我想时间能够检验我的判断！（作者为自身投资人士，本文不代表本报观点）

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从8000元起步到市值4亿 股市奇人自述创富传奇  
文章来源：北京青年报 日期：2006年04月11日 14:37

■林园称自己目前已经是满仓操作　
■林园的“致富传奇”使一些在熊市中受挫的股民对“钱景”重燃希望

　　“股市奇人”昨日做客北青网聊股造成网络“暴堵”　众多网友几乎无人质疑———
　　“对于股票我有自己的标准，你们知道我不会去看大盘，更不会去用所谓的股市分析软件来决定我的投资。”昨天晚上，被称做“股市奇人”的林园再次来到本报并做客YNET网站，和网友及读者分享他从8000元起步投身股市到今天市值4亿的创富传奇。
　　■聊“龙头股”———
　　我会一直持有，但如果累计升幅过大我不会买进
　　主持人：听说您前天晚上和贵州茅台的有关负责人有过面谈，并就股改方案进行了探讨？
　　林园：前天我和贵州茅台的董事会秘书见面并了解了企业的经营情况，针对股改我提出了我的要求。我希望贵州茅台能在对价方面多送一点，当然我这是从个人利益出发了。
　　我们在聊到贵州茅台的价值时，对方反复强调说，其实贵州茅台远没有把它的实际价值体现出来。你们知道吗，贵州茅台现存的老酒有5万吨，按照调价以后每吨70万元计算，贵州茅台现存的老酒价值350亿元，加上前三年他们投入的技改费用大约30多亿，还有他们的固定资产、土地、厂房，加起来超过50亿，贵州茅台实实在在的净资产总额超过400亿，这还不算贵州茅台的品牌价值。按照现在62元多的收盘价来说，贵州茅台的总市值才200多亿，和它的净资产相差很远。由此可见，这只股票是被严重低估了。
　　因此，贵州茅台在我的投资组合中占了50%。按照我的分析，贵州茅台在三年内涨4倍是非常正常的。但是也有一个问题，就是这几年的累计升幅太大了，累计升幅过大也是风险，万一下跌了怎么办？
　　网友：如果现在选择买进贵州茅台，是不是合适的时机？
　　林园：我从来不为别人做推荐，股价的高低我说不准，估计贵州茅台开盘就会涨停。这种情况下，我是不会买的，因为累计升幅太大了。而且我相信贵州茅台在这个位置上还要涨几倍的，所以我持有是没有问题的。但是按照我买入的原则，涨幅超过50%的，我会很谨慎；即使是好的股票我也最多是买一点做战略组合，5%或者10%，但是不会大量买入。
　　网友：贵州茅台、五粮液、G铸管都是你持有的股票，我们如果现在买进是时机吗？
　　林园：我认为五粮液如果跌到7.96元以下应该风险不大，如果我有钱的话，会组合10%的G铸管。

　■聊“新股”———
　　我就是要为招行摇旗呐喊
　　主持人：在我们的财富课堂讲课和接受媒体采访时，你都不断为招商银行“说话”，用你的话说就是“摇旗呐喊”，你是希望别人在这只股票上都“跟”你吗？
　　林园：在我看好的股票里面，比如说茅台、五粮液，我说过就是持有，我没有买入，但是招商银行不同，我是有钱就买进，而且我下一步研究的重点就是银行，我认为招行是银行的龙头。我跟踪招商银行已经3年了，对它的信心我是有把握的，这也是我算账的结果。但是，这并不代表我就一定要给你推荐这只股票。
　　我不会给别人提出投资建议，这也是我的原则。但是如果你问我下一步在股市的计划，我就是对我主要持有的12只股票，有钱就买，只给自己留下吃饭的钱，剩下的都坚决买入。目前我已经是满仓操作了。
　　网友：之前您在讲课时提到过首钢转债，请介绍一下转债股的情况。
　　林园：首钢转债的原值是100元，还有两年多到期，如果首钢两年不会倒闭，最起码是按照100元加上两年的利息兑现的；如果首钢涨了，你还可以转股。我觉得钢铁股本身就被低估了，首钢的董事长在开大会的时候就说首钢被严重低估了。　
　　但是有一点需要注意，转债股如果涨幅过高就有风险，100元左右的一定没有风险。另外，能发转债的一定是好公司，最起码是财务指标过硬的企业。比如首钢，可能有上百亿的资金才给你发转债呢。
　　网友：你研究过长江电力吗？
　　林园：我只大概看了一下，因为我没有研究过这只股票，但是我总觉得它的估值高了。好东西也需要价格合理，当然越便宜越好，现在有比它便宜的好东西，选股票也要考虑性价比。
　　■聊调研———
　　90%以上的公司都是没有价值的
　　主持人：作为小股民和散户，怎么能有机会了解到上市公司的情况？又怎么可能像你说的那样和上市公司进行“肌肤”接触？
　　林园：可以通过看公司的财务报表和公司年报、季报，公司的基本情况都会一目了然。如果是看不懂的企业或者感觉它在报表中掺了水分的，就不要参与。我选择的20家公司就都是能看得懂的、真实的、明明白白的。我一直在说，按照我的标准，90%以上甚至95%的公司都是没有价值的。
　　再有一个办法，你也可以听我的调研结果，大家可以交流。还有一个非常简单的判断办法，就是这个公司的分红额度已经大于融资额度了，这肯定没问题，像佛山照明、宝钢、武钢都是这样的公司，可以闭着眼睛买。
　　网友：即使是在大熊市的时候，你也在赚钱吗？
　　林园：一定赚钱。从2003年到现在，我的回报率接近300%，就是1元钱变成3元钱，这是回报最低的时候，我特别着急，因为赚钱少了，赚钱速度慢了。而且因为现在是熊市，很多股票都被严重低估。
　　网友：除了银行，接下来你还会关注哪个行业？如果看好了，什么时候你会出手？
　　林园：汽车行业。因为中国人接下来都要买汽车，而且一定是轿车和客车。比如宇通客车，我通过调研，感觉这个企业的竞争力很强。另外，我关注的不是合资企业的汽车，我关注的是民族品牌、自有品牌，比如长安汽车、奇瑞和吉利我也看好。
　　一个企业让我买入的时候一定要有理由，比如进入了高速增长期，我要把账算清楚；比如和别人的竞争中有了胜算的苗头，这都是我出手的时候，搞不清楚的时候我就会观望。
■聊熊市———
　　现在现身就是为牛市作准备
　　主持人：很多人都在质疑你为什么选择在这个时候高调“现身”？有什么目的？
　　林园：我反复强调过我的标准，符合我的标准只有这20家企业。即使大家追捧我所持有的十几只股票，我相信也是两年以后的事，两年以后我当然希望大家都跟我，我买什么都跟着买，这正是我想要的效果。我要树立赚钱的标准，并且用实践来检验。
　　网友：如果是牛市应该怎么操作？
　　林园：熊市的时候就远离股市，买了放在那里等着。牛市的时候就看领头羊，看领头的指标股，我现在已经为牛市在作准备，就是招商银行，为它摇旗呐喊。我的预计就是，如果招商银行涨到15元就是牛市来了。牛熊市的分界线就是招商银行涨到15元。
　　网友：很多股民是根据股市软件来进行投资分析的，你认为这种方法科学吗？
　　林园：我从来不会用这些软件。再说，软件怎么可能知道公司里面发生的事情呢，如果搞不清楚的事就是在赌博。
　　记者手记
　　“股神”为何无人质疑？
　　接踵而至的连篇报道，让来自深圳的股民林园有了一个明星般的绰号———“股神”，而股民们对于“股神”的景仰便跃然纸上：无论财富课堂上认真记录的200位股民，还是网上自称“一度对股市失去的信心被林园重新点燃”的网民，他们满怀着对股市成功范例的期待，而同时更希望突然现身的林园能告诉他们什么时候买进、什么时候卖出、这只股票要不要买、那只股票要不要卖……最好的办法当然是复制林园或者干脆做林园的翻版。　
　　昨天的网上聊天，由于在线十分拥挤，有些问题不能及时得到答复，股民们甚至已经开始互相替林园回答问题———有网民问“你以前是学什么的”？就有网民回答“他是学医的”。还有网民问“你买波段吗”？就有网民回答说“他从来不买波段，他一般买进后就持有3年”。林园，便就由此拥有了相当数量的股民“粉丝”。
　　但是却一直没有股民问过我，他是真的赚了那么多钱吗？他是真的就靠股市赚了那么多钱吗？
　　面对记者的疑虑，林园号称“欢迎质疑”。而由于种种原因，记者对“林园神话”的求证仍处于初始阶段。关于这一点，我们的态度是：我们的求证仍将继续下去，而林园自述的“创富神话”我们更愿意理解为对众多股民的精神鼓舞。

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明月弯刀

丽江旅游：上下求“索”云南白药：“止血救急”  


林园
　　我曾在以前的文章中说过，我的投资组合和交易决策是用脚跑出来的。“五一”节前，我对我投资组合中的丽江旅游和云南白药进行了实地考察。
　　4月23日我去云南丽江旅游公司调研。丽江旅游我作为小盘股进行了组合。这个公司的账是我调研的公司中最容易搞清楚的。
　　丽江旅游目前的主要盈利来源是玉龙雪山的三条上下山索道收费。若三条索道都玩，要花费200多元。丽江有丽江古城、玉龙雪山等一批世界文化遗址的景点。而玉龙雪山又是游客到丽江旅游的必去之处。去玉龙雪山又必须乘索道上下山，由于玉龙雪山的特殊地势，游客是无法登山的，乘坐索道上山是唯一的选择。随着去丽江旅游的人数增长，丽江旅游的盈利增长是可以看到的。
　　除丽江旅游外，最近我又加大组合了黄山B。二者均是世界级风景区，特别是黄山，它是我所到过的风景区中印象最为深刻的。我打算“持有”至少几年，我就是要把全中国最美的景点，做战略性组合。这两只股票组合占总资产的比例是小于3%，而黄山B与丽江旅游比例是70%与30%。
　　4月28日我去云南白药参加该公司的股权分置改革表决大会。据云南白药公司介绍，白药在过去几年已培养了七个销售额在亿元以上的产品，新品种云南白药牙膏近期也出现了产品供不应求的局面。云南白药围绕强项止血、消炎，做强做大；新产品的开发，使云南白药近几年业绩不断高速提升有了坚实的基础。云南白药还打算推出“急救包”新产品，我听了感觉这个产品市场前景非常好，要知道全世界汽车上都可能用它（国外很多轿车已配）。我坚信云南白药在它的强项止血上开发的“急救包”产品一定能取得成功。
　　云南白药到目前为止，是我最看好的一家上市公司。理由是：它的总股本小，盈利能力强，产品的独有性，产品疗效是经过长时间检验的老字号级别产品。这样我们不仅能够分享企业由小变大带来的收益，还能享受每股收益增长带来的收益，而且云南白药的收益增长不是靠投资增长来带动的。投入一定额度后，收益可以很大，不需要“年年投”就可以使盈利不断增长，这种效果只有如云南白药等极少数产品经过百年考验的品牌企业才能做到。
　　我目前云南白药组合占总资产的5%，我会继续持有。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

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熊转牛：我变成另外一个人  


　　林园
　　在过去16年股市人生中，我在牛市与熊市中思维方式是完全不同的。由于思维方式的不同，实际上若熊市转变为牛时，我就像完全变了一个人，操作方法也完全不同。
　　事实上在国外很多基金公司采取的更为有效的方法，那就是若熊市转变为牛市时，这时基金公司会采取直接更换基金经理，彻底换脑，我也认为这是最好的方法。
　　我过去的经验是：离大牛市不远时我就满仓操作，如果我没有坚决地满仓操作时，我认为没有大牛，选股也是如此。我只买广大投资者都能够参与的“白马股”而不是“庄股”，二者的区别也非常明显，前者是很多人都赚到钱，而后者只是资金推动，最终的结果也完全不同。
　　现阶段，我采取“牛向思维”，彻底改变前几年的“熊性思维”方式。因为目前股市中大多数“指标股”位置还很低，投资价值非常明显，虽然这段时间有所上涨，但这一批股票从长期来看，仍然还是“相对底部区域”。对这一批股票，我若有钱仍会采取“有钱就买”的投资方法，买入后会采取“坚决持有”的策略，不会因为它上涨30%就卖掉它们。
　　我也给自己定了纪律，在今后两年内采取满仓操作，只买股票，不会卖出股票的投资大方向。这样才能在今后几年“赚足”“赚饱”，不至于赚钱只赚了个小头，而没赚到后面的大头。这也是很多投资者很容易犯的大错，也是我常说一些人“赔钱的时候有你，赚大钱的时候你早跑了”，而现在，我采取什么样的组合，那就是“指标股+小盘股”。
　　指标股如G招行、中石化等。而小盘股则有G黄山、G丽江等等。这是牛市中最能表现的品种。
　　我目前按总资产的组合比例是：
　　贵州茅台、五粮液、云南白药共计60%，招商银行18%，G铜都17%，另有：云天化、赤天化、黄山B、丽江旅游、G铸管、马应龙、中原高速、G万科等共计5%。

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我最喜欢“独门生意”  


林园
　　做“独门生意”的公司我认为是最有竞争力的。这样的公司有定价权，它们的命运是掌握在自己手上的，它们的业绩会持续增长，只要我们用合理的价钱买入这样的公司，按年计是不会亏的。这样的公司股价通常也会年年创新高的。
　　这样的公司有两种：
　　1、产品的独有性。如G云白药、G茅台、G五粮液。它们的共同点是别人造不出它们的产品，造出来也是假货。而且是消费者喜欢的知名产品，品牌号召力极强。
　　2、独有资源。如G沪机场，它包括上海虹桥和浦东机场。因为不可能有上海机场第二，而且目前估价合理，盈利来源就是航空公司的起落收费，确定性极好，未来增长的确定性也极高，无竞争对手，是高度垄断性企业。G黄山、丽江旅游，世界级风景区，随着中国人的生活水平提高，去这些风景区的人肯定也会越来越多，未来增长是可以预见的。
　　以上公司的共同特点是企业经营非常轻松，盈利能力特别强，而且又是我们消费的“必需品”，它们的盈利只会越来越好，而且它们的盈利增长不需要在进行大规模投入的情况下产生，这样就能使它们的股东享受由于盈利的持续增长带来的分红收益。
　　这样的企业会通过每年各种方法的分红，使我们有超预期的收益，甚至通过分红，几年下来把买入时的股价都分回来，如G茅台、G五粮液、G云白药。这样的公司通常现金存款也非常多。股改后，他们自己也随时有可能用自己的闲置现金回购自己的股票，这样股价也就相对稳定，不会出现大起大落，这也就是国外市场上此类公司股价会持续上涨的理由。
　　将G茅台和G沪机场与境外同类公司的市盈率水平来比较一下。
　　　G茅台，2005年PE30倍，未来三年复合增长20%以上；法国酒，2005年PE45倍，几年无增长。
　　　G　沪机场，2005　年PE1.8　倍，未来三年复合增长15%；香港上市的首都国际机场2005年PE38倍,未来三年增长15%。
　　G黄山、丽江旅游这样的公司在国外也比我们现在的PE水平高很多，所以我会继续“持有”甚至有钱就买入像G沪机场这样的上市公司，我坚信这些没有竞争对手的公司谁去经营都能经营好，几乎不受人为因素的影响，这样的公司也最“硬朗”，最能赚钱。我每次去这些公司感觉这些公司不管是普通员工或者高管，他们对未来企业的盈利能力都是信心满满，这和那些竞争性行业的员工形成了很大的反差。
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“猫着”G沪机场  


林园
　　上周我去G沪机场调研。
　　现在G沪机场的主要营业收入来源是飞机的起降费。起降费是按照飞机的吨位大小来收取的，由于航空公司控制成本，都相继减小飞机的吨位数，使得G沪机场的利润增加与收入增加在一季度未能同比例增长。但根据我在G沪机场的了解，第二季度的经营业绩应比第一季度好。我预计半年报业绩增长15%是有可能的。另外，浦东机场新建的候机楼及新增加的跑道能使其飞机起降容量增加一倍，这部分容量将在2008年得到实现。
　　作为一个拥有独门生意的具有高度垄断资源的优质公司，G沪机场更具有它的独特性，就是它的收入来源主要是国际航线的收费，约占总收入的60%以上，这是其他机场所不具有的。我说过，没有竞争对手的公司才是我最喜欢的公司。
　　再加上G沪机场又有13.6元/股认沽价,我坚信现在买入G沪机场风险不大。离8个月的行权期越来越近，G沪机场股价波动的风险也会逐步减少。我会继续持有并增持G沪机场，我坚信未来8个月就可以看到好的结果。
　　我给G沪机场未来3年算的账是：2006　年、2007　年、2008年盈利预测为：0.82元/股、0.96元/股、1.15元/股,按现价买入　PE　分别是2006　年17　倍、2007年14.5倍、2008年12倍。我想按G沪机场合理估值PE应为30倍，那么到2008年我也应该赚了2.5倍，这是我给G沪机场量化的结果。
　　这些账还只是G沪机场的增长按客流量的自然增长来计算的，并没有算如G沪机场整体上市、货运资产注入G沪机场以及虹桥机场地区在上海市的交通枢纽功能，以上因素实际上都能大大提高G沪机场的整体盈利水平。
　　对于G沪机场这样能看到底的股票，我采用的投资方法就是“拿着”、“猫着”、“乌龟政策”。G沪机场这只股票可能在很长的时间内都不涨，但我坚信G沪机场是具有持续上涨股票的原动力的各种因素，那就是：收入稳定趋升，投入一定，收入能够持续增加，不需要靠投入来增加收入，收入为现金收入，应收账款少，公司盈利总量绝对数量大，公司“硬朗”，账也非常容易算，这样的公司才具备股价不断创新高的条件。
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G黄山和G铜都考察记  


林园
　　6月14日我去黄山旅游（6　0　0　0　5　4.SH　，9　0　0　9　4　2.SH）参加股东大会，会上审议通过了有关黄山旅游用自有资金2.6亿元收购集团公司酒店及相关资产的决议。这次收购可使黄山旅游加强其黄山景区酒店的垄断，增加其定价权，减少与集团公司的关联交易，有利于股份公司的长远发展。黄山景区作为中国最优美的景区之一，能吸引大量国内外游客，而酒店收入已成为仅次于景区门票收入的第二大收入来源。黄山旅游又是上市公司中唯一拥有景区门票收入、索道、酒店为一体的上市公司。我预测今年黄山旅游的每股收益应达到0.40元以上（今年一季度为-0.016元——编者），而半年报会比去年同期增幅更大，三年内黄山旅游的人流量的自然增长可达到8%以上，带来索道、酒店的产业链增长更多。
　　黄山旅游的生意事实上是投入一定、而产出无限的，这种企业又是无竞争对手的企业，未来三年的账也非常容易算，完全符合我的选股标准。按照目前的股价计算，黄山旅游总市值为27亿元，对黄山旅游这样一个具有垄断资源的优质公司，估值应该是比较合理的。目前黄山B在我的资产组合中比例还比较小，不到5%。我会选择适当的时机继续增持黄山B股。
　　6月15日，我又一次到G铜都（000630.SZ）了解公司的经营情况。公司人员跟我介绍，G铜都目前的主要盈利来源为铜矿资源、铜冶炼加工、铜精加工，今年铜价在高位运行，铜加工合同也订到了今年年底。为了追求经营业绩稳定增长，G铜都从去年开始在期货市场进行保值交易，以锁定利润。从现在看来今年业绩应比年初料想的要好，而铜价的波动在未来两年不影响公司的业绩。
　　另外，由于今年以来国际金价大幅上涨，G铜都有冶炼金的业务，上半年冶炼的金没有卖出，使这块利润未能在报表中体现出来，这部分利润将在今后得到兑现。铜精加工将成为G铜都新的利润增长点，而铜矿产量也能增长5%以上。
　　今后集团公司整体上市是大趋势，我认为G铜都也有这种可能性，这样G铜都的总体盈利水平得到提高。G铜都在我目前的投资组合中占17%的比例，我会继续增持G铜都。
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你不买，我也不卖  


林园/文
　　最近，老是有投资者问我同样的问题：“你的重仓股，如G茅台、G五粮液、G云白药、G招行、G铜都等，你要卖出时，有没有人去买？”而且，G茅台、G五粮液、G云白药，过去几年累计升幅很大，现在已经没有人敢买了，他们认为这些股票已被众多机构大户瓜分了，持股集中度非常高，甚至有些人认为，我是这些股票的“托”，让投资者别买我持有的股票，有这些股票就快快卖出等言论。
　　首先，我也认为这些股票的累计升幅已大，买入可能不是最好的时机，但我也不会卖出这些公司的股票，我会坚决“持有”这些公司。因为，这些公司股票上升趋势已经确立。这些公司每年都能创出历史新高，本身就说明他们的盈利水平每年都在创新高。据我的跟踪，这些公司的经营状况并没有变坏的趋势，而且经营在向好的方向发展，盈利水平超出我的预期。
　　的确，现阶段是很少有人购买这些“高价股”的，但这并不能改变这些股票的上涨趋势，因为这些股票已被“各路诸侯”一致看好，他们（包括我）是不会卖出这类股票的。事实上，这些股票持有的风险也是有的，你要硬说这些股票是“庄股”，那我认为也是我们对这些股票坚决看好的投资群体组成的联合体，而这些联合体又是相互不联系的，只是思想的联合。这种思维方式的“高度一致性”，使得这些股票的流通量高度锁定，导致股价连创新高。
　　在国际市场上，此类公司也有，例如，香港市场的汇丰银行，自上世纪90年代开始，我都一直在看它的走势，过去16年中，其股价每年都在上涨，几乎每年该股票都有创出新高的时候，而它的换手率却非常低，几乎都被一些机构所长线持有，这就是香港市民说的“做什么投资都不如买汇丰银行的股票”，汇丰银行每年都能给投资者好的盈利回报，这也是我说的“股价上涨，是企业盈利的体现”。企业盈利能力是企业好坏的“试金石”，是任何外因所不能改变的。
　　我想，股价的涨跌最终都是企业挣钱能力的体现。股票市场股价短期是供求关系的体现，若没有人买，股价必然下跌，跌到有人买为止。股价实际上就是能卖出的价格。我即使要卖出手中的股票，也要在股市中选择合适的时机卖出。我也不会选择在成交“清淡”时卖出手中的股票，我也要看市场上有没有人“接受”，有没有人买进。我会采取“你不买，我也不卖”的投资方法。我看着你，你要想买，我才卖出。
　　这并不是说我卖出了，股价就要下跌，若是这样，开始我就不会选择这样的股票。多数情况是：我卖出后，还会继续上涨，这才是好公司。要知道，真正的好公司，其股价是不会因为谁买谁卖来决定的，而有其自身的规律。如中国银行发行上市，很多人认为银行股的扩容会导致现有上市银行股下跌，我认为最终这不会影响上市银行股表现的根本原因。如G招行，它经营得好好的，中行上市并不能影响G招行的盈利能力，可以说与G招行的经营无关，它怎么能够影响招行的最终股价呢？我认为G招行就是银行股中盈利能力最好的公司。
　　总之，我卖出股票的时机是非常灵活的，这就是“投机”。
　　(作者为资深投资人士，本文不代表本报观点)
　　

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