过去两年，中国股市大幅上扬制造了一个典型的资产泡沫。由于中国国内通胀不断加剧和全球经济放缓，中国股市将在不久的将来崩盘的几率最近有所加大。中国股市已开始调整，主要股指已从高位下跌15%。然而，目前中国股价水平接近1989年日本股市崩盘前日经指数的水平，这一点令人感到担忧，中国股市将不得不进一步大幅下跌，才能达到合理的估值水平。
多数分析师辩称，这样的崩盘对实体经济造成的影响微乎其微。情况很可能是这样的。但这种想法忽略了一个事实：即如果中国股市崩盘，将造成严重的政治后果。官方数据显示，中国股民人数超过1亿，多数是在近期牛市期间入市的。股市大跌将影响他们的家庭净资产。由于中国政府被视为股市的积极推动者，因此数千万的个人投资者、享有特权的城市中产阶级将会对政府泄愤。更糟糕的是，多数上市公司都是国有企业，因此投资者觉得，政府应对股价暴跌负责。
由于经济表现以及——更进一步说——蓬勃发展的股市有助于说明共产党执政的合理性，股市崩盘将严重影响领导层作为能干的专家型官员的可信度。因此，中国政府需要制定一项政治战略，限制股市一旦崩盘所造成的政治影响，同时以此为契机，推动金融行业改革，重新树立投资者的信心。
可以预计，股市泡沫破裂之后，愤怒的散户投资者要么将要求政府赔偿，要么会要求对企业违规行为进行调查，这种想法是有道理的。另外，还可能爆发大规模公众抗议活动。去年5月，在中国政府将股票交易税上调0.2%，立即引发股民抛售。第二天，数千名愤怒的投资者在财政部门前示威。
尽管中国政府应顶住为投资者纾困的呼声，但政府必须对公众压力作出回应，惩罚在股市泡沫期间参与非法交易的公司和个人。中国政府应没收其非法所得，建立一只基金以补偿投资者。中国股市的主要监管机构中国证监会应将其调查程序向公众公开。尽管此类措施可能会让人觉得是廉价把戏，把一些公司及高管当作替罪羊，但从政治上讲，这是必要的，将有助于对愤怒的公众起到安抚作用。
要重塑投资者信心并重振股市，中国政府必须将此次危机转化为一个实施结构性改革的机会，改革将提高公司治理水平、使证监会真正独立、加大竞争并增强股市透明度。许多具体的改革提议都广为人知，例如增加金融产品和扩大机构投资。但有两点值得特别关注。首先，作为一家机构，中国证监会能否自主，将是衡量中国政府在危机之后改革承诺上的关键信号。目前，证监会是一个由政府任命的人员组成的官僚机构，实施管理的权力有限。一个首要任务应该是让证监会与中国共产党的委任体系脱钩，任命真正受尊重的人（包括熟悉金融监管规定的外国人）进入真正独立的新证监会。
其次，中国政府保护成长中国内金融证券市场的愿望，严重限制了该行业的竞争，导致国有券商占据主宰地位——其中许多都卷入了以往的丑闻。中国政府必须加快制订计划，允许外国公司进入这一行业。中国政府必须废除外国企业须与国内合作伙伴组建合资公司的规定。这一大胆举措不仅有助于股市回稳，也将为中国未来的股市投资繁荣创造条件。
（卡内基国际和平基金会研究员/裴敏欣、陈勉一） |
发表于 2008-2-14 08:39
|