财经纵横

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中国的对冲基金不对冲就给投资者绝对回报

目前在中国的外资对冲基金，大多在开曼群岛等避税天堂注册，并借用QFII通道进入中国资本市场，其中在上海有10家左右的对冲基金，规模最大的有八九亿美元，小型的也有几千万美元。而这些对冲基金经理人也多为“海归”，大部分有在美资或欧洲投行任职的经历。由于中国市场还缺乏对冲工具，目前投资A股的对冲基金并不放空，而跟共同基金一样做多，有时通过券商融资，发挥杠杆作用。随着中国金融期货交易所的挂牌，首个沪深300股指期货合约浮出水面，以及融资融券业务的推出，对冲基金加速了布局中国的步伐。

QFII不过是对冲基金进入国内资本市场的一条通道。另一条通道则来自香港。几家很有名的国内财团在香港都参与对冲基金业务。中信泰富在港就有一家颇有规模的对冲基金，管理的资金大约2亿美元。光大集团在港也有一家对冲基金。就目前的情况看，不对冲就给投资者绝对回报，是目前国内对冲基金的主要运作方式。今年对冲基金的发展速度有明显提速。今年A股整体表现不错，对冲基金近一年的成绩都很好。一家规模1亿美元左右的对冲基金，今年在A股市场赚40%并不困难。


外媒批评中国富翁理财很不专业，只爱投机

来自波士顿咨询公司的最新报告显示，中国25万个富翁家庭，以总计1.335万亿美元的资产总额正在成为全球富翁俱乐部的新贵。不过，调查者发现，与欧美富翁不同，中国的百万富翁们正在以一种不成熟的“哑铃状”心态“保管”着自己的财富。“他们一方面很保守，70%的富翁手中持有大量现金和现金类工具，认为这样才安全；与此同时，他们又偏好投资高风险、高收益的投机性项目，如房地产”。

报告作者之一、BCG亚洲区银行专题组负责人邓俊豪提醒，“在房地产等风险行业投入过多，迟早会出问题。”冒险性理财心态的形成，与富翁们艰难的发家史有关。反映在理财方式上，中国的富翁被称为典型的“参与型客户”。波士顿咨询公司为此得出结论，实际上，在中国的理财市场，银行的主要任务就是以“更专业的方式”帮助富翁们完成投机。而另一方面，银行个人理财业务的不成熟，也是富翁们把钱抛向风险地带的主要原因。

到目前为止，中国尚无一家真正意义上的私人银行。据悉，目前仅有中国银行与其合作方皇家苏格兰银行声称在酝酿此项业务，汇丰、花旗也表示正在准备之中。中国的个人贴身理财市场空间很大。邓俊豪指出，如果想在理财服务和私人银行上有所作为，中国市场将是必争之地。他预测，未来银行业务在中国的竞争会非常激烈，而努力取悦富翁，将是外资银行拓展中国大陆市场的关键手段。


欧洲头号基金看错方向而暴亏

凭借巧妙的交易以及手腕，Ravinder Mehra一步步建立起他的避险基金王国，但是一些突如其来的事件，却让他的基金帝国受到严重冲击。Mehra在全球债券和货币市场的知名度颇高，是欧洲的头号基金，在全球的名声也迅速累积。然而Mehra在全球债券市场的一系列过失，导致其管理的基金出现严重亏损。由于一直不愿改变看空固定收益投资的立场，他的偏执导致Vegas旗下最大的避险基金Vega Select机会基金亏损大约17%，多数发生在今年8、9月间。

基金严重亏损导致许多投资人撤资。Mehra表示，Vega目前管理的资产大约50亿美元，有一部分已经投资到其他基金，不是由Vega的经理人管理，这使得Vega本身管理的资产变得模糊。Mehra辖下Select基金的资产，从数月前的15亿美元跌至10亿美元。Vega的失败再次突显了避险基金的风险。一些大型的避险基金，即使采取较为保守的策略，也可能因为交易员的操作不当而造成巨大的亏损。

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道琼斯指数围绕12000点盘旋

美国时间18日开盘后，道琼斯30种工业指数首次突破12000点，在投资者对公司盈利和经济的乐观预期下，道指继续突破其纪录。市场一开盘，道指就历史性地突破纪录达到12049.51点，随后，指数又下跌到12000点之下。从互联网泡沫破灭开始，以及后来的“911”恐怖袭击，道指花了7年半的时间从11000点升至现在的水平。与之相比，道指在1999年春天从10000点升至11000点只花了24天，不过这是互联网热潮中的现象。至北京时间19日0：37分，道指为11995.17点，只需数点将会站上12000点大关，创下新的纪录。


美国人口与经济增长齐飞

美国17日晚间正式宣布人口突破3亿。美国专家估计第3亿个美国人可能是墨西哥移民母亲在洛杉矶诞下的拉丁裔男婴。但普查局表示，很难判断第3亿人是婴儿、越过边境的新移民，或是坐飞机来的移民，也有专家指人口早在数月前已超过3亿。第2亿名美国人是现年38岁的华裔律师胡兆权。3亿人口之数，是人口普查局综合出生率、死亡率及移民数字计算出来的，所以有可能在数月前已出生。美国每7秒有1人诞生，每13秒死1人，每31秒有1名新移民，即是平均每11秒出现1个美国人。不过研究拉丁裔人口的人口学家帕斯称，人口普查局仍然低估了非法移民的人数。

美国政府今次没有庆祝，商业部长古铁雷斯否认不重视，更称人口增长有助经济，可望解决劳动力不足以支撑经济的问题。美国是个移民国家，正是无数个精力充沛，怀着创业梦想的移民踏入美国国土，辛勤劳动才将美国变成一个有史以来最繁荣的国家。从1967年的2亿到2006年的3亿，美国只花费了39年时间，美国2亿人口增长至3亿的过程就是经济不断增长的过程，1970－2000年，美国GDP年均增长速度为3.21%。完善的私有产权和公正的司法秩序彻底推倒了马尔萨斯的人口学说，书写了人类文明新的一页。


中国0.4%的富有家庭占有70%的全国财富

波士顿咨询公司最新的《2006全球财富报告》显示，中国大陆150万个家庭占有全国财富的70%，而在发达国家，一般情况下是5%的家庭占有50%－60%的财富，中国已经成为财富最为高度集中的国家之一。报告认为亚洲部分国家和地区是百分富翁家庭的聚集地。2005年，中国台湾地区富有家庭财富总量达到1471万亿美元，中国大陆以1335万亿美元紧随其后。波士顿咨询公司北京办公室副总裁兼董事邓俊豪表示，“这是2005年的数据，据我估计，2006年的某个时段，中国大陆会超过台湾地区，列亚太地区第一位（日本除外）。”

报告还显示，在中国大陆，富有家庭的管理资产额2005年比2004年增长18%，0.4%（约150万）的家庭占有了70%的财富。邓俊豪说，“这个数据只考虑存款、股票等资产，没有把灰色收入计算在内，但基本上是准确的。”他指出，中国90%的富豪是经营企业挣钱，主要分布在东南沿海和几个大城市。研究报告中，富有家庭指的是年度管理资产额在10万美元以上的家庭。报告还发现，在全球范围内，百万富翁家庭的数量已经达到720万户，他们掌握的财富占全球财富总量的28.6%。其中约300万户集中在美国，日本名列第二，拥有82.5万户，英、德、法三国紧随其后，中国共有管理资产额超过百万美元的家庭25万户，列全球第六位。

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花旗：未来一年美欧股市至少再涨14%

在美股屡创新高之后，华尔街投行花旗仍坚持看多。这个全球最大的金融服务集团的策略师日前发布报告称，在全球经济向好以及企业盈利增长的利好支撑下，未来6至12个月中，美国和欧洲的股市可望再增长10％至14％。花旗全球股票策略师卡普尔指出，"全球股票市场前景依然看好，各项盈利指标尽管已达到新高，但仍显示出强劲的增长潜力。"截至16日收盘，美国道指两周以来第七次刷新历史最高收盘价，报11980.60点，突破12000点整数关指日可待。投资者对美国经济的"软着陆"前景感到乐观，以及美联储结束为期两年的连续加息，都给股市走高提供了支持。在过去4个月中，道指累计升幅达到12％左右。与花旗一样看好美股的还有瑞银，后者预计，在未来12个月之内，美国标准普尔500指数可能攀升至1400点至1450点。周一收盘时，标普500指数已涨至1369.05点，成功触及5年半高点。有意思的是，令花旗如此看好股市的还有美国大选方面因素。


瑞士信贷也在衍生品交易上栽了跟头

衍生品市场复杂莫测，不管是多么老到的机构也有失手的可能。海外消息称，瑞士信贷集团三季度在韩国的衍生品交易中亏损了约1.2亿美元，损失规模相当于瑞士信贷二季度股票交易收入的13%。但这项损失目前尚未向股东披露，也没有得到进一步的证实。知情人士透露，瑞士信贷亏损缘于一种逆向可转换票据(revers convertible note)，这是一种股票期权连结类的固定收益证券，时下在韩国市场很流行。上述票据的收益与两种或两种以上基础股票的市场表现相关联。如果两种股票价格都停留在预先设定的区间内，那么票据持有人将得到收益率高于大多数固定收益产品的回报。但是如果任何一只基础股票价格上涨超过了设定区间上限，票据将被赎回。相反，如果任何一只基础股票价格跌破设定区间下限，发行商将股票还给票据持有人。因此基础股票价格波动得越快，这种期权的价值越高。在经历了5月份和6月份的下跌后，瑞士信贷没有及时对冲股票市场波动性下降的风险，因此蒙受了损失。市场人士指出，不肯对冲风险、不及时止损往往是巨亏的主要原因，之前对冲基金“不凋花”在天然气期货上损失60亿美元就是例子。

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巴菲特又捡了一个便宜的保险业务资产

瑞士再保险商——康氏再保险公司17日表示，它将以9500万美元的价格将其北美业务出售给伯克希尔•哈萨维公司的子公司——国民赔偿公司，后者还将承担康氏再保险公司约2亿美元的债务，这一并购交易的总金额因此达2.95亿美元。伯克希尔公司是“股神”沃伦•巴菲特的投资旗舰公司，该公司约一半左右的运营收入来自其保险业务，主要包括盖可汽车险公司（GEICO）、国民赔偿公司和通用再保险公司等。

今年第二季度，伯克希尔公司的保险业务收益增长了33%达到241.9亿美元。康氏再保险北美业务在截至今年6月30日的保费余额为10.6亿美元，巴菲特实际支付的现金仅为9500万美元，他无疑又捡了一个大便宜，有助于其强化保险业务。康氏再保险估计，这一剥离交易将使其股票市值缩水1.35亿美元，目前公司市值为13亿美元。   
   

股市大好 华尔街赚个盆满钵溢

美股连创新高，作为美国“金融心脏”的华尔街无疑是最大的受益者之一。根据美国纽约州审计长艾伦•赫维斯17日公布的一份最新报告，华尔街传统的股票交易及发行业务所带来的盈利，今年有望增长近六成，达58.5%。“华尔街正在逐步走出几年前的经济衰退所带来的阴影。”报告的发布人赫维斯这样表示。这份报告显示，过去的一年对华尔街是创纪录的一年，不管是就业人数还是工资报酬。

报告显示，在过去的2005年，主要分布在华尔街的纽约城证券业雇佣的总员工达到170800人。最近的快速增长，也使得该行业在2000年至2003年期间流失的就业岗位恢复了1/3。在今年前8个月中，华尔街就业继续保持增长。就薪酬而言，在2005年，纽约城的证券业平均年薪达289664美元，较2003年增长了近28%。年终的总分红则达到215亿美元左右，几乎翻了一倍以上，并且创下了华尔街有史以来的最高纪录。2005年，华尔街雇员的平均年终分红达到了创纪录的125500美元。华尔街一直是纽约城的主要就业增长源，这里集中了许多全球最著名的金融企业，如高盛、美林以及纽约证交所的母公司纽交所集团等等。   


展会动手抓人 欧盟对中知识产权保护失耐心

来自中国驻法国使馆经商处的消息称，10月3日至5日，在巴黎举办的世界制药原料展览会上，法国制药企业赛诺菲-安万特集团指控中国3家参展企业展览、交易的原料药产品侵犯了其原研药物Rimonabant(减肥药的一种原料)的专利权。法国内政部负责打击假冒侵权的部门对6名涉案的参展人员进行了司法调查。目前6人仍被关押。有参会人士回忆，10月4日早上，中国参展团的几位客商分别接到一些自称是“国外客户”打来的电话。在电话里，这些“客户”似乎对他们的参展商品显示出十分浓厚的兴趣，从询问的问题中可看出对方十分懂行。接到电话的中国参展商也毫无保留地和盘托出。但随后这些“客商”径直进入他们居住的宾馆，要求8家企业的参展商跟随他们离开，接受调查。法国内政部此举引起了国内参展商的“恐慌”，不顾花费不菲的展区，纷纷撤展，有些企业甚至连东西都不要了，直接飞回国内。国内医保商会人士指出，还是第一次遇到这种情况，欧盟今年以来一直要求中国改善对知识产权的保护，现在出现展会直接抓人事件，看来欧盟已失去耐心，要动真格的了。

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IMF：欧将取代美成为全球经济增长重心

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家拉詹近日表示，预期明年美国经济增长将进一步放缓，但全球经济增长动能依然“非常强劲”，他同时指出，全球经济增长的重心正在由美国转向欧洲。拉詹表示，由于房地产市场的大幅降温，美国经济增长前景具有“很大不确定性”。拉詹表示，近期公布的经济数据显示，美国楼市降温的速度非常快，降温趋势显著。他预期明年美国经济将增长2.7%至2.8%，低于IMF在其9月公布的“全球经济展望”报告中预测的2.9%。对于全球经济，拉詹较为乐观。他表示，近期油价大幅回调支撑了全球经济的强劲增长势头，预期明年仍将维持强劲走势，但美国经济增长放缓程度的大小是全球经济面临的主要风险因素之一。

    拉詹特别看好欧元区12国经济增长前景，称其为全球经济的一大“惊喜”。他表示，得益于德国经济的带动，欧元区经济增长前景“非常好”。他指出，全球经济正在经历再平衡的过程，即经济增长重心由美国转向欧洲。拉詹表示，近期公布的经济数据显示，欧元区通胀有所回调，但通胀压力尚存。他建议欧洲央行的货币政策应基于经济数据，而不要在经济数据出现通胀迹象之前就提前做出升息决定。



中央决意开刀高干子女为主的特殊利益集团

据台湾《中国时报》报道，近日，国务院研究室、中央党校研究室及社科院等部门，出炉一份关于社会经济状况的调查报告，详细记录社会不同阶层的经济收入。其中列出城市高、中级公务员收入，已超过西方欧美等已开发国家公务员收入及中产阶层。该报告指出，在金融、外贸、国土开发、大型工程、证券五大领域中担任主要职务的，有85%－90%是高干子女。

这些亿万富豪的资产来源，主要是由于家庭背景的权力，有合法的，也有非法的，包括引进外资获取回扣；引进成套设备，比国际市场价高出六成到三倍。后者如一套年产五十万吨化肥的成套设备，国际市场价2.2亿美元，但山东、辽宁皆以4亿美元报价引进。而新华社日前表示，中国社会利益结构发生分化、重组，出现特殊利益集团，集团透过权钱交易等非法活动，催生集体腐败和组织性腐败。

据悉，上海十家大地产商，有九家是高干子弟当老板；十五家工程建筑包商中，除两家为国企外，其余十三家都是高干子弟；而江苏的前十数家地产商及工程包商中，清一色由高干子弟掌控，父亲不是现职副省长、省人大副主任，就是前省委副书记、前省法院院长。目前党的十六届六中全会决意对“特殊利益集团”开刀，新华社的《瞭望》杂志近日发表文章，对特殊利益集团及劣行做了详细披露，矛头所指及政治风向值得关注。

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巴菲特公司股价10万美元/股

在有“股神”之称的沃伦· 巴菲特的领导下，美国伯克希尔·哈撒韦公司的股票 价格近来节节攀升。23日，该公司股票 的交易价格收盘时达到每股10万美元，成为美国历史上最昂贵的股票。

由于今年美国飓风造成的损失远低于预期，伯克希尔·哈撒韦公司核心的保险和再保险业务赢利今年将大幅增长。受此利好消息的影响，该公司股票10月5日便一度盘中突破10万美元。此后，该公司股票价格又两次在盘中突破10万美元，但均未能在收盘时守住10万美元关口。

在23日的交易中，伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格一度升至每股10.025万美元，但随后又掉头往下，但在收盘时仍守住了10万美元大关。

在巴菲特及其投资伙伴于1962年买进伯克希尔·哈撒韦公司的股票时，股价仅为每股7美元。1969年，沃伦·巴菲特将这家纺织品公司改造为投资公司，并亲自出任董事长和首席执行官。目前，伯克希尔·哈撒韦旗下共有60多家公司，涉足保险、家具、地毯、珠宝、餐馆和公用事业等多个领域。截至去年底，该公司总资产已高达1983亿美元。


欧股已涨到五年新高

企业获利佳，加上併购利多频传，欧股未来动能持续强劲，大型股补涨空间大。然而，投信业者指出，欧股近来处在五年多来的新高水位，又无明显拉回，走势虽然持续稳健，但上探空间可能会比较狭窄。

今年以来欧洲企业因为获利大好，手中现金流量增加后便积极进行企业併购，使今年欧洲企业併购金额已写下新高纪录，种种利多刺激欧股来到五年多新高，近半年来欧洲基金绩效更打败所有新兴市场基金，在各区域型基金中居冠。

由于欧洲企业获利表现强劲，加上企业併购题材推升股价表现，国际货币基金组织（IMF）预测，在美国连续升息17次后，明年经济可能趋缓，届时全球经济成长重心可望从美国转到经济成长力道仍强的欧洲市场。

投顾业者指出，今年以来驱动欧洲股价上涨的主要动力之一就是企业併购题材。继米塔尔（Mittal）与阿塞洛（Arcelor）两大钢铁巨头跨国联姻后，印度最大民营钢铁制造商塔塔钢铁（TataSteelLtd.）上周也宣布将收购欧洲第二大钢铁企业英荷科鲁斯集团，全球钢铁行业再次掀起新一轮併购风潮。

其实在此之前，欧洲便有多件大型企业併购案，例如西班牙营建巨擘Ferrovial出价239亿美元买进英国机场管理局（BAA）。统计今年以来欧洲企业购併规模达1.23兆美元，已超越去年全年的1.14兆美元，甚至高于同期间美国企业购併规模的1.21兆美元。接下来，更要挑战2000年创下的1.33兆美元购併规模高峰。

分析今年来这类交易大增原因，主要是欧洲企业获利大幅增长，手中流动资金创下历史新高。为积极寻求组织快速成长，因此看到有赚钱的机会时便立即采取行动，是促成大型企业併购案不断传出原因。且在今年欧洲企业併购趋势，也从以往的「大併小」转变成「大併大」，拉大规模之余，让欧洲大型股回到市场主流地位。

摩根富林明投顾表示，由于从2000年至今七年以来，欧洲大型股表现多落后小型股，未来补涨机会会比较大。



投资亚太市场风险较小

市场预期美国经济放缓，步入减息周期之声不绝，反之中国走势愈见凌厉，带动周边国家及地区经济向上，理财版走访多位投资专家，综合他们的观点发现，现时是投资亚太区基金黄金机会，究竟亚太区前景有几好？各地利好因素：

中国及印度：热钱不断流入，国内中产人士日益增加，有助推动经济。另外，人民币升值只待时日，有利带动区内其他货币向上。

日本：7月加息后，经济步入复苏期，新首相安倍晋三上任后，即到访中、韩，有助修补关系，提高对外贸易交流。

韩国：国内电子业（如三星及LG）发展迅速，国际金融企业先后併购当地银行，如渣打收购FirstBank，滙丰及星展亦先后表示有兴趣打入韩国金融市场。

台湾：微软明年初会推出新Window（Vista），台湾经济尤其科技业，将直接受惠电脑硬件业发展，科技股前景向好。

澳洲：是中国其中一个重要贸易伙伴，中国经济向好，直接带动澳洲出口贸易。

菲律宾及印尼：物价指数仍低，国内通胀控制得宜，减息并非为了冷却经济，反而有助刺激及带动两地经济。

新加坡：已落实在滨海湾及圣淘沙两地，兴建大型赌场及娱乐设施，直接带动旅游及消费。

新兴市场是近年最受投资者追捧的投资地区，亚太地区覆盖的国家部份亦是新兴市场，其实投资亚太区基金，无论回报及要承受的风险，与其他新兴市场（东欧、俄罗斯等）相若，为何要选择前者而弃后者？原因是大多数新兴市场都是靠单一卖点作招徕，遇到不利消息时，波动较大；反之亚太区内各国地区，各有卖点，同一时间受到不利消息影响机会相对较小。

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全球基金经理看淡新兴股市

与1994至1995年间的墨西哥金融危机、1997至1998年间的亚洲金融危机相比，新兴市场股市虽然在5、6月间出现大幅回调，但目前已从低谷反弹，颓势一扫而空。10月11日当周，涌入新兴市场的债券基金创下3月以来新高。乐观派投资者认为，新兴市场已不再是低报酬与高波动的可怕结合，其价值不可忽视。对此《经济学家》指出，好景背后有风险存在。首先，新兴市场的上涨并没有普及到所有市场，土耳其以及匈牙利等国家的经常项目赤字过高，导致当地货币摇摇欲坠，年初冰岛货币瞬间大贬，也显示了投资人撤离市场的速度可以非常惊人。其次，新兴市场再度大跌的可能无法完全排除，主要仍将视全球明年的成长而定，虽然与发达市场相较，新兴市场的股价便宜15%至20%，但2002年新兴股市较发达市场便宜 60%，表明新兴市场涨幅已大。美林10月份全球基金经理人调查显示，多数人开始减码新兴市场，透露出一个强烈的避险信号。


600亿新基金抢滩入市

21家基金管理公司旗下的94只证券投资基金25日公布三季报，基金三季报披露就此拉开大幕。统计数据显示，新基金成为整个市场的“坚实后援”。本期首度披露三季报的新基金，截至9月末的平均持股比例高达6成。以同期1000亿元的偏股基金首发规模计，三季度内，新基金抢滩入市的资金就高达600亿元，这无疑是当期最大的一笔机构入市资金。

超大盘基金建仓迅速

从基金持股明细看，新基金的增仓市值主要来自上半年发行的几只超大盘基金。25日披露的首批94家基金中，增仓规模最大的是易方达价值精选基金，本期新增持有股票市值达74.3亿元。另外，银华优质增长基金增仓58亿元，泰达荷银增仓27亿元，国海富兰克林弹性基金增仓25亿元。上述4只新基金的增仓市值占到同批基金的净买入量的60%。

新基金不仅入场快，其持股比例也不低。比如，国海富兰克林弹性截至9月末的持股市值已达到87.95%，份额过百亿的易方达价值精选的持股比例也达到61.88%，较高的股票配置比例，为基金本期内获得超额收益打下了基础。

老基金整体维持满仓

与新基金相比较，老基金的持股市值则略有下降，WIND对25日披露季报统计显示，可比基金的资产净值相比上一期下降了70亿元，持股市值下降了20亿元，同比下降3%左右，这再度表明老基金对于整个行情的支持已接近“体力极限”。

不过，老基金的总体仓位仍旧保持满仓状态。统计显示，截至三季度末，股票型基金的期末仓位为87.59%，封闭式基金的期末仓位为77.02%，配置型基金的期末仓位为62.25%，相比上一期的变化不大。



安然公司前首席执行官被判监禁二十四年

中新社华消息，随着休斯顿地区法官绥姆•雷克手中的槌子一锤定音，美国安然公司前首席执行官杰弗瑞•斯基林被判处了二十四年零四个月监禁。这也是安然公司案中被判刑最重的。

据美联社在美国南部德克萨斯州休斯敦的报道，斯基林是安然案最后一个被判刑的高层官员，也是被判刑期最重的犯罪嫌疑人。然而，即便是在最后的听审中，斯基林仍然声称自己无辜。雷克法官拒绝了斯基林提出的交纳保释金的请求。

美联社报道说，在今天的庭审中，斯基林在其辩护律师陪同下，聆听了法官雷克的最后判决。在听到法官宣布判处入狱二十四年的判决后，斯基林的面部表情并没有明显的反应。在法庭休庭后，斯基林还与辩护律师拥抱了一下。

据悉，安然公司曾是美国最大的能源公司之一，在美国上市公司中排行老二。在这个公司的全盛时期，帐上营收记录曾高达一千亿美元。安然公司一夜之间轰然倒塌，其六百八十亿美元的股票市值顷刻之间化为云烟。2001年12月，该公司申请破产保护，成为美国历史上最大的破产案。经美国司法机构调查发现，该公司长期通过复杂的财务合伙形式掩盖巨额债务并虚报盈余，安然的行为对公司员工以及六百八十亿美元股市股东投资人扔下了一颗原子弹。

今年五月二十五日，陪审团宣布，斯基林被指控的二十八项罪名中十九项成立，安然公司前任董事长肯尼斯•雷十项罪名全部成立。雷在宣判后不久去世。九月二十六日，安然公司前财务总监安德鲁•法斯托在与检控官达成认罪协议后被判入狱六年外加两年的社区服务。

在审判之后，美国司法部发表了一项简短声明。声明指出，安然破产案的审判结果表明，打击企业犯罪如同打击街头犯罪，美国司法体系对企业豪雄们也是毫不手软的。

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美联储维持现行利率 纽约三大股指攀新高

美联储于二十四日和二十五日两天举行的政策会议使业内对通货膨胀的担心有增无减，但其无意加息的消息传出后，华尔街备受鼓舞，道琼斯工业平均指数二十五日收盘又攀新高。当日道指收盘新高一万两千一百三十四点六八，涨六点八。而盘中当美联储决定不加息的消息一出，道指更攀上一万两千一百四十七点九七的历史新高，之后回落至收盘新高点。

同日标普五00指数和纳斯达克指数的表现都更上一层。标普五00指数涨四点八四，达到一千三百八十二点二二点。再次刷新自二OOO年十二月以来的收盘最高纪录。纳斯达克指数今天收于二千三百五十六点五九点，涨十一点七五点。

当天美国能源部发布每周例行的报告显示，原油储备的减少将超过预期。受这一消息的影响，纽约商品交易所原油期货每桶狂涨两点零五美元，报收于每桶六十一点四零美元，冲破每桶六十美元大关。二十日原油期货价格曾一度跌至今年历史最低。



高盛：亚洲经济依然强劲

高盛表示，尽管美国经济出现由房地产行业引领的放缓现象，但亚洲经济依然强劲。亚洲地区间的贸易依然是出口增长的主要源泉，不过面向美国和欧洲的出口也出人意料的强劲。

高盛预计中国经济2007年将增长9.8%，高于市场普遍预期。高盛表示，油价下跌促使通货膨胀压力减退，但明年将卷土重来。货币政策方面，即使美联储减息，预计亚洲地区在2007年也将保持利率不变或加息。


花旗：亚洲股市已不具吸引力

花旗集团负责亚洲股票交易部门的理查德•佩特森日前表示，亚洲地区股市已经不再具有投资吸引力。他表示，目前位于五个月高点的亚洲股市，其涨势可能有些过头，超出了企业盈利及经济增长的预期。

佩特森说：从全球范围来看，我们对股市仍然看好，但也在提醒投资人，亚洲的股价不再那么有吸引力。佩特森表示，亚洲地区目前只有泰国股市还能找到值得投 资的股票。泰国SET指数的市盈率目前为11.2倍，在亚洲股市中最低。

摩根士丹利公司亚太指数目前市盈率为17.4倍，该指数过去三个月上扬8.2%，近期位于5个月高点附近。新加坡海峡时报指数上周升至纪录高点，澳洲S&P/ASX200指数距离历史高点不到1%。印度Sensitive指数距离纪录高点也只差2.4%。



海归将使A股年成交额增三倍

瑞信中国研究主管陈昌华25日在瑞信中国投资研讨会表示，海外上市公司回流A股市场将使中国资本市场在2010年前急速膨胀，内地股市总市值将增加7310亿美元，超过目前上海及深圳证券交易所市值总和。

陈昌华称，由于中国经济快速发展、内地游资充裕，企业需要减少对银行的依赖等因素，他对中国内地股市扩容前景表示乐观。他预计，中国资本市场2010年总市值将达到18760亿美元，占GDP的比例亦将升至50%。未来五年，A股市场的集资额将达930亿美元，相当于新增市值的7.5%。到2010年，预计A股的年成交额将增长逾三倍，达到13130亿美元。

陈昌华分析，大部分海外上市的大型内地企业很可能在未来五年回流到A股市场。而目前市值逾30亿美元的内地大型企业有53家，其中29家只在海外上市。若这些公司全部回归A股市场，根据当前市值计算，内地股市的总市值将增加7310亿美元，超过目前上海及深圳证券交易所的总市值。

陈昌华说，尽管资本市场急剧增长和资金不断流入，内地证券公司和会计师事务所仍需进行重大重组。从监管角度看，股票衍生工具的发展、对外资进一步开放市场、本地投资者的发展以及卖空股份的能力，均是需要考虑的重要因素。

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巴菲特的股票还要涨
沃伦•巴菲特的旗舰企业伯克希尔•哈撒韦公司每股价格已达到10万美元，相比1965年5月10日，巴菲特刚刚接手这家曾经的纺织小厂时，伯克希尔股价已飙升了5555倍。但市场并不认为这是该股价格的终点。华尔街分析师指出，尽管10万美元的股价的确很高，但旗下有着诸如美国最大的汽车保险直销商Geico等近50家优质企业的伯克希尔仍有上涨空间，该股甚至可能被低估了25％。伯克希尔的股价仅为其"账面价值"的1.6倍，相比之下，保险巨头美国国际集团的股价却是账面价值的2倍，花旗集团的这一比例更达到2.2倍。伯克希尔股票的吸引力还在于该公司巨大的现金储备，截至今年第二季度高达420亿美元左右。另一方面，伯克希尔的业务范围很广，除了主打的金融和投资业务外，甚至还有皮靴生产以及发电厂等资产。预计伯克希尔全年净利有望在70亿到80亿美元之间，这还不包括投资收益。



德勤：中国2030年将成全球最大市场

据德勤近日公布，2006财政年度德勤成员所总收入高达200亿美元，增长率达11.5％。其中，中国内地已为德勤增长最快的市场，预期中国于2030年将成为公司全球网络中的最大市场。

德勤分析指出，中国经济是近年市场的热点，随着更多全球性企业筹划进军内地市场，令内地企业与其他地区公司进行整合时，将面临更多挑战，极需跨境整合专家与内地专家在经验技术上共同协作。中国在法律体制的改变，将令中国併购活动更加活跃，准许外国投资者于本土市场作为战略投资者直接购买A股。

德勤中国首席执行官鲍毅指出，内地是德勤其中一个增长最快的市场，德勤中国较上一财年取得更强劲的双位收入增长，并在所有服务领域都获得实质的财务增长，更预期中国的经济持续增长、企业改革及国际化，故预期中国于2030年将成为公司全球网络中的一个最大市场。


《金融时报》认为中国银行改革最终要失败

英国《金融时报》认为上市并不足以使中国银行业站稳脚跟。在中国数量巨大的分行网点，合理健全的信贷流程尚未制度化，这意味着，这些分行尚未开始对总行负责，而仍听从于指手画脚的地方官员。所谓贷款质量已有提高的说法也与事实不符——国有银行最近的贷款增长，在很大程度上来自信贷评级较低的借款者。这使得中国的银行极易受到经济下滑的冲击。国有银行的主要收入来源是较大的存贷利差，如果中国政府采取更为市场化的货币政策，这种厚利将会缩减。明年，中国银行业将向外资全面开放，国有银行将直接面对外国竞争对手。中国对银行系统的过度依赖，使其在出现问题时承担的风险更大。中国资本市场仍只能满足一小部分融资需求。在资本市场发挥更大的作用之前，中国的金融系统将仍然处于不稳定的失衡状态。最大的一个障碍是，中国政府确信，它一方面能够让中国的金融机构实现商业化运作，另一方面能够将控制权牢牢掌握在国家手中。事实最终有可能证明，这种矛盾的做法无法持续下去。

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三大行上市 汇金已经捞回老本

作为国有银行股改的产物，成立于2003年12月16日的汇金公司通过600亿美元（按照当时的汇率水平，折合4962亿元人民币）的外汇储备注资相继启动了中行、建行和工行的股份制改造。目前，汇金持有三家银行股权的净资产价值是6235亿元。而按照三家国有银行的市值计算，汇金持有的相应股权市值是15191.8亿元。这一市值已经超过了包括汇金公司注资和央行再贷款在内的改革成本。过去两年多来，汇金公司通过向境外投资者转让三家国有银行的部分股权和从三家银行获得分红，累计回收了968.625亿元的投资。如果仅仅考虑净资产因素，目前汇金公司通过出售股权和分红收回的投资加上所持有三家银行的净资产值还不能覆盖央行的投入。

但是，通过三家银行相继上市，特别是到海外上市，目前汇金所持有的三家银行的股权市值，已经超过了包括汇金的注资和央行再贷款在内的央行总投入。其中，市值15191.8亿元与净资产值6235.03亿元之间的8956.7亿元差异，就是国家从国有银行上市中获得的收益。当然，汇金的任务并未完结。央行副行长吴晓灵22日公开表示，“将借鉴新加坡淡马锡公司的经验落实出资人责任，把汇金公司办成金融控股公司，对所投资的金融机构行使大股东权力。”



项怀诚信心是“相当的大”

近日，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚表示，我国社保基金的缺口十分庞大。

全国社会保障基金理事会理事长项怀诚说：“我们这个国家社会保障体系转制的过程中间，有一个缺口，有一个转制成本，这个转制成本可能不是以千亿计，而是以万亿计，比较大。”

项怀诚表示，由于我国在社保基金方面缺少详细的统计资料和对应的参数，很难获得社保基金缺口的准确数据，但随着我国人口老年化的速度日益加快，目前全国社会保障基金2300亿元的资金规模是远远不足以应付人口老龄化所带来的养老需求。

全国社会保障基金理事会理事长项怀诚说：“ 我希望在三、五年，或者更长一点时间里面，我们能够把它搞到大几千亿，接近一万亿，或者一万亿左右，那可能就更好一些。”




东证所将成纽交所并购下个目标

《上海证券报》消息， 全球交易所并购硝烟再起！今年年初刚刚吞下泛欧交易所的纽约证券交易所胃口越来越大，日前它再次将橄榄枝伸向亚太地区的交易所巨鳄——东京证券交易所。合作协议一旦达成，全球交易所的格局将再次被重塑。

据报道，纽约证交所已经向东京证交所提议，两者建立资本和运营合作关系。按照提议，双方到2009年将互相持股大约10％，但日方是否同意尚不清楚。这是日本和美国交易所首次讨论资本联合。东京证交所新加坡办事处一名负责人也表示，东京证券交易所对任何合作都持开放态度。

据纽交所首席执行官约翰•塞恩透露，纽交所的目标是双方能够在2007年早期达成协议。但是东京证交所新加坡办事处的这名负责人则认为，2007年只是个设想，还是要看事件进程中的各方面的因素，“因为合作非常复杂”。

塞恩对西室泰三提议，两家证交所在诸如股票、房地产投资信托和外汇交易基金等金融产品相互上市外，两家交易所要为亚洲的创业公司设立一个市场。双方还将共同开发一个交易系统并在交易监督中合作。

持有纽交所10％的股权对于东京证交所而言将带来很大的财务负担。东京证交所是否同意这一规定尚不明朗，但纽交所寻求能够相互持股至少5％以实现联合的收益。这名负责人表示“不会有合并的想法”，但是强调希望看到“来自各方面的合作”。

一些分析人士也认为，要完全“卖下”东京证券交易所并非易事，但是两家交易所可以共享技术和信息资源。作为世界三大证交所之一的东京证交所至今为止还未正式上市，今年年初纽交所在与大型电子交易公司Archipelago Holdings合并后才成为挂牌上市的公司。