陈琦伟，上海交通大学管理学院教授、博士生导师，并任亚商集团董事长。1988年，时任华东师范大学国际金融系教授的陈琦伟不满足于只研究理论，带着几个学生创办了后来被媒体称为“文科教授的成功实验室”的亚商集团，从此开始了他半学半商的道路。
最早的亚商集团是一家引导外商在华投资的咨询公司，凭借“陈琦伟”这块招牌，业务源并不是问题。1990年，沪深证交所建立，亚商的业务开始转为证券咨询，做起了股评。之后，1993年，亚商召开了“上市公司规范管理研讨会”，这在当时的中国证券市场是一次创举，吸引了证监会的许多领导以及几十家上市公司参加。也就是从这个时候开始，亚商开始意识到上市公司股权变动的价值。
“这是比较重要的一个事情，奠定了亚商比较早期的对企业价值的认识。”陈琦伟表示。事实上，这也是亚商的第一次转型。
而第二次转型发生在1997年，当时在中远并购众城、上房收购嘉丰等案例中，让亚商在证券界树立了“并购专家”的形象。一战成名之后，1998年，亚商企业咨询有限公司成立，开始为企业提供管理咨询。许多上市公司邀请亚商策划收购兼并方案，一些西部地区的地方政府如成都、重庆、甘肃等也请亚商做他们的资产重组顾问——这也许可以解释为何亚商一开始就把投资重点放在西部。陈琦伟认为，这为亚商之后从事投资积累了很多有利资源。
1999年，陈琦伟在对硅谷考察时，受到启发，认为当时的中国资本市场缺乏对企业发展潜力的重视，并由此衍生“中证－亚商中国最具发展潜力上市公司50强”评选活动。至今，该活动已经举办了8届——冥冥中，似乎也为亚商一年后进军PE市场埋下了伏笔。“我们跟很多行业中最好的上市公司都建立了直接的联系，这对我们投资很有利，对投资企业的判断，只要跟他们聊一聊就可以了解。”
2000年初，靠做股评和炒股赚到“第一桶金”的陈琦伟开始了对亚商盈利模式的思考，他认为，“二级市场的股票盈利模式肯定长久不了，把钱跟二级市场挂钩不安全”。那么，怎样才能让钱跟二级市场脱离直接关系呢？陈琦伟的视线放到了当时还在蹒跚学步的中国PE市场上。是年，亚商资产管理有限公司成立，注册资本5000万元。同年，由亚商发起设立的成都新兴创业投资股份有限公司成立，注册资本1亿元。
陈琦伟当时的想法很单纯，“不是为了赚钱，只不过是因为投没上市的企业就可以把炒股的钱转移过来做PE，不再让钱跟二级市场挂钩，把咨询长长久久地做下去”。为此，亚商成立了三家投资公司：成都新兴、泛亚策略和联盟高新。但以前投的大部分是亚商自己的钱，并且“规模都不是很大”。据了解，亚商目前管理的资金大致在10个亿。总投资额在3.5亿左右，1.5亿投在四川，其它2亿“零零碎碎投在全国各种各样的企业，每个企业投资额度都不大，大概两三千万人民币左右”。
据陈琦伟介绍，到目前为止，亚商一共投了17家企业，其中16家成功，1家失败。“失败的是第一家。”陈琦伟笑称，是被那家企业“忽悠"过去的。这项投资最终因为该企业的产品从实验室效果转为工业规模生产后，质量无法保证以及该企业负责人对现代企业制度不认可而宣告失败。吸取经验教训后，亚商投项目“更慎重了，会对企业了解得多一点”。
“慎重也有标准。”陈琦伟表示，行业、附加值和跟管理团队的磨合度是判断一个企业是否值得投、有没有价值的最主要的三个因素。“价格是另外的因素，我们看重管理团队跟我们磨合的潜力，他是不是有一个长久的事业心。”“我们现在看企业就很有经验了，一个企业拿到手里，三五分钟就能看出有没有投资价值。主要就是看有没有企业价值。”
陈琦伟认为，企业价值跟产品价值是不一样的两个概念。产品是要卖给消费者的，而企业是卖给市场投资者的。“业务、产品、销售情况、利润、增长率等等可能是大多数PE的判断标准，但陷阱也常会在这里面发生。有时不是人家故意骗你，而是其它因素，比如说市场不行了。失败有各种各样的原因。”据了解，目前亚商仍倾向于“投晚一点的阶段”，注意选择一些表面上看起来不那么光鲜的企业，“挑粗看上去有问题的，通过我们的服务来增值，把灰姑娘变成白雪公主”。
陈琦伟表示，PE带给他的是一种额外的感受和学习机会，因为“跟投资机构发生的一些事情都是真真实实的，虽然有时候会吵架，会互相争执，但很有意思”，而且，“PE做的好的话会有很多故事。跟二级市场不一样，二级市场的故事更加花哨，PE相对比较正规。所以，PE在市场上能活得更长久。” “PE对我来说，是一种lifestyle，而不是一个生意模式。”
“我们很多项目不是因为要投资才找到的。而是因为做管理咨询开始接触，发现成长很好的企业，而它也有结构改善、战略调整的需求，就投了。”在投资过程中，亚商逐渐形成了咨询＋投资的亚商模式。
陈琦伟认为，亚商模式的优势就在于把咨询跟投资结合起来了，“咨询带来增加值，增值服务很明显，投资就做得很专业”。而且不是投资经理跑一圈就算了，投了以后，亚商的咨询团队会扎进去，为他们做后续咨询，比如股权激励、改善财务结构、银行信贷的调整以及完整的融资上市计划等等，这些都是很多民营企业非常需要的。 |
发表于 2008-7-21 09:34
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