巴菲特高盛入股记

金银岛岛主

在过去6个月信贷危机不断加深的过程中，亿万富翁巴菲特(Warren Buffett)打发走了一个又一个低眉顺眼前来寻求帮助的华尔街公司。

巴菲特说，周二，我正坐在奥马哈的办公室里，腿翘在桌上、喝着樱桃可乐、吃着坚果，突然接到高盛(Goldman Sachs Group Inc.)一位投资银行家的电话。他单刀直入的方式十分少见，上来就追问我：告诉我们，你会考虑以哪种方式投资高盛，公司会想法儿促成交易。

这一通电话来自高盛的特洛特(Byron Trott)，他和巴菲特打交道已经很多年了。正是这通电话迅速引发了一连串的事件。在几个小时内，高盛就宣布，巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.将向其投资50亿美元，此举被许多投资者看作是投向美国金融系统的一个信任票。

交易的迅速达成也凸现了高盛所面临的巨大压力。高盛长久以来一直被看作是华尔街上财务最为稳健的公司之一。在本月的10天时间里发生了一系列事情，包括美国政府接管房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)并收购美国国际集团(AIG)；雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产。高盛股价在这期间暴跌了36%，投资者因此开始质疑它是否有资金渡过难关。上周日晚间，高盛获得政府批准，转型成为一家银行控股公司，从而结束了139年的券商历史。

周三，高盛宣布已经完成了另外一项50亿美元的募股计划，规模较周二宣布的增加了一倍。受此推动，当日高盛股价上涨了7.95美元，至133美元，不过仍远低于该股逾250美元的52周高点。在与巴菲特的交易、以及上述募股完成后，高盛股东持股将被稀释20%左右。

巴菲特决定现在投资高盛也显示了他对这场金融危机结果的判断。至少他将高盛视为一个幸存者，虽然在公司转型为银行控股公司、减少风险业务、接受更多监管后，其利润空间可能会受到挤压。

周三，巴菲特在奥马哈办公室接受电话采访时表示，他相信国会会通过救助计划，该计划也将获得成功。他说，政府的胜算很大。如果他们能利用政府廉价的资金以市价进行收购，那将能大赚一笔。

巴菲特也表示，如果国会不能通过救助计划，所有的赌注都将血本无归，他在高盛以及所有其他投资将被扼杀。

被否定的战略

高盛最近几日的举动可以被看作是对曾经为公司带来巨大成功的战略的否定。曾几何时，高盛一度是投资银行里的贵族，其公司客户交易咨询业务令其声名远扬。最近几年来，高盛逐渐变成了一家荷枪实弹的交易公司，性质更像是一家对冲基金而不是投行。在前金牌推销员布兰克费恩(Lloyd Blankfein)的带领下，高盛借来了巨额资金进行大宗交易，推动利润出现了飙升。华尔街的其他同行，从美林(Merrill Lynch & Co)、雷曼、到摩根士丹利(Morgan Stanley)也开始如法炮制。

布兰克费恩和特洛特均未回复要求置评的电话。

今年以来，随着信贷危机的金箍圈越勒越紧，投资银行开始受到冲击。起初的时候，高盛显示了强大的实力。和其他众多竞争对手不同，在危机期间它还未出现过季度亏损。

不过，高盛似乎错误估算了危机的严重程度和持续时间。布兰克费恩4月份时曾表示，我们也许正经历危机的后半程，现在更有可能是接近结束而非开始。公司首席财务长在6月份也表达了同样的观点。甚至在上周，当高盛公布了自1999年上市以来最差的一次季度业绩时，公司高管还驳斥了有关高盛不采取积极行动就无法安度危机的说法。

“我应该继续吗？”

在奥马哈，数月来，巴菲特不断接到多家华尔街公司和其他投资者要求他参与救援的电话。第一个重要的求助电话出现在3月15日，周六。在客户从贝尔斯登撤出数十亿美元资金后，这家券商开始变得举步维艰。在次日晚间亚太股市开盘前，联邦监管机构敦促寻找“白衣骑士”对贝尔斯登发起善意收购。

巴菲特在那个周六的下午4:30接到了一家私人投资公司打来的电话，试图组织一些公司联合收购这家陷入困境的金融巨头。据巴菲特称，当时那位私人投资者开门见山就说：“我打电话来是关于贝尔斯登的，我可以继续说吗？”

巴菲特回忆到，他当时的想法是：“这就好像是一个女人在脱了一半的衣服后问‘我可以继续吗？’即便你是个90岁的无能老头，你也会让她们继续的。”巴菲特说他最终没有考虑那笔交易。贝尔斯登第二天就被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收购了。

几周后到了4月份，雷曼兄弟的高管又找上门来，让他参与一轮融资。而巴菲特提出了自己的建议，但被雷曼拒绝了。

雷曼继而从其他投资者那里筹集到数十亿美元，但它面临的压力也在继续加大，与一家韩国银行的谈判也无果而终。政府随后接管了抵押贷款两大巨头房地美和房利美。金融市场随即变得风声鹤唳。

9月13日，周六，雷曼兄弟濒临崩溃，而保险业巨头AIG也命悬一线。当时巴菲特正在加拿大艾德蒙顿参加一个慈善晚宴，他开始接到有关AIG的电话。整个周末电话不断。巴菲特考虑要进行一笔50亿美元的保险交易，与其他投资者联手拯救AIG这家保险公司。但交易未果。三天后美国联邦储备委员会(Fed)针对AIG出台了一项850亿美元的拯救方案。

过去的这个周末，高盛的高管们──布兰克费恩、联席总裁加里·科恩(Gary Cohn)和乔恩·温克里德(Jon Winkelried)、以及首席财务长大卫·维尼亚(David Viniar)等──讨论了筹资的途径。知情人士透露，高管们认为市场当前的重点在于安全和健康，高盛可能会需要更多资金。

高管们很快就认定巴菲特是最佳选择。他控股的公司Berkshire Hathaway在做交易时常常聘请高盛任投行。高管们推断，巴菲特投资明智、道德高尚的良好声誉很可能会给投资者带来他们需要的定心丸。

以前，特洛特曾至少一次向巴菲特提议过投资高盛。巴菲特说，和其他人一样，他们过去也试探过我，但他们之前的提议让我无法说“同意”。

不过，高盛周二的提议正中巴菲特下怀。巴菲特素以凭藉直觉迅速做投资决策而闻名。他说，在高盛的交易上，我没有看帐本，只是做了个判断。他说，高盛管理团队的素质以及该公司的声誉促使他决定做这笔交易。

他说，他并没有要复杂的合约细则，而是花了一刻钟的时间与高盛的首席财务长维尼亚一起大概列出了交易的要点。他说，他们问我这个，问我那个，听起来很公平。

至纽约证交所闭市时，特洛特在与巴菲特的最后一通电话中敲定了这桩投资交易。布兰克费恩当日正在华盛顿向国会议员通报市场形势。交易达成后，他打电话给巴菲特。巴菲特回忆说，我们聊了5分钟。他说他告诉布兰克费恩再接再厉。

巴菲特晚上七点离开办公室，之后看看报纸，吃了点儿奇多和洋甘草彩色糖果。他说，特洛特又给我打了一两个电话，告诉我股票发售的进展情况。晚上十点半前巴菲特就进入梦乡了。

那天晚上，高盛的高管们都在忙着打电话，希望能筹集更多的资金。手里握着大约二十多个高盛顶级投资者的名单，高管们游说股东，看看他们是否愿意增持高盛的股份。他们干了整整一晚上。

温克里德斟酌了巴菲特投资的细节，该公司投行业务的负责人之一大卫·所罗门(David Solomon)协调进行了股票发售。至周三早上八点，这些人聚在位于曼哈顿中心的高盛大楼50层，看看谁想增持高盛股票，价格又是多少。他们快九点半时结束了讨论，随即宣布了50亿美元的投资交易。

好买卖

对于这笔50亿美元的投资，巴菲特收到了不可转换的永久性优先股，股息率为10%。这笔股息大约相当于每日130万美元。他还获得了以每股115美元的价格收购高盛股票的认股权证，如果他在周三行使这个权利的话，理论上讲会获得6亿多美元的利润。一些投资者说，即使高盛的收益只以温和的速度增长，他也有可能获得不错的利润。

一些投资者抱怨说，巴菲特拿到了笔获利丰厚的交易。不过一些高盛的股东说，周三的股票发售机会太好了，不可能不参与。高盛最大的股东之一、总部位于丹佛的Marsico Capital Management LLC首席执行长马斯克(Tom Marsico)说，股价估值准确。我们认为他们有无与伦比的专业知识。巴菲特这次投资像一剂催化剂，加速了我们增持高盛股份。

巴菲特的投资并非没有风险。作为一家商业银行，高盛将被迫降低曾经创造了丰厚利润的大部分风险投资。对冲基金和私人资本运营公司很可能会用更丰厚的薪酬挖走高盛的明星雇员。

现在的问题是：已于近几个月在若干公司总计投资约240亿美元的巴菲特还会在华尔街上有更多作为吗？

巴菲特说，如果有可能的话，他对AIG的某些业务依然有兴趣。他说，我还剩一点钱。

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“大佬”瓜分华尔街 长线投资正当其时

无论是投资银行还是商业银行，都在尽力降低财务杠杆并减小风险敞口，这样肯定会出现越来越多的符合巴菲特投资条件的公司，高盛应该不是最后一个。最新的一个例子是通用电气(GE)，当然，GE同样不会是最后一个，更多的机会正在逐渐浮现，眼下，正是长线投资者驰骋疆场的好时机，前提是你早已准备充分。

9月24日，CNBC就对高盛投资一事采访了巴菲特。当记者问到为何选择此时入股高盛时，巴菲特答道：“华尔街上没有更好的公司了……正确的价格，正确的条款，正确的人，我决定签署支票。”同时他也承认：“如果政府没有行动，我这个星期不会做任何事情……如果政府拒绝接受保尔森的计划，那现在就不应该买任何东西。”

巴菲特美国当地时间10月1日表示，“今天早晨我接到一位在高盛集团（Goldman Sachs）工作的朋友的电话，他表示通用电气对达成交易颇感兴趣。我了解通用电气目前由杰夫－伊梅尔特（Jeff Immelt）领导的的管理团队，也熟知由杰克－韦尔奇领导的前任管理团队。我与通用电气已经打了数十年的交道，我了解他们的业务。投资通用电气是一种具有吸引力的选择。”

据报道，巴菲特于10月1日宣布，其掌控的伯克希尔－哈撒韦公司正在收购价值30亿美元的美国通用电气公司股票。据悉，伯克希尔－哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc. ）本次认购的是通用电气公司优先股，股息每年10%。此外，该公司还有权在未来5年中的任何时候，以22.25美元价格购买30亿美元的通用电气普通股。

在接受美国公共电视网采访时，巴菲特称投资高盛集团与通用电气“几乎一样”，均是利用投资者的恐慌情绪赢得利润。巴菲特指出：“当别人感到害怕时你就会变得贪婪，但当别人贪婪时你又感到害怕。事情就是这么简单。在我的投资生涯中，我还从未见过人们像今天这样对经济感到如此恐惧。”

对美国资本市场投信任票的传奇投资者，不止巴菲特一个。有史以来最伟大的基金经理彼得－林奇(Peter Lynch)一直把房利美视为长期价值股，至今还在个人账户中持有该公司的股票。美国国际集团也是林奇本人的重仓股。虽然林奇对记者表示“我可以像其他人一样愚蠢”，但他仍然坚信房利美会在2011年左右产生巨额盈利。

先锋集团(Vanguard Group)的创始人、指数基金的开创者约翰－伯格(John Bogle)也对美国经济的未来表示充满信心，因为公司盈利增长的能力并未受到影响。虽然伯格本人的绝大部分资产都投入了债券，他却为自己的孙子准备了60%的股票和40%的债券投资，并建议美国年轻人把70%－80%的财产投入股市。既然这些传奇人物都表达了信心，而美国政府的救市决策又如此强硬，或许真的到了买进的时候了？

当然，“抄底”华尔街并非是一项短期工程，也并非可以随便拍拍“脑袋”就作出定论。巴菲特等长线投资者在出手之时就已经准备好了足够的安全边际以规避风险。高盛公司2日向SEC提交的文件显示，巴菲特掌控的伯克希尔－哈撒韦公司入股高盛时曾设定前提，高盛4名最高级别管理人员所持公司股票的90％在今后几年内不得出售，他们必须将手中90％股票持有至2011年10月1日，或者巴菲特将所持股份变现时。限制措施涉及高盛公司首席执行官、首席财务官以及两名联合总裁。截至今年2月，他们所持高盛公司股票在190万股至340万股不等。

市场分析人士认为，通过限制卖股的协议，巴菲特将高盛公司高管的切身利益与公司经营前景绑到了一起，有利于这些高管将精力更加集中于公司发展。复兴财务公司负责人道格拉斯－乔卡表示，巴菲特所下的赌注不是押在马身上，而是押在驯马师身上，在一系列保护投资者的努力中，管理层的承诺是最重要的。

除此之外，我们可以注意到，尽管巴菲特对高盛与通用电气的基本面赞不绝口，但其维持了仅仅认购优先股的传统（尽管附带了认股的期权），这样，除非高盛或通用电气倒闭，巴菲特将都可以稳定获得10％年度股息，稳定的现金流对于巴菲特而言，可谓是最珍贵的财富。（YC）

链接：巴菲特投资定律

利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。

买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

利润的复合增长与交易费用、避税使投资人受益无穷。

不要在意某家公司来年可赚多少，只要在意其未来5至10年能赚多少。

只投资未来收益确定性高的企业。

通货膨胀是投资者的最大敌人。

价值型与成长型的投资理念是相通的。价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程。

投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

“安全边际”从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

拥有一只股票，期待它在下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会为之改变我的任何投资作为。

不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。

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巴菲特150亿美元“欢乐”入市

如果说“两房事件”标志着市场发现了次贷危机的潘多拉魔盒，“两行事件”则标志着市场正式将潘多拉魔盒打开，放出了令人生畏的魔鬼。受到次贷危机的冲击，雷曼兄弟结束了它长达一个半世纪的生命历程，美林银行也被迫“卖身”，以求“苟延残喘”。同一批受到波及的金融公司还有AIG，与往日四处扩张不同，如今其海外子公司纷纷遭遇被拍卖的结局。华尔街五大投行已去其三，仅剩两家，摩根大通虽然尚存，但已是百病缠身，早已没有了往日指点江山的气魄。

谁曾意料到，华尔街有一天也会沦落到人去楼空的地步？众多的不可思议、所有理所当然的既存事实、一切与生俱来的不可能，随着一批又一批失业者大包小包、成群结队而出，全都被颠覆。华尔街曾经面向全球盛产白领或金领，而现在却同样盛产“生态难民”。

如今美国7000亿美元救市终于在国会获得通过，但显然为时已晚，10月6日，道琼斯指数跌破10000点整数大关，全球各主要国家或地区的指数当日一同遭遇黑色星期一！曾几何时（1999年3月16日），道琼斯指数盘中首次突破10000点整数关口，华尔街上到处可见欢呼的交易员。而现在，华尔街似乎要变成一条“死街”，有幸没有成为“难民”的投行职员，惟有呆呆着等待着无尽的未知。金融危机的伤痕处处可见，一切就是这么悲观！

所幸并非所有投资者全都惊慌失措，华尔街遭遇罕见的金融危机之际，信奉价值投资理念的“股神”巴菲特等待良久之后出手了，开始迎接属于自己的Happy Hours（“欢乐时光”）。

9月18日，巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司旗下一家子公司宣布以47亿美元现金购买股价连续数日暴跌的星牌能源集团。巴菲特对星牌能源的收购意向早在去年就已经公开显露出来，由于交易价格上的分歧，巴菲特一直未能如愿。如今星牌能源集团股票遭遇投资者大量抛售，短短３个交易日（9月15至17日）跌去近60%，巴菲特耐心的等待换来了更好的买入时机。

9月23日，伯克希尔·哈撒韦公司再度宣布以50亿美元购买高盛集团优先股。在此次高盛筹资计划中，哈撒韦公司得到了高盛集团9%的股权，如果将所有权证也计算在内，哈撒韦或将持有高盛16%的股权。

瑞银集团分析师在9月24日发布研究报告认为，就巴菲特以往的作风来看，持有高盛10%至20%的股权表明他对这家公司的业务模式、客户渠道、风险管理能力以及财务状况充满信心。此项收购达成之后，巴菲特也证实了这一观点。

9月27日，哈撒韦公司继续出手，旗下附属公司Mid American，与比亚迪股份有限公司签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议，巴菲特将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份比例，本次交易价格总金额约为港币18亿元。

10月1日，哈撒韦继续担当救援者的角色，从通用电气私募发行中购买30亿美元永续优先股。根据与通用电气达成的协议，巴菲特还将获得购买通用电气30亿美元普通股的认股权证。

除以上4家公司之外，巴菲特还公开透露，他对购买AIG旗下一两个部门的业务感兴趣，目前正在与包括AIG在内的众多陷入困境的公司接触，不排除未来有进一步收购其他资产的计划。不到半个月的时间，巴菲特接连出手，业已完成近150亿美元的大手笔收购，扣除双休日，平均日入市规模在10亿美元左右。

资本市场是个充满传奇的地方，这里从来不缺少诱惑之至的故事，诞生了数不尽的豪言壮语，“当市场贪婪的时候我们应该恐惧，当市场恐惧的时候我们应该贪婪”更是被传为佳话。

不过，事实往往并非如此。回首A股市场，6000点高位之时，市场将多头的大旗插上8000点、乃至10000点的高峰，而当指数回落到2245点之时，却将内心的恐惧扩散到1500点、甚至998点，置往日开口估值、闭口估值的价值投资形象全然不顾，并找尽种种理由去支撑内心的恐惧。

功过是非，这里无意过多的去评论，现在巴菲特才是主角！真正的价值投资者巴菲特如是说：“每次危机都是买入的绝好机会”，曾经他是这么说的，如今他正在这样做。华尔街陷入泥潭、狼籍一片之时，巴菲特在大买、特买曾经看好，但又苦于一直没有机会买进的股票，他正在全力履行自己对自己的承诺，也尽情地享受着令人神往的、残酷的乐趣。