点评2007世界经济十宗“最”

金银岛岛主

2007年，世界经济在颠簸震荡中度过不甘寂寞的一年，次贷危机、油价飙升、通货膨胀、美元贬值……让世界经济格局在暗流涌动中悄然生变。

次贷危机：最“伤筋动骨”

2007年夏天，美国次级房贷市场危机全面爆发，房屋抵押品赎回权丧失案例达到前所未有的规模，楼市暴跌并沉重打击了美国和全球的金融市场。在愈演愈烈的次贷风波中，众多对冲基金沦陷，许多欧美知名大投行相继中箭落马，金融机构股票狂跌，资金链濒于断裂，资本泡沫随之席卷而来，逐渐蔓延发展为一场系统性金融危机风暴，也是美国金融市场20年来最严重的一场危机。经济全球化使世界在分享经济增长成果的同时，也通过次贷危机显露出金融全球化所带来的风险。次贷危机“蝴蝶效应”不断显现，很快阴影开始扩散，波及全球金融市场。

油价飙升：最“惊心动魄”

国际油价从30美元到2007年6月底的70美元用了4年时间，从70美元到80美元用了76天，从80美元到90美元用了38天，从90美元到99.29美元的历史最高点则用了36天。除市场需求上升以外，巨额投机资金肆虐市场、产油国有意压低产量哄抬价格、美元持续贬值及中东地区地缘政治局势紧张等因素趁火打劫，才导致了当前这种局面。

受美国次贷危机的影响，美元利率和汇率走低，金融市场陷入混乱。一些投机资金为规避股市动荡带来的风险而流入原油期货交易市场，导致原油价格节节攀升。在美元贬值和全球经济前景不明的情况下，欧佩克惟恐重蹈1998年亚洲金融危机前增产的覆辙，其内部拒绝增产的态度日趋一致和强硬，世界主要产油国的石油产量都有所减少。美元持续贬值，也在油价上涨问题上推波助澜。此外，由地缘政治引发的原油“恐慌性溢价”仍将长期存在。

美元贬值：最“跌跌不休”

2007年以来，世界主要其他货币对美元汇率全面走强，由于美元仍是全球基准货币，美元汇率的下跌引发了一系列严重的世界经济问题。美元走低的直接原因包括次贷危机的扩散、房地产市场疲软以及美国降息的前景。有专家提出，美联储降息，缓解国内次贷危机是“虚”，通过美元贬值吹大资本输入国资产价格泡沫、为其投机性资金在海外攫取高额投机利润创造条件是“实”。

美元的持续下跌已经让欧盟无法忍受，这令欧洲央行行长特里谢表示，最近的汇率波动“无疑是剧烈和突然的”，并称“汇率大幅波动永远不受欢迎”。法国总统萨科齐也表示，美元兑欧元持续贬值，正在损害欧洲企业的出口竞争力，“我们所有人都不能再对美元(疲软)问题置之不理”，“如果不给予重视，货币政策上的混乱可能演变成全面的经济贸易战。我们都会成为受害者。”欧洲以外，阿联酋已经考虑放弃美元联系汇率制度。

产品安全：最“捕风捉影”

“中国产品安全吗？”2007年美国突然“排山倒海”式地对“中国制造”提出强烈质疑，一场新的妖魔化运动如火如荼。对此，中国商务部副部长、国际贸易谈判代表高虎城义正词严地作出回应：在经济全球化快速发展的今天，企图通过构筑各种壁垒阻止中国产品的做法，其实质是贸易保护主义的翻版。

实际上，中国只是产品的加工者而非真正的制造者，中国无非是扮演了组装车间的角色，不但成为资源消耗、环境污染、廉价产品的代名词，还平白无故地背上贸易顺差的冤名。西方有学者公平地指出——“是世界在污染中国”。

新兴股市：最“跌宕起伏”

与2006年相比，2007年全球新兴市场股市仍然保持强劲的上扬势头，但高位震荡越来越成为股市运行的主基调。包括中国、俄罗斯、印度、巴西在内的“金砖四国”股市2007年依旧备受投资者追捧，总体涨幅居于世界前列。但在牛市得以延续的同时，“金砖四国”的股指也在2007年第四季度陆续出现“跌宕起伏”的疲软迹象。

在石油涨价的推动下，俄罗斯股市年内累计涨幅已经超过了75％。全年股指都在1700点上方运行。印度股市07年涨幅已逾40％。2007年6月1日，巴西成为拉丁美洲第一个(“金砖四国”中最后一个)市值超过1万亿美元的股市。2006年以暴涨144％列亚洲各股市之最的越南股市，2007年表现则趋于平淡。此外，韩国、新加坡等亚洲国家股市2007年表现也较为强劲。截至目前，全球股票市场累计募集资金已经达到2550亿美元，其中的一半以上都来自新兴市场国家。

全球通胀：最“牵肠挂肚”

2007年有句话特别流行：“你可以跑不过刘翔，但一定要跑过CPI。”一句调侃的话语，生动地展现了2007年以来日益攀高的通胀压力。如今，随着全球食品及能源价格的日渐走高，遭遇通胀压力的，已不仅仅是中国。

以去年10月数据为例，“金砖四国”中除巴西外，其余三国的消费者价格指数同比涨幅均超过6％，即使是通胀率最低的巴西，在去年9月和10月的CPI涨幅也达到4.1％和3.3％。去年10月美国和欧盟的通胀率也纷纷走高，其消费者价格指数涨幅分别为3.5％和2.6％，欧盟区通胀率指标连续两个月突破欧洲央行设定的警戒线。

“消费者从2007年8月开始感受到涨价，随后感受急剧增加。”摩根士丹利的欧洲首席经济学家埃里克·查尼表示，“导致这种感受惟一合理的原因是食品价格上涨。”在法国，新鲜蔬菜价格较去年上涨5％，水果上涨7％，面包上涨4％，“人们谈论恶性通货膨胀！这极其神经质，但正是他们的想法。”查尼说。

而德国正遭遇的是被某媒体所描述的“通胀焦虑”，11月的通货膨胀率达到3.3％，是13年来该国单月物价涨幅首次突破3％。而德国的高通胀直接导致欧元区13国物价涨幅出现大幅跃升，并使欧洲央行再次面临“低增长、高通胀”的两难局面。

在英国，食品价格已经处于14年来的最高点，价格增幅是通货膨胀率的3倍多。俄罗斯经济发展和贸易部发言人说，截至2007年12月10日，俄今年的通货膨胀率已达到11.1％。

贸易摩擦：最“一波三折”

2007年我国贸易摩擦局势依旧紧绷。而与往年不同的是，“中国制造”在“看惯了”反倾销之后，反补贴这个“后来者”正频频抢戏，成为我国贸易摩擦应对的新热点。

在提起反补贴调查的发起国中，美国的攻势最为凶猛。2007年6月28日，美国商务部宣布对我国出口的标准钢管进行反倾销反补贴合并调查，这也是美国首次对其所谓的“非市场经济地位”国家的进口产品适用反补贴法；7月18日，美国商务部宣布对我输美薄壁矩形钢管进行反倾销反补贴合并调查……

与此同时，我国遭遇的贸易摩擦正从产品、企业等微观层面延伸到宏观体制、政策层面。今年2月，美国就“补贴问题”向WTO起诉中国，墨西哥紧随其后。

而中国的另一大贸易伙伴——欧盟，2007年也一再拿“贸易顺差”说事，继前两年欧洲国家屡屡诘难中国纺织品之后，2007年以来，欧盟又开始将反倾销的苗头转向钢铁和化学产品。此外，欧盟对华贸易壁垒的发展还出现一些新动向，如传统性的贸易救济措施在减少，更多的是利用技术性贸易措施。2007年6月1日，欧盟化学品监管体系《化学品注册、评估、管理和限制制度》(简称REACH法案)正式生效。此法案成为我国加入WTO以后最大的贸易壁垒。

主权基金：最“财大气粗”

2007年以来，因次贷危机处境不佳的西方金融领域得到了主权财富基金的多次注资。摩根士丹利宣布将作价50亿美元向中国投资有限责任公司出售至多9.9％的可转换股权单位；瑞士银行表示将向某中东投资者和新加坡政府投资公司出售共计115亿美元的股权；而在2007年11月，花旗集团曾获得阿布扎比投资局75亿美元的注资。主权基金正在改变全球经济秩序。统计表示，2006年各国政府持有全球6％的风险资产，而到2011年这个比例将达到16％。近期，中东国家是转入风险资产投资的“排头兵”，紧随其后的将有俄罗斯及其他亚洲国家。

多哈谈判：最“悬而未决”

一直以来，农业补贴和农产品关税问题是多哈回合世界贸易谈判顺利推进的最大障碍，美欧等发达成员在这一领域互不相让，使得2001年启动的多哈谈判陷入停滞状态，甚至在2006年被宣布无限期中止。根据世贸组织总干事拉米的计划，农业和非农产品市场准入新的谈判方案将在2008年1月底或2月初公布，之后世贸组织成员用大约一个月的时间进行谈判，进而在削减农业补贴、农产品关税和工业品关税方面达成一致。在2008年年底之前，这一轮谈判可望最终结束。

气候变化：最“不容置疑”

在2007年，气候变化是一个无法回避的话题。1月，在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会上，气候变化问题就成为热点之一；2月，在巴黎召开了世界生态化管理大会，100多个国家政要出席了开幕式，会议倡议将联合国环境规划署改造成一个全球参与的联合国环境组织；6月，在德国举行的八国集团首脑会议上，气候变化问题成为主要议题之一；9月8日至9日在澳大利亚悉尼举行的亚太经合组织(APEC)第十五次领导人非正式会议第一次将气候变化列入会议议程，并且将其作为首要议题，通过了关于气候变化的《悉尼宣言》；9月24日，联合国大会历史上首次以气候变化为主题的会议——联合国气候变化高级别会议在纽约联合国总部开幕；11月，第三届东亚峰会在新加坡举行，作为会议具体成果，与会领导人签署并发表了《气候变化、能源和环境新加坡宣言》；12月15日，历史上规模最大的联合国气候变化大会在印尼巴厘岛落幕，180多个国家的代表经过多方角力，在最后时刻通过了“巴厘岛路线图”，为2012年《京都议定书》第一承诺期到期后的温室气体减排谈判奠定了基础。

此外，在2007年，欧盟承诺到2020年时削减20％至30％温室气体的目标，中国则制定了《中国应对气候变化国家方案》，显示了各主要国家正在采取积极措施应对气候变化这一严重威胁人类的全球环境问题。

金银岛岛主

盘点2007国际经济

2007：全球经济继续保持增长，但呈减速与动荡特征。主要表现是：美国房地产价格下跌引发的次贷危机已波及主要发达国家的金融市场；国际石油价格连续冲击100美元/桶大关；美元汇率下跌与全球流动性过剩使全球通货膨胀风险加大；发达国家的经济与世界经济总体增长减速。在这些因素合力作用下，今年世界经济的增长率将从2006年的5.4%降为5.2%。

美国：衰退风险明显加大

2007年前三个季度的统计数据显示，美国经济仍维持强劲增长势头，房地产市场价格的下跌和次贷危机带来的后果尚未完全显现。预计从第四季度开始，增速将迅速下降。这种延迟效应使美国经济2007年增长率超过2%。支撑美国经济增长的主要推动力仍然是个人消费支出。与此同时，失业率一直维持在历史低位也对消费者信心构成了强有力的支撑。

2008年对美国经济而言，唯一值得乐观的因素是净出口。由于美元大幅贬值以及美国以外的经济增长相对强劲，美国的贸易逆差会继续呈下降趋势。房地产市场价格与次贷危机预计至少到年中才能降到谷底。理论上，美联储还有相当大的降息空间，但通货膨胀风险加大会限制美联储的政策自主性。因而，2008年美国的经济增长速度预计在1.5%―2%之间。如果房地产市场价格下跌与次贷危机诱发全球性的金融危机，美国经济发生衰退的风险将会加大。

日本：走势波动引人关注

日本经济本轮的增长周期始于2005年，目前尚未进入周期的下降阶段。2007年，日本经济前三季度呈现出波动走势，第二季度出现了负增长，这主要是由投资下降造成的。但是，日本个人消费需求一直保持正增长，净出口，尤其是对中国的出口增长，成为促进日本经济增长的两个积极因素。当前，日本经济面临的结构性问题依然是通货紧缩风险。这也是日本中央银行迟迟不愿升息的主要原因。通货紧缩风险同时还使个人消费需求具有不稳定性，加上对净出口的依赖较高，2007年日本经济增长将会随全球经济增长减速而放慢，预计会从2006年度的2.2%轻微降为2.0%。

2008年，日本经济面临的积极因素是东亚经济高速增长，无需担心房地产市场价格下跌，不存在通货膨胀风险。因此，经济增长率只会略微降低到1.7%―1.8%。

欧元区：复苏呈现可持续性

欧元区经济从2006年开始步入新一轮上升周期。与以往的经济复苏不同，此轮复苏具有明显的可持续性。这是因为困扰欧元区经济多年的失业问题开始改善，失业率从年初的7.8%降到9月份的7.3%，相应的经济增长呈现出内需拉动特征。2007年尽管欧元对美元升值幅度很大，次贷危机也严重波及欧元区金融市场，但该地区经济增长仍然保持相对强劲势头。在三大经济体中增速是最快的，预计可以达到2.6%，这是多年来少有的现象。

2008年欧元区经济陷入衰退的可能性很小。目前，欧元区经济存在的突出问题是欧元升值对出口的冲击，通货膨胀出现了上升趋势。因此，2008年欧元区经济增长速度也将放慢，预计在2.1%左右。

新兴市场：国际分量不断加强

与发达国家相比，发展中国家经济今年预计增长8.1%，与去年持平，尤其是新兴市场国家，继续保持强劲的增长态势，其对全球经济增长的贡献度越来越大：今年，全球经济增长的50%来自中国、印度和俄罗斯。新兴市场国家已经成为全球经济增长的主要推动力，这将在一定程度上缓解美国经济增速放慢对全球经济增长所产生的影响。

鉴于美国经济减速和新兴市场经济强劲增长前景并存，人们开始关注新兴市场经济，尤其关注东亚经济的增长是否与美国经济已经脱节。尽管美国经济减速对新兴市场经济的负面影响没有以往那么大，但做出新兴市场经济的增长与美国经济已经脱节的结论还为时过早。新兴市场经济之所以走出相对独立的增长轨迹，一方面反映了其自主增长能力的提高，另一方面，是由于迄今为止发达国家三大经济体的周期非同步性。目前，次贷危机尚未波及到全球金融市场，但新兴市场国家对此切不可掉以轻心。这是2008年整个新兴市场经济面临的最大风险。

金银岛岛主

2007全球股市：几家欢喜几家忧

回顾2007年全球股市，整体走势基本上是以美国次贷危机爆发为分水岭，“先扬后抑”。美国股市先是“牛”气十足，后因次贷危机爆发受到重创。德国股市上半年DAX指数从6500点直线上升，并一举突破8100点，但也因次贷危机瞬间跌破7500点。日本股市几乎走出了一个倒“V”字曲线，成为全球少有的一个全年呈负增长的市场。

美国：遭遇“次贷阴影”

今年美国股市不仅在道琼斯指数连破13000点、14000点整数关口的过程中尽显“牛”气，同时也数次遭遇道指单个交易日暴跌数百点的重创。从年初至12月21日，纽约股市三大股指均实现不同幅度的上涨，其中纳斯达克指数涨幅最大，累计达到11.46%，道琼斯指数和标准普尔指数涨幅分别为7.92%和4.66%。不过，今年纽约股市也遭受了“9·11”以来最大单日跌幅。2月27日，受新兴市场暴跌等因素影响，纽约股市遭遇“黑色星期二”，道指盘中一度深跌546点，终盘跌幅仍达416.02点。3月13日，次贷危机首次波及美国股市。当天，全美第二大次级抵押贷款企业——新世纪金融公司因濒临破产被纽约证券交易所停牌，致使道指重挫242.66点。

8月17日是纽约股市下半年的一个转折点。当天美联储宣布将贴现率降低0.5个百分点。受到这一利好消息的影响，纽约股市当天大幅反弹，道指上涨超过230点。但是随着花旗、美林等华尔街巨头相继公布亏损的财务报告，加上房地产持续不景气，美国消费开支受到影响，从10月下旬开始纽约股市再次下探，金融类股票领跌。

德国：上演“巅峰惊魂”

“2007年德国股市行情可用‘巅峰惊魂’四个字来描述。”中德经济资讯协会主席王学军这样形容。他解释道，上半年DAX指数从6500点直线上升，并在7月份一举突破8100点，6年来再次刷新历史纪录。但美国次贷危机使该指数瞬间跌破7500点，下半年连续5个多月基本都在8000点以下徘徊，一直未能再有作为。对于2008年的股市走向，王学军认为总体上德国股市将继续上涨。

不过，德国FINOVESTA基金公司分析师奥立佛·奥格瑞泽克认为，次贷危机对全球的影响尚未完全暴露，特别是德国大型金融机构是否真正未受殃及仍是明年德国股市的一颗“定时炸弹”。再者，目前几乎所有机构都不看好明年德国的经济走势，这也降低了德国股市大幅冲高的可能性。

英国：经历“一波三折”

英国伦敦股市2007年行情“一波三折”，受全球股市震荡波及，有英国股市“晴雨表”之称的《金融时报》100指数今年3月前后出现一次明显下跌，不过随后迎来主升浪行情，7月13日攀至全年最高的6754.10点。但今夏美国次贷危机爆发，对全球资本市场产生明显冲击，《金融时报》100指数一路下行，8月17日落至全年谷底5821.70点。

展望2008年，伦敦证券界普遍看好大盘蓝筹股。机构认为，面对剧烈动荡的市场，大公司依靠规模优势，盈利能力更强，支持股价的因素也更多。大盘股将成为来年市场复苏的领头羊。对于伦敦股市而言，如果说“震荡”是2007年的关键词，那么至少在2008年上半年，“企稳”将是一个值得期待的字眼。

日本：终结“六年飘红”

2007年，日本股市的走势以美国次贷危机爆发为分水岭，前后几乎走出了一个倒“V”字曲线，终结了自2002年以来的增长趋势，成为全球少有的一个全年呈负增长的市场。今年上半年，日经225股指大部分时间保持在17000点以上的水平，7月上旬时，股指已在18000点左右的7年高位企稳。但随着美国次贷危机爆发，日经股指上演高台跳水，迅速狂泻至15000点水平，一度下探至14837.66点。临近年终，大盘依然徘徊在15500点附近。

日本股市前期稳定上升的主要原因，一是投资者看好上市公司业绩，二是有大量外资买盘涌入。而后期日本股市下跌幅度之深超过欧美，主要原因有三：一是市场流动性紧缩。目前外国投资者在日本主要股票市场的交易额已占总交易额的近六成，日本股市已经成为一个受国际金融市场影响深重的市场。二是汇率因素。市场前期看好日本上市企业业绩的一个重要前提，是预期日元对美元汇率将继续保持低位。三是市场信心因素。日本上市公司利润严重依赖海外市场，美国次贷危机对日本经济更深远的影响，在于市场担心美国经济减速可能导致个人消费下降，从而拖累日本出口企业的业绩。

新加坡：调整中前行

今年以来，新加坡股市在波动中攀升，在调整中前进。总体而言，新加坡股市仍呈牛市态势。业界人士对明年的发展前景亦表示审慎乐观，认为尽管存在一些不利因素，新加坡股市仍有望保持涨势。

业界人士认为，美国次贷危机阴霾一时难以散去，再加上美国经济明年将放缓及高油价等不利因素，新加坡股市明年上半年出现波动已是不可避免。但次贷危机一旦缓解，新加坡股市可望在明年下半年出现好转。新加坡华侨银行投资研究报告看好石油等资源相关股票明年的表现，同时认为新加坡本地的中国消费股以及防守型股票在接下来的股价波动期将具有抗跌能力。

新加坡星展集团的研究报告预测，明年第一季度，《海峡时报》指数将下探3000点大关。但华侨银行分析师预测，《海峡时报》指数同期将在2960点至3900点波动。摩根士丹利更大胆预测该指数将飙升至4800点。

非洲：还将继续上涨

在非洲经济持续稳步增长的推动下，非洲股市经历了红火发展的一年。尽管非洲股市总体规模相对较小，但由于投资回报引人注目，“买非洲的股票”已成为很多投资者进行资产配置的一个重要选择。

非洲最大证券市场南非约翰内斯堡股市今年以来屡创新高。截至12月21日，约翰内斯堡股市综合指数收于29331.99点，比年初的24600.96点上涨了19.2%。

非洲股市的红火发展与非洲经济稳步快速增长密不可分。国际货币基金组织10月发表的《世界经济展望》报告说，撒哈拉沙漠以南非洲国家经济继去年增长5.7%后，今年经济增长率预计将达到6.1%，明年将进一步增至6.8%。此外，外资、侨汇的大量涌入及非洲本土投资者的积极参与也是支撑股市上行的重要因素。展望未来，大多数业内人士认为非洲股市还将继续上涨。　　

巴西：上涨空间充足

作为拉丁美洲最重要的经济体，巴西今年经济运行平稳，圣保罗股市备受投资者追捧，总体涨幅居于世界前列。一些国际知名投资专家预测，巴西股市仍有充足上涨空间。

从今年初开始，圣保罗博维斯帕股指连创历史新高。圣保罗股市如此强劲增长，首先得益于国际市场原材料价格持续走高。巴西股指63只成分股中，很多都是生产原材料的公司。其次，随着巴西国内经济恢复增长，电力、石油及天然气的需求也随之增加。巴西石油公司、圣保罗电力公司等大型能源企业股票，今年来一直都是众多投资者追捧的对象。

也有国际金融专家分析，外资买入是圣保罗股市上涨的主要推动力。汇丰投资管理(巴西)的经济学家佩德罗·巴斯托斯指出，由于巴西经济稳定成长，平均市盈率仅为8.68倍，远低于中国、印度和俄罗斯这另外三个“金砖”国家，对国际投资者来说具有强大的吸引力。