华尔街

金银岛岛主

从华尔街到白宫，看起来只有一步之遥。这条小小“墙街”里的世界牵系着美国与世界风云变幻。与华尔街相邻的就是世界的声色舞台百老汇，如果在华尔街上也铺上一块红地毯，几百年的历史中走过的将不知有多少在华尔街翻云覆雨的明星级人物。从JP•摩根到巴菲特，从格林斯潘到伯南克，这些声名显赫的人，川流不息的资本博弈，弱肉强食的法则，都在这块区域里进行着权利与利益，尊严与体面的追逐。在这个物欲弥漫、金钱横行的十里洋场，人人都是博弈者，而博弈的人既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既智慧又愚蠢。

首席执行官的时代

在华尔街这块热血江湖上，可谓是群雄逐鹿。有业内人士称，前摩根士丹利首席执行官裴熙亮丢官罢职的原因之一就是摩根士丹利的股价连续4年落后于竞争对手。面对挑战性的市场环境，面对着一个更加国际化的疆场，执行官们只有使出浑身解数，为其股东谋利益，才能争得一席之地。

风光无限的鲍尔森，曾掌舵高盛这个被《财富》杂志称为“华尔街最著名和最诡秘的公司”。 1999年IPO前后，高盛经历了天翻地覆的人事震动，联席高级合伙人乔恩•科占恩和两位最高层主管都先后拂袖而去，但鲍尔森还是顶住了这个新官上任后面临的“下马威”，并迅速网罗起一支新的领导团队和专业投资家队伍，并在2000年前后攀上了全球并购业务第一的排名，从此屹立不倒。根据彭博的数据，高盛的两位并购部联席主管（52岁的杰克•利维和48岁的吉恩•塞克斯），包揽了2005年全球最大的五个并购案中的四个，其中包括最大的一个价值570亿美元的宝洁并购吉列公司案。

在榜单中紧随鲍尔森其后的是现任莱曼兄弟公司总裁的富尔德（Richard S. Fuld），《商业周刊》曾经称他为 “华尔街的斗牛犬”，在“9•11”期间，他镇定自若地指挥员工撤离，并且能够果断、快速地将一家酒店立刻转换成为雷曼总部，在华尔街被传为佳话。

2002年是华尔街的坏年头，安然公司破产，世通公司董事长兼CEO本纳德•艾伯斯引咎辞职，一时间大大打击了人们对于CEO的信心。然而就在那一年，《首席执行官》杂志将“最佳执行官”的桂冠，授予了花旗集团的CEO，69岁的长者桑迪•韦尔(Sanford Weill)。桑迪•韦尔被业内冠以“兼并重组大鳄”的头衔，他曾以闪电般的速度在四个星期内和花旗银行的CEO 约翰•里德达成合并共识。里德作为世界知名的银行家曾把世界带入了ATM机和全球银联时代。而桑迪•韦尔则不断地打造着花旗这架收购机器。2003年桑迪•韦尔淡出江湖，把一个光芒耀眼的宝座留给了他56岁的继任者查尔斯•普林斯(Charles Prince)，这个情形恰似若干年前通用电气的杰克•韦尔奇向杰夫•伊梅尔特交班。

桑迪•威尔在权力移交的时候，对查克•普林斯说：“最好别把事情弄糟了”。 而普林斯一开始就提现了大约50亿美元去“摆平”花旗集团由于深度涉入安然公司事件及环球电讯丑闻造成的负债缺口。但是，花旗最近两年却还是官司不断。2005年，美联储颁布禁止花旗集团进行大型收购的禁令。普林斯就像一个救火队员，世界各地都是棘手的麻烦等待他去解决。《财富》杂志当年2月刊“十大CEO”故事策划中则干脆称其为“热锅上的 C E O ”(C E O on the hot seat)。2006年4月4日，纽约联邦储备银行鉴于花旗在改善内部监控上取得“明显进步”，终于解除了禁令。随着笼罩在花旗身上的阴云消散，普林斯仍将祭起跨国并购这个被韦尔玩转得炉火纯青的法宝，以推动这个资产超过1.4万亿美元的“大象”继续在金融市场翩翩起舞。

2006年一季度，华尔街证券承销业务排名中，花旗继续占据头把交椅。最近，花旗又拿到了广发行20%的股权，当然离50%的目标还相去甚远，这也是摆在普林斯面前的一个难题。在这之中，各方面利益的纠葛，面对中国人寿这样的强大对手，加之中国银行业改革 “国家绝对控股”的前提下，或许花旗最多也许只能增持到40%。但无论如何，面对新一轮强劲挑战，普林斯不敢怠慢。不久前，他宣布，在美国本土推出网络银行 Citibank Direct，花旗还在上海开设了中国有史以来第一家私人银行，普林斯从不停歇。

天使与恶魔有时是很难分清的

纽交所的创始人之一威廉•杜尔是华尔街第一轮投机狂热中的弄潮儿。他可以称的上是美国股市的第一位著名的“庄家”，也是此后两百多年股市操纵者们的鼻祖。人们一直试图寻找一条分界线来区分像杜尔这样的无赖赌徒和受人尊敬的投资者。但两个多世纪以后，或许正如约翰•戈登在《伟大的博弈》一书中所说，“充其量不过是一个喜忧参半的结果”。

在华尔街，除了那些大权在握的CEO外，为市场提供意见的分析师也是一言九鼎，主宰着股市的沉浮。华尔街的投资银行更以拥有明星分析师为荣：谁拥有最具话语权的分析师，谁就更有可能博得企业的青睐，从而获得IPO项目。摩根斯坦利公司的网络分析师玛丽•米克（(Mary Meeker)曾经以“全球商界影响力最大的第三号女人”的身份登上《财富》杂志的封面；《华尔街日报》更是将她归入能与美联储主席格林斯潘和股神巴菲特相提并论的角色，连好莱坞的明星都想巴结她。但是随着2000年网络股的泡沫破裂，玛丽•米克变成了过街老鼠。事实上，华尔街大投行的分析师们常常扮演很不光彩的角色，诸如2003年官司不断的所罗门美邦分析师布鲁格曼和一干同伙，在安然、世通丑闻中，这些“布鲁格曼的人马”一边向投资者推荐上市公司，一边收取这些上市公司的服务费用，丧失了其独立性和职业操守。

华尔街就像是魔方一样旋转出光怪陆离的悬念，Google的市值神话重建了人们对于互联网的信心，而能把难缠、傲慢的Google搞定，为摩根斯坦利承销Google IPO立下汗马功劳的人，应该算是玛丽•米克了，有人说，网络女皇又开始复辟了。亦正亦邪，人心冷暖，在这个大的博弈场中，华尔街或许自始至终就是一个这样的博弈者，既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既智慧又愚蠢。

乔治•索罗斯(George Soros)，正是体现华尔街这种双重气质的一个鲜活个体。在世界很多地方，他的名字就是魔鬼的替代词。1997年7月，泰铢大幅贬值，索罗斯动用手中220亿美元的庞大基金对付泰铢，给泰国货币危机火上浇油，马来西亚总理马哈蒂尔厉声责骂索罗斯暗中操纵了东南亚的金融危机。然而，索罗斯却在东欧、俄罗斯、亚洲一些国家，建立了大量的慈善基金，他的理想就是建立一个能保护公民权利、支持民主政府和市场经济的“开放社会”，索罗斯又被很多人拥戴为天使、慈善家。

或许，正像是那句话所说，天使与恶魔有时是很难分清的。

美国对资本市场的监管越来越上纲上线了

在20世纪80年代杠杆收购正进行地如火如荼时，专长于风险套利的博斯基用装满现金的箱子换取内幕消息，而垃圾债券的创始人密尔肯也被牵连入狱，并被处以6亿美元的罚款，开创了当时美国商业史上最高的个人罚金。历史在不断的重复中，昭示着那些最后走向毁灭的金融家，都犯了同样一个毛病，认为好日子会继续下去。他们不像摩根那样对事物极限具有把握能力，对周围势力具有敏锐的洞察力，他们不知不觉中把自己当成了宇宙的主人。

2006年10月，安然公司前CEO杰弗里•斯基林被判24年，这桩美国有史以来最大的金融丑闻暂告一个段落。早在2001年安然事件曝光后，华尔街见不得天日的黑幕与猫腻似乎像一个雪球般越滚越大，在经历了世通公司的破产，以及安达信这样的老牌会计事务所的倒闭，那些大公司、大投行的老板们都犹如惊弓之鸟，格外地留意华尔街上一个局外人的意见，这个人就是纽约州总检察长埃利奥特•斯皮策。在股票交易界，大家把他叫做“斯皮策警长”。几乎每个人都知道斯皮策对金融市场有举足轻重的影响，这使得斯皮策成为当时的“华尔街之王”。

自由与监管历来是资本市场中发展的矛盾两极，找寻两者的平衡，是一个资本市场的永恒命题。最终，对华尔街信心的重建，以美国证监会重罚10家华尔街知名投行14亿美元而暂时了结。当时美国证券交易委员会主席威廉•唐纳森（William•H•Donaldson）说，这个案子书写了美国商业历史上沉痛的一章。2003年9月，纽交所前CEO格拉索因1.3亿美元的天价高薪而辞职，而后又招致美国司法当局独立检查官的接连调查。要知道受到如此高规格待遇的只有尼克松的“水门事件”和克林顿的“拉链门事件”，可见，美国对于证券资本市场的监管越来越上纲上线了。

华尔街敢于冒险可以称得上是登峰造极

在华尔街这个资本的集散地，谁的手中能够流转出巨量的资本，谁在华尔街上就拥有了至高的话语权。19世纪末到20世纪初的各种危机中，《谢尔曼白银法》引起的黄金外流、1907年的挤兑恐慌，政府最后都不得不求助于摩根。据戈登的《伟大的博弈》中描述：有人冲进交易大厅，报告说看到摩根和财政部长一同走下国库台阶，正在泛滥的恐慌情绪立刻奇迹般地抑制住了。摩根用自己的财力和威望，一次次为解决危机提供充分的流动性，在事实上调节了货币供给。摩根的央行角色或许已经成为一个时代的记忆而走远，而美联储在1987年的股灾中发挥了至关重要的作用，格林斯潘 “开闸放水”，使钱充斥市场的有效手段，也让他成为美国家喻户晓的人物。巨大的金融资本就像是华尔街上的武器，从金融大鳄乔治•索罗斯，到操盘手斯蒂夫•科恩，这些驾御着巨量资本的华尔街大佬已成为这个时代的注脚。

除了巨量资本的博羿，现在的华尔街也越来越敢于冒险了，可以称得上是登峰造极。以古板老派而著称的巴菲特在今年的一个年度会议上，发出了这样的慨叹： “一旦某个领域的体系被注入了巨额债务，这个领域将变得岌岌可危。”事实上，各大投行为了能够带来巨大的收益，比以前所投入的赌注越来越大。美林公司的分析师称：“从现在起，华尔街不冒险就不会获得收益” 。以摩根士丹利为例，当年的裴熙亮不愿承担更多风险。而有“快刀麦克”之称的现任执行官约翰•麦克（John.J.Mack）突破了被裴熙亮曾经视为高危禁区的领域，如抵押贷款、股票衍生性商品及垃圾债券。他还为私人股权基金增加了10亿美元资金，使私募基金的总额达到25亿美元。摩根士丹利目前的在险价值比2003年高出了61%，而带来的效果也是明显的，极大地缩小了与高盛的营业额差距。

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鲍尔森
●1946年3月，生于佛罗里达州。达特茅斯学院英语学士，哈佛工商管理硕士
●1970年，供职于五角大楼，担任美国国防部助理国防部长的助手
●1972年，进入白宫，任尼克松政府的助理人员
●1974年，“水门事件”发生后，进入高盛。1982年升为合伙人
●1999 年，任高盛CEO
●2006年5月30日，受布什提名出任美国财政部长
●这一角色的变化意味着他的年薪将从去年的3800万美元锐减为不到20万美元
------最新公布的高盛ＣＥＯ年薪为5000万美元，而朝鲜存在澳门银行的“黑钱”也不过区区2000多万.55，朝鲜真的够穷的了。而鲍尔森，在出任美财长前将手中股票股权悉数抛开，是我新一时期的偶像呵呵

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谁是华尔街最有权势的人？

谁是华尔街最有权势的人呢？不是基金经理，也不是证券公司CEO，甚至不是巴菲特，而是艾比•科恩女士，高盛集团投资政策委员会主席。

中国投资者对她可能并不熟悉，但在美国，她却是大名鼎鼎，她在福布斯2005年最有权势的100名女性中排名19，被路透社誉为“华尔街最有影响的分析师”，是华尔街的预言家，每年年底投资者都会认真聆听她对来年的看法。

1991年美国股市探底2365点，科恩开始鼓吹阶梯式上涨的牛市，她认为科技进步将迎来一个以科技和电信为代表的长期牛市，她从不看空。而曾任富达基金的维尼基则不这样认为，他想股市有涨一定有跌，所以在1995年他坚决看空股市，卖出股票，大量持有债券。但1996年美国股市继续上涨，债市大跌。同年5月，维尼基辞职，这个事件可能是富达公司发展史上的一个重大挫折。

而就在这一年，由于谣传科恩看空后市，引发了市场的恐慌抛售，以至于她不得不出面辟谣。但到了2000年3月，科恩却突然在媒体上宣布，“10年来，我们的组合模型首次不再超配科技股，我们也将股票的权重从70%降为65%”。差不多同时，摩根士丹利的迪安却仍旧看好后市，他宣布将股票权重从70%调升至75%。但市场显然只能听见科恩的声音，纳斯达克开始崩溃，众多网络股也随之消失。

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华尔街薪酬争霸

面对最近公布的一个个惊人的薪酬数字，一位伦敦投行家感慨道，“他们说的不是法拉利或者阿斯顿•马丁，他们说的是私人飞机。”摩根士丹利12日公布了其首席执行官John Mark价值4020万美元的奖金方案，创下华尔街首席执行官的薪酬新纪录，但没几天便被高盛首席执行官Lloyd Blankfein的5340万美元所打破。据统计，美国前五大证券公司高盛、摩根士丹利、莱曼兄弟、美林和Bear Stearns今年的员工总奖金大约360亿美元，较去年增长30%。

除Lloyd Blankfein和John Mark外，美国第五大证券公司Bear Stearns首席执行官James Cayne的年收入也达到约3400万美元。拿高薪的并不仅仅是一把手。除Blankfein外，高盛其他11位顶级管理人员今年的个人红包也不少于1500万美元。其中，高盛副总裁Gary Cohn和Jon Winkelried分别拿到2570万美元。董事总经理的职位意味着已处于华尔街“薪酬链”的顶端，这个职位今年的年薪分布在100万－300万美元的区间内。

相对于那些顶级对冲基金经理们来说，大型证券公司高管们的收入或许只能算“零花钱”，更何况对冲基金经理到手的是现金而非期权或股票。“今年对冲基金行业中有10个人的收入超过10亿美元，而且是现金。”中华对冲基金首席执行官姜凯日前向《第一财经日报》透露。

根据Alpha杂志今年5月的报告，去年对冲基金行业10位最好的基金经理的收入都超过2亿美元。在姜凯看来，对冲基金才是金融界的巅峰。对冲基金Amaranth的明星交易员Brain Hunter去年的收入就达到7500万美元，该基金今年由于在天然气市场上的错误投资而崩盘。

提到薪酬还不能忘了私人股权基金的老总们。私人股权基金是个新兴行业，今年生意火爆。私人股权基金不仅为高管层提供丰厚收入，同时也为华尔街的繁荣作出了巨大贡献。私人股权基金聘请知名投行担任交易顾问，并提供资金支持和大量佣金。私人股权基金Kohlberg Kravis曾表示，它一年支付给华尔街的费用就超过7亿美元。对冲基金和私人股权基金也给华尔街的大型证券商带来很大压力，它们必须大幅提高员工薪酬，否则明星员工很可能被对冲基金和私人股权基金挖走。

位于曼哈顿的房地产交易商也已经感受到华尔街奖金浪潮的威力。据《纽约时报》25日报道，曼哈顿的房地产经纪公司Gumley Haft Kleier的总裁Michele Kleier上周接到一个30多岁的对冲基金经理的电话。这位对冲基金经理刚在2年前买了一套价值600万美元的住宅，现在他觉得这套房子已不符合自己的身份，希望改善一下居住环境。只要不超过2000万美元就好。他说。

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水涨船高与水落石出呵呵

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华尔街承销股权增发：赚钱并冒险着

股权增发已经成为华尔街最活跃的收入来源，但金融行业大规模的融资活动加上股价走低，使承销商面临的风险越来越大6月6日，苏格兰皇家银行（RBS）价值123亿英镑（约合244亿美元）的股权增发活动结束认购，现有股东认购了超过95％的新股。不到5％的剩余新股，让外界为这次增发的承销商——美林证券、瑞士银行和高盛集团松了口气。金融行业大规模的融资活动加上股价走低，使承销商面临的风险越来越大。

RBS的股价曾在6月2日报收2.26英镑/股，距离新股的发行价2英镑仅一小步之遥。二级市场股价走低，一度令RBS的融资计划前途堪忧。特别是其中两家承销商——美林证券和瑞士银行，均在次贷危机中蒙受惨重损失，并且已累计向外界融资473亿美元。今年以来，全球投资银行已从承销股权增发获得超过10亿美元的收入，部分抵消了首次公开募股（IPO）活动减少近一半带来的损失。根据彭博汇编的数据，1月份以来，欧洲金融企业已经宣布了共计785亿美元的股权增发计划，超过去年全年的总额。

“我们已经失去了许多传统的收入来源，”《华尔街日报》引述美林证券驻伦敦的欧洲股权资本市场主管John Crompton的观点称，对于承销商来说，“股权增发已经成为最活跃的收入来源”。但是随着金融股价格的走低，承销股权增发对投资银行的吸引力也可能减退。摩根士丹利资本国际（MSCI）金融指数今年以来已经下跌了24％，在10个行业指数中表现最差。

英国最大的抵押贷款银行HBOS Plc价值41亿英镑的股权增发活动在本月结束，由摩根士丹利和安联集团旗下投行部门Dresdner Kleinwort担任承销商。但令人担忧的是，上周HBOS每个交易日的收盘价都徘徊在2.75英镑/股的配售价格附近。这降低了投资者认购新股的兴趣。英国Bradford & Bingley银行，就因股价下跌在6月初调低了发行价格。该公司计划通过股权增发募集2.58亿英镑，并且将在7月7日安排股东大会投票表决。

承销商们可能错误判断了参与担保融资交易的风险，法国枫丹白露的Insead商学院金融学教授Theo Vermaelen指出，“这是少数还没有崩溃的业务之一，但是投资银行对于股价被低估的想法可能过分自信。”

随着承销风险的加剧，投行索取的承销费用本应有所提高，但是全球IPO活动的急剧放缓，使股权增发承销市场的竞争日益激烈，并且压低了承销费用的水准。此次RBS所支付的承销费率为1.75％；瑞士银行和法国兴业银行在各自的融资活动中所支付的承销费率，分别为1.65％和1.5％；5月份，意大利西雅那银行（Banca Monte Dei Paschi Di Siena S.p.A.）50亿欧元的融资计划中，支付券商的承销费率只有1.2％，这些都远远低于安联集团在2003年4月增发44亿欧元新股，所给出的4.3％的承销费率。

瑞士银行投资银行部门的副主席James Renwick对彭博表示，该公司的资金问题并没有限制他们的承销活动，通过设定新股发行价大幅低于市价，收取更多承销费以及寻找分销商，已经降低了承销风险。但他承认，全球金融市场的形势依然非常严峻，而人们对于承销的态度也将更加谨慎。

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基金经理、分析师言行不一的游戏

两周前苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)的信贷策略师鲍伯-亚纽阿(Bob Janjuah)预计9月前标准普尔500指数将再暴跌25%，这在投资者听来有如世界末日一般。

且慢。这位仁兄到底是个伟大的预言家，还是个竭力想提高自己知名度的炒作者？在我看来，上面这个问题倒不如下面这个问题来得重要：亚纽阿自己为这场预言中的大跌押上了多少真金白银？亚纽阿去年时曾先知先觉地指出银行业将因信贷危机出现亏损，不过他近日做出如此预言，究竟是嘴上说说而已，再押上今年奖金或有小亏，还是已将全部家当掏出了四分之一、按照自己的预见投资看跌期权了呢？

这恰恰是投资者应该关注的问题，那就是华尔街分析师和基金经理的诚意到底有多深？当你把自己的筹码下注到股市下跌的时候，给你提建议的人是不是也拿出了自己的一大笔钱押宝于此？《华尔街日报》发表的署名文章称，你要是知道跟投资者同一战壕的“顾问”少得多么可怜，一定会惊讶得大跌眼镜。

先看看基金经理们。晨星公司(Morningstar)跟踪调查了6000只美国的共同基金。46%投资美股的基金表示自己的基金经理们在里面没有投资。对于投资海外股市的基金以及平衡型基金而言，基金经理们一分钱不投的比例分别达到了61%和70%。即便在对华尔街素有恶感的人看来，上述数据都很是令人吃惊。我们说的不是那种打一枪换一个地方的骗子基金。很多富达投资(Fidelity Investments)、Putnam Investments和Vanguard Group旗下基金的管理者都不往自己掌管的基金里投钱。

当然，人们普遍认为基金经理不需要再把自己的钱和赖以为生的工作搅和在一起，因为他们业绩的好坏就已经决定了他们的生死。既然基金的成功与否已是事关重大，基金经理们也就没必要加倍下注了。但是投资的要义就是实现回报的最大化。你应该去找一个把自己的利益和你的利益完全结合在一起的顾问来指导你投资。

在这一问题上，贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)旗下两只破产基金的管理者拉尔夫•乔菲(Ralph R. Cioffi)和马修•丹宁(Matthew M. Tannin)就提供了反面教材，他们可能因此而锒铛入狱。东窗事发前乔菲曾在人前大肆吹捧这只前景黯淡的基金，而人后则把自己投在里面的200万美元转到他处。丹宁也力捧这些基金，并表示自己正在追加投资，而事实上他根本没这么干。

简而言之，乔菲和丹宁与他们的投资者根本不是一条心。他们要是在司法部(Department of Justice)面前还想粉饰自己的话是不会有好果子吃的。

再看看研究分析师们。这个问题对于研究分析师来说有点让人犯难。他们提供给投资者的建议应该是不偏不倚的。华尔街可能会提出这样一个看法，如果一个分析师押注于他所跟踪的公司或市场，那么他的公正性可能会令人生疑，其研究报告的质量也会打上折扣。如果他要是自己做空哪只股票，那么以后这家公司的首席执行长和首席财务长恐怕都会对他报以冷眼。

说的没错。但总的来说，分析师的利益应该和他所服务的投资者看齐。如果出现错位，那么灾难将接踵而至。互联网泡沫就和研究分析师的煽风点火脱不开干系。这些人的收入来自那些为互联网公司提供资金的银行家，而不是投资者。信用泡沫则是在评级机构和经纪业分析师的运作下得以成型，毕竟将那些有问题的信用产品拦在门外不会给他们带来什么好处。

这也就是为什么在如今这个“后斯皮策”(Post-Spitzer)投资者仍普遍对华尔街分析师的动机持怀疑态度。人们担心这些分析师仍不愿对公司以及市场表示出太过负面的看法。为了化解这种担忧情绪，美林公司(Merrill Lynch & Co.)不久前调整了自己的股票评级系统。

此时有一个更好的办法来帮助投资者重新建立对分析师所选股票的信任，那就是允许分析师用自己的钱“说话”，无论他们选择做多还是做空。许多华尔街公司都不允许自己的分析师这么做。但分析师的行事方式越来越向投资者靠拢却是明摆的事实。他们当中许多人都放弃了原有的研究工作转投对冲基金和资产管理公司。

举例来说，过去几个月里，不少花旗集团(Citigroup Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和美国银行(Bank of America Corp.)的石油行业分析师都跳槽到了对冲基金领域。当然，他们的收入会更好，而且总算可以畅所欲言了。如果华尔街经纪行想要提高分析报告的可信度，他们应该重新考虑一下对分析师的投资禁令。他们会发现一些投资者早就心知肚明的事情。

事实胜于雄辩，而和钱沾边的行动就显得更加有力，特别是当你自掏腰包之时。

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华尔街投行互相拆台引发行业性危机

6月26日星期四是糟糕的一天，道指当天暴跌358点(跌幅3.03%)，至2006年9月以来的最低水平。在曼哈顿中城的一家对冲基金办公室里，原本打算在当天收盘后接受记者采访的基金经理取消了计划安排。一边看着股价图一边摇头的他实在没心情讨论基金的未来发展大计。

投资银行高盛公司当天早上的一份研究报告是引发金融股暴跌，并拖累整体股市的导火索。在其报告中，高盛分析师William Tanona将美国证券经纪行业评级由“具有吸引力”下调到“中性”，行业的“基本面还在继续恶化，但恶化的程度比我们原本预计的还要糟糕”。Tanona在将美林公司2008年盈利预测由每股盈利8美分下调到每股亏损3.55美元的同时，将花旗集团的评级列为“强烈卖出”(conviction sell)。高盛预计，美林第二季度与次贷相关的资产减计将达到40亿美元，而花旗为89亿美元。

将火力对准自己的同行，多少显得有些“残忍”，但高盛自己也未能幸免。就在同一天，Wachovia分析师将高盛股票评级由“表现优于大盘”调整为“与大盘持平”。尽管如此，该公司的分析师Douglas Sipkin还是将高盛股票列为证券经纪行业的首选，但是在全球商品价格高涨、经济前景不明的情况下，Wachovia认为华尔街公司在夏季的增长会进一步减缓。

这些只是评级下调大战中的一部分。6月24日，瑞士信贷分析师Susan Roth Katzke削减了其对于花旗的盈利预测，并预计花旗第二季度将损失60亿到100亿美元。之前一天，她就削减过对于美林的盈利预测，并同时警告，美林可能会通过出售其在布隆伯格(Bloomberg)或者黑岩(BlackRock)的股份来进行筹资。Katzke在瑞信的同事Daniel Davies则瞄准了其对手瑞银(UBS)，认为瑞银管理层将面临重整局面的巨大挑战，将其评级从优于大盘调整为中性。

6月23日同一天，美国银行分析师Michael Hecht表示，他原本预计美林和瑞银二季度每股盈利将是正值，但现在将两家公司的预期分别调整为每股亏损1美元和1.7美元。

美林看起来成了众矢之的，就连不知名的小券商Sanford C. Bernstein和Buckingham Research Group也发布了对于其股票的负面报告。

与此同时，摩根大通也下调了其对于摩根士丹利的评级。《商业周刊》评价，华尔街券商现在是“彼此间残忍地训练着分析火力”。看起来高盛的“分析火力”较为强大，6月26日当天花旗下跌6.3%，价格跌到了1998年以来的新低；而美林则下跌6.8%。高盛未能幸免，下跌4%；其它公司如美国银行跌6.8%，贝尔斯登之后一直处于风口浪尖的雷曼兄弟跌8.4%。这些导致6月26日标准普尔投行和券商指数下跌4.4%。

暴跌持续了三天，6月30日，市场上开始流传雷曼兄弟可能被贱卖的消息，其股价当天再跌11%，创8年来新低。在最近一个季度，雷曼兄弟就已下跌47％。而Wachovia则在这一天跌至了1992年以来的最低点。

三月份的时候，高盛分析师Tanona曾上调金融行业到“具有吸引力”，因为他认为在贝尔斯登之后其它银行倒闭的可能性不大。而这一次下调，他的理由是“短期内看不到有任何改善的希望”。前美林全球首席经济学家Straszheim表示，华尔街证券公司的盈利前景与以前相比要黯淡得多。

一年多以前，美联储还允许证券公司使用较大的杠杆比例，如20：1或者30：1，“这是很大的杠杆，在市场好的时候，他们赚了很多钱；但如果市场不好，风险就很高。监管者现在也说风险太高。”Straszheim表示。

他认为，一个多月前投资者并没有意识到危机将会持续多久，也不知道证券公司使用杠杆的比例会下降多少。“现在投资者已经意识到，这种模式已经不管用了。当高杠杆商业模式无法持续时，盈利能力就比以前要低很多。这些公司的盈利能力将至少削减50%甚至更多，结果就造成了股价大幅下跌。”

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血腥的华尔街：高盛被传给同行“背后放枪”

要小看华尔街上谣言的力量，特别是在这样的坏年景。今年以来，谣言已击垮贝尔斯登，重创雷曼兄弟。关于自身的谣言，两家公司总是极力否认，“太荒谬了”。但当谣言扩散到其主要竞争对手高盛的时候，他们却倾向于相信，这是真的。一周以来，华尔街上最热门的消息莫过于高盛操纵贝尔斯登和雷曼股价，该消息迅速成为纽约金融界人士在周末聚会时津津乐道的话题之一。

在纽约摩根士丹利工作的Doris Yang称，“大鱼吃小鱼，华尔街的历史从来就是这样的，特别是在这样市场不好的年份，大家就相互要把对方推倒。”

两个问罪电话

贝尔斯登倒塌前，Alan Schwartz是该公司的首席执行官。《华尔街日报》上周引用知情人士的话称，Schwartz最近给高盛首席执行官Lloyd Blankfein打电话，询问高盛在伦敦的交易员是否在贝尔斯登倒闭前操纵该公司股票。

雷曼兄弟的首席执行官Richard Fuld也给Blankfein打了电话，“你不会喜欢这样的对话的”，Fuld开头就说。Fuld称自己最近听到了“很多杂音”，说一些高盛的交易员在散布关于雷曼兄弟的“谣言”。为此，Fuld最近还专门接触了不少他认为可能散布了“谣言”的交易员。

对于Schwartz的质询，Blankfein说他感到十分震惊，并强调说他并未发现所谓的操纵行为，但高盛交易员倘真有此类情况存在，必将严惩不贷。Schwartz也很客气地表示，相信Blankfein不会对这样的违法行为坐视不管。高盛新闻发言人Lucas van Praag愤怒地宣称：“公司感到被这样的指控冒犯了。我们以自己的方式帮助他们，这一点贝尔斯登和雷曼的高管们都是清楚的。”他指出，在3月份贝尔斯登的债方和交易伙伴纷纷撤资的危机中，高盛也没有更改过与贝尔斯登的交易条款。

这位新闻发言人还说，贝尔斯登不仅是高盛的竞争对手，也是贸易伙伴，在某些领域还是高盛的客户，高盛不具备整垮贝尔斯登的动机，因此对高盛的指控是“极端荒谬的”。

致命邮件的杀气

但事实上，在3月份，高盛的一封电子邮件确实对贝尔斯登造成了重大打击。《财富》杂志曾报道，3月11日，高盛的信贷衍生产品业务部在向其客户发送的一封电子邮件中称，高盛将不再就贝尔斯登的衍生产品交易为他们提供担保。而在此前几周，高盛等银行都还在积极开展业务，同意对担心贝尔斯登这样无力履行其利率互换交易义务的金融机构提供担保，并从中收取不菲的佣金。

尽管高盛发言人当时声称该邮件不构成全面的拒绝，但资金管理公司Hayman Capital首席执行官Kyle Bass收到这邮件时还是感到异常震惊。Bass让同事给高盛打电话确认一下，问是不是搞错了。“没有错，”Bass称，“高盛告知华尔街说，他们和贝尔斯登的关系完了，风险太大了。这是他们关系的终结。”

高盛的这封电子邮件的内容泄露以后，越来越多的对冲基金和其它客户开始撤资，最后撤资者多达上百家，加速了贝尔斯登的崩溃。在贝尔斯登倒塌后，有关该公司的种种调查一直在进行之中。而高盛在其倒塌过程中到底扮演了怎样的角色则逐渐成为人们关注的焦点。

“血腥的华尔街”

7月15日，SEC主席考克斯在美国国会作证时表示，SEC已与其它证券监管机构共同开展了全行业的检查，以避免有意放出不实谣言操纵证券价格的情况发生。他特别提到了贝尔斯登的案例，SEC希望了解，是否有人故意制造和散播不利于贝尔斯登的谣言。按照美国法律，在交易者中转述负面消息并不违法，但编造谣言以有意影响上市公司股价则是违法行为。

考克斯称，在贝尔斯登崩溃后的几周之内，SEC就发现一名交易人员用即时通讯软件传播未经决定的收购谣言。这一谣言传出之后，贝尔斯登的股票开盘30分钟就狂跌17%，市值损失10亿美元。为此，SEC不仅对该交易人员处以罚款等制裁措施，也终身禁止此人涉足证券交易。

SEC收集到的一份交易文件显示，在3月16日贝尔斯登由大摩接管之前的几周内，高盛十分频繁地交易从贝尔斯登买入或向贝尔斯登售出的名为“信用违约互换”(Credit Default Swap)的证券，比贝尔斯登其它交易伙伴的交易活动都要活跃。信用违约互换是一种类似对债务违约进行保险的私人合约。受保对象可以是一家大公司，也可以是一种抵押贷款证券。如果受保对象出现债务违规，那么互换出售者将向购买者支付一笔钱。互换合约有效期通常可持续多年，因此互换有效期之内出售者和购买者都安然无恙十分重要。

3月10日那一周，正当贝尔斯登陷入现金困境时，由贝尔斯登前高管John Paulson管理的纽约的对冲基金Paulson 基金退出了40项交易。该公司高层人士透露，在那一周进行的互换交易中绝大多数都转让给了高盛。对这一交易，高盛发言人Van Praag表示，以此来作出(操纵股价的)推断是不明智的，因为高盛除了自己交易以外，还要“代表全球各地的客户”进行交易。

不管怎样，高盛在这方面受质疑是有前科的。1998年美国长期资本管理公司倒闭时，就有人指控高盛交易员在这家即将倒闭的公司身上赚钱。对此，摩根士丹利员工Doris Yang的评价是：“虽然你没有什么义务管它，但也不应该落井下石吧。”她进一步举例说，去年次贷危机刚刚爆发时，贝尔斯登的两个对冲基金倒闭就是因为该基金的最大债权人美林出尔反尔，提前撤资。

然而，资本是不讲人情的，特别是对那些颓势已显的同行更是冷酷无比。“大家都很贪婪，经济好的时候扩张，也没有风险控制；经济不好的时候就裁员，然后大的把小的吃掉，华尔街就是一个很血腥的地方。”Yang表示。

金银岛岛主

过冬季节  华尔街大鳄不忘“内讧”

有句话说：“华尔街是这样一条街，街这头是一条河，街那头是一座坟墓。”人们都知道此话准确地道出了华尔街的地理位置，但在前几年没有人知道这讥讽华尔街的邪恶笑谈源自何处，也很少有人琢磨它的含义，因为似乎没有人真的相信它。但是在全球经济困难时期，面对着华尔街倒闭的一家家机构，这句话显得格外有分量。

从合谋到互指

“在华尔街，每隔几分钟都有警车的警报声响起，似乎是为华尔街的血雨腥风提出警示。”一位从华尔街考察回来的国内投资人士称。

从2007年开始，纽约、芝加哥、伦敦的商品交易市场都迎来了大牛市，过去的一年大约有超过2600亿美元的基金涌入了商品交易市场，这其中至少有一半也就是有1300亿美元转战在原油期货品种上。撰写《石油战争》的德国经济学家威廉－恩道尔指出，美国那些著名的投行在这轮行情中扮演了最重要的角色，高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通是石油期货交易的四大玩家，正是他们在原油期货市场上翻手为云，覆手为雨，掀起了一浪又一浪的油价上涨。

恩道尔没有点名雷曼兄弟，实际上，雷曼兄弟在石油的判断上同高盛一唱一和。高盛从2005年起唱多石油，高盛首席分析师Arjun N. Murti认为到2009年，国际油价将会在50美元到105美元之间运行，今年5月，他又撰写报告认为，未来两年内国际原油将由于供应短缺而上涨至150美元到200美元之间。在Arjun N. Murti报告发布后不久，雷曼兄弟分析师Edward Morse表示，资金流入具有在短时间内保持自给自足的特性，这意味着商品市场可能继续目前的牛市行情。他判断油价在短期内有可能突破150美元乃至200美元。

在石油市场，雷曼兄弟同高盛似乎同仇敌忾，但是7月中下旬出现华尔街大行互相炮轰的场面。在某些领域是合作伙伴，在某些领域又剑拔弩张，华尔街大行的脸孔变换缤纷。“大行有时自弹自唱，有时互相攻击，有时又联合造势。连横合纵，各种手段都有，整个一部春秋战国志，精彩纷呈。”一网友如此总结国际大行间的关系。

现居上海的贺明曾在华尔街某投资公司供职，他表示，华尔街其实很江湖，你甚至可以认为它是黑的。

大行互削评级不遗余力

当下，在全球经济不景气的情况下，国际大行的争端将会更为激化。贺明比喻：“一个池塘有5只鳄鱼，在食料丰富的时候互不干扰甚至互相合作，但在食料匮乏时便自相残杀。”

今年3月25日，因瑞士信贷发生28.5亿美元的资产减值以及第一季度可能无法实现盈利，瑞银将该行股票评级从“买入”下调至“中性”。瑞银的理由是因瑞士信贷此前发布内控机制无效而导致定价失误最终使得银行发生28.5亿美元的资产减值以及2008年第一季度很可能不会实现盈利的消息。近3个月后，6月19日，瑞信又发布报告，将瑞银的评级降至“中性”。理由是认为瑞银管理层将面临重整局面的巨大挑战，将其评级从优于大盘调整为中性。

当瑞士的两家大行窝里斗之后。 6月23日，美国银行调低美林和瑞银的盈利预测。美国银行证券分析师Michael Hecht预测，上述两家投行在第二季将减值更多问题资产，而且销售和交易的处境更加艰难。根据Michael Hecht的推算，美林二季度亏损一美元/股，推翻了之前每股盈利21美分的预测。至于瑞银，二季度预计每股亏损1.70美元，之前为盈利31美分。

6月24日，瑞士信贷分析师Susan Roth Katzke削减了其对于花旗的盈利预测，并预计花旗第二季度将损失60亿到100亿美元。

6月26日，美国投行之间再展开“斗争”。高盛调低整个美国证券行业为“中性”，降低美林的盈利预测，并把花旗贬至“强烈沽售”。但同日，高盛也遭到背后一枪，被Wachovia(美联银行)调低至“与大市同步”。

大行评级“猫腻”多

表面上看，大行之间的评级是符合客观事实的。“但评什么不评什么，什么时候发报告则由公司自行掌控。”深圳某基金公司投资经理认为，大行之间的评级同大行对其他公司评级不同，“对其他公司评级就好比持枪者对待赤手空拳者，而大行之间的评级则是两个拿着武器的高手较量。”什么时候发火可是要掂量的。

虽然国际大行内部都有着“中国墙”(指投资银行部与销售部或交易人员之间的隔离，以防范敏感消息外泄，从而构成内幕交易)，但在华尔街内部，都没有人相信中国墙能起作用。这就是为什么贝尔斯登在倒塌前的首席执行官Alan Schwartz给高盛首席执行官Lloyd Blankfein打电话质问高盛在伦敦的交易员是否在贝尔斯登倒闭前操纵该公司股票。

在华尔街工作期间，贺明就对大行评级感到怀疑。他表示，“投资人不要想得太理想化，评级只是参考。大行的评级有很多背后的故事，而且他们有一套理论，先决定站什么立场，找各种证据支持自己的立场。”

今年3月，贝尔斯登倒掉了，7月11日，抵押贷款机构indymac bank被联邦监管机构接管，成为美国历史上第三大银行倒闭案。接下来又会是谁呢？