目前的市场并未给大幅“改善”盈利的大金融机构们好脸色。高盛宣布大幅盈利后，第二天股价狂跌10%以上，从4月13日收盘的130美元直跌到115美元；JP摩根公布大幅盈利后，股价仅在33-34美元左右波动；花旗集团公布业绩后，当天股价从4美元跌至3.7美元，全天下跌近10%左右。为什么高盛、花旗会遭到华尔街的抛售？JP摩根也没有受到追捧？当然还包括最新的美国银行。
业内人士表示，理由很简单，华尔街的聪明人是很多的。很多简单的会计花招(如高盛)，大家一下子就可以看出来，它们股价大跌是正常的市场反应。
有分析指出，在会计报表编制上，银行主要通过两种手段耍了“花招”：第一，从现有债权人手中低价回购负债，赚取差价；第二，按照金融会计标准委员会（FASB）对“公允价值”（marked to market）原则的放松，对“超跌”资产暂不按市值计价。以花旗为例，它通过第一个途径增加了25亿美元收入，第二种手段则至少为其带来6亿美元“额外”收入。
巴克莱资本分析师贾森·戈德堡表示，主要金融机构至多在一季度收支“打成平手”，美国商业银行不良资产可能在不断堆积，由于按揭贷款特别是商业房地产贷款违约率上升，有学者估计商业银行整体不良贷款率已接近40%。仍以花旗集团为例，它从投资银行业务中获利28亿美元，而居民消费信贷则损失12亿美元。
此前，华盛顿非党派智库经济与政策研究中心联席主任迪恩·贝克就预计，金融机构必然将在一季度报中“搞鬼”，目的就在于避免重蹈AIG“覆辙”。金融机构财报取决于减计“有毒资产”的快慢，此外，由于主要损失集中在“表外”，他们对何时将这些损失“表内化”，也具有很大的自由度。
●美国银行：市场不认可业绩增长的原因。美国银行20日宣布，今年前三个月收入360亿美元，净收益42亿美元，比去年同期增长2.5倍，每股净收益44美分，远高于市场预期的4美分。该公司CEO肯尼斯·刘易斯称，去年收购的美林证券贡献了30亿美元净收入，而另一笔收购买入的Countrywide Financial也给该银行带来了收入。
然而，市场人士普遍认为，这一“可喜”业绩主要来自一次性收入及会计原则变化：卖出部分中国建设银行股票，从中获益19亿美元；对美林负债重新定价，获得收入22亿美元。
结果，美国银行股票当日下跌24%至8.02美元，而此前纷纷宣布一季度盈利大增的主要大银行，也应声而落——花旗集团下跌19%，富国银行下跌16%，摩根大通银行下跌11%，高盛下跌5%。上周，花旗集团和摩根大通银行宣布一季度分别盈利16亿美元和21亿美元，此前高盛公司和富国银行也纷纷宣称盈利。
●高盛的日历：消失的一个月？对于大部分非职业投资者来说，一个小小的改动，可能不会引人注目。但是所有的机构投资者，都发觉了在高盛公布的季报中的一个小小花招。
按照高盛传统的财年习惯，是到该年度的11月为止。也就是说，2008年12月是2009年第一季度的一部分。但是从今年开始，高盛的财年从2009年1月开始计算，悄无声息的丢了一个月的业绩。而2008年12月，高盛税前的亏损就达到13亿美元，税后净亏损也达到了7.8亿美元。如果将12月份计入一季度，高盛的盈利是否还会高达18亿美元？
针对公众质疑，高盛的官方解释是，高盛已不仅仅是一家投资银行，而是一家综合性的银行控股公司，获得了零售银行的牌照，因此需要改变其财年起始日期。
但是，对于那个“不幸被丢失”恰巧又亏损了13亿美元的月份，高盛官方并未给出具体解释。
值得注意的是，高盛业绩增长最高的，是其享有盛名的固定收益、外汇及大宗商品交易部门。据季报数据，一季度高盛在这块的营业收入高达65.6亿美元，比去年四季度增长了34%。高盛指出，是大量客户带来的交易活动，让高盛赚了很多钱。
当然，对于从年初到现在涨了42.9%的股价，聪明人充斥的高盛也善加利用，利用相对高位的有利时机，在公布业绩的同一天，以每股123美元的高价，发行了50亿美元的普通股，以补充自己的核心资本。
同时，利用“大好”形势，高盛还趁势为员工们谋福利，将其薪酬和福利提高18%——理由是营业收入和业绩都提高了。
华尔街有位分析师指出，高盛曾经在去年裁了近3000名员工，现在又加薪，一增一减，高盛的员工“其实在今年第一季度增收了近25%”。
当然，高盛还给“亲爱的股东们”慷慨地发放了红包，花120美元才能买到一股高盛普通股的股东们，每股可以领到0.35美元的分红。
●JP摩根：大赚特赚的固定收益交易部门？JP摩根的优异业绩也颇有可琢磨之处。据季报，其一季度的21亿美元盈利主要来源于一个部门——投资银行部门。该部门本季度的利润是16亿美元，占JP摩根盈利的2/3强。
据季报数据，JP摩根投行业务中的收费业务上升是盈利增长的部分原因，这部分收入比去年年底上升了近14%；债券承销业务是驱动业务增长的另一原因，比去年大涨了63%。
但是，固定收益部门的收入增长才是最大的，比起去年的4.6亿美元，本季固定收益部门的收入增长90%，达到49亿美元！一举占到投资银行部门业务收入的一半以上。
面对这一惊人“爆发式”增长的业务，在季报中，JP摩根仅含糊其词说，固定收益部门的利润大增，是因为在“信用产品交易、新兴市场和利率产品、外汇产品获利，另外，结构性债务市场上有4.22亿美元的盈利”。
也就是说，是固定收益部门的交易员们在2009年1月份大赚特赚，才让JP摩根的业绩如此“优异”。但是JP摩根并未透露进一步的详情，有多少是自己的交易员们在市场上斩获的，又有多少是由客户所带来的。
但是，连JP摩根的CEOJamieDimon也在业绩会上说，这样的成绩“是不可持续的”。
●花旗减亏：JP摩根的翻版？花旗集团的季报也可以看到跟高盛、JP摩根一样的收入增长，而且增长同样发生在固定收益部门。该部门属于花旗的机构投资者集团，本季度该部门的营运收入高达72亿美元。
跟JP摩根几乎一样的是，花旗也在固定收益业务上大赚。花旗银行指出，固定收益业务上47亿美元的收入是因为“强劲的交易业绩，因为高波动性和高波幅创造了巨大的交易机会”。花旗指出，是因为看到市场上的机会，客户蜂拥而来。
几乎与高盛、JP摩根一样，花旗也在“利息产品、外汇产品和信用产品”上获得了强劲的收入。
同时，证券市场业务也给花旗带来了巨大的收入，高达19亿美元的收入比上一季度增长了94%。
不久之前被放松的OTTI(非暂时性减计，FAS115)会计准则，也给花旗集团带来了一定的收益。花旗集团指出，OTTI会计准则的放宽，使得花旗可以有一笔税前6.3亿美元的减记不需要执行。这笔没有执行的减记，虽然不能算进收入项上，但却可以算进留置盈利里。在扣除税收后，该笔没有执行的减记为花旗增加了4.13亿美元的盈利。
同JP摩根一样，花旗集团CFO警告，因为第一季度的资本市场特别强劲，所以从机构投资服务业务上获得的收入，同样是“不可持续的”。 |
发表于 2009-4-28 08:23
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