中国外汇储备安危

金银岛岛主

中国目前的外汇储备约为2万亿美元， 其中1.4万亿是美元资产，包括7500亿美国国债、机构债、非货币资产和保证金存款、一般性存款约计6500亿。由于规模巨大，中国政府实际已成为美元的坐市商。作为美国债券的坐市商，全世界都盯着其一举一动。难怪周行长文章发表后，立即让国际金融市场的金融大鳄憋住了呼吸。

中国巨额外汇储备的确来之不易。但是，我们不能因为所谓的爱国情绪而作出错误判断。历史上这种例子还少吗？很多人在这个问题上将美国视为不守信誉，将中国比作待宰羔羊，于是中国(弱者)只能最后选择鱼死网破。中美因为外汇储备问题而翻脸，最终结果是什么？轻者是全球金融秩序大乱阵脚，经济衰退持续更久，重者是是中美爆发重大冲突，全世界跟着遭殃。因此国际货币基金组织主席 卡恩才忧心忡忡地说，本轮金融危机的结果很可能是战争。

在此背景下，我认为，市场要冷静，中国老百姓要冷静，中国的经济学家更要冷静。中国大多数经济学家在本次中国外汇储备安全的讨论中是冷静的，大多数国有银行第一线的外汇交易员也很冷静。他们都不同意在目前阶段大规模抛售美元储备。很多人还支持政府继续购入美元。当然，是在有安全保证的条件下购买——比如购买可根据通胀指数变化调整回报率的债券。

美元储备是至今最安全外汇资产
为什么要购买美国国债？美联储不是已发出弱势美元信号了嘛！我承认，按照传统经济学理论，一个国家的央行是不应该直接购买本国政府债券的，因为这等于鼓励政府扩大财政赤字，加速赤字货币化。但是我反问，综观全世界主要央行，还有几个没买过本国政府债券。照这个逻辑推理下去，中国央行大规模购买美国债券是不是在鼓励美国的赤字政策呢。另外，在经济全球化背景下，死守传统经济学理论，不敢动用财政赤字手段，不敢动用积极货币政策，难道就合理？实际证明，全世界许多国家的政府和央行都在拼命想办法，包括采取量化宽松政策。这些超常规的办法是不是阴谋，是否会导致全球货币体系的崩溃。我看未必。

截至目前，中国的美元储备总体是安全的。在金融危机的背景下，相对非美货币，美元资产是升值的。我们不能想象，去年美元跌势最猛时，如果按照一些经济学家的建议，让央行购买非美元货币比如卢布，现在已跌去接近70%; 购买英镑，已跌去40%，即使是表现稳定的欧元，也跌去25%，而且仍可能继续下跌。

卖了美国国债，买什么？
中国拥有全世界第一的国家外汇储备，是客观现实，也是无奈之举——经济结构不合理，中国购买很多美国国债完全是市场选择，并非中国人热爱美国。外汇储备由于庞大外贸盈余而急剧增加，为抑制国内日益高企的通货膨胀压力和人民币升值压力，中国央行不得不采取通过发行基础货币收购美元。而国内关于美元贬值的吵闹声不断，也使企业和老百姓不敢持有美元。这种结果就使中国政府一家挑起了外汇储备的风险重任，中国几乎所有的美元都集中在政府手中。政府唯一能做的就是购买美元资产和美国债券。2008年，在一片指责声中，中国政府曾尝试“分散投资”，适度减少购买美元国债。结果如何？折戟而归，大面积亏损。

现在争论的另一观点，是主张中国政府大规模地抛售美元资产。既然美联储表态收购。我们为何不顺水推舟，卖些给它们？以上论调似乎有理，其实无法操作。卖出美债，买什么？总不能又换成人民币吧。综观全球主要国家货币，目前要么不够稳定，就是盘子太小，根本不适合中国庞大外汇储备介入。

2008年的教训难道还不够嘛。有人提出“高招”，购买原油期货。我们知道，原油期货一年的交易量仅2万亿至4万亿美元，而外汇市场的交易量每天就有2万亿——4万亿美元。流动性谁大谁小，不言而喻。

中国的外汇储备怎么可能舍大求小呢——流动性是安全性的第一要素。另外，原油期货的市场交易根本不用百分之百现金的，它是保证金交易，一般10%即可。如此分析，莫说中国用减持美国国债的现金增加购买原油期货，既使只用增量外汇储备购买原油期货，该投资品的价格也会被炒到300美金一桶！——中国今年外贸盈余大约在2000——2500亿美元，外汇储增量很可能达到3500亿美金。国际原油市场是谁在操纵？

若让中国政府参与一个赌博色彩极浓的市场，，参与一个年波动率高达300%的市场。说轻了，是草率无知。说重了，是牺牲国家利益！不立危墙之下。预则立，不预则废。早做准备是必须的。但是，制约美元，制约主权货币可能出现的不负责任，不能靠“鱼死网破”的自杀手段。

中国外汇储备想要保值增值，中国在美资产想求得安全，靠吓唬不行，靠哀求不行。唯有人民币保持坚挺，才能制约美元，制约美国(包括全球)的金融大鳄。中国的外汇储备才能完璧归赵。

从中长期看，新的世界货币体系一定不是美元独霸，当然也不可能是非主权货币在全世界流通。目前全世界对美元地位的讨论，说明世界货币体系需要改革，世界各国在呼唤第三股力量的崛起，比如亚洲货币的崛起、人民币崛起。

需要指出的是，人民币改革在2009年已加快，人民币从本国结算货币走向区域性结算货币，再走向国际贸易结算货币是大势所趋。通过货币互换，已有国家在考虑人民币的储备货币地位。

当然，这需要人民币彻底走向自由兑换。人民币的自由兑换是不是洪水猛兽？我不这样看。我觉得中国政府已有筹划。为何上海要在2020年建成国际金融中心？金融中心不能有没有国际性的货币市场，不能自由买卖人民币的国际金融中心，是难以想象的。我认为，人民币在2020年前是能够实现自由兑换的。这不仅是世界货币体系的需要，也是中国的需要。必须看到，改革世界货币体系是走出金融危机的必要举措，也可避免金融危机重蹈覆辙。中国要成为世界经济大家庭负责任的一员，就需要改革。而这改革的关键，很可能就是人民币自由兑换。