2004年金银岛年度投资报告

金银岛岛主

各位互助会员：

现在由我向大家总结金银岛2004年的投资情况。

2004年是我在中国股市的第二个大熊市里遭受挫折最大的一年，面对股海海啸，我一身骄傲的羽毛全部被淋湿，并且在逃生的途中丢盔弃甲、连滚带爬、狼狈不堪。

在中国股市的第一个大熊市里（1993--1994年），我稀里糊涂破产了2次。在第二个大熊市里（2001－？年），到目前，我是赢利的，特别是2003年，获利颇多。但这正好应了中国的一句古话：“福之祸所依，祸之福所伏。”2003年的成功，让我轻视了市场的残酷，对2004年的大势判断过于乐观，出现失误，由此引发个股选择上的多米若骨牌效应，遭到了失败。

金银岛岛主

在进行教训总结之前，先说说损失情况。fficeffice" />

2004年，我用在股市上进行投资活动的总资产为317.56万元。

一、 如果不计算2004年获利部分，只算损失，2004年我总计损失35.96万元。用35.96除以317.56，可以得出我04年总亏损率为：－11.3％！（这个结果并不包括跨年操作的东阿阿胶、武汉健民、营口港、歌华有线、天士力这5只股票的盈亏。）

二、 2004年的获利部分如下：

1. 2003年6月开始建仓的铜都铜业，在04年1月1日之前的利润属于2003年。从2004年1月2日开始，到2004年4月4月26日结束操作，利润22.09万（全部利润为37.14万）。

2. 2003年10月开始建仓的海油工程，在04年1月1日之前的利润属于2003年。从2004年1月2日开始，到2004年4月4月28日结束操作，利润4.31万（全部利润为6.85万）。

3. 2003年12月开始建仓的厦门钨业，2004年4月29日操作结束，全部利润5.02万。

4. 2004年建仓操作的上海能源，利润1.35万。

这4笔利润相加，共获利32.77万。（这个结果并不包括跨年操作的东阿阿胶、武汉健民、营口港、歌华有线、天士力这5只股票的盈亏。）

三、2004年的收益率：

2004年收益和亏损相加，－35.96＋32.77＝－3.19万，－3.19除以317.56＝－0.0100，也就是说，2004年我的收益率为：－1％！

上证指数2003年最后一个交易日（03.12.31.）收盘指数为1497点，2004年最后一个交易日（04.12.31.）收盘指数为1266点，同期下跌231点，跌幅－15.4％！

和指数相比，2004年我超越大盘＋14.4％！

大家一眼就可以看出，我04年的收益率之所以是－1％，大多靠03年下半年建仓的那2只股票：铜都铜业和海油工程。而04年建仓的操作是很糟糕的，只有厦门钨业稍好点。上海能源获得一笔很小的利润，几乎可以忽略不计。

但是，我要说明的是，这笔小利润虽然可以忽略不计，但上海能源这只股票的操作却是决定2004年成败的关键!因为上海能源所占的仓位比重达到100万，占了我总资产的三分之一。它如果出现亏损的话，2004年的收益率就不仅仅只是－1％了。

另外，对于跨年度操作的股票，我素来是全部纳入下一年的收益里。就像04年下半年建仓的东阿阿胶、武汉健民、营口港、歌华有线、天士力，因为操作没有结束，我会把它们记在05年的收益中，而不包括在04年的收益里。

之所以我把铜都铜业、海油工程的利润一分为二，不全部计算到04年的收益中；其他几只从03年下半年操作到04年上半年才结束的股票000531、600808、000725的利润我也不纳入04年利润（如果全部计算到04年的收益中，我的收益率就是正数了），只是觉得负收益率更能给自己敲响警钟。

《证券市场周刊》在2004年底做了一次2004年股民盈亏状况的普查，得出的结论如下：

赢利10%以上：4.28％

持平：3.62％

略亏10％以下：6.99％

亏损10％－50％：36.58％

亏损50％以上：48.53％

看了上面的统计，恐怕我得说一声：“上帝保佑！阿弥陀佛！阿门！”2004年的股海海啸虽然让我狼狈不堪，但是和尸积如山、血流成河的中国股市惨况相比，我应该算是幸运逃过此劫了。

2004年底的印度洋海啸，让人类再一次领教了大自然的威力，和人类自身的脆弱。同样，三年“股灾”令各方投资主体，重新洗礼了对股市认识，以及涨跌之间的魔力。

从海啸中逃出的人，将倍感生命的价值；仍在股市坚守的我们，更应提高对这个特色市场的认识。

总结2004年投资的成败得失，第一个教训和经验，还是那句老话：投资首要是回避和控制风险，而不是盈利。

金银岛岛主

我给自己2004年的操作情况列了一个简单的清单，内容不外乎是股票名称、建仓时间、结束操作时间、盈亏多少这几项。结果发现，我2004年的损失，重灾区是在上半年。

以6月30日作为界线，在此之前建仓的股票，从A到K，一共操作了11只股票，除开上海能源，其他10只股票，一共亏损30.39万，占据了2004年35.96万损失中的84.5％！

而从2004年7月开始，到12月31日结束，在此时间建仓的股票，从L到X，一共操作了15只股票，除开东阿阿胶、武汉健民、营口港这3只股票，其他12只股票，共亏损5.57万，占据2004年35.96万损失中的15.5％！

歌华有线、天士力这两只股票年底才开始建仓，目前尚未建仓完毕，因此不算在内。

在大盘跌幅相对较小的上半年出现如此严重的损失，基本的原因是我看错了大势，进而做出错误的投资投机策略，放松仓位控制，全面出击，遭到失败。fficeffice" />

首先，由于03年获利颇多，导致我思想麻痹，在“顺势而为”的观念下，对04年初“国九条”的理解过于简单，认为国务院关于资本市场的九条意见出台，是政策做多的强烈信号，它清楚无误的表明了最高决策层对我国证券市场的态度。由此导致A股市场下跌了差不多3年的所有不利的政策因素因此而不再存在。

半年之后重读 “国九条”，我才理解“国九条”对中国证券市场的重大现实意义，是以引领股市恢复本来面目为目的，其过程是挤掉过多的泡沫和水分。落实“国九条”的过程，实质上是中国股市“改邪归正”、“正本清源”的一个漫漫痛楚的征途。一方面，“国九条”所引发的“正本清源”，是对前十年股市的重新“洗牌”；另一方面，落实“国九条”引发的是股市里一场史无前列的结构调整：法制建设和市场化推进的国际接轨。

其次，在技术面上，和国九条“利好”相辉映的，是金银岛的长期均线系统出现金叉。这套长期均线系统，从中国股市诞生开始一直到2003年底，总共出现过4次金叉的情况，几乎每次出现都是牛市到来的信号，唯一失败的一次是1995年。因此，我对它在2004年2月，时隔五年之后出现的第5次金叉充满了希望和信赖（第四次出现在1999年上半年）。

技术分析的作用之一，并不是去预测具体精确的指数（个股）点位（价位），妄图买到最低价卖到最高价，而是归纳总结指数（个股）过去的趋势，得出规律，找到大概率，以此来推断后一段趋势的走向。

以金银岛长期均线系统来说，它每一次死叉的出现，都无一例外的是大盘进入大空头市场的准确信号，从有股市之初直到今天，10多年来，准确率100％！因此，在今后的股市岁月里，我们还有必要相信它“死叉”的预警。而它的金叉信号，从有股市之初直到今天，一共出现过5次，其中3次是大牛市的开始，有2次无效。这是否在说明它的金叉信号的可信度在慢慢失效了呢？当我作进一步分析的时候，可以看到它2次无效的金叉，一次出现在1995年，一次出现在2004年，这两个年份都有一个共同点就是，它们的前期都出现过指数的巨幅大跌：95年之前的93、94年，上证指数从1558点跌到了333点；04年之前的01、02、03年，上证指数从2245点跌到了1307点。而且，它们的经济背景都是宏观调控。那么，是不是可以得出这样的规律――在经过熊市长期大跌之后，长期均线系统出现的第一次金叉是多头陷阱，如果这时正处于国家经济政策调整的阶段（比如宏观调控），则多头陷阱的概率极大。如果这个规律在今后的股市岁月里能够得到验证的话，也就不枉我2004年摔了这一跤。

最后，03年底的上涨行情有着明显的价值基础。和前期1339点、1311点的反弹不同的是：其一，出现了近些年没有过的较多景气行业，如钢铁、汽车、能源、原材料等行业高景气度的绩优股，且市盈率处于历史低位。其二，行业景气度很低的绩差股也普遍跌到了近几年的历史最低位。其三，香港H股牛气冲天，出现了有史以来最大的牛市行情，很多H股的股价赶超A股股价，这对处于用整体股价下移来进行国际化发展趋势的A股市场，无疑是一大支持。

几大决定股市的因素同时发出了做多的信号，在经历了三年熊市之后，我第一次强烈感受到牛市发出的呼唤。而牛市的操作策略应该是分散持股，把鸡蛋放在很多篮子里面，这样比较容易获得超越大盘的成绩。于是，我把我全部的资金几乎都变成了股票，持股数量达到10只之多。

更糟糕的是，2004年4月份，当中央开始加强宏观调控以后，我把宏观调控带来的股市调整判断为牛市第一波上涨后的正常回档。这就好比一个在海边冲浪戏水的人，看见远处渐渐抬高的海平面，错误的把海啸当成了冲浪时需要的波浪，于是踩着踏板朝巨浪冲了过去。

很自然，我的这种行动遭到了市场的全面打击。从A到K，一共11只股票，没有一只逃脱亏损的结果。特别是上海能源、新钢钒、清华同方这3只股票，仓位都比较重，帐面损失很大。

当时，象我这样误判大势的人不计其数，90%的券商和基金对2004年的市场和当时非常景气的行业如汽车、钢铁、石化、能源材料等持乐观态度，“大牛市”也频频出现在机构报告中。

我说这些并不是想推脱责任，而是想说明一个道理：当一项看法得到普遍共识时，这项共识的市场价值也就丧失了，这已成为一项屡试不爽的投资市场经验。这就是投资原理中的相反理论的内容：在大众的看法一致的时候，趋势就要逆转。市场总会千方百计的证明大多数人是错的。在股市中赚钱的是少数人，如果我们的思维和行动总是和大多数人一样，肯定是亏本、输钱。要想赚钱就一定要在这个市场上采取一些非常特殊的方法，要么是思维、理念和大众不一样，要么是手段、方法和大众不一样。这是我2004年的第二个经验教训。以前我就曾经总结过这一条，经过2004年的磨难，我对这点更加确信无疑。

“顺势而为”只能用在趋势产生的初段和中段，在原趋势的末段，懂得运用“相反理论”，在大众清醒之前领先一步离开或者进入，占据对自己最有利的位置，才是获得成功的基础。趋势追随者喜欢说“趋势是最好的朋友”，市场趋势的力量无疑是强大的，在市场现实实践过程中，市场趋势的发展确实也可以不断强化、再强化。但趋势终究有结束并反转的一天，而真正秉持价值投资观念之长线买家（卖家）的不断入场（出场），是阻止市场下跌（上涨）趋势进一步延续的真正力量。

“此情可待成追忆，只是当时已茫然。”股市上的每一个进步，都来自于自己带血的教训。

金银岛岛主

每一个经历了2004年股海海啸的人，都应该会记住一个人的名字，因为他是第一个（可能也是唯一一个）在2004年5月份透过全国权威证券报刊杂志公开向投资大众发出海啸预警的人。他就是国际著名投资大师――吉姆.罗杰斯！fficeffice" />

“中国政府正在进行宏观调控，现在投资者的任务就是尽快卖出股票。中国股市要在4或者16个月之后才能摆脱熊市。” 2004年5月下旬，罗杰斯说道。

中国证券界一片哗然。无论是机构投资者还是个人投资者，纷纷群起而攻之。翻开当时的证券报刊杂志，对罗杰斯的反对之声不绝于耳――

国泰君安“赤子之心”基金经理：“不要和罗杰斯赌下跌，否则你注定错过未来的大牛市。”

成都某投资公司董事长：“罗杰斯毕竟是外国人，对中国情况的了解没有我们清楚，不能迷信他。”

某证券咨询公司：“对于不拿筷子吃饭的罗杰斯，这次要犯错误！我们要求大家砸锅卖铁买股票。”

和讯首席分析师：“罗杰斯用的是西方纯市场经济的判断标准来判断中国经济，我们认为股市顶多再过两个月就会出现反转。”

……

可以说，是众人对罗杰斯的反对声让我对牛市来临的观点产生了警觉和反思。我素来喜欢在证券杂志和大型股票网站上观察舆论走向，由此判断自己的思维是否和大众一样，成为羊群中的一员。如果说2003年末到2004年4月份的上涨让我误判了大势，较多利润的获得使我没有及时察觉自己的思维已经和大众一样狂热（其实，在4月份调整尚未来临之前，在股市依然上涨之际，我就对即将到来的调整已经做了准备。但是在基于牛市来临的大前提下，我对即将到来的调整所做的准备不是减仓防守，而是避开已经高涨的股票，去选择那些所谓的尚未上涨的产业景气股进行建仓。），那么，在2004年5月下旬，当我看到90％以上的反对罗杰斯的言论之后，我开始全面疏理自己对大势的判断。

对任何判断的错误都需要做出一定的反思和检讨，究竟是分析系统中允许成在、无法消除的正常失误还是逻辑起点的根本性错误。

从技术分析而言，当时上证指数还在1400点之上，在没有跌破1307点之前，是不能否认牛市来临的结论的。因此我在刚开始调整的4月份说：“即使大盘4，5月收出月阴线，也是很正常的调整。”

但是在5月里，很多个股开始跌过头了。这是一个不太好的现象！对于这个现象的出现，我的对策是让大家减仓，调整持股。很多互助会员不理解我的做法，认为我们买的都是底部区域的股票，既然在底部区域，为什么要减仓？

为什么要减仓？那是我对6月行情的担心导致的本能反应。如果大盘6月份继续下跌，那么时隔五年后才出现的长期均线系统的金叉就会面临失败的命运！如果等到大盘有效跌破1307点再止损，未免太晚了。

我必须提前做出对策。所以，我让大家减仓。我想，这是我在2004年做对的第一件事！

在听到罗杰斯的观点之后，我开始感觉到自己对大势的判断一定是逻辑起点出现了根本性错误。

第一，中国经济，一方面是投资的畸形增长，上游行业利润激增；一方面是消费的持续不振，涨价始终不能传导到中下游行业。在政府严厉的调控政策下，巨大的投资冲动必会是一个逐步降温的过程。而消费不振，主要是我国的社会保障体系的不健全和贫富差距严重分化造成的，这同样是一个长期的问题。如果过度景气行业在政府宏观调控下令相关上市公司的业绩不能持续保持高位，那么过度景气行业的业绩泡沫破灭就会成为市场继续熊市调整的主要推动力。

第二，A股指数虽然没有创新低，但是平均市盈率创近10年的新低、近两层的股价逼近净资产、36％的的A股股价跌破1307点的价位。按照大众思维，这些现象在近几年的1300－1700点平衡箱体市场上属于见底迹象。但是，如果这个箱体面临打破，上面这些现象就是大盘将要跌破箱体的先兆！如同地震来临之前，各种动物都会反常，并且先于人类察觉大自然的变化。

第三，作为长期领先意义的B股和香港H股大跌。

第四，如果本次调整不是牛市的第一次反抽回落，那么1307－1783点的上升行情就会演变成两年多熊市中继（箱体）整理的尾声行情，接下来正在进行的调整，也就是熊市的第三阶段下跌（技术上的大C浪），将比这两年多来任何时候都要剧烈！

2004年6月，当我经过反思得出以上结论后，我从局部减仓转为全面清仓。我让大家把无关紧要的股票全部卖出，只保留一只股票――上海能源。对于仓位过重的会员，连上海能源也要进行减仓。这是我在2004年做对的第二件事情。

但是，由于我2004年初看错大势，进而策略错误，导致新建仓个股的操作全面失败，大有兵败如山倒的形势。而整个2004年的下半年，我都在为自己的错误进行补救，希望从全面挫败中找到突破口，挽回损失，反败为胜。

不过，在指数整体下跌的大趋势下，我所做的努力现在来看结果，只能说是挽回了部分损失，由于2004年我的收益率为－1％，所以谈不上反败为胜。

“看懂大势者才能赚大钱。”对任何一个投资者而言，这句股谚永远都应该牢记。这是我2004年的第三个经验教训。

金银岛岛主

截止2004年6月底，我在上海能源这只股票上的帐面损失为14万。可以想象，如果我在6月的清仓行动中不问青红皂白把它也卖出的话，我2004年的收益率会由－1％变为－5％！fficeffice" />

所幸，我没有因为亏损而惊慌失措。在战略大撤退的同时，我依然保持着足够的理性，做出最正确的抉择――保留上海能源，并且，如果它继续下跌的话，我将会加仓，提高它的仓位。

还记得当时，市场对1300点的大箱体底部支撑充满幻想，不仅仅是证券杂志和各大网站上所谓专家、高手、普通股民对上证指数走了三年的大箱体抱有希望，我们的一些互助会员也不相信大盘会真正跌破1300点。但正如相反理论所说，在大众的看法一致的时候，趋势就要逆转。当10个股民站出来，10个股民都知道市场是在走1300－1750点的箱体；当大箱体成为众所周知的事实的时候，这个箱体就已经不存在了。但是，因为指数还没有跌破1300点，所以大箱体暂时还会象海市蜃楼一样存在于大众的眼里和思维中。

我想再说一遍，在股市中赚钱的永远是少数人。如果我们的思维和行动总是和大多数人一样，肯定是亏本、输钱。要想赚钱就一定要在这个市场上采取一些非常特殊的方法，要么是思维、理念和大众不一样，要么是手段、方法和大众不一样。

从股市的中长期趋势来看，于1783点开始的下跌，属于熊市第三阶段的开始，也就是技术分析里波浪理论所归纳的大C浪。大C浪的杀伤力是很强的，市场特征往往是无休无止的单边下跌。但是，对中期趋势而言，上证指数经过4、5、6月的暴跌和7月初很软弱的盘整后，却开始慢慢进入了中期底部区域。我不是神仙，无法测算出中期反弹会具体出现在哪一天哪一个点位，但是我知道，即将出现的中期反弹会成为我2004年能否反败为胜的关键。

这里先介绍华尔街的“死猫弹跳”理论：一只死猫，从高楼上被人扔下，它在直线下坠的过程中，中途会被高楼里一些楼层所打开的窗子阻挡，它的尸体在每次被阻挡的时候，都会引起一次弹跳，而第一次被阻挡的时候所引起的弹跳会是最有力最高的一次。这段话放在股市里的意思就是，大盘指数（个股）从高处下坠，第一次中级反弹的力量和高度都会是最大的一次。

从1783点下跌后，无论大盘是在1300点之上还是在1300点之下展开中级反弹，根据“死猫弹跳”理论，它都是一次不容错过的机会。所以，从7月底我一直在“每周大盘分析”里强调，要大家把自己的资金分成3－5份，对目标股进行越跌越买的策略，这将是关系着你自己的帐户能否减亏甚至赢利的关键。

我的这个策略和方法，当时不仅让一些互助会员难以理解，并且令一个混入互助会员区的黑客感到绝望，于是他在金银岛论坛的各板块到处粘贴“大字报”，以发泄对我这种操作的不满。

在这里我不说那个黑客的道德和心态如何，我想说的是，正是那个黑客的做法，让我有了写“金银岛喽啰报告”的举动。我想，各位对我的操作策略和方法不理解，除了各位对股市的了解体会不如我深之外，还有一个原因就是我和大家沟通不够。就拿“死猫弹跳”理论来说吧，我曾经在股吧里和少数会员说过，但是却没有对每一个会员介绍。如果当初我把这个理论写在每周大盘分析里，可能会有助于大家理解我的策略。当然，在大盘跌跌不休的日子里，能不能领悟是每个人自己的事，但说不说却是我的事。

所以，“金银岛喽啰报告”应运而生。刚开始，我不知道怎么写才好，所以写得“惨不忍睹”，不过在坚持写了两个月之后，就渐渐入门了。现在“金银岛喽啰报告”已经成了我们的精品栏目之一，大家都对它赞不绝口，我很高兴。今年我又在喽啰报告的基础上增加了“月度投资报告”和“年度投资报告”，希望能对大家的投资有所帮助。

另外还需要解释的是，为什么我在6月份发出只保留上海能源一只股票的清仓指令后，从7月份开始又在买其他股票。我一边叫大家只保留上海能源，进行逢低加仓策略，自己一边却又开始建仓买其他股票。估计大家对此不甚理解。

这主要和我管理的资金量有关。我的资金比大家多一些，仅仅靠一只上海能源是不行的。坚持做上海能源，好的结果，不仅能挽回它自身的损失，还能依靠它夺回我在其他股票上的大部分损失；坏的结果，就只能挽回它自身的损失。从坏的一面做准备，要想进一步反败为胜，我还必须找到另外一只“上海能源”。所以，我必须对其他一些股票进行试探性建仓。各位的资金量比我少，上海能源又是我上半年要大家重仓操作的股票，所以只要守住一只上海能源，坚持按照我制定的策略做下去，2004年的收益率就不会差了。

唯一让我感到担心的，是04年2月以后新加入互助会员的朋友，他们没有机会和我一起享受03年赚钱的快乐，却碰到我04年的失误，加上对我的投资风格不熟悉，如果就此对我失去信任，不再坚持做我制定的对上海能源进行逢低加仓、重仓出击的策略，那么04年的收益率可能就会很糟糕了。

在看清楚大趋势后，虽然2004年下半年我操作的股票数量比上半年还多，但是却不会再犯原则性、根本性的错误了。本着“截断亏损，让利润奔跑”的投机原则，通过严格的资金管理，下半年5.57万的损失，相对于我的资金量，不过1.7％的亏损率，无关大局。而在一只东阿阿胶上所获得的帐面利润就远远大于下半年所有的损失。由于东阿阿胶尚未操作结束，它的收益我没有计算在2004年的收益里，就暂且不谈。 因此，我的第四个经验教训就是：成功的投资不在于你做对多少次、做错多少次。而在于你做对的时候能否坚持下去赢得最多的利润，做错的时候能否把损失降到最小。

金银岛岛主

我一直在考虑一个问题，今年我的失败，仅仅是看错大势、策略失误层面的原因吗？

显然不是。


我们要在股市上赚钱，最终依靠的是个股，无论是判断大势还是制定策略，最终的目的都是为了能更好的对具体的股票进行操作。指数的意义在于为自己的投资提供一种背景性质的辅助性的评估思考而非单纯的以指数波动来套利。

很多人，现在依然习惯把大盘的走势等同于个股的走势，这种观念是很危险的。诚然，在某一个不长的时间段（几周甚至几个月），大盘走势和所有个股的走势是雷同的，但是，在今后的股市岁月里，我们将碰到越来越多的“大盘涨而个股跌、大盘跌而个股涨”的现象。我们必须有一个清楚的认识，就是，随着中国股市逐渐的国际化，个股随大盘齐涨齐跌的时代已经一去不复返了。如果我们现在还是以老的思维方式来思考来操作，就太落伍了。林奇曾说：“正确预测市场后你也可能会损失掉一半的资金，因为你选错了股票。”

很明显，我失败的原因不仅是看错了大势，而且还选错了股票。错就错在我是以投资的理念来制订计划、操作股票，但是我选择的个股却只适合投机。

我一直在注意一个现象：在大盘跌跌不休，整个市场处于技术上大B浪覆盖的情况下，有很小一部分股票却能够持续走强甚至创出历史新高。它们并非纯粹的行业景气股，比如：中兴、中集、同仁堂、贵州茅台等等，这和以钢铁、汽车、能源为代表的行业景气板块表现的特征形成鲜明的对照。

为什么依靠行业景气的股票行情匆匆而来、匆匆而去，而不以行业划分的那些少数个股却能傲然挺立呢？这说明了什么问题？

我想这决不是用“庄股”二字可以解释的。退一步说，就算用“庄股”来形容它们，这些“新庄股”和过去的“老庄股”也是完全不同的。

象过去的中科系、德隆等主力，都是以一己之力控盘坐庄，再联合几个乌合之众作为帮凶，重题材编故事吸引眼球、轻视个股的基本面和内在价值。这些老庄们，经过这几年的大熊市洗刷，虽然还不能说完全绝种，但是可以肯定，在今后的股市岁月里，他们已经彻底退出了主角的位置。

目前以投资基金和OFII为代表的机构投资者已经成为市场的主力大军，投资者结构的变化，必然会引起整个市场的市场制度、投资理念、投资策略、投资方式等方面的变化。

如果说当年老庄们操作的核心是个股的题材，那么现在的新庄们操作的核心就是个股的内在价值。

什么是个股的内在价值？简单说，就是个股和其他（同类）股票相比，与众不同的优势。它能“穿透”行业周期，抵御经济调整，依靠产品本身的价值含量来不断增强公司的竞争优势，逐步成长。

今年上半年，我把资金全部投放在周期性景气行业的股票中：水泥（福建水泥）、钢铁（新钢钒）、石油（中原油气）、电力（长源电力）、化纤（神马实业）、煤炭（上海能源）。这些个股所处的行业都处于快速上升期，而这些个股，业绩不错、有主力正在入驻、股价尚未被炒作。因此，我选择它们作为我投资的目标。

现在来总结，就能明白当时我错在什么地方了。

一方面，我只看见这些个股所处的行业正处于快速上升时期，却忽略了更重要的是，这些行业（实业方面）已经呈现很大的投机泡沫，并且为时不短。也就是说，我是站在泡沫很大的行业上去选择个股进行操作，而这些本应该是快进快出、顺势而为的投机品种，却被我当作可以值得中长期持有、可以逢低补仓的投资品种。

另一方面，是我对“价值投资”的理解太简单了。我只去注意个股近年的业绩和行业状况，却忽视了企业的内在价值。因此，一碰到宏观调控和市场的持续下跌调整，这些自身“体质”差，只是凭着行业景气和主力介入，让股价得以短期上涨的股票，立刻就显出“体弱力薄”的原形。这就好比在择偶的时候，只去注意对方现在的收入和家庭情况，却忽视了对方的品格和能力，一旦碰到生活挫折，对方立刻不堪负荷。

我想，这个错误才是致命的，比看错大势更可怕。


我领悟这一点，得益于下半年，上海能源和东阿阿胶这两只股票走势的差异。下半年我几乎是同时对这两只股票进行了大规模的减仓。在我减仓之后，上海能源的股价一蹶不振，新低接新低；而东阿阿胶的股价却在短暂调整后，又开始顽强的上行。

为什么这两只股票的走势会如此不同？对大盘而言只是一个中级反弹行情，但却成为这两只股票各自“主升浪”上涨行情的跳板。但是当行情结束后，为什么上海能源的“主升浪”也跟着匆匆结束，而东阿阿胶却可以继续上涨？如果说行业景气，04年煤炭行业的景气度不比中药行业差，同样不受控于宏观调控，同样获得国家支持，它们的主力同样是基金，它们的筹码同样在趋于集中，它们的流通市值都差不多大小，可是为什么它们的走势在行情结束后却有如此大的差异



它们走势差异的原因，技术面是无法解释的，一般的基本面也解释不清，从个股的“内在价值”方面来解释，却一目了然。

上海能源的上涨，得益于高投入的经济增长和宏观调控下“煤电油运”的瓶颈优势。但是，周期性行业的特点决定了它只能成为阶段性的热点，而“瓶颈”本身的含义就代表了非长期的意义；另一方面，它企业自身的优势并不特别明显，它在行业内的竞争优势的持久力令人担忧。

东阿阿胶源于上千年的“国粹”积累，产品成熟，没有替代品可以取代。它产品的竞争对手相对较弱，这使得它的优势期能长期维持。另外，公司通过引进华润，在市场销售和产品研发上有望得到改善和加强。

通过对它们内在价值的简单分析，这两只股票谁值得中长期投资，谁只能阶段炒作，就很清楚了。当然，<U>一只股票值得中长期投资并不等于可以马上投资，也不等于买进后就可以放心睡大觉。在定下投资目标后，还必须结合时机和价格来买卖。

巴菲特说：“投资的关键不是去评估一个行业将给社会带来多少影响，或者行业将增长多少，而是去鉴别所选择的公司的竞争优势，更重要的是，其竞争优势的持久力。是那些被具有宽阔、坚固的护城河所保护的产品或服务给投资者提供了回报。”

这段话可以作为我今年的第五个经验教训，也可以作为我这篇总结的结束语。


今年，在宏观调控的大背景和股市持续下跌的情况下，股市投资成绩的优劣，从某种程度上说，也是对价值投资本质理解的试金石。


而我并不合格。


希望一年以后，当我在进行年度投资总结时，会给大家交出一份各方面都有进步的投资报告。




金银岛岛主

2005.1.30.

给点阳光就灿烂

过年的时候一直在想，是什么让我在猴年中取得了持平的成绩单。或许，因为我入岛之前是一张白纸（股市白痴，之前从没接触过什么理念、策略等等概念，更别说什么个人操作系统），才能在入岛后更好的吸收知识与基本上跟随岛主的操作。我入岛前唯一的股市基础就是亏损，或许，这也是我与其他岛上JJMMGGDD们相比的唯一优势。 但愿我在今后的股市生涯中能始终坚定不移并上下求索！！ 在猴年已斯，鸡年伊始之际，我要衷心的说句：谢谢岛主！

嫣然

谢谢岛主的总结和直面股市的态度，也让我有了回顾自己操作的勇气，花了一个周末回顾了自己的操作，感慨良多，既看到了跟着岛主赚钱的快乐，也看到了由于资金紧张的原因，不得不清仓暂别股市，也造成颇大金额的亏损的痛心。最后，总结了好些条，请岛主及各位XDJM指正。

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1．炒股资金要用闲散余钱，如果是急着兑现的资金，就不要炒股，如果要用钱，提前4~6个月停止操作。

2．短线操作不可为，赚了小钱，却冒了巨大的风险，一是亏钱的风险，二是该赚的钱没赚到的风险。

3．在真正学会选股之前一定请买岛主的股花，不要自作主张买股票。

4．买股票，要注意分次，在同一区域内（看个股而定），使用资金不能超过1/3。

5．资金管理包括两点：一是总仓位的管理，二是个股资金的管理，再次注意一个部位（或未涨前，或跌时，或进入升浪后等等）只能占用用于买此个股的1/3资金。

6．记录和回顾自己的操作有助于总结提高。

嫣然

其实这些个条款都是岛主说了一遍又一遍的，愿这次总结后，也能真正变成自己的操作原则，不要再犯相同的错误。

金银岛岛主

嫣然总结得好啊：）