2005年金银岛年度投资报告

金银岛岛主

各位朋友：

大家好！

现在由我来给各位总结金银岛2005年的投资情况。

自去年被老熊击了一掌后，弹指间一年又过去了。还记得去年这个时候，我坐在电脑前，满脸苦涩的写着04年投资总结，对自己失败的前因后果进行剖析。这一切仿佛都是昨天才发生的事情。

今天，当我开始进行05年的年度总结时，值得高兴的是，我可以一边吃着棒棒糖，一边给大家写报告。

在进行全面总结之前，先说说投资收益的情况：

2004年，我在股市上管理的资金是300多万。在年底的时候，我把单位多年来给我的委托理财资金退还给了单位。

2004年12月31日，扣除退还单位的钱，我在股市上的总资产为250万元；2005年12月31日，总资产为291万7千元。年收益率＋16.6％。

2004年12月31日，上证指数收盘1266点；2005年12月31日，上证指数收盘1161点。跌幅－8.3％。

和指数相比，2005年我超越大盘＋24.9％！这个结果有些出乎我的意料，同时，也给了我较大的压力－－明年若还想保持这种领先大盘的水平，是非常困难的，我不一定能做到，也希望大家不要对此抱过多希望。和收益率相比，我更看重的，是把事情（股票）做得尽量正确。

《中国证券报》与华鼎调查公司合作开展的年终调查显示，2005年中国证券市场个人投资者总体八亏一平一盈。调查显示，77%的投资者亏损严重，12%略有盈利，11%基本持平。

虽然我站到了“八亏一平一盈”中属于“一盈”的队列里，但仔细回想2005年的投资，我有很多地方做得并不好：有些不该做的股票，我手痒忍不住做了；有些股票本可以持股安坐不动，我却因为小仓位的“高抛低吸”，反而令成本缓慢上升；还有些机会我错失了。

展望2006，我希望自己所操作的股票，在数量上更少些，在质量上更好些；希望投资的大门，对我开得更大些；希望大家在金银岛上能得到更多的收获！


金银岛投资收益表：


年份－ 上证指数涨跌幅 －金银岛收益率－ 同比  

2004        －15.4％                     －1％         ＋14.4％

2005         －8.3％                    ＋16.6％      ＋24.9％

金银岛岛主

常言道：“失败是成功之母。”成功的操作，只能说明过去的成绩，总结失败的教训，却可以让我们在明天的道路上获得更多的成功。因此，我首先要总结的，是2005年我操作失败的股票：

获得金银岛2005年“金熊奖”提名的股票有－－600976武汉健民、600317营口港、000780草原兴发。

600976武汉健民：都是马虎惹的祸

该公司是全国中成药小儿用药生产基地，其前身为“叶开泰中药房”，与“北京同仁堂”、“杭州胡余庆堂”、“广州陈李济”并称为中国最古老的四大中药名店。公司生产的“龙牡壮骨冲剂”、“健民咽喉片”、“健胃消食片”、“健脾生血颗粒”等系列产品，行销全国。这正是吸引我当初介入的原因之一。何况，当时它的股价已跌破10元，和初上市时的17元相比，股价打了六折。

买进以后，该股在10－11元盘整了一个多月，然后开始破位下行。随着它的股价一路走低，我面临的问题是继续持股呢还是逢低加仓？或者止损出局？

最初，我是打算逢低加仓。但当我再次审视它的基本面时，才发现自己犯了一个大错误。

我的女儿比较厌食，因此我常常给她买武汉健民的“健胃消食片”，我一直以为这是武汉健民的“独家产品”，这也是我当初买它的股票的主要原因－－几乎每个有小孩的家庭，都为孩子或多或少的买过“健胃消食片”，这是个多么大的市场啊！

结果，当我详细了解，我才发现，有很多中药厂都在生产“健胃消食片”，而且，我为女儿买的“健胃消食片”里，就有其他厂家生产的“江中健胃消食片”，而我居然没有留意到。

武汉健民的“龙牡壮骨冲剂”、“健民咽喉片”、“健脾生血颗粒”等产品，虽然有一定的知名度，但是却没有什么核心竞争力。它最主要的产品是给孩子补钙服用的“龙牡壮骨颗粒冲剂”，众所周知，钙剂市场竞争剧烈，只要打开电视，看看各路明星给补钙产品做的广告就可见一斑。“龙牡壮骨冲剂”在这个竞争激烈的市场里，毫无优势可言。同样，“健民咽喉片”、“健胃消食片”的竞争对手繁多，比如“江中草珊瑚含片”、“桂林西瓜霜含片”、“江中健胃消食片”等等，没有任何数据能说明武汉健民生产的咽喉片和消食片的销售量是领先于主要竞争对手的。而“健脾生血颗粒”更是无法和东阿阿胶、红桃K等补血产品较量。

也就是说，该公司虽然有悠久的历史和较好的市场形象，但在现代中药方面，它的产品始终不能形成优势，企业落伍的现象严重。

如果企业的竞争力始终保持优势，那么股价的下跌只会给我们提供廉价补仓的机会。但这只股票问题的关键，是企业的竞争力在下降，而不是股价的下跌。

很明显，我是站在了一条逐渐下沉的船上。于是，我毫不犹豫的选择了清仓止损出局，并且卖了个阶段性的“地板价”。这也是老天对我“马虎”的惩罚吧。

我是05年1月底卖的股票。05年4月，该公司与武汉大鹏药业、武汉现代中药共同组建武汉健民大鹏药业有限公司，据说是看中了“大鹏药业”手上的国家一类新药“体外培育牛黄”及相关专利技术。05年8月，武汉健民被华立集团收购。这说明，武汉健民已经充分认识到自己的落后，开始在求新求变。至于结果如何，还需拭目以待。不过，市场先生是很容易激动的，只要有想象的空间，无论是否成功，他都愿意开出高价。这不，现在武汉健民的股价从7元多涨到了11元多，已超出了当初我买入的价格。如果当初我持股不卖的话，也获利了。




600317营口港：无形的箱子

从2002年开始，营口港的业绩每年都在上升－－0.24元/02年、 0.26元/03年、0.36元/04年、0.41元/05年第三季。但奇怪的是，它的股价却始终没有上升。在02年10月到05年底的绝大部分时间里，它都是在7.7－10.7元之间折腾，仿佛被一个无形的箱子困住。主力换了一波又一波，任谁也无法打开那个囚禁它的无形箱子。

我是在04年10月看中600317营口港的，看中的正是装它的箱子。当时，上证指数经过“9.14”行情的闪电后，开始继续下跌，四周一片黑暗，没有人知道这辆恐怖的熊市列车会开到什么地方去，只能听见耳畔时时传来股民跳车跌下深渊时的惨叫声。

借着“9.14”闪电的一点余光，我几乎是立刻就察觉到了营口港那个箱子的可贵：自从2003年11月创下7.2元的最低价后，该股没再随同大盘一道下跌。04年“9.14”之前，大盘跌破1300点创下新低，但营口港只跌到7.79元就止跌回稳，转而扭头向上。这只能说明一个问题－－从技术上而言，该股已经先于大盘筑底，并且正在构筑一个箱形底部。和不知道会跌到何处的指数相比，营口港的箱体简直就是一个“保险箱”。

更何况，贸易作为拉动我国经济高速发展的一只重要轮子，并没有受到“宏观调控”的制约。而港口在贸易中的重要作用，是不言而喻的，深赤湾、盐田港、天津港等港口股票的反复上涨也充分证明了这一点。和深赤湾、盐田港、天津港等相比，营口港的货物吞吐量不如它们，而且所在区域内港口较多，竞争相对激烈。营口港的优势在于它的股价正处在底部区域，从未被炒作过，而且这个港口还有发展潜力，公司已明确提出了亿吨大港的建设目标，它的年吞吐量正在上升阶段，业绩也在不断提高中。

04年10月－05年初，我一直在建仓，并且在10元以下建仓完毕。05年二、三月份的“两会”行情，营口港的股价差不多涨到了11元，似乎已突破了箱体，准备继续上行。正在我和大家弹冠相庆的时候，该股却一个跟斗栽了下去，再一次被吸进了无形的箱子里。

05年5月12日，该股跌到9.72元后暂时止跌回升，但无力再创新高便掉头大跌，很快就跌破9.72元，并一口气跌到8.35元。当股价跌破9.72元时，我减了一部分仓，准备逢低再买回来。但还没跌到箱底，它便上涨了，很快就涨到比我卖出价还高的地方，我只好追高买回来。但刚刚买回来，它又开始大跌。在这个无形的箱子里，仿佛有一股乱流，把我吹得东倒西歪。

既然一时间无法看清楚它的趋势，就只有两个选择，要么持股不动，任它东西南北风；要么先退出来，避过风头再说。出于换股操作的考虑，我选择了后者，清仓止损出局。

后来，05年8月，我见它的股价再次站上压力线，于是又拿了几万元买它，结果发现它依然不能突破那个制约它的无形箱子，便再次止损出局。

半年过去了，营口港还继续在7.7－10.7元的箱体里上下折腾。05年10月，它跌到8.5元附近时，有朋友建议我再次买它，被我谢绝了。我担心一旦进入那个无形的箱子，又会被乱流吹得站不稳脚跟，以其在箱子里发晕，不如在外面等它真正突破箱子再说。何况，箱子外面的世界很大，股票很多。

还有朋友说，营口港的“口”字已经暗示了它的命运将永远呆在箱子里不能出来。当然，这只是玩笑而已。长期而言，市场价格终将会与企业价值同步发展，如果营口港的收益能持续提高的话，我相信它的股价突破箱体只是时间问题。




000780草原兴发：涮羊肉的味道

04年的冬天，我迷上了涮羊肉。隔三岔五，我都要让家里的小阿姨到超市去买盒装的羊肉片回来涮着吃。一个冬季过去，我最熟悉的食品就是草原兴发的羔羊肉了。在饱口福的同时，我也没忘记打开股票软件看看草原兴发这只股票的价格走势，并把它放进股票池里，以便长期观察。

草原兴发是一家以饲养、屠宰、加工和销售鸡、羊、牛等肉制食品为主营业务的公司。近年来，经过购并整合，公司已初步形成以内蒙锡林郭勒草原为轴心，向东西两向侧翼展开，控制中国北方草原肉羊资源的战略布局。公司年直接屠宰加工肉羊600万只的生产能力，在全国同行业中已稳居龙头企业地位。公司经营的“羔羊肉”“绿鸟鸡”等产品在国内享有较高知名度，是全国三绿工程肉类畅销品牌，“羔羊肉”更是涮羊肉食品的第一品牌。同时，公司在尝试农牧加工与餐饮连锁经营一体化，以涮烤园、快餐店、绿食店作为市场基本架构，以此来增加自有产品的销售通路。

凑巧的是，没过多久，我就在街上看见了草原兴发的涮烤园。而且草原兴发“绿鸟鸡”的广告不仅走进了中央电视台的春节联欢晚会，还涂在了公共汽车的车身上，满大街都能看到。

还有一点，我认为草原兴发是一家“隐蔽资产”较丰富的公司。它拥有内蒙古锡林郭勒草原、呼伦贝尔草原，科尔沁草原、阿拉善草原、鄂尔多斯草原、乌拉特草原以及青藏草原、甘南肃北草原上的100多家肉羊加工企业。这些工厂的地皮过去不值钱，现在也许也值不了多少钱，但是将来某个时候（也许全流通后），再对那些地产进行重新估值，它们就可能值不少的钱。

在《彼得.林奇的成功投资》一书中，彼得.林奇曾举过这样的一个例子：“我曾经参观过一家名叫Alico普通的佛罗里达州小型牲畜公司，它位于佛罗里达州南部大沼泽地的拉贝尔镇外。我所看到的不过是些威忌州松和矮棕榈灌木林，一群在牧场上吃草的牛和20来个假装卖力工作的员工。这种景象并不让人感到兴奋，直到你计算出可以每股低于20美元的价格购买Alico的股票，并且10年后仅这块土地本身的价值就值每股200多美元。”

我并不清楚美国佛罗里达州南部大沼泽地的土地价格和中国北方大草原的土地价格之间的差距是多少，但是我认为，经过持续几年的下跌后，每股3元多人民币的草原兴发实在很便宜了。

有时候，你对一家公司十分感兴趣，兴奋之中，你可能考虑了许多问题，但偏偏低估了最重要的一个－－时间，而这又恰恰是决定成败的。我买进草原兴发的股票就是这样一个例子。

05年6月，随着国家护盘资金的入市，大盘指数摆脱了跌落千点的威胁，个股开始活跃。我看草原兴发从3.3元涨到了3.7元，似乎已经探明了底部，便开始买进。但在我买进以后，股票并没有继续上涨，而是掉头向下，并且很快就跌破3元，创下2.89元的新低。

我并没有因为股票的下跌就惊慌失措或者减仓，相反，我还适当加了仓。在买草原兴发之初，我就说过，这只股票需要慢慢逢低建仓，需要时间。话虽然这样说，但我还是低估了时间对我的折磨，特别是在发现有更好的股票可以操作之后，持有草原兴发的每一天都让我觉得是在度日如年。

坚持到8月份，草原兴发的半年报出来，左看右看，没什么新意，而股价又开始调整了，我对这种慢吞吞的走势实在忍无可忍，止损卖出了股票。

虽然我在这只股票上损失了1万8千元，但也因此避开了随后而至的禽流感对草原兴发的袭击。因为禽流感，草原兴发的养鸡业遭到了重创，股价再创新低，跌到了2.64元。

现在，我还在买草原兴发的羔羊肉吃，但每吃一口都在提醒我所犯的错误。在买一只还没有被主力机构形成共识的股票时，所需要付出的时间和耐心常常是超出想象的。我也仍然在关注草原兴发的股价走势，期待有重新介入的一天。

哎，草原兴发的羔羊肉味道真是不错。

金银岛岛主

先给大家说一个故事：

学期结束的时候，学生们要送礼物给他们的老师。老师知道学生家长的职业，所以她很容易猜到学生们送了什么礼物给自己。

花店老板的女儿给了她一个盒子，她拿着盒子摇了摇，“是花吗？”她问。

花店老板的女儿回答道：“是啊，你是怎么知道的？”

糖果店主的儿子带着一个盒子进来了。她把盒子举过头顶，摇了摇，“是糖吗？”她问。

糖果店主的儿子回答道：“是啊，你是怎么知道的？”

酒店老板的儿子约翰进来了，老师发现他拿的盒子有点漏水。她用指头碰了碰漏水的地方，再用舌头舔了舔手指，问道：“是啤酒吗？”

约翰摇摇头，回答道：“是只小狗！”

这个故事告诉我们，在股市上进行投资活动，切不可用一种简单的思维定式来判断问题。我们应该针对具体目标进行综合分析，在没有详细了解情况之前，千万不要采取一些不利于自己的行动，否则就可能把不应该喝的东西当成“啤酒”了。

我就是因为犯了这样的思维错误，操作了一只不应该操作的股票，所以喝了一杯不应该喝的苦酒。这就是获得金银岛2005年“金熊奖”铜牌的股票－－600280南京中商。

600280南京中商：狗尾续貂

南京中商吸引我的，是公司的新第一大股东江苏地华房地产发展有限公司，不停在二级市场上增持股票的情况。

05年10月，我在华联综超、新世界、益民百货这3只商业股上获利出局，看见了南京中商的公告，公告称祝义才旗下江苏地华房地产发展有限公司通过上交所增加购入南京中商流通股1，510，312股，占南京中商已发行股本的1.05％。截至ffice:smarttags" />9月29日 ，江苏地华累计持有南京中商34，776，099股，占其已发行股本的24.23％，继续保持南京中商第一大股东的地位。

江苏地华房地产发展有限公司，属于雨润集团，雨润集团的老板是福布斯富豪榜上的祝义才。通过在二级市场不断增持南京中商的股票，这家靠肉类加工起家，以生产火腿肠闻名，后被国际知名投资银行高盛入资的雨润集团，就此登上了南京商业的一哥宝座，实现产业跨越。

雨润集团由食品跨到商品流通业，看中600280的，肯定不仅仅是南京中商初具规模的百货连锁和仓储超市。更重要的一点是，南京中商旗下的零售业务所使用房产及土地使用权均属于公司自有，从地理位置来看，均已经具备相当的商业房产价值。另外，南京中商拥有的地产公司，正在开发房地产项目，这也正好是新第一大股东的主营业务。

南京中商的流通股9千4百万，每股以9元计，就算雨润集团把它全部买下，也不过8亿元，但获得的就不仅仅是几家百货店和仓储超市，更重要的，是那些寸土寸金，经营面积达20万平米的地产。

从地华房地产发展有限公司再次增持的情况来看，祝义才对南京中商是志在必得。

再看看南京中商的股价走势图，从04年11月开始，就逐步摆脱了大盘指数下跌趋势的控制，走出箱体振荡筑底的走势。而这也正是地华房地产发展有限公司在二级市场开始买进600280的时候。显然，正是由于这个大买家的不断购买，280的股价走势才走出了和大盘不同的独立行情。

我因为做对了其他几只商业股，所以，就如同那位认为酒店老板的儿子送的礼物必定是酒的老师一样，认为南京中商这只商业股也和其他商业股一样，在全流通的大局下，必然有一波价值（特别是商业房产价值）重估行情，更何况，南京中商还多了个并购题材。

10月17，我开始买进600280，而且很有把握的一次就买了差不多三分之二的仓位。但南京中商并没有象其他商业股那样走出价值重估行情，相反，它开始往下跌。看着它的股价跌破8元，我就明白，我又碰到了一只走箱体的股票。这只一度让我以为捡到便宜的股票顿时变成了鸡肋。

是继续持有还是换股操作？我开始想到，若祝义才是真心收购南京中商的话，他一定不愿意收购成本过高。如果南京中商的股价一涨不回头，那么不仅收购成本会大幅增加，而且还便宜了象我这样想搭顺风车的人。作为收购方来说，如果不赶时间或者不是恶意收购，最好是希望被收购方的股价不涨反跌。即使跌不下去，也会在6.5－9.25元的箱体里把人折磨晕。

这样一想，我还是决定止损出局，把资金换到其他股票上去操作。

金银岛岛主

我们在股票操作中，有时候会碰到这样的情况：本来一只股票的操作是获利的，但由于卖出的时机不对，结果反胜为败。很多投资者因此总结道：“卖比买更重要。会买是徒弟，会卖才是师傅。”

但我认为，这种观点是错误的！造成大多数人反胜为败的原因，恰恰是因为他们买得不好。要么是他们对股票所代表的企业不了解，买错了企业；要么是他们买的位置不对，不是在股价上涨途中匆匆忙忙买在相对的高位，就是反反复复进出，增加了成本，然后失去耐心或者心生恐惧，急着把赔钱的股票卖掉。

2005年，在我所操作得股票中，就有这样一只股票，因为我买进的位置不对，再加上反复进出，最终反胜为败，造成亏损。虽然只损失了区区2千元，但几万元的盈利却因此消失。这次操作，让我重新体会了彼得.林奇所言：“如果在不适当的时候买了错误定价的绩优股，也会让你损失惨重。”

这就是金银岛2005年“金熊奖”银牌股票的获得者东阿阿胶。

000423东阿阿胶：反胜为败

东阿阿胶是我04年看好并且买入的一只股票。04年6－8月间，我一直在建仓，并在10月份当它回调之际又加了仓。“9.14”行情结束后，11－12月，东阿阿胶跟随大盘回调，我也随之减仓，最后减得只剩下5000股，几乎等于清仓了。但当时间跨入2005年后，东阿阿胶却开始拒绝与下跌的大盘同行，走出了独立的上涨行情。

看见东阿阿胶上涨，我立刻跟着小规模加仓操作，并且在05年3月份增加资金大肆建仓。正是这次建仓，造成了后来的损失。

3月底的一天，东阿阿胶的股价突然跌停了。它跌停的一个原因，也是直接的导火线，源于《经济观察报》披露东阿县内众多的阿胶生产企业可能给东阿阿胶带来不良竞争，引起投资者对东阿阿胶未来增长的担心，从而引发市场抛售。

但是我对此并不担心。东阿阿胶在中国阿胶市场有70%以上的占有率，素有“中国胶王”之称。它的董事长刘维志和总经理章安（刘维志的妻子）一起，将阿胶的工艺提升到全新的高度，国家医药管理局视其为国宝，定为国家级保密工艺。而且，中国药材公司、国家医药管理局的阿胶质量标准，就是东阿阿胶起草的。可以说，东阿阿胶在阿胶市场上，占据了不容置疑的绝对优势。更何况，香港华润总公司旗下的华润股份有限公司，刚刚取代取代阿胶集团，成为东阿阿胶的第一大股东。华润公司财大气粗，实力强大，东阿阿胶的品牌威力和它的产品特性，再加上华润的销售实力体系，赋予了他们一种巨大的竞争优势。东阿县内众多的阿胶生产企业无论如何是无法和东阿阿胶的这种优势相竞争的。

但市场似乎并不认同我的判断。经过两个月有气无力的高位调整，东阿阿胶的股价再次大跌，并且很快就跌破了年线。我不仅损失了前面操作它所获得的几万元利润，反而亏损了2千元。

我迷惑了。搞不清楚究竟是市场错了还是我错了。为了避免损失扩大，我清仓止损卖出了股票。

事后，我一直在继续关注着东阿阿胶，想弄清楚它股价趋势转变的原因。从媒体陆陆续续的报道中，得知引起股价大幅下挫的原因，是因为东阿阿胶的控股权之争。

虽然刘维志与章安对东阿阿胶的发展壮大起到了非常关键和巨大的作用，但可惜的是他们只是企业的雇员。刘维志等人想MBO，却没有得到新第一大股东华润的认同，东阿阿胶管理层对股权的渴望遭遇夭折。在双方争夺控股权的战斗中，举报信、财务大检查等计谋手段被一一使将了出来。刘维志夫妇不知是心灰意冷还是勃然大怒，双双向有关部门递交了退休申请书。

我原以为强强联手会令东阿阿胶在行业中的优势更上一层楼，没想到一幕控股权之争的悲剧正如火如荼的在上演。当然，争夺控股权的背后，说明企业的发展潜力是被双方非常看好的。如果是一家糟糕的企业，没人会拼命抢夺。

造成我这次反胜为败的原因，并非我买错了股票，也不是因为它的控股权之争，而是我在不恰当的股价位置，加仓过重以及反复进出。

巴菲特在他给股东的年报中曾经说道：“查理和我都希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或者政治事件使你紧张不安，它就会成为抛售的候选对象。相反，我们希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无限期地投资。如果为了有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。”

我还想成为东阿阿胶的一个小股东，特别是当它的股价经过下跌显得便宜之后。我也一直在寻找重新介入它的机会，也许再过一段时间，我会等到它。

金银岛岛主

俗话说，被同一块石头绊倒两次的人，是不折不扣的傻瓜。我想我在股市上，就常常在扮演这样的傻瓜。虽然我在股市上已经有13个年头了，但惭愧得很，时至今日，我还是无法避免被同一块石头绊倒两次的情况出现。

2005年，我损失最大的一只股票，就是因第二次绊倒在同一块石头上造成的。我不仅对该股票所代表的企业了解不够，还在股价上涨途中买在了相对的高位，然后失去耐心，并心生恐惧，急急忙忙把赔钱的股票卖了。

我在这只股票上损失了5万元。无论是亏损的金额数量，还是所犯错误的愚蠢，都当之无愧的成为2005年之冠。这只股票就是金银岛2005年“金熊奖”金牌得主――600582天地科技。

600582天地科技：我被投机撞了一下腰

05年3月，上证指数呈单边下跌市，但天地科技却没有随同大盘一道下跌，而是保持了从2月初就开始的上涨势态，继续向上走，且涨势强劲。我的目光很自然的就被它吸引住了。

近年，在煤炭需求日益旺盛、煤炭价格高涨的情况下，我国煤炭事故不断，引起全世界的关注，同时也给我国政府的形象造成很大的不良影响。煤炭安全生产受到了前所未有的重视，国务院连续出台文件措施对矿井停产整顿，这自然会大大刺激对煤炭安全系统的需求。天地科技就属于煤炭装备行业里生产煤炭安全系统产品的企业。它的主要产品是矿山自动化机械化装备以及煤炭洗选装备，涵盖了煤炭工业生产的开采、运输、提升、装运、计量和安全监测的全过程。国务院出手整顿安全不达标的煤矿，天地科技无疑是受惠良多的企业之一。

我由于04年操作煤炭股上海能源的原故，顺带把煤炭装备行业的天地科技也放进了股票池。因此在我的记忆中，天地科技并非是一只陌生的股票，而是一个“老熟人”。

所以，当我看到它犹如赛马场上参赛的马儿，在上千匹马中突然一马当先的冒出头来，不禁怦然心动。

由于它涨势较强，我生怕错脱了搭顺风车的机会，也没时间再仔细研究它的年报，仗着过去对它的一点了解，我只匆忙的看了看股票软件F10上有关它的介绍，便决定买入。而且凭着“机不可失，失不再来”的感觉，几下就把仓位建满了。

巴菲特说：“明明知道所付出的成本已高，或者不清楚股价估值，而只是寄望在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机的行为。”虽然我对这句话已经倒背如流，但目光一旦被红彤彤的阳线所引诱，便立刻把这个警告抛到了九霄云外。

自然，我的冒险行为遭到了失败的打击。买进股票后，还没等我的笑容从脸上褪去，这只股票就突然一个倒栽葱，连续来了两个跌停，再顺势跌破年线，把我牢牢的钉在了亏损上。

我顿时懵了。不仅是因为满仓操作，浮亏较大，更关键的是，当股价经过下跌显得更便宜之后，我却没有底气继续持股。

在政府决心整顿安全不达标的煤矿后，究竟有多少煤矿企业会去购买天地科技的产品？钢铁涨价后，天地科技的生产成本究竟提高了多少？当他卖出一套设备后，是否可以很快收回销售款？我扪心自问，却瞠目结舌，回答不出来。

抱着亏损严重的股票来慢慢思考股票下跌的原因是投机大忌。我也不想抱着损失了5万元的天地科技来恶补它历年的年报。所以，我低头认输，止损出局。

自从这只股票操作失败后，我就尽力避免再次犯这种低级的错误。从后来的股票操作结果看，我基本上做到了这一点――一只股票哪怕它涨得再好，哪怕它的技术图形在提示我它即将暴涨，我也退避三舍，视若无睹。当然，这种做法也让我失去了几个非常好的机会，但我并不后悔。在一次次成功失败的磨砺间，我越来越感到，一个人在股市上最终能否成功，并不是看他能骑到多少匹飞速上涨的黑马。相反，如果一个人在自己的股票下跌后还能信心十足的持有它，并且从容自如的加仓操作，才拥有了最终成功的基础。

也许正因为如此，投资界的两位顶级大师才会说：

“如果你不能做到当手中的股票下跌一半后面不改色，你就不应该进入股市。”――巴菲特。

“当你喜欢的股票价格下跌25％后，你应该买进而不应该卖出。”――彼得.林奇。

金银岛岛主

还记得2004年，我在最多的时候同时持股达10只，结果差点全军覆没。后来我总结道，造成我04年失败的原因并非是因为持股数量过多，而是因为看错大势和选错股票，特别是当某些行业处于景气高峰时（比如钢铁、水泥、电力），花高价买入了低质量的股票。

为了验证这一点，2005年，我在持股数量上几乎没有减少，一直保持在8－10只股票之间，但由于我在看大势和选择股票这两方面没有出现象04年那样的大错，因此，05年我的收益率明显提高了。当然，如果我再把持股数量减少些，收益率会更高，而这正是我06年将要做的事情。

经过04年亏损后的痛定思痛和05年的成功操作，我更加坚信，一个人投资成绩的好坏，和持股多少没多大关系（巴菲特数百亿美元集中持股不到10只和彼得.林奇数百亿美元分散持股1400只就是最好的证明），和是否能把指数预测正确没多大的关系（股市上正确预测指数而买错个股的人不计其数。那些妄图靠学一点技术指标懂一些技术图形、数几个波浪算几个周期就可以成功的人，无疑是缘木求鱼），和短期内骑到多少匹快速上涨的黑马没什么关系（只有傻瓜和弱智才会相信一个人可以屡屡避开股票的下跌阶段，而只神奇的抓到股票的快速上涨阶段，并持股到底）。一个人投资成绩的好坏，关键是看你能否在成千上万只股票中分辨出少数品质优良的股票，用合理的价格买进它，并且利用市场的错误、大众情绪的失控和企业出现的某些经营管理上的失误，当股价出现大幅下跌时，尽可能的加仓多买，降低持股成本，不弃不离，耐心持有，然后等到投资大众受股票指数的高涨或经济景气的刺激，出现盲目乐观情绪，争先恐后抬高股价后，再把股票卖出。

绝大多数进入股市的投资者，由于分辨不出股票质量的好坏，也搞不清楚价格究竟是高是低，更愿意把股票作为投机筹码，仅从技术层面去理解“截断亏损，让利润奔跑”，一旦股价跌破某个技术位置就去止损，结果往往越止越损；把“顺势而为”误解成了追涨杀跌，股价越高，越喜欢博傻，股价越低，越拼命卖股。

巴菲特因此挖苦道：“在买下一家农场后，一个理性的主人会不会叫其不动产经纪人开始寻求可能的买主，只因为隔壁的农场最近卖出的价格更低一些？或是你会不会一早起来就想要把你的房子卖掉，只因为几分钟前你听到隔壁的房子以比以前便宜的价格脱手。这样的举动正是投资组合风险理论告诉投资大众的，当他们持有福特或是通用电气部份股权时应该做的动作，因为这些公司的价值越被低估，你就越应该赶快把他们处分掉，根据逻辑推论，这种方法还要求投资者在股价反弹价值高估时再把他们买回来――我不是在捏造事实。一想到有这么多的资金，掌握在遵从这些梦幻般的投资理念的人手中，也难怪股票市场会有如此众多亏损累累的表现。一则小谜语：如果你打算一辈子吃汉堡维生，自己又没有养牛，那么你是希望牛肉价格上涨或是下跌呢? 同样的要是你想买车，自己又不是卖车的，你会希望车子的价格上涨或是下跌呢? 这些问题的答案很显然显而易见。最后我再问各位一个问题：假设你有一笔钱要买股票，那么你希望股票是涨还是跌? 这时许多投资人对于这个问题的答案就是错的，虽然他们在未来会陆续买进股票，不过当股价涨时他们会感到高兴，股价跌时反而觉得沮丧，这种感觉等于是当你去买汉堡吃时，看到汉堡涨价却欣喜若狂。这样的反应实在是没有什么道理。”

还有一种投资者，虽然对大师的投资哲学深信不疑，但是由于自己没有分辨企业质量好坏和股价高低的能力，只是盲目的学以致用，结果惨遭失败。比如多年以前，当我看到深发展（000001）从高位大跌后，不问青红皂白，就机械的照着彼得.林奇所言：“当你喜欢的股票价格下跌25％后，你应该买进而不应该卖出。”而盲目买进深发展，结果负债破产；比如2005年，在股市上折戟沉沙的著名作家周梅森，就是因为误解巴菲特的“价值投资”，从2002年6月起开始买入金丰投资（600606）的股票，并在股票下跌过程中不断加仓，到了2005年9月底，持股增至70.25万股，平均持股成本约为5.85元。亏损近100多万元。

造成我当年破产和周梅森在05年亏损严重的原因，并非是“价值投资”理念的错误，也不是“逢低买进”方法的错误，而是我们和众多投机客一样，即分辨不出股票质量的好坏，也搞不清楚股价究竟是高是低，就盲目照搬价值投资理论，胡乱模仿，结果害惨自己。

所以我一直告诫大家，在没有学会如何衡量企业价值和价格之前，一定要慎用逢低分批买入方法，特别是在今后退市渠道完善后，若买错了股票，再错用方法，那就真是万劫不复了。

所以投资中最重要的事，是要学会分析企业，然后等待适当的机会，在一家好企业的股价由于各种原因出现大幅下跌、大打折扣时，买进它的股票。

下面，我将通过总结2005年我操作成功的股票，和大家一起学习体会股神巴菲特的名言：“在投资时我们从不把自己当作是市场的分析师、总体经济分析师或是证券分析师，而是企业的分析师。要成功的投资，你不需要了解贝塔系数、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价，或者技术分析。实际上，你最好对此一无所知。投资人只需要学会两门教授得当的课程――如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。”

金银岛岛主

2005年金银岛股花传奇

迎春花（600037歌华有线）：在寂寞和苍白中，守望着一世的繁华。


歌华有线是北京市经营有线广播电视网络的唯一企业，它的主营核心业务就是为北京市民修建、维护有线电视网，并对收看有线电视的用户进行收费。

北京是中国的首都，常住人口超过1000万，以一户三口人计算，就有300多万户人家。这几百万户人家和酒楼宾馆、新建住宅小区等，一旦安装了有线电视，就成为歌华有线公司已经或潜在的利润来源。

很明显，在经营方面，歌华的竞争优势和劣势都很突出：好的一面是政府给予的区域垄断权，在北京市仅此一家，别无分店：你要看有线电视，就必须给歌华交钱。垄断形成的“护城河”，很好的保障了公司的利润不会因受到竞争而被削弱。另外，电视费相对便宜，一年二百元的支出，不是特别贫困的家庭，不会吝啬这点钱――这能保证歌华每年的收益平稳，不会大起大落。不好的一面是产品价格（电视费）受到政府管制，不能自主提价，这一特性让它具有“公用事业”的特点。由于产品价格受限，一旦客户群开发完毕，公司的收益想要持续稳步提高就很困难。

不过，从歌华有线历年的年报看，这几年来它的收益一直处于稳步上升中。这一方面是由于它收购了北京十个远郊区县的有线电视网络，扩大了用户群，另一方面是由于经政府批准，在03年对电视费进行了提价。另外，公司花大力气对有线电视用户进行清查，将漏缴用户逐渐纳入了收费体系。

通过这些正确的经营策略，歌华有线的收益几年来一直在稳步提高。

2004年，公司的经营出现了几个引人注目的现象：一是为了配合北京08年奥运会的举办，公司产品升级换代，把数字电视作为今后的主要发展方向。由于08年奥运会的原因，北京的数字电视定将成为政府形象工程，那么，最迟在08年，公司的数字电视收费会成为新的利润增长点。二是公司开始跨区域经营，收购了河北省涿州市的全部有线网络资产。这样一来，随着用户的增加，公司的收益自然也就随之增加。而且，如果这种经营模式一旦成功，把经验复制扩大到全国，公司的收入将会跟随被收购的有线电视网络的增加而大幅增加。三是，由于宽带社区网络的竞争激烈，公司在这个项目上出现了亏损，决定放缓此项目的投资。

看来，歌华本想打入新领域，希望闯出多元化生意来源，减轻对核心业务的依赖。但发现在“垄断性”市场以外运作并不容易，要赚钱谈何容易，更不用说象歌华的主营核心业务那样赚取50％的毛利。于是经营目标逐渐从开拓新业务变成提升和扩展核心业务，从多元化思维变为做大做强核心业务。

看到歌华公司在经营上的一系列变化和进步，最感到高兴的，可能就是正被它不断下跌的股价套牢的我了。

2004年的中国经济先被宏观调控闪了腰，紧接着又被高油价和各种原材料的涨价所困扰。12月的股市和12月的天气一样，被严寒和萧瑟笼罩。眼看上证指数跌破9.14行情的起点1259点已成定局，股市上人心惶惶，一片风声鹤唳。而我正是在那个时候开始建仓歌华有线的。

我建仓歌华有线的时机并不好，不是因为大盘不好，而是因为歌华的股价完全不顾大盘的跌势，走出了独立的上升通道。这意味着我不但不能利用大盘的下跌捡到便宜，而且还要为歌华股价的上升支付更多的钱来买它的股票。

虽然我想等它下跌后再建仓，但谁能保证歌华的股价就一定会下跌呢？

我在2003年曾经错过一匹大白马――贵州茅台。当时股市和04年底的情形差不多，我觉得茅台17元的股价和其他满目沧桑的股票相比，实在太“贵”了。我想等它跌下去再买。当它跌破16元的时候，我又想等它跌破15元再建仓。结果，就在我注意力稍微转移的时候，贵州茅台不知不觉就涨到了18元。没等我想清楚该不该“追高”买进，它就发力狂奔，我只好望股兴叹。一年多来，它根本不顾大盘的飞流直下，一路逆风飞扬的迈向30元、40元……而我最后却因为买了相对便宜的钢铁股，被狠狠摔了一个大跟斗。

为了避免再次犯下象贵州茅台那样的错误，我不愿继续等待，只得跟随歌华的上升趋势，在19元多（不除权）的价位开始建仓，然后在20元以上又再次买进。

在那个寒冷而萧瑟的季节里，我对歌华有线寄予厚望，所以用迎春花为它命名。但不巧得很，当时间进入2005年，歌华的股价就开始下跌，并且一跌不休，到3月份，它跌破了年线，然后跌到16元。

从技术分析的角度来说，歌华的股价跌破了前期的低点，跌破了所有的支撑，而且看不到任何筑底的迹象，应该止损才对。但是，抛开技术面，我找不到任何卖出它的理由。这样一只基本面优良的股票，不受宏观调控的威胁，不受高油价和原材料涨价的冲击，无论它的股价跌到10元还是8元，那些安装了有线电视的用户，一样会按时把钱交给公司。他们决不会因为歌华的股价下跌，就把电视线割断，不再收看电视。更何况，还有数字电视这么大的商机在等着歌华独家经营。

因此，对于歌华股价的下跌，不应该惊惶失措的止损，而应该继续逢低买进。至少，应该持股不动。

4月初，歌华有线的年报出来，看到它在经营上的一系列变化和进步，我决定把它作为我05年的重仓股，加大仓位，逢低买进。

于是，几乎整个2005年，对于歌华有线这只股票，我都是在分批买进。从16元买到13元，又从13元买到16元。我原估计它可能会跌到10元左右才到底，因此准备在11元之下大笔吸纳。但遗憾的是，它连12元都没见到就转身向上了。随着它股价的稳步上涨，在18元、19元的价位我又买进了一些（不除权）。

从05年6月开始，歌华的股价就一直跑赢大盘，表现出色。若按年份计算，至今我持有它已跨三个年头，获利不菲。至于什么时候卖它呢？我也不知道。不过，我想，当它的基本面发展追不上股价的涨幅时，就要逐步卖出了。

金银岛岛主

2005年金银岛股花传奇

月季花（600271航天信息）：只道花无十日红，此花无日不春风。


航天信息是一家受到政府垄断保护的公司。它之所以能获得垄断权，一个原因是因为控股大股东实力强大，公司控股股东中国航天科工集团公司是国有特大型独资企业，由国务院直接管理，以导弹武器系统、航天产品和军民两用信息系统为三大主业，是资产在100亿以上的中央管理企业中资产保值率为优秀的五家企业之一，主要经济考核指标连续3年位于十大军工集团之首。可以说，中国航天科工集团公司这种“御林军”的身份，令它不像是一家公司，而更像是国务院的一个部门，这种身处政府要害部门和商品市场的“两栖”特性，令它能享受到普通公司无法沾边的政策优势和市场优势。而大股东的这种优势，自然会惠及它下面的控股公司。

航天信息公司就属于中国航天科工集团公司下面主营军民两用信息系统的公司，以信息安全为主业，致力于计算机系统应用的开发、生产、系统集成和推广应用，承担了“金税工程”、“金卡工程”、“金盾工程”等国家级重点工程，是国内最具实力的IT上市公司之一。因为有“御林军”的血统，所以获得了国家信息安全重点工程中有关信息安全的产品生产销售的授权。

1994年，为统一税法，公平税负，简化税制，合理分权，理顺分配关系，规范分配方式，保障财政收入，建立符合社会主义市场经济要求的税制要求，我国实施了强力度的、结构性的、以推行增值税为主要内容的工商税制改革。增值税实行环环抵扣的原则，避免了重复征税，是国际上普遍采用的先进的税收制度。为适应增值税改革的要求，带好中国特色的增值税专用发票——这一特殊的发票形式应运而生。用好管好增值税专用发票，成为税制改革的重中之重。

新税制实施的几年来，我国税收收入平均每年增长１千多亿元。国家每年９５％的财政收入来自于税收，而税收收入中４０％来自增值税，这一巨大成绩的取得，标志着税制改革的成功。

但增值税在运行过程中并不是一帆风顺，也潜含了危险。由于不仅能作为购销凭证，而且能够抵扣税款，这种双重性增加了增值税专用发票的重要性，也导致了它的危险性。在利益的驱使下，一些不法分子采取虚开、代开、伪造专用发票等手段进行经济犯罪，造成国家税款的大量流失。为打击犯罪，保护国家利益，国家税务部门开始从管理抓起，按照“科技加管理”的思路，加快税务部门管理信息化的进程，建设具有中国特色的增值税监管体系——“金税工程”。全国增值税一般纳税人都必须使用防伪税控机，纳入金税工程的管理。

金税工程主要包括三方面内容：

（1）增值税计算机稽核系统。是指在全国区、县以上税务部门，建立四级计算机稽核网络，全面采集纳税人开具的增值税专用发票票面信息，通过计算机网络进行统计分析和抽样稽核，发现各种利用增值税专用发票进行偷、漏、骗税的案件线索，将结果通过网络送交基层税务部门重点查实。由于增值税的购销双方遍布全国各地，只有建立起全国范围内的稽核网络，进行全国范围的发票稽核，才能发挥系统的真正作用。同时，要进行这样大范围的发票核对，前提是增值税专用发票信息和纳税申报信息能够全面、准确和及时地采集进来，数据的采集和数字化工作能否满足要求，制约着系统功能的充分发挥。因此，计算机网络基础建设和信息数据化基础建设构成了本系统建设的核心内容。

（2）防伪税控系统。为具有一定规模的增值税纳税人配备防伪税控设备，用其开具增值税专用发票。在打印发票时，对数据进行特定的加密，并将来文（加密结果）打印在发票指定位置。在各级税务部门装备认证系统，通过加密的逆运算将发票抵扣联上的密文还原为明文，再通过与票面实际填写数据比较，来识别和防止通过各类假票、阴阳票等骗取抵扣税款的行为。同时该系统又有税控功能，即在开票时将票面数据记人专用存储器“黑盒子”中，每月与纳税申报相配合通过报税功能将该企业经营活动情况报送税务机关，这样税务机关就可直接掌握税基监控税源保证税收不致流失。防伪税据系统的税控和报税功能又构成了交叉稽核系统企业增值税信息数据化基础建设的重要内容。

（3）税控收款机。收款机是指商业系统实行购物收费自动化的专用计算机系统。根据法规，要求所有的零售商业及服务网点装备税控接收款机，将全部应纳税商业活动数据记录在不可更改的存储器中以监控税源保证税款不至流失。它至少应由一台具有处理简单程序的计算机和一个专用打印机组成，为了方便使用，设计成一个小型专用机；做到收款计账，付款后打出带有关于商品方面单价、品种等的收据。目前，商业正在向集团化、连锁化、规模化发展。有些商场业务流程已自动化、若与收款机联网，总机可自动收集销售量、进货量、畅滞情况一目了然。这就大大方便了企业内部管理，对及时调整商品结构，减少积压，提高资金利用率等意义重大。同时，又有利于税务机关掌握商业企业的销售情况。

“金税工程”的重要组成部分――增值税专用发票防伪税控系统的研发、生产，属于信息安全中的密码产品。密码产品的特点决定了防伪税控系统专用设备只能使用一家公司的产品，由一家公司独家开发研制。国家税务总局和国家密码管理委员会办公室指定航天信息公司为唯一防伪税控产品研制、生产厂家和销售许可单位。这样，航天信息在全国增值税防伪税控系统上就处于完全的垄断地位。

在没有取得防伪税控系统产品的生产销售前，航天信息02年的净利润为1.63亿元，03年取得防伪税控系统产品的生产销售后，净利润立刻暴涨到3.89亿元。垄断所形成的利润威力由此可见一斑。

但是，公司的主营业务防伪税控系统，在经过了03年的高速发展之后，04年进入了相对稳定的时期，全年销售增值税专用发票防伪税控系统36万套，比03年的销售量减少了一半（03年销售72万套），全年的净利润也由上年的3.89亿元减少到了2.20亿元。税务系统使用增值税防伪税控系统的单位是有限的，因此，一旦客户群开发完毕，公司的发展立刻会陷入困境。

不过，据说小规模纳税人将被纳入国家防伪税控体系，具有强制性质。若国家政策果真如此，那么航天信息的垄断幸福生活还有发展的机会。

但是目前公司若要继续保持发展壮大，除了努力推广网上认证等一些税控延伸产品，利润增长点从防伪税控系统转移到其他地方应是关键，但在垄断之外寻求新的利润增长点并非易事。

“三金”工程中，除了金税工程以外，还有金卡和金盾工程。金卡工程不像金税工程那样有一个十分清晰的描述，金卡工程原本应是由银行系统来抓的一项工程，但后来金卡工程实际上成了一种具宽泛意义的IC卡应用工程。参与其中的商家很多，航天信息只能通过竞争来分得一口饭吃。相比之下，第二代身份证的生产，航天信息为6家指定生产商之一，竞争限制在6家，那么利润估计会比其他非垄断产品好些。

金盾工程是公安部信息化建设的一个重要部分。航天信息公司的金盾分公司（简称“航天金盾”）应邀参加了公安部“金盾工程”的总体设计，承担了“金盾工程”中全国公安综合业务通信网、公安综合信息系统应用支撑平台、公安指挥调度系统、治安、刑侦、禁毒等公安业务的总体方案设计和系统集成。并且航天金盾人脸识别产品被列为国家“十五”科技攻关项目。但是，这些产品的市场不大，利润自然有限。

公司的其他产品，比如数字电视机顶盒和税控收款机，没有垄断的权利，也没有形成规模，面临着和其他公司的激烈竞争，没有什么优势，对公司的盈利发展只是补充，起不到决定性的作用。

另外，航天信息的大股东中国航天科工集团公司，据说参与了由欧盟和中国共同研发的“伽利略”全球卫星定位系统的工作。但一方面这个信息有待考证，另一方面，航天信息从中究竟能分到多少好处，实在难说。这更多是一个炒作的题材和概念而已。

综上所述，航天信息公司凭着在金税工程中处于完全垄断的地位，笑傲江湖。但一跳出垄断的圈子，拔剑四顾，却是十面埋伏。

基于该股的基本面特性，现阶段它并不是一只可以长期持有不动的股票。逢低吸纳，逢高卖出，波段操作，才是最好的策略。也正因为如此，它的技术面一直是呈现“川流不息”的走势。

由于较好的掌握了该股基本面和技术面的特性，所以我对它的操作很顺利：04年8月，我开始对它进行建仓，并很快满仓。10月份它回调的时候我减了部分仓位，到12月又逢低加仓回来。06年1月底2月初，该股涨势如飞，我也趁机高价减仓。若它的股价跌到足够吸引我的位置，便又是加仓买进之时。

金银岛岛主

2005年金银岛股花传奇

丁香花（000060中金岭南）：一树百枝千万结，“锌”花怒放傲群芳

000060是1997年在深圳股市上市的一只股票，当时的名字叫“有色中金”。 它的主营业务是从事大宗有色金属进出口贸易和进口原料加工，同时，展开玻璃幕墙、房地产、出租车等多种经营。不过，由于公司在这些项目上没有任何规模上、竞争上和经营上的优势，虽然撒出了大把的钱，耗尽心力，每年的净利润维也只能持在3、4千万元，在众多的上市公司中，实在不值一提。也因为如此，它的股价在二级市场上碌碌无为，一直没有什么表现。当初若按照这种趋势发展下去，也许还到不了2005年，这家公司就已被ST或者被勒令退市了。

但股市是个常常出现奇迹的地方。当时间跨入1999年，幸运之神开始眷顾这家颇为落魄的公司――广东韶关岭南铅锌集团公司决定和有色中金公司展开资产重组，把旗下的优质资产注入上市公司，有色中金因此咸鱼翻身，成为铅锌采矿、选矿、冶炼一体化工业为主体的综合性股份有限公司，同时拥有国内综合质量最优的铅锌矿生产企业和第三大铅锌冶炼企业，主导产品“南华”牌电铅和精锌在伦敦金属交易所（LME）注册，上市公司的名称也由 “有色中金”改为“中金岭南”，从此，由一家经营杂乱无章的小公司摇身一变，成为坐拥国内品质第一的铅锌精矿霸主。同年，公司收益突飞猛进，净利润由4千多万元跃到1.2亿，上演了一出山鸡变凤凰的好戏。

它的股价也随着基本面的变化由熊转牛，步入3年的上升趋势。从99年初3元（复权）起步，第二年便涨到8元，涨幅达160％多。2001年虽未再涨，却一直保持7－8元间的强势震荡，直到沪深股市明确转入熊市，股价才随之下滑。

不过，并非公司拥有矿产资源就能一帆风顺、万事大吉。随我国改革开放的不断发展，铅锌金属的国际国内市场已融为一体，铅锌市场价格受全球经济形势的影响而波动，公司的产品价格也受全球铅锌期货现货形势的制约。

自然资源商品从上个世纪80年代结束牛市后，就一直处于长期的熊市中。各种有色金属和石油、天然气，若扣除通货膨胀的因素，在1998年，价格达到20年来的最低。随后的几年，它们躺在低价区域里随波逐流，不为人所重视。那几年，全世界的投资者都被网络泡沫所引诱，欢呼着不需要收益就能发财的新经济时代来临。后来，每个人都知道，那场狂热叫做互联网泡沫。和投资历史上的郁金香泡沫、南海泡沫没有实质上的区别。

当然，也有极少数的杰出投资家避开了互联网泡沫，并把目光投向“奄奄一息”的自然资源商品。其中，巴菲特和吉姆.罗杰斯堪称代表人物。他们两人当初都拒绝买进互联网的股票，并指出其投机的疯狂，两个人都为此受到了华尔街的嘲笑。同时，他们都在关注处于长期熊市中的自然资源商品。不过，两个人对此的投资手法却有所不同：罗杰斯在1998年底创建一个以他的名字命名的商品指数基金，直接投资于自然资源商品期货，做长期多头，炒到了自然资源商品的牛市大底；巴菲特明显比罗杰斯谨慎，一直只看不动，直到几年后，认为自然资源商品的牛市趋势确立无误，才开始买进与之有关的股票（其中包括香港上市的中石油），却从不沾手期货市场。

中金岭南既然是一家矿产资源公司，那么它就无法摆脱自然资源商品的牛熊市周期的影响。公司刚重组的1999年、2000年，净利润为1.2亿、1.3亿，但由于国际铅锌价格屡创新低（2002年铅锌的市场价格跌至15年来的最低价位），加上国内对铅、锌产业宏观调控乏力，产量大幅提高，商业库存增加，供需失衡导致价格大幅下跌，公司经营效益跟着大幅下滑，2001年和2002年公司净利润便滑落到3千多万元，似乎又回到从前叫“有色中金”时的破落日子。

不过，此3千万已非彼3千万了。虽然净利润的数字和从前相差无几，但净利润背后却隐藏着不可再生的国内第二大铅锌精矿，另外那些暂时卖不出去的库存铅锌产品，无论经过多少年，也不用担心损耗、报废或者折旧、过时，这是矿产商品的特性。一旦自然资源商品转入牛市，那些库存商品立刻便会身价百倍，供不应求。

正因为如此，在2001－2005年的熊市里，当沪深股指屡创新低，大多数公司的股价也跟着跌跌不休的时候，中金岭南的业绩虽然大幅下滑，股价却始终维持在4－7元的箱体中，成为没创新低的少数个股之一。关键之处就是，公司业绩虽然短期出现了倒退，但公司手中实实在在的握有国内品位第一、储量第二、综合质量最优的铅锌矿“凡口铅锌矿”，真金不怕火炼，物有所值。

商品牛市的气息，终于在2003年初传到了倍受熊市折磨的中国股市。而本轮商品牛市崛起的原因，中国因素成为最重要的力量。中国是个自然资源匮乏且人口极多的大国，经济的快速增长带动了对各种原材料商品的大量需求，事实上中国需要的每一种原材料几乎都短缺，而大多数亚洲国家和中国一样，资源匮乏，而且二十多年来经济发展同样令世界瞩目（比如亚洲四小龙），他们不仅不能为中国提供商品，反而在各方面和中国竞争买进商品，其中又以日本、印度为最。这样一来，一方面市场对各种原材料的需求进一步增加；另一方面，由于近十多年商品熊市的缘故，全球矿产投资曾经出现过连续五年下降的趋势，没有商家愿意把大笔的钱投入到身处熊市的产业中去生产、开发，因此各种自然资源商品不仅没有增产，反而上一轮牛市中库存的商品随着时间的流逝被消耗一空。供需失衡，供不应求，价格自然上涨。

2003年，各种有色金属股票开始在中国股市上初露锋芒。当时我买了600549厦门钨业和000630铜都铜业的股票，曾狠狠赚了一笔。不过，当年我对各种原材料知识的了解，非常有限，也无法确定那一波有色金属的上涨只是短期的疯狂还是长期的转势，所以，把那2只股票操作完毕后，我就没再染手和各种矿产资源有关的股票。同时，也在加紧补习这方面的知识。

关注锌这种有色金属，是2005年8月底，“卡特里娜”飓风袭击美国，横扫新奥尔良，令新奥尔良仓库中几十万吨锌的状况无法明朗，也无法兑现，伦敦金属交易所（LME）近一半的库存在新奥尔良，锌价受此刺激不断攀升，成为有色金属里的明星。而在此之前，各种资料就表明，随着我国汽车及家电等产量的高速增长，对镀锌板的需求也随之大幅增长。镀锌板占了国内锌消费的近50%，04、05年国内新增镀锌板产能1000多万吨，将增加锌需求50万吨左右。但国内锌精矿供应增加有限、冶炼能力有限，根本满足不了需求，于是从04年开始，我国从传统的锌出口国，变成了锌净进口国，这一出一进的转变，导致了国际锌供应不足。任何商品，一旦供应变得枯竭并且需求增长，价格就只有一条路可走――涨！

随后几个月，我在操作其他股票的同时，加大了对锌金属股票的跟踪。顺便提一句，在各种有色金属上，我还看中黄金这种贵金属。但黄金的价格从2001年开始上涨，已经经历了好几年的升幅，相比05年才初露锋芒的锌，价格涨幅后劲不足。所以在经历一番“心猿意马”后，我最终还是一“锌”一意的把目标集中在锌上面。不过，这一番挣扎选择，从9月到12月，还是耽误了建仓的时间。

对有色金属生产企业来讲，利润主要向上游集中，矿资源自给率对盈利具有决定性的影响。在锌的产业链上，锌精矿的采选是最为关键的一环。在锌价上涨格局中获益最大的还是锌精矿自给率高的生产企业。虽然锌价上涨迅猛，但对于纯粹的冶炼企业及锌精矿自给率低的企业，只有微薄利润。因此，锌精矿自给率高的公司具有较大的投资价值。

在沪深股市里，拥有锌矿资源的股票有3只：中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗。宏达股份最具资源优势，公司铅锌储量1100万吨，为亚洲最大，世界第四。但可惜的是它的股价涨幅太大，从03年最低价1.87元（复权）起涨，到05年底，股价已涨到6元左右，虽然绝对价位不高，但涨幅已有220％。再好的股票，中短期涨幅过高，都不适合介入。因此，对于宏达股份，只能欣赏，不可伸手。驰宏锌锗的锌锗储量270万吨，是我国铅锌行业中唯一集探矿、采矿、选矿、冶炼、化工为一体的大型铅锌生产企业，作为一只次新股，虽然相对价位较高（05年底10元附近），但却从未被主力炒作过，这是它技术面最吸引人的地方。中金岭南的铅锌金属保有储量超过500万吨，其拥有的凡口铅锌矿，是国内品位第一、储量第二、国内综合质量最优的铅锌矿，同时它还拥有国内第三大铅锌冶炼企业――韶关冶炼厂。05年底它的股价在6元一线。

在驰宏锌锗和中金岭南之间，我实在难以取舍。若我的资金还有多余，我会毫不犹豫的把2只都买下来，但非常遗憾的是，在此之前我的资金已各就各位，几乎全变成了股票。经过我在各个股票上的“闪展腾挪”，最终也只折腾出28万元，若2只都买，每只只能买进1万多股，太小家子气。几厢比较，我决定集中兵力买进中金岭南。

05年12月初，我开始建仓中金岭南。当时，该股已经突破近一年多来4－6元的箱体往上涨，我只能顺势加仓，而顺势加仓的缺点就是成本会越来越高。低廉的成本是博弈的关键，也是把握主动，使自己立于不败之地的首要因素。尽可能的买在低价也是价值投资中的重要一环。但大多数人在大盘或个股跌得很低的时候，克服不了恐惧心理，不敢买，反倒是在地板上割肉；等股价涨得很高了，又去追，这样，和市场主力在成本上差距太大，怎能成赢家呢？

无巧不成书，我建仓未毕，中金岭南公司出事了：公司拥有的国内第三大铅锌冶炼企业――韶关冶炼厂，在设备检修期间违反操作规程，排放含镉超标废水，污染了北江水域，北江下游韶关、清远、英德三个城市的饮用水受到威胁，导致部分城市自来水供应停止。广东省政府立刻要求韶关冶炼厂停产整改。

05年11月13日下午，吉林省吉林市的中石油吉林石化公司101厂一化工车间连续发生爆炸，苯类污染物流入松花江，严重污染了松花江水域，对公众健康、社会稳定、经济发展甚至外交局势造成重大损失。中外新闻媒体就此事件连篇累牍的报告尚未停息，不过一个月时间，南方的广东就翻版出现了中金岭南的镉污染物流入北江水域的污染事件，真是祸不单行。

鉴于松花江污染事件后果的严重性，人们开始对中金岭南事件的后果表示出各种担心和恐惧。在股市上较有名气的昆仑证券公司的分析师黄硕的分析比较有代表性：“G中金下属的韶关冶炼厂，是国内第三大锌冶炼企业。此前，G中金一直以绩优股的形象出现，05年已预喜净利润将同比增长80%以上，所以，这则污染事件，不仅毁坏了它的形象、可能影响它明年的利润，更糟糕的是，它伤了广东人民的心。吉林化工可以窃喜的原因在于：吉化污染事件爆发时，它已定下了回购的大计，有中石油的回购价撑腰，所以股价可以不受影响。而G中金这一次可就没这么幸运了，它前期涨幅在70％左右，现在是它‘还’的时候了。”

但我却不这样想！

前面我已经说过，对有色金属生产企业来讲，利润主要集中在上游，矿资源自给率对盈利具有决定性的影响。中金岭南的优势是它拥有的国内品位第一、储量第二、综合质量最优的铅锌矿――凡口铅锌矿，而不是它拥有的国内第三大锌冶炼企业韶关冶炼厂。它的利润主要来自矿产开采，而非锌的冶炼。有关资料显示，2005年我国锌精矿需求量达260万吨，但自产只有160万吨左右；而2010年锌精矿需求量将达360万吨，预计国内产能只有约260万吨，中国今后对锌原料进口的依赖程度将越来越高。相反，近年来，以中国为主的锌的冶炼产能扩张过快，使得冶炼加工费很难提高，冶炼企业不仅无法分享锌价上涨的好处，而且，锌价的高涨对于锌冶炼企业极为不利，因为中国需要进口的锌精矿太多，这导致国外锌原料供应商利用中国多头进口的机会，乘机哄抬精矿价格，使中国锌冶炼商的成本大幅提高，业绩则大幅滑坡。而一旦锌价回落，无矿山资源保障的冶炼企业，可能就会陷入亏损。比如000751锌业股份，是世界第三、亚洲第一大的锌冶炼企业，但由于公司没有锌矿，每股收益只能维持在几分钱，举步维艰。这还是因为锌价处于高位，所以它尚有一点点利润空间，若锌价回落，陷入亏损毫不奇怪。

亚洲第一大的锌冶炼企业，每股收益也就4、5分钱，那么国内第三大的锌冶炼企业韶关冶炼厂，能为中金岭南贡献多少利润？中金岭南就污染事件发布的公告称“韶关冶炼厂盈利在整个公司盈利所占的比重不超过10%。”我却觉得这个比重不会超过5％。只要锌价稍微上涨，矿产所获得的利润就会把冶炼厂停产1、2个月的损失消于无形中。

由此可知，市场因“吉化事件”造成的严重社会后果，对韶关冶炼厂关闭的消息反应过度了。

中金岭南复牌后，大幅跳空下跌，我自然不会放过这种捡便宜的机会。不过，我也太贪心了一点，我以为中金岭南会因此多跌几天，所以没用尽全力捡便宜，没想到它只跌了两天就返身上行了，最后8000股的便宜没捡着，只得在它回补了下跌缺口的6.7元附近补了仓。

进入06年，中金岭南的股价涨势凶猛，2月初最高价就达到了10.48元。

在我写这篇文章的时候，中金岭南公布了05年的年报，每股收益0.64元，净利润2.77亿元（04年1.4亿元），分红预案是10送2转2派1。另外，公司股票将于2006年月6日调入深圳成份指数样本股。

金银岛岛主

2005年金银岛股花传奇

金银花（600000浦发银行，600036招商银行）：金银赚尽世人忙，花发金银满架香


如果喜欢一只股票，但又感觉不是买进的时机，你能为它等待多久？

1951年，刚从哥伦比亚大学毕业的巴菲特花了10282美元，买进350股从事保险业的盖可（GEICO）公司的股票。1952年，巴菲特以15259美元卖出。赚了钱的巴菲特后来深深地后悔，因为20年后，他所卖的盖可股票价值1300万美元！整个20世纪50、60年代，是盖可公司的黄金时代，股价突飞猛涨，而巴菲特在1952年卖错后，虽然又投资了其他几家保险公司的股票，但却一直没有追涨买回盖可的股票。

70年代初，盖可公司的新管理层犯下一连串严重的错误，导致公司几乎面临倒闭的命运。直到1976年，公司再次更换管理层，才使公司幸免于难，但公司股票的价格此时已从每股61美元跌到了2美元。就在这时，巴菲特出手了，他从1976年下半年开始大量买进盖可的股票，最后竟买下了该公司的全部股权，一直持股至今。

巴菲特为了找到恰当的时机买进自己心怡的股票，足足耐心的等待了25年！

这让我想起另外一位杰出的大投资家吉姆.罗杰斯所说的话：“我不会拿自己的钱去冒险，永远都不会。我做事的方法通常就是什么都不做，一直等到我看到钱就在那里摆着，就在墙角那里，我惟一要做的事情就是走过去把钱拾起来。这就是投资之道。”

1999年11月，中国股市上的第二只银行股――浦发银行，在上海市场上市流通。由于沪深股市绝对的龙头股深发展历年杰出的股价表现所带来的赚钱效应，令人们对浦发银行寄予了厚望。大家一致认为浦发银行是“深发展第二”，铺天盖地的赞扬吹捧随处可见。记得当时一位非常有名的专家写了一篇《寻找大众情人》的文章，详细分析介绍了浦发银行的方方面面，认为浦发银行是一只人见人爱的股票，必将取代深发展，成为股市上的“大众情人”。

浦发银行以19元多的价位亮相，至少在股价上是取代了深发展。很多人经受不住媒体的引诱，纷纷买进。

我很幸运的避开了这个陷阱。因为我在深发展上面赚过一大笔钱，所以在感情上根本不相信浦发银行能取代深发展的龙头地位。更重要的是，我一直记得彼得.林奇的教诲，他曾说道：“我避而不买被吹捧成IBM第二、麦当劳第二、英特尔第二，或者迪斯尼第二之类公司的股票。就我个人的经验而言，被吹捧成某某公司第二的公司从来都不会像某某公司做的那样出色，不管是百老汇、最畅销书籍、国家篮球协会还是华尔街都不例外。你看到过几次‘某某不存在了某某第二仍然存在’的情况呢？

事实上，当人们把某一只股票吹成是某某股票第二时，这表明不仅这只‘某某第二’的股票牛气将尽，而且那只‘某某股票’也将成为昨日黄花。当其他的计算机公司被叫做‘IBM第二’时，你可能已经猜到IBM将会经历一段很差的时期，并且它确实经历了。”

很不幸，浦发银行就是在“深发展第二”的光环笼罩下升空，然后坠落的。而深发展也的确从此开始经历一段漫长而很差的时期。

彼得.林奇一语成谶。

浦发银行一上市，立刻就从众人想象中的“大众情人”变成了现实中的“吸血僵尸”，为了补充资本金，一次又一次的增发A股、发次级债，肆无忌惮的在二级市场上吸血，让爱它的股民们付出了沉重的代价。我私底下给它改了个名字，叫增发银行。

但我还是一直在关注着它。毕竟，上海是中国经济最活跃的地方，作为一家区域性小银行，它有一定的地理优势。

世界各国的银行所经营的业务都大同小异，同质性较强。若要以业务相比，浦发银行、深发展、包括后来的招商银行等，是无法和四大国有银行相提并论的。不过比较而言，招商银行的发展趋势要胜过其他的小银行，有追赶四大国有银行成为“老五”的架势。

如果说深发展在早年之所以能成为绝对的龙头股一统江湖，是因为它作为筹码的稀缺性和身处银行业的朝阳优势，那么当浦发银行上市后，深发展独一无二的稀缺性也就随之消失了，也就是说，深发展的投机价值被浦发银行瓜分了，再加上两家银行在业务上并无突出优势，因此，双双沉沦的命运在所难免。

浦发银行和深圳发展银行一样，优势不在业务上，而在于它们的地理位置和本身的规模较小。它们就像一个城市黄金地段上的两幢旧房子，房子本身并不吸引人，但由于所处的地理位置优越，一旦被实力大的房开商开发重建，身价就会扶摇直上。

也就是说，象浦发、深发展这种区域性小银行，它的价值在于被大银行收购或者重组，焕发新的生命力。

02年2月初，浦发银行公告：“日前，有关媒体报道了花旗将参股浦发行等消息，本公司就有关事项公告如下：目前，多家国外商业银行正与公司进行接触，研究有关合作事宜，迄今为止尚未签订任何法律文件。日后一有实质性进展，公司将按照上市公司信息披露有关规定进行公告。”

无独有偶，同年9月，深发展以闪电的速度开始引进国外战略投资者。到9月底，深发展公告：“经政府有关主管部门批准，同意美国新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入本行，双方将争取尽快完成此项交易，现正按要求积极进行尽职调查的有关准备工作。”

我开始留意这两只银行股在二级市场的表现。从感情角度上说，我更在意深发展一些，因此，我关注的重点还是深发展。

03年1月2日，浦发银行公告：“同意公司与花旗银行海外投资公司签署《战略合作协议》,花旗银行将以股权受让方式首期入股公司总股本5%股份，作为长期战略股权投资，并已接政府有关主管部门的批准通知。”受到此消息的刺激，浦发银行的股价由8元涨到了13元。而同样有外资入股消息的深发展，股价由10元涨到12元，明显弱于浦发银行。

我开始研究它们股价上涨强弱差别的原因。原因之一，是入股方实力的区别：成立于1812年的美国花旗银行，历经两个世纪的潜心开拓，已成为当今世界规模最大、声誉最响的全能金融集团；美国新桥投资集团是亚洲最大的私人股权投资机构之一，其管理的资金为17亿美元。新桥投资1994年由德克萨斯太平洋集团（德克萨斯太平洋集团是全球知名的私人股权投资机构，公司管理着超过130亿美元的资产。）和布兰投资公司发起设立，新桥最著名的收购，是1999年击败汇丰银行，以4.16亿美元收购韩国第一银行51%的股权。显然，美国花旗银行的实力远大于美国新桥投资集团。

原因之二，花旗入股浦发银行比较顺利，而新桥入股深发展却一波三折，到03年5月，深发展公告称，鉴于公司四家国有股东与美国新桥投资未能达成协议，决定撤消收购过渡期管理委员会。这标志着新桥投资收购深发展股权一事告吹。此后，双方分分合合，闹个不停。

经过比较，很自然的，我把目光集中在了浦发银行身上，放弃了“老情人”深发展。

接下来要做的事情就简单多了，只需要留意花旗入股浦发的进展即可，同时耐心等待合适的价位伺机买进。

2005年，浦发银行经过漫长的价值回归，股价从初上市时的19元跌到了7元附近。在等候它6年之后，我第一次强烈感觉到机会在走近。

一方面，花旗银行在同意继续增持浦发的股份至19.9%的同时，在南方竞标广东发展银行，开始了它在中国的全方位布局。可以预见，在今后金融业全面开放后，花旗极有可能通过二级市场大量收购处于全流通中的浦发的股份，然后将浦发和广发合二为一，成为花旗银行在中国的分支机构。另一方面，中国股市经过5年下跌后，中央政府已经把股市纳进了战略规划，05年6月政府救市，股市绝处逢生，正是买进的时候。

到了2005年10月，趁着大众惊魂未定股市回调之际，我开始建仓浦发银行。同时，顺带也买进招商银行。如果当时还有钱，我会把民生银行和华夏银行也一同收入囊中。中国股市至今尚未离开板块效应的特点，这就为我们带来偷懒获利的机会。03年，我就因此一口气买了3只汽车股，获利不菲。05年6月，我也是如此买了3只商业股而获利。

事有凑巧，就在我建仓未完的时候，11月初，范思妮在论坛转贴了一篇中国建设银行的主承销商摩根士丹利在香港力挺建行股价的文章。文章说建行在香港股市遭到沽空，主承销商摩根士丹利在未向市场公开承诺，对股价下跌也不必承担法律责任的情况下，投入巨资把建行拉回到招股价，维护了自己的信用和作为承销商的长期利益。并以此事指责宝钢公司在A股市场的承诺如一纸空文，不负责任。

这篇文章立刻让我想到郎咸平教授揭露国际炒家联合做庄炒香港H股的情况，先是一家机构进场低吸股票稳住股价，然后其他几家大机构一起进场猛拉股价，最后一齐卖给高位接盘的机构和散户，自己一旁数钱偷着乐。

俗话说无利不起早，资本市场上的职业机构以盈利为天职，决不会为了维护自己的信用而牺牲自己的利益。摩根士丹利出巨资稳住建行的股价，“大庄舞剑，意在暴利”，维护信誉只是额外获得的一点“利市”罢了。

一旦从文章中捕捉到在香港上市的内地银行股极有可能暴涨的信息，我立刻加快了建仓浦发银行和招商银行的节奏。本来，我还想等它们的股价多跌一些再加仓，但那篇文章让我重新审视了它们可能下跌的空间，结合技术方面的判断，我决定不再等待它们下跌，提前满仓。

刚满仓，银行股就开始发动，并成为带领大盘冲击1300点的主力板块之一。

为了找到恰当的时机买进自己看中的股票，我耐心的等待了6年，一直等到我看到钱就在那里摆着，就在墙角那里，我走过去，弯腰，把钱拾了起来。

有时候，赚钱就这样简单。