2009年11月26日金银岛投资报告

金银岛岛主

2009－11－26     周四


大盘综述：股市正在进行一场战斗，大盘就是我的望远镜

《盘面特征》：

上证综指下跌119个点，收报3170点。沪深300指数收报3485点，下跌143个点。两市成交量昨天是3621.3亿，今天是4245.8亿。

汽车、化纤、钢铁、金融板块跌幅居前。

3G概念、物联网、航天军工等跌幅较大。

创业板、深圳本地股表现抗跌。

个股普跌。




《盲人摸象》：短期股市预测是毒药，应该把他们摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中行为像小孩般幼稚的投资人。－－巴菲特

市场观点摘要：

世基投资：多重因素打击市场短期形态急剧恶化

联讯证券：今天大跌是大资金为调仓做准备

九鼎德盛：长阴再现中期大顶基本形成

北京首证：两市再度下跌短期不容乐观

（注：今天我特意选的是和昨天一样的股评机构）

上海新兰德：关注权重股在探低之后的反攻力度

受制于3300点整数关口的阻力以及5日均线的反压，周四大盘再度出现放量杀跌，随着10日均线、20日均线的接连告破，最终股指击穿周三低点再度收出一根长阴。盘面上，由于大盘的持续走弱，个股的活跃度迅速降低，两市所有板块都出现不同幅度的调整，伴随着成交量的明显放大，短线市场陷入多杀多的格局之中。
从今日盘面观察，尽管早市铁路基建、旅游酒店、有色金属等板块曾带领指数展开强势震荡，但是几次冲高未果使得股指在3300点附近市场分歧开始加大，加之刚刚经历大跌之后，短线市场人气并不稳定，因此，当天的再度探低应在情理之中。而从近三日的快速调整中发现，市场成交量出现明显放大，一方面揭示了短期获利盘出现集中打压，同时也说明当前位置多方还有积极回补的动作，而一旦短期做空动能充分释放，经过充分换手的市场未来仍将有能力再度向上发起有力度的反攻。
值得关注的是，今日权重股再度出现大幅调整，不但未能有效恢复市场的人气，反而成为今日股指大幅杀跌的元凶之一。从盘面看，目前部分银行、石油石化等权重股已经回探至中期重要支撑位，而权重股在惯性探低之后能否有效企稳将对短线股指产生重要的影响，因此，短线权重股探低后的反攻力度值得短线重点关注。
技术上，经过今日的大幅杀跌，日线MACD指标已出现死叉，其他多个技术指标也得到快速修复。对此，我们认为：虽然短线大盘还有惯性下探的要求。但是，连接9月29日低点与11月2日低点所形成的趋势线（目前在3147点附近）将在下方对股指构成一定支撑。届时关注大盘在该位置附近能否有效探低企稳。






《股海夜话》：金银岛岛主的股市日记

一场狩猎完美划下句号。

7.29和11.24的天量，宛如藏在陷阱下面尖锐的两根竹竿；陷阱上面，铺满了红多绿少的K线；而深圳指数涨势如虹，创下新高，就像摆放在陷阱前方的诱人的馅饼，香气四溢，让投资人彻底放松警惕，一步一步走向陷阱。

你是贪吃的笨笨，飞蛾扑火般扑向陷阱，还是理智的聪聪，在群情激昂的时候已经悄然离开？

金银岛岛主

财经情报：汇总财经信息，机构观点参考

《中国危与机》：

瑞信：中国将在2010年第三季度加息  
投资银行瑞信发表报告称,预计中国将在2010年第三季度加息,而不是原先预计的第二季度,因为政府在2010年可能基本上维持原有政策不变。该行认为,中国政府对明年的增长前景持谨慎态度,在退出刺激政策方面倾向於较晚、较缓慢地采取行动。该行预计,2010年的官方经济增长目标将被设定在8%,反映了当局对全球经济复苏的谨慎态度。瑞信预计,人民币兑美元将升值5%左右;预计房地产政策将略微紧缩,但主要工作将集中在限制发展商的土地储备和抵押贷款方面。

中国发展新能源可能模仿“日韩模式”
美国两家智囊机构发布的一份报告称，中国正在迅速扩大清洁技术的制造产能和研发方面的投资，到2008年底，共投入私人资本410亿美元。
根据突破研究所和信息技术创新基金会的报告，中国“准备效仿日本和韩国政府确立电子和汽车行业技术领先地位时采用的许多成功策略”。相关策略包括：为新企业提供低息贷款，资助行业研发活动，确保政府采购与国内企业对口，以及为私人企业购买先进的清洁技术提供补贴。
报告认为，通过这样的努力，看来势必将在清洁技术市场上超越美国。2000年到2008年期间，美国在可再生能源领域共吸引了约520亿美元的私人资本。
中国已显露出将来可能在清洁技术市场占据主导地位的一些迹象。中国是全球最大的太阳能组件出口国，也是风力发电机制造能力最大的国家之一。
根据上述报告，今年中国将出口首台风力发电机，进口方是美国一座风电场，将用于一个价值15亿美元的项目。报告发现，美国多数风力发电机的生产依赖于外资企业，太阳能电池产量不到全球的10%，并且“在混合动力及电力车辆技术和制造方面正在失去优势”。



《环球风暴》：

消费性电子买气回温 吹响经济复苏号角
金融风暴的源头美国一直到第4季都还传出失业率居高不下，银行持续倒闭的消息，不过第4季开始PC市场美国买气开始回温，其它消费性电子也都开始好转，显示美国市场消费意愿大幅提高，民众消费意愿开始提前好转，也替明年整体景气好转吹响了号角。
今年金融风暴之下，由于美国大批银行、公司倒闭，除了让企业IT支出大减，使得商用PC市场大幅萎缩外，也让消费性市场买气低迷，美国之外，欧洲也大受影响，今年只有一些新兴市场如中国等，可以持续维持增长，因此也让分析师预言，中国将成为未来最大PC市场。
只是现阶段美国仍是最大PC市场，因此美国市场的好坏，对全球PC供应链影响最大，第3、4季PC市场得以复苏，最大原因就是，上半年市场对库存调整快速，所以只要商品开始找到定位，让消费者愿意花钱。
全球PC大厂莫不绞尽脑汁要来销售旗下产品，如小笔电或是低价的NB，用价格直接刺激销售。根据IDC统计，第3季全球PC增长2.3%，优于原来预期衰退2.9%的表现，另外顾能则指出，PC市场已经出现率先反弹讯号了。
第3季虽然看到欧洲市场开始好转，但美国市场却还是一片低迷，不过最近开始传出美国市场转热，主要原因可能和微软新操作系统Windows 7登场带动有关。
第4季起，微软Windows 7登场，过去Vista时代许多消费者就直接跳过，没有购买这一个评价不佳的机种，等到Windows 7登场，消费市场换机需求就马上引爆。
市场预估在6至9个月后，企业需求也同样会赶上这波Windows 7热潮，明年下半年将是商用NB复苏的阶段。

日本企业一窝蜂增资压垮股市
全球经济逐渐复苏和企业获利回升，让许多日本企业趁当前的有利时机，争相发行新股来增资，规模动辄数十亿美元，但由于筹码供应爆增，加上投资人对日本经济前景的信心仍然不足，因此增资反成为打压股价的杀手。
三菱日联周三宣布增资1万亿日元，成为日本自NTT在2000年发行1.2万亿日元的新股后，到目前为止最大的增资案。但让投资人吃不消的，不仅是增资案的规模大，而且件数太多。
在三菱日联之前，日立已计划增资4160亿日元、马自达960亿日元、NEC 1340亿日元，日本邮船也要在年底前发行新股。
研究机构Dealogic指今年到周三为止，日本企业增资的累计金额已高达376亿美元，是去年同期37亿美元的十倍。野村证券认为企业发行新股的规模创新高，是因为企业不断举债，却没有还债能力，为改善现金流而只好靠发行新股来筹措资金。而且各国政府自金融危机后需要资金去救市，让银行业吸收国际资金的难度大升；制造业因为全球经济放缓，资产负债表恶化，而又需要投资厂房与设备来因应下波景气到来，都成为近期企业增资的理由。
尽管全球股市回升，向来有利增资题材发酵，但日本企业这次增资潮来得又急又大，加上投资人对日本长期经济问题仍然存有疑虑，让日股受到压抑。日经指数从1月至9月的涨幅逾14%，但自9月底以来，美股冲高带动全球股市上涨的同时，日经指数却下跌4%，正反映了投资人悲观的态度。
专家警告，在大量发行新股遗成稀释的威胁下，企业又没有办法让投资人相信其恢复长期获利的能力，再加上全球经济复苏前仍有疑虑，即使财报亮丽，也难以支撑投资人对这些增资企业股价的信心。

标普∶全球多数银行需提高资本充足率  
标准普尔公司日前发布警告称，世界上几乎所有的大银行都缺乏足够的资金覆盖交易和投资风险部位，除非银行业迅速采取行动加强防御，否则未来18个月大型银行机构将有进一步恶化的风险。
标普在一份报告中称，尽管全球大部分大型银行的资本状况近期有所改善，但仍不足以令其轻松保持信用评级。该公司引进了一套追踪银行资本充足率的新框架，并对一级资本充足率和杠杆率等普遍使用的银行状况衡量指标提出了批评，称这些指标的计算缺乏连贯性，并且也未经风险因素修正，未能区分杠杆使用的高风险和低风险。
标准普尔认为,银行应首先考虑通过发行普通股来补充一级资本,而非混合债等其它方式。
标普指出，截至6月30日，其调查的国际大型银行经风险因素修正后的平均资本充足率仅为6.7%，比这些银行的平均一级资本充足率低了超过3个百分点，这印证了标普的观点，即对于该公司抽样调查的大型银行来说，资本仍然是一个中性至负面的评级因素。
标普分析师伯纳德.德.纳热维耶表示，研究显示大部分银行的资本状况仍相对疲弱，考虑到未来几年的监管压力，银行仍须在未来18个月继续加强资本金比率。

黑色星期五 沃尔玛流血特卖
美国零售业传统上在感恩节后第一天的“黑色星期五（Black Friday）”特卖活动，将于下周末鸣枪开跑，零售龙头沃尔玛主打的促销商品提前于周二曝光，包括高画质的电视机、笔记本电脑和蓝光播放器等3C产品，盼藉丰厚优惠吸引消费顾客上门。
沃尔玛发言人拉杜尔周二证实，今年的“黑色星期五”特卖将于周五（27日）清晨5点到11点举行，“有很多优惠惊喜集中在电子商品。”
根据美国有线电视新闻网（CNN）取得的沃尔玛促销传单，这家全球零售龙头当天祭出的流血价商品，包括598美元的三洋50寸电浆高画质电视、78美元的Magnavox蓝光播放器和59美元的TomTom卫星导航机等。
此外，童装最低3美元起，两面穿羊毛夹克也打出7美元的超低价。计算机商品方面，配备15.6寸液晶屏幕和2GB存储器的宏碁 eMachine笔电，价格下杀到198美元，15.6寸液晶屏幕和3GB存储器的惠普笔电，售价砍到298美元。
至于其它也在沃尔玛“黑色星期五”大减价之列的3C电子产品，还包括8GB的苹果iPod Touch，售价195美元；部分小家电只要4美元就能带回家，DVD甚至杀低到2美元。
沃尔玛发言人拉杜尔还透露，只要竞争同业的宣传广告上出现相同促销商品，沃尔玛会机动将价格调整到与对手一致。沃尔玛卖场部份畅销玩具的折扣战更是提前自本周六起登场，折扣幅度大到60%，优惠时间将持续到下周“黑色星期五”当天。
沃尔玛与希尔斯百货（Sears）及玩具反斗城（Toys R Us）等其它零售业者，老早就开始释放消息力为一年一度的“黑色星期五”销售热潮暖身，希望能抢占先机吸引消费者注意。



《机构视点》：

金银岛岛主

热点透视：拨开市场迷雾，深度剖析本质

巴菲特押注的不仅是美国

巴菲特如此强烈的确认美国经济的大底部只是解决了一个问题，既巴菲特的投资为什么选择在现在这个时点，我们还需要解决两个更紧迫的问题，一、为什么选择铁路行业，二、为什么是BNSF。而第二点对我们辨析巴菲特的投资意图尤为重要。我认为，巴菲特选择铁路固然是看中它“长期的生存能力（巴菲特语）”，但真实的目的是押宝BNSF背后代表的调动资源能力，主要是能源调动能力、农产品调动能力和来自新兴市场需求的调动能力，而大背景将是低碳经济的到来。

为什么选择铁路行业

事实上，从2007年开始，巴菲特就开始不断买入铁路行业的股票，这基于如下三个理由：

(1)20世纪80年代开始美国铁路运输行业放开管制带来行业运营活力；

(2)高油价背景下铁路业低耗油导致铁路运输方式成本低于航空、公路运输方式；

(3)2003年以来中国货物大量进入美国改变美国内陆货物运输结构，铁路运输方式凸现优势。需求增长，运价水平上涨25%，铁路货物运输公司的资产回报率逐年提升。

为什么是BNSF？

我们有必要首先了解BNSF是什么样的公司，它和铁路行业其它公司的区别是什么？

运营地理范围：是全美以营收计最大的铁路企业，主要经营美国西部和中西部铁路。注意，它面向的是太平洋，这就意味着它是亚洲商品进入美国内地最重要的运输商之一，换句话说，美国对亚洲商品的需求越多，它获得收益越多，而毫无疑问，中国是其中最关键的因素。

运营产品范围：该公司是煤炭和谷物的最大铁路运输商。营收中23%来自煤炭运输，19%来自农产品运输。每年运输的煤炭足够美国10%的家庭使用，运输的谷物相当于9亿人一年的口粮。而现在越来越多的来自中国的煤炭需求让BNSF更多的介入到对中国煤炭出口当中，它将煤炭从怀俄明州和蒙大拿州的波德河盆地运往西部港口，由此通过船只运到中国。

一场真正意义上的战略布局两者的对比其实已经给出了很明显的答案，我相信，巴菲特在79岁布置的这项大脉络将成为伯克希尔哈撒韦未来至少20年的主线。

1、对低碳经济到来的提前储备。一轮危机将淘汰一种经济方式，一轮复苏必然伴随着一种新模式的崛起，低碳则最具有崛起的潜质。美国的铁路运送了全国40%的货物，但仅占与运输有关的温室气体排放量的2.2%。在未来的运输模式连雏形都未出现的时候，谁掌握了铁路，谁就可能在对碳排放要求不断加码的未来占得先机，也就意味着掌握了未来物资流动的大动脉。这一点，巴菲特心知肚明。考虑到节能的铁路运输方式非常符合奥巴马关于节约石油消耗、应对气候变化的理念。实际上，如果油价再次飙升，可能会提高铁路的相对价值，使得投资BNSF相当于是在押注能源价格走势。

2、对能源上下游的“垄断”，低碳虽然是大趋势，但在很长一段时间，新兴能源并无法代替旧能源。而相比较石油，巴菲特显然已经相信煤炭将成为美国未来的主要能源，这也吻合当前“对低碳经济的到来提前储备”，这可能意味煤炭企业的长期收益率将比石油公司为高。掌握BNSF意味着，在更低的成本之下，可以在不用真正接触煤炭的情形下，对煤资源的需求造成影响。更何况在美国中西部及西北部运营天然气管道及能源公司的MidAmerican Energy Holding Co.也是伯克希尔哈撒韦名下企业。

3、对新兴市场的长期看好。从BNSF的主营业务，我们可以认为，巴菲特对新兴市场经济的活跃程度充满信心，而中国，毫无疑问是其中最被其看好的，这从中国因素在BNSF中的重要地位就可以看出来。

结论：对中国投资者而言，追随巴菲特投资中国的铁路行业并不明智，两国之间的铁路行业可比性并不强。基于巴菲特投资BNSF实质是押宝低碳经济和新兴市场发展，我认为，这是将来要重点关注的领域。


（二）