2010－07－19 周二
《盘面特征》：股市正在进行一场战斗，大盘就是我的望远镜
上证综指下跌19点，收报2796点。深证成指收报12381点，下跌109点。沪深300指数收报3095点，下跌27点。中小板收报6129点，下跌68点。创业板收报927点，下跌18点。两市成交量昨天是2374.3亿，今天是2030.9亿。
太阳能等新能源股午后崛起。
有色、黄金、煤炭石油等资源板块走强。
金融股走势偏弱，水泥建材板块持续遭抛售。
创业板获利回吐。
《盲人摸象》：短期股市预测是毒药，应该把它们摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中行为像小孩般幼稚的投资人。－－巴菲特
【市场观点摘要】：
大摩投资：大盘构筑头肩底不必过分恐慌
森洋投资：震荡是幌子洗盘是目的
世基投资：忽略指数把握个股机会
湘财证券：学会与主力同步做空
【他山之石】：
投资VS马拉松：下半年现年内低点
投资与马拉松的区别在于，马拉松虽然漫长，总有冲过终点线的一刻释然，投资，却是每年是的12月31日，又或者是人的一生！
投资的长胜，最终比拼的是投资者对下行风险的控制。
有人坚持价值投资，有人信奉趋势投资，也有人尊崇量化投资，希望旱涝保收。这些方法其实是分析风险收益的不同思路。
我们试图在不同的市场环境下使用不同策略，最大限度的获取风险调整后收益。
然而要做到这点并不容易，股票市场每隔5-8年几乎必然出现一轮熊市，要成功判断并回避他们，需要极强的宏观趋势预判能力。
在缺乏对冲工具的条件下，对股市绝对收益的追求，只能通过判断宏观趋势来规避系统性风险。2008年，整体经济已经受到金融危机的严重冲击，但对实体经济变化最敏感的股票市场却没有对此作出反应。但因为宏观经济下行风险风险已经不能测量，也没有办法通过任何估值方法测算市场，只能等它自己跌出来，让市场告诉我们何时能再介入。
而通过信息优势围猎黑马的时代已经过去，国外成功的对冲基金，如索罗斯，鲍尔森都是通过研究，发掘出尚未被市场修正的宏观问题而得以获得巨额收益。
中国也正在朝这个方向发展。如果错误地参与了熊市，即使资产配置中侥幸包含了几匹黑马，对整体也无济于事。
对于今年4月以来市场的猛烈下跌，有成功规避了风险的投资人表示，这次逃顶缺乏“兴奋感”——整个这一轮下跌的理由，已经看了一年多。
其逻辑仍然来自对宏观经济生活的判断。
自去年2月、3月份，绿豆，大蒜等农产品被市场狂炒，这种最明显的通胀信号，被相关部门定性为游资炒作，这是非常大的偏差。
事实上，游资的动向仅仅是顺应供求关系逆转，包括房地产，所有能够保值的东西都会涨。
当时国家采取了行政处罚措施，但没有采取提高存款准备金率、利率，或提高人民币汇率。
初期没有采取措施，错过了最佳时期，及至5月、6月份房地产价格暴涨。
事实上，房地产价格暴涨只是通胀的延续，对单独某个行业采取行政措施不会有任何作用。
因此，有不少专业投资人认为去年全年房地产价格不会下跌，虽然这并不为当时大多数人所接受。但最终的结果仍是，在房价面前，严厉的调控措施都失效了。
去年5、6月份的欧债危机使得央行推迟了加息步伐，及至10月份，央行启动了加息周期。
加息是良好的开端，但力度不够。在目前实际利率仍为负的情况下，投资冲动无法被压抑。
央行多次用提高存款准备金率来替代加息，目前存款准备金率已提高到21%，但收紧货币的效果并不显著。
存款准备金率是副作用比正作用大的调控工具。市场经济讲究通过调节价格，也就是利率来实现资源优化配置。
而存款准备金率是数量工具，只能用于调节总量，而在总量控制下，贷款都流向大型央企，民营中小企业无法得到贷款。
这些央企虽然投资效率低，但由于这么低的资金成本，他们仍然乐于贷款。
中小企业虽然投资效率高，但在这么低的资金成本下他们抢不到。
这些问题都归结到一点就是通胀。
通胀的始终难以解决，最终会指向一个结果—经济下滑，但通胀是否能随经济一起下滑还是未知数，很可能滞后相当长一段时间。
即使只滞后3-5个月，也会出现一个明显的滞涨局面。最近的连续下跌就反应了投资者对这一情势出现的预期。
但并不是在连续的下跌后，市场已经触底底部，2700点可能还不是底。一方面，基本面最坏的情况还没有到来，另一方面，紧缩还将持续，此外，还没有出现恐慌性下跌，市场的悲观预期还没有被充分反应。
市场的低点将出现在今年下半年，那将是投资者介入的良机。
现阶段，消费和金融地产行业相对安全。根据近年来的量化分析数据，大消费，包括食品饮料、服装纺织、医药、旅游等板块，在通胀周期后期一般有较好表现。
而金融地产，则因A股估值较低，也会有较好的相对收益。
在一场永无止境的长跑中，过往业绩的辉煌不能丝毫减轻运动员对未来的压力和焦虑。
投资人会常常感到“不顺”，这其实是来源于，希望自己的判断永远与市场相符的不切实际的幻想。
《股海夜话》：金银岛岛主的股市日记
我在周报里说过，目前这一波上升，有可能形成中期下降通道里面的第四个上升楔形。
今天指数下跌，刚好被这个上升楔形的底边支撑住。如果明天继续下跌，则会跌破底边，大约在2770点附近，一旦跌破上升楔形的底边，下一个支撑位是黄线——大收敛三角形的底边，大约在2730点附近。
大家可以根据自己的个股操作成本做减仓准备。一旦跌破上升楔形底边，要适当减仓；一旦跌破大收敛三角形底边，就要考虑清仓回避了。
《机构视点》： 各大机构解读市场
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《热点透视》：拨开市场迷雾，深度剖析本质
全球化负债时代
在宏观论述之前，让我们先看看微观的东西。
上周很可能是今年最令人提心吊胆的一周，投资者在短短三天之内，经历了重磅消息和意外事件的高强度轰炸，全球市场也随之上演惊天大逆转，汇市股市债市期市无一例外地大幅震荡。
动荡已成全球脉络
周一：欧洲央行如期加息；美国就业报告惨淡登场；美国两党就债务上限谈判破裂，奥巴马与共和党开启“每天一谈”的马拉松式谈判；
欧洲财长紧急磋商希腊第二轮援助方案，但会议无果而终。受此影响，意大利五年期信用违约掉期(CDS)触及纪录高位；欧元大跌0.16%；欧美股市暴跌。
周二：欧元区第三大经济体意大利的银行、债券市场突然遭袭，引爆全球风险。
受希腊债务选择性违约及危机将蔓延至意大利影响，欧美股市连续第二天暴跌；避险情绪推升金价创出历史新高。
周三：中国公布上半年经济数据，经济增速超出预期，但诸多数据趋势矛盾；穆迪将美国主权信用评级列入负面观察名单；晚间，伯南克在国会发表讲话，首次明确不排除QE3选项。
受中国数据和伯南克讲话影响，欧州股汇市从大跌转为大涨，美元暴跌，黄金再创历史新高。
在这三天中：
欧元兑美元：从周一大跌0.16%，到周三大涨0.13%；三天波幅达450个基点；
美元指数：从周一涨1.13%，到周三跌1.53%；三天波幅超过20000个基点；
纽约油价：从前两个交易日大跌3.59%，到周二周三大涨3.04%。
金价：从周一到周三，一次逼近历史记录，两次创下历史新高；
香港恒指：周一周二两天跌去1063点，周三反抽253点；
沪深300：从周二跌1.81%，到周三涨1.61%；
周四：伯南克在参议院银行委员会发表讲话，态度进一步明确：“我们现在并未准备采取进一步刺激措施，要看美国经济的具体发展情况。”他还称，即便采取第三轮刺激措施，效果也未必就一定很好。
当天公布两个数据：美国6月零售上升0.1%，强于预期；当周初请失业金人数降至40.5万人略弱于预期。
受此影响，美元指数当天反涨0.39%，油价再次大跌2.41%，黄金连续第三次创下历史新高。
周五：市场传出“危机可能蔓延至法国”的担忧，法德借款成本之差上升至1997年以来的最高位。欧元在早盘和午盘遭投资者抛售。
同一天，欧盟宣布欧洲银行压力测试结果，比预期良好很多。受此刺激，欧元尾盘拉升，最终欧元兑美元略涨0.01%。
当周整体来看，欧元卖压依然非常沉重，以野村和摩根斯丹利为代表的国际机构，发出“在更大范围做空欧元”的公开报告。
俯瞰过去的一周，你会发现，除了黄金毫无悬念地上涨外，全球任何市场、任何投资品种均大幅震荡，无一例外。
总体而言，上周是今年以来最动荡的一周，投资者预期上一次面临类似的波动可能要追溯到2010年10月QE2推出前夕。
仔细对比你还会发现：
欧股跌幅显著大于美股，且趋势向下；新兴市场动能衰减但上升通道未破；商品出口国（澳洲、巴西）受影响最大，已跌破支撑位。
如果说，美债和QE3问题尚待观察，那么，欧洲糜烂只是时间问题。西班牙、意大利、法国任何一个核心国家再次冒头，都会构成更深远的负面影响。
新兴市场的抵抗，在很大程度上有赖于中国经济数据的强势，但值得注意的是，中国的强势数据并未能挽救商品出口国的股汇走势。
显然，市场的忧虑极为沉重，筹码在空头手上，大宗商品可能首当其冲。
这种现象说明了什么呢？
现在矛盾集中爆发，任何单个事件的趋势都很难构成市场主流，但它们一起出现，则揭示了一个趋势：
说明全球市场即将进入一个动荡的阶段，信心脆弱、预期紧张、大幅波动将构成市场主流。
“动荡”将成为我们今后很长一段时间内所面临的投资环境。
（二）
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发表于 2011-7-19 16:54
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