金银岛岛主

菊花（002133 广宇集团）：


这是我07年投机失败的一只股票。

该股是杭州一家房地产上市公司，在杭州房地产市场的地位，仅次于在香港上市的绿城房地产公司。

房地产行业在07年遭遇宏观调控，一是政府准备加快廉租房建设，改进和规范经济适用房制度。这个影响是远期的，加快廉租房建设工程浩大，没有足够的时间和资金，不上规模，是很难撼动目前的市场格局。二是控制房地产公司的直接融资和信贷。这个影响是近期的，对地产公司的资金周转、业绩等造成的影响会很快表现出来。一些小房地产公司将会因此破产倒闭。

广宇集团位于中国房价最高的地区之一，公司项目规划已经从07 年延伸到了11 年。07年和本地另一家房产公司联手在杭州市中心拍得一块土地，修建住宅和商铺，楼面地价为19037.67 元/平米。目前该地段附近的住宅销售价格约为4 万/平米，商铺预计将会更高，因此未来土地升值空间较大。按照4 万元/平米、78358.7 平方米规划建筑面积和51%的权益计算，预计未该地块住宅部分就将为公司带来约16 亿元的收入。

对于广宇不利的是，由于上市融到资金，该公司于07年加快了土地储备速度，今年以来增加土地储备63 万平米左右，使它的土地储备接近200万平米。碰上宏观调控，如果银行融资困难，公司的快速扩张步伐可能就会放缓。因此，公司很可能会把再融资的眼光放到股市上，这将对它中短期股价形成打击。

抛开基本面负面因素，我操作之所以失败，主要是在具体操作的时候，最后一次加仓买进的价位太高，头寸放大，把每股成本抬高许多；而卖出的时候因为该股交易量小，稍一犹豫就没法在成本之上全身而退。

最终以-6%的收益率失败而告终。

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2008，国企还将唱主角

是什么深层次的原因促成了“5.30”前的垃圾股升天和“7.20”后的蓝筹泡沫？在看似毫无关联的市场热点背后是正是中国A股市场历史性变迁的见证----国有企业作为核心优质资产的崛起。

07年行情上半场，垃圾股暴炒受到了借壳、整体上市两大因素的刺激。起始于06年下半年的券商借壳概念在07年继续大行其道，海通、国金、东北、国元、广发等证券公司借壳上市过程中，壳资源暴涨所带来的财富效应激发了市场充分的想象力。在广发证券借壳横生枝节后，房地产企业则担当了借壳上市的主力军。同样上演了垃圾股的财富神话。

而1月份沪东重机定向增发则拉开了整体上市的序幕，连续8个涨停、几近翻番的股价给市场打了一剂强心针，注资整体上市成为另一重炒作题材，而国资委明确的政策支持，也使这种炒作带有更深刻的国有企业崛起背景。

07年行情的下半场在沉默中暴发，却同样在狂热中灭亡。行情启动之时，国有银行、股份制银行、大型保险公司已基本完成上市，城商行加盟资本市场的序曲也已奏响，一批电力、煤炭、石油、铁路等行业龙头也正在上市的路上。此时的中国资本市场，不但已可全面反映金融业全貌，也是所有国民经济基础行业的展示窗口。与此同时，上市公司的净利润在2007年上半年达到历史最高增长速度，“5.30”将大部分公司股价打了7折，饱受打击的股民黯然地将资金交与基金。此时可说是“天时、地利、人合”齐备，于是机构牢牢地把握住了这一翻天覆地的历史机遇，演奏了最为眩目的“蓝色畅想曲”，最后将中石油的市值炒到了俄罗斯全国GDP之上。其实，如果从企业性质讨论，“蓝色畅想曲”完全可以改称为“国企交响乐”，因为翻看7月20日到11月2日的涨幅榜可以发现，金融、船舶、煤炭、石油、有色高居行业涨幅前五位，而这五个行业，无不是国企占居垄断地位。

在高速运行的中国经济列车呼啸而至时，大量的借壳与整体上市颠覆了众多个股原有的估值体系，基础行业龙头顺着流动性洪流集体上市，资本市场的狂热与混乱也就难以避免。在回首07年的疯狂时，除了贪婪的人性，我们毕竟看到了完整的金融梯队，看到了一个个整装待发的基础行业军团，看到了国有企业在资本市场的崛起……

而这一切，也将延续至2008。

简单说，2008年国企的机会来自四个方面：

一是政策资源将继续向国企倾斜。目前市场最没有分歧的是2008年的流动性依然过剩。严防资产泡沫就必须继续对冲过剩的流动性，而从对冲效果看，国企“大块头”明显要好于中小板。同时，中美第三次战略经济对话允许外国公司发行A股，扫清了红筹回归的政策障碍。普华永道预期，2008年H股及红筹股回归A股的募资金额分别达1450亿元，合计2900亿元。有钱好办事，大量的资源倾斜为国有企业的增长奠定了基础。

二是股指期货带来的权重股溢价效应可能再一次为国企带来集体爆发机会。期待已久的股指期货各项条件已经具备，可望在2008年下半年推出。一旦推出，市场的博弈格局将发生很大的变化。当前沪深300前50名权重股名单中，国企占了74%，处于绝对主导地位。随着08年限售股解禁浪潮的来临，预期还会有更多的国企股权重上升。如果存在指数期货推出前的权重股溢价效应，那么受益的非国企股莫属。

三是央企整体将为国企带来业绩与股价的超预期增长。国资委主任李荣融在2007年底的央企负责人会议上表示，2008年，仍将主推央企整体上市。数据显示，当前中央直属企业实体经济的总资产额和净资产额分别为12.27 万亿和5.35万亿，但央企控股上市公司的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿和0.94万亿，也就是说，非上市的央企控股公司中依然有大量的存量资产可以成为潜在的资产注入来源，这决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的。

从市场层面看，即便下跌了2000点，A股的估值水平依然偏高，高估值意味着股价已透支未来的增长，上市公司即便在2008年继续增长，股价的反映余地已不大，而一旦增长速度慢于预期，股价将迅速垮塌。在这种情况下，只有继续保持超预期高增长的企业才有胜出的希望。而依靠资产注入实现超预期高增长无疑最稳操胜券。

四是自主创新需要国企。西方资本主义国家也曾经存在大量的国有企业，不管背后的社会制度如何，国有企业的功能与行业分布主要有两类：第一类在投资数量大、周期长、利润低，私人资本不愿或无力兴办，但却是保证社会再生产正常进行所不可缺少的基础设施、基础工业部门，比如铁路、电信、石油、电力、煤炭、钢铁等行业；另一类是投资额巨大，利润前景不明朗，风险系数很高，涉及国际竞争的高新技术产业。

中央经济工作会议把提高自主创新能力、推进产业结构优化升级列为明年经济工作的主要任务之一。将“自主创新”与“产业结构优化升级”放在一起提出，有着深刻的现实意义。国家发展改革委主任马凯说，“必须把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变经济发展方式的中心环节。”

中央经济工作会议同时提出，“必须强化企业主体地位，发挥国有企业在自主创新中的重要作用”。自主创新工作未来将受到业自产业、税收、金融、政府采购等政策的鼓励和引导，并将形成两大趋势，一是创新要素资源将从大学、科研院所向企业聚集；二是国有企业将成为自主创新的主导力量。

科研成果的商业化一直是我国科研工作的瓶颈，创新与生产的脱节并不仅仅是浪费了研究经费，更关键的是制约了企业生产方式的转变，使我国无法跟上世界科技革命的步伐，在国际分工中继续处于赚取微薄加工费的不利地位，严重制约了产业结构升级进程。

我国企业难以像实力雄厚的跨国公司一样，在全球范围内优化创新资源配置，只能在别人的技术标准框架内，用别人的知识产权从事简单出卖劳动力的加工工业。数据显示，我国99%的企业没有申请专利，只有万分之三的企业拥有自主知识产权。我国出口商品中90%是贴牌产品，电子、机床等“高科技”出口商品售价的20%-40%需要支付给国外专利持有者。

这种简单加工生产虽然解决了就业问题，但却由此引发严重的资源短缺、环境污染问题，并在金融领域形成了惹事生非的流动性过剩。可见，企业成为自主创新主体的紧迫性，已到关乎国运的地步。这也决定了，与美国人在车库中鼓捣出来的“start-up”不同，我国的自主创新将主要由国企“担纲主演”，国企有能力担纲的原因有三：

一是国企出于国家安全目的，已经在航天、通信、船舶、特种车辆等领域取得了一定的技术优势，培养了专业人才。继续加大对这一类国企的投入，可以高起点、高速度地向全球制高点发起冲击，起到事半功倍的效果。

二是许多基础科研项目和重大技术创新，社会效益远远大于经济收益，具有很强的外部性，需要国家的直接参与和布局。在这样的环境下，国企的嫡系“出身”为其带来了其他企业难以比拟的优势。

三是受益于人民币升值下的出口结构升级，并因其“出身”优势逃过信贷“从紧”，又因对冲“流动性”而资本市场上实现跨越式大发展。挟如此之多优势的国企，已在市场竞争中处于中小企业难以撼动的地位。将重任交付他们可以确保创新企业平稳渡过基础投入期，迅速抢夺技术标准的话语权，并在某些行业实现重点突破。

因此，对于自主创新机会的把握应聚焦于国有企业，不但因其有技术、人才优势，还因为国企拥有中小企业无法比拟的资金、“出身”优势。但在投资机会的选择上还有一点值得注意，自主创新企业并不仅限于传统认识上的高科技企业，其范围应扩大到具有品牌优势和定价权，可以提升我国相关行业国际地位的企业。

因此，答案已经非常明了，2008年在股市唱主角的依然是----国企。但我是要提醒的是，蓝筹股的机会在于它们的价格经过大幅调整之后。而股指期货的推出会让大盘蓝筹股如虎添翼。

08年还有一件大事是创业板的创建。这也是一个机会。但是由于缺少相关资料，创业板只能等明年的年报再进行总结了。




金银岛岛主

2008.3.15.

   

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