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标题: (转)反身性的幽灵让人在天堂与地狱间轮回 [打印本页]

作者: 金银岛岛主    时间: 2007-10-31 09:00     标题: (转)反身性的幽灵让人在天堂与地狱间轮回

记得一个很有趣的小故事。在某地,新娘的彩礼是按照多少头牛来计算的,最高可以是九头牛,最少只有一头牛。村子里有个长得很丑的姑娘,村里人都担心她根本就嫁不出去,可有一天,来了一个英俊的小伙子,一下子送来了九头牛的聘礼,把这个姑娘娶走了。几年后,当这个姑娘回娘家的时候,人们发现,她变得美丽、文雅而高贵!

人们问那个小伙子是如何改变了这个姑娘,小伙子说,是那九头牛。当一个姑娘被一头牛换走的时候,她的心灵会怎样呢?九头牛的彩礼给了她骄傲和自尊,这就足以改变她了……

还有一个故事:人们发现,几十年前某小学最乱的一个班里的捣蛋鬼大部分都成了杰出人士。人们找到了当时的班主任,一个已经白发苍苍的老太太。她笑着说,没什么秘诀,我只是告诉他们,你们都是好孩子。

这两个故事的逻辑是一样的:

九头牛的彩礼→让这个姑娘感觉到自己很美丽→活得很幸福→自己越来越美丽→人们觉得她越来越美丽→她于是越来越美丽;你们都是好孩子→我们要做好孩子→我们在改变自己→周围的人们觉得我们是好孩子→我们成了好孩子

索罗斯的《金融炼金术》里讲到一个很神奇的东西——反身性。也就是说,人的意识能够在一定程度上改变市场,从而让趋势延续直到不可收拾的程度,然后崩溃。1969年,当时的一种新的金融工具房地产投资信托基金(REITs)引起了索罗斯的注意,他写了一篇在当时被广为流传的分析报告,预测说一个“四阶段”的盛衰过程将把这些新证券捧上天,直到它们最终崩溃。

阶段1:由于银行利息非常高,REITs提供了传统的抵押融资方式以外的又一种诱人的选择,所以REITs将急剧增多→

阶段2:REITs的增多将向抵押市场注入大量资金,创造房地产业的繁荣→

阶段3:这种自我支持性的程序将延续下去,直到抵押信托占据房地产信贷市场相当大的比例,随着房地产行业的降温,房地产价格将下降,REITs将持有越来越多的不可兑现的抵押物,而银行将开始恐慌,要求偿还他们的信用贷款→

阶段4:随着REITs收益的下降,逐渐走向崩溃

索罗斯要说明的并不是REITs最终要崩溃,而是说,崩溃是很久以后才发生的事,所以,人们还有充足的时间在这个周期的繁荣阶段中获利。他预测,唯一真正的风险是“那个自我支持性的过程(阶段2)根本不会开始”。也就是说,如果REITs不能有效增多,就不能带来房地产业的繁荣,那么REITs的命运就可想而知了;反之,一旦REITs不断增加,那么就能创造房地产业火上浇油的繁荣来。真正的风险是没有人理会REITs,只要有越来越多的人关注REITs,那一切就开始了,直到不可收拾的地步。

反身性大概就是投资之所以是艺术而不是科学的原因,在自然科学领域里,即使1000个人念叨着1+1=3,1+1仍然不折不扣地等于2,但在投资领域就不同了。一个故事开始人们不信,但随着人们不断地加入进来,众人拾柴火焰高,故事本身也开始改变了,最终故事变成了真实,一种荒诞、离谱而极端的真实,就是因为参与者的增多改变了故事本身。当1000个人讲1+1=3的时候,可能真的1+1就等于3了,甚至于4、等于40、400!反正不再等于2了!

当然,反身性本身是对市场的扭曲,这种扭曲最终会被市场校正,只是以一种惨烈、极端的方式而已,只是要耗费更长的时间而已,只是市场将会在更复杂的震荡中实现对经济发展的晴雨表作用而已。

反身性源于虚拟经济对实体经济的能动作用,也源于众多跟风者对市场本身的能动作用。索罗斯就是在利用反身性的发展过程获取暴利,而巴菲特则利用反身性造成的极端去买进被严重低估的价值,卖出被严重高估的泡沫。前者利用趋势赚钱,后者则逆着趋势去寻找赚钱的机会。两位大师都把反身性发挥到了极致。

反身性的故事最终会结束,但结束之前会让几乎所有的理性都被奚落、嘲弄,直到所有理性的声音都销声匿迹,只剩下一片喧嚣声在市场的上空回荡,而这个时候反身性的故事就结束了。理性的人们看到反身性的时候很不适应,因为他们不能容忍反身性下的非理性,他们断言非理性的状态很快会结束,但这种状态偏偏不结束,反而更加借酒撒疯、以疯撒邪地张扬起来。

“狼来了”喊了很多遍,但狼就是没有来,理性的人们自己都觉得没意思了,有的人干脆闭上嘴巴,冷眼看市场自个儿折腾;有的人伺机在市场里捞一票;有的人则完全放弃了理性,也跟着喧嚣的声音闹腾起来。错误总是被放大到极致才开始纠正,反身性在这个过程中并不能做些什么,只能让事情变本加厉。

反身性的幽灵就这样在天堂地狱之间游荡,有时候让我们觉得它比上帝都厉害,但它毕竟不是上帝。




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