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标题: 但斌：建造方舟，而不是预测风暴 [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2007-8-11 09:11 标题: 但斌：建造方舟，而不是预测风暴

投资是经济领域看似很简单，却又是最复杂的专业工作，因为她涵盖商业领域的全部方面。既需要财务数据等方面的定量分析，又需要经济社会发展的宏观层面的哲学思考；既要研究经济商业的客观规律，更需要研究人类自身的感性和理性的主观规律。投资趋于成功的过程，便是认识的深化、思想的提炼和行为的历练过程，是人类理性战胜感性、文明超越原始的演进和升华！

如何选择企业

在投资的时候，我们既不是市场分析专家，也不是宏观分析师，更不是证券分析师，我们把自己看成企业分析师。因为我们相信，长期而言股票绝不可能表现得比企业更好，选择杰出企业是我们成功的关键。我们曾用一句英文来概括须考察企业的八个方面：

“I met a huge magic Figure”:I——Industry代表行业；

m——market代表市场；

e——entrepreneur代表企业家；

t ——technology代表技术；

h——human resource代表人力资源；

m——management代表经营管理；

c——culture代表企业文化；

F——Finance代表财务状况。

简而言之，我们希望选择的企业符合几项标准：

（1）有长期稳定的经营历史；

（2）有高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；

（3）管理者理性、诚信，以股东利益为重；

（4）财务稳健，负债低而净资产收益率高，现金流充裕；

（5）我们能够理解的，能够把握的企业。

作为投资人，应该更多地研究企业经营，简单称为“产、供、销”几方面，只有经营得好的企业，才有投资价值。

如何把握买卖时机

当我们选择了优秀的企业后，正如我们挑选了钻石后，下一步至关重要的是以什么价格购买。

企业内在价值严格的定义是：“一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。”内在价值是估计值，而不是精确值，它随利率变化和企业未来现金流的预测修正而改变。

某年股东会议上，伯克希尔的股东问巴菲特如何计算企业价值时，芒格插话说：“我从未见他在办公室用计算器计算企业价值”。而巴菲特幽默地说：“有些事情是要私下做的”。尽管内在价值难估，但有条线索是可以跟踪的。长期而言，内在价值变化的百分比通常与企业账面价值变化百分比成正比。实际上，评估企业的价格有许多方法，例如市盈率法（P/E）、市净率法（P/N）、成长率、市盈率法（P/E/G）、现金流折现法等。但有件事是可以确定的，企业估值需要定性配合定量，科学与艺术相结合，估测一家企业的合理投资价值区域。既然连投资大师巴菲特在谈论估值时都闪烁其辞了，那么也敬请大家别怪罪我们不能把精确的估值方法公布于世了！

寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好企业最好长期持有，但以下三种情况我们也会选择卖出：

（1）好企业被市场高估太多了；

（2）好企业开始进入衰退期；

（3）我们发现更好的企业，更换旧的投资。

如何进行风险控制

金融投资的秘诀是：你不会全对！所以要不要风险控制是原则问题，正如汽车不可缺少刹车一样；如何风险控制则是技术问题。

首先，对投资而言，最好的风险控制方法是事前的深入调查与研究，知道哪些有风险，我们就别走过去。

第二，假如我们选错企业或者选择的企业出了差错怎么办？我们通过适度分散投资来规避风险，每家企业投入的资金我们有比例限制。

第三，假如我们企业的价值评估错了怎么办？由于我们是长线投资者，时间可以帮我们减轻痛苦。因为对长期投资而言，买卖股票时相对内在价值有什么样的溢价或折扣，时间越长，重要性就越少。对价格而言，我们宁愿以高一点的价格买杰出企业，而不愿以低的价格买入差企业。

第四，出现股灾怎么办？理论上讲，投资市场的波段操作是收益最大化的，低位你总能买进，高位你总能卖出，请留意我们强调“总能”，而不是偶尔一次，千万别把运气误以为是能力。所谓世事难料，何时战争、何时股灾我们不得而知。既然不知何时地震，最好平时做好防震措施。我们信奉《圣经》中诺亚的原则：重要的是建造方舟，而不是预测风暴。

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