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标题: 牛市不言顶 [打印本页]

作者: cool 时间: 2007-4-30 21:17 标题: 牛市不言顶

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

时间止于公元2007年4月30日。上证指数收于3841点。深成指则稳稳的站上万点大关后的第11天，收于10865.88点。
看着眼前上证指数3841，回望01年的2245，去年中行捣腾1757，227大暴跌当天创出3049，你才真正的感受到了什么叫牛市，什么叫牛市不言顶，这才明白什么叫做多中国。
周华健有首歌，叫《让我欢喜让我忧》，我想，用这来形容这股市众生的心境怕是最恰当和最合适的。涨了，都在欢喜，而迟迟不照专家们的安排进行一个中级调整，却着实让人忧郁。
可以这么说，股市大涨，但却没人快乐，证券投资的纸上富贵，在即将来临的大跌中可能就灰飞烟灭了，中国股民从来没有享受到过一次市场整体根本性增值的机会，天可怜见，这次机会来了，却无人欢喜，至少，无人喝彩。
本人不才，妄图试着来解一解这牛市之谜，这不跌之因，这大涨之惑，有兴趣，权作评书，没兴趣，权作中学听外语课吧。
牛市不言顶因由之一：
大跌五年
2001年，上指创出2245之后，在国有股减持中开始了漫长的五年熊市。五年之后的2005年夏秋之交，上证指数跌破千点，998，历史在这儿定格。跌幅之大，闻所未见。依稀记得当时，第一绩优的茅台，也一度跌破发行价达11块之多，有过20元的超级低价。至于其它的个股，几毛的，一块两块的，多不胜数。如果股价能在十元上，那就是高价股了。指数只跌了一半多一点，而个股跌得却只留下零头。相信经历过那几年的，都有切身的体会吧。在这种情况下，不论从技术面，还是从基本面来说，股市该不该涨，跌无可跌，就只有涨之一途了。
既然该涨，涨多少？
牛市不言顶因由之二：
中国经济的长牛
股市大跌了五年，而中国经济高速增长了五年，而且增长的质量越来越高，增长的基数也越来越大。而九十年代起推行的市场经济也越来越步入轨道，就整个中国而言，不论在经济上，体制上，国力上，产业调整上，都步入了一个相当良性的发展轨道，经济快车越来越平稳，也越来越让人感受到国力增强，生活提高，甚至于包括了国民在异乡异国说话的声音也比以前越来越大。
而股市呢？都知道，市场经济体制下的股市，应该是反映经济的一个晴雨表。从股市的表现，应该可以完全或者大至上看出一国一地区的经济发展和经济水平的。而中国股市呢，因为规模，因为非全流通，因为没有经验，因为上市公司质量，因为太重筹资功能，因为太多太多的缘因，与经济发展背道而驰，甚至说是与整个中国背道而驰也不为过，那么，如同小平同志所说，让一部分人先富起来理论，先发展一部分，再以走在前面的，带动全局。于是，2005年，随着经济的发展，质变引导了量变，股市在998点之后，熊去牛回。你说，不涨行么？
牛市不言顶因由之三：
股改，全流通时代到来
从89年的几只股票，到2005的近千家公司。中国股市一直扮演着一个尴尬的角色：为国企脱困服务。股市为中国经济提供了大量的资金，而令人哭笑不得的是，中国的工业，农业，服务业，高科技业，在每年的国民政府报告中，总是利润在不停的高速增长，总是效益在不停的扩大，而大量的上市公司呢，每年的平均创造利润，却远远低于国内产业利润收入的平均水平。这不能不说是一个笑话。本来，能上市的都应该是最好的公司，而中国股市呢，上市的大多不是一个公司，而是一个公司的一块，这一块可以是一个车间，可以是一个部门，可以是销售部，可以是生产线，但却从来不是一个完整的公司上市，而股市对于上市公司，对于控股股东来说，除了一个配股增发之外，再没有任何的吸引力。换句话说，上市公司流通股股价是十块，而大股东手上的法人股呢，最大方的买家也给不了五块。通常的定价模式都是净资产上一定程度的溢价。法人股和流通股之间巨大的价差，做好公司，而大股东除了可怜兮兮的有个配股资格外，再无任何好处。既然如是，上市公司的收益低下，也就不奇怪了。
于是，股改来了，全流通来了，付出一定代价之后，大股东们惊奇的发现，自己手上的股份增值速度，比当初大跃进时放的卫星还要夸张。试问，如果驰宏的大股东在没有全流通的时侯，要转让控股权，可有人出一百元一股接手？恐怕出十元的也得被人当作傻子。当茅台第二次站上一百元后，大股东们发现，原来，把上市公司的业绩做好，好处多多，钱途无限！于是，资产注入的念头由然而生。。。。。。
牛市不言顶因由之四：
经济拐点和资产注入
中国经济，在2005年开始慢慢走出了通缩的境地，转向平稳。内需开始有效的放大，外向型增长开始转向出口+内需两条腿走路的复合型良性增长，各行各业，都步入了一个新的时期，改革开放二十多年的积累，不仅从精神上，也从物质上，给中国经济打了深厚的物质基础。量变引起质变，拐点，一个新的高效增长周期出现了，而同时，中国股市的决策者们终于抓住了这个千载难逢的时机，启动了股权分置改革。中国股市，在解决了大股东和流通股东同股不同价的矛盾之后，终于迎来了一个证券新时代。大股东，上市公司的经营者，上市公司的最大后盾，出手了，一夜之间，几乎所有的大股东们，都迫不及待的想让自己公司的股价越高越好。而股价，终究是要看业绩的，怎么办？拿出好东西来，自然有人出价了。便宜无好货，好货自然不便宜。600104，上海汽车，整体上市了。从此，104由一个车间，变成了名符其实的汽车制造商。股价自然由几元变成了十几元。上港集团，整体上市了，以前的上港集箱一下从一个码头搬运工变成了码头老板，这码头上所有的业务都是它的了，而且还是世界上最大的港口业务公司。够拽吧，股价从换股后的三块多，现在是十多块，而且还没歇歇的意思。这样的例子在市场上随便一抓，都是一把。如果说股改全流通是给了牛市一个起点的话，那么，形形色色，林林总总的资产注入，或者准确的说，是做大做强上市公司的动力和行动，就是牛市的动力，就相当于航天火箭的推进器。于是，经济拐点和资产注入导致的业绩大增长来了。。。。。。
牛市不言顶因由之五：
06年报全面丰收，07一季报的疯狂增长。
中国经济持续高增长终于如升空的旭日照亮了全中国，质变引起量变，量变反过来加速质变。
金融界4月23日讯：截至2007年4月23日，总共1160家上市公司披露了2006年度报告，占上市公司总数的80.28％。加权每股收益为0.2651元，同比增长30.00％，净资产收益率为11.37％，同比增长22.23％。其中，93.28％的上市公司实现盈利，74.91％的上市公司净利润较去年同比实现增长。　　
全景网4月26日讯中小板上市公司2006年年报披露提前顺利收官，130家公司平均实现净利润比上年平均增长27.2％，加权平均每股收益为0.44元。
东方网4月26日消息：进入4月最后一周，已有近半公司披露了季报。从总体上看，今年第一季度上市公司利润增长幅度令人惊讶，很可能这个季度业绩增长幅度将成为历史上最好的一个季度。
381家公司增长八成
根据有关统计，上市公司一季度业绩整体高速增长。截至2007年4月23日，沪深两市一共有381家A股公司公布了一季报，净利润合计321.77亿元，同比增长84.63％。据统计，剔除2006年之后发行的股票，339家公司净利润（归属母公司所有）合计308.50亿元，同比增长85.49％，考虑到新会计准则的影响，调整后的净利润增幅为83.80％。已披露季报的公司中，114家A股公司一季度净利润增幅超过50％，其中，76家净利润增幅超过一倍，占已披露季报公司的19.95％；另有93家公司净利润同比下降。
　　高增长动力来自何处？
　　原因有多方面，实施新会计准则是一个因素。不过，也不能夸大新会计准则的实施影响很大。
　　根据对净利润增速贡献的分解，净利润的巨幅增长主要是由于主业利润增长迅速和三费（营业费用、管理费用、财务费用）的控制，两者分别贡献了约50％和40％。除此之外，投资收益、营业外净收入贡献度不足10％。
　　行业景气度全面回暖
　　从行业上看，石化、钢铁、电力、煤炭等行业利润大幅增长。中国石化一季度实现净利润194.18亿元，同比增长112.57％。安阳钢铁、邯郸钢铁净利润增幅均超过了一倍。此外，工程机械、交运设备等机械行业的公司业绩也增幅明显。
一季度似乎各行业全面回暖，大部分行业业绩都出现增长。明显景气度差的行业很少。应该说，这种现象与宏观经济景气度高有很大关系，一季度我国GDP增长了11.1%，上市公司业绩也就大幅增长。那么股市呢，不涨行吗？
牛市不言顶因由之六：
股价催化剂---高送配
一家公司，以前每股收益只有一毛，那么股价呢，二十元怕是一个天价，但如果收益变成五毛呢？如果预期中，未来收益还会增长，会变成一块呢？股价还高吗？
上市公司的业绩高增长已成定局，而融资法则中，派现和分红也是考责条件之一，乐得经济大发展，公司大赚钱，于是，牛市现象中的高派送，高分红也就顺理成章了：
   4月23日金融界：1160家上市公司创造的净利润高达3663亿元，其中具有可比性上市公司净利润合计同比增长42.17快的前三个行业分别是：日用化工；建材；家电。到目前为止2006年报预计实施现金分红的A股公司有643家，派现公司比重为55.43％，加权派现率为31.32％，加权股息率为1.21％。
600497，06年分配方案：10送10，派30元。股价创出了中国股市折细以来的最高价154元。。。。。。
这样的例子还有很多，高送转，高派现，把牛市的氛围渲染得万紫千红，想不涨，可以，问问9100万股民，问问QFII即将新批的百亿额度，问问银行中那高企的储蓄额吧！不涨行么，显然不行！！！
牛市不言顶因由之七：
财富效应和热钱汹涌
上海证券报：外汇局新批4亿美元百亿QFII额度基本用尽
QFII百亿美元额度基本用尽。国家外汇管理局日前宣布，汇丰投资管理（香港）有限公司和三井住友资产管理株式会社分别获批2亿美元QFII投资额度，至此QFII获批额度已达到99.45亿美元。
上海青年报2月27日讯：07年的首只混合型基金——建信优化配置基金一上市再掀股票型基金抢购狂潮，并在一天之内就达到了既定的100亿元募资上限。记者昨日获悉，认购一天后，该基金已于昨日结束发行。
排队抢购基金的场面在昨日上午再次生动上演，部分银行柜台仅用了二三十分钟时间就把事先分配到手的基金份额销售一空。建信基金相关负责人告诉记者，整个建行系统一小时内就把全部配给的基金份额售完了，而抢购激烈的柜台只销售了不到半小时。
金羊网4月26日讯：中信银行（601998）最终以上限定价。中信银行今日发布公告称，A股发行价格确定为每股5.8元，网上网下共冻结资金约15000亿元，创新股申购冻结资金量新高。
中财网4月26日讯：一天超过30万，中国单日新增A股开户数再创历史新纪录。据中国证券登记结算公司最新公布的统计数字，4月24日的新增A股开户数首次突破30万户。
记者根据历史统计发现，3月份以前，日均开户数都在20万户以下。3月26日至3月30日，平均每日开户数为14.76万户。而至4月中旬以后，开户数进一步剧增。4月16日至20日，户均数已上升到26.22万户。进入本周以来，23日一下子飙升到29.84万户，次日更达到311110户。这是这是首次突破30万户大关。
金融时报4月26日北京报道
银行“排队难”最近成为老百姓的一块心病。专家认为，“排队难”恰恰是储蓄“搬家”的真实写照，其背后蕴含着居民理财观念革命等一系列深层次问题，并大大推动了近期的牛市行情。显然，一个崭新金融时代的大门正在开启。
数据显示，目前沪深两市开户数已超过9100万户。“股民”队伍空前庞大，“基民”更是成为时下最时髦的名词。银行人士说，现在只要看到门口排大队，就是又有新基金发行了。基金、大盘已成为街头巷尾的日常谈资，老百姓的投资观念发生了翻天覆地的变化。
储蓄如同蚂蚁搬家一样流向股市，力量惊人，支撑并延长了这波大行情。
在基金机构等聪明人伺机出掉手中的筹码时，新股民、基民们的热情一点也没有因为市场震荡而减少。老年人、家庭主妇、大学生、一些很久不炒股的“前”股民、炒了十几年股的老股民，都用着行动告诉机构和基金们，你们，得准备出更高的价买回我接的山腰货吧。如果用历史的眼光来看，股市疯了，但用发展的眼光来看呢？多的不说，堂堂的基金经理人啊，小学数学题给你一道，你帮忙算算吧：A股一天新增开户数30万户，每户只要一万元，就是30亿元，市场能跌？更何况，开户进来的中国股民，就真的寒酸到一万元入市，乘以五你都是笑咱中国人没钱。
最后，还有一组数据，基金们，机构们，站稳了，别晕倒啊。
央行公布的金融数据显示，从去年下半年开始，月度新增储蓄开始减缓。除了今年2月份的春节因素外，其余大部分时间都在1500亿元左右，去年10月更是出现罕见的负增长。而去年12月，M1、M2的“喇叭口”反转，这意味着定期存款增长减速，活期存款增长加速。银行方面表示，很大一部分活期存款转到了银证通、基金卡、理财账户上。
看看清楚：所谓的储蓄大搬家，就眼下而言，还只是新增储蓄减缓，活期存款松动而已，来的只是侦察连，集团军还根本没有行动。
有一点，你得明白，这不仅仅是一个牛市开始，更多的意味着一个波及全国的理财和资产配置理念的觉醒。全民炒股也罢，全民持股也罢，一个强大的，经济高速发展的国家，在步入发达国家的路上，同样伴随着金融资产进入千家万户，全民持股时代，即将到来。放眼看看，美国，德国，日本，等等国家的国民资产组合中，金融资产的比例可是在30%-50%不等。对于中国十多亿人口来说，在中国炒股一个股民多半都得开两个账户，9100万账户，其实也就顶多四千万股民，16亿人口的泱泱中华，四千万人持有股票就等于世界末日么？错，大错特错，这是一个新时代的开始，这是一个新的历史开端。
也许，N年后，基金经理的分析报告上说，“在2007年，中国股民其实只有四千万，太少，所以股市涨了十年才到两万点，要是有现在两亿股民的话，08年就到两万点了。两亿股民，意味着中国证券市场开始真正融入中国，融入中国经济的每一个元素。。。。。”
牛市不言顶因由之八：
国有股卖了个好价钱—知道啥叫国退民进吗？
“国退民进”是1978年改革开放之后的一种理论与实践。“国退民进”道路是在改革开放后，由邓小平设计和开创的。经过20多年的努力实践，社会获得了发展，人民得到了实惠。我国国民经济发展水平上了一个大台阶，提前一年达到小康。
在股市上，一样存在国退民进的政策。2001年，国有股减持引发了五年的熊市，被迫停止。经过五年的痛苦思索和探索，股权分置终于解决了国有股减持的拦路虎。而国有股既然要卖，卖高卖低，这关系到国有资本的保值增值问题，既然有机会卖个好价钱，难不成，你还强逼着低价卖出？最蠢的蠢蛋不会拒绝一个好的出让价格，那精明如国资管理层呢？再说回来，从资本市场上获得更多的资本，从而更好的进行资源优化配置，更好的发展国民经济，更好的造福于社会，这不但符合资本市场根本定位，也符合国家利益，社会利益，人民利益。在牛市的行进中，各取所需，各有所获，这是一个共赢的结局，这是一个皆大欢喜，符合所有各方利益的结局。那么，人心思涨，也需要涨，也能够涨，也必须涨，管理层想了再三，再三沉默，在三千点之上也还是在沉默，涨吧。
牛市不言顶之九：
证监会角色开始转换
君不见，指数到了3700点，也没见哪个官员出来叫唤说这是赌场了，也没人说中国股市要推倒重来了。因为，这是一波应情应景，应当，应该的牛市，这是一波符合市场所有参与主体利益的牛市。
所有的人都认为中国股票市场过热了，如果要抑制泡沫的产生，有些什么可能和选择呢？从各部委可以采取的操作来看，将可以有以下几种方式：
1、央行大幅度上调利率；
2、央行收紧流动性，频繁上调存款准备金率；
3、外汇当局加强对地下热钱流入的监管，加大打击和处罚力度；
4、证监会增加股票供给；
5、证监会加大对市场违规操作行为的查处力度。
现实是：管理层选择了增加股票的供给。两行，两保，交行，中信，一个接一个的上市了，中小板更是不到一年扩大了一倍多。一个正常的、平稳发展的证券市场是符合所有参与主体的愿望的，而增加股票供给，既可以令优质公司回归市场，降低市场泡沫，同时也可以让投资者更大程度上分享中国经济成长的成果，也有助于中国经济市场化程度的进一步提高。规范市场行为，则可以让清者自清，浊者自浊，市场才能更健康的发展。至于监管方面，虽然还有些角色转换上的生涩，（比如搞了一个杭萧门，停牌无数次，却啥也说不清，）不过，这此可以理解，毕竟，管理层也开始明白，地里长白菜长青瓜，不由看园子的说了算，而是由这块土地和种菜的人自己说了算。市场自有市场自己的游戏规则。幼儿园的阿姨都明白一个道理：孩子总有长大的一天，老盯着啥也不能做那也不叫个事啊！
牛市不言顶因由之十：
牛市新股好发行
中行，一上市就让市场打了摆子，足足病了两个多月，直到工行上市，才把人们从晕头转向中拉回了现实。一动就是几百亿啊，而这几百亿，还是别人争着抢着送给你这些大块头公司的。换作01年，你发得出去么？换作02、03年，你敢发么？换作04、05年，你证监会也罢，银监会也罢，给你十个胆子，让你发中行，我敢说，你提都不敢提的。
现在好了，没看见交行万亿资金狂抢，中信银行更是15000亿的申购资金。是人都知道，凡事都需要一个时机，一个心境，一个氛围，一系列的改革，一系列的政策，牛市来了，不是啥都好办了，一涨百丑消。后面还有建行，邮政储蓄银行，中石油，都赶着回家要钱，要钱没问题，你得让咱们有个好心情，让咱们有钱才成。那么，管理层和政府合计半天，涨吧。总理说了：只要别涨得太疯就成，暴涨暴跌不太好。健康一点，涨久一点。两会上说的，我就是这么理解的，我看管理层也是这么做的，股市也是这么走的。。。。。。
牛市不言顶因由之十一：
为何不见调整
心理学中，有个预期心理，就是人们通常会经验主义的对一些预期现象做出提前的反应。比如还没到冬季，但会提前置好冬衣，这就是一个典型的预期提前反应心理。
而眼前的股市呢，所有人都说涨高了，所有人都说涨疯了，所有人都说要大跌了，所有的人都说一定会有一波大级别的中级调整才成。
就这类观点来说，在所有的参与方都几乎形成共识了。姑且暂不去探讨这种观点是否正确。不妨剑走偏锋，从另一个角度去看问题：
眼前股市上涨中最大的烦忧就是就是所谓的要调一调，得跌跌涨涨才合理。而在这种观点的后面，隐藏着的都是一个个自私的心理在做怪，这是个什么心理呢，就是场外的空仓者，和持有现金者，和一季度减仓的基金机构，和新近发行的新基金们。这四类人都希望能有个大跌让自己吃到价廉物美的筹码。因为所有的人都知道牛市来了，黄金十年的观点深入人心，中国股市从来没有这么让人们充满希望和信心过。于是乎，场外的人都想着跌下来接货，而场内的人呢，跌一跌未必就乖乖的出来了。
这样产生的心灵共震力，造成的结果就是现在股市本来也许该跌一下的，也跌不下去了。
打个比方吧：某人打算3000点接货，你会想着到了3200点时，要先主动买套，这叫有点提前量。也就是那个预期心理。等待的过程是很难熬的，经过踏空的煎熬，或许这个接货的点位无意中就提高到3400点了。遇上某些急性子，或许3600就杀进去了。
这样的情况很多，你得知道，资本这东西，马克思早就说过，逐利是其本性，有100%的利润，杀人的事都敢做，更何论多出一百两点的风险呢。
于是，股市就这样在一消一长中，一来二去中，搞成了现在慢涨急调的局面。而只要跌多一点，大把的等红了眼的资金就会象食人鱼一样的蜂拥而来。
太多的资金，太好的市道，太好的局面，太好的时代，这是一个大时代，这是一个全民炒股过度到全民持股的时代，这是一个开始架构中国人财产中金融构成的时代，这样的时代，牛市不言顶，无法言顶。。。。。
牛市不言顶因由之十二：
趋势的力量
股民中流传很广的一个故事：
一资深投资家研究了一支股票，怎么算，怎么看，它也应该涨，但事实呢？它就是一路下跌。他就想不通，坐在计算机前，不停地想“这到底是哪出问题了？”他女儿过来了叫爸爸和她出去玩，问爸爸你这是看啥呢？专家就告诉女儿，我正在研究这支股票是涨还是跌，她女儿说这还用看那么长时间，一眼就可以看出是跌了。专家突然就什么都明白了
你能告诉我，专家明白了什么吗？
就是趋势的力量。
每每股市出现一次单日大跌，就会有大量的人胆战心惊，撕心裂肺的叫：见顶了。大跌开始了。而每到此时，我拿眼一瞧，去掉所有的技术指标，怎么看都是在说股市在涨，而且继续涨的可能远比大跌的可能大。
一个市场的转折，一个所谓的中级调整的开始，总会有一些标志性特征出现的。而中国股市，无非就是上层打压，或者重大利空。就目前来看，管理层开始学会并正在运用市场法则了，打压的也只是过度投机。而重大利空，无非就是加息，而去年到今年，加息，准备金利率调高等等，到现在为止，都是臭棋。除非某一天清早，吃错药的央行把利率提高一倍，或许能让那汹涌的储蓄额回去银行一点。但是储蓄额的适度搬家，不正是政府一直希望的么？
既然如是，那一天半天的小折腾，你又何必在意呢，既然看好黄金十年，既然做多中国，一时半会的浮动盈亏就那么让你不能安神么？
趋势未改之前，任何卖出都是错误的。牛市不言顶，也不需要你去找顶，去算顶，顶不是找出来的，不是算出来的，更不是你做梦去梦出来的，也不是你成天担惊受怕而怕出来的，天没塌，你也不是杞人，就这样，安心睡吧。
牛市不言顶因由之十三：
炒房，炒股，选谁？
最近的中国，有个词非常流行，叫做流动性过剩。意思就是说社会上钱太多，而这些资本又需要一个增值生利的地方。前几年这些钱就蹿到房地产业中去了，结果弄得房价飞涨。政府连出十二道金牌都按不住房价，为何呢？说白了，市场经济了，价格不仅是价值的体现，还是供求的体现，钱多房少，那房价自然会涨。这个道理上头在用行政手段折腾了几年，碰扁了鼻子之后，总算是琢磨出来了。
但房价确实太高了，也造成了经济中的投资增速过快，怎么办呢？对于房价，无非是两个法子：一是增加供应量。可本来就觉得投资增长过快了，还增加，这显然并不现实。二就是釜底抽薪，把这些热钱吸引走。
4月9日，发改委有个专家叫王小广的说了这么一番话：“股市热一点要比房市热一点更好。可以考虑利用流动性过剩的机会，通过股市的发展来促进产业结构升级，通过产业政策与资本市场结合，大力发展代表产业升级方向的重化工业、装备制造业和现代制造业，促进国民经济竞争力的提高。”
虽然这位专家不代表政府言论，但却让人感到豁然开朗。因为这番言论正好印证了当前管理层对于股市的态度，股市已经成了抑制房价、吸收流动性的主要工具，毕竟，退一万步来说，就算是股市热得不行了，热得过头了，股民也比炒房团好收拾得多。那么，房价现实是依然坚挺，那么，股市就还得发挥釜底抽薪作用。帮助政府把炒房团拉进股市来。既然鸟没宰尽，兔没死光，那么，股市这弓就还得涨。牛市嘛，管理层不言顶，你干嘛着急上火的去叫到顶，这不是找抽么？
牛市不言顶因由之十四：
2008年，北京奥运
2008年，奥运会将在北京举办。而奥运在美国人创造性的洛杉矶奥运会之后，就被赋予了新的注解和说明，那就是奥运带来的不仅仅是国家的知名度和国际间和平交流，争相主办奥运会的背后，所有的地球人都知道那意味着钱流滚滚，对经济发展和产业升级，以及城市建设的拉动，将是一个非常诱人的数据。而奥运，不能不说这是一个非常完美多方共赢的捷径。从以往的奥运会，各国股市都在奥运当年创出阶段性行情甚至是历史行情的新高。如澳洲股市在奥运会开幕前夕，标普/澳证 200指数突破3300点创历史新高；韩国汉城奥运前期，韩国KOSP指数突破700点，当年收盘在907.2点，全年涨幅高达70%。奥运当年，大量游客的进入拉动经济景气，以及居民对本国的信心更加坚定，使得股市创出新高也是理所当然。而我们在一个更长的区间内观察，发现奥运举办国股市期间的股市基本都处在一个长期牛市格局当中，正是举办国经济高速发展，综合实力不断提升的表现。反过来，奥运的举办又刺激经济的发展，使股市加速上涨。
历届奥运对本土股市的影响
过去6届奥运会中，东道主国家的股市涨幅从19%到185%不等。
1984年美国洛杉矶奥运会之前的18个月，美国标准普尔500指数上涨26%
1988年韩国汉城奥运会之前18个月，韩国KOSPI指数狂飙185%；
1992年西班牙巴塞罗那奥运会之前18个月，西班牙IBEX35指数大涨33%；
1996年美国亚特兰大奥运会前18个月，标准普尔500指数升45%；
2000年澳大利亚悉尼奥运会前18个月，AS30指数涨19%；
2004年希腊雅典奥运会前18个月，ASE指数升32%。
不难发现，定位于新兴资本市场亚洲国家奥运牛市最牛。而中国是国际投资者心目中最热门的国家，中国证券市场被洋人称为“全球唯一没有被开发的证券处女地”，亚洲市场相对波动更大，一旦进入牛市往往一飞冲天。另外，韩国和中国的市场一样，都主要是本地投资者驱动的市场，而当地人更容易被举办奥运的自豪情绪所激励。对于发达国家而言，奥运效应往往只限于主办城市，如亚特兰大。但对发展中国家而言，奥运会是一个登上国际舞台展现自己的绝好机会，往往有全国性的影响。
总而言之，奥运，对于中国股市，对于大跌五年，股改成功，上市公司业绩增长，资产注入等等力量的推动下，无异于在上升的火箭上，再安了一个哪吒风火轮，强大的动力，强大的惯性，还有那即将临近的2008北京奥运，中国股市的火箭，光是升空还不行，你还得冲出大气层，到太空上去，那才是你的新居。
因为，牛市无法言顶！！！！

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作者: bruce 时间: 2007-5-2 22:54 标题: 笑看风云

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

笑看，风云

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作者: cool 时间: 2007-5-4 00:26 标题: 如何解决拿不住的问题

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

在和广大投资者接触的过程中，不止一次听到来自客户和投资者的说法：我知道那是一只好股票，就是拿不住。更有的投资者说，几乎所有翻倍的股票都曾经买过，就是涨一点就卖了。这个问题实际上是长期投资者面临的真正困难，是长期投资者真正的挑战，也是关系长期投资者成败的硬功夫。
　　今天我们从不同的角度来帮助大家解决这个问题：首先我们来解决一个观念问题：‘频繁的交易真的能带来利润吗？’有很多投资者认为高点卖出，低点买入可以挣的比长期持有更多。实际的理论研究和美国股市的实践证明，这是个完全错误的想法。频繁交易并试图通过交易获利的投资者，从来没有超越过长期持有者，也从来没有跑赢大盘，这是一个铁的事实。靠交易挣钱的投资基金，无法长久打败大盘指数。这个结论是美国众多基金管理师经验的总结，也是金融领域几十年实证研究的一致结论。
　　美国的共同基金数已超过一万个(而上市的股票数约八千只左右) 一万多共同基金中只有2073家已存在10年以上。这2073家基金.选股风格各不相同，但有一点是共同的：这些成千上万的基金管理员都想赚钱，谁都想超过别人，都想靠交易打败大盘指数。但实际怎样呢？
　　2073家基金过去10年的统计情况如下：这些共同基金的平均年回报率为9.85%，而同期美国所有上市公司加权指数的平均年回报率为18.26%；请特别注意这2073家基金是至少“活下10年”一万个基金中的最好的,既使是这些业绩较好的基金，它们靠交易频繁操作的回报率还是不如大盘！
　　美国有一篇题为《男女有别：性别、自信与股市投资业绩之关系》的文章。文中对美国三万五千个股民于1991年至1997年间的股票交易作详细研究。发现，男士的平均换手率每月为6.11％，而女士的为4.41％，因此，男士投资者比女士的股票交易频率差不多快50%，男士投资者的报率平均比市场大盘指数落后2.54％，而女士平均每年比大盘落后1.84％。由此可见，尽管男士比女士更愿意交易更愿意冒险，进出更频繁，但业绩却更差！也就是说频繁交易的结果是使收益更差了！而不是更好！
　　大多数人愿意交易，原因是认为“我自己远比一般人要强”！这种过于自信的态度是频繁交易的个人和基金超不过大盘的原因之一。但是在逻辑上，怎么可能多数人的能力都比一般人强呢？自以为聪明，自以为能力过人的频繁操作，实际上是看不清市场本质的表现，市场中有数以万计的聪明的大脑都和你一样，在试图变得比大家更聪明，这数以万计的都在想超越其他人的投资者，他们的行为最终导致的结果是股价变成了短期内不可预测和不可预期的局面，因此对短期趋势和股价的判断是永远不可能正确的，以永远不可能正确的判断进行操作是肯定要赔多挣少的。减少操作次数本身就可以避免不必要的失误和风险，也就是说，你只要简单的把交易次数减少，你就可以在其他能力不提升的情况下，投资收效水平有所提高。如果你不相信交易会降低收益的话，那么你就继续做波段交易，让帐户的资金减少来帮助你深刻地体会这个真理吧！
　　第二、你必需要意识到你为什么要买这只股票，你是想通过这只股票实现什么目的。投资者可能会说，这还用说吗？当然是为挣钱。凌通投资的回答是：做为长期投资者，买入股票还有一个更主要的原因和目的。你想通过持有这只股票成为这家企业的合伙人，在你看来这个企业就是你的企业（无论你买多少股），你拥有这个企业股票的目的是，希望通过这家企业实现你人生的价值和理想，成就你一生的事业。这样一个目标即是你选择股票的标准，同时，也是你持股信心的来源。它必然地决定了你将和这个企业同生死，共存亡。这个企业就是你的一切，就是你的人生得失成败的关键。在这种情况下，你怎么可能轻易地赢利一点就卖出自己持有的股票呢？人生的成功，理想的实践难道是一个10%、20%的涨幅可以达成的吗？如果不是几倍，十几倍的成长，那叫人生的成功吗？投资人只要这么想，这么做，自然就不会被小利所迷惑。我们的市场上有几个人这么考虑过，所有的人都象一个小商小贩似的，倒来倒去，买来买去，谁曾经看见过一个小商贩，一个小倒爷挣过大钱。遗憾的是市场上几乎100%的人都是小商贩心态，小商贩心态是不能耐心持股的大敌，所以必须放弃小商贩心态，唯有放弃这种心态，建立起买股就是要实现人生价值的心态，才能够买到好股票，才能够拿得住，才能最终成功。
第三、如果你建立了第一条和第二条理念，仍然拿不住，则可能是你对你所投资和持有的股票，并无非常深刻的了解，而是一般的范范的了解。投资一只股票，对这个公司的熟悉，就象对你自己的熟悉程度一样，你要对公司的方面从生产到销售、到人事、到战略、到组织管理、到同行业竞争、到行业的发展趋势，到产业政策，都要全面彻底地熟悉和把握，你应该最终使自己对企业达到这样一种熟悉程度。假如有一天，股东大会选举你做为这个公司的新董事长，那么你上任后要能比前任董事长还干的好。换句话说你对这个公司的了解程度至少要和该公司的董事长了解程度一样。
　　第四、如果在第一、二、三条都达到的情况下，你还是拿不住，那么原因可能是你缺乏经验，需要实践的磨炼，你多揣摩和多经历几次，自然就会成熟了。当然如果你反复磨炼，仍然不能做到耐心持有的话，那么你应该考虑退出这个行当。困为你的个性心理特征可能不适合做投资。
　　针对第一条,你一定要牢记在心，交易不能让你挣钱，频繁交易是一条通往失败的高速公路，如果你不信就去问一问你身边的短线高手的收益状况，当然如果能看看自己身边短线高手的帐户那就更好了。
   第二条并不难，你要雇巴菲特人生成功只是因为他把可口可乐、吉列刀片、华盛顿邮报，富国银行，拿了近30年，每年平均只有24%的收益，人生的成功和人生的失败一样简单，最后说明的是你最好持有3到5只这样的股票，而不是一只。
   第三条,了解一家公司并不难，它是一个过程，拿的越久，了解的越深。
   第四条,一边实践一边总结，不出三次你就会悟到真理，一开始的失败也是一个不可避免的过程。

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作者: cool 时间: 2007-5-4 15:31 标题: 巴菲特：播种可以发酵的财富

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

10月是所有耕耘者的收获季节——有着“股神”之称的沃伦·巴菲特更能强烈体验到这一“黄金法则”带来的愉悦和酣畅。
　　由于有报道称美国飓风造成的损失远低于预期，投资者普遍认为巴菲特经营的伯克希尔·哈撒韦公司保险和再保险业务的盈利今年将大幅增长。受此影响，伯克希尔·哈撒韦公司的股票遭到了投资者的狂热追捧。10月5日，该公司股票交易价格在纽约股票交易所突破了每股10万美元大关，成为美国历史上最昂贵的股票。巴菲特再一次以惊世骇俗的传奇夯实了自己无与伦比的“国际投资大师”之位。
　　“世界总部”的财富效应
　　由巴菲特一手创建的伯克希尔·哈撒韦公司在经过了40年的风雨洗刷之后如今变得格外亮丽。目前该公司的核心业务是投资和保险，另外包括家具、地毯、珠宝、餐馆和公用事业等60多家子公司星罗棋布地环绕在他的周围。资料表明，截至去年底，伯克希尔·哈撒韦公司总资产已高达1983亿美元。在财富500强中，其账面价值排名第四。
　　时至今日，巴菲特仍然亲自出任伯克希尔·哈撒韦公司的董事长和首席执行官，经营业绩一直十分突出。由于公司投资和持有联邦快递、可口可乐等多家美国大公司的股票不断增值，今年第二季度，公司收益高达23.5亿美元（或每股1522美元），比去年同期猛增了62％。
　　巴菲特喜欢将哈撒韦公司称为“世界总部”，而每天巴菲特最喜欢干的工作就是准时来到“世界总部”阅读相关报刊。不过，在巴菲特的办公室中，惟一别致的东西就是办公桌后面的小柜子上放着的两部黑色电话机，巴菲特正是运用它们遥控着他在华尔街的经纪商，并左右和完成了一笔又一笔的资金大挪移和财富发酵的精彩过程。
　　资料表明，在最近40年的时间中，标准普尔500指数的年均涨幅为11％，而哈撒韦公司的投资回报率则为23％左右。有人做过这样的计算，如果在1956年把1万美元投资到哈撒韦，那么这笔投资今天就变成了大约2.7亿美元，而这仅仅是税后收入。因此，在40多年的投资生涯中，哈撒韦公司不仅将数百人带入了千万富翁的行列，而且还造就了更多的百万富翁。
　　难以复制的“投资密码”
　　年逾古稀的巴菲特至今依然保持着无人可替的魅力。只要有巴菲特即将购买或抛售某种股票的传言（不管是事实还是虚构），股价就会像弹球一样变来变去，甚至连巴菲特一年一度的致股东信，也已成为全世界传阅最广的来自CEO的信件。不过，巴菲特的神秘性已经大大超越了其自身，人们研析这位世界级的投资大师，最终的目的还是试图跟踪和把握其“点石成金”的慧眼与聪识。
　　从20世纪70年代购进被人抛弃的媒体与广告公司股份，到20世纪90年代大量吃进奄奄一息的可口可乐公司股票，再到于今年在低迷的股市中疯狂收购康菲石油公司、工业巨头通用电气以及UPS快递公司的股票，巴菲特似乎总在重复着第一次买股的特有路径——寻找被市场严重低估的股票，这也就是巴菲特不断向投资者布道的内在价值高于市面价值的投资理论。
　　尽管从表面上看巴菲特收购的都是一些“垃圾股”，但巴菲特扮演的并不是一名头脑简单的“白衣骑士”。那些被他看中的投资对象，要么是具有成长潜力的公司（如可口可乐公司），要么是当时还没有被人们认识的新兴行业（如美国运通公司），要么是被优秀的管理团队正在拯救的企业（如《华盛顿邮报》）。据此，巴菲特告诫人们在挑选价值股时“如果不懂就永远不做！”
　　“鸡蛋不能放在一个篮子里”几乎被所有的投资者奉为分散风险的潜规则，但巴菲特认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样：“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。”之所以如此，巴菲特指出，一个人一生中真正值得投资的股票也就四、五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入。要把注意力集中在几家公司上，如果投资者的组合太过分散，这样反而会分身不暇，弄巧成拙。当然巴菲特所集中投入的股票基本上都是优秀的具备长期成长性的好企业，如美国运通、可口可乐、迪士尼、吉列刀片、麦当劳及花旗银行等许多大公司的股票。
　　寓平凡于不俗，集睿智于瞬间。看似简单的“投资圣经”似乎非常人所能模仿，即使将其烂熟于心未必也能复制创造者的辉煌，这也许正是巴菲特的过人之处。
　　敢弄大潮的“游泳健将”
　　由于投资战绩的辉煌，巴菲特被外界神化为无往不胜的超级英雄。然而，这并不是真实的巴菲特，与普通投资者相比，巴菲特所经受的失败和磨难也许更加沉痛，而其所面对的未来压力无疑更为沉重。
　　接手哈撒韦纺织厂既是巴菲特走向成功的起点，同时也使巴菲特第一次尝到了失败的滋味。无望的巴菲特不得不将纺织品公司廉价卖给了别人。《华尔街日报》后来报道说，“这是少数几个让巴菲特赔钱的商业之一。”
　　不过，巴菲特并没有被失败所击倒，相反第一个站出来承认了自己的错误。由巴菲特亲自起草的当年年度报告中记载着这么一段话：“我知道这是一桩很难做的生意……，当时我或者是傲慢自大，或者是天真无知。现在，我吸取了很多的教训。”
　　过去的创伤也许随着岁月的流逝会逐渐得到愈合甚至淡忘，但巴菲特时下必须面对的是哈撒韦公司股票价格的未来市场走势。在纽约证券交易所的庞大上市公司的阵容中，几乎所有的上市股票价格都在每股30美元至40美元之间，仅有哈撒韦等极其少数公司的股价达到了6位数。在过去的40年中，哈撒韦的股票市值已经由最初的1800万美元上升到了目前的400多亿美元，如果保持先前23％的增长率，哈撒韦的股票市值到2027年可能达到75万亿美元，相当于美国目前国民生产总值的10倍。然而，这种结果连巴菲特本人也连声说“不”。而如果哈撒韦不能保持历史上的增长记录，原先那些热心的投资者者是否还会对其一往情深呢？
　　“经历过无数次的沉浮，我们最终取得了成功。”乐观的巴菲特总是喜欢用古罗马诗人沃格尔的著名诗句回望过去，而对于将来的把握，那句“只有在潮水退去的时候，你才知道谁一直在游泳”的巴氏经典语录似乎已经告诉了人们答案。

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作者: cool 时间: 2007-5-5 13:39 标题: 邦尼：对中国股市的几点思考

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

中国股市是中国资本市场的一个缩影，所折射出来的不仅仅是我们所看见的这种表象，在这种异常火暴的表象后面有我们更多需要思考的问题，如果我们不知道其原因，尽管也能为自己的投资带来回报，但这种回报是盲目的，尤其是在市场出现波动的时候，我们的投资决策会随着市场的波动而做出错误的决定，这或许也是笔者愿意在自己的投资过程中，不断去探究其市场的本质和内在的趋势，这也是笔者从06以来还没有看错趋势的原因所在吧。
中国股市从06年到目前这种走势，归根结底是国家在资本市场上的一种本质性的飞跃认识，这既有内在的需要也有外在的需要：从内在来讲随着十多年的吸引外资已经达到一种饱和，而国内经济依然需要强劲的金融支持来支撑其发展，那么唯一可以选择的就是国内资本市场的发展壮大，所以国家有序地进行了一系列的市场本质性的制度建设，尤为标志性的就是股改，改变那种以往大股东和社会公众股东的利益的不同步，这也是我们目前看见市场整体价值重新估值的动力所在，其表现就是上市公司的赢利能力的提高，优质资产的注入和整体上市等等系列的驱动。
在市场本身的投资者群体上，培育了国内众多的机构投资者—基金，也就是让更多的阳光资金通过市场进入中国的股市，其用意从今天来看已经显得十分明显也具有积极的作用，从06年到今天，这些阳光资金分享到了中国最丰厚也是安全的高回报，这对改善很多专业机构在巨额资金缺口上的保障体系上是很积极的和有深远的影响。
而且从某种角度上来讲，这些专业的机构投资者代表了国家的利益，也持有了未来中国资本市场上最具市场代表性的筹码，对整个未来中国资本市场的稳定也会起到积极的作用，而国家敢于让这些阳光资金这么大规模地进入市场，而不怕以往那种庄家重蹈旧辙，是因为这个市场的交易制度也会即将进入改革，也就是我们目前在期待的指数期货交易制度。
对于现在这种内在质量的提高或者市场价值体系的抬高，在未来中国资本市场全面开放也是具有深远的意义，因为中国资本市场目前这种规模也好还是整体质量还有很大空间可以拓展，那么现在市场的需要的就是一个积极稳定的环境，可以使得更多有需要资本支持的优质企业，进入市场完成其自身的发展同时也给市场的投资者带来投资回报，这或许是目前管理层在努力或者已经实施的方向，但近期股市的运性，已经有点偏离了管理层所期待的方向，这其实对市场也好，还是市场投资者也好，都是非常不利的一种迹象。
请相信,既然是个博弈的市场,就一定不会大家都是赢家,就是有也是暂时的，要么市场错了,要么投资者错了,市场错了会用自己的方式来纠正,而投资者错了却不会自己去纠正,这就是投资者永远不可能战胜市场的道理。
那么外在的在因素在那么呢？除了国内的这些基本面决定了市场的这种趋势，更主要的恐怕是国际资本对人民币升值的一种博弈，同时也因为中国资本市场对外开发的承诺，而这种承诺已经让我们开始感受到，中国资产的低估，尤其是对那些追逐资本回报的国际游资来说，中国是最后一片处女地，正是在这种内外作用下，中国股市所出现的这种从理性到非理性，也包含了国际资本对我们金融市场冲击的风险。
中国股市绝对是笔者所期待的一种牛势，但笔者认为这种牛势不应该是这样演绎的，尽管市场会用自己的方式来修正这种冲动，但也许那些盲目和不顾及风险的投资者，在市场出现宽幅震荡或者调整的时候，也许就会对笔者所展望的中国股市失去信心，而进行非理性的杀跌，而我们目前这种市场的走势，也很容易给国际资本提供出击的机会，这也是笔者所担忧的。
毕竟这个高风险的投资市场，是需要用专业的知识来理财的，而决非目前这种只要敢买就会赚钱，这样的市场在世界任何一个国家是没有的，中国也绝对不会例外的，也不要对自己的信心有那么的坚信，在过去的四年的熊市里，照样也有那么多的价值投资者被消灭了，因为很多投资者是经不起这种市场的洗礼，不是那些投资者没有了信心，而是因为在洗礼中我们会在这个市场上发生变化的，哪怕对未来看得再好也会动摇的，否则就不会有那么多的投资者被消灭了，笔者坚信市场会用自己的方式，去改变很多投资者现在的这种想法，这也是这个市场的魅力所在，能够感悟并且贯穿在自己的投资中是稀有的。
人生感悟
花之语。男人是追求花开的过程、女人是追求花开的结果。

婚姻。那是一棵树，呈现在我们的生活里，对于这棵数在我们每个人的眼里会是不同的景色，而我们看见的景色无论优美还是忧伤，都是我们自己所期望看见的，很多时候我们过于沉湎在里面，并对其赋予了太多的期望，以至当这棵树开始在我们生活里生长的时候，我们会把很多很多的愿望挂上去，没有节制地，以为这是应该的，于是生长在我们感情生活里的这棵树不堪负重地承载我们的应该，其结果不是我们挂上去的东西掉下来，就是那些树枝被压断，我们不知道这棵树只有自己结出来果才是美好的，而非要把自己的果挂上去。当所有成为应该的时候，我们就没有了感恩，就跟我们跟风景太近了也就看不见风景是一样的。
富有。就是因为很多了，我们才会感到富有，否则是不会有这种感受的，这种富有可以在很多层面上体现出来，但现在社会上我们感受到的是，绝大部分人没有，尤其是在对财富面前，这样感觉到富有的人就更少更少，更多的人是觉得不够，甚至包括那些富人，就更何况很多普通百姓了，所以这个社会上就出现了很多不和谐的现象，只有当我们的内心感到满足了，我们才会富有，否则就是你有千万的身价也一样不会富有的，至少在你的内心依然是贫穷的。
现在。这是过去的结果，也是我们未来的结果，其实我们现在所得到的一切，都是我们自己所期望的，因为有意或无意地在过去，为我们今天的生活奠定了这样的基础，所以我们所能看见的就是我们所希望看见的，我们现在所做的一切又都在为我们的未来开始定型，不管你是有意还是无意，你想要获得的未来生活就从你现在开始。
选择。除了我们无法选择诞生之外，那改变我们人生之路方向的选择，竟然成为我们成功与失败的根源，没有人能说:我不要选择或者我放弃了，就连同这些都成了我们的一种选择。

登高。那些通向山峰的台阶，琴键般嵌在山坡，我们象音符般在琴键上划过，上山或者下山，就象音符响起而又消失，有多少留在了我们的记忆中呢？
   我知道我也将象所有音符那样响起而消失，我也知道我因登高而渺小的身影，也因我渺小而看到宽广的天地。
   当那些云雾从我的身边飘过，我感到能踩在那些琴键上而踏实，虽然我的音符也将从峰峦上划落，而我也将从再次渺小起来的身上看到风景的高大和美丽。

溪水。面对不断从山里流出来的水，我终于看到了水明确而有远大的目标，那就是流向低处，不管是在那里；水库或者海洋、甚至泥塘和死池，这一切对水来说都无所谓，也从不掩藏，似乎所有人都知道，水从来都不选择方向，也不选择流动的方式，在流动的过程中，方向和方式是周围的环境给予的，绢绢细流或者瀑布，这些也不是水的选择，水没有选择的欲望，水也不需要。在水忘记了流动的方式时，水的流动形式显得千变万化，水的生命也丰富多彩，以至蕴涵了生命中最深刻的真谛，是不是我们的眼睛太复杂，反而看不清这习以为常的启示。

价值。价值的过程是从被埋没到发现再到挖掘和提炼,直到被人们追捧,也就是事物从小到大再到由极而衰的过程。

拥有。是因为放弃了，就象不再握紧拳头的手掌，沙是可以更多地留在手上，一旦你想握紧它，那么就会发现沙开始从你的指缝间流失，这在精神的层面尤为真切。

占有。这或许是人的悲哀，总想把那些好的事物归于自己。其实不知道这样的代价之大，是在于失去更多的前提下达成的，而为什么还会有那么多的人去这么做呢？因为这些看见的是得到，而没有看见失去，所以当发现的时候，往往会去做些慈善事情。

生命。没有什么在比生命更富有魅力的物质了，它存在是一种对内和对外的探索过程，我们很多时候对生命的理解是很肤浅的，因为我们被物质的世界诱惑着，而忘记生命本身，当我们躺在医院的病床上，才会知道我们所追求的一切已经远离了我们生命的本意，我们只有健康着，才能尽孝、尽爱、尽职。

谜底。我们活着的魅力是因为我们不知道自己什么时候会死亡，所以我们就会梦想未来，并且去为自己的未来创造更多能够拥有的财富和美好，这其实也是对社会的一种积极作用，假如我们知道和确定自己在某一天会离开这个世界，那么这对我们自己和社会都不是好玩的事情了，这就是不知道的魅力，尽管我们可以去穷尽很多未知的领域，但千万不要去知道这个谜底吧。


过程。生命是一种体验的过程，而不是追求结果，因为这种结果已经明摆着走向消失。所谓过程就是你去体验这样和那样的感受，接受好的和坏的，因为这也是一种感受，当你一直处于好的“状态”，那么这种好的“状态”或许是另外一种不幸，所以我们的人生总是处于或好或坏之间，当我们正视这些的时候，用心地去体验，那么我们就不在会使自己陷入极坏和极好之中，也就坦然能够面对生活给予我们的一切。

投资。很多时候我们把投资当作投机在做，这也许是我们深感困惑的原因吧，尤其是在股市，当很多诱惑在诱惑我们的时候，我们对投资的理解是肤浅的也是片面的。所以我们在这种投资的过程中也是痛苦的，其实投资在某种意义上跟存银行相似，是需要你忘记其中的过程，而去看结果。当然在你选择的时候是需要有相当的判断力，这也是投资乐趣所在难度所在。

风险。在任何地方和任何行业这个影子都是存在的，就是我们在走路也会有风险的，更何况我们投资资本市场上的股市，股市最大的风险某种程度上来说，还是在我们自身上，在那么多可投资的品种上，为什么我们会被套在那里，为什么我们不会在这些进入拉升品种之前介入持有呢？如果当我们所持有的品种成本已经远离其当前的价格，那么我们还会有多大的风险呢？

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作者: cool 时间: 2007-5-5 14:04 标题: 节后选择自己的方式来防范市场的调整

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

央行用提前告知的方式提高准备金，其用意是十分很明显的，尽管市场也没有理睬央行的信息，但并不代表市场市场不会在后面用自己的方式来调整，对于目前股市后面的走势，仁者见仁、智者见智，但笔者以为就从市场的本身来看，一个市场是不可能长时间延续这种，大多数人不需要动脑筋就可以赚钱，尤其是在这个博弈的市场上，目前这种大多数人赚钱的效应只是短暂的一种假象。
那么市场会用什么样的方式来调整或者改变，来让未来的市场更加健康呢？这也是笔者一直在思考的问题，而我们作为这个市场的投资者，又要如何去应对或者去规避随时会产生的市场风险呢？记住，这个市场钱来得快，回去得也一定快。如果利润是通过生产、销售获得的，那么回报就是经过努力、洗礼拥有的。
而目前市场这种异常的火暴，既揭示了中国资本市场的这种潜力，也在短期内酝酿着更大调整的风险，笔者在前期文章中提示控制自己的仓位，已经有投资者在笔者的文章后面回帖说：“又让我少赚了很多钱”，这是因为在节前最后一天的市场大涨下，如果当天市场是大跌的话，也许这位投资者就会想，“多亏我英明减少了仓位”，这就是我们现在很多投资者的心态。
所有进入这个市场来的投资者都是想来赚钱的，这是对的，也是正常的和应该的，但为什么到年底一结帐，总会发现这个市场赚钱的总是少数，为什么呢？因为我们很多投资者很贪，很喜欢暴富，总想用最短的时间赚到最大利润，那么当这个市场大家都这么在想和这么在做，我们成功的概率又有多大呢？这跟我们在买彩票想中大奖又有什么区别呢？
也许市场就是在我们这种被激发起来的暴富欲望所推动，当所有人都涌向股市“华山”一条路的时候，我们找个好位置休息一下，让别人先过去，又有什么不好呢？市场也许现在就是处于这样的警戒级别之中，我们只是控制了自己的仓位，并没有空仓，依然可以继续分享这种由“疯牛”下的增长。
如果当市场投资者终于认识到这种追涨的风险，而出现“蹦极”的时候，也许我们所控制的仓位，就是我们最好的防范措施。

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作者: cool 时间: 2007-5-6 08:37 标题: 中国股市会不会重演1929年的美国大崩盘？

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

5月3日，在一次聚会上，我把这个问题请教于在场的简总和巴总。简总说，即使出现崩盘，受损失的主要是机构，对一般散户影响不大；巴总说，要说崩盘，银行里的那么多不良资产已经算得上一次崩盘了……
如果我没有记错或曲解他们的意思的话，我的相应看法是：股市崩盘表面上只涉及到股票持有人的资产价值变化，但实际上会打乱资产价值背后的企业或个人之间的信用（借贷）关系，这些信用关系的紊乱或急速下降，会导致企业经营中断、工厂减产和大规模工人失业。这是1929年美国股灾导致美国1/4劳动力失业的原因，也是股市崩盘对整个社会的杀伤力所在。而对巴总说的银行里的不良资产已经算得上一次崩盘的观点，我的看法是：一个病人有一处重伤没有死掉，不等于这个病人能力抵御第二次重伤。
万科公司经理郁亮曾说：股市的作用，就是把公司的作为，不管好坏都放大十倍表现出来。这句话是解释股市泡沫的最佳注脚。
在我看来，股市上涨是投资者信心的一面镜子。这种信心有两个来源：一是看到企业经营良好，有钱可赚，所以买进股票；二是看到周围的人都在买，或者看到自己信任的人在买，所以跟着买。反过来，如果企业盈利前景不好，理性的投资者会卖出股票；而这时，同样有一些跟风者，因为看见别人卖股票，也跟着卖。这就出现了郁总说的不管企业好坏都被股市放大十倍的情况。
当然，我们也知道，郁亮的说法只反映了股市的一个侧面。股市具有放大效应不假，但在多数情况下，特别是在有做空机制的市场上，股价偏离它的内在价值——即企业经营状况和盈利前景的时候并不多。因为一旦出现这种情况，不管是高估或者低估，都会有更精明的投资者从反方向操作纠正这种偏离。因此，在多数情况下，在一般意义上，“股市是国民经济晴雨表”的说法是对的。
但是——不得不说，在少数情况下，在人性弱点中的贪婪和恐惧在人群中同时爆发的时候，股市的确会出现盲目跟风压倒理性投资的情况，即股价或股指相对经济基本面被过分高估或低估。这种高估和低估如果幅度非常大，并且在短时间内集中出现，就构成了一次泡沫事件。
股市的膨胀，实质是公众信心的膨胀。公众信心的膨胀，如果超出实体经济的支撑，就出现了泡沫风险。换句话说，在某种经济条件下，按常识来判断，不该炒股的人参与了炒股，或者不该用于买股票的钱拿去买股票，就意味着股市脱离了实体经济的均衡。这种状况不会持续下去，迟早会迎来调整；这种调整如果在瞬间释放，就是股市崩盘。
中国股市会不会重演美国1929年那样的大崩盘？我的直觉（仅仅是直觉）是，在4000点之内，风险较小；如果上了5000点，风险急速放大；此时，如果国外资金有新的方式大量涌入，股市可能突破8000点。到那时，日本泡沫经济的故事就开始重演了。人民币汇率扛不住、被迫升值是刺破这个泡沫最大可能。届时，一些糊涂虫会把股市崩盘归咎于汇率升值。但事实正好相反，人民币长期不升值才是制造超级泡沫的最大根源。
关于股市泡沫及其崩溃与实体经济之间的相互影响，我没有完全想清楚。因为有一些事例表明，它的出现对实体经济的负面影响并不是特别大，如1987年的美国股市崩盘，2000年的纳斯达克网络泡沫。但也能找到一些事例，表明它的出现伴随着巨大的经济动荡，如1929年美国大萧条，1990年日本经济衰退，1997年亚洲金融危机等。现在既然是在讨论中国股市泡沫的可能性，我就把它往最坏的情况想一想。希望我的推想只是杞人忧天；中国人不必经历1929年美国股灾的惨剧。

（附耶鲁大学金融学教授陈志武2002年的一篇文章）

重温1929年美国股灾
1929年席卷整个工业化国家的经济危机危害程度之深、持续时间之久、影响范围之广、政治干预之多，在当代史中绝无仅有。寻求对股市崩溃和大萧条原因的理解，直到现在还是西方学界、业界和政界辩论的焦点。甚至围绕大萧条成因的解释，形成了今天流派众多的宏观经济学。争论的焦点包括政府不适当的财政货币政策、技术冲击、投机盛行、社会分配不公、道德沦丧等等，但有一点却是各家都认可的观点，即投资者非理性乐观的情绪是产生这场悲剧的原因之一。人们不禁要问，难道1920年代的美国社会就没有认识到即将来临的大灾难吗？
飞扬的1920年代
1920年代同样被当时人称为“新时代”，财富和机会似乎向刚在一战中获胜的美国人敞开自己吝啬的大门。“人人都应该富裕”，通用汽车公司总裁发表了他对新时代的看法。胡佛总统也认为，“我们正在取得对贫困战争决定性胜利的前夜，贫民窟即将从美国消失”。机会和富裕成为1920年代醒目的标志。美国股市在历经10年的大牛市后，20世纪前期美国最富盛名的经济学家、耶鲁大学经济学教授 ——欧文·费雪在1929年10月22日的《纽约时报》头条表示，“我认为股票价格还很低”。可是，没过几天股市泡沫就开始破裂。
股市泡沫的培植、经济超速增长常常是技术发展、制度变迁和社会氛围等众多因素作用的结果。美国1920年代的经历完整地体现了这些因素的作用。图一是美国1920年到1939年制造业指数的图示。1920年开始，美国制造业飞速发展了10年。1921年的指数水平为67，而1929年的该指数已经到了119点，制造业保持了超过6％的增长速度。1929年10月股市崩溃后，到1932年该指数仅有63点，比起1929年高峰时跌了47％。
就工业技术而言，一战当中和以后，传统的石油和钢铁工业得到长足发展，而新兴技术引发的汽车、电气和飞机工业革命方兴未艾。战争中发展的科学技术对民用经济的推动效果明显。如果我们用投资于新设备和新工厂的资本数量来衡量技术的加速发展和推广速度，我们发现1915年用于新设备和新工厂的投资约为6亿美元，而到了1918年，这一数字已达到25亿美元，平均年增长率超过300％！新工厂的建设和新设备的投入使用，为制造业的加速发展打下了基础。福特汽车公司总裁——亨利·福特的话形象地表达了当时工业界对技术进步和资本扩张的自信，“美国人现在可以得到他想要的任意款式、任意色彩的福特汽车”。
除了技术创新，科学管理的泰勒制、劳动生产率的提高（例如，1914年到1927年间美国汽车工业的劳动生产率提高了178%）、政府与大企业的密切关系、信用消费形成等因素都促进了整个1920年代的经济腾飞，同时也使人们对未来的预期更加非理性、使股市泡沫继续膨胀。
提高了的劳动生产率使工人的工资水平也有了大幅度上升，消费能力增强，这反过来又进一步刺激了生产供应商采用更大规模的标准化生产、采用更新的技术和更大范围的运用科学管理模式，这反过来又进一步提高了劳动生产率和工资水平、促进更高的消费。整个社会的生产 —— 消费形成了一个自我增强的循环机制。
整个社会对新技术和新生活方式趋之若鹜，“炫耀性消费”成为时代潮流。当时人们追求的消费包括收音机、电影、新型电气（吸尘器，冰箱和洗衣机等）、汽车等等。对新汽车的追求永无止境，当福特在1928年宣布他将推出新的A型车时，数以百万的美国人对这种尚未谋面的汽车下了订单。“新时?rdquo;不仅改变了人们的生活，而且还深刻了改变了美国社会结构。
1920年代对经济前景的自信更集中体现在股票市场。在股市最狂热的1929年夏，美国封闭式基金的价格远远超过其资产净值，比二战后封闭式基金平均升水水平高出60％，这意味着资产的价格远远高于资产的价值。最近的一些研究显示，即使存在作空机制，也不能完全抑制当时股票价格的上涨。在投机最盛行的1929年1月，当股票作空方借入股票时（这是作空交易运作的一部分），需为借入的股票支付18％的月利率，这意味着很难借到股票去作空，以致使作空机制无法抑制股市泡沫继续膨胀。
我们可以做个简单估算：道琼斯指数从1921年的75点到1929年顶峰时的370点，平均年增长率高达33%。假设1921年是合理水平而且这些年的利率水平基本不变，如果370点在1929年也是合理水平的话，那么包括在道琼斯指数中的公司利润的增长速度应该约为每年33%，而且是长达10年的高速增长，这种情况在人类历史上还极少出现！倒是半个世纪后1988年的日本，其GDP增长率如果按升值后的汇率计算的话高达36.5%，但那显然只是昙花一现。
像任何一次金融危机一样，1929年的危机前同样是一片欣欣向荣。社会中涌动的暗流，像银行不良资产增加、社会财富分配不公、社会信用受到破坏、上市公司行为扭曲，都被节节攀升的股市和对幸福未来的预期冲得无踪无影。
苦难岁月
1929年股市崩溃引发了全世界长达10余年的经济衰退。图二是道琼斯指数从1921至1939年的水平。长达10年的大牛市把道指从70多点推到了360多点。在股市最高峰来临前曾经有个短暂的调整期。1929年3月的指数略低于2月指数水平。但是没有人相信股市会下跌。从图二可以看到，在股市最低谷的1932年，指数水平只有崩溃前的12％左右(试想一下，如果中国股市从2200点降到250点时会是一个什么状况)。直到二战结束的1945年，该指数还在153点，只有崩溃前顶点的42%。从1929年10月29日到11月13日短短的两个星期内，共有300亿美元的财富消失，这相当于美国在第一次世界大战中总的开支。
然而，这一切还仅仅是开始。股灾中，摩根银行试图托市，政界、工业界、银行界的头面人物也纷纷出面表示对经济的信心，但这都稳定不了投资者恐慌的情绪。由于整个国家的经济基础在过去10年股市扩张中受到严重伤害，可怕的连锁反应很快发生：疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗、内战边缘，1920年代的美梦对美国人而言已经是昨日黄花。
我们可以从反映实质经济的四个指标：真实GNP增长率、失业率、国际贸易数量和软饮料的产量来看股市崩溃对美国实体经济的灾害性后果。图三显示了大萧条前后真实GNP增长率的变动情况。真实GNP增长率是客观反映一国经济增长情况的指标。我们发现在1930年第四季度GNP增长率降幅最深：10.05%。从1929年第四季到1933年第一季，连续出现了14个季度的经济负增长，累计负增长为-68.56%。GNP指数在1933年第一季度达到低谷，仅为53.2，相当于1928年基准水平的50％，比1920年代经济起飞时1921年的59点还低。这意味着美国经济至少倒退了10多年。
图四显示了大萧条前后失业率的变动情况。股市崩溃的1929年，失业率为2.5%，之后失业率迅速上升，到1933年达到创记录的25％，这意味每四个人中就有一人失业。整个1930年代的失业率居高不下，到二战爆发的1939年，失业率仍然处于17％的高位。相比之下，二战后美国历史上失业率最高的经济危机中失业率是12％（1981～1982年），这已经让很多美国人心有余悸了。

   图四  大萧条前后美国失业率水平
1929年经济危机另一显著特色是危机很快从美国蔓延到其他工业化国家。各国为维护本国利益，加强了贸易保护的措施和手段，这进一步加剧了恶化了世界经济形势，是第二次世界大战爆发的一个重要根源。图五显示了大萧条后时间总贸易数量的变化趋势。我们清楚的看到1929年后世界贸易水平急遽下降，低谷时的1933年只有1929年世界贸易水平的1/3。
               图五大萧条前后世界贸易水平
经济危机对大萧条前新兴发展的行业造成致命的打击。这里我们选取了一个受经济周期影响较小的新兴行业――软饮料行业――作为分析对象，结果见图六。大萧条前，软饮料人均产量稳步增长，从1921年的人均41升上升到1929年的人均53.1升，上升了25％。经济危机对软饮料的生产和消费影响巨大，到1932年时，人均产量只有27.1升，仅有1929年水平的一半。这意味着该行业在1932年市场规模的急遽缩小，厂商、工人面临严峻的生存问题。
大萧条也造成了严重的社会问题。最重要的问题是失业。失去工作不仅对个人造成了经济和精神痛苦，而且失业者的家庭也因此变得不稳定。大萧条中结婚率比正常年份下降了15％，而离婚率也降低了25％。历史学家发现离婚率降低的主要原因是夫妻双方不愿意承担分居后的住房费用。大萧条期间出生的新生儿长期缺乏营养和医疗护理；约有200～400万中学生中途辍学；大量的无家可归者栖身于铁道边简易的纸棚；许多人忍受不了生理和心理的痛苦而自杀；社会治安恶化。火药味最浓的事件是1932年的“向华盛顿进军”。两万多老兵由于没有拿到抚恤金，在华盛顿搭建起他们的“临时城市”，发誓除非政府拿出钱来，否则他们不会离开。惊恐的胡佛总统下令麦克阿瑟和艾森豪维尔率领军队驱散老兵，这是美国历史上一次非常不光荣的用武力对付和平请愿的事件。
结论
1929年美国股市的崩溃和随后十年的经济萧条是整个20世纪世界历史中的重大事件。1920年代是美国经济快速发展的十年，由于股市预期的财富增长速度大大超出了实质经济能支持的速度，社会又没有及时的纠错机制来制止虚拟经济与实质经济的进一步分离，泡沫的继续膨胀就不可避免。从1930年开始的大萧条对美国经济和美国人民的生活造成了极大的伤害。直到第二次世界大战爆发才让美国经济逐步摆脱衰退，而美国股市回到崩盘前的水平时已经是1958年，也就是说，美国股市用了近30年时间“推倒重来”。大萧条的历史经验给新兴的中国股票市场和中国经济的启发和警示作用是非常深远的。不能人为地培植股市泡沫。

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作者: cool 时间: 2007-5-7 08:38 标题: 股市应无恙

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

“五一”节休假，对于牛市中的股民来说，有点难熬。周边市场股市火爆，让我们对节后中国股市充满期待。也有人忧心忡忡，猜测大盘顶部即将来临，并且做好逃顶的准备。
说实话，大盘的顶部，从来不是靠公式计算出来的，无论是不是见顶，都要拿出依据，否则就是杞人忧天，自己吓唬自己。
我习惯于从新闻中找寻一些线索。而节日期间的新闻，还是值得我们思考的。

一条新闻，是中国发现了大油田。位于渤海湾冀东滩海地区的这个大油田，是30多年来中国油气勘探最重大的发现，有望在未来几年帮助缓解国内对进口原油的强劲需求。据说，我们的总理听到这个消息之后，兴奋得失眠。
新油田部分含油构造位于天津市境内，而这个城市一直希望发展为国内有影响力的一个工业中心。目前，中石油、中石化和中国海洋石油总公司正在天津市建设或筹建三个年产能均为100万吨的乙烯项目。
发现大油田对我国能源乃至其它诸多板块的利好，我想怎么形容都不为过吧。

第二条新闻，是美国财政部长鲍尔森5月2日称“中国经济改革步伐太慢”，老鲍说这话比较文乎，他进一步表示，像中国这样与全球贸易体系融合度如此高的大国，还继续实行有管理的汇率制度“是不正常的”。
鲍尔森称，除了汇率政策外，中国还需进行一系列的其他改革，以便推动国内需求并实现更为均衡的增长，其中包括资本市场的改革和社会保障体系的建设。
仔细分析美国财政部长的话，有几点要注意：
一是中国的人民币升值要加快，我们有点等得不耐烦了；
二是你要扩大内需，从根本上解决贸易不平衡的问题。
可以这样说，老美在经济方面的压力，一直就没有减少过，财政部长的指手画脚，也越来越频繁。我们不妨和下面的第三、第四条新闻连起来读。

第三条新闻是，日美这次把“台湾问题”从他们的文件中删除了。说实话，删除的只是名目张胆的条文，实质的内容没有改变，但这也是一个很不错的信号。
对于这条新闻的解读，我们的专家说是为了警告陈水扁不要宣布独立。我倒觉得，另一个深层次的问题是，在经济上，中美之间还有很多的利益要谈，这是重要的原因。
有意思的是，美国政府高官在台湾接受采访，有人问：现在民进党2008的候选人说上台就要宣布独立，你怎么看？他回答说，当初陈水扁也是这么喊的，后来我们沟通得很好，后来成水扁上台之后不就改口了吗，“我想，这样的程序，2008的时候还会再来一次。”
这样的新闻，就有意思在老美对于台独的掌控，已经炉火纯青。在经济上需要我们“做负责任大国”的时候，台湾问题就不会走得很远。也就是说，2008年，打不起来；打不起来，股市也就没有后顾之忧。呵呵。

第四条新闻，也是与美国财长有关。5月4日，也就是老鲍讲话的隔一天，中国前货币政策委员会学术委员余永定称，中国必须调整外汇管制措施以从资本流入中获益，同时也须防范汇市出现投机行为。
余永定表示，中国承诺对金融体制进行改革，但不希望国内经济象亚洲其他国家一样遭受投机行为的冲击。
他表达了两层意思：一是，人民币进一步升值是政府调节经济发展的工具之一，“但这并不意味着人民币升值的步伐可能会加快”；二是，中国目前1.2万亿美元的外汇储备规模的确过大，政府必须改变增长策略，朝刺激内需的方向转变。

把第二、第四条新闻联系起来，我们可以得出这样的结论：
1、人民币升值仍然会是缓慢而顽强地进行；
2、刺激内需，促进国内消费增长是无法改变的方向。
这两条，对于当前股市来说，能不说是实质性的利好吗？

我们再看第五条消息，5月4日，韩国、中国和日本财政部长同意通过信息共享并加强对话，来应对那些可能会给经济带来不利影响的潜在风险。这些风险包括美国经济增长放缓以及地区金融市场波动性加剧等。
三国财政部长在联合声明中认为，今年地区和全球经济整体趋势看好，并一致认为需要采取适当的经济措施，来“促进全球经济的强劲增长”。
这条新闻的核心是，三国同意设立单一协议，成立各国外汇储备商借机制，“当遇到国际炒家的投机行动时，可更容易获得资金。”声明指出，这是对未来成立一个“地区流动性支援机制”的一个重要成果。
说得直接点，就是要对付国家炒家，我们三个国家可以联合起来，相互资金支援，集中优势兵力对付你。
这样做的目的是什么？就是为了降低投机风险，促进经济健康增长。

我们再看第六条新闻，据香港媒体报导称，作为中国大陆放宽机构投资者海外投资限制的举措之一，中国各银行可能将很快获准投资香港的股票基金。
《香港经济日报》援引未具名消息人士的话报导称，允许中资银行通过合格境内机构投资者机制（简称QDII）投资香港基金的计划可能在“五一黄金周”假日后宣布。
按照QDII机制，银行、基金管理公司和信托投资公司等国内金融机构可对海外特定资产进行投资。目前该机制仅允许中资银行投资海外的固定收益类产品。
这条新闻传递给我们什么信息？是中国金融监管机构在采取更为踏实的措施，解决资金流动性问题。
我们以往所看到的措施有：提高准备金率；加息。我们以往能感觉到的是，加快发行新股。所有这些措施，都是为了防止股市热得发昏。
而实际上，永远不要低估了政府对于健康发展的决心。现在，允许中资银行走出去，也像QFII一样，到外面投资。这也是解决流动性过剩的一条途径。

从这样的新闻里，我们可以判断，现在的政府，已经不愿意跳出来，用粗暴的行政措施来打压股市，而是采取市场的方式，遵循客观规律，引导股市前行。
这，就是股市平稳的保证。
六条看似不相关联的新闻，如果连起来分析，我们能够得出什么样的启发呢？那就是——
股市应无恙，当惊世界殊。

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作者: cool 时间: 2007-5-10 20:00 标题: 4000点，愈勇于股、愈敢于行

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

中国资本市场的“壮牛”，经过多方的指责，继5月9日4000关后，今日再次成功报收4000点上方，“4000点”成为“泡沫、风险、危机”下的新的底部。前期的金融板块处于“休整”，而权重蓝筹接过“壮牛的旗帜”，成功构筑了4000点的低部。
面对后市的加息潮，“价值+成长”的金融类资产仍是狗蛋坚定持有的首选，狗蛋相信，等一切稳定后，金融类仍将获得新的升势，暂时的“休整”，是狗蛋调仓的最好机会。
4月23日，狗蛋在博客中，写下了：4000点前，面对不确定，愚勇于股，愚敢于行．不管是非流言，相信自己的研判，一切以‘未来’为参照，一切以‘成长’为标准。时刻牢记自己的目标，失败时不能丢失无限的勇气。并立下了自己的激励语言：
1、面对新开始的挑战一定坚持住，只用记住终点……。
2、面对过去的美好一定不要执着．只用享受过程……。
3、面对虚荣的外表一定淡定自如，只用欣赏美丽……。
4、面对敏感的怀疑一定相信自己，只用等待将来……。
在以“价值+成长”的基础上，狗蛋牢记的是：“鱼翅”是天然的，“粉丝”是人为的。狗蛋目前的操作宝典仍然是：第一，尽量减少交易；第二，坚持减少交易；第三，坚决减少交易”。对待本轮行情，以“刻舟求剑”的方式等待调整，倒不如大胆持有基本面优异的601318中国平安等成长个股。因为，601318是股市中天然的“鱼翅”也。
今天朋友告诉狗蛋，希望狗蛋介入大涨的000719S*ST鑫安。狗蛋则礼貌地回绝，狗蛋不参与基本面不熟悉的票票。
狗蛋记得一则故事，名字叫《吃草》，其主要的内容是：“Spring book”是澳大利亚长得特别好的一个草原，随着羊群队伍的日益壮大，出现非常奇怪的现象：走在前面的羊群总能够吃到草，而走在后面的羊群总是只能吃剩下的，于是后面的羊群在前面羊群吃草的时候就会跑到队伍前面。就这样，羊群为了争夺食物，都不愿意落在后面。羊群开始不断地往前奔跑。到最后，所有的羊都知道：只要想吃到草就要拼命跑在最前面。这样在草原上就形成了一个非常壮观的场面，羊群都朝一个方向不停地奔跑。Spring book草原的尽头是一个悬崖，羊群跑到悬崖边缘也全然不去理会，于是整群的羊就往悬崖下跳，而全然忘记了真正目的——吃草。
行股之途中，4000点后，面对涨跌，切忌忘掉真正的目的，而全然追涨杀跌。狗蛋觉得踏踏实实研究自己手中的票票，不去介入*ST票票，避免陷入“跳崖”而粉身碎骨。

2007-5-10
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4000点，“是继点、非终点”！！！
狗蛋经精心研判，“4000关” 振荡、热钱源源、充分换手，相信是未来继续发展的基础。鉴于基本面无任何变化，牛市的基础依然牢靠，短期强势格局不会变化。市场的震荡，乃是健康的技术要求，其目的，将是继续上涨的动力。有句话很精确的：“炒股最重要的，就是要在自己的肩膀上扛着自己的脑袋”！！！狗蛋仍牢记“今天是通往明天的台阶，一时的委屈终将变成长久的享受。”股市的调整，形成了今天的台阶，或许正是为了明天的辉煌。为此则仍坚持“持股”的策略。
节前预测，“4000后”可能有更大的震荡，咬定青山不放松，在震荡的2007年中期，保持清晰的头脑，坚定自己的牛市思维，静观宏观基本面，冷静的看待市场，保持自己“不以涨喜，不以跌悲”的良好心态。把握时机，大胆参与，冷静客观诊视盘面。
切记：行股中，自己的财富自己把握。“盲目跟从”与“冲动买入”都是对自己财富不负责任的表现。行股如此，别的也是如此呀！
狗蛋仍按照自己的《操作要点》：1、“大跌大买，小跌小买，切忌杀跌。” 2、“小涨小卖，大涨大卖，切忌追涨”。3、“涨跌观量，适宜养空，切忌逃顶”。根据盘面情况，开盘高点卖出600642申能股份，继续低点买入600811和601318。
现实生活中，美国前总统里根有一则闹剧。
美国前总统里根小时候曾到一家制鞋店做一双鞋。鞋匠问年幼的里根：“你是想要方头鞋还是圆头鞋？”里根不知道哪种适合自己，一时回答不上来。于是鞋匠叫他回去考虑清楚后再来告诉他。
过了几天，这位鞋匠在街上碰见里根，又问起鞋子的事情。里根仍然举棋不定，最后鞋匠对他说：“好吧，我知道该怎么做了。两天后你来取新鞋。”去店里取鞋的时候，里根发现鞋匠给自己做的鞋子一只是方头的，另一只是圆头的。“怎么会这样？”他感到纳闷。“等了你几天，你都拿不出主意，当然就由我这个做鞋的来决定啦。这是给你一个教训，不要让人家来替你作决定。”鞋匠回答。
里根后来回忆起这段往事时说：“从那以后，我认识到一点：自己的事自己拿主意。如果自己遇事犹豫不决，就等于把决定权拱手让给了别人。一旦别人作出糟糕的决定，到时后悔的是自己。”行股之途，更应如此！！！
2007-5-9
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今天狗蛋重仓持有的600811东方集团，表现的异常另类。
1、重要声明的内容让狗蛋觉得有更大的想象空间。公司大股东（东方实业）4月27日出售“东方集团”股票300万股。可笑的是： 600811作为“儿子”却警告老子：“本公司提醒公司大股东，股票交易必须按照《证券法》有关规定执行。”提醒的含义,在狗蛋看来，其中的奥妙意味深长!!!
2、大股东抛售不是“减持”，二级市场抛售，犹如狗蛋出售一样，狗蛋决定不予理睬。
大股东抛售的目的确实需要研究：A、27日尾盘抛套现，8日公告，有明显企图引起“恐慌”，刻意打压股价。打压股价的真正的目的，恐怕是增发概念下的“注入资产的代价”因素，抛售资金将用于与资产注入相关的项目投入。B、按照大股东资产注入的承诺期限，8月14日仅有63个交易日！市场顺势打压。后市实质性的资产注入，洗筹、吸筹的迹象是最大的可能。C、按照“大股东一年内增持股份”的承诺，显然现在的减持，是为了后市更大的增持。D、大股东以此给市场一个错觉而已。“司马昭之心”，提前大盘调整，势必是“庄牛的前兆”。10送2带来的添权效益必须参与。
3、600811基本面，并无重要变化，上行趋势不改，“持股不动、以静观动”是上策。
600811既然先于大盘调整，后市的空间一定可期。不急于兑现利润，耐心等待年报送转题材和资产注入的兑现，是狗蛋不二的选择。

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作者: cool 时间: 2007-5-13 09:26 标题: 牛市不言顶（续）

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:04 编辑

----我们为什么害怕，因为我们没有经历过；我们为什么惶恐，因为，我们都没意识到我们正在创造历史
五一过去了，8日的跳空大涨，9日的绝地反击，让所有的踏空者和风险意识者，包括大量的股市专家，都感到了超级的困惑和痛苦。
股市走到今天，技术分析已基本等于失效了，涨到现在，用估值，用市盈，用投资，用投机等等的眼光和理论都无法去阐明和解释股市为何涨，为何不调了，那么，既然无效，不如弃之。
不识庐山真面目，只缘身在此山中。
既然你在股市中看不清，那就站在股市外。
也许你会看到，商场里幸福购物的中国公民，
也许你能看到，大街上车水马龙的欣欣向荣，
也许，你会看到，一幢幢大厦高楼，
也许你会看到，，，，，
一个很有活力的中国，
一个很有可持续性的经济体，
一个很有朝气的民族。。。。
一个超级的世界性大国---中国，正在崛起，或者说已经崛起。。。。。。
央视播放了一部片子〈大国崛起〉，我一向对央视的片子有些揣测的，〈大国崛起〉，大国为何而起，大国崛起之路，大国崛起之后的兴败，不能不说，这部片子其实是以更深更远的眼光，在看待中国崛起之后。。。。。。
周总理的名言说的是：为中华之崛起而读书。
央视的片子想说的是：为中华崛起之后而思考。
一个崛起的中华，一个崛起的大国，一个崛起的民族，不应该有一个长牛进发的证券股市么？非得要象以前那小家子气的涨几月跌一年才合理么？
股市与经济，股市与社会发展，是正相关的。
股市涨，为何?一方面当然是宏观面的大环境，另一方面，也说明了社会资本的巨大，而社会资本的巨大，从何而来，因何而来？当然是经济发展了，人民手中开始有钱了，相对以前，有钱还多是存进银行，而到如今，金钱的累积，量变导致了质变，民间资本到了一个需要保值增值的时侯。而在社会资本投资渠道相对狭窄的情况下，而任何人只要有身份证都可以参与的股市，理所当然成了这些资金最好的渲泻口，于是有了四月开户超全年新闻，于是有了个人投资者支撑了3000-4000点行情的叫嚣。于是有了散户与机构和基金的PK中，散户成了赢家的惊叹。
说到这，我一直非常不明白一点，就是为何股市就一定要跌呢？不跌有罪？还是不跌祸国殃民了？为何散户就非得永远扮演输家呢？散户就一定不能赚钱，散户就一定得输？
这些问题，也许找几个电视股评和老股油子来，可以罗列出一大堆理由，也可以引经据典，也可以历数往昔行情。
结果，我发一问，无人回答：股市的走向，就一定得照搬历史？股价的涨跌，就一定会依照经验？
我不是基督徒，我不信历史永远在重复，我更提醒自己，经验要有，但不要有经验主义。
如果股评家们的历史轮回论的担忧，老股油子们经验主义的逻辑正确，那么，咱们放眼四海而试之，权当开个玩笑：
如果这样，毛主席怕仍然在湖南收田租，新中国当然没有了。
周总理估计仍穿着长衫写写文章，中国现代的最佳外交家估计也没有了。
邓小平同志估计就只是一个报社编辑，改革开放估计只是一个名词。
至于咱们，大约也不会知道什么叫股票，大约现在这涨跌之争也没有了。
别说我这话盖大帽子，更别说我在画大框框。
如我在〈牛市不言顶〉一文中所说的，大国时代，大金融时代，一个重新架构新的资产配置结构的时代，一个金融产品，理财理念进入千家万户的时代。
这是一个新时代，这是一个新的历史华章的起点。
放弃老掉的经验，扔掉不合时宜的历史轮回论，今日之沪深股市，是列入世界级证券市场的股市，今日之中华，是列入世界级大国之林的中华。
看事物，要用发展的眼光，看事情，要用辩证的哲学，看股，一样。历史只是过去，经验不代表未来。
在股市大涨的时侯，我们为什么害怕？因为我们没有经历过；
在股市不跌的时侯，我们为什么惶恐？因为，我们都没有意识到，我们正在创造历史！！！

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作者: cool 时间: 2007-5-13 09:30 标题: 趋势决定成败，简单把握盈亏

两会期间，吴敬琏老先生再谈“全民炒股不正常”、“太危险”，招致热烈争议。吴老先生旋即改口“并非反对，只是提醒”。这让我想起了近日成思危先生否认其“股市泡沫论”，称“对A股有信心”云云。二老的观点、言论，甚至连面对争议的澄清方式，都有异曲同工之妙。虽然二老都还谈不上是中国的“格林斯番”，但作为位高权重的人物，对股市的影响是不容否认的。难怪有人抱怨二老。当然“老糊涂”之说有点言过其实，也是对二老的大不敬。但是二老可能真的“已经好久没有研究股市了”，故而音犹未尽便已非议鹊起。

目前的中国股市，面临前所未有的大好局面，具备长期牛市的市场基础。人民币不断升值、奥运会马上召开、经济长期高速增长、日益庞大的消费市场、源源不断的投资资金、共赢和谐的社会祈求，等等等等，无不昭示此轮牛市之长期与坚挺。这是目前中国股市的发展趋势。面对这样的趋势，我们首先要参与，要敢于享受经济发展的成果，不要作壁上观。就像央行周小川行长倡导的那样，“对个人投资者来讲，随着国民经济的增长，人均收入的提高，个人财富的增长，每个人最好都学一些金融知识”。不管以什么方式，只要参与进来来了，就算你顺应了这个趋势。

顺应趋势还不够，因为趋势只是一种过程，在这个过程里会有一些暂时的波折。就像2月27日那样的暴跌。但是无论怎样，股市向好的趋势是不会变的。昨天，周小川行长在谈到近期股市波动时说到：“此次股市波动不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化”。什么是“重大的趋势性变化”？那就是牛市没有了，转而掉头向下了。而“不会造成重大趋势性变化”，那就是牛市还会继续向前运行。

我曾在以前的文章里说过，现在上证综指在3000点左右，未来会见到5000点、8000、10000点，这也是趋势。就像树苗会长大，孩子会成人，尽管树苗在长大过程中会有病虫害的侵袭，孩子在成长过程中免不了伤风感冒，但是这个趋势是谁也阻挡不了的。看透了这一点，我们就会免了许多担心，少了许多困惑。即使受点挫折，甚至受点伤害，但看开一点，就有雨过天晴的时候。就拿眼下的行情来说，尽管从1000点涨到2900多点，单从年度涨幅来说，全球第一。但如果考虑到指数虚化的因素，考虑前几年熊市跌幅过大需要修复的因素，其实真正的涨幅并没有表面的那么大。很多投资者还在历史高位等着解套呢。而且从1000多点行情启动以来，一些板块比如航天军工、有色金属、银行等已经经历过中级调整了，有的调整幅度甚至达到40%，在这样的情况下，担心大盘会有中级以上调整是没有必要的。毕竟现在市场环境不一样了，投资理念逐渐深入人心，众多机构需要在多头市场才好生存，和谐社会需要股市营造共赢的局面。所以，调整不可怕，幅度不会大。短期有波动，但就中长期来讲，牛市继续向前、指数屡创新高将是常态。对牛市要有足够的心理准备。

如果认不清趋势，把趋势看反了，那你只有失败，至少你不会取得最后的成功。就好比你出门远行，从上海到北京，你应该北上，不管你用什么方法，飞机、火车、汽车、甚至徒步，只要方向对了，也就是趋势把握对了，即使慢点，最终还是会成功。相反，你把方向搞错了，明明应该北上，你偏要南下，无论如何，最后只能渐行渐远。时下我们应该做什么？很明显，在牛市里，特别是在大牛市里，战略上要以持股为主，即使在战术上有一些策略性变化，但基本策略还是持股为上，空仓为下。如果某一天牛市的趋势变了，变成熊市了，那么基本策略就要反过来，变成空仓为上，持股为下了。

能够看清这一点的，在牛市里遇到调整的时候，你就比较能够坦然对待了。当然我不怀疑有的投资者具有极强的市场嗅觉，能够把市场短期波动对自己的负面影响降到市场的平均水平之下，实现所谓的资金效益最大化。但这只是极少数，特别是只有那些掌握市场上股票定价权的大机构、大资金能够如此行事。普通投资者是很难有这样的专业水平的。普通个人投资者，我认为还是简单一点为好。当然有人会不屑于这个观点。有些人喜欢复杂，其实太复杂了不好。研究经济管理的朋友大概都知道汪中求先生的畅销书《细节决定成败》。而我更喜欢迈克尔·B·波特先生的《管理就这么简单》。事情原本就非常简单。简单就是和谐，简单就是统一，是一条永恒不变的真理。最简单的也就是最好的。简单并不意味着无知和单纯，相反它是一种行之有效的思维方式，因为“凡真实、单纯、诚挚的事物，都最符合人类的天性”（西塞罗）。所谓“易道易简”，也是这个道理。

我们买股票，做投资，得收益，其实也是非常简单的一件事情。但就是这么简单的事情被那些市场人士、被那些投机人士搞复杂了。真所谓“学问之美,在于使人一头雾水”！那些“技术”人士成天这个线、那个图、这个理论、那个指标，仿佛买股票是什么高深复杂的事情。如果大家都用技术分析来指导操作的话，那么市场该怎么运行呢？我始终认为，逻辑与技术分析的一个作用就是把自己的蠢事合法化。所谓突破箱顶跟进买入，跌破箱底卖出之类，是自己对公司基本面把握不透、对自己后知后觉所找的借口而已。当然确实也有人凭“技术指标”操作并且能够赚钱的，但这只能算是小聪明。牛市里，更需要的是胆识和智慧。

谁都知道，买股票就是买公司的未来，而不是买技术指标，不是买什么成交量，更不是买“庄”。只要市场趋势向好，个股基本面优异，价位合适，你就可以买。同样，卖的时候也是如此，你觉得价格已经超越公司内在价值了，你已经获利不少了，就可以卖了。即便你买入之后还在跌，卖出之后还在涨，你也不必手足无措。比如你10元一股买的万科1万股，买了之后它由跌到了8元，这时候你如果想，要是等到8元时买多好，10万元可以多买1000多股，而且涨到10元都可以挣20%了。卖的时候反向也会有这个问题。一个人如果总是这么想不开的话，最好赶紧从股市出来，这样太痛苦了，即使挣了钱，也没什么乐趣。而且如果总是这么想的话，不可能有好的心态，也很难挣到钱。

很多人都说价值投资，长期投资。其实要我说，能够真正坚持这个理念的人真是少数，绝大多数投资者都是伪价值投资。否则的话，牛市才走了1年多时间，我们担心什么？担心大幅调整？那还不是担心做不到高抛低吸嘛！谁都想利润最大化，谁都想落袋为安，于是才有了毫无理性的大盘接近跌停的壮观景象！如果将来有一天，大家真的信了巴菲特，那时市场就成熟了，我们操作也简单了，赚钱也简单了，像我这样的文字就成狗屁文章了，但愿这一天早一点到来！

对于目前的市场，我的看法是：把握趋势，坚定信心。战略持股，战术调仓。精选个股，简化操作，在忍耐与寂寞中分享牛市成果，让资产增值。

作者: cool 时间: 2007-5-13 12:44 标题: 李志林：现在的股市遍地是金矿

　　五一长假后，上证综指以凌厉的攻势一举攻克4000点大关，显示出超强势。在这种格局中，"泡沫"又成为争论的核心词。
　　"泡沫"论的根据之一是市盈率已远高于成熟股市的水准。看空者认为，按2006年业绩，市场平均市盈率已高达44倍，远高于境外股市15-20倍的水准；看多者则认为，按2007年首季业绩推算，平均市盈率仅31倍，尚属合理。这里犯了一个常识性的错误，即将沪深股市平均市盈率与境外股市30多只样本股市盈率比估值高低，这本身就十分荒唐可笑。
　　笔者认为，对沪深股市估值不能仅看市盈率，应从多视角来观察：第一是利率。金融学的股市估值标准是利率的倒数对应的市盈率。中国内地2.52%年利率的倒数是39.7倍市盈率，美国、中国香港6%的年利率的倒数是16.7倍市盈率，两者不能混为一谈。第二是经济增长率。中国年GDP增长率达到10%以上。第三是上市公司成长性。2006年业绩增长25.6%，今年首季又增长99%，令全世界惊叹。第四是股市发展阶段。沪深股市尚处于新兴加转轨阶段，估值显然应比成熟股市高。第五是人民币升值。人民币升值背景下股市究竟应怎么涨，涨多少，没人能讲得清楚。上世纪80年代，日元升值70%，日本股市涨了19倍。而沪深股市从1500点价值中枢算起，至今只涨了1.6倍而已。第六是股改、注资、整体上市。对这种外延式的成长性，根本无法用常规的标准估值。第七是股本规模。沪深股市目前绝大多数是中小盘股，具有巨大的收购兼并、股本扩涨的潜力，其估值理应比大盘股高。有鉴于此，当前沪深股市不是估值太高，而是很有投资价值，几年后再回头看，现在的股市可谓遍地是金矿。
　　"泡沫"论的根据之二是新股民疯狂入市。不少人认为，新股民入市太多，缺乏理性，加大市场风险。这也是偏见。不能否认新股民中有不少盲目入市者，但据我所知，新股民的投资理财素质较之原来的散户并不逊色，他们买股票都有高人指点，心态远比追涨杀跌的大中户好。他们买股票时不看技术分析，不看市盈率，更注重成长性。
　　"泡沫"论的根据之三是垃圾股升天。今年上涨幅度最大的是ST板块，不少人斥之为"垃圾股升天"。殊不知，自有关部门为ST股提供了股改+重组的绿色通道后，绝大多数ST股都进行了实质性的重组购并、注入优质资产，早已脱胎换骨，与前些年的报表重组游戏截然不同。再过一两年，不少股票可能会变成绩优股，只不过现在还没有摘帽、更名，优质资产尚未来得及在2006年报和今年首季报中体现出来而已。
　　"泡沫"论的根据之四是题材股疯狂，蓝筹股遭冷落。不少人总认为炒题材股是投机，炒大盘蓝筹股才是价值投资。其实，沪深股市价值投资的时代远未到来，蓝筹股业绩虽优，但它们既不送股，分红也低，这样的绩优只是题材概念。大机构动辄巨量炒作蓝筹股，无非也是博取差价而已，也是一种投机，反而会加速推升股指和市场平均市盈率。
　　反观今年主流热点题材股，它们或有参股券商题材，或有注资整合题材，或有购并题材，或有定向增发题材，或有业绩大幅增长题材，或有大比例送股题材，归根到底，它们突出了成长性，只要题材准确，一两年内业绩就能大幅提高，上涨有其合理性。这不能算投机，反而体现了市场的理性预期，是更高水准的价值投资。
　　有泡沫没泡沫，泡沫有多大，既不是经济学家说了算，也不是投资者说了算，而是市场博弈说了算。市场有其自身的运行规律，群众是真正的英雄，而唯市盈率论者往往是幼稚可笑的。

作者: cool 时间: 2007-5-14 21:38 标题: 总有一天等到你”

资本市场，特别是震荡行情，只有“耐心”才能捕捉先机。狗蛋重仓持有的票票，在原地踏步，进入调整，严重考验俺的“耐心、信心”。正如一位老师所云，“总有一天等到你”。

或许，行股之旅，让心态远离大盘的喧哗与骚动，静静地、静静地观望，像一位孤独的猎人在猎物之途，耐心狩猎与等候。当细致、耐心地追踪远处并瞄准一只难以捕获的小野兔时，也许会惊奇地发现小野兔其实是一匹硕大无比的黑马。

“价值+成长”的票票，狗蛋将以“坚定的信心、永恒的耐心”持有，等待成长性的收益的到来。

的确，周末风险提示产生了明显的心理影响，大盘双双低开，短线和热钱等投机客获利回吐，资金面充裕的格局未有明显改变，今天沪指创出4081.43的新高，但略微遗憾的是成交量已大幅萎缩，继续持有，仍是狗蛋的唯一选择。

股谚中“耐心是致胜的关键，信心是成功的保障；老手多等待，新手多无耐；自古圣者皆寂寞，惟有忍者能其贤。”显然说明等待是股市中的美德也。

大盘上涨，自己的财富没有同比增加，大盘的“喜”与个股的“忧”，相信左右者行股者的心态，是衡量成熟投资者的标志。

正如古人所言：忧对喜，戚对欣。五典对三坟。佛经对仙语，夏耨对春耘。烹早韭，剪春芹。暮雨对朝云。竹间斜白接，花下醉红裙。掌握灵符五岳篆，腰悬宝剑七星纹。金锁未开，上相趋听宫漏永；珠帘半卷，群僚仰对御炉熏。

哈哈，狗蛋的阿Q精神食粮也。

关注的几条信息：

1、沪指6000，本轮牛市明年的量化目标。　驱动力是价值驱动和资金驱动，这是大牛市的内生和外生两种驱动力。是否准确，权当无稽之谈。

2、证监会出台政策，是仅以教育、提醒为主？？？但无论如何，给予市场严格规范、投机行为的严处是必要的，虽然牛市格局不会改变，投资心理影响乃至放大影响，短期市场存在“调整姿态”。

3、601328交行A股15日挂牌上市，总股本为31.9亿股，其中15.95亿股在当天上市交易。发行价格7.9元（港股市场H股价格是8.23港元）。市盈率为31.28倍。目前银行板块市盈率最高的601998中信银行平均市盈率在120.24倍，最低的601988中国银行市盈率也在36.9倍。

2007-5-14

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【基本面分析】

1、RMB升值无减缓趋势。2007年5月14日，RMB汇率中间价为：1美元：RMB7.6739元。1欧元：10.3866元。100日圆：6.3861元。1港元：0.98161元。1英镑：15.2150元。（1美元：RMB6.7之时，就是狗蛋减仓离开之机。贸易顺差连续3月大幅回落至50亿美圆之时，狗蛋减仓操作之机。）

2、资金流通性泛滥措施---加息，2007年3月18日加息0.27%,约1600亿资金抽离。第一季度GDP增长约11.1%。CPI为3.3%。从5月15日起，再上调金融机构法定存款准备金率0.5个百分点。

3、保险资金入市比例已经从5%提升到18.3%。

4、《股指期货》其交易保证金比例10%。

5、QFII额度将提至A股总市值的5%-10%？？？

6、2007年1~3月，外贸顺差达到2000亿美元。贸易顺差是促使流动性过剩的重要因素，一般连续三个月不低于80亿美元，流动性过剩的局面就不会出现根本性改变。而流动性过剩是支撑A股市场长期向好的一大基础性因素。

4月份中国贸易顺差迅速回升至168.8亿美元，比上月增加了一百亿美元。

7、国际原油期货价格下跌至61.47美元/桶。

　结果分析：RMB升值加快，未来仍有加息和上调存款准备金率的迹象！！！

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【关注减持】

2007年估值分歧，诱发减持，已成趋势，是机会是陷阱？严重关注。优秀公司成长优异，“减持”反而是收集筹码的好时机！

●●●●●● 5月份解禁的限售流通股数量为69.82亿股，参考4月25日收盘价，市值将达1306亿元。5月是今年以来大、小非解禁市值的高峰，减持规模不容小视。

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【关注：DFII动向】

QFII已拥有 99.95亿美元总额度。据估算，今年一季度有734亿热钱曲折流入中国市场。一季度QFII的A股大幅调整了持仓结构：增仓机械，狂减金属股。重仓持有机械设备、金融保险、交通运输及仓储业三大板块，持有市值分别为73.98亿、64.89亿、51.39亿元。

结果分析：绝对利好！！！

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【狱者友情，春日畅想】

“周围的山是青的，水是绿的，小山村的10户人家，零散的、静静的躺在山坡的怀抱中，自上而下的溪水，贯穿了稀稀的10  户人家的房前房后，一阵凉风吹过，水面荡起圈圈波漾，旭日照在波涛上，象鱼鳞般，反射出点点耀眼的光芒。半坡上的小山村，坐北面南，倚山而建，四面环山，背后的大别山高高入云，远处的南面的山峰却依稀可见，太阳从左边的山钻出，蜿蜒的山间公路从右边的小山的中间延伸进来，真乃世外桃源呀！！！极目远山看去，草木绿意初现，娇嫩中透着生气。这绿意越往高处越淡，逐渐地与碧蓝蓝的天空融在一起，大片大片的茶树和竹林被牢牢镶在山谷中，而她们似乎并不屈服于外面绿色的束缚，这儿突出一块，那儿突出一块，不断地展现着自己的个性和自由。这情景犹如两条绿色飘带，随着连绵起伏的群山缠绕着，飘舞着。更远的地方，最终是无尽的绿色，其风姿与整幅画面和谐一致，浑然天成。看到它们，看到村庄里的自由自在的生命和自然而然的生活的人们，他们创造了这幅画卷，构成了这幅画卷，也欣赏着这幅画卷。人世间的无尽郁闷和莫名烦恼，永远地消失在这幅美丽怡人的画卷里。在晨曦雾蔼，简单的山村，繁美的风景，久违的悠远，飘然而来淡淡清香、悠然自在的早晨，多么的惬意呀！！！”

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漫游股海，享受冲浪，每周一诗，欣赏诗词解义，人生有诗有词，可谓快乐至极也！！！万事从人,有花有酒应自乐；百年皆客,一丘一壑尽吾豪。胸怀慈悲心,身化阴阳鱼.随波逐流远,海阔天空明.

▲▲▲狗蛋感谢各位老师的关爱，亘古沧海,人道桑田。一生偕逝,唯情长存。流年如歌,与伊共醉，……

▲▲▲狗蛋的资本之旅，其实行股只是一种境界、是一种专注、孤独、寂寞、神圣而无悔的生涯。夜雨独行、寂寞如歌，......

【十六字令】毛泽东

山，快马加鞭未下鞍。惊回首，离天三尺三。

山，倒海翻江卷巨澜。奔腾急，万马战犹酣。

山，刺破青天锷未残。天欲堕，赖以拄其间。

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【2007年5月第二周记】：重要信息：

1、牛市投资当理性，风险老调须重弹。  “股市有风险，入市须谨慎”，这个贯穿始终的股市投资格言，似乎已经被淹没在飙升的股市氛围中。当大盘史无前例地站上4000点，当散户们在欲望与恐惧中踯躅徘徊，再提“风险”二字似乎颇有必要。证监会一纸《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》翩然而至，也就不难理解了。

2、前4月新增贷款突破1.8万亿，加息预期升温。

3、  证监会尚福林：发展金融期货要高标准稳起步。 5月10日-11日，中国证监会国际顾问委员会第四次会议在北京召开，会议主题是“中国金融期货市场的发展与监管”。

一、本日大盘

5月14，本周第一个交易日，上证综合指数开盘3970.66点，最高4081.43点，最低3940.36点，收盘4046.39点，涨24.71点。成交1875.5亿元。收“小阳线”。

二、本周方向

“5．1后”行情，有望延续4月强势惯性冲高，5月初可能加速上涨，而5月下半月冲高后震荡回落的可能性较大，月内高点有望冲击4500点。若601988中行、601398工行、600050联通等6元以下的低价指标股发力上攻， 5月逼空走势定然。“吹尽黄沙始见金”的牛市，

三、票友操作

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“5．1后”，随着行情的继续上涨，按照“风险是涨出来的”古训，市场亢奋的同时，保持自己“越疯狂越冷静、越调整越镇静”的思路，继续大胆运作。寻找自己参与的“金股”，在用粉丝的价格吃“粉丝”的前提下，寻找吃“鱼翅”的机会。

的确，“鱼翅就要卖鱼翅的价格，但绝不能把粉丝卖成鱼翅的价格。粉丝就是粉丝价格，鱼翅再贵的价格和吃粉丝的人没关系。”

天然的鱼翅，就是狗蛋的追求。如601318平保等

切记：行股中，自己的财富自己把握。“盲目跟从”与“冲动买入”都是对自己财富不负责任的表现。行股如此，别的也是如此呀！有句话很精确的：“炒股最重要的，就是要在自己的肩膀上扛着自己的脑袋”！！！狗蛋仍牢记“今天是通往明天的台阶，一时的委屈终将变成长久的享受。”股市的调整，形成了今天的台阶，或许正是为了明天的辉煌。“4000后”可能有更大的震荡，咬定青山不放松，在震荡的2007年中期，保持清晰的头脑，坚定自己的牛市思维，静观宏观基本面，冷静的看待市场，保持自己“不以涨喜，不以跌悲”的良好心态。把握时机，大胆参与，冷静客观诊视盘面。

在以“价值+成长”的基础上，狗蛋牢记的是：“鱼翅”是天然的，“粉丝”是人为的。狗蛋目前的操作宝典仍然是：第一，尽量减少交易；第二，坚持减少交易；第三，坚决减少交易”。对待本轮行情，以“刻舟求剑”的方式等待调整，倒不如大胆持有基本面优异的601318中国平安等成长个股。

虚拟资本，人性横愈的市场，是是非非、真真假假的信息，时刻在“诱惑”着小散。抓住“诱惑”，分析研判、深入学习并辨析，利用“诱惑”，不放弃“诱惑”，在“诱惑”面前做到“弱水三千，只取一瓢”，或许就是狗蛋克服自己“恐惧与贪婪”的最好的工具。

对大盘的运行，已无“技术”含量了，至今为止，连机构们也快投降了，“涨”有涨的理由，“跌”有跌的道理，所以，不要过于关心，但狗蛋却在心理上树立了“调整，是未来的台阶”的概念。

当前，锁定舱位、锁定参与的品种，抓住机会去学习，是也。

狗蛋目前确实关注的是：公司、产品与市场，这是未来抵御风险的核心。短线的涨跌毫不在意了。

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【主要长线持仓与操作】

主要持仓品种为： 600811东方集团、601318中国平安。（保留600030中信100股，以做纪念）。今天对601318进行T+0操作。

注：1、梦幻组合含但不限于上述长线品种。2、短线品种及操作不含其中。

作者: cool 时间: 2007-5-16 07:35 标题: 谢国忠：政府不干预股市泡沫也会破

www.hexun.com 【2007.05.15 08:01】来源:财经

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作者：谢国忠

　　巴菲特对中国人来说毫不陌生。最近，他的名字出现得更频繁了。因为很多人把他们在中国股市的成功，归因于运用了巴菲特的智慧。

　　中国真的出现了越来越多的巴菲特式的投资者吗？是不是这样的原因使市场创出新高？我思索许久，却得到相反的答案。很多自以为模仿巴菲特的人，其实是在投机。中国的股市正处在泡沫和过度的狂热之中，这是巴菲特最不愿投资的市场。

　　香港之鉴

　　很多人都在目前这轮牛市中大发其财。当然，这也是一种成就。不过，赚钱就意味着接近巴菲特了吗？我表示怀疑。

　　伟大的投资者需要经历时间的考验。巴菲特在他一生中创造了年均28％的收益水平，这相当于10年中增长11.8倍或30年中增长1645倍。我认识的一些投资者从2005年中开始的牛市里已经取得了6倍至10倍的收益。在这么短的时间内取得这样的回报是很不容易的，但这并不能把他们变成巴菲特。他们的成就可能来自技巧，也可能来自运气。事实上，一些强有力的证据表明，他们的成功完全得益于市场趋势，即运气，而不是个人的投资技巧。这样赚到的钱来得快，去得也快。

　　1997年，香港股市楼市飘红，投资气氛炽热。似乎每个人都投身股市或楼市，很少有人能在白天专心工作。有人不无嫉妒地跟我说，“起台风的时候，连猪都会飞。”的确，很多人都变得非常富有，至少当时是如此。但务实的香港人把他们挣的钱花在名牌服装之类的东西上，而不在意把自己标榜为巴菲特。尽管每个人都明白在这样的市场投资是走钢丝，但没有人相信泡沫破裂就在眼前。

　　当时，很少有人能想到，泰铢这样一种次要货币的崩溃会摧垮整个牛市。泰铢崩盘造成了“多米诺骨牌”效应。日本的银行是东南亚重要的债权人，他们在这场经济危机中损失惨重，资产负债表大幅缩水。他们也是香港的债主，在危机爆发五个月后，他们开始从香港市场撤资。

　　香港股市在1997年秋天开始暴跌，至1998年夏天到达底部，此时的恒生指数已较高点时跌去三分之二。而不动产的价格在一年中下跌了一半，在2000年高科技泡沫时经历短暂复苏后，又持续下跌，直到2003年的SARS时期才触底，累计跌幅达75％。

　　泡沫破灭给社会带来了巨大的痛苦。整整一代香港人在熊市中长大，未来在他们眼中一片暗淡。他们在自己思维定型走向成熟的年纪里，经历着资产价格不断的缩水。这令他们在一生中都不敢冒大的风险。这就是为什么现在的香港楼市在种种狂热之中仍然表现温和，价格仅相当于1997年危机前水平的一半。

　　市场的反转非常迟缓。开发商不得不暗地里打折销售。只有在金融业集中的地段，地产价格才出现了明显的上涨。这其实是全球流动性泡沫的一部分，因为泡沫使得对冲基金和私募股权投资基金迅速壮大。这些基金在为他们的投资人赚取第一块钱之前，先要收取2％的管理费，这笔收入使他们居住的街区的房价猛涨。

　　中国故事

　　类似的故事可能正在中国的一些城市发生。飞涨的股市和十年前的香港市场惊人的相似。城市里不断流传着投资某只股票暴富的神话。其中，被谈论最多的一只股票是贵州茅台。传说的一个典型版本是：一个退休者把他所有的储蓄都买了茅台股票，现在成了亿万富翁。茅台股票的估值水平之高令人咋舌，其业务量也因为股市的繁荣而扩大——股市上涨带来的财富效应加大了对50年陈酿茅台的需求。

　　但我有点疑惑的是，究竟有多少50年陈酿的茅台酒？难道它们在“文革”时没有被红卫兵毁掉吗？不过，只要有大量资金竞相追逐，茅台的神话就会延续下去。

　　巴菲特也成为茅台故事的一部分。故事是这样讲的：第一，茅台是中国的名牌；第二，中国人喜欢茅台；第三，随着经济发展和财富增长，人们会消费越来越多的茅台。所以，根据巴菲特的原则，应当长期持有这只股票。

　　但是，这个故事缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性。巴菲特的根本原则是在合适的价格买入一家好公司。但当一家好公司的股票以100倍市盈率交易时，这通常是一笔坏的投资。好公司和好股票并不能画等号。

　　对茅台酒的需求也存在疑问。茅台需求的一大部分是来自招待官员。当一种商品被政府官员相中之后，其价格就会飙升，因为商人会不惜代价地购买它。不过，茅台属于高度酒。全球范围内，考虑到健康的原因，高度酒的消费已连续20年下降。中国也会面临这一趋势。到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候，再看看茅台的价格吧。尽管茅台有一个好的品牌，它的价值仍取决于公司未来能否不断调整自身以适应市场口味的变化。它的未来并不像多数投资者现在想的那么安全可靠。

　　金钱会改变人。我注意到，新的暴富阶层有一些独特的地方。他们最新养成的两个生活习惯是饮茶和谈佛。

　　关于前者，我指的不是普通的喝茶，而是像法国人谈论葡萄酒那样谈论茶。这并没有什么不好，但这确实给市场带来了真实影响，陈年普洱茶的价格暴涨。你也许不会把某种茶叶的价格上涨和股市联系在一起。但是你会看到，当股市泡沫破裂时，普洱茶价会走向何方。

　　佛教是另一个热门话题。富人的精神需求本身并无任何坏处，但它造成了佛像等商品的价格上升。当看到如此众多的人都拥有罕见的佛教物品时，我免不了会想：这些东西以前都在哪儿呢？

　　巴菲特法则难有效

　　除了茶和佛，谈论巴菲特是最为时髦的。在发财以前，人们不会介意财富是来自遗产还是彩票。但发财以后，人们希望其他人相信，他们的富有是因为自己特殊的能力。自然地，那些在股市里淘到金的人们就把自己的故事描绘得像沃伦巴菲特那样。

　　有些人的确是因为聪明才智而发财，但大多数人只是运气好——碰巧在正确的时间入市。但我不能确信，有人已经做到巴菲特那样。中国股市还没有成熟到让巴菲特的法则有效地发挥作用。

　　首先，让我们来看看投资表现。在股权分置改革后，上证综指大约在2005年中到达800至900点的底部。从那以后，这一指数已经上涨了350％。这样的表现，部分原因是新股上市首日就被纳入指数计算。去年下半年，政府改变了这种做法。另外，由于新发行的大型国企的股份在指数中占有很大权重，目前的指数和两年前有较大的不可比性。所以，你手中的股票可能没有上涨350％那么多，我估计收益水平大约在200％。

　　如果市场涨到原来的三倍，很多高风险股票可能涨得更多。例如，细价股（small cap stocks）通常在牛市中涨幅更大，同时在熊市中跌幅更大。这种股票被称为高β值股票。

　　β系数是一只股票相对于整个市场的相对波动幅度。成熟市场细价股的β系数大约在1.5左右，也就是说，它们的波动比市场要大三分之一。我粗略估计的结果是，中国细价股的β值已经超过2。因此市场上涨2倍，它们会上涨5倍。

　　很多中国的投资者喜欢吹嘘他们的收益率。因为他们通常持有细价股，如果他们自2005年中以来收益超过500％，他们就跑赢了市场。如果持有风险更高的股票，他们的收益甚至可能更高。因此，高收益率并不意味着投资表现好。获得相对于市场整体更高的收益，也就承担着相对市场整体更大的风险。

　　与β值相对应的是α值。α是通过好的选股策略而非增加风险水平所带来的超过市场平均水平的收益。例如，如果两只钢铁股在同样的估值水平上交易，聪明的投资者会选取质量较好的那一家。假以时日，这只股票的表现会优于大势。这种超额回报就是α。很多对冲基金都宣称自己是α的创造者，从而收取更高的管理费（例如2％，而平均水平为0.5％）和利润分成（投资收益的20％）。

　　事实与此相去甚远。最近的学术研究表明，对冲基金的良好表现主要是β而非α的作用。例如，很多对冲基金都集中投资于热门大宗商品、细价股或新兴市场，这些部门在宏观趋势下表现强劲，这都属于β一类。不过，有人认为，基金经理选择了正确的行业，因此他们的表现不仅来自运气。这方面的辩论还会继续下去，但无论如何，他们的表现与选择了好公司关系不大，而这才是α的本质。

　　中国的投资者借用巴菲特来解释他们的成功，我想现在还为时过早。巴菲特的方法，是选择好的公司并在低价或合理价格时买入。这种方法通常排斥那些快速上涨的热门股，因为热门股的定义就是高估值。例如，巴菲特的方法在高科技行业就不大有用。苹果公司在五年前被乔布斯收购后，其股票上涨了10倍。这完全是因为他创造非凡新产品的能力。巴菲特的方法会忽略这一方面。这就是为什么巴菲特错过了20世纪90年代的科技股繁荣。

　　巴菲特方法选出的股票一般上涨得更稳健，而不是更快。相反，中国的投资者着迷于热门股。人们推荐股票时给出的目标价格通常是在一年内有数倍的涨幅，这很难成为一个巴菲特式的目标。

　　中国的股票经常是不论质地好坏，齐涨齐跌。市场中的股票总是不停地在变，巴菲特的方法少有用武之地。招商银行和万科是能够持续为股东带来回报的少有例子。占据市场的国有企业更多地凭政府政策实现盈利。从长期看，这种政府保护行业的风险是很高的。民营企业则通常依赖于某个创始人，如果这个人因某种原因离开，公司很快会陷入困境。这些特点使巴菲特方法在中国的市场上很难适用。这就是为什么很多投资者像巴菲特那样侃侃而谈，同时进行的却是短线操作。

　　巴菲特的方法只在于实现α。这需要有一个上市公司众多的成熟市场。美国股市有近万家上市公司。“二战”以后，美国经济还从未经历过萧条（即GDP负增长超过5％）。相反，美国经济在19世纪几乎每十年就经历一次萧条。那时，就算是巴菲特，也难以成功。经济的巨大稳定性给了巴菲特法则发挥作用的机会。在这个意义上说，他也是交了好运。

　　总之，我怀疑眼下对巴菲特的热议只是牛市的产物。当泡沫破灭时，不会再有多少人提起他。当上海A股超过2500点时，中国股市就进入了泡沫状态。泡沫也有它的自然寿命，它是由人的心理驱动的。一场股市泡沫持续三年也是可能的，并能让市盈率超过60倍，也就是正常估值水平的4倍。

　　中国投资者经常把泡沫破裂与政府干预联系起来，认为只要政府不干预，泡沫就可以永远存在下去。这是错误的。泡沫会自己破裂。美国在1929年、日本在1989年就是如此。香港的崩盘是由外部干扰引起的，科技股泡沫则因产能过剩在2000年破裂。你永远都不知道泡沫会怎样破，但它们总是会破的。

作者: cool 时间: 2007-5-16 07:38 标题: 难受，但能承受”！！！

狗蛋非常“难受”，之所以难受，是因为看到回帖中很多小散跟踪买入先期进入调整的票票。狗蛋为小散对狗蛋的信任，没有让其财富快速上涨而难受，也为自己辜负小散的期望而难受。

但狗蛋自己能“承受”，不但为票票连续上涨而承受，也为票票连续5个交易日的回帖下跌25%，使自己财富下挫25%，而能坦然接受。

与众多股民一样，狗蛋行股的目的有：1、财富效应，赚取资本市场魅力无限的金钱财富。2、在人生的第二个战场体验“风险人生”。

诚然，作为小散，其本金来之不易，狗蛋的行股既要避免市场的无限诱惑“损失财富”的同时，更要避免遭受市场的有限的欺骗诱惑而“断送其真正的价值与成长”。辨证之辨证，从容更从容，是狗蛋在资本市场追求的心境。

市场面前，更多的期盼面前，更多老师的“以漫骂的方式，其实是批评教育”面前，狗蛋觉得，这是虚拟市场对狗蛋的磨练。

狗蛋牢记巴菲特先生的至理名言：“不要仅仅因为价格下跌就卖出被明显低估的资产，那是非理性与盲目的做法”。并清楚记得巴菲特先生的经历。

60年代美国，巴菲特是一个年轻的大学生，每逢周日、放假，他赶到他父亲开设的工厂去上班。用打工的工资去偿还父母为他垫付的学费和伙食开支。与其他工人一样排队打卡上下班。有一次，他因公车晚点而迟到了两分钟，那月的奖金就被扣除了一半。当他终于大学毕业，父亲却不让他接管公司，反而对他更加苛刻。父亲是董事长，他家并不缺钱花，还经常捐钱给福利院，可就是舍不得多给他一分钱，就连生活费也得定期向父亲索要。他终于被父亲逼出了家门，他觉得自己肯定不是父亲的亲生儿子，要不然怎么会这样对待他呢？他想反正自己跟父亲已经没关系，不如去外面另谋生路。

他想去银行贷款做生意，可父亲坚决不给他担保。没有担保人，他就没有办法向银行贷到一分钱。于是他只得去给别人打工，因为复杂的人际关系，他被人挤出了小公司。失业后，他用打工积累的一点资金开了家小店。小店的生意不错，他又开了家小公司。小公司慢慢地变成了大公司。

令他万分痛心的是，公司因为经营管理不善倒闭了。他想过跳楼，但他实在不甘心就这样离开人世。他认真地思索了自己的过去，思索父亲为什么对自己这么冷酷，思索自己在打工和经商中为什么屡遭惨败，他总结了自己失败的教训。但他没有灰心丧气，决定咬紧牙关挺起胸膛从头再来。

就在他振作精神准备再干一番的时候，他的父亲出人意料地找到了他，张开双臂紧紧地拥抱了他，并决定让他来接管自己的公司。对于父亲的决定他非常不解，他说：“我现在是个一无所有甚至是个失败的人，你为什么还要我接管你的公司呢？”

父亲说：“孩子，你虽然跟几年前一样，依然没有钱，但你有了一段可贵的经历，这段经历对你来说是一场艰苦的磨练，然而它却是可贵的。如果我前几年就将公司交给你，你很难把公司经营管理好，也可能迟早会失去公司，最终变得一无所有。可是现在你拥有了这段经历，你会珍惜它，而且会把公司管好，还会让它不断发展壮大。孩子，无论干什么事情，不经受一番磨练是干不好的。”

果然，他不负父亲的期望，将规模不大的公司发展成了一家令全球瞩目的大公司----“伯克希尔公司”。其资产仅次于比尔·盖次，父亲叫霍华德·巴菲特。

受父亲的影响，沃伦·巴菲特一生节俭，谨慎从事。他的西服是旧的，钱包是旧的，汽车也是旧的，甚至他住的房子也是旧的。他现在拥有三百五十多亿美元资产，是个真正的富翁，负债率几乎为零。

巴菲特的经历告诉“美国股神巴菲特”：

1、经历苦难与磨练对于一个人成长非常重要。不是说不经历苦难、不经历磨练就不能成功成材，但经历了苦难、经历了磨练至少使人积累了经验，增强了毅力，从而使人更懂得热爱和珍惜自己的事业和生活，也更懂得如何做人与处世，更懂得如何做好、做大、做强自己的事业。所以说，人生多经历一些苦难和磨练不是坏事，对行股者来说，更是难能可贵的！

2、投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份。内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的“市场环境”所困，这时会导致这些公司的股票被错误的低估。

3、我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。

必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑：如何你不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。

4、恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现，这些流行病的发作时间难以预料，由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料，因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开，我们的目标应该是适当的：我们只是要在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。

5、快速的股价下跌是必须要付出去的，价值是你所得到的，评估其“成长”是科学的艺术。

作者: cool 时间: 2007-5-17 21:47 标题: 韩志国：中国股市不会崩盘也不会逆转

中国股市的这一轮牛市启动以来,市场每发展到一个关键点位特别是整数点位,“泡沫论”和主张打压股市的观点就会抬头,2000点如此，3000点如此，4000点就更是如此。在大盘突破4000点的高位后，“泡沫论”、“过热论”、“崩盘论”的观点更是甚嚣尘上，不但人数越来越多，而且调门也越来越高。这种论调的鼓吹者的核心目的有两个：一是凭借专家的身份和貌似公允的态度对市场形成恫吓；二是通过媒体的广泛传播对政府决策形成压力，以诱使或迫使政府对股市尽快出重手进行打压。在我看来，现有的对市场的各种责怪与责难不符合股市发展的客观实际，其所引用的国际数据或者是主观想象，或者是随意编造，把这些数据用来分析中国股市不但不能帮助人们扫清阴霾而认知本质，相反还会造成对市场运行与监管决策的重大误导，其结果就必然是对中国股市造成戕害。目前，“泡沫论”、“过热论”与“崩盘论”已经成为中国股市发展的最大噪音，并且已经在一定程度上给市场运行带来了消极的负面影响，所以不能不认真地加以对待。

“股市热”是中国进入资本时代的历练过程

最近一个时期，中国股市的热度确实是在上升。出现“股市热”的现象不是单一的或个别的因素使然，而有着深刻的经济与社会根源。
首先，市场大牛市的巨大财富效应开始逐步扩散并持续发酵，整个社会的金融意识空前觉醒，从资金向资本转化从而整个市场的逐利功能与逐利机制开始形成，这是催生中国股市进入新的发展阶段的必然过程与客观条件。整个国家的资产证券化进入全面和加速的时代，这就会加速促进中国进入资本时代。资本的本性是追逐利润，资本的特点是见钱眼开。中国股市的新资源配置机制就将在这样的市场环境与社会氛围下形成与发挥作用，广大人民群众则可以通过股市这个社会投资的最低门槛与最便捷方式直接参与分享中国改革与发展的客观成果，这是中国建立和谐股市、和谐经济与和谐社会的最大成就也是最大进展。
其次，中国处在流动性过剩的严峻状态，利率水平过低，投资渠道狭窄，人民币币值处于明显的上升通道且有不断加快的趋势，导致了市场对投资前景的预期看好。从2007年4月27日到5月11日，仅6个交易日人民币对美元的比价就从7.727元上升到7.6761元，这就不可能不对市场形成强大刺激，促使A股与B股的开户数双双出现高峰。
再次，市场的牛市进程发展到新的阶段以后，投资环境与投资氛围开始发生显著变化。投资主体的多元化使得开放式基金不再能够独家左右市场走势，今年以来开放式基金在总体上没能跑赢大盘，也使得与之相关的机构的市场魅力大大递减。在今年年初曾经出现了极度的基金热，但这种热潮现在正在逐步降温，越来越多的人开始把资金从机构中赎回而自己上阵。也就是说，“股市热”包含了机构对散户的“挤出效应”，在机构投资者的发展步伐出现停滞、机构投资的总体收益增长率呈下降趋势的情况下，个人投资者的大规模进入就难以避免。市场的这种状况自然需要引起关注但也没有必要过度紧张，就像从年初到现在开放式基金的潮起潮落一样，股市与投资者的状态也会随着市场的发展与市场形势的改变而自行调整。由于我们现在所面对的是一个与旧市场完全不同的新市场，因而无论是政府、管理层还是投资者每天都会面对与以往不同甚至完全不同的新情况与新问题，这就促使我们必须与时俱进地对新市场中的新情况与新问题进行研究并加以解决，如果不及时按照变化了的客观现实而及时调整自己的行为方式与思维方式，那就会被日新月异的新市场所唾弃和淘汰。在去年年底市场进入2000点以后就拼命鼓吹“泡沫论”的人，现在不但不深刻反思自己的行为方式与思维方式，相反又进一步大肆叫嚣“崩盘论”，大有置中国股市与中国股民于死地而后快的狂妄气势，这种顽冥不化的思维方式已经与市场发展的客观潮流所不容，那些在1500点或2000点就大肆鼓吹“泡沫论”并屡战屡败的人，其理论与主张已不可能成为市场的主流，并且为市场与决策层所采纳。在这方面，在2500点时曾大肆做空中国股市而到了3800点又全面做多中国股市的罗杰斯就是前车之鉴。

中国股市是在良性循环而不是恶性发展

今年以来，股市上涨的过程确实有些急促，但正如我以前所说，市场就是市场，牛市就是牛市，市场的走势既不会依任何人的主观意志为转移，也不会视任何人的喜怒哀乐而改变。近年来，中国的房地产市场出现暴涨，政府下重手进行调控，结果是，房价越调越涨，下手越重涨得越快。去年以来的房价暴涨表明，以调控房价为主要目标的房地产调控实际上已经失败，这是我们必须承认也必须正视的客观现实。如果政府与管理层出重手打压股市，其结果也不会比调控房地产好到哪里去。问题的实质在于，中国的市场化进程已经走到了市场的力量足够强大的程度，行政部门的行政权力漫无边界、掌握权力就可以为所欲为的时代已经结束。认识不到近年来中国经济体制所发生的这种变化，以为政府的“有形之手”可以无所不能，那就会犯下难以挽回的历史性错误。同样，那些把希望寄托在政府的行政权力身上并指望通过政府的强力干预来为自己的错误思维与失误判断挽回些许颜面的所谓专家与学者，最后也只能落得个灰头土脸的可悲结果，而不可能有比这更好的结局。
在我看来，判断股市的走势，最关键的是要看市场是良性循环还是恶性发展。最近一段时间的股市大涨，有着充分的理由而不仅仅是炒作的结果。人民币在最近的急剧与大幅升值，对市场形成了强大刺激，使得市场的资金量与交易量都迭创新高；上市公司的业绩出现有史以来前所未有的暴涨，大规模的资产注入与整体上市、股权激励相互作用，使得上市公司的盈利能力空前提高，估值水平被大幅提升；流动性过剩所导致的储蓄存款升势放缓，整个股市的资金存量与资金增量都大幅增长，牛市的基础愈加稳固；国际股市迭创新高，道琼斯指数在2007年5月10日达到13359点的历史高位，德国法兰克福指数在5月7日创7538.59点的历史高位，英国金融时报指数在5月4日创6614.7点的历史高位，法国巴黎证商指数在5月7日创6081.78点的历史高位。其中，法兰克福指数从2003年2月28日的2543.15点涨到现在，股价指数上涨了197%；金融时报指数从2003年4月29日的3927.8点涨到现在，股价指数上涨了68.4%；巴黎证商指数从2003年4月10日的2808.58点涨到现在，股价指数上涨了116.5%。这些国家的经济增长速度与中国远不可比，但股价大涨却无人指责；而中国的经济持续高速增长，从1978年到2006年，中国的国内生产总值年均增长9.67%，创造了人类社会发展史上的最大奇迹，而在股市走势与国民经济背离的旧市场中，中国国内生产总值的翻番过程却是股价指数实际下跌80%的过程。这一年多来的股市走势，只是一个矫枉过正的恢复性补涨过程，再加上中国正处在人民币升值、经济高速成长、股市进行新旧市场转换这样多重重大利好的叠加与复合作用过程，中国股市为什么就不能比别的国家的股市涨得更快和更好呢？中国经济的高速成长前无古人，中国股市的高速发展也会后无来者！2007年3月30日，沪市股指收盘价为3183.983点，静态市盈率为44.36倍，动态市盈率为30倍左右；2007年5月11日，沪市股指收盘价为4021.678点，静态市盈率为42.04倍，动态市盈率也为30倍左右。在大盘指数上涨了26.31%的同时，静态市盈率却在下降，动态市盈率保持不变，这种状况究竟是好还是不好？我们多年来所梦寐以求的是不是就是这样的局面？不顾中国股市已经发生和正在发生的重大、深刻与实质性变化，非得让中国股市新市场的“足”去适应旧市场的“履”或外国人的“履”，这对市场究竟是保护还是戕害，不是很容易分辨清楚的吗？
有人把中国股市的牛市进程与国外股市的历史教训相对比，认为中国股市现在的状况很像纳斯达克崩盘前与日本泡沫经济破裂前的状况。我的看法却恰恰相反。中国股市的这一轮牛市，是货币现象、制度现象与增长现象相互交织、相互交汇与相互交融的产物，牛市的形成与深化有着深厚的经济根源；而当年的纳斯达克所炒作的仅仅是“新经济”这一虚无飘渺的概念，市场与上市公司的基本面并未发生重大与实质性改变。中国股市的这一轮牛市，在总体上是在价值发现、价值增值与价值投资的理念下进行的，到目前为止，静态市盈率与动态市盈率也不过为40多倍与30多倍；而2000年3月10日纳斯达克指数在两个多月的时间里迅速翻番，市盈率高达850多倍！由此可见，把中国股市与纳斯达克崩盘前的状况进行简单类比，并且耸人听闻地做出主观臆断，不是出于无知，就是别有用心！至于日本股市，那就与中国股市的状况更加不同。1987年10月14日，东京证券交易所的市盈率达到92.28倍，为当时日本股市有史以来的最高市盈率；1988年4月，当东京证券交易所的股价指数突破历史高位而一举成为全球市值最大的市场时，我正应邀对东京证券交易所进行访问并且就坐在该交易所的贵宾厅里与日本的同行交流。在我看来，日本泡沫经济的破裂，不仅仅是由于其较高的市盈率，而在于其特殊的产业结构、特殊的持股结构与失误的经济政策。在1993—1998年泡沫经济逐步破裂时期，东京股市的年平均市盈率仍高达75.15倍，1998年最高时曾达到103.10倍，泡沫经济的破裂并没有改变日本股市所固有的高市盈率特征。不了解国际股市的实际情况，一而再、再而三地根据主观想象或随意编造的数据来欺骗市场与欺骗政府，进而达到诱使政府对市场施以重手的目的，这样的研究究竟还有什么理论价值与实践意义？

中国需要进行全方位的市场理念教育

中国证监会最近发出通知，要求对投资者特别是新入市的投资者进行风险教育，这种做法不仅必要，而且及时，我举双手赞成。但在我看来，在中国股市发展和演进的现阶段，仅仅进行投资者教育是不够的，应该进行投资者、管理者与整个社会的全方位市场理念教育。
全方位市场理念教育的第一重涵义是要进行投资者的行为理念教育。投资者行为理念教育的要义是要最全面与最充分地揭示市场的机会与风险，解读市场的“买者自负”原则，引导市场与投资者培养科学的与正确的财产观、价值观与投资观，进而在这样的基础上全面提高投资者乃至整个社会的投资意识、投机意识、利率意识、风险意识与信用意识。政府与管理者必须明白，最好的与最有效的风险教育不是行政的外在教育而是市场的内在教育。投资者教育必须走出单纯地进行风险教育的误区，必须在遵循市场规律与提升市场水平上下功夫、做文章，而不能把投资者教育变成远离市场运行与远离财富效应的一味说教，更不能把投资者教育变成行政机构对市场走势、市场分析与市场把握的规劝与误导，否则，投资者教育就没有实质意义，更不要侈谈什么成效与成绩。
全方位市场理念教育的第二重涵义是要进行管理者的市场理念教育。管理者市场理念教育的要义就是要让政府与管理者弱化行政意识并强化市场意识，该个人管的事情个人管，该市场管的事情市场管，该企业管的事情企业管，只有个人、市场与企业都管不了的事情才由政府管。市场不发生调整就是市场还没有必要调整，当市场需要调整时就会无可避免地进行调整。让市场按照自身规律有节律地运行，既是现代市场经济的客观要求，也是现代政府职能的应尽义务。近年来调控房地产市场所带来的种种负面效应已经很明显地昭示出，政府行为必须有明确的运行边界，不能去做不可为、不能为也不必为的事情。中国股市的持续向好不仅对股市而且对整个中国都是千载难逢的重大机遇，如果不能及时地与有效地抓住这个千百万人梦寐以求的重大机遇，那就可能给中国经济乃至整个中国带来难以估量的重大损失与无法考量的的整体风险。从这个意义上说，中国股市目前最大的风险不在于股价指数与市盈率，而在于对中国股市的发展现状与未来趋势的误读、误导与误判。在中国股市所面对的经济与社会环境全面向好的情况下，指望股市向下发展或停滞不前，就既不现实也无可能。
全方位市场理念教育的第三重涵义是要进行整个社会的新市场理念教育。新市场理念教育的要义不单是要让整个社会认识到中国股市已经告别了旧市场而走向了新市场，而且要进一步认识和把握新市场的运行机制、运行方式与运行规律，进而用新的视角、新的标准与新的理念来认识与把握已经进行了脱胎换骨的制度嬗变的中国股市，满腔热情地促进新市场的形成、发展与完善。在《中国股市：新市场建设的三大主题》中，我曾经对新旧市场的差别作了这样的概括：旧市场是一个股权分置并且缺乏明确的财产制约与利益制衡的市场，新市场则是一个股权统一、有着严格的产权约束并且由财产关系制约利益关系的市场；旧市场是一个没有严格的竞争机制并且缺乏有效的资源配置功能的市场，新市场则是一个全面导入竞争机制并且使逐利成为市场灵魂、竞争成为主导机制、要素成为整合对象的市场；旧市场是一个由于其内在的制约因素使得市场运行与国民经济的整体走势出现背离甚至严重背离的特立独行的市场，新市场则是一个与国民经济的整体状况息息相关并且会在相当大的程度上引领资源流动方向和经济发展趋势的市场。中国能不能由大国经济走向强国经济，在很大程度上取决于我们能不能尽快地和有效地建立起这种最能反映现代市场经济本质与内在要求的强大的资本市场与股票市场。虽然中国股市的新市场已经一岁多，但到目前为止，无论是政府、管理层还是市场与投资者对新市场的认识与研究都还明显不够，这直接导致了市场与社会沿用旧市场的标准或用发达国家老市场的标准来看待与衡量正处于生机勃勃成长阶段与发展阶段的中国股市的新市场，这就会对新市场的建设与发展形成各种有形与无形的伤害、损害甚至戕害，也不利于调整整个社会的投资理念、发展理念与监管理念。因此，按新市场发展的内在机制与客观要求对新市场进行全面的和正确的解读，让新市场按照其自身的特点与要求更有体力、更有活力、更有魅力也更有张力地运行与发展，不仅十分重要，而且还相当紧迫。在这方面，可以说是任重道远，需要政府、管理层、市场、媒体、投资者与整个社会的共同努力。

作者: cool 时间: 2007-5-17 21:59 标题: 韩志国：直面中国股市可能遭遇的十大利空

　　最近一个时期,中国股市波诡云谲：继中国国内的一些经济学家联袂唱空中国股市之后,一向秉承经济市场化的发展理念与金融自由化的市场信念并对中国股市以往的”政策市”大加挞伐的国际投行,如高盛、摩根士坦利、瑞士信贷、摩根大通与雷曼兄弟等在中国全面持有QFII、在市场最底部进入中国股市并抄了天底、获取巨额利润并大举出货以后，最近又一反常态地悉数登场，对中国股市大肆看空并且力劝政府出手对股市进行强力打压，从而在获取了中国股市的巨额“制度红利”以后，再套取一轮最容易捞取的“政策红利”。国际投行的这种“司马昭之心”真的是昭然若揭，这再一次在世人面前表明，金钱确实既能使鬼变成人，也能使人变成鬼。如果中国政府听信了国际投行的这种诱导，真的出手对股市进行强力干预，那就会上大当、铸大错，就会导致中国股市及其投资者再一次承受不应有的损失与风险，国际投行就会再一次赚得盆满钵满。中国股市正在对投资者进行风险教育，其实，在中国股市中，特别是在牛市的进行过程中，最大的风险恰恰来自于政策的不确定、不稳定与不可测。国际投行正是看准了中国股市的这个最大软肋，因而才不惜违背自身的价值观念与市场理念去诱导中国股市的“政策市”卷土重来。看一看国际投行最近的持仓情况，听一听那些“不调整就绝不再继续看好中国股市”、“中国股市在三个月内会跌破3000点”的持续鼓噪，就不难看出事情的蹊跷与端倪。

　　居安思危才能趋利避害。国际投行难道真的就能一言九鼎、把中国股市玩弄于股掌之中？政府与管理层手中难道真的有什么“王牌”，能使中国股民在付出惨重代价和千辛万苦的努力才赢得的股市大好局面毁于一旦吗？就我自身的人生理念与市场信念来说，我始终认为政府不会、不能、不必也不该对股市施以重手，自毁长城地断送中国股市千载难逢的历史性发展机遇；我也不认为在中国经济与中国股市的市场化进程发展到今天的大背景下，政府与管理层真的具有能够让市场按照其主观意志运行的市场化手段。但即便如此，我还是对股市可能遭遇的各种利空做了全面研究与系统思考，梳理了中国股市可能遭遇的十大利空。

　　第一个可能遭遇的利空是继续提高存款准备金率。提高存款准备金率的最主要作用是锁住商业银行的一部分资金。如果市场运行处于流动性紧缺的状态，那么提高存款准备金率就会对股市造成挤压；但在流动性过剩特别是严重过剩的情况下，提高存款准备金率对股市的作用就会微乎其微。还应该看到的是，存款准备金率的调整是有上线的，这个上线大致就是15%左右，再高就会对商业银行的运作造成伤害；提高存款准备金率是要付出成本的，目前我国存款准备金的年利率虽然只有0.99%，但由于所涉及资金规模巨大，因此存款准备金率的每一次提高，都意味着国家财政支出的大幅增加。因此，存款准备金率作为宏观调控的重要工具，虽然可用但必须慎用。如果是为了调控股市而提高存款准备金率，那就等于白用，根本就不会起到任何实质性作用。

　　第二个可能遭遇的利空是继续加息。加息对社会经济运行的最主要作用有两个方面：一是加大整个社会的资金成本，二是降低整个社会的理论市盈率水平，从这样的角度来看，加息对股市运行有明显的抑制作用。但中国现阶段正处于人民币升值的过程之中，加息的最直接结果是国际热钱以更大的规模和更快的速度继续流入中国，导致人民币升值的压力进一步加大，进而形成恶性循环，最近的加息前后人民币对美元的汇率出现暴涨就是明证。加息的制约因素还有两个方面：一是人民币与美元的息差过大降低了货币政策的运用空间；二是实体经济不能因利率的变动而受到损害，否则加息就会产生巨大的负面效应。中国面临的最大现实也是最难破解的课题是利率太低与人民币升值的两难选择，加息必然促使人民币的更大升值，这就会反过来促使整个中国的资产价格全面增值从而导致股市的更大上涨。因此，在中国经济现实的发展背景下，指望通过加息来调控股市，实在是南辕北辙。

　　第三个可能遭遇的利空是清查违规资金。如果政策要调控股市，肯定是一面增加供给，一面减少需求，这就很可能运用过去打压股市时惯常使用的清查违规资金方式。如果说清查违规资金在过去的股市发展中曾经屡试不爽的话，那么，这一次就很可能失灵。这一轮牛市的最大特点，是银行储蓄向股市的大规模移动，在中国正在进入资本时代、银行储蓄只能保本而不能保值、储蓄转向投资才能分享整个国家的财富效应的发展阶段，这个过程还会无可避免地进行下去。合法资金是主体，合规操作是主流，合理预期是主导，中国股市的这轮牛市最为健康也最为正常。中国现今最需要的，是不为迷雾遮望眼，让理性的力量成为主流，采取更积极的股市政策，张扬股市运行中的积极因素，化解股市发展中的消极因素，使股市在良性循环中走向更高、更快、更强的发展阶段。

　　第四个可能遭遇的利空是提高印花税。在我看来，提高印花税是当前政策运用中概率最大的选项。提高印花税会增加交易成本，但对坚持价值投资理念的长期投资者的影响却微乎其微。由于中国正在进入新市场发展的资本时代，因此应该尽可能地降低市场的交易成本而不是提高交易成本。在今年以来印花税大幅增长、数倍翻番的情况下，如果还选择提高印花税，那就是短视之举，除了增加财政收入的功能以外，实在看不到其他任何好处。

　　第五个可能遭遇的利空是设立外汇投资管理公司与扩大QDII规模。由于外汇投资管理公司的资金只能向金融机构筹集而不可能向全社会募集，因而外汇投资管理公司的成立虽然会对股市有一些影响，但影响却不会太大也不会太久。至于QDII，这种模式到底会有怎样的市场成效，还有待于观察与检验。中国第一家QDII已经因投资亏损而清盘，在国内的A股与B股市场都持续向好的大背景下，指望一些由非市场人士操作的机构来为投资者实现最大利润，实在是既不现实也不可能。还应该看到的是，外汇投资管理公司与QDII的最大与最可能的投资选项就是香港股市的H股，由于A股与H股有着明显的联动效应，H股的大涨就不可能不带动A股的大涨。在国内股市资金极为充裕的情况下，指望通过设立外汇投资管理公司与扩大QDII规模来分流市场资金也将很难达到目的。

　　第六个可能遭遇的利空是减持“大非”。如果中国石化这类的大盘股宣布大幅减持国有股，那肯定会造成市场的剧烈动荡。可惜的是，中国石化、工商银行、中国银行这些最大权重股的受限流通股都还远未到解禁期，再加上国务院与国资委对国有股的持股比例与控股比例有严格规定，因此通过减持“大非”来实现市场供需平衡的目标在现阶段实际上也很难实现。

　　第七个可能遭遇的利空是推出股指期货。股指期货的技术准备还远没有完成，仓促推出弊多利少。由于在成熟的股市中，股指期货往往领涨领跌；在不成熟的市场上，股指期货往往助涨助跌，因此在中国股市的基本面全面向好的大背景下，指望股指期货的推出能对中国股市的运行产生方向性的改变，实在是过于幼稚。

　　第八个可能遭遇的利空是加速市场扩容与促进H股与红筹股的市场复归。在我看来，加速扩容并尽可能地缩小市场需求与市场供给之间的差距以尽可能地缓解市场的供求矛盾，可能是管理层所有选项中最为有益的选项，也是对市场长远发展最为有利的选项。但即使扩容，也必须在充分保证市场质量的前提下进行，不能“萝卜快了不洗泥”，让一些垃圾股蒙混过关，使中国股市再次沦为“圈钱”的场所。

　　第九个可能遭遇的利空是管理层发表谈话、文章或评论。这种方式，以往已经采用了两次，市场对此深恶痛绝，实践效果甚至可以用“恶劣”来形容。在中国已经加入国际贸易组织并且越来越遵循国际规则与国际惯例、市场的投资者结构已经向国际化与市场化的方向发生了重大改变、中国股市已经开始影响整个世界的大背景下，有强烈责任心与使命感的政府与管理层不会也不应该再采用如此笨拙的方式与如此过时的手段来调控股市进而打压市场。

　　第十个可能遭遇的利空是征收资本利得税。如果征收资本利得税，那将对中国股市造成前所未有的致命打击，股市将会在短期内出现崩盘，市场也会一地鸡毛甚至遍野哀鸿，谢国忠等人所期待的“股市中的累累白骨都将是机构的尸骸”的目标就会实现。虽然这种打击会是迅猛的并且是巨大的，但在暴跌之后，新的抄底大军就会蜂拥而至，市场就会以更强烈的报复心态出现更猛烈的反弹，到那时，中国股市就将彻底失序与失控，不仅是投资者会输，输得更惨的将是政府与市场。台湾股市征收资本利得税导致股市从10000多点跌至3000多点，最后不得不取消就是前车之鉴。在我看来，征收资本利得税的条件根本就不具备也绝对不能征收，如果一意孤行地强行征收，就意味着中国的股市政策开始从积极转为消极，这就会给中国股市乃至整个中国带来灾难。到目前为止，中国股市的正面因素与积极因素才刚刚开始发酵，牛市的过程还远没有走完，在这种情况下，政府与管理层应该有足够的耐心、足够的信心与足够的理性与韧性，像1998年防洪时那样“再坚持一下”，并且坚持再坚持，在强化监管功能与监管机制的大前提下，放手让市场按自身的规律运行与发展。这是政府与管理层决策中所有选项的最佳选项甚至是唯一正确选项，市场与投资者期待着中国股市的市场化进程能够在牛市的进程中真正延续而不是发生中断。

　　在我看来，上述十个方面的利空如果兑现，虽然都会或多或少、或明或暗地对股市的牛市进程发生影响，但所改变的也都只不过是牛市的运行节奏与进程，而不可能改变牛市的运行方向与趋势。市场真正的、最大的利空其实就来源于市场本身——什么时候市场真的涨过头了，暴跌的时刻就会来临；在这个时刻没有到来之前，牛市的进程就会不可遏制地进行下去。正所谓“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。在昨天我与朋友聚会时，有人用玩笑的语言提出了“新三反运动”：06年“反动”——看好市场就要持股，反对进进出出的短线思维；07年“反恐”---不要市场一涨就患“恐高症”而大叫“泡沫”，有着基本面支持的中国股市的牛市进程应该走得更高也走得更远；08年“反贪”——股市不可能只涨不跌，切不能因为过度的“贪”而变成“贫”。这些话虽然不过是玩笑之语，但对我们把握市场走势却也不无启迪。面对市场的各种噪音，政府与管理层必须尽最大的努力维护市场的公平与公正，维护市场的理性与繁荣。在这方面，当务之急是做好两个方面的工作：一是，对国际投行先做空后唱空并且联袂出场的做法必须有清醒的认识，不能让这些超级主力“得了便宜又卖乖”，在中国股市中横行无忌并且先机占尽，进而成为中国股市中有形与无形的最大庄家。二是，市场的指数与指标失真甚至严重失真的状况必须尽快得到矫正，当务之急是取消沪深两市的综合指数与综合市盈率，把沪深300指数及其相应的市盈率作为中国股市的统计标的，进而给市场一片蓝天，给投资者一种公正，给社会一份公平。

作者: cool 时间: 2007-5-19 21:19 标题: 正视现实因势利导顺势而为

作者：谢百三

近几天，不少海外媒体又多方批评中国股市。而一些外国投行预测或者干脆建议中国政府出台严厉调控措施，认为中国股市会下调30%，并声称他们已大幅减仓。经济学界也有几位专家多次发表讲话，认为股市风险很大，提出一系列化解风险的意见和建议。这使股市周二震荡加大，大跌150点。与此同时，以尚福林为首的中国证监会则积极工作，埋头苦干，并通过部长报告会等向各界表明其支持股市健康发展之态度。
正视现实
中国牛市乃多种不可抗力联合所致
　　个别学者认为我们看好并介绍股市的文章对股市“泡沫化”起了推波助澜作用。其实，我们的研究分析仅仅是符合客观事实的，股市本来就极强劲；本周二股市大跌150点，很多媒体与投资者来电希望笔者连夜撰文谈看法，笔者也深信这仅是一次普通回档，但不想写文章，结果周三周四又大涨起来，即我们无论评论与否，股市正坚定大步前行。这有点像1986年的日本与1988年初我国的台湾；而且其推动力比它们那时还强。在这种历史的关键时期，作为经济学家只能伴随着自己的祖国、自己的人民、自己的市场，经历不可抗拒的历史变革、历史事件，正视现实，因势利导，除弊兴利，尽量利用正面作用，把负面影响降到最低点。任何希图通过自己历史上的良好形象过早去影响市场的想法都是天真与不切实际的。对于那些有意矮化中国股市的海外媒体及外国券商则应据理力争。
　　引起股市走牛的理由全是真实的
　　当中国股市回调到2600点一带并出现400多点回调，人们惊慌不已时，笔者曾先后与罗杰斯、谢国忠等人展开辩论，并写公开信给成思危副委员长，提出自己看法，指出：中国股市走牛市是多种因素所致，是历史的选择。在这次辩论中，我阐述的原因、观点是全部符合事实的，而不是一种为鼓舞士气的宣传。现再次阐述如下：
　　引起中国股市大牛的原因：
　　1）、中国宏观经济处于最好时期，28年来平均每年GDP增长9.5%。其实，一些地方的经济增长比上级公布的还要好，还要扎实、迅猛。人们只会少报、不报。一怕多交税，二怕领导批评宏观调控不力。
　　2）、政局十分稳定，贫困比例下降，人民安居乐业
　　3）、以尚福林为首的中国证监会是历届证监会中能力最强、工作最出色的，改革了股市大疾“股权分置”，要回了大股东欠款，打击了恶庄，上通下达作了大量工作。使证监会成了股民的最可信赖的“娘家”。
　　4）、股权分置使大小股东利益一致，领导层由于股权激励机制等变过去的往外掏为往里装。———这是一场类似于土地承包级别的作用巨大的成功改革。
　　5）、企业效益普遍上升，不仅仅是一年好转。由于制度性改革完善，相当一部分公司要重新估值。在中国现在的政经环境下，企业重估是正确的（过去是严重低估的）。
　　6）、“两税合一”为25%已成事实，内资企业明显受益。
　　7）、新会计准则使很多有土地等资源的上市公司被重新估值。
　　8）、房地产市场受到严厉调控，炒房资金大部分退出，进入股市。
　　9）、人民币升值导致流动性泛滥确实存在,当房地产市场被严厉调控时，过多的资金就只能大量涌入股市，股市成为资金唯一可以宣泄之处（如果不进入股市，必是房产大涨或全面通胀）。
　　上述9点，不是什么宣传、鼓动，是确确实实的事实。因此，可以这样说：中国股市顽强上行是由于多种因素造成的，有正常的，也有异常的，有合理的，也有不合理的。因此，它上涨的动能可能比当年日本和我国台湾还要强。我们只能像大禹和李冰父子治水一样，因势利导，兴利除弊，而不能去硬顶或无端地敌视它。
　　“全民炒股”言过其实，最多3-3.5%人参加
　　很多人矮化、丑化中国股市的口头语就是中国“全民炒股”。其实，中国股民一般都开两个户（深圳、上海），9000万股民打对折为4500万，加之其中有几百万张卡是当时为了申购新股，有些人从农村“买”的身份证虚设的，多年来怎么也激不活。因此中国股民现在至多3500-4000万户,仅占13.3亿人口的3%多。而发达国家参加炒股或者炒基金的达30-40%左右。京、沪、深、穗等一些大城市入市的人可能多些，而6000多个县城人民多数还在“沉睡”之中。
　　还是那句老话，不入股市者，一辈子没有亏损的风险，但可能会冒一辈子贫困的风险。当然，如果是两年以前入市就更好了，现在应该严格把关，选好个股。
　　中国股市其实比欧美股市扎实得多
　　众所周知，自二十世纪八十年代英国金融市场“大震”之后，银证合业相当普遍。欧美日等绝大多数国家都可以信用交易，即“垫头交易”。买卖股票时，只要先付30%的资金，另70%由证券公司垫付，股东只要付个银行利息即可了。此外，发达国家投资者都可以用股票质押借钱，放大后交易。而中国至今没有允许这样做。中国股民必须以100%的资金投入。因此，尽管中国股市目前涨得较快，基础却扎实得多。
　　不要过度寄希望于QDII、“汇投公司”及个人定期存款高息
　　通过QDII等化解流动性过程的尝试是可以的，但不能抱太大希望。QDII主要是让国内居民用人民币换成美元港币等外汇，通过可以做QDII的银行（买它们的基金）到香港及海外投资，以达到化解国内流动性过剩的目的。
　　其实，在短期这是较难奏效的。人们会争相购买内地不断上涨的A股，却不一定会买那里同类的不跟着上涨的H股、红筹股。因为没有多少人买股是为了等公司分红利，不会去喜欢特定的股票。人们是冲着股票在上涨，可以盈利而去买它们的。如果H股、红筹股在目前这种心理冲击期过后，又下跌了或涨幅不大了，立即就会被人们冷落、唾弃。国内A股是在人民币升值等多重因素下全体上涨的，而海外没有这些条件。此外，外国人何以不直接买海外股票，而要千方百计换人民币进来呢？他们都是傻子吗？他们千方百计要进来，我们千方百计要出去，岂非咄咄怪事。
　　此外，国家外汇投资公司也最多只能部分地解决外汇投资收益的问题，希图它用卖债券来吸纳2万多亿居民存款是很难的。没有人为了3-4%利息而扔下股票去买债券。至于个别学者建议提高个人长期定期存款利率，简直是创新，闻所未闻，愿听其所详。此外，提高到多少呢？4-5-6%？现在市场民间贷款利率已高达8-10%，这怎么可行?而且存贷差有11万多亿，还要鼓励人们来存款吗？
　　日本的直接投资仅占10%，通过银行的间接投资占90%。美国相反，直接投资占60%，间接投资占40%。亚洲金融危机和日本泡沫经济破灭后，银行纷纷倒闭，日本经济十二年沉寂不起，而美国经济承受能力却强得多，所受伤害也轻得多，我国正好利用股市大牛之际，尽快地扩大直接融资比例，缩小间接融资比例，在此时机，不断提高利率，尤其是个人长期存款利率，岂不是与此宏观目标背道而驰，逻辑上是混乱的。
　　因势利导，顺势而为，除弊兴利，发展市场
　　在市场这么迅猛发展中，我们只能顺势而为，发展市场。任何想依靠个人历史上的良好影响及力量，想“反潮流”，可能都为时过早了些。
　　为此，特提出如下建议：
　　1）、加快IPO新股发行。发新股之目标是盯住国内3000万家乡镇企业及几万家大中型国企。争取让它们快些早些上市。“海归股”还是要慎重，因为涉及国内股东权益流出问题（坚决杜绝外资企业来上市），改变目前严重供不应求局面。
　　2）、早日推出股指期货，切实防止股市下跌风险，形成投资者做多做空均可盈利的格局。
　　3）、加强风险教育，尤其对新入市者。
　　4）、加强对上市公司监管，加快股权激励机制等工作，夯实股市基石。
　　5）、可多发一些可转换债券（普通债券极可能乏人问津）。
　　6）、紧急组织力量加强对日本韩国我国台湾和德国货币升值时造成流动性过剩时他们的经理及化解对策等研究（我们也在进行这方面的研究）。
　　加息不会改变股市的大方向
　　央行在同一天同时提高存贷款利率和存款准备金率，再次反映了管理层对流动性过剩的忧虑和不安，表明了政府对此问题的高度关注。但是，我认为，这主要是针对过于泛滥的资金，并不是想把股市弄挎，而是希望股市保持慢牛而温和的市场。尚福林主席近日表示，要坚定不移的支持资本市场的发展，要扩大直接融资的比例。此外，加息是有尽头的，加一次少一次，预计不会超过4%，加得越多，中美之间的利差会越小，将导致美元的大量进入。美国加到5.25%，美国股市还是牛市，但中国股市不可能加到那么高。准备金率的提高是可以理解的。总之，此次加息对股市是有影响的，但不会改变股市的大方向。

作者: cool 时间: 2007-5-24 11:51 标题: 目前最值得买入的10只中国股票

　　自从去年12月份以来，短短不到6个月的时间内，中国25指数已经上涨了20%--上涨速度明显超过其他股票。
　　但是，对于那些刚刚对中国股票产生兴趣的投资者来说，在当前条件下选择一只中国大陆股票投资确实是一件令人头疼的事--毕竟几乎所有中国大陆股票都已出现了惊人涨幅。不过，即便如此，这些股票仍然在继续上涨，几乎每一天都会刷新价格记录。因此，现在买入仍然不失为一种明智，只不过在股票选择上要更加慎重。
　　这里我们向大家推荐10只目前仍然值得买入的中国大陆股票，预计在未来12个月内这些股票能有超过市场平均水平的表现。这10只股票分别是：
　　1、深圳迈瑞(Mindray Medical International Limited，NYSE:MR)。迈瑞公司是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，同时也是全球医用诊断设备的创新领导者之一。自1991年成立以来，迈瑞公司始终致力于面向临床医疗设备的研发和制造，产品涵盖生命信息监护、临床检验及试剂、数字医学超声成像、临床麻醉系统四大领域。在上一季度，该公司赢利同比增长高达40%，销售收入增长30%。无论从赢利还是从销售收入看，该公司今年都将出现大幅度增长。该公司目前几乎没有负债，市盈率约为30倍。从技术形态看，该公司股价在过去6个月内构筑了一个坚实的底部，预计后市有望大幅攀升。预计未来几年内，公司收益将保持30%的增长率。
　　2、中国人寿(China Life Insurance，NYSE: LFC)。中国人寿是中国最大的寿险提供商，在寿险刚刚起步的中国该公司有非常不错的发展前景。尽管健康险和寿险在中国的接受程度远不及美国，但发展潜力非常巨大。目前，中国人寿大约有110亿美元的现金储备，这部分资金将被投向工业、建筑工程和发电等项目。预期这些投资能带来可观收益。尽管目前该公司股价已经相对高昂，但我们仍然向投资者推荐这只股票。
　　3、中国移动(China Mobile，NYSE: CHL)。按用户数衡量，中国移动是世界最大的移动电话运营商。4月份，该公司新增了528万名用户，为连续9个月最高。在3月底结束的第四财政季度，中国移动新增用户1400万。如果加上4月份新增用户的话，中国移动目前用户总量已达3.214亿，超过了美国人口总数。即便考虑到竞争加剧和降低资费等因素的影响，该公司目前的毛利润率仍然高达50%。尽管发放3G牌照给中国移动增添了不确定性，但是我们认为在2008年奥运会到来前中国移动都是一家有竞争力的公司。
　　4、LJ International Inc.(NASDAQ：JADE)。这是一家总部设在香港的珠宝公司，也是目前全球最大的公开上市珠宝公司，该公司集设计、生产加工、市场销售于一体，在半宝石生产领域居世界首位，其重要加工厂位于中国南方。在过去6个月里该公司股价上涨了250%，因此获利回吐的压力非常大。不过，即便如此这只股票仍然值得推荐，因为该公司已经制定了一个雄心勃勃的扩张计划--未来1年内在中国大陆新开100家分店。考虑到奥运会即将召开该公司赢利有望获得大幅度增长。
　　5、携程旅行网(ctrip.com，NasdaqGS: CTRP)。携程旅行网是中国领先的在线旅行服务公司，向超过1400万会员提供集酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特惠商户及旅游资讯等服务。在3月底结束的第四财政季度，携程旅行网赢利同比增长了54.5%，达到3010万美元。携程旅行网预测今年业绩增长30%，考虑目前的股价水平，该公司股票值得推荐。
　　6、前程无忧(51Jobs Inc，NasdaqGS: JOBS)。前程无忧是一家在中国提供综合型人事服务的公司，尽管该公司业绩表现平平，但却充满了想象。事实上，我们认为这家公司在未来几个月内很可能被中国其他大型商业网站，例如网易、新浪或搜狐等收购。如果收购成为现实的话，公司股价将会大幅度飙增。
　　7、百度(Baidu.com，NasdaqGM: BIDU)。推荐百度的理由几乎用不着过多解释，仅仅考虑到它是全球最大的中文搜索引擎就值得推荐。百度被称为中国的Google，该公司拥有中国网络搜索市场近50%的份额。预计随着业绩大幅增长，公司股票也将有上佳表现。
　　8、兖州煤业(Yanzhou Coal Mining，NYSE: YZC)。中国煤炭市场正在出现拐点，作为中国主要的煤炭生产商之一，兖州煤业预计今年内将迎来新的发展起点。该公司赢利水平去年就已经追上美国同行，预计今年会继续向好。在中国煤炭需求激增的背景下，兖州煤业股价去年上涨了66%，今年这一势头仍有望继续保持。
　　9、分众传媒(Focus Media Holding，NasdaqGM: FMCN)。分众传媒是中国楼寓广告主要提供商，旗下拥有商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台(好耶广告网络)、分众直效商务DM媒体及数据库营销渠道等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络。分众传媒以独创的商业模式、媒体传播的分众性、生动性及强制性赢得了业界的高度认同。在截至3月底的2006财政年度，该公司赢利增长70%，考虑目前低廉的股价，这只股票值得推荐。
　　10、广深铁路(Guangshen Rail，NYSE: GSH)。推荐广深铁路的理由主要是该公司的未来发展前景。在公司制定的"五年计划"中，广深铁路计划投资1610亿美元(12500亿人民币)扩充铁路系统。此外，该公司还计划花费320亿美元购买货运和客运机车，扩充运营能力。如此宏大的投资计划可能会让投资者感到惊讶，但考虑到中国拥有世界上最繁忙的铁路这样的投资计划并不意外。德意志银行预计，中国铁路系统每年将保持24%的增长率，远高于世界6%的平均水平。因此，这只股票值得推荐。

作者: cool 时间: 2007-5-26 11:43 标题: 两位“高手” 行股者的思考

行股之途，狗蛋作为一名“习者”，感觉虚拟之路，学无止境，每天出正常的生活外，基本上剩余时间全部用在学习上。

最近，发生在狗蛋身边的二件事，自己写出来分享：

1、与狗蛋同一省份、相距不远的一网友，行股十年，亏多赢少，大盘2500点时，各种外界的舆论、媒体报道、专家学者等“高点论”、“泡沫论”、“回调论”等左右其思想，清仓后，决定回调后介入，岂料一直没有机会了。3000点、3500点皆如此。看了狗蛋的BK后，4月初与狗蛋联系后，狗蛋建议大胆运做。

网友的资金约15万元左右，一再要求，推荐2个股票，狗蛋推荐600642申能股份和600662强生，当时两只票票并未启动，600642是12元，600662是12元左右。

她表示质疑，责备狗蛋“你没有买，为何让我买？”，狗蛋告诉她，这是狗蛋深入研究的票票，基本面应该清楚，狗蛋没有买，是因为战略配置与战术操作的原因。

她要求狗蛋，必须说明目标价，狗蛋告诉她，“个人认为，600642目标价是20元，600662目标价是18元左右”。

她问狗蛋，你骗我怎么办？狗蛋答：我骗你有何意义？我们都是小散，资金来之不易，相信狗蛋，你可以买入，不相信，可以不买。自己的事自己判断。经反复解释说明，才相信。

哈哈，实在可笑的是，买入后，两只票票上涨，异常兴奋，大盘稍微震荡，该网友极为害怕，立即清仓并美其名曰 “回避风险”，并告诉狗蛋，这票票“不好”，尚未至目标价位，股票早已全无。

狗蛋希望网友一路走好。

2、多年前的一位年轻下属，今年3月初入市，希望与狗蛋一起买入票票，后以9元买入600811，看到别的票票大涨，遂放弃。并交费跟从一老师，追逐涨停，上周拜访，高兴之余，甚为自豪，“抄股容易，翻了一倍，哈哈，”，其周围皆以为其高手。

最近，小兄弟买入的票连续下跌，今晚看到600811的价格，大惊，约狗蛋金水河边见面，询问：“如何办？忙乎半年，不如捂上一只票票”。

是的，两则身边的行股者，一位10年的老手，一个仅半年未到的新手，一位“上涨就恐慌”，一位“下跌就恐慌”，二位皆可称高手，可笑不？

狗蛋想起一则故事。

古代，有个年轻人，箭射得非常好，他可以很随意地把一支箭射到远处的树上，然后再用另一支箭将它劈成两半。于是，他开始骄傲起来，到处吹嘘他已经超过了自己的师父。

一天，年轻人的师父，一位德高望重、武艺非凡的老者，要年轻人陪着他到附近的山上旅行。旅途平淡无奇，后来他们走到一道裂谷边。裂谷很深，裂谷下面是湍急的河水，只有一根圆木跨在裂谷两边。师父走到圆木中央，挽弓搭箭，一箭正中对面远处的一棵树中心，紧接着又是一箭，将树上的箭劈成两半。

“现在该你了”，师父说完便走到了年轻人的身旁。年轻人小心翼翼地走到圆木中央，仿佛心都要从嘴里跳出来了。他知道，如果失足，等待他的将是死亡。他颤抖着搭起一支箭，但是却发现，他根本无法把注意力集中到目标上。“嗖”的一声，箭射了出去，但连树的影子都没沾到。这时，年轻人顿时觉得天旋地转，不禁哭了起来。“师父救命！”他大声呼喊着。关键时刻，老者快步走上前去，一把抓住了年轻人的手，一步一步地把他带到了安全的地方。

在回家的路上，谁都没有说话，但是年轻人想了很多。他认识到，要想成为一个真正的大师，不但要有高超的技法，更要有成熟的内心。

行股者，是否也应该如此？

当然，狗蛋以为，行股者良好心态的培养，是基于“深入学习、精心研判、独立思索、大胆运作”的基础上，对基本面与技术面的全面掌握后，才能具备。

对一只票票不了解，自然无法深蕴其价值，更无法谈得上“成长”了。在《研学：行股成功的工具》中，行股中的良好心态来自四个方面：1、理性。战胜市场之前必须要战胜自己，必须要抵抗人性的弱点，保持理性的决策克服人性中的“贪婪、恐惧或愚蠢”。2、研究。研究市场、上市公司的年报等分析，对其作精确的价值分析和判断，这才是他们在市场上战无不胜的基础。 3、方法。是战胜市场的思想宝库，是引导自己走向胜利的彼岸。4、坚持。坚持正确的理念、深入的研究和正确的方法，时间一定会给加倍的回报。

狗蛋自己愿按此行股。

作者: cool 时间: 2007-5-28 08:16 标题: “牛市投资”六原则

一、牛市要抄底。俗话说："牛市不言顶，熊市不言底"，这话反过来理解就是熊市要逃顶，牛市要抄底。因为在熊市中抄底只会越买越套，而在牛市中天天想着逃顶，则必然会错过真正的投资机会。在牛市中不要去预测顶部在哪里，没有人能够准确预测顶部的，也没有必要去预测顶的位置。关键是在跌下来时候，要敢于买进，坚决抄底。

二、牛市要捂好股。这有两层意思，一是指要“捂”股票，而是要“捂牢”股票，争取获得更加丰厚的利润。

有业绩支撑的个股本轮调整非常有限，甚至是逆市上扬。

三、牛市要重势。所谓"涨时重势，跌时重质"，牛市中选股要重视三大效应：板块效应、资金效应、题材效应，要选择上涨趋势明显的强势股和龙头股。

在牛市的初期，绝大多数股票都会轮番上涨，但是，随着行情的进一步深化，强势股就会逐渐脱颖而出，持有强势股的投资者的收益也会超越大盘的涨幅。

对于强势股的投资有两种方法：1、是在涨升行情初期根据板块、资金、题材三大效应进行选择；2、是如果在行情初期选股不当，也可以在涨升中期针对逐渐明朗化的强势股进行换股操作。

四、牛市要紧跟热点。热点个股的崛起往往出人意料之外，又合情理之中；牛市行情的热点将始终围绕着某条行情主线；符合这条主线的个股，往往维持着“强者恒强”；而不符合这条主线的个股，往往表现出“弱者愈弱”的马太效应。因此寻找每一波行情的主线热点显得尤为重要。

“强者恒强、弱者愈弱”的马太效应，在2006年初以来非常明显，“恐高”使得诸多小散失去了时间的价值。

五、在找准热点的基础上精选个股。选股时，要选择有主流资金介入的个股，特别需要注意的是，这些主流资金得是市场中的新增资金，对于一些长期被套的或入驻时间过长的老资金控盘个股，则要坚决回避。因为在行情启动初期中，有新的大型资金介入的股票，其涨升的速度往往会超越大盘，从而为买入这类股票的投资者带来丰厚利润。

六、牛市要克服恐高。俗话说："底在底下，顶在顶上"，意思是说在熊市中股价跌深了，还能继续创新低；而在牛市中，强势股的股价或大盘指数能够在已经涨高的基础上继续创新高。

如果是短线高手，调整是其“波段操作”的最佳时机，其效益也更明显。

作者: cool 时间: 2007-5-29 16:20

再议“贪婪和恐惧”

今天，从技术上看，跳空高开41.8点，未曾回补缺口，是市场强势的信号。最终沪指收于4272.11点，上涨92.33点，成功站稳了4200点关卡，成交2611亿元的历史天量，连续超量，显示过度活跃。月末和月初，是容易变盘的时间点。

在此时刻，狗蛋觉得，有必要再议“贪婪和恐惧”，而且，今天的蓝筹启动，显示4250点，或许将成为“真假泡沫”的分界点。

狗蛋仍按照自己的理念操作，在别人恐惧时，狗蛋将贪婪一些；在别人贪婪时，狗蛋将恐惧一些。将“贪婪”的重点放在资产注入、二线蓝筹。

贪婪和恐惧是炒股的大敌，而且严重影响投资者的、正常的判断。行股中如何克服贪婪和恐惧？

目前市场的答案有：

1、无“法”克服。因为这是人的本性。人们总是事后虚心接受，事前屡教不改。

2、无“须”克服。因为如果没有了贪婪和恐惧，证券市场也就不存在了。

3、因为大多数人的贪婪，高手把股票在高位出卖；因为大多数人的恐惧，高手在低位买到了股票。

4、贪婪和恐惧，不是克服的，而是无视。为什么能无视恐惧和贪婪，因为我们有正确的炒股标准。

5、因为洞察了股票的内在价值和未来趋势，物有所值，跌无可跌，买进就涨，怎么会恐惧呢。

6、因为有持股标准，坐享利润，吃足利润，顺势抛出，卖出就跌，怎么会贪婪呢。

7、眼中只有标准，没有贪婪和恐惧。股市的走势已经不可能影响其的判断和行动。非常顺势，所以必然是赢家。

从本质上讲，恐惧是因为无知，因为无知的想象，自己吓自己，所以恐惧；因为有知（比如历史根据）的想象，自己暗示自己，所以恐惧；

同理，贪婪也是因为无知，无知者无畏，才会让欲望淹没了理智。

只有洞察先机的智者和坚守真理的勇者，才会在大众贪婪的时候恐惧，在大众恐惧的时候贪婪，在自己也陷入贪婪和恐惧的时候能跳出来旁观。股市永远只有少数人赚钱，因为要做到无视恐惧和贪婪，不仅仅需要高超的技术，丰富的经验，更需要非凡的智慧。

作者: cool 时间: 2007-6-2 17:55 标题: 一个私募操盘手的讲演

因为我们的一生很短暂，可能就几十年的时间，某种意义上我们是用生命在换钱。我觉得巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后他用一生的岁月来坚守。人的一生都很短暂，你在越年轻的时候越想明白这个事情，可能以后的财富越多。最伟大的投资家也会随着岁月消失，但某些投资的原则却亘古不变。以前我写过一篇小文，大概意思就是说很多人特别是中国人喜欢发明一种理论，但是我们在座的如果想做价值投资的话其实就是要做一个好工匠。思想上格雷厄姆与费雪尔已经为我们指明了方向，巴菲特已经实践了几十年，也取得了辉煌的业绩，我们在中国实际上也是希望实践这种理论，希望在其指引下，做个好工匠，我们这几年做得还可以，有人问我们有没有成就感？说实话我们没有任何成就感，这在我们只是一个职业，这个职业是什么？别人把财富交给我们，它是一副重担，我们愿意为这副重担承担责任，做好是应该的，没有什么了不起的，人生就是这样。

另外我觉得投资其实是非常简单的一个游戏，一买一卖，是人都会，且又是一个非常古老的职业，从荷兰郁金香开始有400多年的历史，甚至更加久远，这里面又聚集了全世界最优秀的人在里面竞技，你怎么能够在这个竞技游戏中胜出？！说实话，包括别人写的巴菲特的书，任何一本，按在座各位的理解力，读完并理解价值投资的方法是没有问题的。我相信在座的每一位都有这样的智慧，但能不能完全做到像巴菲特一样却又是非常不容易的事。从哲学的角度怎么来理解投资？理解财富？某种意义上这些方面的理解力不同，可能会导致不同的操作风格，甚至是不同的人生走向。比如说对财富的理解，在座任何一个人的财富都没有巴菲特的零头多，但是如果是一个中国人有了巴菲特这样的财富，一夜醒来会怎么想？他可能会觉得老子天下第一！

我们中国人都知道《华山论剑》，四大高手在山顶上面论剑，同时一班小喽罗在山脚下论剑，为什么呢？都想成为天下第一。我没见过巴菲特，我的搭档钟兆民见过巴菲特，今年他还要去参加巴菲特的年会。实际上我也在想巴菲特一夜之间醒来，诧异间发现有这么多财富的时候，他怎么来理解这个财富？我觉得财富观的问题是非常重要的，可能会带来不同的人生境界。我在猜巴菲特在那一刹那的感觉，可能只是觉得上帝利用他的身体、头脑、智慧完成了一件应该让他完成的事情而已，所有的荣耀都是上帝的！这可能就是他的价值观、人生观与财富观。所以，他才能在2005年的年报里，明确不留财富给自己的孩子，而将他的财富回馈给社会。刚才吃饭的时候跟伟鹤也在谈到这个问题，中国人很难拥有这种境界。说老实话，无论我们的事业走到哪里，如果我们的境界到不了，对整个社会而言会有非常大的风险。中国缺乏一种真正优雅、有责任感、有影响力的思维传统来让我们的生活变的更加高贵。如果有一些团体、一些精英来做一些提升社会整体修养和品性的事情，这样对一个国家来说是有帮助的。实际上今天这个会议交流就有这样的目的--让我们的思想、让投资达到更高的境界，这样我们才能走得更远。

回到投资本身，对任何一个人来说时间是最有价值的资产。我想在香港买过汇丰的人很多，但是能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人是非常少见的。这次正好到清华参加一个EMBA的活动，汇丰银行的董事长正好在跟EMBA的学员演讲。我给他提了一个问题：我说汇丰是三个英国人在上海成立的，换了8任董事长，然后每一任董事长都有可能去改变一个公司，到底是什么因素让汇丰在这几百年的沧桑岁月演变当中走得这么远，发展这么大？他的回答没有令我很满意，我觉得存在疑惑。这可能也是我们做长期投资的投资者思想深处最深的思虑。我们希望投资像皇冠上的珍珠一样的企业，这样的企业必须要经过岁月的洗礼。实际上像巴菲特一样做投资是非常不容易的，曾经有个从加拿大回来的朋友说：我在美国敢长期投资，在中国不敢。我说如果投资你不敢在中国长期投资，到了美国你更不敢。为什么呢？我说如果1956年巴菲特募集十万零五千美金，成立合伙人公司的时候，你有幸在这十万美金当中占了一万美金，到1962年越战开始，你想马上就要打仗了赶快把钱拿回来吧，就算六年间巴菲特帮你赚了6倍。到了1964年巴菲特收购伯克希尔公司，你看即便打仗巴菲特还是做得很好啊，当然，你可能总结的原因主要是因为仗是在越南打的。即便死的美国人越来越多，反战的力量越来越强，但战争不会打到美国本土，巴菲特的投资不会受到影响，所以，这次我要给他下个重注，比如买入100万美金的伯克希尔股票。但到1972年越战结束的时候，又将赶上1973年至1974年仅次于1929年至1932年的大衰退期，道琼斯指数由1051点下跌45%至577点，“顶尖50”下跌率达70%-90%。你是否能坚守自己的投资？！即便能坚持，你也还要再经受以色列与阿拉伯的“赎罪日战争”，以及由此导致的石油禁运，石油价格由6美圆上涨到23美圆。如果还能坚持，你还要可能面对打核大战的风险，如果要打核大战（通常认为冷战结束时间在苏联解体之时，之前核战争理论上随时可能发生），美国就不会像越战时期本土不受到攻击，巴菲特的投资一定会面临极大的风险。按我们一般的理解上述的任何一个原因都可能导致你决定卖出伯克希尔股票。假如你的跟随巴菲特的投资之路到此结束，比持有到今天其收益恐怕相差十万八千里。

巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么？当然有人类的巨大进步，但也有战争、世界的动荡。至少四次以上的经济危机、2次石油危机等等，数不胜数的社会动荡。那么在今天看我们中国除了1989年的波折以外，20年来其经济一直是一路向上，平均GDP都有9%。其景况可以媲美汉唐盛世。如果在这样的中国你都不敢做长期投资，你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢？所以说从我们的思考来说，我的体会是，包括和钟总交流的体会，实际上投资是比什么呢？是比谁看得远。因为你只有真正的眼光你才会坚定，如果你没有真正的眼光的话，你很难坚定。因为时间的原因钟总提醒我，我们这边讲得少一点。

我们一直的一个想法，就是投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛，说到投资大家都想到兔子跑得快可以赚到很多钱，但在我们的理念中，我们不希望成为兔子（尽管它跑得快），我们希望成为乌龟。北方有句土话“千年的王八，万年的龟”。兔子跑得快，但是它只能活三年，乌龟爬得慢，但是它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险我再爬回去；碰到老虎它咬我，我可以缩回来，我们希望是这样的。但说老实话，长期投资最难的实际上是一些意想不到的事情甚至是一些即便你想到但也必须经历的磨难。我打一个简单的比喻，比如说明年开始台海打仗，甚至说禽流感死了1亿人，你的投资能不能坚持？这是非常难的。我们在顺境的时候坚持很容易，真正难的是碰到大的自然灾难的时候或者说大的动荡的时候，这个时候是非常难的。所以我从内心非常敬佩巴菲特，为什么呢？因为巴菲特开始是很年轻的人，这样年轻的人就能够把这样深邃，影响人类生活的各种事件想清楚又贯穿到自己的投资事业中坚守如一是多么困难的事。当然我们又会有人说巴菲特很幸运是出生并生长在美国，但是我觉得巴菲特最幸运的是他年轻的时候想透了这些东西。那么多人都生活在美国为什么只有巴菲特胜了？！所以对我们来说可能同样的心理结出的是不一样的果实。投资中有许多不是常态的事件会伴随我们，这就是风险。但对风险思考的角度不同，会带来投资相反的结果。比如今年大年初一陈水扁否定国统论的时候，我听后一颤。作为一个负责任的投资者你会想很多，而这些事件是伴随投资伴随着一生的事情，所以我们也只能乞求上天赐予我们做出正确决策的智慧，然后做我们应该做的事情。比如说我们选择茅台不知道真的是否一定会涨，但是我选择的是一个正确的思考和行为方式，什么时候涨不知道，甚至也不重要。

所以说从哲学的角度要想让投资更成功，你必须学着控制我们的思考方式。当兔子的人都是希望活得精彩的，但是有几个人想当缩头乌龟？没有人想当乌龟的。所以说从这里到永恒，我们实际上只是跟永恒的时间相抗衡。有时候我跟朋友开玩笑，假设我们现在开始进行一个投资比赛，我们的终点是地球爆炸的那一刻，我们今天买进的股票让那一刻的人们来一个世纪大评比的话，谁的选择会胜出？如果他们还有时间做这件事的话。也许是到那一刻还存在的企业。当然，你说那时候的人们评定的标准是什么，谁也不知道。

我的思维是跳跃性的，讲的跨度比较大，当然里面有些东西是做投资时必须要思考的，真正的差异可能就在这。所以对我们来说从这里到永恒只是跟时间相抗衡，不跟任何人比。对我们人来说很多东西确实不懂，要保持谦卑。

作者: cool 时间: 2007-6-13 15:57 标题: 交易的最高境界

近来股市的涨跌，让许多投资者看不懂，倒是长线投资者手有牛股的朋友胜似闲庭漫步。上半年是赚钱容易亏损也快，下半年不同了，是智慧者赚钱一般人亏钱。经许多朋友们的强烈要求，康桥重树价值成长投资理念，未来的市场将是：冰火两重天、两极分化结构性成熟大牛市会替代以往鸡犬升天的泡沫牛市，缓慢向上长达十年的牛市将是大趋势。我们怎么做？康桥在此重新转一篇曾让我拍案叫绝、百看不厌的经典贴文如下，欢迎读后交流！尤其是刚刚进入股市和即将进入股市的新股民以及上半年“一夜回到解放前”没有羸利的朋友们，在股指期货推出伊始，此文值得好好一读！

　　一个职业的证券投资者必须像一个僧侣。在一年又一年的风险生涯里，在一次又一次的诱惑中，他总是需要极力地克制着人类那与生俱来的恐惧与贪婪，以防稍有不慎，便铸成大错。而为了追求精神或宗教意义上那个最终的和永恒的完美境界，他们往往选择孤独与寂寞以领悟股市奥秘。更有甚者，有些证券投资的天才，他也许一生也不会有一次成功的婚姻经历（这也许是因为婚姻是现实和市俗的，他所爱的人也许并不能承受那种巨大的精神和金钱的压力）。
　　

　　在现实生活中，他总是不被人理解，身边的人常会给他套上疯子、赌徒或不务正业的帽子来打击他，增加他内心中原本已经深深埋藏的痛苦。所以他是孤独的。在漫长的一生中，固然在每一次刻骨铭心的失败之后，他都只能将那份痛苦深深地埋在心里，然而即使是每一次成功的经历，在别人看来，却也只不过是几个枯燥乏味的数字罢了。而那闪耀着自信、勇敢和智慧交织的光芒的胜利喜悦和欢欣，他都无人与之分享，这又何尝不是另一种深深的痛苦！
　　

　　在非洲，一只孤独的豹子，历经筋疲力尽的长途跋涉，跨越广阔的草原和数不清的河流山川，来到了海拔数千米冰封寒冷的乞力马扎罗山顶，当人们发现它的时候，它已经死了。它是为了什么？我知道。
　　

　　难道生命的意义不是历经荆棘和苦难，去顿悟那人生的真谛，达到人性、艺术和科学的完美统一的境界么？还有什么比在一个谬误的时代错误的市场中，保持独立的思唯、正确的判断，做出自己的选择，然后，再让时间来拨乱反正，还事物以其本来面目，还自己一个清白更能让人感到自豪和激动的呢？一个职业的证券投资者，他最大的快乐，不正是在经历一次又一次的失败后一次又一次的顿悟之中么？一个职业的证券投资者，他最大的骄傲，不正是在意识到所有的人都错了，而只有自己才是正确的那一瞬间么？一个职业的证券投资者，他最大的安慰，不正是在时光流逝、尘埃散尽、万事万物终于水落石出的那一天么？晴朗的夜空，万籁俱寂。一瞬间，一只鱼鹰的身影划着优美的曲线，掠过水面。
　　

　　大部分投资者认为股票交易是一个技术性的问题，事实上并非如此。技术层面的因素仅占整个交易部分的二分，其余八分的决定因素来自我们的心灵。这里的二与八的区别，并不是说心灵要比技术更重要，而是说技术的正常发挥依赖于心灵层面。他们的关系有点像物质与灵魂。我们的身体是物质层面，而灵魂则赋予身体源源不断创造力。同样，技术是种子，心灵则是那片沃土。
　　

　　心灵交易不是特异功能，更不是主观的猜想，它是个体与整体之间的和谐互动，它是交易的最高境界。人类的意识有一个特点，习惯在行为中将事物划分为主体与客体——即“我”是主体，“问题”是客体。投资者常常把主体与客体之间的关系理解为单向的、线性的。因此，很多投资者都希望找到一个一劳永逸的交易系统，试图打败股市。然而，这场游戏永远都是左手与右手之间的较量，谁是最终的胜者？人们常说，善易者不卜！有个故事讲：一个非常精通易术占卜之人算到自己心爱的古董花瓶将于某月某日某时辰破碎。他非常喜爱这只花瓶，决定不惜一切代价保全它。于是，他在某月某日某时辰将此花瓶摆于桌子中央，护之，寸步不离。吃午饭的时候，其妻唤之，多次不见回应，大怒！上前用力一拍桌子，花瓶应声掉在地上摔碎了。此人顿悟，叹道：左算右算也无法将自己算进去！从此不易不卜。这个故事对我们理解市场结构有很重要的启示。故事中的主人公，千算万算却无法将自身融入系统中，所以无法与系统形成互动，因而就无法把握自己的行为对结果产生的影响。同样，股市中的投资者既是市场的旁观者又是市场的参与者——交易行为导致价格的变动，价格变动反过来有影响着交易行为。市场就是这样一个，主体与客体互为因果的环状互反馈动态系统（混沌）。实际上，主体与客体的界限是相当模糊的。或者说，投资者一旦参与市场，就必须消除个体性而融入整体当中！在这个左手与右手的游戏当中，所有的秘密就是找到那个平衡点（金色的中庸）。无论是偏左还是偏右都会伤及自身，唯独找到那个平衡点，超越两极，成为整体，方能成功。在这个层面上讲，所有的技术分析和基本分析方法都无能为力。因为对于一个混沌的系统，仅仅使用线性工具只能适得其反。我们只能从更高的一个层面，意识的层面（心灵）寻求解决之道。
　　

　　至此，我们试着给心灵交易下个定义。心灵交易首要的任务是消除交易行为中的两分性，从而达成个体与整体和谐统一并与系统（市场）形成互动。交易行为中的两分性包含几个层面，简单说来有：信息上的、方法上的和行为与意识形态上的。在心灵交易中，市场信息的来源要及时、准确并能够容易被操作者消化理解为佳。交易中并不是处理的信息越庞杂越好，无论采取多少信息，最终的交易抉择无非是买和卖。而不能被操作者理解的信息，只能严重干扰交易行为。时下很多投资者迷恋指标分析，用心灵交易的理念来看，与其在指标图线上捕风捉影，不如研究指标公式表达的统计含义，知其然更要知其所以然。对于方法来说，往往越简单越直观的技术更能切合市场的本质，排除不必要的二次干扰，因此心灵交易采用最基本的技术分析方法如：K线形态、趋势线、均线，在高级阶段我们将应用波浪理论和江恩周期。上述几种方法虽然是最基础的技术分析手段，但是很多人并没有运用他们赚到钱，因而怀疑的人颇多。问题并非出在技术方法上，而是出于交易者的意识形态中。就心灵交易本身来讲，它不排斥任何技术分析方法，也就是说当掌握心灵交易之后，任何人都可以运用任何他们喜欢的方法赚钱。概括的说来，所有的技术分析工具都是线性的，包括计算机自动交易系统。我们可以把它们理解成一条线（一维空间）。目前，大多数人做的事情就是试图用一维空间的工具解决二维空间（主体与客体）的问题。很显然，这样只会制造更多的麻烦。我们是无法停留在系统内而解决系统自身的问题的。二维空间的问题需要上升到三维空间（主体与客体以及关照两者的意识——心灵）的高度来解决，即心灵交易。这个情况类似于“相对论”和“万有引力定律”之间的关系。在心灵交易的层面中，原有相互对立的矛盾变得和谐而统一，系统首次以完整的状态运行。此时，获利已经不再是问题，享受自身与市场的共融成为交易者最大的乐趣。
　　

　　心灵交易是交易的极高境界，比心灵交易更高的境界是“道”，那是人类灵魂所能达成的最高的高度，是与宇宙的共融。
　　

　　当我尝试将“心灵交易”用语言表达的时候，就预料到将有很多朋友会对它产生误解。我想，这一定是源于语言的局限性。首先，在我将“心灵交易”变成语言的过程中，产生了第一次“失真”，这是无法避免的。因为语言具有两分性，当我描述它是“黑”的时候，我是在否定“白”，当我描述它是“白”的时候，我是在否定“黑”。这两种情况都很容易被人接受。但是当我说，它既是“白”又是“黑”，听的人一定认为我是在“胡言乱语”。然而，事实上任何时候市场都同时具有“黑”与“白”的两面性，“心灵交易”就是要超越这个两分性。在这个层面上讲，语言的表达是苍白的。六祖慧能在传法时主张“不立文字，顿悟成佛”，可见当在意识层面上，语言就必须被舍弃。其次，当我们用头脑阅读的时候，并不是在当下直接感悟文中所表达的含义。正常的程序是，听者在接收语言的信息后，先在自己的记忆中搜寻相匹配的“字符”，然后进行“比较、对照”的加工，最终翻译成自己的语言。这就产生了第二次失真。然而有时，差之毫厘，谬以千里。
　　以上，谈到的是语言对意识形态的限制，和头脑如何接收和解释信息而产生失真的。这其实就涉及到了一部分“心灵交易”的知识。当我们把这些发现投射到交易中，就会很容易明白平时一直困扰我们的问题是如何产生的。
　　

　　其一，指标的不稳定性。指标就如同语言，它是一种有选择偏向的统计工具，我们称它具有两分性，即只能局限为二选一。它的作用是过滤掉部分的市场信息，保留它认为有用的信息。这样就陷于“黑”与“白”的选择的困境中。然而，真实的市场在任何时候都是“黑”与“白”同时存在的，指标的线性表达形式注定它所传达的信息是残缺而不完整的。所以，我们就会看到超买后价格依然狂奔，超卖后价格继续跳水。因此，指标只能在部分的市场中成立。要想用好指标，投资者就必须具有将其残缺的、没有表达的部分还原成整体的能力。以“心灵交易”的角度看，与其如此，不如直接采用最原始的市场信息交易来得完整与真切，从而避免在交易中产生第一次信息的失真。
　　

　　其二，即便我们使用最完美的工具（仅仅是假设，事实上这样的工具是不存在的），在交易的时候，也会受到我们自身的干扰（贪婪和恐惧）。许多投资者认为，这种干扰是属于心态（心理）的问题，以为纠正坏的心态就能培养好的心态。然而，我们看到很多失败的例子，恰恰要归罪于好的心态。在“心灵交易”中，根本不存在“心态”的问题。“心灵交易”认为，无论好的心态还是坏的心态都是头脑记忆的一种延续，没有本质的区别。一朝被蛇咬，十年怕井绳。当我们抱着对蛇的恐惧不放时，自然对井绳会生出无端的烦恼。头脑最大的作用是记忆和比较，然而比记忆和比较更重要的是当下真实的市场信息。超越头脑，用心灵交易！在交易的时候必须空出自我，抛弃所有的成见和偏见以及所谓的历史经验，变成开放的、流动的、纯粹的意识。不恣意主观解释市场信息，而是当下市场存在。如此，彼静吾静、彼动吾动、无为之为、变化无穷、处处占尽先机。
　　约翰•奈夫把投资耐心的重要性提到了极高的地位。江恩认为耐心是成功的重要素养，是运用好甘氏理论的重要前提。
　　

　　电影《决战中的较量》，讲的是苏军狙击手瓦西里击毙德军少校狙击手的故事。瓦西里技艺高超，对静止或缓慢移动的德军目标百发百中，令德军闻风丧胆。德军派出少校狙击手对付他，其枪法更高于瓦西里，他能击中快速运动的目标，也是百发百中。苏军派来帮助瓦西里的狙击手学校的校长竟也被他击毙，瓦西里为之颤抖了。但瓦西里由于沉着冷静的性格，在双方对峙中反复要求自己“我静得要像一块石头”，终于令德军狙击手沉不住气贸然出击，被瓦西里一枪击毙！
　　

　　在空头肆虐市场中，真正的绝顶高手必须“静得像一块石头”，冷静观察多空动象，不轻举妄动，决不为假象所动。在漫长的盘跌之后，多数投资者经不起漫长的盘跌出局的时候，正是股市天才出剑的时候！他们决不放过有利的机会，而在有利的时候快速出击。
　　

　　著名的投资大师巴菲特说：我的投资行为，没有超出常人的能力范围。
　　一次游戏中，与巴菲特在一起的高尔夫球友们决定同他打一个赌。他们认为巴菲特在三天户外运动中，一杆进洞的成绩为零。如果他输了，只需要付出１０美元；而如果他赢了，将可以获得２万美元。每个人都接受了这个建议，但巴菲特先生拒绝了。他说：“如果你不学会在小的事情上约束自己，你在大的事情上也不会受内心的约束”。
　　

　　巴菲特使用的财务分析，脱胎于格雷厄姆的价格在现有价值上的被低估的证券分析体系，在格氏的基础上引入了成长性原则。格氏躲过了美国２０世纪３０年代的金融灾难，巴菲特在美国股市的底部，肆无忌惮地搜集到了资本原始的金矿。巴菲特在４０年的投资生涯中，蔑视和回避如此众多的市场诱惑。他躲避了２０世纪６０年代的“电子风潮”，躲避了２０世纪８０年代的“生物概念”、“垃圾债券”，躲避了前不久的“网络闹剧”。
　　

　　巴菲特先生他从来不参与自己不能控制的事情。巴菲特先生成功的背后，关键在于他具有的特殊心态品质。他强大的自制能力，来源于信念的力量。
　　

　　美人如玉，蛊惑人心。人人皆知的利好大多是出货的陷阱。只有自制力强的人，才能心明眼亮，洞察阴险的诡计，逢凶化吉；朦胧才产生美，题材混沌才容易产生炒作。只有自制力强的人，才能捕捉稍纵即逝的战机。
　　

　　“十步杀一人，千里不留行，事了拂衣去，深藏身与名”。日本近代有两位一流的剑客，一位是宫本武藏，另一位是柳生又寿郎。
当年，柳生拜师宫本。学艺时，向宫本说：“师傅，根据我的资质，要练多久才能成为一流的剑客？”宫本答道：“最少也要十年吧！”柳生说：“哇，十年太久了，假如我加倍苦练，多久可以成为一流的剑客呢？”宫本答道：“那就要二十年了。”柳生一脸狐疑，又问：“假如我晚上不睡觉，日以继夜地苦练呢？”宫本答道：“那你必死无疑，根本不可能成为一流的剑客。”
　　

　　柳生非常吃惊：“为什么？”宫本答道：“要当一流剑客的先决条件，就是必须永远保留一只眼睛注视自己，不断反省自己。现在，你两只眼睛都只盯着剑客的招牌，哪里还有眼睛注视自己呢？”柳生听了，满头大汗，当场开悟，终成一代名剑客。
　　

　　股道如剑道，希望成为一流的剑客，当将所有的精力关注赢利目标时，受市场的刺激和诱惑，情绪常常会随着市场跌宕起伏，心态会逐渐丧失宁静平和，最终，反而事与愿违。
　　

　　学而不思则罔，当每日三省吾身。孙子说：知己知彼、百战不殆，第一是知己，要分析自身的具体情况和素质，先清楚自己的优点和不足，扬长避短。自省就是永远要保留一只眼睛审视自己，透视自己的投资心态、检点自己的趋势判断是否客观，操作策略是否偏颇、总结反省自己的经验教训，提醒自己不要忘记胜利后所隐藏的凶险；当投资失败时，提醒自己从大局出发，选择摆脱困境的正确道路。
　　

　　控制力来自自省，自省产生忍耐思考，忍者无敌。

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