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标题: 林园:大+小+低市盈率跑出来的投资组合 [打印本页]

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:15 标题: 林园:大+小+低市盈率跑出来的投资组合

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

大+小+低市盈率跑出来的投资组合

[2006年02月20日 01:40] 林园
　　未来三年，我将全面进入“战争状态”，现已做好战前总的布局，选好个股，满仓操作，根据情况的变化作出调整，然后持有。
大+小+低市盈率
　　为应对未来三年的战争，我目前的选股思路是：大+小+低市盈率。
　　“大”，是指大市值的绩优股如招商银行、武钢股份、宝钢股份、中石化等权重股。
　　“小”，是指一些基本面确定性强，成长性好的小盘股公司。首先小盘股的弹性好，市场稳定时，涨幅会远大于大盘，而且小盘股还能让我们分享它从小变大带来的股本扩张收益；而且现在股市中已有一些小盘股的价值合理。当然选择这类股票是应注意，这些小盘股在未来能否长大，我选择的要求是一定能长大，而不是有可能长大。我现在正在跟踪这一类公司，如云南白药、马应龙、丽江旅游等。
　　“低市盈率”，是指股改后PE在5至6倍，未来三年业绩稳定，那么三年后这类公司的市盈率会大幅提升，投资这类公司的回报率年均近20%。我选择的是G铜都、G铸管。
不要买账算不清楚的公司股票
　　当然还有企业的硬朗度，也是我选股的基本指标。我说的“硬朗度”就是指企业的盈利能力、赚钱的绝对数量，要选赚钱绝对数量大的企业，企业手上的现金越多越好，毛利率越高越好。
　　为什么红烧肉、粉蒸肉中国人都喜欢吃，因为红烧肉、粉蒸肉是经千百年时间检验的好东西。我选公司时很注重选择这样的老字号公司，它们的产品都是经过时间考验的，我认为这样的公司才是靠得住的公司，基本不受管理层因素的影响。这样的公司才能够做到轻轻松松地赚钱，我坚信茅台酒总有卖到1000元以上的价格，要选择产品价格稳定或趋升的公司。
　　只有这样的公司我们才能够给它算账，才不会出错，不要买账算不清楚公司的股票，只有把企业的账算清楚了，才能够确定你的盈利是一定的，而不是瞎拍脑袋的可能。要知道股价能否持续上涨，95%是公司经营情况的反映，是发生在公司里的故事。而只有5%是股市炒作的因素，搞清楚公司的经营情况，调研和跟踪是非常必要的，要能对你投资的公司做到每个月的经营指标要清楚才行。
　　这样做保证了我在过去16年没有一只股票赔钱卖出,也没有被套时间超过1年的股票。
比例比选股重要
　　买入每只股票的数量多少，比选股更重要。每只股票应该买的数量，是根据我对企业的综合判断来决定的，是靠我跑上市公司跑出来的，只有我自己知道。我是靠买入每只股票的数量占我的总资产比例来控制风险与收益的，所以我认为买入每只股票数量多少比买什么股票更为重要。
　　我的最新组合是：
　　1.贵州茅台、五粮液、云南白药共占总资产的60%，买入时间为2003年4月至12月间，目前状态为持有。
　　2.G铜都占总资产比例为17%，买入时间为2005年7月至11月间，目前状态为持有。
　　3.招商银行占总资产比例为17%，2005年2月买入招行转债，股改债转股，目前状态为持有，现在我正在对招商银行的主要分行进行调研，初步想法要增持招商银行至总资产的30%。
　　4.G铸管、中原高速、云天化、赤天化、东阿阿胶、丽江旅游、马应龙、千金药业、万科以上共占总资产的6%，目前状态为持有。

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:16

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

我怎样“逃顶”和“抄底”

林园
　　投身股市16年，我经历了两次(相对)顶部。
　　1992年，我觉得市场要扩容了,股票的供求关系要发生变化,就决定退出。
　　2000年，我觉得大家不是以公司好坏来决定股价,而是按盘子大小来定股价,而且市场总的市盈率偏高(40多倍)，几乎找不到可投资的股票。那时我就退出市场,等待!等机会来临。那时我也不能肯定股市一定要跌,但我想那个位置总有一天要套人的,而且股市下跌是必然的,因为市场中没有可投资的公司。股价太高了,让别人去“赚”吧。我就给我定纪律,我不参与了，于是就逐步退出来。
　　回头来看,也许有运气成分,但我心里明白,高低总是有标准的——那就是我们要买的公司是否真的有价值,股价是不是合理——这才是根本。
　　深沪股市5年的下跌是必然的，不下跌才不正常，引起股价下跌的主要原因就是大多数公司无任何投资价值。按我的标准目前很多公司还没有跌够，早着呢!而且有一批无盈利能力的公司还会持续下跌，它们实际上和大盘的涨跌也没有关系。
　　就目前股市而言,是否底部区域,我也不知道，我只是认为很多股票有很大的投资价值。我目前也给自己定原则：只买股票,不卖股票,不管买入的股票是否会下跌,都要坚决持有(现按持有3年来打算)，在这期间也不进行波段操作,至少股价翻番后再作打算。
　　这点非常重要，因为可能你每次高卖都能低买回来,就担心你最后一次买不回来,而股价又一去不回头了。这时你赚的是将来股价一个“零头”,真正赚大钱的是一直持有的人。这点我已在过去16年间多次得到印证：如1994年间深发展也是每次涨到14元多都会跌到12元多来回多次,最后一次就一去不回头涨到40元以上。
　　我坚信,3年后再看今年的股价,现在就是底部区域。虽然我非常看好股市,但有些行业就不参与了：如航空业，竞争太激烈,目前世界上少有航空公司赚钱；家电制造业，连行业老大索尼近年来都不赚钱,连IBM都亏损,我想这可能不是公司的经营问题,是整个行业有问题。
　　我目前最看好银行业。各种财务数据显示,银行业景气度在上升。汽车制造业也是我的选择，因为中国人接下来最大的消费就是买汽车，汽车行业在中国才刚刚起步。（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）
　　

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:18

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

股票买入时机的选择：以招商银行为例

林园
　　在过去几年熊市中，很多优质公司的股票，经过持续下跌，其价值被低估，而股改对价使这样一批股票的价格更加“便宜”。但是由于目前市场并不算很好，主流资金只会关注部分股票。如何选择每只股票的介入点、介入时机直接影响投资收益。
　　我是通过以下指标来作出综合判断的，我想以我对G招行的判断和操作来说明。
行业的景气度是否在上升
　　以银行股为例。我最近对银行股的调研发现，招商银行、民生银行、华夏银行等上市公司2005年的经营情况都非常好，盈利增长都在加速，而坏账率在下降，各项财务指标都是历年最好的。今年1、2月,它们的经营情况又超预期，如招商银行北京分行1月、2月新增储存款同比每月增加30亿元，而成都分行也比去年同期每月增加5亿元。银行业经营景气度在快速上升，直接的结果是会使其盈利加速，业绩出现拐点。
各路“诸侯”的想法是否趋同
　　股票的上涨要靠资金买入推动，市场中的主流资金对公司的认同度也很重要。
　　我发现招商银行这样的公司从2005年开始，已经被许多机构及个人关注和跟踪。我和我周围的人都在不断持续增仓买入招商银行股票，我买入时已经做好长期持有的准备，不会轻易卖出。
　　而招商银行是中国最良好的上市银行，我们在日常生活中都能感觉到它的优质、便捷的服务，本身都能体会到其管理水平，它也拥有全中国2500万持有“一卡通”的优质客户群。
　　几乎我周围的人都一致认为招商银行是当之无愧的银行第一好股。目前这种对一只股票高度的认同，也是很少有的。好品牌都知道好，过去无大表现，目前，大家都关注它，可能带来它的股价慢慢上升，因为许多人心里都有它。一旦股价上升，这时会有更多的人去买入，逐步形成良性循环，大家想法趋同的时候，就是我介入的最好时机。我决定仍然现价“增持”招商银行股票。
我的判断经验
　　我过去的经历是：每次我选的龙头股都会在未来数年内持续上涨数倍，甚至十倍，如1996年的深发展，1997年的四川长虹。我大量参与的绩优股当时都是领头羊，都是在牛市中最能够表现的品种，也是能让多数股民赚到钱的公司，是明明白白的“白马股”。这次我选中的招商银行，我坚信未来的“明星”就是它，我想时间能够检验我的判断！（作者为自身投资人士，本文不代表本报观点）

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:19

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

从8000元起步到市值4亿股市奇人自述创富传奇
文章来源：北京青年报日期：2006年04月11日 14:37

■林园称自己目前已经是满仓操作　
■林园的“致富传奇”使一些在熊市中受挫的股民对“钱景”重燃希望

　　“股市奇人”昨日做客北青网聊股造成网络“暴堵”　众多网友几乎无人质疑———
　　“对于股票我有自己的标准，你们知道我不会去看大盘，更不会去用所谓的股市分析软件来决定我的投资。”昨天晚上，被称做“股市奇人”的林园再次来到本报并做客YNET网站，和网友及读者分享他从8000元起步投身股市到今天市值4亿的创富传奇。
　　■聊“龙头股”———
　　我会一直持有，但如果累计升幅过大我不会买进
　　主持人：听说您前天晚上和贵州茅台的有关负责人有过面谈，并就股改方案进行了探讨？
　　林园：前天我和贵州茅台的董事会秘书见面并了解了企业的经营情况，针对股改我提出了我的要求。我希望贵州茅台能在对价方面多送一点，当然我这是从个人利益出发了。
　　我们在聊到贵州茅台的价值时，对方反复强调说，其实贵州茅台远没有把它的实际价值体现出来。你们知道吗，贵州茅台现存的老酒有5万吨，按照调价以后每吨70万元计算，贵州茅台现存的老酒价值350亿元，加上前三年他们投入的技改费用大约30多亿，还有他们的固定资产、土地、厂房，加起来超过50亿，贵州茅台实实在在的净资产总额超过400亿，这还不算贵州茅台的品牌价值。按照现在62元多的收盘价来说，贵州茅台的总市值才200多亿，和它的净资产相差很远。由此可见，这只股票是被严重低估了。
　　因此，贵州茅台在我的投资组合中占了50%。按照我的分析，贵州茅台在三年内涨4倍是非常正常的。但是也有一个问题，就是这几年的累计升幅太大了，累计升幅过大也是风险，万一下跌了怎么办？
　　网友：如果现在选择买进贵州茅台，是不是合适的时机？
　　林园：我从来不为别人做推荐，股价的高低我说不准，估计贵州茅台开盘就会涨停。这种情况下，我是不会买的，因为累计升幅太大了。而且我相信贵州茅台在这个位置上还要涨几倍的，所以我持有是没有问题的。但是按照我买入的原则，涨幅超过50%的，我会很谨慎；即使是好的股票我也最多是买一点做战略组合，5%或者10%，但是不会大量买入。
　　网友：贵州茅台、五粮液、G铸管都是你持有的股票，我们如果现在买进是时机吗？
　　林园：我认为五粮液如果跌到7.96元以下应该风险不大，如果我有钱的话，会组合10%的G铸管。

　■聊“新股”———
　　我就是要为招行摇旗呐喊
　　主持人：在我们的财富课堂讲课和接受媒体采访时，你都不断为招商银行“说话”，用你的话说就是“摇旗呐喊”，你是希望别人在这只股票上都“跟”你吗？
　　林园：在我看好的股票里面，比如说茅台、五粮液，我说过就是持有，我没有买入，但是招商银行不同，我是有钱就买进，而且我下一步研究的重点就是银行，我认为招行是银行的龙头。我跟踪招商银行已经3年了，对它的信心我是有把握的，这也是我算账的结果。但是，这并不代表我就一定要给你推荐这只股票。
　　我不会给别人提出投资建议，这也是我的原则。但是如果你问我下一步在股市的计划，我就是对我主要持有的12只股票，有钱就买，只给自己留下吃饭的钱，剩下的都坚决买入。目前我已经是满仓操作了。
　　网友：之前您在讲课时提到过首钢转债，请介绍一下转债股的情况。
　　林园：首钢转债的原值是100元，还有两年多到期，如果首钢两年不会倒闭，最起码是按照100元加上两年的利息兑现的；如果首钢涨了，你还可以转股。我觉得钢铁股本身就被低估了，首钢的董事长在开大会的时候就说首钢被严重低估了。　
　　但是有一点需要注意，转债股如果涨幅过高就有风险，100元左右的一定没有风险。另外，能发转债的一定是好公司，最起码是财务指标过硬的企业。比如首钢，可能有上百亿的资金才给你发转债呢。
　　网友：你研究过长江电力吗？
　　林园：我只大概看了一下，因为我没有研究过这只股票，但是我总觉得它的估值高了。好东西也需要价格合理，当然越便宜越好，现在有比它便宜的好东西，选股票也要考虑性价比。
　　■聊调研———
　　90%以上的公司都是没有价值的
　　主持人：作为小股民和散户，怎么能有机会了解到上市公司的情况？又怎么可能像你说的那样和上市公司进行“肌肤”接触？
　　林园：可以通过看公司的财务报表和公司年报、季报，公司的基本情况都会一目了然。如果是看不懂的企业或者感觉它在报表中掺了水分的，就不要参与。我选择的20家公司就都是能看得懂的、真实的、明明白白的。我一直在说，按照我的标准，90%以上甚至95%的公司都是没有价值的。
　　再有一个办法，你也可以听我的调研结果，大家可以交流。还有一个非常简单的判断办法，就是这个公司的分红额度已经大于融资额度了，这肯定没问题，像佛山照明、宝钢、武钢都是这样的公司，可以闭着眼睛买。
　　网友：即使是在大熊市的时候，你也在赚钱吗？
　　林园：一定赚钱。从2003年到现在，我的回报率接近300%，就是1元钱变成3元钱，这是回报最低的时候，我特别着急，因为赚钱少了，赚钱速度慢了。而且因为现在是熊市，很多股票都被严重低估。
　　网友：除了银行，接下来你还会关注哪个行业？如果看好了，什么时候你会出手？
　　林园：汽车行业。因为中国人接下来都要买汽车，而且一定是轿车和客车。比如宇通客车，我通过调研，感觉这个企业的竞争力很强。另外，我关注的不是合资企业的汽车，我关注的是民族品牌、自有品牌，比如长安汽车、奇瑞和吉利我也看好。
　　一个企业让我买入的时候一定要有理由，比如进入了高速增长期，我要把账算清楚；比如和别人的竞争中有了胜算的苗头，这都是我出手的时候，搞不清楚的时候我就会观望。
■聊熊市———
　　现在现身就是为牛市作准备
　　主持人：很多人都在质疑你为什么选择在这个时候高调“现身”？有什么目的？
　　林园：我反复强调过我的标准，符合我的标准只有这20家企业。即使大家追捧我所持有的十几只股票，我相信也是两年以后的事，两年以后我当然希望大家都跟我，我买什么都跟着买，这正是我想要的效果。我要树立赚钱的标准，并且用实践来检验。
　　网友：如果是牛市应该怎么操作？
　　林园：熊市的时候就远离股市，买了放在那里等着。牛市的时候就看领头羊，看领头的指标股，我现在已经为牛市在作准备，就是招商银行，为它摇旗呐喊。我的预计就是，如果招商银行涨到15元就是牛市来了。牛熊市的分界线就是招商银行涨到15元。
　　网友：很多股民是根据股市软件来进行投资分析的，你认为这种方法科学吗？
　　林园：我从来不会用这些软件。再说，软件怎么可能知道公司里面发生的事情呢，如果搞不清楚的事就是在赌博。
　　记者手记
　　“股神”为何无人质疑？
　　接踵而至的连篇报道，让来自深圳的股民林园有了一个明星般的绰号———“股神”，而股民们对于“股神”的景仰便跃然纸上：无论财富课堂上认真记录的200位股民，还是网上自称“一度对股市失去的信心被林园重新点燃”的网民，他们满怀着对股市成功范例的期待，而同时更希望突然现身的林园能告诉他们什么时候买进、什么时候卖出、这只股票要不要买、那只股票要不要卖……最好的办法当然是复制林园或者干脆做林园的翻版。　
　　昨天的网上聊天，由于在线十分拥挤，有些问题不能及时得到答复，股民们甚至已经开始互相替林园回答问题———有网民问“你以前是学什么的”？就有网民回答“他是学医的”。还有网民问“你买波段吗”？就有网民回答说“他从来不买波段，他一般买进后就持有3年”。林园，便就由此拥有了相当数量的股民“粉丝”。
　　但是却一直没有股民问过我，他是真的赚了那么多钱吗？他是真的就靠股市赚了那么多钱吗？
　　面对记者的疑虑，林园号称“欢迎质疑”。而由于种种原因，记者对“林园神话”的求证仍处于初始阶段。关于这一点，我们的态度是：我们的求证仍将继续下去，而林园自述的“创富神话”我们更愿意理解为对众多股民的精神鼓舞。

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:30

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

丽江旅游：上下求“索”云南白药：“止血救急”

林园
　　我曾在以前的文章中说过，我的投资组合和交易决策是用脚跑出来的。“五一”节前，我对我投资组合中的丽江旅游和云南白药进行了实地考察。
　　4月23日我去云南丽江旅游公司调研。丽江旅游我作为小盘股进行了组合。这个公司的账是我调研的公司中最容易搞清楚的。
　　丽江旅游目前的主要盈利来源是玉龙雪山的三条上下山索道收费。若三条索道都玩，要花费200多元。丽江有丽江古城、玉龙雪山等一批世界文化遗址的景点。而玉龙雪山又是游客到丽江旅游的必去之处。去玉龙雪山又必须乘索道上下山，由于玉龙雪山的特殊地势，游客是无法登山的，乘坐索道上山是唯一的选择。随着去丽江旅游的人数增长，丽江旅游的盈利增长是可以看到的。
　　除丽江旅游外，最近我又加大组合了黄山B。二者均是世界级风景区，特别是黄山，它是我所到过的风景区中印象最为深刻的。我打算“持有”至少几年，我就是要把全中国最美的景点，做战略性组合。这两只股票组合占总资产的比例是小于3%，而黄山B与丽江旅游比例是70%与30%。
　　4月28日我去云南白药参加该公司的股权分置改革表决大会。据云南白药公司介绍，白药在过去几年已培养了七个销售额在亿元以上的产品，新品种云南白药牙膏近期也出现了产品供不应求的局面。云南白药围绕强项止血、消炎，做强做大；新产品的开发，使云南白药近几年业绩不断高速提升有了坚实的基础。云南白药还打算推出“急救包”新产品，我听了感觉这个产品市场前景非常好，要知道全世界汽车上都可能用它（国外很多轿车已配）。我坚信云南白药在它的强项止血上开发的“急救包”产品一定能取得成功。
　　云南白药到目前为止，是我最看好的一家上市公司。理由是：它的总股本小，盈利能力强，产品的独有性，产品疗效是经过长时间检验的老字号级别产品。这样我们不仅能够分享企业由小变大带来的收益，还能享受每股收益增长带来的收益，而且云南白药的收益增长不是靠投资增长来带动的。投入一定额度后，收益可以很大，不需要“年年投”就可以使盈利不断增长，这种效果只有如云南白药等极少数产品经过百年考验的品牌企业才能做到。
　　我目前云南白药组合占总资产的5%，我会继续持有。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 11:34

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

熊转牛：我变成另外一个人

　　林园
　　在过去16年股市人生中，我在牛市与熊市中思维方式是完全不同的。由于思维方式的不同，实际上若熊市转变为牛时，我就像完全变了一个人，操作方法也完全不同。
　　事实上在国外很多基金公司采取的更为有效的方法，那就是若熊市转变为牛市时，这时基金公司会采取直接更换基金经理，彻底换脑，我也认为这是最好的方法。
　　我过去的经验是：离大牛市不远时我就满仓操作，如果我没有坚决地满仓操作时，我认为没有大牛，选股也是如此。我只买广大投资者都能够参与的“白马股”而不是“庄股”，二者的区别也非常明显，前者是很多人都赚到钱，而后者只是资金推动，最终的结果也完全不同。
　　现阶段，我采取“牛向思维”，彻底改变前几年的“熊性思维”方式。因为目前股市中大多数“指标股”位置还很低，投资价值非常明显，虽然这段时间有所上涨，但这一批股票从长期来看，仍然还是“相对底部区域”。对这一批股票，我若有钱仍会采取“有钱就买”的投资方法，买入后会采取“坚决持有”的策略，不会因为它上涨30%就卖掉它们。
　　我也给自己定了纪律，在今后两年内采取满仓操作，只买股票，不会卖出股票的投资大方向。这样才能在今后几年“赚足”“赚饱”，不至于赚钱只赚了个小头，而没赚到后面的大头。这也是很多投资者很容易犯的大错，也是我常说一些人“赔钱的时候有你，赚大钱的时候你早跑了”，而现在，我采取什么样的组合，那就是“指标股+小盘股”。
　　指标股如G招行、中石化等。而小盘股则有G黄山、G丽江等等。这是牛市中最能表现的品种。
　　我目前按总资产的组合比例是：
　　贵州茅台、五粮液、云南白药共计60%，招商银行18%，G铜都17%，另有：云天化、赤天化、黄山B、丽江旅游、G铸管、马应龙、中原高速、G万科等共计5%。

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:34

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我最喜欢“独门生意”

林园
　　做“独门生意”的公司我认为是最有竞争力的。这样的公司有定价权，它们的命运是掌握在自己手上的，它们的业绩会持续增长，只要我们用合理的价钱买入这样的公司，按年计是不会亏的。这样的公司股价通常也会年年创新高的。
　　这样的公司有两种：
　　1、产品的独有性。如G云白药、G茅台、G五粮液。它们的共同点是别人造不出它们的产品，造出来也是假货。而且是消费者喜欢的知名产品，品牌号召力极强。
　　2、独有资源。如G沪机场，它包括上海虹桥和浦东机场。因为不可能有上海机场第二，而且目前估价合理，盈利来源就是航空公司的起落收费，确定性极好，未来增长的确定性也极高，无竞争对手，是高度垄断性企业。G黄山、丽江旅游，世界级风景区，随着中国人的生活水平提高，去这些风景区的人肯定也会越来越多，未来增长是可以预见的。
　　以上公司的共同特点是企业经营非常轻松，盈利能力特别强，而且又是我们消费的“必需品”，它们的盈利只会越来越好，而且它们的盈利增长不需要在进行大规模投入的情况下产生，这样就能使它们的股东享受由于盈利的持续增长带来的分红收益。
　　这样的企业会通过每年各种方法的分红，使我们有超预期的收益，甚至通过分红，几年下来把买入时的股价都分回来，如G茅台、G五粮液、G云白药。这样的公司通常现金存款也非常多。股改后，他们自己也随时有可能用自己的闲置现金回购自己的股票，这样股价也就相对稳定，不会出现大起大落，这也就是国外市场上此类公司股价会持续上涨的理由。
　　将G茅台和G沪机场与境外同类公司的市盈率水平来比较一下。
　　　G茅台，2005年PE30倍，未来三年复合增长20%以上；法国酒，2005年PE45倍，几年无增长。
　　　G　沪机场，2005　年PE1.8　倍，未来三年复合增长15%；香港上市的首都国际机场2005年PE38倍,未来三年增长15%。
　　G黄山、丽江旅游这样的公司在国外也比我们现在的PE水平高很多，所以我会继续“持有”甚至有钱就买入像G沪机场这样的上市公司，我坚信这些没有竞争对手的公司谁去经营都能经营好，几乎不受人为因素的影响，这样的公司也最“硬朗”，最能赚钱。我每次去这些公司感觉这些公司不管是普通员工或者高管，他们对未来企业的盈利能力都是信心满满，这和那些竞争性行业的员工形成了很大的反差。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:37

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“猫着”G沪机场

林园
　　上周我去G沪机场调研。
　　现在G沪机场的主要营业收入来源是飞机的起降费。起降费是按照飞机的吨位大小来收取的，由于航空公司控制成本，都相继减小飞机的吨位数，使得G沪机场的利润增加与收入增加在一季度未能同比例增长。但根据我在G沪机场的了解，第二季度的经营业绩应比第一季度好。我预计半年报业绩增长15%是有可能的。另外，浦东机场新建的候机楼及新增加的跑道能使其飞机起降容量增加一倍，这部分容量将在2008年得到实现。
　　作为一个拥有独门生意的具有高度垄断资源的优质公司，G沪机场更具有它的独特性，就是它的收入来源主要是国际航线的收费，约占总收入的60%以上，这是其他机场所不具有的。我说过，没有竞争对手的公司才是我最喜欢的公司。
　　再加上G沪机场又有13.6元/股认沽价,我坚信现在买入G沪机场风险不大。离8个月的行权期越来越近，G沪机场股价波动的风险也会逐步减少。我会继续持有并增持G沪机场，我坚信未来8个月就可以看到好的结果。
　　我给G沪机场未来3年算的账是：2006　年、2007　年、2008年盈利预测为：0.82元/股、0.96元/股、1.15元/股,按现价买入　PE　分别是2006　年17　倍、2007年14.5倍、2008年12倍。我想按G沪机场合理估值PE应为30倍，那么到2008年我也应该赚了2.5倍，这是我给G沪机场量化的结果。
　　这些账还只是G沪机场的增长按客流量的自然增长来计算的，并没有算如G沪机场整体上市、货运资产注入G沪机场以及虹桥机场地区在上海市的交通枢纽功能，以上因素实际上都能大大提高G沪机场的整体盈利水平。
　　对于G沪机场这样能看到底的股票，我采用的投资方法就是“拿着”、“猫着”、“乌龟政策”。G沪机场这只股票可能在很长的时间内都不涨，但我坚信G沪机场是具有持续上涨股票的原动力的各种因素，那就是：收入稳定趋升，投入一定，收入能够持续增加，不需要靠投入来增加收入，收入为现金收入，应收账款少，公司盈利总量绝对数量大，公司“硬朗”，账也非常容易算，这样的公司才具备股价不断创新高的条件。
　　(作者为资深投资人士，本文不代表本报观点)

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:37

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G黄山和G铜都考察记

林园
　　6月14日我去黄山旅游（6　0　0　0　5　4.SH　，9　0　0　9　4　2.SH）参加股东大会，会上审议通过了有关黄山旅游用自有资金2.6亿元收购集团公司酒店及相关资产的决议。这次收购可使黄山旅游加强其黄山景区酒店的垄断，增加其定价权，减少与集团公司的关联交易，有利于股份公司的长远发展。黄山景区作为中国最优美的景区之一，能吸引大量国内外游客，而酒店收入已成为仅次于景区门票收入的第二大收入来源。黄山旅游又是上市公司中唯一拥有景区门票收入、索道、酒店为一体的上市公司。我预测今年黄山旅游的每股收益应达到0.40元以上（今年一季度为-0.016元——编者），而半年报会比去年同期增幅更大，三年内黄山旅游的人流量的自然增长可达到8%以上，带来索道、酒店的产业链增长更多。
　　黄山旅游的生意事实上是投入一定、而产出无限的，这种企业又是无竞争对手的企业，未来三年的账也非常容易算，完全符合我的选股标准。按照目前的股价计算，黄山旅游总市值为27亿元，对黄山旅游这样一个具有垄断资源的优质公司，估值应该是比较合理的。目前黄山B在我的资产组合中比例还比较小，不到5%。我会选择适当的时机继续增持黄山B股。
　　6月15日，我又一次到G铜都（000630.SZ）了解公司的经营情况。公司人员跟我介绍，G铜都目前的主要盈利来源为铜矿资源、铜冶炼加工、铜精加工，今年铜价在高位运行，铜加工合同也订到了今年年底。为了追求经营业绩稳定增长，G铜都从去年开始在期货市场进行保值交易，以锁定利润。从现在看来今年业绩应比年初料想的要好，而铜价的波动在未来两年不影响公司的业绩。
　　另外，由于今年以来国际金价大幅上涨，G铜都有冶炼金的业务，上半年冶炼的金没有卖出，使这块利润未能在报表中体现出来，这部分利润将在今后得到兑现。铜精加工将成为G铜都新的利润增长点，而铜矿产量也能增长5%以上。
　　今后集团公司整体上市是大趋势，我认为G铜都也有这种可能性，这样G铜都的总体盈利水平得到提高。G铜都在我目前的投资组合中占17%的比例，我会继续增持G铜都。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:38

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:06 编辑

你不买，我也不卖

林园/文
　　最近，老是有投资者问我同样的问题：“你的重仓股，如G茅台、G五粮液、G云白药、G招行、G铜都等，你要卖出时，有没有人去买？”而且，G茅台、G五粮液、G云白药，过去几年累计升幅很大，现在已经没有人敢买了，他们认为这些股票已被众多机构大户瓜分了，持股集中度非常高，甚至有些人认为，我是这些股票的“托”，让投资者别买我持有的股票，有这些股票就快快卖出等言论。
　　首先，我也认为这些股票的累计升幅已大，买入可能不是最好的时机，但我也不会卖出这些公司的股票，我会坚决“持有”这些公司。因为，这些公司股票上升趋势已经确立。这些公司每年都能创出历史新高，本身就说明他们的盈利水平每年都在创新高。据我的跟踪，这些公司的经营状况并没有变坏的趋势，而且经营在向好的方向发展，盈利水平超出我的预期。
　　的确，现阶段是很少有人购买这些“高价股”的，但这并不能改变这些股票的上涨趋势，因为这些股票已被“各路诸侯”一致看好，他们（包括我）是不会卖出这类股票的。事实上，这些股票持有的风险也是有的，你要硬说这些股票是“庄股”，那我认为也是我们对这些股票坚决看好的投资群体组成的联合体，而这些联合体又是相互不联系的，只是思想的联合。这种思维方式的“高度一致性”，使得这些股票的流通量高度锁定，导致股价连创新高。
　　在国际市场上，此类公司也有，例如，香港市场的汇丰银行，自上世纪90年代开始，我都一直在看它的走势，过去16年中，其股价每年都在上涨，几乎每年该股票都有创出新高的时候，而它的换手率却非常低，几乎都被一些机构所长线持有，这就是香港市民说的“做什么投资都不如买汇丰银行的股票”，汇丰银行每年都能给投资者好的盈利回报，这也是我说的“股价上涨，是企业盈利的体现”。企业盈利能力是企业好坏的“试金石”，是任何外因所不能改变的。
　　我想，股价的涨跌最终都是企业挣钱能力的体现。股票市场股价短期是供求关系的体现，若没有人买，股价必然下跌，跌到有人买为止。股价实际上就是能卖出的价格。我即使要卖出手中的股票，也要在股市中选择合适的时机卖出。我也不会选择在成交“清淡”时卖出手中的股票，我也要看市场上有没有人“接受”，有没有人买进。我会采取“你不买，我也不卖”的投资方法。我看着你，你要想买，我才卖出。
　　这并不是说我卖出了，股价就要下跌，若是这样，开始我就不会选择这样的股票。多数情况是：我卖出后，还会继续上涨，这才是好公司。要知道，真正的好公司，其股价是不会因为谁买谁卖来决定的，而有其自身的规律。如中国银行发行上市，很多人认为银行股的扩容会导致现有上市银行股下跌，我认为最终这不会影响上市银行股表现的根本原因。如G招行，它经营得好好的，中行上市并不能影响G招行的盈利能力，可以说与G招行的经营无关，它怎么能够影响招行的最终股价呢？我认为G招行就是银行股中盈利能力最好的公司。
　　总之，我卖出股票的时机是非常灵活的，这就是“投机”。
　　(作者为资深投资人士，本文不代表本报观点)
　　

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作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:40

在牛市中“捂”股票

文章来源：第一财经日报日期：2006年07月10日 01:45 http://www.china-cbn.com

林园
　　深、沪股市可能进入牛市初期，我们应该采取什么样的投资策略？
　　首先，要满仓。只有满仓，在牛市中才能赚足，要知道，牛市中一开始就赚足对每个投资者都是非常重要的。
　　过去的经验告诉我，有很多股民，他们在牛市初期时，由于受到过去熊市的影响，一直赔钱，人变得特别小心、胆小，他们这时习惯用少量仓位去买卖股票。而牛市的特征是涨多跌少，他们的仓位也会越来越重最后可能到了顶点时他们才满仓操作，这样又形成了前面赚的钱还不够后面赔的多，总账可能还要赔钱。而牛市初期就采取满仓操作，牛市中多为胆大的人赚的多，这样形成良性循环，越胆大越赚多。这样才能够踩准牛市的节奏。
　　牛市初期最能涨的股票应为大市值的绩优龙头股，如现在市场中的G招行、G沪机场等能够带动人气指标的个股，它们会不断地创出新高，使很多人在这批个股中赚到钱。而由于这批股票的总市值比较大，它们的上涨初期会是表现的比较慢，甚至不涨，但一旦它们的上涨趋势形成，市场的热点就是它们，市场会反复炒作这些股票也就成为必然。如上波牛市就反复炒作深发展、四川长虹等。这些个股由于业绩能够持续增长，为股价持续上升打好了基础。
　　牛市中还有一类股票也是最能够表现的，那就是绩优的小盘股，我选择了如：丽江旅游、马应龙、G千金、G黄山、G云白药，这批股票的流通量小，它们的股本扩张力强，又容易被市场炒作，股价上涨也是必然的，而且这批股票在牛市中也是最能够产生出“明星股”的，整个牛市下来，它们上涨的幅度可能是我们难以想象的（上涨数十倍也有可能）如上次牛市中的杉杉股份等小盘股。
　　牛市初期要赚钱，最重要是“捂股”，满仓买好股后，要拿得住才行，这就要“捂股”。牛市初期，不是所有的股票都能够同时上涨的，今天你手中的股票有的上涨，有的下跌，这都很正常，只要你拿的都是有业绩好的股票，你就要坚持“捂股”，不用担心它们短时期不涨，总有一天会轮到你的。当然，这时你会感到很痛苦，这样的感觉我也经常能体会到，这就是我常常说的“我们是在痛苦中赚钱”。
　　(作者为资深投资人士，本文不代表本报观点)

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:44

优质小盘股和未来的价值中枢——指标股

文章来源：第一财经日报 http://www.china-cbn.com

林园
　　优质的小盘股市总是我投资的首选，投资小盘股不仅能让我享受公司每年赚钱带来的收益，还可以享受它由于股本扩张带来的双重收益。再加上证券市场给它30倍的合理PE放大，这样实际上可以给我们带来意外的惊喜，再加上小盘股在市场好时，容易吸引投机资金的炒作，最容易跑出“黑马”。
　　过去的实际操作经验也告诉我，小盘股给我带来的赚钱百分比最大。
　　目前，我决定提高小盘股的投资比例，最终目标占总资金量的20%或者以上。但是，小盘股相对一些绩优大盘股风险也大很多，要选择什么样的小盘股也是我的难题，我选择小盘股，虽然有投机的因素，但也绝对不能去赌。我选择一些盈利能力强，盈利确定性高的绩优小盘股，对其未来三年的盈利增长，应选择每年复合增长高于15%的企业，产品市场广，零库存。
　　出于这样的思路，过去2年我选择了云南白药、马应龙、千斤药业、丽江旅游、黄山B股，进行了组合。以上小盘股已经给我带来了很好的收益，最近我又少量买入了瑞贝卡（600439.SH）。
　　上周我去河南省许昌市的瑞贝卡实地调研。我从瑞贝卡了解到，许昌市在过去100多年间已经形成了全国假发的集散地，也是世界假发的生产基地，共有100多家生产假发的企业。瑞贝卡也是目前世界上最大的假发制品生产企业。其生产的假发制品供不应求，库存为零。
　　由于黑种人头发是长不长的，黑人女性，如果是长发，他们必须使用假发。而且一个假发（真头发做的），使用周期只有半个月，可以说它是快速消费品。目前他们的主要消费对象是美国的黑人女性。而且，目前非洲、欧洲市场也在高速增长，瑞贝卡的工人每天工作12小时也不能完全满足订单的需求。
　　从技术上讲，瑞贝卡称其掌握了目前世界最先进的假发生产技术，没有发现较强的商业竞争对手。而且由于人力成本低，公司竞争力非常强。跟工作人员聊天，他们觉得赚钱是比较“容易轻松”的，对未来5年复合增长20%有信心。
　　今年一季度，瑞贝卡产品销售量也几乎翻番，第二季度会更好。瑞贝卡公司过去三年的产品毛利率也都非常稳定，该公司说其有较高的产品定价权，毛利率都在20%以上，净资产收益率也有近15%。
　　我会选择适当加大对瑞贝卡的投资比例，当然，我会在未来持续跟踪该公司的经营和财务状况并作出决定。　（2006年07月17日）

　　本专栏曾特别提到：目前股市中大多数指标股位置还很低，投资价值非常明显，虽然这段时间股价有所上涨，但这一批股票从长期来看仍然还处于“相对底部区域”。近来有读者来信询问，如何判断、选择市场上的指标股。
　　我曾强调，我们购买股票实际上是投资公司，购买好的公司股票是不会吃亏的，这已是全球股市的规律。我说的目前深、沪股市中这批权重指标股，它们都是各个行业的“龙头”，它们的总市值和总利润在沪深总值的一半以上。按照我的标准，我选出了以下个股：
　　金融类：招商银行、民生银行。按照我的调研，以现在的股价为标准，未来三年其PE分别为2006　年18　倍，2007　年15倍,2008年12倍。而且,从去年第四季度开始，银行业的盈利在加快，坏账率在减低，我认为像招商银行这样的优质公司，PE应在30倍以上。
　　石化类：中国石化，国家垄断公司，目前PE为15倍。
　　机场类：G沪机场，目前PE为18倍。以现在的股价为标准，我预测未来三年PE：2006年14　倍,2007　年12　倍,2008年10倍。未来三年有货运资产注入、收费提高、新跑道建成等能够提升其业绩的故事，并且有13.6元的“底”。这样的垄断公司其PE应在30倍左右。
　　钢铁类：G铸管、武钢、宝钢。G铸管主营业务全球老二，全国第一，财务指标非常好。目前PE为7倍，以现在的股价为标准，我预测2006年PE为　6　倍，2007　年5　倍，2008　年4倍。G铸管也是控股股东用现金参与配股的公司。合理PE应在15倍左右。武钢、宝钢财务指标好，现价被严重低估，股价上涨只是时间问题。
　　化肥化工：云天化。化肥+化工企业，目前PE为7倍。未来三年有玻璃产品扩产，目前其产品供不应求。合理PE在15倍。未来三年利润有保障，资产被严重低估。
　　G铜都：有铜矿，铜加工的利润占其利润超过50%，产品销售率100%。
　　电力类：长江电力
　　资源类：G铜都、G黄山、丽江旅游
　　以上个股是我了解到的目前状况，我会随时跟踪它们的经营状况，动态地去判断其价值。我认为：由于以上这些权重股目前的价位还很低，其价值会随时间的推移，业绩也会体现出来。简单地说，就是这些优质的公司每天都会给股东“赚钱”，它们的PE水平按年也会降低，最坏的结果也就是三年内终有好的收益。所以，我对未来三年股市是很看好的。我会采用“满仓”“持有”“贪到底”的投资方法。目前，我的观点是：这批“权重股”仍是买入区域。我若有钱，会不断地“买入”。理由是：
　　1.估价合理、甚至严重低估，由于这批“权重股”的盘子都非常大，不利于炒作。其股性在未被激活之前会很不活跃，股价也许今天涨了，明天又跌了，总感觉赚不到钱。其实，这是一种“错觉”。我就以G招行为例：G招行从上市到目前，其股价表现按年看都是优于大市的。
　　2.我相信，未来随着券商融资、融券的启动，这一批优质、低价的权重股会成为广大投资者喜欢的品种。后期资金会不断“买入”这批权重股，因为它们的抵押折扣很小，那时会出现像香港市场中的“汇丰银行”、“长江实业”这样的低流通、高股价、大市值的股票。这是会形成如“G招行”、“G沪机场”这样一批每年股价都能够创新高的股票。
　　3.买入这批“权重股”实际上等于买入大盘指数，我发现大多数投资者按年计他们的投资收益是比大盘指数要低的。
　　（2006年05月29日）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:45

林园:我选公司有老大就不选老二

第一财经日报 [2006年07月31日 08:00] http://www.china-cbn.com

林园
　　我的投资组合中所选公司，都是在其所处的行业中的“龙头老大”，如果有老大，就不选择老二，若老大与老二分不清楚时，我会根据情况做适量的配比。
　　一个企业已经做到全行业的老大，本身已经说明问题了，其在行业中的竞争优势非常明显，掌握其产品的定价权，随时可能发生由于产品提价带来的盈利提升的意外收益。这样的企业的命运多数已经掌握在自己手中。
　　当然我指的行业龙头不光是指该企业的营业额、利润总额等财务指标，而是结合其品牌形象、成长性等综合分析作出的判断。也可以简单地认为，它们都是我认为该行业最好的公司（最能赚钱的公司）如：招商银行，它并不是行业中赚钱最多的公司，但它的财务指标，如盈利能力、坏账率等又是行业中最好的，若买银行股，我会选择招商银行。
　　贵州茅台、五粮液两个公司各有长短，我分不清楚老大与老二，就会组合一些。若买牛奶类股，我也只会选择伊利和蒙牛，若选择中药股，我会在云南白药、同仁堂中去选。
　　当然，其产品在行业中有垄断性的公司，我也会选择。如马应龙，其产品痔疮膏在市场占有率40%以上；G千金，妇科千金片的市场占有率第一；G瑞贝卡，假发制品市场占有率第一。
　　为什么我要选择行业中存在有老大的企业投资，因为只有行业中出现老大，才会有垄断利润，否则，行业仍处于激烈竞争阶段。如目前的家电业，你根本无法确定谁是行业龙头，这时这个行业一般也不会有较好的毛利率，那么它的盈利确定性也不会高。我不会选择这样的公司买入。
　　上周我去了四川省青城山玩，在当地农家乐一个人，吃住全包一个月，收费600元，这个价钱在欧洲也就只能吃上几碗面。我在河南瑞贝卡公司了解的情况是该公司熟练工人的月工资也只有800元，便宜、低成本也就是中国企业的竞争力。只要我有选择地买入有明显竞争力的行业龙头企业，并在未来几年坚决地持有它，我的命运同这些龙头企业的发展同步，相信会有好的收益。我的基本判断是等中国的消费高了，工人工资也高了（达到和中国台湾或者韩国的水平），那时，可能才是我卖出这些企业股票的时候。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:47

林园：坚持“乌龟政策” 我不“抽”新股

第一财经日报 [2006年08月07日 08:52] http://www.china-cbn.com

林园
　　最近，新股发行速度加快。很多人从股市二级市场中卖出股票去抽新股，也有人问我，会不会卖出手中股票去抽新股，我是不会这样做的。
　　首先，我已经满仓操作，没钱，我的投资组合已经布阵好了，不会受外来因素的影响，这时我仍然会坚持“乌龟政策”，持有手中的优质公司，等待机会。
　　事实上，新股和已上市老股对我来说没有本质区别，按我的标准只会买一些我认为最优质的公司进行组合。若我发现新股中有性价比更好的公司，我也会买入，可是我近期没有发现新股中有特别好的公司。从目前市场情况看，老股中有一批市盈率在15倍左右，甚至7~8倍左右的优质龙头公司去选择，我没有理由去买市盈率20多倍的新公司。比如有招商银行这样的高成长上市银行，为什么要去买市盈率比它高的中行呢？而身处激烈市场竞争行业的国航发行市盈率也在20多倍，而处于垄断行业的G沪机场其市盈率只有17倍，而且业绩每年都有较高增长。
　　投机也要有“正确的理论指导”。最终股价会充分体现“企业的盈利能力”，“严重低估”是不会超过12个月的，1年内市场会给予纠正，这已是全世界的“铁律”。
　　过去的事实也告诉我们，抽新股也有可能赔钱的，新股跌破发行价也是常有的事，而我买的老股，五粮液、云南白药、贵州茅台、招商银行等个股，却几乎每年都能创出上市新高。这就是我强调的买入优质的“公司”，而不是去买“股票”。扩容只会短期影响我手中持有公司的股价，而不能最终左右它们的股价。
　　当然，我的投资组合，特别是每一只股票的量的多少，是根据每一只股票性价比（其中包括，风险大小、市盈率水平、未来3年成长性等财务指标的综合判定）来决定的。这些组合只有我自己知道，它是灵活的，因为每月我会对我持有组合的公司经营情况进行跟踪，按具体情况，我会调整每只股票的组合量。这样的组合，能使我在股市下跌时，总市值不会发生大的缩水，这样更能坚定我对自己的投资组合的持有信心。若出现市值大幅缩水（30%以上），可能我也会担心，我也认为持股信心是在不会大赔的情况下才有的，保持你的总市值相对稳定非常重要。这就要求我要进行多只股票的投资组合，这样可减少股市波动的风险。
　　那些今天判断大盘要涨，明天判断大盘要跌的人，他们做的事我认为实际上就是赌博。我有时也觉得他们既可笑又可怜，但是如果没有他们，我也赚不到钱了，从这个角度上看，我应该感谢他们。另外，据我的跟踪调研，我目前持有的公司，截至6月份没有一家的经营业绩是比我预想的差。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:49

“猫着”不理大盘

第一财经日报 [2006年08月14日 08:05] http://www.china-cbn.com

林园
　　为什么现阶段我会满仓持有我的投资组合，而不是选择在股市下跌时进行减仓？而在2001年我却卖出全部股票。现在回头看来，2001年股市已经到“顶”，而现在普遍认为市场环境良好。
　　但事实上我一向是不关心大盘涨跌的，我只关心市场中有没有符合我的投资标准的公司。
　　若市场中没有我要投资的好公司，我就会选择空仓。2001年我发现市场中没有我要买的股票，主要是没有被“低估”的公司，于是我卖出。而现阶段确有一批价值被严重低估的公司，我要求我自己在未来三年会持有我的投资组合，不到这些股票估值恢复到合理水平，不会考虑兑现。
　　这是我给我自己定的纪律。这样的方法就是我常说的“乌龟政策”，强迫自己做“傻子”。这种方法的最终结果收益都是很好的。
　　比如，2003年我买入五粮液，平均成本9.5元/股左右，2004年五粮液分红后（10股送10股）我的成本应为4.25元/股左右，而在2004年到2006年初一年时间里五粮液股价都在5~8元间涨涨跌跌，每次涨到7.9元，又跌回6元。我也只是看着，没有买卖，就像一个“乌龟”在里面“猫着”。而到今年五粮液股价就一举突破8元，再也不回头了。
　　我有一位朋友，当时也买了很多五粮液股票，而涨到接近8元时，他都卖掉了；6元多又买回来；但最后一次股价突破8元时，却没有买回来。而现在五粮液复权价应该有20多元了，他为了赚3元的差价，却少赚了十几万元。我说他是占小便宜吃大亏。
　　经验告诉我，财富的累积，最重要是你的重仓股在三年内能翻几番甚至更多，高抛低吸炒差价是很难赚大钱的。
　　去年我重仓买入招商转债，现已转股，除权成本价为4元多，今年5月初又重仓买入G沪机场，成本价13元多，这是我给未来三年中的“种子”，我会“猫着”不管其股价涨跌。只要公司经营没问题，又是在合理价位买入，特别是股价已经远离成本区后，我会更加坚定地持有它；我会更“贪”因为后面赚的百分之十，相对你前面的买入价可能就是百分之几十甚至更多。
　　当然，“猫着”要选好的公司“猫着”。我选的公司都是未来三年高速增长的企业，这种“猫着”就是我在享受其高速增长时期的收益，这样我就选择企业在高速增长期买入，等高速增长期过后卖出。实际上，我是在跨行业做企业，这种做法，我认为只有在股市中才能做到。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）　　

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:50

林园专栏：优质公司是稀缺的

文章来源：第一财经日报日期：2006年08月21日 01:40 http://www.china-cbn.com

林园/文
　　有人问我，目前深、沪市场中好公司多不多？我说：“按我的选股标准，可以投资的好公司非常少。”这种现象绝不是A股独有，据我对美国市场、香港市场的研究发现，它们也和A股市场一样，可投资的好公司也很少。以香港市场为例，人们关注的也只有“汇丰”、“长实”等少数几家公司。也就是说，真正能够让我们长期持有、终生信赖的公司就更少了。
　　这样的公司必须具备盈利的持续性，其股价在过去很长一段时间几乎每年都能创新高。它们有以下特征：
　　1.垄断性或产品有独有性（G沪机场、贵州茅台、五粮液、G黄山、G云白药、丽江旅游）
　　2.快速消费品（招商银行、G伊利、瑞贝卡）
　　3.老字号品牌企业（同仁堂、马应龙）
　　这些企业都是主业非常突出，盈利也非常稳定，不会大起大落，我们生活中每天都在消费，是能够看得见的。而且它们手中所掌握的“现金”也非常充沛，够“硬朗”，我喜欢和这些有钱的企业打交道。它们能够掌握自己的命运，不受其他因素影响，我认为它们就是稀缺资源（在世界范围内也算），卖了是买不回来的。
　　表面上看，这些公司目前股价都在高位，估值也不低，很多人担心它们会下跌。我认为，股票经过大幅上涨后，随时都有下跌的可能，人性的弱点就是“贪”。
　　但我就是不卖出，因为这些公司随着时间的推移，其盈利也在增加，它们又会重新被低估，而股票上涨或下跌都是会在很短时间内完成的，我自认为我不会反应那么快的。
　　17年的股市经历，我已经练就到对股票的涨、跌不关心，能够平常心对待。可能有人会在短期内，股价下跌20%会非常害怕，但我觉得即使这样也非常正常，我对这样的结果也没多大的反应。
　　我说过我不会给别人理财，也不会给别人推荐股票，我只关心自己的事，只是把自己过去的经历和想法写出来，与读者共享。炒股的人就是时间太多，我也不例外，闲下来就会觉得很无聊，找点事做，可以打发时间，这本身就是我赚钱的过程，这样做可以让我忘掉股市的涨涨跌跌。
　　最近，有人问我G沪机场是否有假账，我了解的情况是G沪机场经营正常，无假账，我想G沪机场有认沽权证，可能会招来不实传言，在国外这种情况是常有的事。我认为，像G沪机场这样（垄断＋优质）的公司，是不会有假的。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:51

林园：让“乌龟”变“兔子”

第一财经日报 [2006年09月04日 08:28] http://www.china-cbn.com

林园
　　我买股票奉行“乌龟政策”。
　　我想从两个方面来阐述我的“乌龟政策”。

选中个股，主动做“乌龟”
　　我买入股票时首先要满足价格合理或者低估，而多数情况是价格低估的股票又不涨；我也不知道它们什么时候能够上涨。笨人笨办法，也只能发现被低估的公司后买入，“猫”在里面，等着上涨。
　　这种等待的时间对我来说也是非常难熬的，要有非常坚韧的毅力，抛弃各种市场的诱惑。不过过去的事实是我买入的个股，它们的股价也不会大跌，不理市场的涨跌，它们的股价总是在10%内波动（相对我的买入价）。
　　例如，我在2005年4月份买入招行转债，当时买入平均价为102.50元/股，到今年初股改前它的价格仍为102元左右，在近一年的时间内，它就在101~120元波动，我也只能在里面“等待”。
　　今年5月份我又买入G沪机场，平均价为13元/股，G沪机场在近几个月时间内也是在12~15元之间波动，我只能做“乌龟”。的确，我也不希望长期做“乌龟”但这也不是我能“左右”的，但是从做法上，我是主动做“乌龟”的。

投资组合，集体做“乌龟”
　　“乌龟政策”的另一层意思是指现阶段，我对市场的判断最乐观的是“牛市初期”。
　　这时期我要采取“相对防守”的投资策略，因为这个时期，不是所有买入的公司都会同时上涨或下跌的。我必须采取一个有多只股票组合，这个投资组合的总市值也不能波动太大（相对于我的买入价应在10%以内），当股市出现下跌时，组合的总市值也不应该出现明显的亏损，像是一个“乌龟”，这样我才能继续“持有”这样的组合。
　　我目前真实组合是贵州茅台、五粮液、云白药、G招行、G沪机场、G铜都、G黄山B等股票组合。即使在股市下跌时，我的总市值也是在相对高位稳定的。
　　我在今年3月21日用100万元现金买入了一个组合，包括：G沪机场8200股、　G民生13860股、G招行　41300股、G黄山4000股、G云天化3800股、G瑞贝卡4700、马应龙2520股、东阿阿胶9500股、G铜都40600股、G铸管30308股、丽江旅游4200股，这个组合从买入后，其总市值也都是相对稳定的，即使大市出现下跌，它也像只“乌龟”。
　　我买入这个组合时，就已经充分考虑了各种因素，这里面有能保证高派息、低市盈率的个股（G铜都、G铸管），能持续上涨的高增长个股（G沪机场、G民生、G招行、G黄山、G瑞贝卡、丽江旅游），品牌个股（东阿阿胶、马应龙）。这样的组合的结果会是：当大盘下跌时，我的组合也有上涨的个股，以达到总市值相对平衡。过去的事实是，当大盘下跌时，我的组合总市值也不一定跌，这样我才能“满仓持有”。
　　“乌龟政策”实际上是在股市下跌时，聚集力量，等待时机，我要的结果是这些“乌龟”最终都会变成“兔子”。哈哈哈！
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:55

股市上是可以赚大钱的中国股神泄漏股市秘笈

第一财经日报 [2006年09月22日 12:34] http://www.china-cbn.com

　　林园:如果你的投资是不能够“确定”的，那么我认为就未能利用好证券市场这种能让你资产实现“复合式增长”的好处　

　　　最近，我参加某券商组织的三峡游。在船上同一些股民交谈中，我发现有许多在证券市场中待了很多年的股民，对他们为什么要炒股票，股市的魅力在哪里还不清楚，整天都在找“黑马”。

　　其实，炒股的好处在于，它不同于一般实业，理论上讲它可以做到无限大，不受行业瓶颈的限制。我们只要抓住行业的快速增长周期，选择其中的龙头公司，买入并持有，等行业高速增长后卖出，又选择其他高速增长行业重新介入，这样事实上我们相当于在跨行业做实业。由于证券市场有非常好的“兑现性”，这样的跨行业操作才能够实现，这是做实业者所不能实现的。

　　这样的操作就要求我们必须把投资的“确定性”放在首位，如果你的投资是不能够“确定”的，那么我认为就未能利用好证券市场这种能让你资产实现“复合式增长”的好处，那么就是一个整天进进出出的炒股者，其结果当然是“未知”的。只有把“确定性”放在首位，才能够实现我追求的复合式增长——这种思维方式的确立，我认为比一次赚多少钱，或者抓到一个大黑马要重要得多。

　　证券市场对于我们每一个投资者来说，要靠时间积累来实现财富几何式增长，所以只有在证券市场中，年龄对每一个人都是非常重要的。你30岁拥有100万元，和35岁拥有100万元，在其他实业投资区别不大的，但在证券市场上是区别巨大的。因为，在证券市场中，你的钱就是你的赚钱机器，如果你的资产每年都能够实现“快速增长”，那么你的钱就会越滚越多。国外也是这样的。所以说40岁以前，对一个股民来说都是学习阶段。

　　事实上，在炒股者中，我们也没见到国外有50岁以下的成为富豪的，但在60岁以上就有很多，所以只要你不犯错，那么股市上是可以赚大钱的。“不犯错”是股市赚钱的关键。这就要求我们的投资首先考虑“确定性”。

　　我说的确定性包括：1.企业本身盈利的确定性。2.我们买入股票时股价是否能让我们盈利，它的确定性。这就要求我们不能投资盈利没有确定性的公司，而盈利有确定性的公司，若股价没有上涨空间也不能投资。

　　昨天，我见到我的一个好朋友，他说他是6.5元/股买入的招商银行，等招商银行涨到8.80元时他觉得高了，卖出了，他说等股价跌下来时再买入。我说，你怎么就知道它一定要跌下来？你是算命先生？你也在股市上待了这么多年（与我同时进入股市），连一个基本的思路都没有。

　　事实上，在这十几年时间里，这样的事已经发生了很多次，茅台、五粮液，他都是很低价买入的，但涨了一点就卖出了。他也是我身边唯一几个没有赚到钱的人。说白了，除了他本身是个糊涂蛋外，他还喜欢做一些自己都不能“确定”的事。我说8.80元能不能买回招商银行，这件事并不重要，你就没有想一下，招商银行的底就是6元/股（有认沽价），你是6.5元买入的,你怕啥！即使再跌到6元你也损失不大，而6.5元到8.8元你也没赚多少，但若它往15元跑，甚至30元跑，你就亏大了。

　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）　

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:56

股神林园：我借钱，但不代人理财

第一财经日报 [2006年09月29日 08:40] http://www.china-cbn.com

　　林园
　　最近，总有人找我替别人理财或者成立投资公司，来作私募，我都一口回绝。我为什么宁愿借钱买股票，也不愿意拿别人的钱来赚钱呢？我有以下考虑。
　　1.我喜欢独来独往的生活方式。在过去的十几年时间里，真正生意上有金钱往来的人也只有三个人。我有个做事原则，不知根知底的人，不在生意上打交道，我的合作者都是零负债的人。假若给别人理财，就会强迫你同别人有联系，这样你就会不知不觉地对股价的涨跌变得非常关心，这样就有可能受到别人思路的影响。
　　2.我对金钱本来就是平常心，赚钱只是能使自己有一种快乐感。我就想达到一种境界——我不利用别人的钱也能赚很多钱，看我自己有没有这个能力，够不够“硬朗”。我不着急，啥事慢慢来。
　　3.若拿别人的钱，你就可能惹上烦恼，因为，你不知道，他的钱是哪里来的，搞不好他出事会把我也扯进去。何必呢！犯不着。
　　我融资也只是发现了市场中的无风险套利机会才会借钱。而且，我会控制融资比例，我的股票每年的现金分红要能把借钱的利息还上才行。
　　总之，我要把命运掌握在自己手上，把握不住的事不做。
　　还有人让我去参加他们组织的炒股比赛，我觉得做这些事非常可笑，这和我的思路完全是两回事。我是要投资一些按我的标准来判定的“好公司”，我对我投资的公司是能够把握的，过去的事实也证明了这一点。我认为，股价最终是能够反映公司的好坏。而炒股比赛，对我来说是不能够把握的，我不会去“赌博”。

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:57

林园：我一个人完成对企业调研、跟踪、买入或卖出

第一财经日报 [2006年10月27日 11:13] http://www.china-cbn.com

林园
　　国庆前后，我先后去了盐田港、深发展、招商银行、江中药业、黄山旅游、上海机场进行调研及跟踪。
　　为什么要到企业去进行实地考察呢？我认为，一个商业活动，就是要制造不平等竞争，如果是在一个平等的竞争下，我就不做这件事了。我说的制造不平等竞争，首先是在合法的情况下进行的。由于我亲自到所投资的企业去看，我的体会是别人所没有的，听别人说和自己亲自去看相差是很大的。这样，我对企业的了解就要比别人多，这么多年我一直坚持，不亲自到企业去看，我是不会大量买入这只股票的。
　　我这次去了深发展总部，然后去了深发展深圳分行去了解情况，接触了一些深发展的员工，感觉深发展是一家很有希望的银行。据深发展介绍，自新桥入主以来，董事长纽曼对深发展不论是从经营、管理还是风险控制，都进行了很多创新。深发展员工说，深发展变了，深发展已不是几年前的深发展，坏账率今年有较大幅度降低。调研完后我就立即买入了少量深发展股票。当然，深发展未来发展仍然不够明朗，但作为小市值银行，我还是进行了小比例的配置。
　　江中药业，我观察这只股票已经有两年多了。最近，我买了一点。江中药业主要生产健胃消食片和江中牌草珊瑚含片及亮嗓。其中，江中牌健胃消食片年销量今年要达到8亿元，这对于单品种药是一个非常惊人的数字。我去江中的制药厂，看到的厂区非常大，环境很好。其仓库（原料、产品）使我想起了蒙牛乳业，这两家企业的管理很相似。江中制药的生产设备都是德国进口的，非常现代化。我从制药厂的生产工人那里得知，他们的生产线近年来都一直不停地生产。我看到江中的仓库里几乎没有存货，生产出来的货，3天就拉走了，又是一个“供不应求，零库存的企业”。我想，对未来三年江中药业的高增长，我是有信心的。
　　黄山旅游是我的重仓股。我这次是从南昌到景德镇，然后从景德镇去黄山，一路上坐大巴去的，我就是想看一看从不同路线去黄山所需的时间及路况。前两次去黄山，我是分别从杭州和合肥去的。毕竟，现在去一次黄山，交通不是很方便。据我了解的情况是，在未来一年内，通往黄山的高速公路都要通车，那时从上海出发4小时就能到黄山。我是每次去黄山都要登不同的景点（我每次只能登一个，太累了）。我去了黄山的感受是，它是世界级的风景区，是一个20年后仍然能活得欢的企业，黄山旅游是一个印钞机，用黄山人的话说，那就是“看好门（门票收入）、扫好地（搞好卫生）、铺好床（酒店收入）”就行了。从黄山人的话语中，我能体会到该企业赚钱的轻松度。在黄山上，我就算我的账，我持有的黄山旅游股数占总股本的比例，我看到黄山旅游每人的最基本消费是：门票200元，上下索道130元，共计330元，这样我就能算出每个到黄山的人，每人给我赚多少钱。这样，我就不管它股价的涨跌，反正每天都有那么多人去。
　　所以去不去实地考察，体会是不一样的，由于对企业调研、跟踪、买入或者卖出决定都是我一个人来完成的，而不是传话式的，这就是我和其他投资者的区别之一。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:58

调研体会：要么垄断，要么简单

文章来源：第一财经日报日期：2006年11月03日 02:29 http://www.china-cbn.com

调研体会：要么垄断，要么简单

林园

　　过去的事实是，最终能够决定公司股价的因素就是你投资公司的经营业绩，公司里的故事决定股价走向，我是把投资的主要精力放在公司调研及跟踪上。
　　最近调研与跟踪了一些公司，我分两类来说说。
　　无竞争对手的公司
　　1.产品的垄断性。如贵州茅台，由于其生产工艺的独特性，除了它别人是无法生产的，而且它本身生产一瓶茅台酒也要花五年的时间才能出厂。就是因为它的这种独有性，使我对它的调研显得非常轻松。茅台酒毛利率都是稳步趋升的，那么我只需要知道它的产量及销量，所以各种费用及成本就会变得不那么“重要”了，退一步说就算这些“费用及成本”我不能搞“准确”也不太影响我对其利润的测算。
　　2.行业的垄断性。别人进入它的“领地”可能性很小。如高速公路、机场等，对于这类公司，就要了解现在的车流量（高速公路每月都公布），离高速公路满负荷有多远。可以计算出来未来增长潜力，也就是说现在跑的车越多，增长空间越小，以及维修成本，可以亲自跑一趟看看。
　　有竞争的公司
　　对这类公司，若行业中无老大，我就不参与。我参与的都是它们在各自的行业中已经占据明显优势地位，产品的市场占有率非常高，如瑞贝卡、江中制药、马应龙等。
　　这类公司的共同特点是“零库存”，我调研这些公司明显的体会是，员工对公司的前景“充满信心”。我的做法是，若他们说，他们公司每天都是加班加点生产的话，我就笨人笨办法，花1000元/月，在当地请一个人，每天到工厂去转一圈，看看是不是在加班。在全国主要城市让人去商店看一下，他们销售产品的生产日期、售价变化，这样就能知道其产品销售的真实情况。
　　对于这类公司，我还要注意其市场占有率高的原因以及维持的时间长短。如马应龙的痔疮膏，其市场占有率在60%以上，连世界痔疮药老大也不能打入中国市场，其市场占有率在过去数年内一直在稳中趋升，对于马应龙的竞争对手的调研我也一直在做。我调研的结论是，竞争对手多为广告销售型，生命周期不长。
　　调研体会
　　喜欢产品周期长、最好是多少年都靠那么几个产品而且一直活得很好的公司。这样我能简单地把它搞清楚。
　　不喜欢靠出新产品来实现盈利增长的公司，如几天都能够推出一个新产品的公司。因为我们不知道新产品生命周期到底有多长，可能我还没有搞清楚，它已经更新换代了。
　　喜欢调研一些股东单一的企业，不喜欢合资企业，因为我发现合资企业多是生命周期不长的公司。
　　（本文不代表本报观点，作者为资深投资人士。作者声明：本专栏不提供任何投资建议）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:59

股神林园:到你投资的企业去看看吧

第一财经日报 [2006年11月10日 07:45] http://www.china-cbn.com

林园

　　到你投资的企业去看看吧，亲身感受对投资决策是非常重要的——这也是我和企业的“肌肤接触”的一部分。通过这些接触，使我能够体会到企业经营情况，甚至管理层对企业经营的“信心”以及未来经营的想法
　　我对企业的调研除了一些基本的财务指标的了解之外，还包括一些以企业管理层到普通员工对企业发展的“信心”。
　　例如2003年度五粮液的年度股东大会上，面对众多人的提问，王国春董事长说了这样一句话（大意是）：我坚信，笑到最后、最欢的就是五粮液的股民。2004年度五粮液股东大会，王总又说：五粮液前几年（技改）投入，从现在起，五粮液是到了摘果子的时候了。今年的股权分置改革大会上，王总又说：现在有很多国外的基金都要来谈控股五粮液事宜，而且都是出高价购买股权，我们都谢绝了。
　　我去宝钢调研，接待我的人说，他们公司研究投资，研究来研究去，回报都不如买宝钢的股票合算。我去盐田港调研，接待我的人说，出了我们这个“港区”去外面投资，要赚100万都是那么难，竞争行业赚钱太难了。
　　去江中制药，我同送我去厂区参观的司机聊天，我问他对他们企业有没有信心，他说：当然有。他说江中制药在江西省是数一数二的好企业，他是亲眼看见江中制药怎样一步一步从一个小的校办企业成长到今天的。他举例说，他们的制药设备都是从国外进口的，本来外国人可能想通过赚取设备维修及备件的钱，但是几年下来，他们并没有赚到钱，原因是“我们的人已经把他们的设备搞透了，能够自己解决问题了，而且搞得比原装的还要好”。
　　去黄山公司调研，他们的普通员工说，“现在看来，出了山的投资都是不好的”。只要不出山，黄山旅游就没有问题。
　　我记得2001年去山东的一个电力公司做调研，接待我的人，总是强调现在煤价都在涨，企业成本增加，我的感觉就是他们赚钱不轻松，对企业未来盈利信心不足。
　　通过和这些企业员工或部门主管的接触，还能亲身体会到一些企业经营上的变化。如今年上半年去新兴铸管调研时，接触到一个分管产品物流的经理。我问他：最近你们忙不忙？他说，近来他们特别忙，用户都要让他帮忙，安排运输，同去年下半年情况完全不同。这样我就能够从他们那里得到企业经营的信息，也算是一种参考吧。
　　针对中资银行竞争力的问题，我去了北京、上海、深圳等城市的招行网点办事（也算是调研），我体会到招行的服务热情周到，感受到企业员工的敬业精神。而我到外资银行办事，我感觉还没有招行服务好，而且它们每次都要收取我认为很高的服务费。通过这些调研，我想中资银行服务收费也是迟早的事。
　　到你投资的企业去看看吧，亲身感受对投资决策是非常重要的——这也是我和企业的“肌肤接触”的一部分。通过这些接触，使我能够体会到企业经营情况，甚至管理层对企业经营的“信心”以及未来经营的想法。再加上一些企业经营的财务指标（最终都是财务指标的反映），我就能够基本上做出这个公司是“买入”或者“卖出”，以及“买入”与“卖出”的量多少的选择。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点。作者声明：本专栏不推荐任何股票）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 14:59

股市随感五则

文章来源：第一财经日报日期：2006年11月24日 02:25 http://www.china-cbn.com

林园

　　1.关于股价
　　股票市场就是给股东与股东之间提供的股权交易平台，股票的价格就是公司业绩通过市盈率这个杠杆进行放大或者缩小，好公司股价高的原因就是它通过股票市盈率进行放大了很多倍，反之则相反。就是说，股票市场对优质公司的业绩会给一个相对高的市盈率的倍数。股价的高低，最终反映的是公司的经营业绩。
　　2.关于“涨到天上”的股票
　　复权后股价高高在上的股票，到底好不好？我认为，能够在上市后，每年都能创新高的股票，一般都是好公司。
　　这些公司基本上都是市场中最能赚钱的公司，这类公司在市场上也就那么几个，从一个较长的时间段来看（三年）。
　　这类公司的风险要远比一般公司风险小。对于这类公司我的操作方法是：若我在低位已买，我会坚决持有；若低位没买，又觉得公司很好，我会进行少量配置（占总资产3%以内）。
　　3.关于股市中的“庄”
　　记得在1996年，我在深圳的一家营业部交易。当时，我买了一些深金田，从盘面看，我总觉得深金田股票里有“庄”，（而且当时股市有每只股票都有“庄”的说法）。我就让深金田的操盘手给我到交易所去打一个单看谁在“坐庄”，结果他告诉我“林园，你就是金田的‘庄’，你买得最多”。从那以后我从心里就不相信什么“庄不庄”的，反正我也没有碰到“庄”股。
　　的确，这个市场中有少数几家“庄股”，但是，他们的结果只有一个，失败。那几家“庄股”，我没有看见他们有一个能够带来持续盈利产品。我听见有人说像贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行这些股票都是“庄股”。我认为，这些大市值股票，要“坐庄”是不可能的。比如贵州茅台，现在共有26000名股东，而有70家机构投资者共持有21%的流通股，怎么去“坐庄”？有谁又能操纵贵州茅台的股价呢？如果因为股市中有少数“庄股”，就得出“股市皆庄”的结论是会吃亏的。事实上，好公司要上涨，只有在大家都一致看好时，就要涨了，同有没有“主力”没太大关系，要说“庄”，这个“庄”就是广大老百姓。
　　4.　关于基金减仓
　　经常有人说，某股票基金都减仓了，你还不卖？我认为，真正的好公司，股价是不会因为谁卖了就该跌。如果是因为谁卖出了这只股票就该跌，那么，我认为，当初就不该买入这只股票。
　　5.　股市中赚谁的钱
　　在股市中赚钱的人，实际上赚的是你买的公司的钱。像贵州茅台、五粮液、招商银行，这些公司实际上每天都在盈利，股市只是把它们赚的钱给放大了（市盈率），反之，亏的钱，也都是你投资的公司给亏了。
　　（作者为资深投资人士，本文不代表本报观点。作者声明：本专栏不推荐任何股票）

作者: 明月弯刀 时间: 2007-1-17 15:00

泡泡尚未吹大，我不会卖出

文章来源：第一财经日报日期：2006年12月01日 00:00 http://www.china-cbn.com

林园

　　最近老有人问我，股票已经涨了这么多了，卖不卖，我说“你要是觉得高了，你就卖，反正我是不卖”。我的投资大方向是“持有”。
　　事实上，我目前的纪律就是有钱就买，不会卖出。
　　如果未来股市是一场大决战的话，目前只是决战的布阵阶段。尽管股市在过去一年多时间里已经累计了1倍的升幅，但我认为那只是股市从熊市到牛市的恢复性上涨，真正的上涨还没有到来。
　　我的判断是，真正的上涨会在未来两年内发生。我会继续“贪”下去。对于我来说，赚钱的好时机还没有真正的来临。
　　最近股市中谈的大都是“风险”，“卖出”的多，股市一出现下跌，多数人会恐惧。这个现象也是非常正常，因为过去数年的熊市，把广大股民都搞怕了，信心的恢复是要有一个过程的。现在多数股民都认为股票涨了，不卖就会下跌，急着兑现，这是“熊市”中的惯性思维。但牛市的特征就是股指不断创新高，当然中途也会出现无数次下跌，但趋势形成，很难改变。
　　过去的事实是，不论国内、国外股市都会出现：熊市——跌到你不敢相信；牛市——涨到你不敢相信。牛市来了，谁都不能言顶。记得1996年，当美国股市在4000多点时，格林斯潘就说，美股高了，已经有泡沫了，但今天美国股市已经在10000点以上。
　　我过去的经验告诉我，过分理智是不能够赚大钱的。股市中产生泡沫是非常正常的事，我甚至觉得我就是要赚取股市中吹泡泡的利润，因为这部分利润才是最大的一块利润。我是低位满仓买入的，不怕拿；等着主升浪的来临，等着股市疯狂炒作时期的来临。
　　我目前持有的又都是国内最能赚钱的公司，我就更不用担心了。我坚信，最后的结果就是赚得连我自己都不敢相信了。因为我看好中国经济，我就是要分享中国经济高速增长的结果。
　　股市的规律就是：牛市吹泡泡，最终吹到泡泡破灭，熊市挤泡泡，把泡沫挤干净，如此循环。我判断：目前股市最多也只处在“合理”的范围，还没有进入吹泡泡的时期，吹泡泡时间的到来少说也要1年以上。现在卖出手中的优质公司，还不是最佳时机。
　　以上是我个人看法，对否，时间将给一个结果。也许有人说，泡泡吹大了，没有人接手怎么办？经验和教训对大多数人来说是永远总结不完的，一定有人会犯同样的错误，这是人性弱点所决定的——那就是人总是“贪”的。我也不例外。但我从来都不指望我卖出股票时要卖最高位或者“相对高位”。
　　（本文不代表本报观点，作者为资深投资人士。作者声明：本专栏不推荐任何股票。）

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