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标题: TCL :足陷淘宝泥潭 [打印本页]

作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:54 标题: TCL :足陷淘宝泥潭

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"> 在“垃圾中淘宝”是中国企业海外收购的形象比喻，但能否“点石成金、变废为宝”，激活一条条休克鱼，而不被休克鱼拖累得体无完肤，仍是中国企业海外并购中亟待破解的难题。<?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:54

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">TCL一直梦想进入世界500强行列，这其中一个基本的标准是销售额达到100亿美元，另一个标准则是知名度，这往往需要全球性的分销网络和具有美誉的品牌。数次大规模跨国并购使TCL成为全球第一大彩电生产企业和全球第七大手机制造商，TCL获得国际品牌的同时打入海外市场。阿尔卡特则成功转嫁了入不敷出的手机业务部门。<?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:56

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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　　外界盛传整体盘过来的阿尔卡特手机，也只是2G、2.5G多项专利归合资公司拥有，3G专利并不划归合资公司，而手机真正爆炸性的成长机会却在3G。<o:p></o:p>
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　　合资公司正式运营8个月来，作为合资公司下属企业的SAS财务状况十分严峻。根据其财务报告，SAS公司2004年及2005年一季度分别亏损约港币2.89亿元和3.09亿元，这笔巨额亏损导致了TCL手机业务从两年前的净利润12亿元大幅下滑至去年亏损2.24亿港元。<o:p></o:p>
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　　去年6月底与阿尔卡特合资前，TCL手机业务毛利率为22.5%，到今年3月底，TCL手机业务的毛利率已骤降至5%。 4月14日，TCL集团(000100，SZ)发布2004年业绩快报，公司称，由于为公司手机业务提取存货跌价准备金合计2.18亿元，造成2004年度净利润同比下降56.9%，与此同时，公司利润总额、每股收益、净资产收益率分别下降78.63%、73.47%和20.71%，业绩发布后，TCL集团股价一度跌停，收盘报跌7.86%。另外，业绩显示，虽然主营业务收入上涨44.68%，但其利润增长率仅为37.62%。<o:p></o:p>
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　　放言18个月内结束阿尔卡特手机业务亏损局面的李东生,如今不得不面对合资公司亏损越来越大的困局。<o:p></o:p>
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　　TCL也不得不坦诚这场并购案的问题所在：T＆A自2004年9月成立后至2005年一季度的初期，处于磨合运营阶段，基本上仍然保持TCL移 动公司与原阿尔卡特移 动电话部门相对独立的运营模式——这是造成财务负担加重的根本。<o:p></o:p>

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:56

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:59

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">包括阿尔卡特方面财务负责人在内的外籍高管亦有离职。<?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 14:59

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">　　联合证券并购私募总部董事总经理刘晓丹分析，TCL集团海外并购时，主要的支付手段是向合资公司注入相关业务以及少量现金，而交易现金以及整合过程的运营资金是通过银团贷款和企业上市融资获得的，财务压力相当大”。<o:p></o:p>
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　　显然TCL对于交易成本和整合成本估计不足。企业自身经营的现金流和通过有限渠道筹集来的、不影响正常经营的现金流，能不能消化得了交易成本和代价？<o:p></o:p>
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　　根据公开信息统计，TCL多媒体（01070.HK）去年以来为筹集合资公司的运营资金已先后向国外金融机构借款超过10亿美元，资产负债率趋近70%，短贷长投、借旧还新，使得财务风险加大，并且降低以后的筹资能力。<o:p></o:p>
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　　现金流紧张在TCL通讯收购阿尔卡特后尤为明显。一向靠打“广告战”过日子的TCL移动，竟然在合资后暂停支付各地分公司3个月的广告费，总部直接发布的广告也少得可怜。而合资公司成立后的3个月内亏损6300万港币。<o:p></o:p>
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　　从财务报告上看出，截至2004年9月底，TCL通讯的存货达到10.6亿港币，和2003年底相比增加3亿港币，应收款为14.5亿港币，比2003年底增加10.6亿元，存货和应收款占用公司大量资金，合计13.6亿元。与此相对应的是，公司短期负债大幅增加，与2003年底相比，TCL通讯9月份的短期负债总计增加19亿元。<o:p></o:p>
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　　数据显示，TCL移动(TCL通讯全资子公司，负责国内手机业务)2004年手机销量下降了23.3%，毛利同比下降58.6%。从总收入和销量看，TCL手机业务的下滑幅度都大于几个主要国内对手，如波导、中兴等。<o:p></o:p>
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　　李东生公开坦承，由于去年并购阿尔卡特手机业务时过于草率，整合效应并没有发挥出来，TCL对TA基本处于失控状态。截至今年2月份，TCL手机销量为200298台，而阿尔卡特销量为483875台，两者合并与TCL单品牌的2004年同期销量855414台相比，仍存在很大差距。<o:p></o:p>
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　　目前中国企业海外并购时，对交易成本和整合成本的估计未必是很充分的，企业还不能在收购前对自身的现金流能否支撑和消化成本进行正确测算。TCL在这点上非常明显。<o:p></o:p>

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 15:00

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">　　从整个集团财务结构看，TCL集团近年来资本运作与产业运作脱节。德邦证券购并部副总经理邬健敏指出，李东生精力的重心已从产业经营转向偏重于资本运作，资本运作有过度之嫌。<o:p></o:p>
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　　证券分析师普遍预计，TCL未来的资金缺口仍偏大，企业仍然会不断寻求资金来源。由于市场规模小，在新加坡上市融资对于整个TCL集团来说也将是杯水车薪。<o:p></o:p>
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　　重觅转危之术<o:p></o:p>
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　　尽管TCL集团业务涉及多媒体、电子、通讯、家电、信息、电工等六大产业群，却只有手机业务一枝独秀，也就是说TCL移动通信有限公司(下称TCL移动)为TCL立下了汗马功劳，但在其收购阿尔卡特后，效益一直处在亏损的边缘。<o:p></o:p>
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　　行业权威咨询公司Gartner Dataquest上海分析师Sandy Shen表示:可能在合资前期双方欠缺准备，调研不足而期望值过高，同时低估了双方人员、文化的整合带来的难度和复杂性。这个收购当然是失败的。<o:p></o:p>
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　　上月末，李东生在北京参加一个论坛期间反思国际化得失，曾后悔在与阿尔卡特合资之前，没有聘请专业咨询公司参与收购方案设计，以至“在经营过程中遇到了意料不到的问题”。李东生感慨，“事实证明，不要低估任何一个整合国外业务的难度”。<o:p></o:p>
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　　TCL移动公司的一位高管说：“我们当时最大的错误就是自以为抓住了关键问题，其他问题就迎刃而解，所以很轻敌地只派了少数几个人过去进行谈判和整合，结果发现我们吃了大亏”。<o:p></o:p>
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　　在摩根大通(JPM o rgan)亚太区兼并收购部董事总经理孟亮看来，跨国并购不但需要充足的海外管理经验，还要有国际管理经验的人才。否则，协同效应无从谈起。“从战略意义上说，李东生的选择应该是对的。但是从操作层面上来说，是不是充分考虑到了各种风险，则值得商榷”。<o:p></o:p>
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　　这迫使李东生再度与阿尔卡特重新谈判。5月17日，谈判最终达成一致：原定3年后的合并提前进行，TCL阿尔卡特成为TCL通讯的全资附属子公司。而阿尔卡特只得到了TCL通讯的4.8%的股份。此外，法方还将再度注资2000万欧元现金并承诺安排重组后剩余的员工，而TCL则同意解除了阿尔卡特此前对合资公司交叉知识产权的保护，但其原本获得的2G和2.5G的知识产权并未失去。TCL将担起该公司的整个运营责任。<o:p></o:p>
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　　业内人士认为，李东生总能在关键时刻转危为安。对于重新整合的TCL阿尔卡特来说，控制好成本和发挥协同效应是其化险为夷的一步“棋子”。<o:p></o:p>

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作者: 给点阳光就灿烂 时间: 2005-11-8 15:06

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:09 编辑

让我们看看《巴菲特给股东的信》：巴菲特在1981年给股东的信中就已提出：（以下是摘自原文）
我们购并的决策着重于把实质的经济利益而非管理版图或会计数字极大化，(长期而言，若管理当局过度注重会计数字而乎略经济实质的话，通常最后两者都顾不好)，不管对帐面盈余有何影响，我们宁愿以X 价格买下一家好公司10% 股权，而非以2X 价格买下那家好公司100%股权，但大部份的公司经营阶层偏好后者，而且对此行为总是找得到借口。对于这种行为，我们归纳出三种动机(通常是心照不宣)<?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com

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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"> <o:p></o:p>
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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"> (1) 领导阶层很少有缺少动物天性的，且时时散发出过动与战斗的意念。相对地在波克夏，即使是购并成功在望，你们的管理当局心跳也不会加快一下。<o:p></o:p>
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class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"> <o:p></o:p>
 (2) 大部份的公司或企业与其经营阶层，多以「规模」而非「获利」，作为衡量自己或别人的标准(问问那些名列Fortune 500 大企业的负责人，他们可能从来都不知道他们的公司若以获利能力来排的话，会落在第几位)<o:p></o:p>
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 (3) 大部份的经营阶层很明显的过度沉浸于小时候所听到的，一个变成蟾蜍的王子因美丽的公主深深一吻而被救的童话故事，而认为只要被他们优异的管理能力一吻，被购并的公司便能脱胎换骨。<o:p></o:p>
 

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