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标题: 股市的根本问题在于无法衡量上市公司价值 [打印本页]

作者: 金银岛岛主    时间: 2005-3-22 10:39     标题: 股市的根本问题在于无法衡量上市公司价值

实践表明,政府主观地判断股价的高低,然后通过行政政策去引导市场,最终往往于“市”无补。股权分置的问题悬而未决,以及政府禁止国有资金投资股票,被很多人认为是,股市长期低迷的重要原因,但这只是考虑到了,中国股市微观层面上,股市的根本问题在于,投资者无法准确衡量,企业股票的价值,以及中小投资者的利益,得不到保护。 单从宏观经济面的数据来看,中国经济的增长远比美国和香港强劲。根据官方统计,中国工业企业的平均利润在去年增长了将近40%。为什么这些有利因素没有反映到股市上来呢?一种可能的解释是中国境内的股票原本定价过高,随着价格泡沫的破灭,国内市场的收益率自然低于国际市场。目前中国国内证券市场的价格已经逐渐接近国际水平,这个结果为中国股市回归真实价值的主张提供了实证依据。 此外,中国股市的下跌,还有其更深层次的制度性因素。在一个成熟的金融市场中,最终决定股票真实价值的是企业的实际盈利能力和财务的真实状况。政府的主要任务应是完善法规制度,帮助市场发现企业的真实价值,并加强市场监控体系,保证交易的公平和透明。 实证结果表明,在过去10年里,上交所个股,周平均价格变动方向的趋同率,高达80%,即中国的股市每周平均有,将近80%的股票,同时翻红或转绿。而在国际发达金融市场,每周股票升降的比率,大致是50-60%。 此外,不同个股间收益变化的幅度也具有趋同性。在过去10年,平均有将近40%的个股收益波动,可以被市场收益的波动来解释。而在美国,市场指数的波动,一般只能解释不到15% 的个股收益波动。 这个有趣的发现,表明中国的股票涨落更多地是,跟随市场面的共同信息,而相对忽视,公司个体的价值变动。引用行为金融学的观点,股市的涨落很大程度上要归结为投资者的心态变化。的确,中国股市的投资者心态和成熟市场的投资者有很大不同。中国很少有投资者计划长期持有某种股票靠收取红利来盈利,大多数的投资者都期望股票短期内升值,通过迅速转手获取暴利。在中国买卖股票被形象地称为“炒”股,而不是投资和分散风险。这种急功近利的心理助长了股市的大起大落。这可能由两方面的因素造成: 首先,中国政府缺乏系统、稳定的政策,及宏观经济的剧烈波动,增加了市场整体性信息的无效性。在股市发展的15年中,市场频繁遭遇,各种“利好”或“利空”的不断冲击,导致投资者迷恋于,猜测政策走向,却很少关心公司的真实价值。 其次,公司治理结构的不完善,及会计报表的虚假陈述 ,使得中国公司财务信息的可信度很低。市场的高度投机性,导致证券市场交易异常活跃,政府薄弱的监管力度和虚假的财务报表体系,难以防止经营者或大股东监守自盗。这些制度性缺陷,使得中小投资者,无从了解股票的真实价值,买卖股票只能跟大势,而不相信个股公布的财务信息。 根据国际会计机构提供的公司治理数据表明,股票收益的趋同性和公司治理以及会计制度的透明度,有显著的负相关关系。公司治理越差、会计制度越不透明,股票收益的趋同性越高,反之亦然。
作者: 有意无意    时间: 2005-3-23 00:52     标题: 无法准确衡量企业股票的价值

本帖最后由 show 于 2015-7-17 17:10 编辑

说得极对,买卖不知道值多少钱的东西,只能是瞎搞搞。

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作者: 金银岛岛主    时间: 2005-3-23 10:33

“股权分置”是股市的“一国两制” 对中国股市而言,股权分置是大问题;但对中国牛市而言,股权分置却绝不是万能灵药。上个世纪80年代末,关于股市“姓资姓社”的问题严重阻碍着,中国建立资本市场的脚步,而改革开放的时代需要,又急迫地要求我们建立、发展自己的资本市场,在这种大背景下,“股权分置”被提出来了,其中的政治智慧可以和“一国两制”相提并论。可以说,没有当初的股权分置,就没有中国的股市,我们今天也就不用讨论其发展问题了。 因此,在我们承认股权分置存在缺陷,甚至存在严重缺陷的同时,一定要承认前人的伟大智慧,一定要承认股权分置仍然是今天中国股市赖以存在的基础。虽然时代变了,全社会对资本市场的认识也已经彻底升级,但是由于我们仍然处在改革过程中,各种利益的驱动、分配矛盾依然存在,股权分置存在的基础也还存在。虽然大家不会再去幼稚地讨论“股市姓什么”的问题,但是仍存在股市要为谁服务、为什么人的利益服务等问题需要解决,这些认识上的矛盾就是股权分置存在的现实基础。 诚然,在加入WTO之后,股权分置作为中国股市特色,是迟早要和国际接轨的。但由此便把股权分置归结为熊市元凶,却是没有根据的。 我们知道,中国股市里全流通的上市公司并非没有,上海的老八股作为“三无股票”,就不存在股权分置问题,但是,照样出现,目前股市中的许多不良现象。而香港市场中股权同样分置,但H股照样牛气冲天,不也说明了股权分置的威力,并没那么吓人吗? 股权分置不是影响股票价格的绝对原因,股票不会因为全流通而上涨,也不会因为存在股权分置就不涨。股权分置是中国股市根本矛盾的说法完全是一种荒谬观点,是蒙蔽投资者的最大的伪命题。 对此,监管层必须保持足够的清醒。 我们不是不要解决股权分置问题,而是要逐步解决。中国股市在股权分置的情况下走了10年上升的历程,不要因为4年的下跌,就全盘否定前人的智慧,全盘否定中国股市的发展基础。既然股权分置是历史性的问题,就要用历史的眼光来看待,要用超人的忍耐力、用跨时空的智慧去消纳这个历史遗留问题,而不要动不动就推倒重来。一夜之间全流通,一了百了的想法是行不通的,只能更大程度地伤害广大投资者的利益。




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