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标题: 2010年中国财经报道第三辑——人民币国际化 [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2010-7-4 10:25 标题: 2010年中国财经报道第三辑——人民币国际化

如何解读人民币近期“两个动作”

央行宣布扩大跨境贸易人民币结算试点范围。国内从原来的上海等4个试点城市扩大到北京等20个省市，境外交易对手由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。这也意味着，只要贸易双方愿意，都可以用人民币作为计价货币进行结算。

央行的这项举措，意味着人民币国际化进程又迈出了重要一步。人民币汇改与扩大试点范围有何关联？扩大试点范围对中国进出口贸易有什么影响？人民币升值对进出口企业和普通百姓又意味着什么？

重申汇改后即扩大试点

日前，央行重申以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，形成更为科学合理的汇价水平。昨天，人民币对美元汇率中间价更是突破6.8，创5年来新高。而就在昨天，央行等六部委发文明确，扩大跨境贸易人民币结算试点范围。市场把这两个动作看做是推进人民币国际化“有意识”的两个联动步骤。

人民币连续两天突然升值，看似央行是针对“热钱”的一次逆向操作。根据国家外汇管理局公布的数据显示，5月份外汇占款新增1315.64亿，较4月份环比大幅下滑54%。外汇占款主要由外资直接投资、贸易顺差和所谓“热钱”构成。5月份贸易顺差和外资直接投资之和（两者分别为195.3亿美元、81亿美元），可大约折算成人民币约1880亿元，仍然低于5月外汇占款新增量，表明“热钱”在流出。

另一方面，从一年来的人民币跨境贸易试点情况看，已渐入佳境。央行的报告显示，今年人民币跨境结算明显呈现放量的趋势。截至5月中旬，今年我国跨境贸易人民币结算交易量已近500亿元，广州、深圳合计约300亿元，上海近100亿元。人民币在境外的接受程度越来越高。

由于人民币国际化的前提是汇率市场化，同时要在国际范围内增大其使用量，因此专家认为，在人民币升值之际，来推动人民币跨境贸易结算规模，进而推动人民币国际化进程，时机恰好。

长期利好人民币国际化

想要扩大跨境贸易人民币结算，必须要解决一个问题，就是结算资金回流投资，让手中握有人民币的境外交易方坚信人民币是 “活钱”。但在目前情况下，我国境内资本项目尚未开放，境外贸易对手结算成人民币，不能投资国内的股市房市等，因而很多时候结算意愿并不很强。

要解决以人民币结算后的“出路问题”，允许境外人民币以QFII形式投资境内，也许是一个不错的选择。昨天，上海市金融办主任方星海也表示，上海正在考虑允许境外结算人民币资金以QFII形式，投资境内资本市场、债券市场。但在资本项目尚未开放的前提下，这一模式仍然处在探索之中。而面对楼市调整、股市低迷，境外资金是否看好境内市场，也存在诸多不确定因素。

因此，增加人民币的吸引力，是推动人民币跨境贸易结算的实际选择之一。如果未来人民币升值，使境外贸易对手手中的人民币更加“值钱”，那么，跨境贸易人民币结算的规模，就有可能进一步扩大。同时，升值也使得人民币债券等金融产品在海外市场更具投资价值，从而增加人民币在国际上“被选择”的话语权。

人民币升值影响诸多方面

那么，人民币升值预期加大之后，将对中国的进出口贸易产生什么影响呢？

企业方面，人民币升值的赢家是依赖大宗商品进口的重工业。据中金公司测算，人民币如升值5%，将分别降低石油加工和天然气生产行业、交通运输设备和金属采矿行业2%、1.3%和1%的成本。对出口企业而言，人民币升值意味着外币相对贬值，加上目前欧美经济的不确定性，汇率风险是一个不得不面对的问题。而在跨境贸易中，使用不断升值的人民币进行结算，将使得进口成本和出口汇率风险减少。交通银行首席经济学家连平表示，人民币未来不太可能出现大幅波动，将保持“小步稳走”的上升态势。

当然，伴随人民币升值又返回来的“热钱”，对国内经济将产生一定影响。从以往来看，“热钱”往往首选资产品作为投资目标。这势必造成国内资产品在一定程度上出现价格上扬，导致通货膨胀压力加大，也会增加宏观调控的难度。而对目前低迷的A股市场而言，也将使市场面临继续动荡。不过，对普通百姓来说，人民币升值之后，出国旅游、消费、留学的成本将进一步降低。

人民币搭上国际化“航班”

中国宣布重启汇改的话音刚落，人民币跨境贸易结算扩大试点周二就紧跟出台，让人不禁联想中国央行也许正期待组合拳政策能相辅相成，促人民币国际化进程再进一步。

分析人士指出，结算量在跨境贸易结算试点扩大的地区和业务范围之下可望提升。不过人民币贸易结算是否能得到国际的使用，则仍需要境外的配套支持。中金首席经济学家哈继铭指出，人民币汇改有利于促进人民币国际化，如果人民币还是很僵硬，汇率体制不改革的话，人民币成为国际化也是不可能的。

另有不愿具名的官方人士指出，人民币贸易结算扩大后，若出口多使用人民币，可缓解升值压力。长期来看如果人民币不趁强势时出去，等到像日本那样弱势的时候想出去也出不去了。而且改革试点有很多措施来控制其不利影响。

兴业银行首席经济学家鲁政委并建议，可推出更多货币对交易。为能够将人民币转向对一篮子波动机制真正作实，一个“不经过美元的、事前可获得的”有效汇率指数就变得非常重要。要想做到这一点，未来应该更多推出人民币对中国主要贸易和投资夥伴的货币对交易。

扩大试点能刺激结算量

中信银行国际的中国业务首席经济和策略师廖群指出，扩大后的20个省份占中国进出口量达90%；他认为，试点扩大的范围大，对提高结算量有很快的刺激作用，也是人民币国际化再迈前重要的一步。扩大后业务范围包括服务贸易和其他经常项目人民币结算，也有利提高结算量。他指出，目前货物贸易和服务贸易占总贸易的比例，约分别85%和15%。

但建设银行高级经理赵庆明则预料，境内试点地区即使由两个省份扩大至20个，结算量也未必会有实质的提升。现时(结算量)几百亿，来自广东省加上海；而广东省已占全国出口超过20%，即使由两个省增加至20个省，是否能有实质的扩张，也未必。

对于境外的结算地域不再受限制，廖群认为则可能需要一段时间去让海外接受人民币交易以及发展有关基建，才会有较实质的结算量。香港一开展就能开展起来，因为已经有人民币业务；其他地方可能连人民币都没有见过，所以即使容许也未必立刻能做起来。

根据新华网早前引述中国人民银行初步统计，截至5月末，累计办理跨境贸易人民币结算业务445.52亿元。

香港金融管理局指出，通过香港进行的人民币贸易结算，于5月份达72亿元，较3月份和4月份的分别25亿元和29亿元大幅增加；而2月份前的平均每月结算金额为4亿元。

香港财经事务及库务局局长陈家强稍早前也表示，香港人民币业务对中国内地和香港同具策略性意义，而中国已开始鼓励人民币在外地的使用，预料香港的人民币业务会进一步扩展。他并指，香港正与内地有关当局密切研究，如何从深度和广度推动人民币在这方面的发展。

人民币“回流”通道或打开

据上海市金融办主任方星海透露，上海正在探索建立跨境贸易人民币结算资金回流机制。

上海市金融办主任方星海昨日介绍，上海正探索建立跨境贸易人民币结算资金的回流机制。今后，境外企业的结算账户开在上海的中、外资银行中的资金将进入境内银行间债券市场进行投资。初期可能会采取类似QFII的做法，设置一定的额度，以防止热钱流入。同时又使结算账户中原本只能用于贸易结算的人民币能够在银行间市场进行投资。

结算扩容带来双重利好

央行等六部门联合发布了《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》（简称《通知》），为此，有关专家作出如下解读：一是有利于增强人民币在国际贸易结算中的地位，二是利好出口行业，将在证券市场上产生正面影响。

利好一：将提高人民币国际地位

新时代证券研发中心总监秦茂军认为，人民币的结算范围将扩大到极点。《通知》要求垮境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。"这意味着全球范围内都可以用人民币来进行贸易结算，真还有点美元的味道。"秦茂军因此认为，这表明了以下几个方面的内涵：首先是我国综合国力的增强。因为在国际贸易结算中，用什么货币结算，是买卖双方共同协商的结果，此前我国政府已经和一些国家和地区签署了关于用人民币进行贸易结算的协议，现在是对这些协议进行履约的时候。

其次，此举表明人民币币值稳定。纸币只是一种财富的符号而已，它对应的是黄金和外汇，而我国目前的外汇储备高达2万亿美元之巨。因此，估计有不少国家及地区也愿意以人民币来进行国际贸易结算。

第三，此举表明了人民币升值的趋势。秦茂军说，人民币升值是大势所趋，此次我国政府表态称将实施更有弹性的人民币汇率，人民币与美元的汇率已经升至6.80元，就是一大证明。

富国基金表示，人民币使用范围扩大后，将使人民币在全球范围内流通，这可能改变我国的外储格局，减轻人民币的升值压力。因为近年来我国对外贸易一直处于顺差状态，原来用美元作为结算货币，换回来的是美元，这样导致我国外汇储备量居高不下，而且有增无减。而随着美元走弱趋势的形成，外汇储备越多潜在损失越大，因此，鼓励用人民币进行跨境贸易结算是可行的。

出口企业也希望用人民币进行结算，这样可以获得两个方面的好处，一是规避人民币升值风险，使出口收益不“缩水”，二是可以减少汇兑成本。

利好二：出口板块业绩将获提升

目前，中国仍然处于“世界制造工厂”的地位，出口仍是拉动经济增长的重要动力之一，由"中国制造"到"中国创造"还有相当长的路要走。在此现实情况下，轻工、纺织、机电类企业还得靠出口求生存，求发展。因此，这些行业的上市公司业绩高与低将取决于出口生意做得如何。

配套的措施还有两条：一是增加了18个省、市、区为试点，这意味着将有更多的出口背景的上市公司受益；另外一条是试点企业享受出口退税政策。这同样是利好出口企业的。

对于人民币使用范围扩大后对股市的影响，秦茂军认为，从短期来看，象征意义大于实际意义，因为还有许多细则有待出台，国内企业还有一个适应过程，境外企业也有一个认同过程。而从中长期来看，则具有战略性意义，长期利好出口型企业，使他们不再为美元、欧元贬值而担惊受怕了。

制度性障碍依旧存在

央行、财政部、商务部等六部委联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，扩大跨境贸易人民币结算试点范围。

社科院世界经济和政治研究所国际金融研究室副主任张明看来，跨境贸易人民币结算试点范围扩大说明，人民币国际化与人民币汇率形成机制改革有很强的联系。

此前人民币跨境贸易结算量不高，部分原因也可归咎到人民币事实上紧盯美元的策略。张明认为，如果人民币一直盯紧美元，人民币兑美元存在单边升值压力的话，尽管未来人民币的资产方愿意接受人民币，但人民币的负债方不愿意接受人民币。对于负债方企业来说，由于人民币汇率浮动幅度较小，不能发展出一个有效完善的远期汇率市场来供人民币负债方套期保值，持有人民币的动力就很弱。

同时，尽管市场反响不错，但跨境贸易人民币结算试点的制度性障碍依旧存在。央行此前提交给国务院的方案中，有境外人民币资金回流机制的一系列制度设计和风险考虑。但最终公布的方案中，并没有看到这一点。这证明有关方面尚未达成共识，对其中的风险尚存担忧。可以肯定的是，随着人民币升值预期加重，人民币跨境结算规模进一步扩大，境外人民币会越来越多，回流压力也会越大。

此前，中信银行副行长曹彤分析，人民币国际化尚需解决海外人民币自动回流到国内的机制，人民币的国际化一定是人民币净投放或者净赤字的一个过程。人民币现在回不来，不知道去哪，只能去香港市场，而香港市场人民币的生息能力也很低。

欧美买家拒绝人民币结算

据外媒报道，对于内地将跨境人民币贸易结算试点扩至20个省市，跨境贸易人民币结算的境外地由港澳及东盟扩展至所有地区，香港商界均欢迎有关措施，但指实际效用仍有待观察，主因是市场普遍预期人民币会升值，海外买家不愿意以人民币作为支付货币，故出口商只好维持以美元或欧元来结算。

升值添风险难筹足够货币

香港工业总会副主席刘展灝表示，自推出结算试点以来，欧美买家由于担心人民币升值所造成的损失，一直不采取。再者，人民币在欧美的供应量十分有限，海外买家狠难筹到足够的人民币。维雅制衣厂董事巢国明更表明，在全球产品供过于求下，根本是“买家天下”，卖方根本没有讨价还价的空间。

港直接汇款可减汇兑损失

香港线路板协会副会长兼秘书长王乐得则认为，扩大试点对港商有一定帮助，因为现时港商向内地企业支付人民币款项时，通常先要在港将港元或美元汇到内地，再以当地汇率换为人民币。他相信，扩大结算地域后，料港银会用更优惠条件吸引港商借人民币，若厂家在港直接借人民币后直接汇款往内地，可减少兑换汇率的损失，估计不少港商会尝试这项措施。

至于哪些企业可受惠于这项政策，刘展灝表示，若企业在内地有生意可收取人民币，选用跨境人民币结算所的意愿会较高。另外，由于愈来愈多内地市民到东盟地区旅游，而当地又接受人民币，故部分东南亚企业与内地交易时，会较愿意接受用人民币来结算。

东南亚及内地厂家较接受

另外，有港商指出，以往虽然有内地厂家愿试用跨境人民币贸易结算，只是担心出口退税会受影响，但这次央行及相关部委发出的联合通告表明，将按相关规定办理，显示出口退税不受影响，相信这会鼓励更多内地厂家使用跨境人民币贸易结算。同时，有港商表示，现时港商与内地企业做生意，往往可透过港企在内地的分公司支付款项，没有必要透过跨境来结算。

扩大试点将加速人民币离岸中心建设

六部门联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》。对此兴业银行首席经济学家鲁政委解析认为，《通知》在四个方面扩大了跨境贸易人民币结算试点范围，超出了原先的预期并将加速人民币离岸中心的建设。

鲁政委表示，扩大跨境贸易人民币试点范围有四个亮点。除了大家观察到的，贸易目标市场范围上讲，由跨境贸易人民币结算的境外地域过去的港澳和东盟扩大到所有国家和地区。这将极大地推动边境贸易人民币结算量的上升，实际上人民币在边贸中已经被广泛的接受了。

第二就是中国出口企业所在地的扩大，现在已经扩大到20个省市了。第三是因为没有明确的界定，试点所在地企业可以通过申请审定来进行跨境贸易人民币结算，企业主体范围也将比以前大规模的扩大。最后，结算标的也有明显的扩大。过去主是贸易结算，现在扩大到了服务贸易和其他的结算。

此次试点扩大后，跨境贸易人民币结算试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京、天津等20个省(自治区、直辖市)；试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。

综合这四个方面，扩大人民币跨境贸易结算的力度比预想的大。而且外延不仅涵盖了贸易结算，也有其他的服务结算在里面。

鲁政委还认为，扩大跨境贸易人民币试点将加速人民币离岸中心的建设。这样，人民币离岸市场也需要有更快的发展才行，因为海外市场接受人民币以后马上面临着保值增值和提高人民币流动性的问题。所以在客观上要求人民币离岸市场发展速度要加快，反过来，当更多的海外主体持有人民币以后，也有利于人民币离岸市场的发展。

跨境贸易人民币结算扩容受企业追捧

央行等六部委联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，这一举措受到企业普遍欢迎，企业认为有利于降低汇兑风险，大大提高贸易便利度。但专家也表示，跨境贸易人民币结算要进一步顺利推广，还有赖于跨境支付清算合作机制和人民币回流机制的建立完善。

跨境贸易人民币结算试点地区扩容这对外贸企业是利好，尤其是既有进口又有出口业务的企业，汇兑成本有望降低，贸易便利性更是大大提高。

跨境贸易人民币结算区域扩大，令长三角地区的外贸企业倍感振奋。从去年7月开始，上海和广东省4个城市试点跨境贸易人民币结算，由于操作便利，受到试点企业欢迎，许多试点区域以外的企业则纷纷表达了参与试点的意愿。

有助增强人民币汇率弹性

为什么此次试点放开幅度较大？终其原因还是市场需求？华侨银行表示，现在已经有很多企业排队参与跨境贸易人民币结算，其中相当数量的“两头在外”进出口企业跃跃欲试。先前上海的试点企业约400家左右，预计不久的将来40万家企业都有可能参与到跨境贸易人民币结算中来，银行期待这项业务井喷。

宜家集团的经营模式是全球设计、生产、采购、运输、分布、销售和结算，在中国就有40亿元人民币的进出口额。这让宜家需要一个有效的机制去防范汇率风险。宜家中国区财务总监苏欣笑着说，宜家集团对于跨境贸易人民币结算的热衷程度可能仅次于中国人民银行，今年9月宜家准备将40亿元的进出口额全部采用人民币结算。

很多企业表示，央行宣布“推动人民币汇率形成机制改革”，虽未明确人民币未来走向，但出口企业很担心人民币一旦升值会影响企业竞争力。如果能用人民币结算，那将为企业锁定汇兑风险。

巴克莱资本中国经济研究主管彭文生认为，扩大跨境贸易人民币结算试点，将成为增强人民币可兑换性的重要驱动力之一，有助于增强人民币汇率弹性。对外贸易中使用人民币计价和结算对人民币本身的需求是中性的，但是随着时间的推移，如果促进人民币在贸易结算中的使用，人民币的自由兑换性将增强，人民币将逐渐成为重要的储备货币。

扩大跨境人民币结算有利香港

中国人民银行公布扩大跨境贸易人民币结算试点至20个省市。对此，香港特别行政区财政司司长曾俊华表示，扩大跨境贸易人民币结算试点利好香港的银行和企业。

曾俊华表示，随着人民币贸易结算试点的扩大，企业将可以根据本身的营运状况，更有效地管理相关的汇率风险。同时，香港的银行亦可以为全球各地的客户提供与人民币贸易结算有关的服务。

此外，香港金融管理局总裁陈德霖也表示，人民币贸易结算试点的扩大，把香港人民币业务的发展推上一个新台阶。香港具备完善的人民币金融基建及清算安排，可以提供更多人民币资金融通的服务。

陈德霖并称，金管局期望与金融业界合作，全力拓展和抓紧人民币业务的商机。

人民币将成为国际三大货币之一

欧洲债务危机有蔓延趋势、美国亦面对债务问题，对国际货币体系构成隐忧。刚刚上任中大全球经济及金融研究所杰出研究员的前金管局总裁任志刚表示，现时欧元及美元两种主要国际货币均有沉重的债务，加上欧美两地经济增长不高，情况令人不安，有必要研究何种货币可成为“第三条腿”，而人民币未来有机会成为国际三大货币之一。

另一方面，任志刚直言香港作为国际金融中心及服务全中国13亿人口的金融平台，在提供包括人民币在内的更多货币选择之余，亦需要防范港元被边缘化。

据香港文汇报报道，任志刚出席香港中文大学新设立的全球经济及金融研究所活动时表示，欧洲多国相继被降低信贷评级，债务危机的情况实令人担心。他指由于欧洲使用共同货币，有一定的“传染性”，且个别国家并无货币政策主权，市场对财政政策的健全性要求较高。他认为欧洲各国有必要正视问题，若个别国家不理风险令市场担忧，有机会引发成欧元危机，虽目前未会“传染”至其它地区，但不排除未来会出现有关情况。

任志刚指，目前国际货币体系虽没有倒塌，但市场对货币的长远支持取决于它的经济基业，现时欧元及美元两种国际货币均有沉重的债务，加上经济增长速度成疑，金融体系面对结构性问题，令人不安，因此有必要研究国际货币的“第三条腿”，“我个人认为，人民币有潜质成为这第三条腿；至于能否成为三条腿中最重要的，则要视乎国家货币改革开放推行情况，值得研究。”有关议题正是任志刚于研究所的主要工作范畴之一。

另外随人民币国际地位日渐提高，任志刚指，香港亦有需要定出策略防范港元被边缘化，由于香港作为国际金融中心，而且是服务全中国13亿人口的金融平台，应提供包括人民币在内的更多货币选择，融通国际资金。不过他强调，本土经济与国际投资活动及货币始终有别，故港元仍然有其价值，特别是在港消费及一般性支出方面，相信港元有其代表性，未来20至30年，港人支薪仍然会以港元为主。

人民币加速国际化抗美元霸权

央行等六个部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，在四方面扩大了跨境贸易人民币结算试点范围，此一决定，有助加快人民币离岸中心的建设，也有利人民币加快国际化的步伐。所谓四方面，是指一、跨境人民币结算的境外地区，由过去的港澳及东盟，扩大到所有国家和地区，有助边境贸易人民币结算量大幅增加；二、扩大了中国出口企业所在地的限制，新规定扩大到内地二十个省市；三、试点所在地企业都可以申请进行跨境贸易人民币结算，换言之，可以参与的企业数量将比以前大增；四、过去跨境结算只限于贸易结算，现在扩大至服务贸易和其他结算，令结算业务趋于多元化。

中国是在去年四月宣布开展跨境贸易人民币结算试点，当时的考虑，是跨境贸易多用美元、欧元等国际化货币，由于这些货币兑人民币的汇率波动频繁，企业被迫承担较大汇率风险，随着中国的国际贸易量大幅膨胀，跨境贸易以人民币结算可以有效规避汇率波动，国内的进口业在成本控制、出口企业在收益计算上，都可以有更稳定的基础。除了贸易结算的技术层次，使用人民币进行贸易结算，是人民币迈向国际化的重要一步，通过贸易结算、增强人民币的被认可程度，未来以人民币对各种资产进行计价才能获得承认，人民币成为国际货币才有实现的可能。

08年金融海啸以来，美元地位一度“岌岌可危”，各种取代美元或另建国际货币的诉求充斥，最后美元不但没有衰落，相反因全球金融市场动荡不安、国际资金四出找寻避难所，美元资产反而更加吃香，美元兑其他货币持续升值，到了去年底希腊爆发债务危机，欧元自身难保，欧盟提出拯救希腊的计划之中，向美国借钱是其中一环；由此可以证明，美元的超强地位其实并非来自本国金融体系是否监管严密，美国财赤和贸赤是否严重，而是美国的国力、军力，再加上国际金融市场对美元的信心，具备这些条件，美元才可以无往而不利，其他货币无法对它提出挑战。

当然，要成为强势货币，国际化是必要的第一步。中国有庞大外储，贸易经常录得盈余，但由于人民币并非国际货币，结果大量贸易顺差反而带来了资产贬值和汇率波动的风险；为了“避险”，中国政府在金融海啸之后不但没有减持美元，反而持续增购美债，国家的贸易盈余转变成为官方外汇储备，然后透过购买回报率偏低的美国国债，回流美国资本市场，而美国在贸易逆差的情况下大量接受这些“廉价”美元，然后投资在高增长的新兴市场——包括中国，赚取百分之十至十五的回报。中国坐拥庞大的美元资产，不但没有为她带来金融强国的地位，反而被西方国家指为破坏了全球贸易和资本的平衡；作为金融霸权的美国，在金融海啸中喘定之后，反过来要人民币升值，借此享受另一场金融博弈的收益——人民币升值，对投资内地的美国企业和金融机构都有利，但中国却仍然是输家！这种进退两难困局，也许是中国政府下定决心加快人民币国际化的底因。

人民银行前任行长戴相龙今年四月在中国国际经济学会举行的晚宴上表示，人民币国际化应符合三个条件，一是可兑换；二是包括人民币计价、结算、交易、投资、储备在内的各项功能；三是大比例、即人民币在国际贸易结算和国际储备中占有较大比例，应该超过中国经济总量占全球经济总量的比例；而国际化的时间，可能要十五至二十年。可以说，跨境贸易人民币结算业务全面展开，是人民币国际化的第一步，而这一步走出之后，中国才有望成为真正的国际强国。

中国“出口”人民币

据中国人民银行网站消息，中国人民银行等六部门联合下发通知，就扩大跨境贸易人民币结算试点工作指出，跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。这个政策出台看似不起眼，但如果和近期人民币汇改政策背景结合起来看，可以认为，人民币开始窥伺全球信用体系的王者宝座了。

当一国货币被当作全球贸易结算货币的时候，对于这个国家的人民而言，这实在妙不可言。因为这意味着他们只要开动印钞机，就可以从外国居民那里获得自己想要的财富。现如今电子化，印钞机加班费都免了，指头敲几下键盘，一切搞定了。不用辛苦劳作，就能奔小康，这么爽的生意，谁不想捞一票？但你得有这个本钱。这生意，不是猫猫狗狗都能干的。要想成为全球贸易的结算货币，起码有以下三个条件：

首先这个国家经济规模得在全球排名前10名左右，因为钞票是拿来买东西的，经济块头太小，你发行的钞票，没人敢要太多，结算云云更是无从提起。譬如瑞士法郎一向坚挺，但瑞士经济总规模在全球算是小不点，大家没法拿瑞士法郎作结算货币，这不靠谱；其次是这个国家要社会和谐、政治稳定、国防强大，别今天是八国联军进来打砸抢，明天是日本鬼子进村，后天，说不定是满大街不明真相的群众搞群体性事件，再要不哪天军队搞政变。这样的国家政府发行的钞票，你敢放在自家床垫下面过夜吗？最后是资本账户和外汇管制放开。我想要你发行的货币，我得能买得到啊，我卖东西给你换得的货币，我能很快汇出去，如果不能，我要你货币做什么？

就目前而言，以上三项条件全部符合的货币，只有美元。欧元本来也很强劲，但主权债务危机让大家看到它的致命要害——财政权和货币主权的分离。这货币让人不放心，谁知道哪天它会散架子？日元其实也凑合，但日本经济至今为止“失去了”近20年了，别说这个国家政府债务高得离谱，就是日本金融体系的严厉管制，也让人望而生畏，拿日元作结算货币，麻烦不是一般的大。因此，欧元曾一度被视为窥伺全球货币信用体系王者宝座的王子，但现在人们担忧这个货币王子哪天夭折。而日元，是人们现在近乎用怜悯的眼光看待的日暮西山货币。

数来数去，剩下有点王储相的货币，只有人民币了。但这是一只自认为绵羊的狮子，也许是经历太长时间的落后，也许是对自己货币发行能力的不自信，中国经济决策者就喜欢将人民币挂在美元在内的一系列货币篮子中。是的，如果人民币汇率不稳定，对于中国外贸生意来说，确实不是福音。但我们追求汇率稳定的代价是不是太高了？一方面不断囤积2.3万亿美元的外储，一方面却又发行4万多亿的票据回笼外汇占款管住通胀。如此大的代价，试问现在的联系汇率政策和外汇管制政策有什么意义呢？

但外人却对人民币需求甚殷，近日，尼日利亚央行表示，正在考虑持有人民币作为部分外汇储备，以实现尼外汇的保值。尼央行目前所持的外汇多为美元和欧元，比例分别占80%和15%。由于近期世界多种主要货币币值发生剧烈波动，带来巨大外汇风险，尼央行希望通过此举避免所持外汇的大幅贬值，保持本币奈拉的汇率稳定。非但尼日利亚如此，其他国家，如俄罗斯、海湾产油国在内的国家央行都对人民币看好，都希望有机会搞点人民币放在床底下备战备荒。因为现在大家都看出来，欧美日本在内的发达国家的政府债务危机迟早有一天，会通过货币危机的形式爆发出来。所以现在各大央行在黄金市场上没事就抢购黄金。

人民币的价值，现在大家逐步认识到了。尽管地方融资平台债务规模，现在让市场对此大呼小叫，但中国地方到中央乃至企业、家庭的总债务对比GDP的比例，和欧美日等国比，简直是抠门的地主土老财！“中国制造”就像上个世纪70年代的“日本制造”一样，横扫全球，但规模更大！中国的经济和市场乃至人口规模，都是全球其他国家目前为之震惊的对象。中国社会政治的前景，因为处于发展中的转折期，固然比不上欧美等国那么明朗，但也不至于像拉美或者非洲一些国家那样不靠谱。最后的麻烦，就是中国严厉的外汇和资本管制。2009年4月，中国央行就搞人民币结算贸易结算试点。但既然是“试点”，那么人家就会认为你随时都会改变政策。你要是中国的贸易对手，这时你会选择人民币结算吗？所以这政策出台后一年来，结算额度小得可笑。现在中国央行算是豁出去，干脆全部铺开！此时，人民币方显王者之气。

跨境人民币结算指将人民币直接使用于国际交易，进出口均以人民币计价和结算，居民可向非居民支付人民币，允许非居民持有人民币存款账户。这个，要是全部放开，再加上人民币汇率逐步和美元脱钩，基本上，我们会看到人民币逐步成为其他国家央行的贮备货币。但到现在为止，我们看到的，不过是人民币开始有窥伺全球货币信用体系王者宝座的蠢蠢欲动。

叶檀：人民币国际化助A股总市值达60万亿

人民币国际化从来不是单独的事件，2010年6月19号重启汇改，几乎同时出台的一连串的政策，全部剑指人民币国际化。

中国人民银行等六部门联合下发通知，扩大跨境贸易人民币结算试点工作，跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。换言之，大部分的经常项目与边贸的人民币结算将放开，力度之大前所未有。

资本项目开放紧锣密鼓，市场传出消息，中央计划扩大范围，放宽境外人民币或外汇经在港中资机构投资A股市场，这相当于资本项目开放的一个大通道。目前境外企业对于人民币结算兴趣不高，人民币不能投资、不能流通让市场人士恼火不已。而政府通过香港市场，允许在境外的人民币投资A股市场，相当于资本项目部分开放。经常项目与资本项目联袂开放，人民币国际化大大加速。

香港作为人民币离岸中心优势突显，不仅起到了人民币国际化的作用，还起到监管资金流向的作用。以往境内资金投资香港H股的北水南调策略，现在变成了境外人民币可以投资A股市场的南水北调，资金流向整个倒了个，境内积聚的资金将越来越多。

6月21、22日，中国央行宣布重启汇改之后接连两个交易日，人民币汇率叠创新高，人民币兑美元中间价突破6.80，虽然22日收盘下跌，但可以看出人民币上升趋势没有变，人民币汇率弹性在增加。

从长期来看，人民币升值如同暖流，外资流向中国是大势所趋。此前的5月份，外资流入包括中国在内的新兴市场减少，根据央行公布的数据，截至5月份我国外汇占款达204769.34亿元，5月新增量为1315.64亿元，较4月份2800多亿元的增量骤降五成。

如果小QFII成行，规模将超过目前的QFII。截至今年3月末，共有88家外资机构经过批准获得QFII资格，审批的额度为170.7亿美元，而据分析，小QFII最少将有1000亿元左右的人民币流向境内市场。香港金管局的统计数据表明，香港人民币存款近日出现大幅增长，4月份增幅达14.3%，目前在港人民币存款达到809亿元，打破2008年5月776.75亿元的纪录，成为历史最高值。如果以人民币结算的跨境贸易增加，每年将有2000亿以上的人民币需要寻找投资、交易窗口。

A股市场已经为如此之多的人民币准备好了巨额筹码，近日传出不良资产管理公司上市请求获批是明确的信号，越来越多的资产将寻求在证券市场兑现。如各类金融公司、各种大型企业、地方融资平台，以及处于低利润困境之中的民营企业，和中国亟需发展的高科技企业。可以断定，有多少资金流入A股市场，A股就有多少筹码准备派发。

除了源源不断的融资再融资，以及没完没了的解禁股之外，容易被人忽略的是，资产证券化等产品的交易。据报道，2005年人民银行和银监会联合下发的《信贷资产证券化试点管理办法》或于近期修改，将取消之前几家金融机构资产证券化试点，允许符合条件的其他机构参与此项业务。据称，目前新的方案已经报至国务院待批，预计6月底或7月会有结果。

此时，不要指望股指大涨，能够确定的是，市场容量会大涨。做大容量是一贯政策，并非始于今日。

据资深市场人士徐智麟先生统计，从1999年年底到2009年年底，十年间中国的广义货币M2从12万亿增加到60万亿，增加了5倍；GDP从9万亿增加到33万亿，增加了3.3倍，而以上市房地产均价论，上涨了5倍，与实体经济关系较为密切的标志性大宗商品铜，上海铜从每吨18250元上涨到59560元，上涨了3.26倍；而沪综指从1366.58上升到3277.14点，上升了2.3倍，与此相对应的是市值狂升，总市值从2.6万亿元人民币上升到24.5万亿，上涨了9.4倍，而流通市值从0.8万亿元上升到15万亿元，增加了18.75倍。仅以中小板为例，2007年7月25日，中小板流通市值站上2000亿元，达到2050.93亿元，比2004年6月25日设立时的49.33亿元增长了40.58倍。

上述数据清楚地说明，中国的大宗商品、实体产品等价格难以望货币发行量之项背，指望股指大涨，什么股指过万不是梦，基本上属于痴人说梦。

人民币国际化的过程，就是证券市场容易急剧扩张的过程，这是中国抑制资产泡沫的利器，也是资产兑换所必须。中国没有债务危机，就是源源在上升市场中有源源不断的资产可以兑现。只要未来数年广义货币发行量保持不变，只要人民币升值吸引全球资金，可以预料，A股市场总市值在目前的基础上扩张3倍达到60万亿，并不遥远。

货币互换

货币互换，又名货币掉期，是交易双方使用两种不同的货币，约定稳定的汇率、利率计算方法，设置确定的规模和存续期而进行的资金调换。

货币国际化的三个层次

通常货币国际化可以分为三个层次：第一层次是本币在一般国际经济交易中被广泛地用来计价结算；第二层次是本币在外汇市场上被广泛用作交易货币；第三层次是成为各国外汇储备中的主要货币之一。

跨境贸易人民币结算两种操作模式

即代理模式和清算模式。所谓代理模式，主要是指中资行委托外资行作为其海外的代理行，境外企业在中资企业的委托行开设人民币账户的模式；而清算模式主要是在指在中资行境内总行和境外分支行之间进行的业务，即境外企业在中资行境外分行开设人民币账户。

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