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标题: 800点的“心路”历程 [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2009-9-14 08:19 标题: 800点的“心路”历程

——8月股指暴跌22% 市值蒸发5万亿

收紧银根继续困扰股市，A股再现恐慌性大跌，整个8月份，A股累跌近22%，创15年来第二大单月跌幅，也令A股成为8月份全球跌幅最大的市场，市值一个月蒸发5万亿元人民币，每个账户平均亏损3.7 万元。

整个8月，上证和深成分别暴跌21.8%和22.6%，结束了此前连续7个月的强劲升势。经过8月的跌跌不休，沪深两市总市值缩至18.71万亿元，较7月31日23.57亿元，大减4.86万亿元；沪市平均市盈率也由7月31日的29.41倍降至23倍。

据统计，8月份14个交易日内，A股已4次出现4%以上的暴跌。《中国证券报》引述统计指出，8月沪深股市有1,299亿元资金净流出，创今年来的新高；银行、房地产、煤炭石油、钢铁、有色金属股是资金撤出的重灾区。

8月31日跌停股票接近300家。当日传出8月份银行新增信贷同比出现负增长，令市场出现恐慌性抛售，开市1小时就达70亿元资金夺路逃亡，沪指一口气连破2,800、2,700点关，跌至150天线即2657点才有支持。中石化、S上石化等石化股，中铝A股、江西铜A股等有色金属股，兖煤A股、潞安环能等煤炭股均跌停板。银行股、房地产股也出现广泛性跌停板情况。

据一项对股市大跌的调查显示，逾70%股民认为跌市是受宏观政策变化影响，只有20%投资者认为这是正常涨跌调整。有70%的人认为A股反弹就此结束，重新回到熊市，超过60%的投资者都表明不看好后市。从这个调查可见，投资者认为是中央政策拖低股市，令股市由牛变熊。这显示若要令股民重拾对股市信心，必须令他们相信政策，确信不会有严厉抽资行动，确信不会有打击股市行动。

——3478点的“不信”

早在7月底，市场传言信贷资金已经开始收紧，7月份金融机构的新增贷款估计只有3000亿元左右。

但第一反应却往往是，“不可能”。4、5月份下滑至5918亿元和6645亿元，而6月的新增贷款又冲到1.53万亿元。怎么可能在7月就下滑到3000亿元呢？

等到8月11日，央行公布的数据显示人民币新增贷款为3559亿元，远低于市场预期的5000亿元，这很是“意外”。

不过，银行贷款投放通常会有季节性波动的特点，3月、6月和9月等季末月份新增贷款往往较多，4月、7月和10月等季初月份，新增贷款往往较少。

从规模看，7月新增贷款确实不如上半年，但仍大大超出前7年当月的平均水平。因此，7月信贷数据低于预期可能只是季节性的原因。

而支撑做出这个判断的另外一个重要因素是宽松的信贷政策在10月前不会改变。

上半年投放的大项目都是3-5年期，贷款也是分3-5期投放，目前经济刚出现复苏的苗头就收贷款，很容易造成经济大幅波动，最坏的情况是经济会二次探底，这责任谁能承担？基于信贷在10月前不会收紧的分析，股市至少还可以炒到10月再收手。

——3000点的“侥幸”

7月数据显示，不仅是新增信贷数据低于预期，工业增加值亦只有10.8%，也低于此前预期的12%。更值得注意的是，7月地产行业新开工面积同比微涨0.7%，环比下降42%，远低于6月份环比增长55%、同比增长11.6%的数据。

少量机构开始反思，是否经济复苏并没有预期的乐观。未来投资能否持续，会不会对未来中国经济造成二次见底？经济复苏过程难免有些反复，但宏观经济向好是不争的事实，这种想法，仍是颇有代表性。

但不乐观因素在资本市场还是有明显反映，自8月4日至11日，市场出现2009年少见的连续下跌，而且跌幅达200点。

此时，只觉得这是股市连续上涨的技术性回调，3000点肯定是能扛得住的。自8月4日至17日，市场跌破 3000关口，并没有觉得恐慌或悲观。“牛市基础很牢固，市场只是正常回调”。

2800点：死扛

短短两周，市场从3400点直接泻到了2700点，这种类似2008年的“崩盘式下跌”，很是困惑。

看着市场跌跌不休，只能颇为无奈地感慨，A股总是不理性，上涨阶段炒过火，调整时期也要“跌过头”。不过，自知已经丧失了最好减仓时机的他，也只能选择“死扛”——“2008年是看不到希望，但今年至少经济是企稳的。”

而后，再次传来信贷收紧的传闻，“上半年已经投放了7.4万亿元，铺了这么大摊子，政府已是骑虎难下，下半年的信贷不可能大规模收缩，否则岂不是人为造成金融危机？”

8月28日，A股再次以下跌反映对信贷数据的担忧。市场纷纷流传四大行8月新增贷款约1000亿元，按照四大行信贷投放规模约占一半的常规情况估算，8月信贷数据不到3000亿元，比7月的3559亿元还低。

这些数据再次带来了巨大的心理冲击。到了这时，终于开始相信新增信贷已经连续两个月在收缩，不过，还是更倾向于相信“这种收缩只是暂时的”，等到9月，这种局面会有所改变。

——2600点的“认错”

上半年对市场上涨的逻辑判断是宽松的信贷政策和政府投资，刺激房地产市场的上涨，并直接推动房地产新开工增加，再带动钢铁、水泥等制造业的回暖，最后是引发民间投资项目增加，经济复苏。

但如今，在此逻辑链条上，房地产作为关键的一环，其表现却超出了预期。

房地产的销量自8月以来也开始出现走弱的迹象。特别是8月底以来，深圳一天的成交量只有100套左右。而与此形成鲜明对照的是，5月高峰期时，深圳日均成交量达到400套以上，即便是春节期间，成交量也有200套左右。这已是2008年年中时期的销售水平，根本看不到“金九银十”的迹象。

成交量下滑，会不会进一步传导到房地产的新开工面积走弱？当4万亿元的政府投资之后，民间投资是否还能跟上去？如果房地产的成交量再不起来，其相关的行业会不会又来一次产能过剩的问题？这些不确定的因素，使得“担忧经济是否会出现二次探底”成为了主流思想。

目前：“调结构”、“等补跌”

自8月4日以来，中间只经历了一个月，但机构已普遍由牛市进攻心态转向熊市的防御思维。由前期的周期性行业转为医药、零售百货等防御型品种。

在市场调整阶段，基金行为顺序通常为降仓位、调结构，最后是补跌。而目前，机构调结构才刚开始。

这亦是很多机构担忧的地方。目前的医药股、零售百货普遍为25-30倍市盈率，估值并不便宜。短期内，资金抱团取暖，确实有溢价效应。但调整到一定阶段，其他行业估值下降，相比之下，这些前期抗跌品种的估值显得高估，必然还会下跌。

基金调仓是为了追求相对收益，但在熊市防御的心态下，市场会走得很犹豫，很难发生持续性的上升行情。

根据过往市场中期调整的经验，下跌通常分为三个阶段：一开始是大家不知道为什么会跌，觉得莫名其妙；然后是有理由地下跌，寻找各种下跌的理由；而等到最后，当大家都觉得不可能跌时，再跌最后一把。

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