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标题: 五大投行垄断 [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2008-8-25 09:59 标题: 五大投行垄断

小商品市场的中介是二道贩子，婚姻市场上的中介是红娘。中介听起来总归不是那么高档。美林中国区主席刘二飞、瑞士银行投资银行部中国区主席蔡洪平、摩根士丹利中国区主席孙玮这些“高档”的人物却也同属于中介江湖。“投资银行说白了其实就是一个中介，是资金市场上的一个中介。”刘二飞表示。正是这些“高档”的中介们在幕后的推动，杨惠妍、陈卓林、鲜扬、张茵等人从名不见经传到一飞冲天，坐上国内新富排行榜前十大交椅。

美国资本市场上，在香港，作为国内企业IPO的背后推手仍然呈现出一种国际大行格局态势。公开资料显示，2007年香港市场的投行综合业务排名前五家为摩根士丹利、瑞士银行、中银国际、高盛和德意志银行。其中，在联席人和联系保荐人这块，摩根士丹利一支独大，有17家，瑞银第二为11家。在理财周报118人10亿新富排行榜中，位于香港上市的内地企业中，作为保荐人的大行格局依然明显。摩根士丹利13家，瑞士银行7家，法国巴黎百富勤(BNP百富勤)5家，高盛4家，嘉诚亚洲4家。可见在投行综合实力上，摩根士丹利无人能及。

但是，除了投资银行的综合实力以外，“中介们”的个人魅力在香港市场上也格外重要。“因为选择投资大行做承销商和保荐人会更准一些。但是如果大行资质都差不多的话，当然要选择个明星投行家更好。”江浙一家拟上市公司的总裁坦言。由于投行业务竞争激烈，与其他行业的跨国公司相似，各大投资银行在企业文化中很强调“团队合作”，但其“团队合作”通常围绕业务组中个别明星银行家而展开。

特别是在中国海外筹资舞台向香港和纽约两地股市转移的过程中，外资投行的中国业务优势明显体现在摩根士丹利、瑞士银行、法国巴黎百富勤、高盛、美林、瑞士信贷第一波士顿等这些国际大行上面。其间，涌现出梁伯韬、刘二飞、孙玮等一批杰出的本地投行家。这些投行家们把资本中介业务发挥得淋漓尽致。使内地企业在香港市场创造了一个又一个资本神话。

而这些投行家们却极力反对把投资银行的作用夸大化。“作为投资银行来讲，它的作用相对小，它只是协助客户做些事。不能说客户接触了投资银行就会立即大醒大误，原来是只猛虎，现在有了投资银行就如虎添翼了。这些都是宣传，其实我们就是一个中介，就是在客户需要资金的时候，用最低的成本、最高的效率帮企业融资。”刘二飞十分谦逊地说。

但是，说投资银行的“作用小”并不意味着投资银行所承担的责任小。“企业IPO对于投行来讲只是冰山一角。这个就像一个开胸手术对病人来讲都是件很重要的事情，但对于医生来说只是一个手术而已。但是尽管手术很小，如果失败了，就会损失掉名声，失去客户。”独立经济学家(原摩根士丹利首席经济学家)谢国忠对理财周报记者说。

好的猎手总能打回来好的猎物。明星投行中介们也总是能给自己的东家带来丰盛的回报。孙玮坦言，“IPO上市的业务，价格不是很重要，好多客户选择上市的时候，根本不考虑价格，主要是看哪家投行最合适，然后根据市场市价在合理的范围之内确定费用。”

国际投行垄断互联网新能源IPO资源

盛大、百度、江西赛维、巨人网络海外IPO制造神话。彭小峰、施正荣、李彦宏一夜暴富，成为中国各大富豪榜的宠儿。有时候，我们只看到资本市场上表面的光环，却没有留意在他们成功背后的推手。这些隐藏在背后的推手们有很多面，有时是勤劳之手，有时是一手遮天，有时还会太极推手。

据理财周报的调查统计，在国内民营企业海外上市造就的118个10亿以上的新富中，其中选择纽约和纳斯达克上市的共有26人，分别来自于22家企业。作为保荐人或者联合保荐人推动这些新富所在企业上市的投行却只有8家。几乎都是国际著名的投资银行。其中，排在前4位的分别是，摩根士丹利8家，瑞士信贷第一波士顿8家，高盛7家，美林证券6家，瑞士银行4家。

在这些美国上市的新富中，他们的公司属于互联网和新能源居多，他们的排行也相对靠前。排名第3的彭小峰所在的江西赛维，第12名施正荣所在的无锡尚德属于新能源。而位居前十的李彦宏、史玉柱分别所在的百度和巨人网络则是早已名震江湖的互联网企业。

摩根士丹利、高盛、瑞士银行、瑞士信贷、美林证券、德意志银行他们虽然是大行，但是他们的投行家们却不大牌。为了和那些民营企业家们接触或者查看工厂，他们常常出没于国内的二三线城市。“新余够小的，可是大摩的人常来。”在江西赛维上市过程中，新余的员工感同身受。为了拉生意，像谢国忠说的那样，“他们一群一群地往企业跑，做PPT。就跟推销员没什么两样”。

为了IPO细节，大行的人更是愿意放下身段，不厌其烦地和企业反复协商。“关于公开价格我们就和承销商商量了好多次。”李彦宏称。“一开始承销商把我们的价格定在17-19美元，但是我们觉得不满意。后来他们便解释定价的模式，为什么要定这个价。但无论他们怎么算，我们还是认为偏低。后来在我们的压力之下调成了19-21美元。”

大行们一旦看准某个公司，往往在前期即以PE或VC的身份进入企业，在上市阶段，往往再以企业主承销商、财务顾问和发行股票全球协调人的身份出现，通过一系列设计和运作，协助企业最终完成海外上市。

虽然目前国内资本市场在逐步健全发展，但对于民营企业而言，仍然存在着先天不足。上市程序复杂、时间漫长，“融资难”等问题一直存在。但是，通过和顶级国际投行运作，在上市前一般就能通过私募获得一笔资金。如果是摩根士丹利这种很牛的国际大投行，他们往往有一手遮天之气势，IPO把握很大。甚至从中介机构进场到上市完成的时间都是可预测的，公开招股资金到位也快。

当然，这些国际投行在幕后推动自然也赚得盆满钵满。按照投资银行界现行的3%标准佣金计算，如果能获取融资额可观企业的主承销商资格，意味着获得丰厚的佣金。如果在企业上市前，大行已经以股东身份进入企业，那么在退出时投资回报将丰厚得多。不仅如此，在承销与投行业务相关企业上市时，如商业银行上市，投行不仅能从中获得丰厚的费用收入，而且还可能会带来战略合作的机会。

德意志银行CEO乔瑟夫－阿克曼曾经说：“我最爱来中国了，别的地方人们都愁眉苦脸，中国到处都是快乐的人们。”这句话表示了海外投行对中国市场机会的看好。正如乔瑟夫－阿克曼所说的，投行们这些年来在海外的日子过得并不顺利。受到世界经济低迷、企业经营活动放缓的影响，国际投行在全球范围内的股票承销和并购业务骤减。面对急剧下降的收入，各大投行纷纷裁员。“这三个月来，几乎所有的大行都在香港裁过员。”谢国忠透露。

相对于国际上的“愁眉苦脸”，中国确实是好多了。数据显示，截至2007年底，在纽约证券交易所上市的中国企业已达51家。其中，39家来自中国内地。而2007年是个上市高峰，有17家中国内地企业在美国主要交易所和纳斯达克上市。

为了抢夺蛋糕，国际大行们在中国学会了太极推手。特别是在人才争夺方面尤为突出。以目前摩根士丹利董事总经理兼中国区首席执行官孙玮的简历为例。孙玮2006年5月起任职于摩根士丹利。此前，孙玮女士为花旗环球金融(亚洲)有限公司(Citigroup Global Markets (Asia) Ltd)的董事总经理兼中国区主席，负责该公司在中国的证券和投资银行业务。2004年9月加入花旗集团之前，孙女士为瑞士信贷第一波士顿的董事总经理、中国区主席兼地区主管。而孙玮在瑞士信贷第一波士顿之前又是在摩根士丹利。仅仅三年多的时间，她已经在几家公司间兜了一个大圈。

“这种效应是连环的，比如我的公司希望把业务做大，高薪从你的公司挖来个人，你的公司这个职位就会出现空缺，怎么办？你去他的公司挖一个，他怎么办？他可能去别的公司挖人。” 摩根大通集团中国首席执行官方方似乎觉得这种彼此挖掘无可厚非。毕竟，挖对手墙脚既可以让自己实力猛增，又可以让对手痛失左膀右臂。

在相互推手的过程中，大行本身也练就了各自的经营特色和文化。 “投行当中最有文化的就是摩根士丹利和高盛。”谢国忠评价道。“摩根士丹利投行业务做得最好。他们的风格就是有事情我就帮你做到最好。但是不是一个相互配合的文化。高盛主要偏重自营业务。”“瑞银是后起之秀。在股市交易的良好基础上，开始致力于投行。但是总体上和大摩与高盛还是有距离。”

由于各自的经营特色不同，对各自领域的熟知度会产生一些差异。因此大行们对于海外IPO的民营企业选择似乎也有一些趋势可循。从数据上看来，摩根士丹利在综合能力一枝独大，能源行业比较突出。江西赛维、无锡尚德两家新能源企业均出自于其手。而高盛则在美国市场上为中国推动了盛大、百度、分众传媒、新东方等更多的互联网相关企业。

杨惠妍张茵背后都是蔡洪平

和其他中介行业一样，投资中介也需更新换代。近两年来，瑞士银行投资银行部中国区主席蔡洪平开始成为新的标杆性人物。碧桂园的杨惠妍、玖龙纸业的张茵、恒鼎实业的鲜扬，在这些造富神话的背后，都显现着蔡洪平的影子。

蔡洪平，上海人，今年53岁。自1997年进入投资银行业，他的名字多与民营企业相关。1998年亚洲金融风暴后，蔡在整个市场寂静无声时将民营企业恒安国际送到香港，被当年一系列金融杂志评为“1998年最佳亚洲IPO发行上市”。2002年香港股市低迷时期，他又将名不见经传的比亚迪打造为明星公司；2003年，其他投行人士全力分享国企上市的最后盛宴时，蔡又将联华超市、魏桥纺织与长城汽车三家企业带至香港，总融资额达8亿美元。由此，蔡被香港媒体誉为“中国民营海外上市之父”。

“这是一个属于中国增长型公司的、属于中国独特故事的、属于香港资本市场的时代。”蔡在各种场合反复强调。恒鼎实业是国内的溢价民营煤矿企业。而恒鼎实业的掌门人——来自四川偏远地区的攀枝花鲜扬也少有人知。但是在2007年9月21日，伴随恒鼎实业(01393.HK)在香港上市，鲜扬一下子走上了财富前台。身家甚至超过一度为中国首富的张茵家族，成为新富榜最大黑马。

但是，恒鼎实业的上市之后并不顺利。由于香港联交所对民营煤矿缺乏认知，认为恒鼎实业不过是“小煤窑”被包装后的企业，它的第一轮聆讯甚至没有通过。关键时刻，作为恒鼎实业的保荐人蔡洪平，果断地调整了恒鼎实业项目的原有负责人，亲自带领鲜扬与联交所沟通，才最终铺就了鲜扬的财富之路。在给很多企业成功做了“中介”之后，蔡洪平给中国企业做了一个新的定价公式：那些拥有良好业绩复合增长率(CARG)的企业，它的市盈率与增长比率(PEG)应该等于1。即，过去3、5年间拥有30%年增长率的企业，也就应该享受30倍的市盈率。

激进也好，与时俱进也罢。总之，在2007年蔡洪平帮助比亚迪上市的过程中，他的“冲”劲表现无遗。当然，由于全球股市低迷，很多股票面临着破发的噩运。这一点，蔡洪平也没有逃脱。今年上半年，瑞银2006、2007年参与承销的21宗香港IPO中，已有复星国际、SOHO中国、中外运航运、武夷国际药业、比亚迪电子(0285.HK)等10只股票跌破发行价，其中，上述的前四家企业跌幅基本上为其发行价一半，景况惨烈。

为此，业内很多人将炭火倒在了蔡洪平身上。“一味地把企业忽悠到香港，到时候让人家赔得底儿掉。人家肯定会找他算账的。”一位冷眼看市的网友在论坛中写道。公平地来看，这个质疑不应该仅仅抛给瑞银。同样是今年上半年，在摩根士丹利2006、2007年参与承销的21宗香港IPO(包括2008年初的宏华集团)中，也有10只股票跌破发行价，高盛2006、2007年参与承销的14宗香港IPO中，则有9只股票破发。

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