Board logo

标题: 中国外储大泡沫 [打印本页]

作者: 金银岛岛主    时间: 2008-7-16 09:38     标题: 中国外储大泡沫

【英国《金融时报》消息】从2001年底的2121.65亿美元,到2004年的6099.32亿,再膨胀至2007年底的15282.49亿,截止今年5月末,这个数字又被吹成1.8亿美元,毫无疑问,如果不出意外的情况下,中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

没错,这1.8万亿外汇储备,对外确实是中国的资产,但是对内来说,却是中国央行对居民、企业、非居民、外资企业的负债,换句话说,央行只是管理着一个1.8万亿的基金,而上述主体都是基金持有人,与平常基金持有人对基金自负盈亏不同,央行这只基金的损益风险却由央行承担,而收益却由对应的基金持有人享受,如果哪天这些主体不看好中国未来的经济,而赎回自已的“基金”,那么中国央行就把这些“美元”还给这些“基民”,如果到时央行拿不出那么美元的话,那么就是货币危机,而接踵而至的多是恶性通胀和金融危机。

庞大的资产负债风险

虽然中国理论界对中国的国际支付能力非常乐观,无论是刨去进出口、外债、国际热钱的流出,中国的外汇储备足以应付任何支付危机,但很抱歉,这些“算命先生”并没有动态地考虑这些进来的资金,出去时可能会拖儿携女,而且也没有考虑中国这些外汇储备每天都在自然地“缩水”,以及中国一旦套现这些资产时的急剧缩水,更没有考虑到到时国内的资本也会汇入这个外逃洪流。

一个简单的等式就足以证明中国外汇储备的资产负债风险:目前中国的广义存款M2已经达40万亿,没有公布数据的M3更是远超M2,居民储蓄也有18万亿之巨,只要这些资金的少量外逃,加上国际热钱,以及外商直接投资在中国的三十年滚存利润,现在的1.8万亿美元外储很快就灰飞烟没。这个时候,我们宁愿低估中央银行的外汇管制能力,就象现在中央银行不能管制国际资本昂首阔步地流进一样。

很显然,中国外汇储备的负债每天都在自然地吃掉它的资产:自2005年以来,尤其是进入2008年以来,中国人民币大幅升值,而美元贬值,这将在二头挤掉中国的外汇储备,举个例,如果一亿美元在2005年7月人民币汇率改革前,换8.27亿人民币,如果人民币升到6元左右,排除这期间的资产和利润以及利息收益,仅汇兑收益就达27%左右,这就意味着到时,这笔钱可以多换27%的美元出去。换句话说,中国外汇储备就缩水了27%。

更为危险的是,相对于目前这些外汇储备在国外的4%左右的收益,这些外汇储备对应的资金在中国的收益率远远超过10%,甚至20%以上,也就是说,这些外汇储备对国内对应的资金,一旦要流出去,肯定会比他们进来时换的美元多一大截。很显然,时间拖得越长,中国外汇储备越大,中国的外汇储备就缩水的越厉害。

而且,目前的全球经济似乎对于中国的外汇储备非常不利,全球通胀的飚升,迫使全球各国都纷纷踏上加息的周期,尤其是美国已经发出通胀的警告和加息的暗示,中国持有的美国国债面临着利率上调的缩水风险。

不要高估资本管制能力

千万不要高估中国的资本管制能力,自2001年加入WTO后,中国的经济前所未有地融进全球经济,跨国公司的转移定价、经常转移、特别收益、贸易融资,都可以成为资金合法进出的渠道,尤其是中国目前实行的严进宽出的门户大开政策下,事实上,目前源源流进的国际热钱,就是对目前国内外汇管制能力的最大嘲讽。

中国没有选择,既然中国不能主动地抑制住外汇储备泡沫的继续膨胀,那么被动性地剌破这个泡沫未必不是一个良方,从目前的情况看,中国应该顺势推高国际油价来主动地挤破这个泡沫。对于中国来说,这个泡沫越早刺破,中国就越主动,如果泡沫吹得越久,中国付出的代价越多,甚至出现1998年印度尼西亚式的失控。

事实上,自2004年以来,中国一直在追求国际收支平衡,但无论是人民币升值,出口退税政策的调整,还是产业政策的霸王硬上弓,中国的国际收支从未驯服,更多地是中国的外汇储备仍在倔傲不驯地顽强增长。

“断臂”还是“断头”?

毋庸置疑,推高油价对于利润正在下滑的中国企业来说,肯定是雪上加霜,不过,这与中国外汇储备泡沫越吹越大最后失控的风险相比,却是小巫见大巫。很显然,“断臂”还是“断头”,这就是摆在中国面前的现实选择,日本上世纪七十年代和九十年代的遭遇就是前车之鉴:高油价最多就是经济衰退,泡沫破灭最后是十年不振。

高油价改变热钱的预期转变远比人民币升值见效:高油价、高进口,贸易顺差缩小甚至逆差,人民币升值压力减少,国际支付能力减弱,国际热钱自然转向。事实上,贸易顺差和经常项目顺差规模每次都是国际热钱方向改变的导火索。

当然高油价的外部性作用,也是显而易见,正在风雨飘摇中的东南亚经济,很有可能又将被一次金融危机击中,不断飚升的油价和粮价将把他们的经常项目顺差吃个干净,从而斩断这些国家的国际支付来源,使国际热钱恐慌出逃。正在迸发的越南危机虽然还只是“成长的烦恼”,但只要国际油价和粮价,在高位盘旋,东亚肯定会有第一块多米诺骨牌倒下。

对于中国来说,东南亚只要任何一个国家出现货币贬值,中国就不可能独善其身,很显然,一个小国的货币贬值不能动摇中国的经济,但是这些小国的贬值,会动摇其他小国的出口,从而推翻一大片多米诺,而当几个国家叠加起来,肯定会对中国的出口产生威胁,从而动摇中国的国际支付来源,不过对于中国来说,这未必是一件坏事,还可以更加加速地剌破正在越吹越大的外汇储备泡沫。

全球经济的“俄罗斯转盘”

美国—这个由过去二十多年的全球化红利吹大的全球最大经济体,将会急剧告别他的霸权泡沫,虽然在看得见的将来,还没有哪个国家可以取代她。中国推高油价,不仅会直接推高它的通胀水平,而亚洲国家的热钱抽逃,会直接导致这些国家套现美国国债,尤其是中国,从而有可能将美国的长期利率推到意想不到的高度,并有可能诱发第二次信贷危机,更多的美国金融机构也许还没来得及幸运上次的逃脱,就会接着迅速倒下。

这一点与1997-1998年的金融危机不同,当时美国和亚洲的货币政策各司其职,而自2001年的这轮经济周期起,整个亚洲的经济和货币政策都通过外汇储备购买美国国债,从而把美国的货币政策绑在一起,一荣俱荣,一损皆损。

当然,对于中国来说,这并非坏事。无论是从财政状况、还是居民储蓄,企业储蓄来看,中国对经济危机的承受能力都比其他国家强,虽然中国可能会受到损失,但不至于像1998年印度尼西亚一样失控,尤其是美国金融机构的倒闭,和亚洲“小龙们”经济体的制造业关门,对于中国企业来说,无疑是收购的良机,当然,这并不是中国很乐意看到的后遗症。

但是,如果中国仍延续目前的经济政策,很显然,国际资金仍将像过江之鲫一样追逐人民币的升值,外汇储蓄仍像气球似的急剧膨胀,可以肯定的是,一旦人民币一次性升值和大幅升值之时,也是国际资本,和国内资本外逃的时候。

现实就是这样残酷,目前的全球经济就像一场“俄罗斯转盘”赌局,在目前美元本位制的国际货币体系下,尤其是核心国家不负责任的货币政策,根本就不要有指望共赢的局面,更可能的是看谁先出局。但从目前看,对于中国来说,原油价格,是中国掌握全球经济主动权最好的武器,至少是自卫的最好武器。





欢迎光临 .::金银岛财经::. (http://j-y-d.net/) Powered by Discuz! 7.0.0