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标题: QFII与基金反向操作之谜 [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2008-5-23 09:13 标题: QFII与基金反向操作之谜

如果将持有的资金规模进行比较，那么在A股市场，两万多亿元的基金规模庞大如大象，而不足千亿元人民币的QFII则只能算一个兔子，但是QFII这个小兔子却屡屡“战胜”大象。

从3月25日到4月24日的一个月时间里，QFII完成了近200亿元规模的建仓。而与QFII的积极买入相反，58家基金公司346只基金披露的2008年第一季度报告显示，基金的平均股票仓位在一季度下降了4.75%。在4月14日的“黑色星期一”，上证指数大跌5.62%，基金正是当天做空的主力，数据显示，当日基金抛出45亿元股票，最大的一家抛了15亿元。甚至在4月20日证监会出台救市措施的次日，沪市机构席位依然大举卖出，流出金额最大的交易席位亦是基金席位，单边卖出7.8亿元。

这只是QFII战胜基金的一个最新案例。而更加“可怕”的是，QFII一轮轮的抄底显示，这只“兔子”对于A股上市公司的熟悉程度也在不断深入，从原来的宝钢股份等重点行业的龙头公司，到小商品城这类更地方化，成长更为迅速的二线规模公司，再到美的电器这样关注内需的企业股，QFII投资重点在各类中资企业中自如转换。

“QFII是以全球的眼光看待中国市场。从全球配置来看，尤其是发达国家经济濒临衰退，经济增速减慢，在发达国家寻找投资机会越来越难了，因此资金流向新兴市场。而国内基金更多的是从相对比较窄的面去看待市场，对大小非解持、从紧货币政策、预期通胀压力难以缓解等问题的担忧使他们看空市场。”

QFII对A股的这一轮抄底也可以用“全球眼光”进行解释。从今年3月中旬开始，无论是在众多QFII机构的大本营美国还是香港这样的新兴市场抄底行动都在上演。3月17日，纳斯达克指数创出2155.42点的新低后开始上涨，同一天，道琼斯工业平均指数第二轮探底后重拾升势，这样的抄底行动马上“波及”到资金进出自由的香港市场，3月18日，恒生指数创出20572.92点的新低后，就开始稳步上扬。

与此相比，QFII基金对A股的抄底，已经是晚至3月25日，事后看来，并非A股投资者没有察觉QFII正在全球进行抄底，而是没有信心跟随。

QFII领先基金一步的典型案例

从老牌QFII中UBS.AG进出平煤天安的案例，或许我们能勾画出QFII投资的一道轨迹。上证所公开的信息显示，QFII的身影首现于2007年第一季度的季报中，UBS.AG以持股1185.9578万股位列于该股的十大流通股东之列；而后2007年的半年报中，UBS.AG继续增持，持股达到了3137.4153万股，同时另外的两家QFII(BNP PARIBAS和GOLD MANSACHS)也分别进入了前十大流通股股东序列。

不过，2007年三季报时，新进的两家QFII就已经从十大股股东的名单中消失了，UBS.AG也开始减仓，该季度末他们的持股锐减了一半，只剩下1457.5249万股；而后UBS.AG就开始了从平煤中的胜利大逃亡之旅，2007年年报时持股进一步下降至1131.05万股，而2008年的一季报中UBS.AG的身影则彻底消失了。2008年一季度报表显示，华夏红利、广发聚丰、易方达价值成长、广发大盘等基金进入了该股的前十大流通股股东名单。

根据业内人士的推算，UBS.AG的建仓成本应该在15元以下，而平煤天安去年股价一路狂飙，10月10日上触全年盘中最高点51.78元，照此推算，QFII投资的收益率应该超过了300%。

然而结合平煤天安的基本面来看，QFII赚得盆满钵盈似乎不合常理。一位分析师表示，其实平煤天安的基本面只能用资质平平来形容，公司的煤种不错，地理位置居中，规模也大，但就是储量偏少，在煤炭类上市公司中横向无法和中国神华、中煤能源等央企相提并论，纵向即使在焦煤的子板块中也要排在西山煤电的后面，位列第二位。

然而QFII的出牌却总是出人意料。宏源证券分析师刘起透露，去年一月份，澳大利亚最大投行麦格里的香港分支机构派出研究员赴平煤天安调研，之后就引发了一轮QFII的疯狂炒作。

更值得关注的是，QFII看似“疯狂”的炒作行为却得到了基金公司的大力响应。根据指南针旗下天证投资提供的数据显示：从2007年12月28日到2008年年1月11日，公募基金累计介入平煤天安金额已高达6.196亿元。同时，QFII开始大量出售手中的筹码，截止到2008年3月31日，上海新昌路营业部和淮海中路营业部作为QFII云集的两个营业部期间内累计净抛售额为6.459亿元，同期相比，基金介入金额仍呈现大幅上涨，累计高达29.668亿元。

天证投资分析师表示，通过盘口追踪，公募基金建仓的过程正好与QFII相反，其大规模加仓其实早从2007年第三季度已经开始。相关资料显示现，在平煤天安此前的2007年半年报中，广发系仅有一只广发聚丰位列十大流通股股东之列；到了2007年三季报，广发大盘、广发聚丰、广发策略、广发聚富等均出现在其十大流通股股东之中，而今年一季度，其前十大流通股股东全被公募基金所包揽。

分析发现，公募的建仓高潮来自于去年的第三四季度，根据测算，较之此前的QFII建仓成本，公募的成本翻了一倍还多，大概在35元-40元一线。

QFII再度扮演地震“救灾”角色

在地震的余波中，资本市场经受住了考验。14日，有传闻称，监管层为了市场的稳定与国家的战略意义，授意基金等主流机构在此时要“多讲政治”，大小非减持也要“多讲政治”。一周过去了，预想中的大跌并未如期而至。截止到16日，沪指稳稳地站在了3624.23点。截止到15日，本周两市资金共流入约284.44亿，其中，只有15日显示为资金的净流出。

资金的持续净流入令市场对早先监管层授意基金只能做多不能做空的传闻产生遐想。那么基金真的会放市场一马吗，实际情况又是怎样的呢？实情是，在资本市场整体运行态势保持稳健之际，各类机构的言行却大相径庭。

截止到14日，相关数据显示，本周基金的确在积极做多，但同时它们也是做空的主力，其中友邦华泰、汇添富、南方、泰达荷银等基金仍在大量抛售，使市场继续维持震荡。作为短线高手，基金们正不断地借助市场热点的轮动积极换筹，再抢手的股票也呈现着有人买就有人卖的态势。民生、建设、华夏、浦发等银行类股票遭到了基金的大规模减持。

值得注意的是，数据显示，5月14日开始，逐渐休战一段时间的QFII又开始了大规模的净买入，仅14日一天就净买入5亿元。其中，浦发银行竟占了约3.33亿元。“公募基金前期在金融股中陷得太深，一定会趁此机会调仓。但是在这样特殊的时期，是否只因顾眼前的一点蝇头小利就把筹码拱手送到QFII手上，还是值得三思。”一位市场人士表示。

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