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标题: 美国“漂亮50”为“熊市之母” [打印本页]

作者: 金银岛岛主 时间: 2008-3-3 20:02 标题: 美国“漂亮50”为“熊市之母”

鉴于20世纪60年代概念股泡沫破灭的惨痛损失，70年代伊始的华尔街回归对有着稳定业绩历史的绩优股票的投资。

于是20世纪70年代的美国股市形成了一轮以50只最大绩优公司为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。其中IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼、宝丽来、雅芳等蓝筹公司，都是其时“漂亮50”中的娇宠。这些股票被称为“一次决策”(one decision)股票，退休基金、保险公司、共同基金、信托基金等都蜂拥买入这些“一次决策”的蓝筹股。

耐人寻味的是，这一轮以“回避概念投机、回归价值投资”为宗旨的大盘绩优股行情，走到后期竟然也演变成了一波投机过度的概念股行情，“漂亮50”本身最终也演变成为了一个概念。

这一轮蓝筹股投机热潮于1972年达到顶峰，蓝筹股的股价上升到难以置信的程度。其时“漂亮50”股票的P/E(市盈率)平均水平达到了40倍以上，一些成长型的公司如IBM、得州仪器公司的P/E曾达到80多倍(一年后，它们的P/E只有20-30倍)。雅芳公司的市值竟然高于美国所有钢铁公司总市值。

然而，没有一家大公司的成长可以支撑80-90倍的市盈率。结局是不可避免的悲剧，这一轮蓝筹股投机泡沫直接导致了1973—1974年的华尔街股市大崩盘，市场大跌了约50%，自此步入了长达10年的大熊市。如果投资人买入的时间是1969年的最高点，则经历1973—1974年的崩盘，投资人必须等待12年才能摊平。

有趣的是，华尔街将1929年的股灾称为华尔街的“熊市之父”，而上世纪70年代的“漂亮50”泡沫破灭被称为华尔街的“熊市之母”。

中国对漂亮50的炒作才刚刚开始，我们不应该忘记美国漂亮50带给投资者的经验和教训，对美国的前车之鉴一定要认真汲取。尽管通过比较中美漂亮50的共同点和不同点，我们认为两者的异大于同，中国的漂亮50应该不会走上美国漂亮50同样的道路，但由于中国漂亮50的未来带有更大的不确定性，其前景也就更加难以预测，所以我们更加需要保持警惕。

通过美国漂亮50历史，我们总结出了投资中国漂亮50的几个要点。尽管两国的差异很大，但我们相信无论在何时何地，投资的很多基本原则都是共通的。

一是能买市盈率低的股票就不要买市盈率高的股票。这看起来似乎是很简单的道理，但在很多时候却往往被投资者置之脑后。我们需要再次提醒投资者，从长期来看，市盈率和投资收益率两者之间的关系是成负相关的。

二是不管成长性有多好，都要注意股票的买入价格。对成长性的过分追捧往往会使投资者陷入疯狂中，也就容易忽视了买入价格是否过高。实际上，对任何一项投资而言，最终是买入价格决定了其收益高低，甚至是否能盈利。

三是尽量做好分散投资。不管业绩有多么好、前景有多么灿烂的股票，投资者都不能毕其功于一役。只持有少数几只股票，这样做的风险实在太大，没人能准确预测哪只股票能给投资者带来最大的收益，所以集中投资取得成功的概念就跟买彩票一样，只能是可遇而不可求。

四是买了就不卖并不是理性的投资行为。即使长期持有能带来不错的收益也不意味着当价格远离价值的时候就不应该抛出，因为那样做显然能够获得更好的收益。好的买入是为了更好的卖出，这绝不是鼓励投机，就连被誉为长期投资楷模的巴菲特也在上世纪70年代初美国股市陷入疯狂的时候选择了清仓离场。

五是价格的短期波动常常会影响长期投资收益。因为“成功的投资者或投机者关注的不是投资本身长期持有的价值，而是受大众心理影响，三个月或一年后市场将会给出什么价位”，而这也是导致大多数对漂亮50投资失败的原因。

六是分红很重要。一方面只有分红才能让长期投资者真正获得投资回报，另一方面，分红也避免了上市公司浪费资源，降低运营效率。而且尽管分红会因为扣税而带来一定的损失，但即使这样，用获得的分红再投入到公司股票上也是会增加长期投资收益的。

七是行业并不重要。增长前景好的朝阳行业最终给投资者带来的回报并不一定会超过所谓的夕阳行业所带来的收益，就像美国漂亮50所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的PhilipMorris公司都是收益率名列前茅的。这是可以理解的，因为所谓朝阳行业的明星企业即使最终发展确实如当初预期的那样好，但这样的公司往往由于大家都看好导致出价过高，带给投资者最终的收益反而不是那么好。毕竟决定投资收益的是成本和回报，而不是公司本身的好坏。

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