日前，证监会就再融资征求券商意见，其中配股比例最高为15%，控股股东需至少认配其份额70%等相关信息引起了市场的注意，那么，如何看待这一信息呢？
江苏天鼎秦洪认为，再融资方式多元化从以往的再融资政策来看，有一定的盈利标准，即只有达到硬杠杠，才可以进行再融资，尤其是配股。但在媒体报道的相关信息中，这一政策可能会有所突破，其实这也就为向特定投资者定向募集打开了大门，这对于A股市场来说，的确属于一种突破。
因为企业的经营是具有周期性的，而从经营的角度来看，越是行业低迷时，扩张或购并的成本是最低的，但在此阶段，也是上市公司经营业绩较差的。而扩张与购并均需要资金支持，由于经营业绩差，可能达不到再融资的要求，所以，上市公司往往丧失了扩张或购并的最佳机遇。
但引入定向募集的再融资方式之后，则可以摆脱这一束缚，因为对于具有战略眼光的产业资本来说，自然明白在行业低迷阶段进行购并与产能扩张的益处，所以，往往愿意成为定向募集的资金提供方，即一方面向上市公司提供资金，但另一方面又可以上市公司股权，从而在未来的行业景气回升中获得投资回报。而在这一过程中，作为全体股东重要组成部分的流通股东的利益也得到提升。
更为重要的是，向特定投资者的定向募集资金制度建立后，也有利于购并方式的创新，尤其是有望开创定向增发股权，获得购并的路径，这就是市场的新生题材，因此，再融资政策的这一突破，将有利于A股市场。
再融资比例的确定值得商榷但是，在征求意见稿中，也有一个信息引起了市场的注意，这就是配股的比例最高为15%，控股股东需要至少认配其份额的70%等，这似乎有悖于市场化融资的大方向。比如说某A股上市公司，总股本为10000万股，一般投资者持有股本为5000万股，控股股东持有5000万股，那么，按照最高比例的15%进行计算，那么，可融资的总额为1500万股，其中控股股东就得认购1050万股，一般投资者只能够获得450万股，对照一般投资者持有的5000万股，相当于10股获得0.9股。
表面看来，这保护一般投资者的利益，同时也减少了市场的流动资金流出。而且，如果是一般上市公司，那么，这种比例的确定也有利于减少一般投资者的投资风险。但如果是优质上市公司呢？因为从海外成熟资本市场的经营情况来看，优质上市公司的配股，其实对一般投资者尤其是中小股东是一个难得的提升分享公司高速成长股权比例的契机。因此，配股再融资的比例的确存在着一定的商榷，不能因为过去曾有过的教训而将配股等再融资视为中性信息，其实在一定程度上，适当的再融资是上市公司获得再成长的必经路径。
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发表于 2006-1-12 12:02
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