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设单独层次,A股就能诞生伟大网企?

随着阿里巴巴在美上市的日子临近,新华社日前发文,对3.2万亿市值的中国互联网企业“流落海外”扼腕叹息。其实今年5月底,京东在美国上市时新华社就发过类似文章,当时算出的中国网企海外上市总市值是1.4万亿。

文章认为,中国网企之所以到美国上市原因有二:一是深沪股市对企业有盈利要求,很多网企暂时是亏损的;二是国内新股发行处于“不断改革”中,企业排队时间过长,有很大不确定性。

新华社多次的反思,很快就变成了交易所的行动。深交所总经理宋丽萍周末宣布创业板将考虑设立单独层次,支持尚未盈利的互联网和科技创新企业发行上市。上交所有的,深交所不一定有;但深交所有的,上交所最终必须有,这是颠扑不破的历史规律。宋丽萍话音未落,上海《东方早报》就报道说:上海证券交易所也有计划建立新兴战略产业板,其IPO标的也是互联网和高新技术企业。虽然上证所并未在公开场合提出挂牌企业可以“不盈利”,但在与机构的内部交流中,上证所则提出了该方案。因此,A股将很快全面展开跟美股间的“网企争夺战”。

但中国互联网企业爱到美国上市,绝对不仅仅因为A股门槛高、排队太长,还有更深层的原因:

一是这些企业在发展初期,就引入了国外的风险投资,这些国际投资者希望参股的中国企业最终到美国上市,有些甚至为此签署了对赌条款。他们认为,在美国上市可以获得更理想的估值,退出的时候更便捷。美国的市场规范,法律制度他们更熟悉。而中国仍然存在外汇管制,税收制度也让国外投资者感到陌生。想当年新桥将深发展控股权转让给中国平安,就没有选择现金,而是选择转换为平安在香港挂牌的H股,最终在香港卖出平安H股套现。新桥之所以这样选择,原因是类似的。

二是中国互联网行业的创业者从一开始,就梦想到美国上市。因为那里是全球互联网最大的秀场,在美国上市对提升企业形象,拓展业务,找到更高层次的合作伙伴都很有帮助。网企在发展初期选风投的时候,就更喜欢国际机构,而不喜欢“土鳖”。

所以,要留住中国互联网企业,甚至吸引世界各地互联网企业到中国上市,是一个漫长的过程,需要全面的改革。比如要实现人民币自由兑换,资本市场全面对外开放。而中国证券市场,也要经过一次监管上的革命才行。只有这样,网企在A股上市才能有荣誉感,而不是低人一等的感觉。

在人民币没有自由兑换,中国股市仍然不规范的阶段,网企到美国上市并不是什么坏事,犯不着扼腕叹息。我倒是觉得,如果当年通过行政手段,让百度、腾讯这些企业留在A股上市,可能是更大的悲剧。因为这些企业可能被宽松的监管环境“宠坏了”,到今天仍然是一个不规范的二流企业,甚至会被国企收购,或被贪官强行参股,卷入政治的漩涡中。中国互联网行业的发展水平,可能远远落后于今天。当“A股的荣誉”和“中国互联网行业”被分别放置到天平的两侧时,我想还是整个行业的发展更重要。

前两年,中国概念股曾经在美国遭遇“浑水公司”的狙击,大量企业被迫退市、降板。但到了今天,为什么赴美上市潮再度兴起?难道网企不怕浑水公司“浑水摸鱼”?创业者不怕被美国疏而不漏的法网裹住?我想,主要是这些创业者最终悟出了一个道理:在一个规范的市场里接受严格监管,虽然不能为所欲为了,但对企业长远发展有巨大的好处。能在美国上市,而且不被浑水公司们找到破绽,这本身就是一种巨大的成功,是一种荣耀。

A股给未盈利的科技企业设立单独板块,这固然非常重要。但更重要的是,通过注册制改革加强市场的监管,真正做到“执法必严、违法必究”,“监管面前,人人平等”。只有这样,A股才有未来,互联网企业才会以在国内上市为荣。否则,A股将来留住的也只会是三四流的网络企业,甚至是“伪网络企业”!

伪网络企业?没错,就是通过行政命令成立,通过行政手段从政府部门、国企获得所谓网络生意的互联网企业。这在A股里已经有不止一家了,是谁,你懂的!而且我预言,随着两个交易所设立相关层次,这种企业会激增。他们的诞生、上市,对中国互联网行业的进步几乎没有任何意义,反而可能扰乱市场。但它们注定要来,你挡都挡不住。也许这,就是所谓的“A股魔咒”。




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