【英国《金融时报》消息】美国次贷危机向全球蔓延已近一年。当时许多人希望，风险重估只会暂时中断美国及全球经济增长。如今，这种希望已然落空。房利美和房地美身陷困境、股市暴跌、油价不断攀升，这些都清楚地表明，这场危机远未结束。十有八九，这场危机连开场阶段都没过。
那么，目前全球经济处于何种状况？未来可能如何发展？以下是对这些问题的一些初步解答：
第一个问题的答案来自于两大方面：持续的金融危机和大宗商品价格上涨。银行股的表现最能说明金融危机的状况。担心银行健康的不仅是股市投资者，银行本身也在担心。这不仅仅是流动性危机。各银行对同行们的偿付能力表示担忧。它们的这种担忧有一个有力的理由：前些年发放的许多贷款的基础抵押品——住宅——市场状况持续恶化。今年4月，标普/Case-Shiller 20个城市房价指数的名义值与实际值较2006年中期的峰值水平分别下降18%和22%。同时，下降的速度正在加快。
与此同时，油价正逼近每桶150美元的水平。就在全球经济的一个重要组成部分正担心金融崩溃以及随之而来的通缩风险之际，世界上最重要的大宗商品价格在过去一年翻了一番。以实际价值计算，目前的油价水平比1979年高出25%——那一年是第二次石油危机的高峰时期。
那么，在全球经济放缓的情况下，为何大宗商品价格却在飙升呢？流行的解释似乎是“投机”。但是，由于投机是无时不在的，这无法解释为什么现在价格猛涨。另一个流行的解释是美国大幅放宽货币政策。但这很难解释这样一个事实：按照欧元计算，油价也在快速上涨。同时，投机也无法解释那些没有活跃期货市场的大宗商品价格的上涨，如铁矿石。
谈到石油，欧洲政策研究中心的丹尼尔·格罗斯指出，在决定是否生产的时候就已经存在投机因素。在判断所拥有资源的未来价值时，生产者就是投机者——这是对的，因为资源是有限的。如果预期实际油价的上涨幅度将超过替代资产的回报率，生产者会把石油留在地下（不开采）。因此决定当前价格的，是预期的未来价格。
那么接下来全球经济将如何变化？最重要的一点也许就是不确定性。全球经济有可能恢复迅速的增长，但同样有可能出现类似于金融崩盘的局面。
不过，总的经济动力正在减弱：美国及其它高收入国家正遭遇金融危机和楼市崩盘；大宗商品价格日益飙升；以及通胀压力，尤其是在新兴国家。除了持续放缓以外，很难看到全球经济的其它结果。甚至可能出现这种情况：全球经济的趋势增长率远低于人们几年前所希望的水平。
此外，其中一些风险可能以危险的方式结合在一起。例如，如果攻打伊朗，可能将油价推升至每桶200美元以上。另外，也不能想当然地看待美国政府的信誉。如果美国经济当前的去杠杆化(deleveraging)削弱了国内消费，该国经济可能陷入深度衰退。届时美国财政赤字将急剧膨胀，长期利率也可能大幅跃升。这会让美国政府的债务状况显得很难看。接着甚至可能出现资金撤离美元及美元债券的情况。那个时候，有谁还愿意执掌美联储呢？
好消息是全球经济迄今出人意料地保持良好，坏消息是仍明显存在下行风险。要想安然渡过这场风暴，需要一些运气，更需要明智的判断。
（马丁·沃尔夫/英国《金融时报》首席经济评论员） |
发表于 2008-7-28 08:30
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