除去1929年开始的大萧条以外（当时巴菲特刚刚出生），巴菲特共经历过三次熊市。
第二次世界大战结束后，美国经济经过了长达20多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。用巴菲特的话来说，市场先生情绪高涨地狂暴了几年，到了该停下来喘息的时候了。从20世纪70年代初开始，美国经济步入了前所未有的“滞胀”时期。为此，刚上千点不久的道—琼斯指数面临着巨大的考验。1974年末、1975年初，道—琼斯指数一度暴跌至550点，几乎吃掉1956年以来的战果。这是一次自1929～1933年经济大危机以来最残酷的熊市。迎面扑来的大黑熊令大多数投资者措手不及。市场的暴跌让他们犹如一下子从天堂掉入地狱。
到1974年底时，大多数投资者手中的股票跌了60%。美国人民谈股而色变。而就在这时，养精蓄锐了将近5年之后的巴菲特，像一个潜伏了很久的猎人终于发现了猎物一样，在最恰当的时刻扣动了扳机。他把5年来积累的大量资本义无反顾地投入到那些被人们所抛弃的股票上。像淘金者发现了一座金矿，他找到了大量有价值而又便宜的股票，以至于他的资本都消化不了。
1987年的股灾是巴菲特所经历的第二轮大熊市。10月19日，又是一个“黑色星期一”，道指狂跌508点，日跌幅达22.61%，从前一个交易日收盘价的2246.74点跌至1738.74点才收盘。这一个单日跌幅排在道—琼斯指数有史以来的第二位。这轮次下跌直到1987年年底才恢复。
伯克希尔-哈撒维公司的市值也在一天之间损失了3.42亿美元。巴菲特的同事们声称，巴菲特可能是那天唯一一个不关注股市行情的人。他仍然和平常一样在办公室平静地阅读年报和资料。一整天中，他只从办公室走出来过一次，安慰同事们说：“股价下跌对公司没有任何影响，大家继续往日的工作。”他说的没错。在经历了持续两年的抛售之后，巴菲特的投资组合中只剩了3只股票：美国广播公司、华盛顿邮报、CEICO。而这三只股票是巴菲特打算“相伴到永远”的伙伴。所以，它们价格的涨跌和巴菲特没有任何关系。
不过，其他股票的价格崩溃则给他带来了滚滚财富。别人狂抛之际，他精心选择了几只股票，大胆买入。到1987年年底，市场指数恢复到大跌前水平时，巴菲特持股总值首次超过20亿美元。
2000年开始，反映技术股走势的美国纳斯达克指数持续下泻，从5000点高位，跌穿2000点主要心理关口，重新回到1998年12月的水平上。思科的股价从82美元跌至26.06美元，总市值从5554亿美元，直线降到2001年11月9日的1876亿美元。由华人明星式企业家杨致远所创建的雅虎公司从2000年的250美元一路连续下跌，到2001年9月26日，跌至历史最低谷，调整后的盘后价仅为4.05美元，跌去了95%。
最神奇的神话美国在线辉煌时，股票市值1600亿美元，相当于电脑巨人ＩＢＭ的两倍，这让它的胃口达到足以在2000年１月10日吞并一家比自己营业额大五倍的传统媒体帝国——时代华纳公司。合并后的第二年，新公司市值下降了54.66%，还比不上合并前时代华纳的市值。不过，那还远不是低谷。
许多华尔街的投资商身价一落千丈，但始终坚持投资在保险、零售等旧经济公司的巴菲特，他控制的上市公司2000年则逆势而上，大赚33亿美元！当然，这时候那些曾经在1999年说过“巴菲特老了，糊涂了”的投资者们只剩下对巴菲特的感激了。
有一个例子特别值得留意。1977～1981年，美国经济陷入了滞胀，股市也徘徊不前，道—琼斯指数一直在1000～800之间波动，股市波澜不惊。在这几年中，趁着市场的低迷，巴菲特花费4750万美元购入了政府雇员保险公司的大部分股份。
政府雇员保险公司一直以低廉的产品价格著称，它的保险产品价格大大低于其他保险公司。低定价归功于政府雇员保险公司的低承保成本，它的承保成本仅为13%，远低于行业30%的水平。政府雇员保险公司有巨大的竞争优势。 然而在1976年，由于错误计算了客户索赔额，以及保险产品定价过低，政府雇员保险公司濒临破产，股票价格一落千丈，从每股61美元跌至每股2美元。政府雇员保险公司的创始人利奥-古德温的儿子小利奥在接管公司后忍受不了这次股票的大幅下跌自杀身亡。
但是，巴菲特仍然相信政府雇员保险公司的整个竞争优势依然存在，而且他对新任首席执行官寄予厚望。于是他在低点持续买入了大部分政府雇员保险公司的股票。从1977年起，政府雇员保险公司就成为巴菲特投资组合中最主要的部分之一。 |
发表于 2008-7-14 09:04
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