【英国《金融时报》消息】我最近曾提出，汇率机制是联结这些独特事件的纽带。现在，就让我们来看看该如何在暴风雨肆虐的大海上航行。
首先，我们应该将全球经济视为一个整体。各个经济体的全球化程度越高，就越应该从这个角度来考察全球经济。那么，作为一个整体而言，我们对全球经济已经了解了哪些问题呢？答案是，至少就短期而言，全球经济正在遇到资源方面的限制。
我们的文明是以矿物燃料为基础的。但是，自2001年末以来，石油的实际价格已经上涨了近6倍。今天，石油的实际价格已经比上世纪初以来的任何时候都高。能源价格的跃升至少会对经济产生三方面的影响。
首先，它们会提高总体通胀率。特别是在新兴经济体，出乎意料的恶性通胀如今已成为常态。
其次，它们会降低潜在供应。它们会挤压高耗能经济活动的利润，迫使企业放弃能源密集型产能；同时，它们也会提高投资于新能源及高能效产能的必要性。
经合组织估计，石油相对实际价格最近的上升，已经使美国的不变产出下降了4%，欧元区下降了2%，并使两地的中期潜在增长率分别下降了0.2和0.1个百分点。这可不是小数目：就美国而言，潜在产出增长率的这种降幅至少相当于人均潜在产出增长率的10%。在较发达的新兴经济体，特别是在中国这样增长迅速的工业化经济体，潜在增长率的降幅也许更为惊人。
第三，能源价格的跃升改变了全球需求的水平和格局。油价从2007年初的每桶约53美元涨到如今的136美元，令消费者每年的负担增加了约2.6万亿美元，相当于对全球非石油产出征收了4.5%的税。在这种转移中，约有三分之二是从石油进口国转移到石油出口国，至少在短期内，也是从支出者向储蓄者转移。
这种转变本身，将会抑制全球需求的增长。经合组织估计，高收入国家今明两年的经济增长率将放缓至略低于趋势水平。
不过，高收入国家增长率的下降能否有效地给过热的全球经济降温呢？也许不能。经合组织预计，该组织之外的各国的增长率将会下降，但仍高于（难以具体衡量的）潜在趋势水平。
然而，正如我最近所提出的，尽管信贷危机对高收入国家造成了负面影响，但如今的全球货币政策也许过于宽松。在许多新兴国家，产出正在迅速增长，同时伴随着通胀的强劲上升。如果全球经济无法以人们一两年前所期望的速度增长（看起来可能性很大），新兴经济体就不得不在一定程度上做出调整。在高收入国家最终全面复苏的时候，这点会变得更为明显。
在此艰难的背景下，什么样的回应才是正确的呢？全球各国分别应该怎么做呢？这需要分短期和长期来看。
就短期而言，最大的货币政策要求是发展中国家收紧货币政策——如今，许多发展中国家的利率大大低于通胀。收紧货币政策的前提是放宽汇率目标。在高收入国家，收紧货币政策的必要性相对较弱，但美联储(Fed)的降息举措可能做过头了。
同样重要的，是要让能源价格的上涨传递到其它行业，迫使能源使用领域做出必要的调整。许多新兴国家提供能源补贴，其受益者绝大多数是高收入群体。在印度，燃料补贴成本如今赶上了公共教育支出的规模：真是令人难以置信。然而，更重要的是，要摒弃一种愚蠢的观念：认为石油或粮食价格的飙升是由不道德的“投机行为”所造成的——这是危险的民粹主义者在全球推广的虚幻的想法。
最后，在面对此类冲击时，富国需要为最贫穷的国家和人民提供相应的保护。这一点至关重要。这样做的目的应该是降低痛苦，为必要的调整提供资金，而不是阻碍调整。
就中长期而言，最需要做的就是解除能源对增长的限制。这意味着要增加能源研究领域的公共和私人投资，特别是可再生能源。我们将面临巨大的挑战，但不能因此就放弃目标。
冲击是巨大的，但意义更重大的是高企的能源价格。金融危机是一种可以避免的愚蠢行为，能源价格上涨则是痛苦的现实。全球必须直面这种令人不快的新威胁做出调整。理想的情况是各国能共同采取行动。但不论是否共同，它们必须行动。否则的话，前路可能会出现更大的危险——甚至是一轮恶性滞胀。 |
发表于 2008-7-7 09:16
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