对冲基金（Hedge Fund）是一种衍生工具基金，亦即对冲基金可以运用多种投资策略，包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约，乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资，同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。与特定市场范围或工具范围的商品期货基金、证券基金相比，对冲基金的操作范围更广。
目前，对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。
对冲基金的起源和发展：第一个有限合伙人制的琼斯对冲基金起源于1949年。该基金实行卖空和杠杆借贷相结合的投资策略。卖空是指出售借入的证券，然后在价格下跌的时候购回，获取资本升值。杠杆投资是通过借贷扩大投资价值增加收益，但同时也有加剧亏损的风险。两者结合，形成稳健投资策略。八十年代后期，金融自由化的发展，为基金界提供了更为广阔的投资机会，更使得对冲基金进入了另一轮快速发展阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小。
对冲基金的概念内涵随其发展变化很大。对冲（hedge）的运用源自美国农业。农场主预先把即将收获的谷物或牛卖出，到时再向买主交货。这样一来，他们就把价格锁定在签买卖合同时候的“市价”，而不必担心将来由市场波动而造成损失。用这种预卖谷物或牛的方式，农场主们基本上就把从收割到上市这段时间的市场波动风险“对冲“了。最初的对冲基金（hedge fund旬用同样思路的操作方式进行长期证券的买卖，以降低持有长期证券的风险。而对冲基金是以类似干旱期的琼斯模式（A，W.jonge Mode1）创立起来的一种私人合伙投资但这个最早期的对冲基金的狭窄定义已经变得面目全非。如今的对冲基金指的是一种美国及岸外各种私人信托投资机构。
美国的法律规定，对冲基金的信托投资者中，自然人（个人）的个人（包括其配偶）净资产须超过100万元（美元，以下货币单位均为美元）．或其个人收入在最近两年的年均收入高于20万元，或包括配偶的收入高于30万元，法人机构的财产要求则更高。从这个角度而言，称对冲基金为富豪俱乐部并不夸张。对冲基金由两类合伙人组成，第一类称一般合伙人（GeneraI Partner），指的是创设基金的个人或团体。一般合伙人处理对冲基金的所有交易活动及日常管理。第二类是有限合伙人（limited partner）。有限合伙人提供了对冲基金的大部分资本但却不参与任何基金所进行的交易活动及基金的日常管理。这是与股份制公司根本不同的地方。对冲基金是一种集合投资（pooled invest·ment），即将所有合伙人的资本集合起来进行证券交易。集合投资在股票市场通常指临时集中几个人或机构的资金，用来控制一个公司的股票价格。而对冲基金作为一种集合投资，其目标不仅可能是某个市场的股票，也有可能是某种证券，如某只国债，还有可能是某个期货，以及某国货币。
以操作方式和投资者数量来划分，对冲基金可分两类，第一类是美国对冲基金，它们通常投资于公开市场上的各种证券。货币、期货等。美国证券管理委员会规定，作为私人合伙的投资机构，对冲基金的投资者不得超过100位。即一个一般合伙人加99个有限合伙人。基金的一般合伙人通常占20％的利润，另加固定的通常为总资产1%的基金管理费。大多数对冲基金的操作使用不同金融衍生工具来对冲投资风险，如短期股票炒作、卖方选择权及其它工具。另一类为岸外对冲基金，法律没有限制投资者的数量，通常也被称为互惠基金（mutualfund）公司。互惠基金公司的主要投资场所是证券市场，主要投资对象则是股票，较少涉及外汇炒作。实际上，除了投资者数量这一特征外，互惠基金和对冲基金在管理上很难严格区分。
对冲基金的规模大的可以拥资几百亿元，小的可能只有千多万元资本。但多数基金经理在市场操作时，都严格遵循他们自己的市场策略（strategy）。同时，基金经理通过风险对冲，相对于其他性质的基金如互惠基金、投资基金等，可以在相当程度上降低基金操作中一些重要变量。市场周期等对对冲基金的影响。从这个意义上说，某些对冲基金的市场行为也并非完全不可预知。
大多数对冲基金成立的年限不长（大约6年），资产规模也不大（大约2000万元）。一个典型的基金经理通常有在证券业15年的工作经历，包括10年的有价证券经营管理经验。一半以上的对冲基金在美国注册，更多的把总部设在美国。约78%的基金经理在自己管理的对冲基金中的投资超过50万美元，几乎所有被抽样研究的基金从事风险对冲业务，能利用信贷杠杆借款从事买空卖空的基金高达72％
根据有关资料，目前全球对冲基金近9千只，管理的资产多达12,300亿美元，较5年前该行业资产规模成倍增加。但近两年，该行业经营环境逆转，表现不佳，甚至低于主流基金的回报，迫使许多对冲基金破产。根据对冲基金研究公司(Hedge Fund Research, HFR)数据，自2005年初以来，共有2600只新对冲基金成立，但同期却有1071只结业，破产率高达41%。其中2005倒闭848只，占年初营运基金数目的11.4%，破产率较上年高逾一倍。
上述状况显示，对冲基金正面临自1949年创建以来的第二次大整合。果如是，则对冲基金的数目将无可避免地大幅下降，更多基金破产结业将陆续有来。这就是为什么目前金融市场再次广泛关注对冲基金的原因。对冲基金上次大改组发生在亚洲金融风暴末期至2000年上半年。以LTCM、老虎基金和量子基金的破产或重组为标志，对冲基金从大型宏观投资策略(large macro bets，索罗斯语)为重心，逐步向中小型专业基金转型，回归传统的“反向”(contrarian)即对冲投资策略。经此整合后，对冲基金在数目及资产额上都出现明显的增长，日益为投资者所接受，作为“另类投资”(alternative investment)，而逐渐普及。
在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 |
发表于 2008-2-13 15:34
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