沃伦-巴菲特经常被投资界的专家们视为无知的土老财。在这个变化莫测的世界里，巴菲特的知识似乎在以很快的速度变得落后；在强大的对冲基金、私人股权基金和投资银行自营交易柜台面前，巴菲特没有多少话语权。
可是，当次级贷款危机爆发之后，对冲基金和私人股权基金骤然发现自己手里的资产不值钱了。投资银行突然发现流动性消失了。趾高气扬的交易员和分析师们突然发现自己的模型失效了。仅仅一个月之前，基金经理还可以随心所欲地以极低的成本获得极高的杠杆；可是现在，他们从任何一家银行借钱都变得十分困难。
在绝望之中，投资者的目光终于再次投向了巴菲特——这个77岁的亿万富翁握有500亿美元的现金，而且声称他“很乐意考虑一笔400亿到600亿美元规模的大单子”。
次级贷款不值钱了，所有抵押贷款不值钱了，某些高质量的公司债券不值钱了，垃圾债券市场更是遭到了毁灭性的打击。贝尔斯登、雷曼兄弟和高盛等华尔街巨头的股票从最高点下跌15%到30%不等，而巴菲特的伯克希尔公司股价却处于历史最高点。
许多对冲基金和私人股权基金经理都找到了伯克希尔公司，希望巴菲特能够买下他们手里的资产，哪怕出很低的价钱都无所谓。市场上充斥着廉价的资产，而巴菲特先生最喜欢的就是廉价资产；资产本身的质量可以很高，也可以很低（包括垃圾债券和垃圾股），关键是价格本身要打很大的折扣。这是巴菲特的老师格雷厄姆的理论精华，即“安全边际”理论。巴菲特一生的成功都建立于合适的安全边际，而不是天花乱坠的新经济理论或衍生品模型。
十六年前，华尔街的债券交易巨头所罗门兄弟公司因为交易员的狂妄自大而濒临倒闭。所罗门兄弟擅长从政府债券、市政债券到抵押债券的一切固定收益交易，并且一直为自己交易员和数理分析师的能力而自豪。可是仅仅一次国债丑闻就足以让它陷入困境，沃伦-巴菲特趁虚而入，成为了这家华尔街头号交易行的最大股东和董事长，并且最后把它卖给了旅行者集团（现在为花旗集团的一部分）。
今天，如果贝尔斯登或雷曼兄弟面临的麻烦太大，巴菲特照样有可能趁虚而入，虽然他没有做过一笔衍生品或结构化，也不懂程序交易，可他知道“高卖低买”这句金玉良言，并一直身体力行。
虽然主要从事长期投资，但巴菲特也偶尔进行短线交易，例如并购套利、可转债套利和破产债券套利等等；与对冲基金不同的是，巴菲特玩的很小心，只有遇到天赐良机之时才动手，而且从来不使用杠杆。或许巴菲特会把这次的次级贷款危机视为一次天赐的短线交易机会——只要在现在买入严重折价的高品质债券，几个月之后转手卖出，就可以赢得一大笔利润。
谁叫那些对冲基金和投资银行交易员玩的太过火了呢？
最近几年，巴菲特的伯克希尔公司的投资收益似乎有所下降——在1998年之前，他的年复合回报率为24%；1998年之后的几年，他的年复合回报率不到10%。现在正是一个大好良机，因为巴菲特的资产几乎没有因为次级贷款危机而受到任何影响，而他的对手们都被打的七零八落了。巴菲特先生一定正在偷偷发笑，危机持续的时间越长，他的投资者们也会越高兴。
这个世界上没有必胜的金融模型，没有必胜的短线交易员，也没有必胜的对冲基金或投资银行。只有一种交易模式是必胜的——高抛低吸，或者说“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。沃伦-巴菲特先生，你一直遵守着这个游戏规则，所以祝贺你，这次的赢家还是你。 |
发表于 2007-8-30 11:10
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