要看到中国市场的特殊性，看到中国恢复股权意识，投资文化的崛起带来了今天的大牛市，在这个大牛市的背景下投融资的行为实际上是在整个市场上供给不足的状态下通过两条途径来解决我们整个市场重建的平和，一条途径是通过原有的非证券化资产的证券化来放大整个社会的总资产，另一条途径是通过证券化的资产转化成真金白银把储蓄转化为投资，因为中国的群体是一个消费偏好低，储蓄偏好高，投资偏好低的群体，目前正在开始转向投资偏好开始上升，储蓄偏好开始下降，在这个过程当中实际上是一个我们从大众消费时代走向大众投资时代，给所有的企业创造的一个大好时机。你做出的东西有人买，不仅是一块钱当一块钱买，而是一块钱当十块钱买，8000块的利润能卖出80亿。中国人没有理性，疯狂的批评很多东西，其实都是错了。
纳斯达克市场是美国人买的中国股票，平均市盈率61倍，为什么你不去批评美国人的非理性？中国人的市场定价永远是在非理性状态下。现在非理性程度高，因为整个社会投资意识在崛起，中国的大牛市背后有它的社会文化和群体基础。投融资行为关键是能够把握住有效时点，为股东创造最大利益，从而间接的为社会创造利益。
所以从这样一个角度来解读我们的市场，你会发现这个市场本身所包含的东西并不是我们所简单从数字上看到的那样。这个牛市是怎么来的？很多人以为就是散户堆起来的，不是这样，这张图告诉你，2006年涨得最多的是什么？是银行，2005年底银行股占的比例和2006年银行股占的比例，而在这一年我们看到的大牛市，新开户数只有318万户，除以二，150万户进来了，你想想这个东西是散户堆起来的吗？不是。这个背后是什么？中国的银行改革为什么选择银行融资上市作为突破口？因为整个社会的风险就集聚在银行，所以银行上市是一大战略。银行融资上市光靠海外上市还不行，必须靠股权分置改革，股权分置改革也是一大战役。银行融资上市和股权分置改革相当于中国的辽沈战役和平津战役，后面还有白河战役。
所以07年是在这个基础上出现的一个新的浪潮，中信的徐钢2006年上市的利润不过9.6%，意味着什么？90%以上的利润是未上市企业创造的利润，把整个工业企业利润作为一个总量一平均，净资本利润是16%—17%，但是上市公司只有13%—14%，说明不仅数量大，而且质量高。所以这个泡沫不用担心，因为后面有东西，而注入这个东西，国家获得的利益最大，也不要以为国家真正关心你，你跟党站在一边，不会吃亏。所以这个市场真正细分，市场背后的投资主体才会发现中国目前刚刚进入了证券化时代，而证券化是补课，补过去多少年的课。所以涨这么多不算多。特别是亚洲，如果大家有时间上网可以看看台湾股市的驱动，日本股市的驱动，会发现很多人在讲股市泡沫，但是股市出现了200多年当中真正泡沫破裂造成重大损失的，全世界一共只有12次。美国2次、日本1次、台湾一次。所以用小概率防大概率是完全错误的，大多数概率下泡沫都会化虚为实，投融资行为在泡沫市场状态下立刻就能够把优质资产转化成证券化的资产，再把证券化的资产转化为可投资的现金，从而加速整个社会的流动性，提高整个社会的投资倾向，使得整个经济走向繁荣。
看到泡沫吹起来的时候，你害怕，经营者更害怕。所以一定把原来藏着的利润都放进去，你可以看到第一季度为什么上市公司盈利增长了78%，不是这一个季度创造出来的，而是原来藏在后面的帐没有拿出来。所以泡沫把隐含的利润吸出来了，把隐含的资产弃暗投明了，把没有入市的资产蠢蠢欲动准备注入市场，从这个角度来看，股市泡沫是一个证券市场最大的优质资源，就像洗衣服的泡沫一样，可以洗衣，可以增值，可以放大。但是一边吹泡，一边注水，才能真正化解我们目前的危机！
只有农民入市股市才可能见顶！
给大家解读一下6000点是什么意思。6000点对应的总市值24万亿。06年我们的GDP20.6万亿，到了08年就是25万亿，全球的证券化率平均数现在是92%，达到了全球的平均水平，大家想一想，中国目前的成长，中国目前的状态应该不应该达到全球的平均水平？
正是由于我们低于全球的平均水平，就出现了A股市场上，我们的证券化率齐低，而香港的证券化率齐高的现象。我们把证券化的资源流失到了香港，而香港市场是被国际大行控制的。所以在这个挤泡沫的过程中，不要单纯理解为学术之争，是直接的利益之争，因为在香港市场、海外市场、中国的A股市场由于低能所造成的证券化资源的流失构成了中国目前最大的资产流失，而我们没有任何手段，没有任何工具，也没有任何方法来阻止这种流失。所以中国A股市场回归它的本源，达到全球的平均水平，就是沪指6000。
去年我讲沪指三千不是梦的时候，当时讲了三个隐形，当我用净资产考核企业的经营时，用净资本考核上市公司时，得出一个必然的结果：这个市场会把资产做小。为什么会把资产做小？因为我们用净资本收益率考核人的时候，净资本收益率有两条途径提高。做分子、做利润可以把利润提高。做分母，把资产做小也照样可以把净资产收益率提高。大家想想做利润容易还是做资产容易？于是，当我们看市场的时候，一定要闭上眼睛看，如果你看数字，一定把你吓死，心惊肉跳，看曲线，看数字都解释不了这个市场。但是看完之后闭上眼睛想，想这个市场的真实价值。假如我开这个生意要花多少钱？回到常识才能理解这个市场背后的隐形资产。
当一个市场机制不完善的时候，一个特殊的市场机制会把财富做小。这是中国目前的状况，所以从1500点到3000点这一段，核心概念就是隐形资产弃暗投明，这些大家现在已经感觉到了一种常识，我问大家8000块钱一平米，买淮海路、南京路的商铺，你相信吗？5000块钱一平米，买北京的国贸、广州的宾馆，你相信吗？你把中国国贸总市值乘以拥有的办公室面积，把东方宾馆总市值除以客房面积，新世界除以它拥有的南京路的商铺，益民百货除以淮海路的商铺，在股票里卖为什么只能卖5000—8000？合理吗？不合理。但是在中国就是事实。中国最大的出租车公司，帐面上按照做出租车牌子的铁皮钱。中国的股市在制度变革当中帐外有帐，表外有表，所以投资人闭上眼睛要看表外表，帐外帐，同时要看到厂外有厂，因为有新的狼群在入市。
所以我们要看婴儿潮的群体变化，看价值驱动要看隐形资产，可注入资产。按照这个标准衡量的时候才能看出这个市场生长空间当中存在着某种非理性的合理性，存在着某种动态的平衡。一所以中国股市目前的大牛市确实包含某种动态的激情。
第二个点：全球市场颤栗。中国目前全球第二大经济实体，如果到了6000点，沪深港三市达到10%—12%，亚洲第一，全球第二。这个指标说明什么问题？说明中国作为一个大国，应该有它的证券市场上的合适的地位。所以沪深港三市合计的总市值超过了日本，达到了全球第二，这是我们的阶段性目标。我相信大国崛起的概念就在这里，我们大国崛起是什么概念？大国不能没有金融，讲的就是我起码要达到全球的平均水平，和我的经济地位相匹配。如果我们达到沪指6000才刚刚恢复到30年来的水平，当年的香港交易所远东第一，全球第三，所以这个指标一点也不过分。
第三个指标：如何看待我们居民的投资率。全民炒股前一段嚷得很凶，什么是全民炒股？全民不炒股肯定不行，全民炒股也不对，那么在不炒股和炒股之间一定有一个比例，比例有多少是合适的？于是我们把我们自己现在的真正的投资人做一个统计，真正的进入市场的资金做一个统计，你会发现这个数字背后包含着很多谬论，整个市场的开户额7000多万户，后来我们做过一个统计，7000多万户分成四类，第一类叫做“死人帐户”，有1000多万，找不到人，就是有一个户头，现在这批“死人”活了，活了一半，第二类帐户叫做“麻袋帐户”，这些帐户证监会在清理，有的关了，有的弃暗投明。第三类帐户打新股，打完了就走，从来不持有股票，但是现在这些人打完了不走了，所以真正在股权分置改革之前，市场上每日每时像现在交易的帐户不过2000多万户，2000多万户加上嫖客改邪归正，我们现在只有3500多万有效帐户。统计数字除以二，乘以1.8，就构成了直接投资人口，按照现在的总人口比3%，按照城镇人口比大约5%，中国应该多少人直接投资？如果按照6000点，城镇人口的10%，总人口的3%，这个水平是美国50年代初的水平。所以居民投资率达到美国50年代初的水平，也支持着我们从现在开始用平均每天2—3万户直接涨到明年，1亿5千万户。什么时候你看到公告1亿5千万户，就差不多了，为什么？后面没人了。如果证监会说在乡镇开始开营业部，你又可以放大数字了，为什么？农民来了。
所以要看到市场背后的人，要看到市场的心理，要看到这个群体的心理状态和整个社会的财富效应，单纯的用经济分析的东西来解读中国的市场，得不出真正的结论，只能得出一个结论，就是心惊肉跳，股票太高了。 |
发表于 2007-7-18 10:50
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