十年之前，金融危机横扫亚洲，惨痛的经历至今仍让遭受苦难的近邻们记忆犹新。那些恐惧的记忆也让当时幸免于难的中国时时警醒：我们如何通过对金融体系的坚定改革来避免这样的金融危机？
十年之后，我们眼前是似曾相识的错觉吗？对美国经济衰退的预期，日元利差交易的横行，以及成千上万亿美元国际游资四处游荡……这是不是表明下一场金融危机正在酝酿？回顾十年，史为镜。
1998年，洪水没有冲开中国的堤坝，一场持续十年的金融改革在中国拉开了序幕。十年过去，假如危机再次来临，中国是否可以安然？十年之前，中国因为资本账户没有开放而成为避风港，现在，面对升值压力和金融开放的呼声，面对泛起的股市泡沫，中国又将如何选择？
把脉中国
金融危机会在中国发生吗？摩根大通中国区首席经济学家龚方雄说：“我认为金融风暴现在的风险基本上是零。”
在亚洲金融危机爆发之后的几年中，面对同样的问题，悲观的看法似乎更多一些。不仅海外人士危言不断，称 “中国即将崩溃”，即使在国内，一些学者面对银行业高达几万亿的坏账，也是忧心忡忡。
1998年4月，时任高盛 (亚太)首席经济学家的胡祖六即曾表示，银行部门并非只是这场金融灾难的壮丽牺牲品。薄弱的银行体系潜伏了金融不稳定因素，是中国经济的巨大隐患。在他看来，中国金融秩序极其混乱，银行业积累了巨额不良贷款，金融风险相当严重。
1998年，就在陷入危机的亚洲国家拼尽全力要将整个国家拉出深渊之时，在中国，一场浩大的金融业拯救和改革工程拉开了序幕（详见《中国金融改革十年3次巨变》）。
2007年1月19日，在第三次全国金融工作会议上，国务院总理温家宝从五个方面阐述了过去五年来金融业所发生的历史性变化：金融业迅速发展壮大；金融改革迈出重大步伐；金融各项功能进一步发挥；金融领域对外开放稳步扩大；金融监管和法制建设明显加强。
这让人想到了1997年的11月召开的第一次全国金融工作会议。会议确定，力争用3年左右的时间大体建立与社会主义市场经济发展相适应的金融机构体系、金融市场体系和金融调控监管体系，显著提高金融业经营和管理水平，基本实现全国金融秩序明显好转，化解金融隐患，增强防范和抵御金融风险能力。
本统计资料计算，从1998年至2005年末，中国为了保持金融稳定，大体上投入了3.24万亿元的成本。
泡沫风险
危机是否会以另外一种方式来临？进入2006年，这样的担心开始在中国学界出现。一些学者担心，中国楼市和股市泡沫的膨胀，很可能将中国拖入另一场危机，那就是上个世纪90年代日本所经历的 “失去的十年”。
2003年以来，中国房价在政府持续的调控中仍然不断飙升。在经历了数年熊市之后，股市也开始高歌猛进。仅2006年一年，上证指数上涨了123%，2007年不到半年，股指上涨幅度也在50%左右。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄说，以资本市场而论，从整个宏观角度来讲中国正处在日本的70年代末、80年代初的情况。
法国巴黎证券董事总经理陈兴动也为最近看到的情形担忧。很多股民热衷于炒权证，认沽、认购炒得不亦乐乎，但是，“玩认沽权证是非常危险的，太可怕，是在博傻啊”。他说，“如果中国爆发危机，很可能是由于外部因素传导给内部而爆发的危机。”
一旦泡沫经济崩溃，股票价格和房地产价格如同被一种强大的力量推动一般，急速持续下滑。股票价格和房地产价格一旦急剧下跌，在跌到适当水平时，本来应该有购买者出现，但是，由于大部分企业因房地产价格暴跌而陷入经营危机。另外，从事股票投机、通过 “特金”和基金信托运用资金的企业也受到致命打击。因此，即使股票价格和房地产价格暴跌，也没有购买者出现。
在个人投资者中，不少人通过投资信托或股票投资获得了投资利益，但是，随着泡沫崩溃，这些利益瞬间化为乌有，使他们蒙受了巨额投资亏损。在泡沫经济时期，很多人期待将来工资增加和地价上涨。他们从银行借了远远超过收入能力的贷款，建设了住宅。但是，即使把房子卖了，现在的资产价值也已经降低到不足借款额的一半。他们掉进了借款地狱。
但是，在中国，仍然有很多房地产业界人士声称房价还要涨十年，证券行业人士则声称，中国股市的十年大牛市刚刚开始。
2003年以来，央行和银监会一直积极采取措施抑制房地产贷款的过快增长；今年以来，央行、财政部和证监会纷纷采取措施抑制股市泡沫的膨胀，银监会也对银行贷款违规进入股市和房市进行了处罚。但是耶鲁大学金融学教授陈志武表示，房地产和股市泡沫的根源是汇率问题。
龚方雄一直认为，日元有很大的升值压力，但是日本大藏省一直不让它升值，压了好长时间以后才通过广场协议，突然让日元急剧升值。在升值过程中，日本的股市和房地产泡沫出现并加剧，最终在1990年代初泡沫破灭。这就是日本泡沫之鉴。 |
发表于 2007-7-6 09:54
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